1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
Claves del día:
11 de mayo de 2011  Reunión de Merkel en Bruselas.
Cierre de este informe: 7:48 AM
Bolsas
Ayer: “Grecia vive su particular día de la marmota”
Último (*) Anterior % día % año En la celebración del primer aniversario de la creación del Plan de
Dow Jones Ind. 12.760 12.685 0,6% 10,2% Estabilidad Financiera, Grecia volvía a ser el protagonista de una
S&P 500 1.357 1.346 0,8% 7,9%
NASDAQ 100 2.411 2.391 0,9% 8,7% sesión carente de indicadores macro relevantes, en la que
Nikkei 225 9.856 9.819 0,4% -3,6% conseguía emitir 1.625M€ en letras a 6 meses. Así, si el lunes la
EuroStoxx50 2.939 2.902 1,3% 5,2% única palabra pronunciada era reestructuración de deuda, ayer se
IBEX 35 10.474 10.396 0,8% 6,2% barajaba la posibilidad de un nuevo paquete de ayuda al país heleno
DAX (Ale) 7.502 7.411 1,2% 8,5% por importe de 60.000M€ que evitaría las quitas. En este contexto,
CAC 40 (Fr) 4.053 4.007 1,1% 6,5%
FTSE 100 (GB) 6.019 5.943 1,3% 2,0% las bolsas europeas rebotaban, los diferenciales se reducían y el
FTSE MIB (It) 21.984 21.666 1,5% 9,0% euro recuperaba terreno hasta 1,44. Aunque el problema de fondo
Australia 4.776 4.726 1,1% 0,6% no desaparece, el respaldo de varios miembros del BCE oponiéndose
Shanghai A 3.028 3.027 0,0% 3,0% a la reestructuración contribuyó a conceder una tregua transitoria a
Shanghai B 304 304 0,1% 0,0%
Singapur (Straits) 3.171 3.156 0,5% -0,6%
las bolsas. Ya al otro lado del Atlántico, Microsoft confirmaba la
Corea 2.162 2.139 1,0% 5,4% adquisición de Skype apoyando a WS que sigue considerando la
Hong Kong 23.413 23.336 0,3% 1,6% crisis de solvencia europea como un asunto local. Mantenemos
India (Sensex30) 18.559 18.513 0,2% -9,5% nuestra opinión de que nos encontramos ante una fase correctiva
Brasil 64.877 64.622 0,4% -6,4% de corto plazo compatible con un ciclo expansivo de medio plazo,
México 35.679 35.467 0,6% -7,4%
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. por lo que recomendamos cautela, considerando este rebote como
Mayores subidas y bajadas algo puntual.
Ibex 35 % diario % diario Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
ENDESA 4,8% INTL CONS AI -0,7% Tasa
INDRA SISTEM 3,7% AMADEUS IT H -0,5% 10:30h GB Balanza Com Tot. MAR GBP/Mln -£3250 -£2443
TELECINCO 2,8% EBRO FOODS S -0,4% 10:30h GB Balanza C No UEM MAR GBP/Mln -£3500 -£2849
EuroStoxx 50 % diario % diario 11:00h ITA Emisión 6.000M€ letras 1 año
ING GROEP NV 4,3% DANONE -2,4%
CREDIT AGRIC 3,0% TELEFONICA -0,1% 11:30h GB Informe sobre la inflación del BoE
SAINT GOBAIN 2,8% SANOFI 0,1% 13:00h EEUU Solicitud Hipotecas Var.Sem - - 4.0%
Dow Jones % diario % diario 14:30h EEUU Balanza comercial MAR 000M$ -47.0B -45.8B
WALT DISNEY 1,9% INTEL CORP -2,1% 20:00h EEUU Déficit Fiscal APR B$ -65.0B -188.2B
HEWLETT-PACK 1,3% BANK OF AMER -1,1% Próximos días: Indicadores más relevantes.
PFIZER INC 1,3% PROCTER & GA -0,2%
Futuros J;10:00h UEM Informe mensual del BCE
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día J;14:30h EEUU Vtas.Minoristas APR m/m 0.6% 0.4%
1er.Vcto. mini S&P 1.354,25 0,50 0,04% V;9:00h ESP PIB ajustado 1T P a/a 0.6% 0.6%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.906 -11,0 -0,38%
1er Vcto. DAX 7.507,00 -31,00 0,00% V;11:00h UEM PIB a/a 1T A a/a 2.2% 2.0%
1er Vcto.Bund 124,01 0,13 0,10% V;14:30h EEUU IPC ABR a/a 3.1% 2.7%
Bonos V;14:30h EEUU IPC suby. ABR a/a 1.3% 1.2%
10-may 09-may +/- día +/- año V;15:55h EEUU Conf. U. de Michigan MAY P Ind. 70.0 69.8
Alemania 2 años 1,71% 1,70% 0,8pb 84,30
Alemania 10 años 3,12%
EEUU 2 años 0,59%
3,10%
0,55%
1,9pb
4,0pb
15,90
-0,8
Hoy: ” Posible nuevo crédito a Grecia en junio”
EEUU 10 años 3,21% 3,16% 5,3pb -8,00 El aluvión de datos macro publicados en China no da tregua a su
Japón 2 años 0,195% 0,194% 0,1pb 1,20
Japón 10 años 1,148% 1,16% -0,9pb 1,70 política monetaria, mostrando que la economía se enfría
Diferenciales renta fija en punto s básico s ligeramente sin observarse por el momento efecto alguno sobre la
Divisas inflación (+5,3%). En la sesión de hoy se publican indicadores
10-may 09-may +/- día % año
Euro-Dólar 1,4409 1,4365 0,004 7,7% macro (balanza comercial EE.UU) que creemos quedarán relegados
Euro-Libra 0,8805 0,8756 0,005 2,7% a un segundo plano, centrándose la atención sobre Grecia. Aunque
Euro-Yen 116,54 115,43 1,110 7,4% la presión es elevada y se cuenta con el precedente de la excesiva
Dólar-Yen 80,94 80,88 0,060 -0,2%
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r
demora del rescate hace un año, parece que la decisión no se
Materias primas tomará hasta dentro algunas semanas (junio) al encontrarnos en
10-may 09-may % día % año un contexto menos estresado para las bolsas. Merkel mantendrá
CRBs 348,57 344,10 1,3% 4,7% hoy una reunión con Durao Barroso en la que podrían tratar de
Brent ($/b) 117,59 115,68 1,7% 24,7%
West Texas($/b) 103,88 102,55 1,3% 13,7% buscar una opción para Grecia que no pase por las quitas, por lo
Oro ($/onza)* 1516,28 1513,75 0,2% 6,7% menos en el corto plazo, asunto que en nuestra opinión no hace
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres más que posponer el problema sin solucionarlo. No descartamos se
Rentabilidad vs bono alemán (Plazo 10 y 2 años, p.b.)
vuelvan a ampliar los plazos (ya se hizo hace 2 meses hasta 7,5
POR 6,59 10,18
10,84
años) o se aplique carencia de intereses, todo ello unido a un nuevo
IRL 7,45
23,47
paquete de asistencia, que no concretarán hasta junio. En este
GRE 12,31 contexto las bolsas podrían rebotar tímidamente hoy en Europa, sin
ITA 1,25
1,52 perder de vista el informe sobre inflación en Reino Unido y
0,030,34
FRA apoyadas por la macro estadounidense, mientras que el Bund
1,66
ESP
2,15 2A 10A cedería algo de terreno en precio (TIR: 3,16%) y los diferenciales
podrían reducirse nuevamente. Así no descartamos que el dólar
0,00 5,00 10,00 15,00 20,00 25,00
recupere algo de terreno hasta 1,438.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Rafael León López http://www.bankinter.com/
David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid
Por favor, consulte importantes advertencias legales en:
http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf
* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción open weblink in Browser"con el botón derecho del su ratón.
n

2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
GRECIA.- Grecia colocó ayer 1.625M€ en letras a 6 meses, a un coste de financiación ligeramente más alto
(+8p.b.): 4,88% vs 4,80% anterior. La acogida fue aceptable de 3,58x vs 3,81x anterior, aunque la demanda
extranjera apenas representó el 34,2% del total.
EUROPA.- Oli Rehn comparecía ayer para dar una conferencia sobre Portugal, Grecia e Irlanda. Lo más destacado
de su intervención fue lo siguiente: (i) Sobre Portugal, cree que su programa es realista que llevará a la economía
lusa a ser más competitiva, por eso merece el apoyo de todos los miembros del Eurogrupo confiando en que así se
produzca el próximo lunes. Además apuntó que el tipo de interés para el rescate estará entre el 5,5% y 6%, asunto
que se conocerá el lunes próximo. (ii) Sobre Grecia y su necesidad de ayuda adicional, la decisión sobre la
refinanciación de Grecia se conocerá en las próximas semanas y le parece pronto para aportar ninguna cifra.
ITALIA.- La producción industrial en marzo ajustada a estacionalidad aumentó +0,4% m/m vs. +0,8% esperado y
+1,5% anterior (revisado desde +1,4%). Asías, la tasa interanual se sitúa en +3,1% vs. +4% (e.) y +2,4% anterior.
EE.UU.- (i) Los precios de importación del mes de abril en tasa intermensual han incrementado +2,2% vs +1,8%
esperado vs +2,6% anterior, lo que deja la tasa interanual en su nivel más elevado de los últimos 13 meses:
+11,1% vs +10,4% esperado vs +9,9% anterior, revisado al alza desde +9,7%. (ii) Los inventarios mayoristas
aumentaron una décima más de lo esperado en marzo hasta +1,1%. Este repunte viene acompañado por un
notable incremento de las ventas mayoristas en tasa intermensual: +2,9% vs -0,3% anterior, y una mejora del
ratio inventarios/ventas que ha retrocedido situándose en 1,13 meses frente a 1,15x anterior. (iii) La National
Associaton of Realtors publicó ayer su informe trimestral, que muestra una cierta recuperación del mercado de
vivienda usada en EE.UU. Las ventas de vivienda usada al término del 1T’11, en tasa anual estacionalizada,
crecieron un 8,3% con respecto al 4T’10 hasta 5,14 millones de viviendas. El número de viviendas vendidas
desciende un 0,8% con respecto al mismo período del año anterior, pero la cifra debe considerarse positiva,
porque las ventas del 1T’10 estuvieron impulsadas por los incentivos fiscales a la compra de vivienda vigentes en
ese momento. El precio medio se situó en 158.700$, un 4,6% menos que en 1T’10., debido a que un 39% de las
ventas del 1T’11 corresponden a viviendas ejecutadas por los bancos tras el impago de la hipoteca, que se venden
con un descuento medio del 20%. Los precios se mantendrán en niveles reducidos en los próximos meses porque
las ventas que más crecen son las de viviendas con un precio inferior a 100.000$. El aspecto positivo es que crece
el número de transacciones pagadas íntegramente en efectivo desde el 27% al 33% y crece el número de compras
realizadas como inversión desde el 18% al 21% del total, lo que puede contribuir a una absorción más rápida del
stock.
RUSIA.- La balanza comercial en marzo aumentó hasta 17,3b$ vs. 16,1b$ (e.) y +17,4b$ anterior. Las
exportaciones se situaron en 44,1b$ vs. 42,8b$ esperado y 39b$ anterior; las importaciones registraron un
incremento superior a lo esperado: 26,8b$ vs. 26,7b$ (e.) y 21,6b$ anterior.
CHINA.- Se han publicado varios indicadores macro relevantes esta madrugada: (i) IPC abril, a/a 5,3% vs +5,2% (e)
vs +5,4% marzo; (ii) Prod Ind abril, a/a 13,4% vs +14,6% (e) vs +14,8% marzo; (iii) Ventas por menor, abril, a/a
17,1% vs +17,6% (e) vs +17,4% marzo; (iv) Precios Prod abril, a/a 6,8% vs +7,0% (e) vs +7,3% marzo; (v) Inversión
en activos urbanos, abril, a/a 25,4% vs +24,9% (e) vs +25,0% marzo. (vi) Nuevas hipotecas en yuanes abril:
739,6B vs. 700B e. vs. 679,4B anterior.
JAPÓN.- Leading Index marzo 99,5 vs 99,8 (e) vs 104,2 ant.; (ii) Coincident Index marzo 103,6 vs 103,7 (e) vs
106,8 ant.; (iii) Reservas centrales abril1.135,5 bn JPY vs 1.116bn JPY marzo.
COREA DEL SUR.- La tasa de paro en el mes de abril +3,6% vs. +3,8% esperado y +4% anterior.
ALEMANIA.- La inflación alemana armonizada repuntó levemente en Abril: tasa intermensual +0,3% vs +0,2%
esperado, lo que deja la tasa interanual en +2,7% vs +2,6% esperado. No obstante, el IPC no armonizado se situó
en línea con las expectativas: intermensual +0,2% vs +0,2% esperado e interanual +2,4% vs +2,4% esperado.
Leer más en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS#
2.- Bolsa española
TELEFÓNICA (Comprar; P. Objetivo: En revisión; Cierre: 16,92 Eur; Var. Día: -0,06%).- Según publican diversos
medios la compañía habría contratado a dos bancos de inversión para coordinar la salida a bolsa de Atento, que es
una filial dedicada a la actividad de call centers. Las fechas que parecen anticiparse serían que el proceso
comenzara en los primeros quince días de junio, con la fijación del rango de precios estimativo -(aunque ya se ha
filtrado una valoración entre 1.500 y 2.000 MEur)-. Impacto: Positivo.
ACS (Comprar; Cierre: 33,00€; Var. Día: +0,02%). Presenta resultados en línea con las estimaciones. La
compañía ha aumentado su facturación +0,1% hasta 3.690M.€, El Ebitda asciende a 383M.€ (+8,3%) frente a
382M.,€ esperados, debido a la buena marcha de la división de servicios industriales y medio ambiente, que
permiten compensar el estancamiento de la construcción, cuya cartera ya procede del exterior en más de un 50%.
El beneficio neto desciende un 31,3% hasta los 204M.€ debido al retraso en el pago de 199M.€ del dividendo de
Iberdrola, que se abona este mes. En el caso de haber incorporado el dividendo, el beneficio habría crecido
+35,7%. Impacto: Neutral.
ABENGOA (Vender; Cierre: 21,0€; Var. Día: +0,38%): Bate expectativas con los resultados del 1T´11.- Cifras
principales: BNA 56M€ (+8%) vs 52M€ esperado, EBITDA 254M€ (+30%) vs 235M€ esperado, Ingresos 1.656M€
(+43%) vs 1.399M€ esperado, generados un 52% de los mismos en América. Impacto: Positivo.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Rafael León López http://www.bankinter.com/
David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid
Por favor, consulte importantes advertencias legales en:
http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf
* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción open weblink in Browser"con el botón derecho del su ratón.
n

3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
3.- Bolsas europeas
CARLSBERG (Cierre 592,50Kr; Var. Día: -0,92%).- La compañía mantiene sus perspectivas para 2011 pero sus
cifras del 1T son flojas.- La cervecera danesa presentó un BNA en 1T de 173MKr (-63% vs 1T´10) vs 280MK
estimados. No obstante, espera un crecimiento de un dígito en el beneficio operativo, a pesar del incremento del
coste de las materias primas. Añade que espera un incremento en el BNA de un 20%. Impacto: Negativo.
E.ON (Cierre: 21,30€; Var. Día: +0,47%).- Publica unos resultados mejores de lo esperado: BPA +1,19 Eur frente a
+0,72 Eur estimados. Sin embargo lo más relevante es que ha rebajado las expectativas para el conjunto de 2011,
recortando su estimación de EBITDA hasta 10,7/11,4 mMEur frente a 11,2/11,9 mMEur anterior. Dice que esta
revisión a la baja de sus estimaciones se debe a la venta de la red de distribución de electricidad del Reino Unido.
Esto dejaría el BNA estimado en el rango 3,0/3,7 mMEur para el conjunto del año, un 8% por debajo de la anterior
estimación. Impacto: Neutral.
ROYAL DUTCH (Cierre: 25,57€; Var. Día: +1,85%).- La compañía pagará al Gobierno de EEUU en torno a 2.300
M$ para resolver quejas de varios asociados, que aseguraban que la compañía no había abonado los royalties
pactados por la producción de gas natural en el país. Impacto: Negativo.
ARCELOR MITTAL (Neutral; Cierre: 25,29€; Var. Día: +2,60%): Sólidos resultados y perspectivas.- Favorecida
por el incremento de precios y una mayor demanda de los sectores de automóvil e ingeniería, Arcelor sorprendió
positivamente con los rdos. del 1T´11: EBITDA 2.580M$ (+39%) vs 2.400M$ esperado, BNA 1.070M$ vs 759M$
esperado frente a unas pérdidas de -780M$ en el 4T´10, BPA 0,69$/acc vs 0,49$/acc esperado, ingresos 22.184M$
(+7%) vs 22.600M$ esperado. Se mostró optimista de cara al 2T´11 esperando incrementar la capacidad de
producción al 80% (vs 75% en 1T) y el EBITDA dentro del rango 3.000/3.500M$, la cifra más alta desde 3T´08.
Impacto: Positivo.
VOLKSWAGEN (Cierre: 130,50€; Var. Día: +2,27%). Fabricará coches eléctricos en China. A través de una joint
venture con el fabricante chino FAW, Volkswagen creará la marca Kaili y será el primer fabricante extranjero en
producir coches eléctricos en China. Impacto: Positivo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.
Los mejores: Utilities +1,32%; Consumo discrecional +1,25%; Telecomunicaciones +1,09%,
Los peores: Energía +0,47%; Consumo básico +0,56%; Materiales +0,70%.
WALT DISNEY (Cierre: 43,91$; Var. Día: +1,88%).- Publica unas cifras peores de lo esperado en el 2T fiscal, con
un BPA de 0,49$/acc frente a 0,57$ estimados. Los ingresos descendieron a 9.080M$ (-6%) frente a 9.120M$
esperado, debido al fracaso en taquilla de su película “Mars needs moms” y al cierre temporal de los parques
temáticos en Japón a raíz del terremoto. Actividad: Ocio y entretenimiento.
TOYOTA (Cierre: 3.270 JPY; Var. Día: +0,62%): Decepciona con unos débiles resultados en el 4T´11 fiscal
afectada por las interrupciones en la producción tras el terremoto: BNA 25,4bn.JPY (-77%) vs 104bn.JPY
estimado, BPA 130,17JPY/acc (-15,4%) vs 153,81JPY/acc esperado, ingresos 4.640trn.JPY (-12%). La compañía
espera retornar a los niveles previos de producción en los meses de Noviembre o Diciembre. Actividad: Fabricante
de automóviles.
GENERAL MOTORS (Cierre: 31,61$; Var. Día: +0,70%): Confiada en la recuperación del sector automóvil, GM
invertirá 2.000M$ en 17 instalaciones de EE.UU, lo que le permitirá preservar más de 4.000 empleos. La primera
inversión se efectuará en la planta de Kentucky añadiendo 250 puestos de trabajo. El resto de inversiones se
anunciarán en los próximos meses. Actividad: Fabricante de automóviles.
GOOGLE (Cierre: 542,66$; Var. Día: +0,93%): Podría lanzar su propio servicio de música online en streaming.
Abordaría un servicio parecido al recientemente lanzado por Amazon que permitirá al usuario acceder a más de
20.000 canciones por internet. Actividad: Buscador.
XEROX (Cierre: 10,46$; Var. Día: +2,75%): Mejora sus perspectivas para 2012. Estima un incremento del +4%/6%
en ingresos y un BPA en el rango de 1,18-1,28$/acc frente 1,23$/acc esperados por el consenso. También para
2012, espera una generación de caja de 2.600/2.900M$, de los que un 70% del efectivo disponible pretende
destinar a recompra de acciones. Actividad: Copiadora.
TEVA (Cierre: 47,14€; Var. Día: +0,11%). Presenta resultados en línea con el consenso, al publicar un BPA de
1,04$ (+14%). La facturación creció +12% gracias al incremento de las ventas de medicamentos genéricos en
Europa. La compañía confirmó sus previsiones para el conjunto del año 2011, en el que espera unos ingresos de
18,5/19,5mM.$ y un BPA en el rango 4,90/5,20$. Actividad: Fabricante de medicamentos genéricos.
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Rafael León López http://www.bankinter.com/
David Garcia Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid
Por favor, consulte importantes advertencias legales en:
http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf
* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción
"open weblink in Browser" con el botón derecho del su ratón.