Primer Clase de Bonos.

1. Bonos I
Mg. Alejandro M. Salevsky
Mg. Pablo M. Ylarri
Cra. Sonia C. Capelli
Lic. Kevin T. Kenny
Lic. Johnny A. Montero Manzur
Lic. Administración de Empresas
Universidad Católica Argentina

2. NOTICIAS

3. Concepto:
 Titulo de deuda que requiere de un emisor para ser
lanzado al mercado y que es susceptible de ser
comerciado en mercados secundarios.
¿A quienes están destinados?
¿Cuales son las principales condiciones
de emision en un bono?

4. CONDICIONES DE EMISIÓN
 Emisor.
 Ley de aplicacion.
 Moneda.
 Vencimiento (plazo) –Maturity-.
 Régimen de Amortización.
 Interés (cupón) y Valor Nominal –Coupon & Pincipal-.
 Contingencias (convertibilidad, call, put)
 Garantías -simple o común, especial (sobre un bien determinado), flotante (sobre
bienes presentes y futuros), prendaria, fideicomiso de garantía, fianza -o aval (ej.
SGR).
 Monto emitido y en circulación (profundidad y liquidez mercado secundario).
 Unidad mínima de negociación ($1, $100, $1000)
 Covenants.
 Provisiones.

5. CONDICIONES DE EMISIÓN
Emisor
 Estados Nacionales, Provinciales, Municipales y Agencias.
 Empresas del Estado y mixtas.
 Empresas cotizantes y no cotizantes.
En Argentina bajo la forma de ON.
Ley de Aplicación
En argentina se han emitido bonos (públicos y privados) básicamente en las
siguientes juridicciones:
 Local.
 New York.
 Londres.

6. CONDICIONES DE EMISIÓN
Moneda
 En argentina se han emitido bonos (publicos y privados) basicamente en las
 siguientes monedas:
 Pesos
 Dólares
 Euros
Régimen de Amortización
 Bullet
 Zero Coupun (Cupon Cero)
 Amortizables.
Con/Sin periodo de gracia. Plena (de renta y amortizacion) o semiplena (solo
renta).

7. CONDICIONES DE EMISIÓN
Interés (Coupon Rate)
 El cupón -coupon- del bono es el interes que pagara el bono segun lo
establecido en las condiciones de emision.
 Suelen tener un frecuencia semestral pero se expresa en terminos
anuales como tasas nominales.
Puede ser fijo o variable (flotante).
 En funcion de tasas benchmark (BADLAR, LIBOR) o clausulas STEP UP.
Pueden tener pisos y techos (caps – floors) y puntos basicos.
 En funcion de otros criterios (ej. ON YPF: plus por produccion).

8. CONDICIONES DE EMISIÓN
Valor Nominal
El principal de un bono es el capital originalmente emitido de un
bono . Se lo suele llamar valor nominal -face value- y, con menos
frecuencia, valor a la par -par value-.
Su importancia es vital puesto que constituye la base para el calculo de
los intereses y la amortizacion.
 Puede contener clausulas de ajuste (ej. VN ajustado por CER o CVS).
● Ver Bonos Previsionales (PRE9, PR12.PR13)
 Puede capitalizar intereses durante un periodo de gracia.
● Ver Bono Discount en dolares (DICA y DICY).

9. CONDICIONES DE EMISIÓN
Covenants
Se denomina covenants a las restricciones que se
compromete a cumplir el emisor del bono, durante
toda o parte de la vigencia del mismo, en beneficio de
sus acreedores.
Son clausulas que se incorporan a las condiciones de
emision.
¿Objetivos de los mismos?
¿Ejemplos?

10. CONDICIONES DE EMISIÓN
Proviciones:
Call Provision:
 Es un derecho que tiene el emisor del bono, para poder
retirarlo antes del Maturity day.
 Objetivo: Espera que en el futuro las tasas de interés
disminuyan, por lo que le generaría un beneficio económico
retirar el Bono del mercado, y lanzar otro con un cupón
nominal menor.

11. CONDICIONES DE EMISIÓN
Provisiones:
Put Provision
 Es un derecho que tiene el inversor del bono, para poder
venderlo al emisor a un precio específico (Put Price) antes
del Maturity day.
Objetivo:
 Espera que en el futuro las tasas de interés suban, por lo que le
generaría un beneficio económico venderle el Bono al emisor
(generalmente al valor par), y recomprarlo en el mercado a un
menor precio.

12. INDICADORES RELEVANTES & FORMAS DE
PRESENTACIÓN

13. INDICADORES RELEVANTES & FORMAS DE PRESENTACIÓN
 Intereses corridos(Accrued Interest): Son los intereses devengados desde el ultimo
pago de cupon.
 Valor Residual (VR): Es la parte del principal (VN) que aun no amortizo.
 Valor Técnico: Es el valor que debería pagar el emisor para rescatar el bono.
Valor técnico = Valor Residual + Intereses Corridos
 Paridad: Surge del cociente entre el precio de cotización de un bono y su valor
tecnico.

14. INDICADORES RELEVANTES & FORMAS DE
PRESENTACIÓN
Precios limpios & sucios -clean & dirty-
Los precios de cotización de los bonos pueden ser:
● LIMPIOS –CLEAN-: Cuando no incluyen el interés corrido.
Ej MAE - NYSE
● SUCIO –DIRTY-: Cuando incluyen el interés corrido.
Ej. BCBA
 Ejemplo:
 Valor Par: $ 1.000,00
 Cupón: 5.5% pago semestral (cada 182 días)
 Último cupón pagado hace 50 días
 Precio esta a 103,8125% de su valor par.
 1) Calcular precio actual del Bono.
 2) Calcular el Interés Corrido (Accrued Interest)
 3) Calcular el precio que debería pagar un inversor por adquirir el bono

15. INDICADORES RELEVANTES & FORMAS DE
PRESENTACIÓN

16. INDICADORES RELEVANTES & FORMAS DE
PRESENTACIÓN
La rentabilidad de un bono se nutre de 3 fuentes:
1. Los intereses -coupon- pagados según condiciones de emisión.
2. La ganancia (pérdida) de capital -capital gain/loss- generada por
la compra o venta bajo la par (sobre la par) del bono
3. Los ingresos por la reinversión de los intereses -interest on
interest-.
¿Esto se aplica a todos los bonos?

17. VALUACIÓN (PRICING) DE UN BONO

18. VALUACIÓN DE UN BONO
El precio de un bono es igual al valor presente de sus Flujos de Fondos
estipulados en las condiciones de emisión, por lo cual para su
determinación se requerirá de 2 inputs:
 El calculo de los Flujos de Fondos (intereses + amortización del VN).
 Una estimación de la tasa de rendimiento requerida -yield- a utilizar para el
descuento.
Que elementos considera esa tasa de descuento?

19. Relación Precio – Retorno de un Bono

20. VALUACIÓN DE UN BONO
 A medida que un bono se acerca hacia la madurez su valor
va cambiando.

21. VALUACIÓN DE UN BONO
Ejercicio Practico 1:
 Suponga el bono X con las siguientes condiciones de emisión:
 VN: $100.
 Amortización: Bullet.
 Cupón: Fijo 10% TNA pagos anuales.
 Vencimiento: 4 años.
Se pide:
Obtener el precio que debería tener el bono si a instrumentos con igual calidad
crediticia el mercado les exige un 12%.

22. VALUACIÓN DE UN BONO
Solución Ejercicio Practico 1:

23. ¿PREGUNTAS?