1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
23 de ener o de 201 3 Claves del día:
Cierre de este informe: 8:17 AM  Actas BOE, resultados empresariales estadounidenses y FMI:
Bolsas Revisión de perspectivas de crecimiento global.
Dow Jones Ind.
Último (*) Anterior
13.712 n.d.
% día % año
4,6% Ayer: “La deuda española acapara la atención.”
S&P 500 1.493 n.d. 4,7% Lo más resaltable de ayer fue la emisión sindicada de bonos a
NASDAQ 100 2.746 n.d. 3,2%
Nikkei 225 10.487 10.710 -2,1% 0,9% 10 años que hizo el Tesoro español. Colocó 7.000M€ con una
EuroStoxx50 2.717 2.727 -0,4% 3,1% demanda cercana a los 24.000M€. Además, también hubo una
IBEX 35 8.632 8.666 -0,4% 5,7% subasta de letras (a 3 y 6 meses) con un desenlace favorable,
DAX (Ale) 7.696 7.749 -0,7% 1,1%
CAC 40 (Fr) 3.741 3.763 -0,6% 2,7% dejando patente que, actualmente, hay apetito por la deuda
FTSE 100 (GB) 6.179 6.181 0,0% 4,8% española. Con estas noticias, la prima de riesgo se mantuvo
FTSE MIB (It) 17.716 17.632 0,5% 8,9% relativamente estable en 353 p.b. El ZEW alemán también fue
Australia 4.788 4.779 0,2% 3,0%
Shanghai A 2.429 2.423 0,2% 2,2% positivo, al sorprender con un importante repunte de la
Shanghai B 277 274 1,0% 13,0% confianza (31,5 vs 12 estimado). Aún así, las bolsas europeas
Singapur (Straits) 3.229 3.220 0,3% 1,9% retrocedieron ligeramente en lo que creemos fue un pequeño
Corea 1.980 1.997 -0,8% -0,8%
Hong Kong 23.633 23.659 -0,1% 4,3% “respiro”. Por su parte, las americanas sí repuntaron, gracias a
India (Sensex30) 20.007 19.982 0,1% 3,0% los buenos resultados empresariales y a los avances en relación
Brasil 61.692 61.900 -0,3% 1,2%
México 45.320 45.224 0,2% 3,7%
al Fiscal Cliff. Ha mejorado la actitud republicana, ya que
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. estarían dipuestos a aumentar el techo de deuda 4 meses más.
Mayores subidas y bajadas El euro se apreció con respecto a todas las divisas. El yen
Ibex 35 % diario % diario
INDITEX 1,3% INTL CONS AI -2,3% alcanza 118,86 y la libra se depreció hasta 0,839. La prima de
BANCO POPULA 1,0% BOLSAS Y MER -1,9% riesgo española llegó hasta 353 pb.
DISTRIBUIDOR 0,8% ACS -1,8% Día/hora País Indicador Periodo Tasaa (e) Ant.
EuroStoxx 50 % diario % diario Hora Tasa
CRH PLC 1,9% FRANCE TELEC -4,5% X-D Inicio Foro Económico Mundial Davos 2013
ASML HOLDING 1,6% VIVENDI -4,0% 10:30h GB Actas del BoE
NOKIA OYJ 1,4% RWE AG -2,9%
Dow Jones % diario % diario
13:00h EEUU Solicitud Hipotecas Ene Var.Se -- 15.2%
UNITEDHEALTH 2,7% COCA-COLA CO -1,5% 16:00h UEM Conf. Consumidor (a) Ene m Ind. -26.0 -26.5
ALCOA INC 2,2% BOEING CO/TH -1,2% 16:00h FMI: Perspectivas de crecimiento global
TRAVELERS CO 2,2% JOHNSON&JOHN -0,7%
Futuros Próximos días: indicadores más relevantes
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día J;9:00h ESP Tasa de paro (EPA) 4T s/p.a. 26.0% 25.02%
1er.Vcto. mini S&P 1.486,50 -4,50 -0,30% J;10:00h UEM PMI Manufacturero Ene Ind. 44.9 44.6
1er Vcto. EuroStoxx50 2.715 -9,0 -0,33%
1er Vcto. DAX 7.711,00 -8,50 0,00% J;16:00h EEUU Indicador Adelantado Dic Ind. 0.4% -0.2%
1er Vcto.Bund 143,22 0,11 0,08% V;0:30h JAP IPC Dic a/a -0.2% -0.2%
Bonos V;10:00h ALE IFO clima empresarial Ene Ind. 103.0 102.4
22-ene 21-ene +/- día +/- año
Alemania 2 años 0,17% 0,20% -2,9pb 18,60 V;10:30h GB PIB a/a (adelantado) 4T a/a 0.3% 0.0%
Alemania 10 años 1,57% 1,59% -2,1pb 25,60 V;16:00h EEUU Vtas. Vivienda nueva Dic 000 385K 377K
EEUU 2 años 0,24% 0,25% -0,8pb -0,5
EEUU 10 años 1,84% 1,84% 0,0pb 8,43
Japón 2 años 0,072% 0,073% -0,1pb -2,60 Hoy: “El FMI y los resultados empresariales
Japón 10 años 0,738% 0,74% -0,1pb -4,90
Diferenciales renta fija en punto s básico s
Divisas
americanos guiarán el mercado”
22-ene 21-ene +/- día % año Probablemente hoy asistamos a una sesión de trámite, sin
Euro-Dólar 1,3322 1,3313 0,001 1,0%
Euro-Libra 0,8411 0,8410 0,000 3,6% emisiones ni tampoco referencias macro demasiado relevantes.
Euro-Yen 118,18 119,30 -1,120 3,3% Por un lado se publicarán las Actas del BoE que seguramente
Dólar-Yen 88,13 88,71 -0,580 1,6%
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r digan que la economía británica está débil lo que seguiría
Materias primas debilitando a la libra esterlina. Por otro lado, la Confianza del
22-ene 21-ene % día % año
CRBs 301,98 301,67 0,1% 2,2% Consumidor en la UEM que podría empezar a dar signos de
Brent ($/b) 113,81 113,34 0,4% 1,7% mejora, fortaleciendo al Euro. Además, el Fondo Monetario
West Texas($/b) 96,24 n.d. 4,8% Internacional revisará sus perspectivas de crecimiento globales
Oro ($/onza)* 1692,70 1690,05 0,2% 1,0%
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres y se publican resultados empresariales de compañías tan
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.) importantes como McDonalds y Apple (al cierre). En nuestra
POR 2,94
4,31 opinión, el mercado no quiere retroceder, de manera que más
IRL 1,19
2,84 bien consolida niveles para seguir recuperando después. Así, hoy
ITA 1,31 podríamos ver un ligero rebote en las bolsas, con la mirada ya
2,66
FRA 0,03 2A 10A
puesta en el Indicador Adelantado de mañana y el IFO del
0,58
2,41
viernes. Por su parte, el yen consolidaría en aproximadamente
ESP
3,58 117,5, y la TIR del Bund podría subir hacia 1,60%. El bono
0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 español debería estrechar algo tras las subastas de ayer e
intentar alcanzar el 5%.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Pilar Aranda Barrio http://www.bankinter.com/
Ana de Castro Beatriz Martín Bobillo Ana Achau (asesoramiento) Rebeca Delgado Gil Paseo de la Castellana, 29
Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid
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n

2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- (i) Colocó letras a 3 y 6 meses por importe de 2.784M€, superando el importe objetivo
(1.500/2.500M€), con tipos inferiores al mercado secundario y con una demanda muy alta. (ii) Ayer se conocía
que finalmente el sindicado del Tesoro en bonos a 10 años tuvo una muy buena acogida. Se colocaron 7.000M€
con una demanda de 24.000M€ ofreciéndose un cupón de 5,4% frente a 5,85% del anterior sindicado en febrero
de 2012. (iii) Según Bruselas, España no va a poder cumplir sus objetivos de déficit del 6,3% tal y como se había
comprometido con la UE para 2012. Estiman el 8% en 2012, aunque si se excluye la asistencia a la banca el déficit
se situaría en el 7%, debido. La Seguridad Social podría presentar un déficit de -1%. (iv) Luis de Guindos anunció
que la caída media del PIB en 2012 será del -1,3%.
UEM.- (i) Reunión Ecofin. Lo más destacable de la reunión de ayer es como se esperaba el acuerdo alcanzado para
establecer una tasa sobre transacciones financieras (Tasa Tobin) que se establecerá en España y otros 10 países
más. El objetivo es frenar la especulación y hacer que la banca asuma pérdidas. Se estima que la recaudación
podría ascender a 55.000M€ anuales. (ii) Merkel y Hollande dieron una rueda de prensa conjunta en la que
anunciaron una iniciativa para potenciar la competitividad y el crecimiento en la UEM.
UEM/BCE.- A partir de esta semana se puede empezar a devolver el primer LTRO del BCE de Dic. 2011
(489.000M€) y se estima podrían devolverse entre 100.000/200.000M€. Eso supondrá menos liquidez y
seguramente hará que el mercado pierda fuerza.
ALEMANIA.- (i) ZEW Alemán enero muy bueno: 31,5 vs 12 e. y 6,9 anterior, nivel más elevado en dos años y
medio.
EEUU.- (i) Fiscal Cliff, los republicanos estarían dispuestos a aceptar una extensión de 4 meses en el límite de
deuda estadounidense, buen cambio de postura. (ii) Las ventas de vivienda de 2º mano no superaron
expectativas, 4,94M frente a 5,1M que se esperaba. (iii) La actividad manufacturera de la Fed de Richmond
retrocedió hasta -12 vs 5 estimado.
REINO UNIDO.- El déficit presupuestario excluyendo ayuda a la banca se amplió en diciembre más de lo esperado
hasta 15.400M GBP vs. 15.200M GBP esperado y 14.800M GBP anterior. Estos datos amenazan más si cabe la
posibilidad de que Reino Unido pierda la máxima calificación crediticia.
PORTUGAL.-Anunciaba que cierra 2012 con un déficit público que se situaría por debajo del 5%, por lo que
cumpliría con su acuerdo con la Troika. El bono portugués a 10A cayó ayer por debajo del 6% (5,88%), después de
que se supiera que ha contratado a Barclays, DB, MStanley y BES para que preparen una emisión por unos
6.000M€ a 2/3 años.
ISRAEL.- Netanyahu ganó ajustadamente las elecciones al obtener 31 escaños. En consecuencia, necesitará
formar una coalición para poder gobernar. Ideológicamente se ha producido un empate técnico ya que la derecha
y los ortodoxos obtuvieron 60 escaños, al igual que la izquierda y los árabes.
AUSTRALIA.- IPC por debajo de expectativas: 2,3% vs 2,4% estimado y 2,3% anterior (revisado desde 2,4%).
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2.- Bolsa española
ACCIONA (Cierre: 61,51€; Var. Día: +0,10%): Se adjudica un contrato para construir una planta desaladora en
Emiratos Árabes por 150 M.€.- El grupo se ha hecho con el contrato a través de un consorcio controlado al 75%
por Acciona Agua y que completa Acciona Infraestructuras con el 25% restante. Acciona refuerza de esta forma su
estrategia de internacionalización con dos de las áreas de sus negocios estratégicos: gestión del agua y
construcción. La consecución de este contrato posiciona a Acciona ante el plan de inversión de unos 10.500
millones de euros en plantas de tratamiento de agua que Emiratos prevé abordar en los próximos cuatro años.
Impacto: Positivo.
3.- Bolsa europea
SIEMENS (Cierre: 83,68€; Var. Día: +0,23%): Bate expectativas.- Ha presentado las cuentas de su 1T’13 fiscal:
Ingresos 18.128M€ (+2%) vs 18.103M€ estimado por el consenso de Reuters, BNA 1.698M€ (+4%), BN de las
operaciones en continuación 1.295M€ (-1%) vs 1.141M€ estimado. Además, la compañía ha reafirmado sus
objetivos para 2013. En el presente ejercicio espera que el BN de operaciones en continuación caiga hasta
4.500/5.000M€ vs 5.180M€ en 2012 debido al impacto de unos 1.000M€ de un programa de ahorro de costes y al
efecto de un cambio en las normas contables. Impacto: Positivo.
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
SAP (Comprar, Cierre: 57,82$; Var. Día: -0,99%): Ralentización de las ventas en 2013.- La compañía adelantó
hace unos días sus cuentas de 2012, con un resultado que no alcanzó las expectativas. El beneficio operativo del
2012 con tipo de cambio constante fue de 5.020M€, por debajo del guidance de 5.050M€, y debería situarse en
torno a 5.850/5.950M€ en 2013 según ha indicado hoy la compañía. Esta previsión sería ligeramente superior a
la estimada por el consenso de analistas de Reuters (5.570M€). Los ingresos de su unidad de software podrían
aumentar +11/13% vs +17% en 2012 dado que las empresas están invirtiendo menos en tecnología por la
incertidumbre económica. Impacto: Neutral.
NOVARTIS (Cierre: 60,10CHF; Var. Día: -0,28%): Bate expectativas en el 4T’12 pero prevé una caída del
beneficio operativo en 2013.- Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg): BPA 1,27$ frente a
1,25$ estimado; ingresos 14.800 M.$ frente a 14.500 M.$ estimado. La compañía anunció un dividendo de
2,30CHF por acción, en línea con las expectativas del mercado. Novartis espera obtener en 2013 una cifra de
ventas similar a la de este año, aunque prevé que la competencia de medicamentos genéricos tendrá un impacto
negativo de 3.500 M.$. En consecuencia, prevé un descenso en torno al 5% en el beneficio operativo de 2013, y
recuperar la tendencia de crecimiento en los años 2014 y 2015. Impacto: Neutral.
UNILEVER: (Cierre: 29,3€ ;Var. Día: +0,6%). Presenta resultados en línea con las expectativas. Cifras principales
comparadas con lo estimado por el consenso (Bloomberg): El volumen de negocio se incrementa +10,5% hasta los
1.300M€ con un impacto positivo por el dado del tipo de cambio de +2,2%. Los ingresos excluyendo adquisiciones
y en tipo de cambio constante ascienden al 51.300 M.€ (+7,8%) frente a 51.200 M.€. El beneficio antes de
impuestos se sitúa 6.680M€ vs 6.690M€ estimado; con un BPA de 1,57€ (+11%) frente a 1,58€ estimado. El
incremento de los ingresos se debe principalmente al incremento de doble dígito de las ventas en los mercados
emergentes, que representan el 55% de la facturación de la compañía. El margen operativo aumentó 30 p.b.
hasta +13,8%. Estos resultados permitirán a la compañía distribuir un dividendo de 0,243€ por acción, en línea
con las estimaciones de mercado. Impacto: Neutral.
EDF (Cierre: 14,7€; Var. Día: -1,14%): Lanza la mayor emisión de bonos híbridos de la historia.- La compañía ha
emitido 4.000M€ como respuesta a la demanda por parte de os inversores de activos con mayor rentabilidad en
un contexto de bajos tipos de interés. Estos bonos están subordinados en la prelación de pago a la deuda senior
emitida por la empresa, lo que incrementa su riesgo en caso de default. Este tipo de emisión ayudará a la
compañía a mantener su calificación crediticia y a incrementar su ratio de capital con menores costes. Impacto:
Positivo.
UNILEVER: (Cierre: 29,3€ ;Var. Día: +0,6%). Presenta resultados en línea con las expectativas. Cifras principales
comparadas con lo estimado por el consenso (Bloomberg): El volumen de negocio se incrementa +10,5% hasta los
1.300M€ con un impacto positivo por el dado del tipo de cambio de +2,2%. Los ingresos excluyendo adquisiciones
y en tipo de cambio constante ascienden al 51.300 M.€ (+7,8%) frente a 51.200 M.€. El beneficio antes de
impuestos se sitúa 6.680M€ vs 6.690M€ estimado; con un BPA de 1,57€ (+11%) frente a 1,58€ estimado. El
incremento de los ingresos se debe principalmente al incremento de doble dígito de las ventas en los mercados
emergentes, que representan el 55% de la facturación de la compañía. El margen operativo aumentó 30 p.b.
hasta +13,8%. Estos resultados permitirán a la compañía distribuir un dividendo de 0,243€ por acción, en línea
con las estimaciones de mercado. Impacto: Neutral.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Materiales +1,11%; Energía +0,87%; Financieras +0,86%.
Los peores: Consumo básico -0,14%; Tecnología +0,19%; Consumo discrecional +0,24%.
Ayer presentaron: (BPA real vs esperado según consenso Bloomberg), compañías más relevantes: Verizon (0,38$
vs. 0,498$ e.); Johnson & Johnson (1,19$ vs. 1,64$ e.); Texas Instruments (0,23$ vs. 0,072$ e.); Google (10,65$
vs. 10,5$ e.); IBM (5,39$ vs. 5,247$ e.).
Hoy presentan: (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): Antes de la apertura:
Abbot (0,59$ e.), United Technologies (1,03$ e.) y McDonalds´s (1,332$e.); 12h WellPoint (0,94$) e.) y Motorola
(1,018$ e.). Tras el cierre: Apple (13,508$ e.) y Amgen (1,387$ e.).
Hasta el momento han publicado 84 compañías del S&P500 con una variación media del BPA ajustado de 4,43%
frente al +2,9% esperado para 4T’12 al inicio de la temporada. El 69% ha sorprendido positivamente, el 11,9% sin
sorpresas y el 19% ha quedado por debajo de las expectativas.
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4. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
GOOGLE (Cierre: 702,87$; Var. Día: -0,23%).- Presentaba ayer buenos resultados tras el cierre de Wall Street.
Cifras principales comparadas con lo estimado por el consenso (Bloomberg): Ingresos consolidados: 14.419M$
(+36,2%), Ingresos 12.200M$ (+39%) vs. 12.400M$ e.; BPA: 10,65$ (+6,7%) vs. 10,5$ e. Los resultados son en
nuestra opinión positivos, con una mejora del margen en aquellos negocios más relevantes para la compañía.
Durante el 4T Google se han visto favorecido por el incremento de demanda de publicidad en el periodo navideño.
Así, los ingresos por publicidad representan el 67% del total de los ingresos, siendo un 18% más que en 2011. No
obstante, todavía se observa que Motorola (compañía que adquirió por 12.500M$) registró pérdidas operativas y
que el coste por click sigue descendiendo (-6% vs. -15% anterior), si bien de manera menos acusada. Respecto a
Motorola, Google anunciaba su intención de vender Motorola Home Television a Arris Group por 2.350M$.
Actividad: Buscador.
IBM (Cierre: 196,08$; Var. Día: +0,83%).- Al igual que Google, presentaba resultados tras el cierre, batiendo
expectativas. Cifras principales comparadas con lo estimado por el consenso (Bloomberg): Ingresos: 29.300M$ (-
1%) vs. 29.100M$ e.; BPA: 5,39$ (+10%) vs. 5,247$ e. IBM mantiene el plan a 5 años implantando por Rometty
tras su llegada. Con él, la compañía pretende dar un giro a su negocio y obtener la mayor parte de su beneficio vía
software. La estrategia de incremento de márgenes se ha dejado notar en las ventas, si bien la sorpresa positiva
viene de la mano de sus perspectivas. IBM espera alcanzar en 2013 un BPA de 16,7$ frente a 16,64$ esperado por
el consenso, siendo su objetivo en 2015: 20$/acc. Actividad: Tecnología.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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