1. El paro en España aumentó ligeramente en diciembre, mientras que en Alemania disminuyó más de lo esperado. 2. Los datos económicos de EE.UU. como el ISM manufacturero y el gasto en construcción superaron las expectativas, indicando un mayor crecimiento económico. 3. Los bancos europeos tomaron grandes préstamos del BCE, reflejando tensión en el sistema financiero, mientras que el Reino Unido tuvo una mejora en su PMI manufacturero.

1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
4 de ener o de 201 2 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:39 AM
UEM: IPC Diciembre y emisiones de Alemania y Portugal
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año Ayer: “EE.UU. comienza con buen pie”.
Dow Jones Ind. 12.397 n.d. 1,5%
S&P 500 1.277 n.d. 1,5% Las bolsas europeas subieron por segundo día consecutivo,
NASDAQ 100 2.322 n.d. 1,9% confirmando un inicio de año muy positivo. El repunte de la
Nikkei 225 8.560 8.455 1,2% 1,2% actividad del sector servicios en China y a la reducción de la tasa
EuroStoxx50 2.390 2.370 0,8% 3,2% de paro en Alemania impulsaron la apertura en los principales
IBEX 35 8.732 8.724 0,1% 1,9%
DAX (Ale) 6.167 6.076 1,5% 4,5% mercados, aunque el Ibex se quedaba atrás, penalizado por un
CAC 40 (Fr) 3.245 3.222 0,7% 2,7% nuevo aumento del número de parados y una ampliación del
FTSE 100 (GB) 5.700 5.572 2,3% 2,3% diferencial con respecto a la deuda alemana hasta los 342 p.b.
FTSE MIB (It) 15.646 15.455 1,2% 3,7% No obstante, la bolsa española también consiguió cerrar la
Australia 4.188 4.101 2,1% 3,2%
Shanghai A 2.284 2.304 -0,9% -0,9% sesión en verde, gracias al impulso de Wall Street. El S&P500 ha
Shanghai B 213 215 -0,9% -0,9% comenzado el año 2012 al alza, apoyándose en unas cifras de
Singapur (Strait 2.699 2.688 0,4% 2,0% actividad del sector manufacturero que repuntaron hasta
Corea 1.866 1.875 -0,5% 2,2% niveles máximos de los últimos 6 meses. Las cifras
Hong Kong 18.749 18.877 -0,7% 1,7% macroeconómicas están soprendiendo favorablemente, lo que
India (Sensex30 15.870 15.939 -0,4% 2,7%
Brasil 59.265 57.829 2,5% 4,4%
ha permitido una recuperación del euro hasta 1,307 y una
México 37.384 37.335 0,1% 0,8% subida del petróleo Brent hasta 111$, motivada también por la
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. creciente tensión entre Irán y EE.UU. en el Estrecho de Ormuz.
Mayores subidas y bajadas El mayor atractivo de los activos de riesgo provocó una leve
Ibex 35 % diario % diario corrección del Bund, cuya TIR aumentó hasta 1,91%.
INDRA SISTEM 2,7% IBERDROLA SA -2,6%
ARCELORMITTA 2,3% BOLSAS Y MER -1,8% Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
ACERINOX 2,3% ACCIONA SA -1,7% 11:00h UEM Estimación IPC UEM DIC a/a 2.8% 3.0%
EuroStoxx 50 % diario % diario
SCHNEIDER EL 4,1% IBERDROLA SA -2,6% 11:15h ALE Emisión de Bonos a 10 años (5 bn.€)
BAYER MOTORE 4,0% UNICREDIT SP -2,5% 12:00h POR Emisión de Letras a 3 meses (1 bn.€)
DAIMLER AG 3,7% ANHEUSER-BUS -2,3% 13:00h EEUU Solicitud Hipotecas DIC Var.Se -- --
Dow Jones % diario % diario 16:00h EEUU Pedidos Fábrica NOV m/m 2.0% -0.4%
ALCOA INC 6,7% MCDONALDS CO -1,5% Próxima semana: indicadores más relevantes.
JPMORGAN CHA 5,2% VERIZON COMM -1,0%
BANK OF AMER 4,3% TRAVELERS CO -0,3% J; ESP Consejo de ministros: nuevas medidas.
Futuros J;14:15h EEUU Var. Empleo ADP DIC 000 175K 206K
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día J;14:30h EEUU Paro semanal DIC 000 375K 381K
1er.Vcto. mini S&P 1.268,25 -3,75 -0,29%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.385 9,0 0,38%
J;16:00h EEUU ISM no manufact. DIC Ind. 53.0 52.0
1er Vcto. DAX 6.173,00 25,50 0,00% V;11:00h UEM Indicadores confianza
1er Vcto.Bund 138,29 0,09 0,07% V;11:00h UEM Ventas Minoristas NOV a/a -0.9% -0.4%
Bonos V;11:00h UEM Tasa de paro NOV %s/pa. 10.3% 10.3%
03-ene 02-ene +/- día +/- año V;14:30h EEUU Var. empleo no agric. DIC 000 150K 120K
Alemania 2 año 0,19% 0,20% -1,5pb 4,40
Alemania 10 añ 1,90% 1,91% -0,6pb 7,00 V;14:30h EEUU Tasa de paro DIC %s/pa. 8.7% 8.6%
EEUU 2 años 0,26% 0,24% 1,6pb 1,6
EEUU 10 años 1,95% 1,88% 7,1pb 7,12
Japón 2 años 0,136% 0,138% -0,2pb -4,70 Hoy: “Jornada de transición y atonía”
Japón 10 años 0,992% 1,00% -1,2pb -13,90
Diferenciales renta fija en punto s básico s El efecto positivo de los datos de actividad manufacturera
Divisas
03-ene 02-ene +/- día % año estadounidense se ha dejado sentir también en Asia, donde las
Euro-Dólar 1,3050 1,2934 0,012 0,7% bolsas han cerrado con subidas. Sin embargo, consideramos que
Euro-Libra 0,8339 0,8337 0,000 0,1% la sesión de hoy en Europa será más floja, y podríamos ver
Euro-Yen 100,14 99,46 0,680 0,5% incluso un pequeño retroceso en las bolsas, inferior al 0,5%. La
Dólar-Yen 76,67 76,74 -0,070 -0,3%
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r jornada carece de referencias macroeconómicas relevantes, que
Materias primas han sido el catalizador de las subidas anteriores. Por lo tanto,
03-ene 02-ene % día % año afrontamos una sesión de transición a la espera de que en los
CRBs 313,37 n.d. 2,6% próximos días se publiquen cifras de creación de empleo en
Brent ($/b) 111,79 n.d. 3,9%
West Texas($/b) 102,96 n.d. 4,2% EE.UU. En consecuencia, es una jornada propicia para una
Oro ($/onza)* 1603,50 1566,27 2,4% 2,5% pequeña recogida de beneficios, en la que los inversores pueden
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres optar por una cierta cautela ante los factores de incertidumbre
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.b.)
que siguen presentes en el mercado, entre los que podemos
POR 11,4715,91 destacar la crisis de deuda europea que continúa sin resolverse
IRL 7,63
6,31 por completo y la escalada del precio del petróleo, que puede
GRE 32,57 134,13 suponer un obstáculo adicional para el crecimiento económico
ITA 4,44
5,02
global. Wall Street podría mostrar un mejor comportamiento,
FRA 0,701,39 sobre todo si las ventas de cadenas comerciales durante
ESP 3,18 2A 10A diciembre aumentan por encima del 4% estimado inicialmente.
3,39
En cualquier caso, jornada para la cautela, con el euro
0,00 50,00 100,00 150,00
retrocediendo hacia 1,30$ y la TIR del Bund en 1,90%.
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Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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n

2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- El paro registrado en España en diciembre aumentó en 1.897 personas, que es una cifra inferior a la
de noviembre (59.536 personas), Oct. (134.182) y Sept. (95.817), pero peor que la que se publicó en 2010, cuando
el número de desempleados disminuyó en 10.221. Analizando desde la perspectiva del empleo existente en lugar
de hacerlo desde la del paro, el total de empleos registrados en España aumenta 733, hasta 17,227m, de lo que se
deduce que durante 2011 se han perdido 354.992 empleos (+7,86%).
ALEMANIA.- La variación del número de parados de diciembre (en términos ajustados estacionalmente)
sorprendió favorablemente: -22kvs -10k esperado. La tasa de paro se ha contraído una décima, situándose en
6,8% frente a 6,9% esperado.
BCE.- (i) Los bancos europeos tomaron prestados 14,8 bn. € del BCE el pasado lunes, recurriendo a su facilidad
marginal de crédito. Aunque no se alcanzó el importe de 17,3 bn.€ del pasado jueves, se trata de la segunda
cantidad más elevada desde junio de 2009, lo que sigue generando cierta tensión en el sistema financiero
europeo. Asimismo, los depósitos a un día de los bancos comerciales en el BCE también se situaron en un nivel
muy alto, en 446,2 bn.€ el 2 de enero, pese a que el BCE sólo remunera el dinero al 0,25%. Los bancos depositan
desde finales de diciembre grandes cantidades de efectivo en el BCE, después de que la entidad les prestara casi
489 bn.€ a tres años. (ii) El BCE ha designado al belga Peter Praet como nuevo economista jefe del BCE, puesto
que anteriormente desempeñó el alemán Jurgen Stark.
EFSF.- El Fondo de Estabilidad Financiera Europea planea realizar una emisión de 3 bn.€ a 3 años, con el objetivo
de obtener financiación para los rescates de Irlanda y Portugal.
REINO UNIDO.- El PMI manufacturero de diciembre ha aumentado desde 47.7 hasta 49.6, superando la cifra
estimada de 47.3.
EE.UU.- (i) El ISM manufacturero ha batido expectativas, al repuntar desde 52,7 hasta 53,9 y superar la cifra
estimada de 53,5. Es un dato muy positivo, ya que cifras superiores a 50 indican anticipan expansión en la
economía. La cifra de 53,9 es el registro más elevado desde junio de 2011, y sugiere que la economía
norteamericana podría haber ganado impulso en el 4T'11. El indicador ISM de precios pagados también aumentó
en diciembre, desde 45,0 hasta 47,5. (ii) El gasto en construcción ha batido expectativas, al registrar un
incremento intermensual de +1,2% frente a +0,5%, si bien es cierto que la tasa muy positiva se debe a la revisión
a la baja de la cifra del mes anterior, desde +0,8% a -0,2%. (iii) Las Actas de la reunión de la Reserva Federal
celebrada el 13 de diciembre revelaron que la Fed ha decidido publicar las perspectivas individuales de los
miembros de su Comité acerca de los tipos de interés en próximos años, indicando cuándo creen que se producirá
la primera subida. Esta medida se toma con el objeto de aumentar la transparencia y mejorar la comunicación al
mercado de la política monetaria. Los miembros de la Fed continúan divididos acerca de la puesta en marcha de
medidas adicionales.
INDIA.- El PMI del sector servicios publicado por HSBC subió en diciembre desde 53.2 hasta 54.2.
CHINA.- El precio de la vivienda bajó en China un 0,25% en diciembre, con descensos en 60 de las 100 mayores
ciudades. Las 10 mayores ciudades registran descensos en el precio. El primer ministro Wen Jiabao ha afirmado
que la economía china afronta unas condiciones “relativamente difíciles” en este trimestre, lo que podría
ocasionar una rebaja del ratio de reserva en las próximas semanas.
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2.- Bolsa española
SABADELL (Vender, P.Objetivo: 3,3€; Cierre: 2,97€; Var. Día: 0%): Ampliará capital en un 13,8% por el canje de
sus preferentes.- El 93,8% de los tenedores de preferentes dentro de la oferta de canje por acciones han aceptado,
lo que implica que Sabadell deberá entregar 271,2 millones de acciones, de las que pretende emitir 223 millones.
El resto de títulos (48 millones) proceden de su autocartera. Impacto: Neutral.
TELEFONICA (Comprar, Cierre: 13,71€; Var. Día: +0,37%): Se alía con Microsoft.- Tras haber obtenido
únicamente 32.000 nuevos clientes para Imagenio en los últimos doce meses, frente a los 120.000 de hace un
año, la compañía ha decidido incluir su plataforma de televisión dentro de la solución ofrecida por Microsoft que
permite al usuario disfrutar de los contenidos contratados en diferentes dispositivos. Tras ello la compañía deberá
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
probablemente sustituir los 800.000 descodificadores instalados hasta ahora en el domicilio de sus clientes.
Impacto: Negativo.
SOLARIA (Cierre: 1,11€; Var. Día: -3,06%): Vende planta fotovoltaica.- La compañía alemana DTL ha adquirido
por 18m€ una planta fotovoltaica en Alemania. Impacto: Positivo.
3.- Bolsas europeas
UNICREDIT (Cierre: 6,33€; Var. Día: -2,47%)- Está realizando una ampliación de capital por 7.500 MEur para
afrontar los requerimientos de capital que fijó la EBA (Autoridad Bancaria Europea). Según fuentes del mercado,
el descuento para la colocación de las nuevas acciones deberá ser alrededor del 40%. Impacto: Negativo.
TOTAL (Comprar, Cierre: 40,44€; Var. Día: +1,11%): Alianza con Chesapeake.- La compañía ha alcanzado un
acuerdo, a través de su filial Total E&P USA para formar una alianza con Chesapeake Energy Corporation y
EnerVest, adquiriendo el 25% de la participación en el yacimiento de gases de esquistos de Utica, Ohio. Total
abonará 700m$ en efectivo y otros 1.630m$ que destinará a los gastos en los próximos siete años. El objetivo de
la alianza es reforzar la perforación para movilizar hasta 25 torres de perforación en 2014. La producción
estimada en el área a explotar por la petrolera francesa será de 100.000 barriles al día en 2020. Impacto:
Positivo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Materiales +2,95%; Financieras +2,76%; Energía +2,61%.
Los peores: Utilities -1,71%; Consumo básico +0,04%; Telecos +0,07%.
DEVON ENERGY (Cierre: 66,11$; Var. Día: +6,63%).- La petrolera estadounidense anunciaba ayer la venta del
33% de la participación en cinco de sus proyectos de exploración en yacimientos de esquistos en EE.UU. a Sinopec
por 900m$ en efectivo. Además, según el acuerdo Sinopec invertirá otros 1.600m$ para cubrir costes de
perforación de estos proyectos. Actividad: Petrolera.
DELTA (Cierre: 8,04$; Var. Día: -0,62%).- Anunciaba ayer que ha incluido una tasa de 3$ en cada uno de sus
vuelos entre EE.UU. y Europa para hacer frente al coste de los permisos de emisión de carbono en 2012 que entró
en vigor el domingo, bajo el nuevo marco de derechos de emisión de la Unión Europea (ETS). Actividad:
Aerolínea.
AT&T (Cierre: 30,38$; Var. Día: +0,46%).- La compañía de telecomunicaciones deberá abonar a TiVo como
mínimo 215m$ para junio de 2018 y una tasa de licencia mensual adicional si el número de suscriptores al
servicio U-verse aumenta según sus estimaciones para saldar la demanda de patentes interpuesta por TiVo. TiVo
desarrolló la primera grabadora de video digital disponible comercialmente. Actividad: Telecomunicaciones.
3M (Cierre: 83,49$; Var. Día: +2,15%).- El conglomerado ha adquirido Avery Dennison Corp por 550m$ en
efectivo, aumentando su presencia en el negocio de los productos para oficina con marcas como Post-it y Scotch.
La compañía facturará 765m$ aproximadamente en 2011. Actividad: Conglomerado.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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