3. OBJETIVOS
• ¿Cuáles son los métodos de evaluación de
proyectos?
• ¿Qué tasas de descuentos se emplean en la
evaluación?
4. TEMARIO SESIÓN 8
8.1. Metodología de evaluación
8.2. Método de Evaluación Económica
8.3. Flujos de Caja Económicos
8.4. Costo de Capital Económico
8.5. Evaluación Económica
8.6. Modelo de Evaluación Económica
8.7. Proceso de Evaluación Económica
8.8. Método de Evaluación Financiera
8.9. Flujos de Caja Financieros
8.10. Costo de Capital Patrimonial
5. 8.11. Métodos de Evaluación Financiera
8.12. Costos de capital
8.13. Método del Costo de Capital Patrimonial
8.14. Evaluación Financiera mediante KE
8.15. Modelo de Evaluación Financiera (KE)
8.16. Proceso de Evaluación Financiera (KE)
8.17.Método del Costo Promedio Ponderado de Capital
8.18. Evaluación Financiera mediante KO
8.19. Modelo de Evaluación Financiera (KO)
8.20. Proceso de Evaluación Financiera (KO)
6. 8.1.Metodología de evaluación
• La determinación de si un proyecto es viable o no se efectúa
con base a un método de evaluación que considera las
perspectivas económicas y financieras.
• La metodología refleja una serie de procedimientos ordenados
que se debe seguir con el fin de procurar una evaluación
sustentada conceptualmente.
• De esta manera, se tienen dos principales métodos para la
evaluación de proyectos de inversión:
7. 8.2. Método de Evaluación Económica
• Consiste en evaluar la viabilidad operativa (económica) de
un proyecto o negocio para generar ganancias, sin
considerar las fuentes de financiamiento.
• Una inversión se efectúa con la expectativa que genere
ganancias futuras. Esta inversión debería poder generar
flujos futuros tal que compensen una rentabilidad esperada.
• La inversión a realizar debe evaluarse por su potencial de
generación de ganancias per se, sea que se financie con
aporte propio de capital, con deuda comercial o una
combinación de ambos.
8. 8.3. Flujos de Caja Económicos
• Para el desarrollo de un proyecto, se requieren efectuar inversiones (tanto
en activos fijos como en capital de trabajo). Se espera que estas
inversiones generen ingresos los cuales deben poder cubrir los egresos
operativos.
9. 8.4. Costo de Capital Económico
• Dado que en la evaluación económica se busca determinar si el proyecto
es viable por sus propias bondades, se considera sólo aquellos riesgos
involucrados en el desarrollo del proyecto, es decir, los riesgos
económicos.
• El costo de oportunidad del capital asociado a la evaluación económica,
por tanto, debe ser aquel equivalente a dichos riesgos económicos, esto
es, el capital de capital económico (KOA).
10. 8.5. Evaluación Económica
El Método de Evaluación Económica o del Costo de Capital
Económico (KOA) consiste en determinar los Flujos de Caja
Económicos del proyecto o negocio y descontarlos al Costo de
Capital Económico (KOA).
13. 8.8. Método de Evaluación Financiera
• Consiste en evaluar la viabilidad financiera de un proyecto o negocio
para generar ganancias desde las perspectiva del inversionista o
accionista.
• En este caso, se evalúa la capacidad de la inversión para remunerar las
fuentes de financiamiento: deuda comercial y aporte de capital.
• Una inversión podrá realizarse en la medida que permita repagar la
expectativa de ganancias de las fuentes de financiamiento: en el caso
de un banco o bonista, el repago de la deuda o préstamo a una
determinada tasa de interés; y, en el caso del inversionista o
accionista, el repago del aporte de capital a través de dividendos.
14. 8.9. Flujos de Caja Financieros
Los flujos de caja financiero se obtienen descontando de los flujos de
caja económicos, los flujos de caja de deuda.
15. 8.10. Costo de Capital Patrimonial
• En la evaluación financiera, se considera la forma cómo el
proyecto es financiado (su grado de apalancamiento
financiero), es decir, los riesgos financieros.
• Ante ello, el costo de oportunidad del capital debe
compensar no sólo los riesgos económicos sino además los
riesgos financieros. Por tal, el capital de capital relevante es
el patrimonial (KE).
16. 8.11. Métodos de Evaluación Financiera
• El Método de Evaluación Financiera se puede efectuar
mediante dos metodologías.
• La metodología refleja una serie de procedimientos
ordenados que se debe seguir con el fin de procurar una
evaluación sustentada conceptualmente.
18. 8.13. Método del Costo de Capital Patrimonial
• El método del costo de capital patrimonial para la evaluación financiera
consiste en desarrollar los flujos de caja financieros (FCF) del proyecto y
descontarlos al costo de capital patrimonial (KE).
• En este método se requiere proyectar no sólo los flujos de caja
económicos sino, además, los flujos de caja de deuda, para obtener los
flujos de caja financieros.
• Es precisar recordar que, con la deuda aparece el riesgo financiero, por
tanto, la tasa a la cual se descuentan los flujos de caja financieros no es
el costo de capital económico sino el costo de capital patrimonial que
incorpora dicho riesgo.
• Para que el proyecto sea viable para el accionista, los flujos de caja
financieros deben ser capaces de compensar su costo de capital
patrimonial.
• El método del costo de capital patrimonial es más empleado para
evaluar nuevos proyectos que se constituirán en negocios.
19. 8.14. Evaluación Financiera mediante KE
El Método del Costo de Capital Patrimonial (KE) consiste en determinar los Flujos
de Caja Financieros asociados al proyecto o negocio y descontarlos al Costo de
Capital Patrimonial (KE).
20. 8.15. Modelo de Evaluación Financiera (KE)
* El Flujo de Caja del Accionista es resultado de deducir del
Flujo de Caja Económico (Flujo de Operaciones más Flujo
de Inversiones) el Flujo de Caja de Deuda.
22. 8.17. Método del Costo Promedio Ponderado de Capital
• El método del costo promedio ponderado de capital es un método
simplificado y aproximado para la evaluación financiera del proyecto o
negocio a constituir.
• En este método, solo se requiere proyectar los flujos de caja económicos.
Estos flujos de caja deben ser capaces de cubrir y compensar las distintas
fuentes de financiamiento: deuda y capital.
• Por tanto, el método consiste en descontar los flujos de caja económicos
al costo de financiamiento del proyecto o negocio, es decir, al costo
promedio ponderado de capital.
• En lugar de proyectar los flujos de caja del financiamiento (de deuda y del
accionista), estos son evaluados y reemplazados en la tasa de descuento a
utilizar en la evaluación (el CPPC).
• El método de CPPC es más utilizado para evaluar la viabilidad de una
cartera de proyectos específicos que una empresa puede considerar
desarrollar.
23. 8.18. Evaluación Financiera mediante Ko
El Método del Costo Promedio Ponderado de Capital (Ko) consiste en
determinar los Flujos de Caja Económicos que se espera genere el proyecto o
negocio y descontarlos al Costo Promedio Ponderado de Capital (Ko).
La TIR financiera, en este método, se obtiene con base a la TIR económica, el
cual se deduce de la fórmula del CPPC. Dado que sólo se cuenta con flujos de
caja económicos, no es posible obtener una TIR financiera con referencia a
dichos flujos.
