Bolsas y bonos a la baja por falta de acuerdos en deuda EEUU y crisis deuda soberana UE

Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas

28 de julio de 2011 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:50 AM
Techo de la deuda EEUU y Rtdos. empresariales: Exxon.
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año Ayer: “Acordes y desacuerdos”
Dow Jones Ind. 12.303 12.501 -1,6% 6,3%
S&P 500 1.305 1.332 -2,0% 3,8% La tensión seguía siendo la reina de las bolsas europeas desde
NASDAQ 100 2.367 2.429 -2,6% 6,7% primera hora, los resultados empresariales decepcionaban,
Nikkei 225 9.892 10.047 -1,5% -3,3% arrastrando especialmente a la banca europea. La sensación de que
EuroStoxx50 2.694 2.740 -1,7% -3,5% el acuerdo alcanzado hace una semana por el Eurogrupo carece de
IBEX 35 9.643 9.833 -1,9% -2,2% detalles concretos, se extiende cada día más. A cuestionarlo ayudan
DAX (Ale) 7.253 7.349 -1,3% 4,9% las distintas declaraciones que se están conociendo, entre las que
CAC 40 (Fr) 3.734 3.788 -1,4% -1,9% ayer destacaba la del ministro de finanzas alemán. Éste
FTSE 100 (GB) 5.857 5.930 -1,2% -0,7%
FTSE MIB (It) 18.494 19.030 -2,8% -8,3% manifestaba su oposición a dar carta blanca al fondo de rescate
Australia 4.472 4.537 -1,4% -5,7% para que compre cualquier tipo de deuda soberana, pertenezca o no
Shanghai A 2.824 2.852 -1,0% -4,0% a un país rescatado. Por si esto fuera poco, no es descartable que la
Shanghai B 282 283 -0,4% -7,5% participación del FMI en este segundo rescate sea más reducida que
Singapur (Strait 3.178 3.194 -0,5% -0,4% en el anterior. En este contexto, los diferenciales de la deuda se
Corea 2.155 2.174 -0,9% 5,1% ampliaban con contundencia, extendiéndose particularmente el
Hong Kong 22.300 22.542 -1,1% -3,2% contagio hacia Italia (311 vs. 289 ant.) y España (332 vs. 322 ant).
India (Sensex30 18.274 18.432 -0,9% -10,9% La sesión en WS no resultaba mucho mejor, tras unos pedidos de
Brasil 58.288 59.340 -1,8% -15,9%
México 35.598 35.341 0,7% -7,7% bienes duraderos decepcionantes, la falta de acuerdo para ampliar
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. el techo de la deuda arrastraba a los principales índices a caídas
Mayores subidas y bajadas superiores al 2%. Así, y a pesar de que el cruce eurodólar sigue
Ibex 35 % diario % diario condicionado por fuerzas contrapuestas, ayer se produjo un
MEDIASET ESP 1,7% EBRO FOODS S -3,9% movimiento de vuelta a favor del dólar hasta 1,436.
ACCIONA SA 1,6% CAIXABANK -3,7%
ARCELORMITTA 0,6% BANCO POPULA -3,6% Hora PaísIndicador Periodo Tasa (e) Ant.
EuroStoxx 50 % diario % diario 9:55h ALE Var. Parados m/m JUL 000 -15K -8K
SAP AG 1,2% INTESA SANPA -5,1% 10:00h UEM BCE publica informe préstamos
ARCELORMITTA 0,8% UNICREDIT SP -4,3%
VINCI SA 0,7% ING GROEP NV -4,1% 11:00h ITA 9.000M€ emisiones plazos 3, 7, 10 y 14 años.
Dow Jones % diario % diario 11:00h UEM Clima Empresarial JUL Ind. 0.83 0.92
BOEING CO/TH 0,7% CISCO SYSTEM -3,7% 11:00h UEM Conf. Cons. Fin JUL Ind. -11.4 -11.4
AT&T INC 0,1% CATERPILLAR -3,7% 11:00h UEM Conf. Económica JUL Ind. 104.0 105.1
VERIZON COMM -0,2% ALCOA INC -3,6% 11:00h UEM Conf. Indust. JUL Ind. 1.8 3.2
Futuros
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día 11:00h UEM Conf. Servicios JUL Ind. 9.2 9.9
1er.Vcto. mini S&P 1.302,00 2,50 0,19% 14:30h EEUUParo larga 000 3700K 3698K
1er Vcto. EuroStoxx50 2.695 29,0 1,09% 14:30h EEUUParo semanal 000 415K 418K
1er Vcto. DAX 7.270,00 67,00 0,00% 16:00h EEUUPreventas Vivda. JUN m/m -2.0% 8.2%
1er Vcto.Bund 129,37 0,11 0,09%
Próximos días: Indicadores más relevantes. M
Bonos
27-jul 26-jul +/- día +/- año V;09:00 ESP Tasa de paro 2T %s/pa 20,80% 21,29%
Alemania 2 año 1,26% 1,34% -7,4pb 40,00 V;11:00hUEM IPC (preliminar) JUL % +2,7% +2,7%
Alemania 10 añ 2,65% 2,74% -8,9pb -31,20 V;14:30hEEUU PIB (prel. anul) 2T t/t +1,8% +1,9%
EEUU 2 años 0,44% 0,39% 5,5pb -15,2
EEUU 10 años 2,98% 2,95% 2,7pb -31,32 V;14:30hEEUU Consumo personal 2T t/t +0,8% +2,2%
Japón 2 años 0,163% 0,164% -0,1pb -2,00
Japón 10 años 1,093% 1,10% -0,9pb -3,80 Hoy: “Sin soluciones claras, sin catalizadores”
Diferenciales renta fija en punto s básico s
Divisas Tras una madrugada asiática floja, las bolsas europeas abrirán a la
27-jul 26-jul +/- día % año baja con la carga adicional de un saldo más bien negativo en los
Euro-Dólar 1,4369 1,4511 -0,014 7,4% resultados empresariales (Siemens, BBVA, Telefónica). La tónica
Euro-Libra 0,8799 0,8844 -0,005 2,6% general seguirá siendo una réplica de las sesiones anteriores, sin
Euro-Yen 112,04 113,01 -0,970 3,3%
Dólar-Yen 77,79 77,98 -0,190 -4,1% aparente acuerdo para ampliar el techo de la deuda y con una
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r votación de la propuesta de Boehner que tiene reducidas opciones
Materias primas de ser aprobada. Además, tal y como ya indicaba ayer la Fed en su
27-jul 26-jul % día % año Libro Beige, la recuperación económica estadounidense sigue
CRBs 346,73 348,75 -0,6% 4,2% debilitándose, lo que se muestra en casi cada uno de los indicadores
Brent ($/b) 117,11 117,75 -0,5% 24,2%
West Texas($/b) 97,4 99,59 -2,2% 6,6% macro publicados. Hoy no creemos que se produzca una excepción,
Oro ($/onza)* 1613,65 1619,30 -0,3% 13,6% las preventas de vivienda retrocederán mientras que los
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres indicadores de confianza europeos corroborarán que la crisis de
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.b solvencia europea y la ausencia de acuerdos claros hacen mella en
POR 8,22 13,27 el clima empresarial. La única sorpresa positiva en EE.UU. podría
IRL 8,53 13,37 venir de la mano de la publicación de resultados empresariales, que
GRE 12,10 28,76 podrían dejar un saldo más bien positivo, sin que resulte suficiente
ITA 2,90 para actuar como catalizador de unas bolsas, que creemos
3,11
FRA 0,290,60
registrarán su cuarta sesión consecutiva de descensos. El B10A
2,93
alemán seguirá consolidándose hacia 2,62%, mientras que los
ESP
3,32 2A 10A diferenciales de la deuda periférica seguirán tensionados, en
0,00 5,00 10,00 15,00 20,00 25,00 30,00 35,00
especial italiano, tras su emisión de hoy. El cruce eurodólar creemos
que mantendrá su nivel 1,436 y la volatilidad seguirá repuntando.

Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Rafael León López http://www.bankinter.com/
David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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n

Análisis

1.- Entorno Económico
ITALIA.- (i) El índice de confianza empresarial retrocedió en julio más de lo esperado, 98.5 vs. 99.7 esperado y
100.5 anterior. (ii) Ayer se colocaron 942M€ de bonos a 10 años, con un bid to cover ratio de 1.69 vs. 1.33 hace un
mes el mismo tipo de emisión y con un coste de 4,07% vs. 4,94% anterior.
ALEMANIA.- El dato preliminar de inflación del mes de julio aumentó hasta 2,4% desde 2,3% anterior.
BRASIL.- El número total de créditos concedidos en junio aumentó hasta 1.834M$ frente a 1806M$ anterior, lo
que representa un aumento de +1,6% en tasa intermensual.
EE.UU.- (i) Las solicitudes de hipotecas retrocedieron -5% en la semana que cierra el 22 julio frente a un
incremento de +15,5% registrado en la semana anterior. Retroceden tanto las compras como las
refinanciaciones. Las solicitudes de nuevas hipotecas retroceden -3,8% vs. -0,1% la semana anterior, mientras
que las refinanciaciones lo hacen tras el brusco repunte de la semana anterior (-5,5% vs. +23,1%). (ii) Los pedidos
de bienes duraderos retrocedieron -2,1% en el mes de junio, cuando se esperaba avanzaran +0,3%, y frente al dato
del mes anterior (+1,9%). No obstante si excluimos la partida más volátil, que es la de transportes, el dato
también queda por debajo del consenso (0,1% vs. 0,5% esperado y 0,7% anterior, dato último revisado desde
1,6%). Además, excluyendo defensa los nuevos pedidos también retroceden -1,8%. (iii) El mensaje del Beige Book
empeora el anterior con respecto a la economía estadounidense. La debilidad del mercado laboral así como la
inestabilidad del sector inmobiliario siguen siendo el principal lastre de la economía estadounidense. El consumo
mejora fundamentalmente por dos cuestiones, relativamente puntuales. Por un lado, el retroceso del precio de la
gasolina permite al consumidor estadounidense emplear su renta disponible en otros bienes y servicios, así como
frecuentar con mayor asiduidad las tiendas. Por el otro, la temporada estival atrae turistas a EE.UU, aspecto que
ha permitido reactivar algo más el consumo.
GRECIA.- S&P rebaja el rating a Grecia dos escalones de “CCC” a “CC” con perspectiva negativa.
COREA DEL SUR.- La balanza por cuenta corriente en junio registró un superávit superior al esperado, 2.987,8M$
frente a 2.259M$ esperado y 2.183,9M$ anterior.
JAPON.- (i) Las ventas de grandes retailers retrocedieron en junio -0,5% frente a -0,4% esperado y -2,4% anterior.
Mientras que el comercio minorista sorprendió positivamente mes (+2,9% vs. 1,5% esperado y +2,4% anterior), lo
que sitúa la tasa interanual en +1,1% frente a -0,5% esperado y -1,3% anterior. (ii) Las compras de bonos
extranjeros por parte de los japoneses en la semana del 22 de julio aumentaron hasta 224B yenes frente a 117,6B
yenes de la semana anterior (revisado desde 121,3B yenes), en cuanto a las acciones, las compras se situaron en
61,7B yenes frente a 105.0B yenes anterior. (iii) Las inversiones extranjeras en Japón, aumentaron respecto a los
bonos hasta 146B yenes desde 89.5B yenes, la semana anterior, mientras que adquirieron 2,3B yenes en
acciones, dato muy reducido con respecto a la semana anterior 72B yenes.

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2.- Bolsa española
BBVA (Neutral; Cierre 7,247€; Var. -2,86%): Rdos. 1S’11 algo flojos, sobre todo en la parte alta de la cuenta de
resultados; pérdida de ritmo en la actividad.- Cifras principales compradas con lo esperado por el consenso del
mercado (Reuters): Margen de Intereses 6.389m€ (-7,9% vs -6,2% en 1T) vs 6.413m€ esperados. Tomado
aisladamente el 2T son 3.215m€ (-9,5%), por lo que muestra un estancamiento o incluso ligero deterioro en el
trimestre. ROF flojos, con un acumulado año de 1.088m€ (-3,1%), pero que compara con 752m€ (+18,8%) en 1T,
por lo que la cifra obtenida en el 2T estanco es sólo 336m€; Margen Bruto 10.425m€ (-4,2% vs -0,7% en 1T);
Margen Neto 5.587m€ (-14% vs -8,8% en 1T) vs 5.657m€ esperados; BNA 2.339m€ (-7,5% vs -7,3% en 1T) vs
2.226m€ esperados; BPA 0,50€ (-19,2% vs -20% en 1T). Pérdidas por deterioro de activos 1.986m€ (-17,9%) vs
1.023m€ (-5,1%) en 1T, lo que implica 963m€ en el 2T tomado aisladamente (-28,3%) y confirma la tendencia
descendente ya iniciada en 2T’10. Tasa de mora 4,0% vs 4,1% en marzo. Tasa de cobertura 61%, igual que en
marzo. Core capital 9,0% vs 8,9% en marzo. Tier 1 en 9,8%, igual que en marzo. Ratio BIS 12,8% vs 13% en marzo.
Conviene tener en cuenta que en este trimestre se ha ampliado capital por aprox. un 6% al convertirse
anticipadamente unos bonos subordinados obligatoriamente convertibles emitidos en 2009. Esto no ha supuesto
ningún cambio en el core capital porque ya computaban en el mismo, pero sí produce un efecto dilución por aprox.
6%, que explica una parte importante de la distinta evolución entre en BNA (-7,5%) y el BPA (-19,2%). Inversión
crediticia 371.314m€ (+2,6% vs +3,6% en 1T, lo que confirma una modesta desaceleración de la actividad en el
último trimestre), de los cuales hipotecas 101.898m€ (-3,8% vs -1,1% en el 1T). Recursos líquidos de clientes
(cuentas corrientes e imposiciones a plazo) 234.571m€ (-0,1%). El banco turco Garanti aporta un trimestre

David Garcia Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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"

Análisis

completo de resultados, por lo que la comparación no es completamente homogénea (computó solo 10 días en el
1T). Parecen unos resultados más bien flojos en términos de actividad durante el 2T tomado aisladamente y en
comparación con el 1T, lo cual es coherente con lo sucedido en otras entidades debido a la pérdida de ritmo de la
recuperación económica global y muy en particular en España. Sin embargo, la diversificación geográfica de BBVA
invitaba a esperar un impacto menos apreciable, ya que aprox. el 45% del BNA del grupo proviene de mercados
emergentes (Méjico, Suramérica y Turquía) y en términos de activos España representa casi menos del 50%.
Considerando el cierre de ayer, BBVA cotiza a aprox. 0,85x Valor Contable, lo que parece un ratio razonable
considerando la adversidad del contexto (aunque no en términos de valoración, que sería notablemente superior,
en nuestra opinión). Confirmamos nuestra recomendación de Neutral. Impresión: Neutral/Negativa.

TELEFONICA (Comprar, Cierre: 15,72€; Var. Día: -1,78%): Rdos. 1S 2011 inferiores a lo esperado.- Cifras
principales compradas con lo esperado por el consenso del mercado (Bloomberg): Ingresos 30.886m€ (+6,3% vs
+1,4% en 1T) vs 30.890m€ esperados, tomando aisladamente 2T son 15.450€ (+2,2%) vs 15.741M€ esperados.
OIBDA 11.304M€ (+3,7% vs +9,0% en 1T) vs 11.318m€ esperados, pero tomando 2T aisladamente 5.730M€
(+1,0%) vs 5.928M€ esperados. BNA 3.162m€ (-16,3% vs -1,9% en 1T), tomando aisladamente 2T son 1.540M€
(-27%) vs. 1.641M€ esperados; BPA 0,70€, pero 0,34€/acc. en el 2T (abril/junio) vs. 0,388€/acc. esperado. Mientras
que en los ingresos se ha dejado notar positivamente la adquisición de Vivo, el resultado se ha visto claramente
perjudicado por el mercado doméstico (representa el 28,2% del total ingresos y 45% del beneficio operativo) y por
el ajuste de la pérdida de valor de su participación en Telecom Italia, 353M€ por Telco, rebajando el valor de
contabilización de su participación desde 2,2€ hasta 1,8€/acción (-18%). En España la compañía sigue
experimentando una fuerte competencia y un clima de austeridad en el gasto que ha hecho que sus ingresos
retrocedan en el 1S -6,1% (8.752M€) y su Beneficio operativo se contraiga -1,7% (2.862M€). La base de clientes ha
aumentado +6,0% a/a (crecimiento orgánico) con un aumento de +7,7% en los clientes de móviles y +4,4% en los
clientes de Internet y transmisión de datos. La parte positiva sigue siendo Latinoamérica donde el crecimiento
orgánico de los ingresos ha sido positivo +18,4% y el beneficio operativo se sitúa en 2.873M€ (+10,5%). Su ratio
deuda neta/Ebitda (incluyendo el ebitda de Vivo y excluyendo los resultados por la venta de activos) se sitúa en
2,49x. Aunque las cifras se esperaban mejores, Telefónica ha reafirmado su guidance 2011 y mantiene su plan de
retribución al accionista de 1,75€ por acción. Impacto: Negativo.

REPSOL (Comprar; P. Objetivo: En revisión; Cierre: 21,670 Eur; Var. Día: -1,83%).- Resultados algo mejores de lo
esperado: 2T’11 EBIT +963 MEur (-24% interanual), por encima de los +920 MEur estimados, BNA +485 MEur -
7,3% interanual), por encima de la estimación del consenso, que estaba situada en +424 MEur. En el acumulado
de 1S’11, el BNA se sitúa en +1.344 MEur (+0,4% interanual), ligeramente por encima de lo estimado (+1.315
MEur). Los resultados son más flojos que el 2T del año pasado porque durante este trimestre ha afectado la caída
de la actividad de upstream en Argentina y en Libia, que no ha podido ser compensada por la mejora de la
actividad en el negocio químico y en GNL. Sin embargo, la buena evolución de los costes financieros (que ha sido
mejor de lo que se esperaba) es el principal elemento que ha contribuido a que se batan las expectativas. Impacto:
Positivo.

NH HOTELES (Comprar, Cierre: 4,27€; Var. Día: -1,84%): Buenos resultados.- Resultados primer semestre frente
a estimaciones consenso Bloomberg. Ingresos: (+10,7%) 715,4€ vs. 706,4M€ e.; Ebitda (+36,7%) 92,9M€ vs.
92,26€ e.; Beneficio neto (+156%) 22,5M€ vs. 19,3M€ e. Los ingresos por habitación disponible (RevPar)
aumentaron +7,7%, ante el incremento de la ocupación de +4,71% y del precio medio +2,84%. Impacto: Positivo.
OHL (Cierre: 24,075€; Var. Día -1,13%): Estudia la salida a bolsa de su filial de concesiones. La compañía
colocaría en bolsa hasta un 30% de su capital, en una operación mixta (OPS/OPV) de venta de acciones por parte
de OHL y ampliación de capital de la filial de concesiones. Impacto: Positivo.
FCC (Cierre: 18,93€; Var. Día -1,28%): Presenta resultados inferiores a las expectativas.- El beneficio neto
asciende (+6,7%) a 100,9M.€, frente a 103,7M.€ estimados. Las Las principales magnitudes recurrentes de la
cuenta de resultados retroceden: ingresos: (-4,1%) hasta 5.840M.€ y Ebitda (-0,1%) hasta 678,4M.€. Impacto:
Negativo.

ABERTIS (Cierre: 13,05€; Var. Día -3,23%): Sus cifras de beneficios están en línea con las expectativas. Los
resultados del primer semestre son estables y están en línea con el consenso de mercado: Ebitda: 1.161M.€
(+1,6%) y beneficio neto: 328M.€ (+2,9%). Impacto: Neutral.

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Análisis

RED ELÉCTRICA (Comprar; Cierre 38,5€; Var. Día: -1,53%): Presenta resultados positivos en la primera parte del
año.- BNA 1S´11 228,4M€ (+17% vs 1S´10). Ventas 806M€ (+24%) y EBITDA 608M€ (+28%). No obstante,
teniendo en cuenta que el resultado (BNA) del 1T suponía +24%, los resultados del 2T son más débiles. La
compañía ya adelantó que su crecimiento se moderaría al incorporar costes de renovación y mejora sobre activos
que ha comprado. Impacto: Positivo.

MEDIASET (Cierre 5,99€; Var. Día: +1,73%): Su beneficio semestral cae comparando con 1S´10.- El grupo
compuesto por Telecinco y Cuatro presentó resultados débiles en el 1S: BNA 85,1M€ (-13% vs 1T´10) vs 83M€
esperados por el consenso. Ventas 541M€ (-14%) vs 539M€ esperados. EBITDA 113,6M€. Hay dos factores
principales que han influido desde el punto de vista negativo en los resultados: la floja evolución del mercado de
publicidad en España durante el año y una significativa disminución de la audiencia de Telecinco y Cuatro.
Impacto: Negativo.

EBRO FOODS (Comprar; Cierre 13,62€; Var. Día: -3,88%): Su beneficio disminuyó notablemente en el primer
semestre.- La compañía de alimentación comunicó que su BNA del 1S´11 cayó un 26% debido a los elevados
costes de las materias primas y a la debilidad de la demanda de productos lácteos. BNA: 55,46M€ vs 64,8M€
esperados por el consenso. Ventas: 839M€ (-3,1% vs +2% esperado por el mercado). El factor más importante en
estos resultados ha sido la diversificación de negocio de la compañía, que tiene buena parte de su negocio en EEUU
y también en emergentes. Este factor ha jugado en contra de la compañía en este caso, debido a la desfavorable
evolución del dólar contra el euro en lo que llevamos de año. Por tanto el tipo de cambio ha influido
negativamente en los resultados de la compañía. Resumiendo, aunque las ventas y el beneficio hayan
disminuido, en parte es achacable a la evolución de la divisa, y no a una caída fuerte en la demanda de sus
productos, a excepción de los productos lácteos. Impacto: Negativo.

3.- Bolsas europeas

SIEMENS (Cierre 91,15 €; Var. Día: -2,58%):.- Resultados peores de lo esperado. La principal división que ha
lastrado sus cuentas este trimestre ha sido la de salud. Ventas +17,8 mMEur (-6,9% interaunal) frente a +18,09
mMEur estimado, BPA 1,21 Eur/acc, (-24% interanual) frente a +1.8 Eur/acc estimados. Confirma guidance para
201. Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.
Los mejores: Utilities -0,34%; Telecos -0,44%; Consumo básico: -1,34%
Los peores: Tecnología: -3,01%; Industriales -2,67%; Materiales -2,37%

Publicaron ayer (BPA real vs esperado): Boeing (1,25$ vs 0,97$); Conoco (2,41$ vs 2,19$); Visa (1,26$ vs 1,23$);
Symantec (0,40$ vs 0,37$); Dow Chemical (0,84$ vs 0,81$); Whole Foods (0,5$ vs 0,47$); Moody´s (0,73$ vs
0,57$).

Publican hoy (BPA esperado): Exxon (2,33$); Du Pont (1,33$); Legg Mason (0,39$); Motorola (0,51$); Bristol-
Myers (0,54$); Coca-Cola (0,73$); Kellogg (0,91$); Celgene (0,86$); Mc Graw Hill (0,66$).

CONOCOPHILIPS (Cierre 73,13$; Var. Día: -0,65%).- Presentó resultados en el 2T que batieron las expectativas del
consenso, resultados que se apoyaron en la potente demanda de crudo de las economías emergentes. BPA 2,41$
vs (-13% vs 2T´10) vs 2,19$ esperados. Las previsiones de la compañía para todo 2011 son de extraer 1,64
millones de barriles por día vs 1,73 millones de barriles en 2010, debido a la paralización de la extracción en Libia
y a la venta de determinados activos de extracción. Actividad: Petrolera.

VISA (Cierre 87,75$; Var. Día: -1,63%).- Presentó cifras sólidas en el 2T. BPA 1,43$ (+47% vs 2T´10). Sin tener en
cuenta extraordinarios, BPA 1,26$ vs 1,23$ esperados. La compañía también comunicó que modificará su
estructura de comisiones para los comercios estadounidenses, que incluirá una reducción del coste variable de de
las transacciones. La firma también procederá a ejecutar un plan de recompra de acciones por 1.000M$. Los
resultados son sólidos al apoyarse cada vez más los consumidores en las compras con tarjeta de crédito en lugar
de utilizar efectivo. Actividad: Tarjetas de crédito.

"

Análisis

SYMANTEC (Cierre 18,41$; Var. Día: -3,43%).- Bate las expectativas del consenso por cuarto trimestre
consecutivo, publicando un BPA 1T´11 0,40$ vs 0,37$ esperados. Ventas 1.650M$ vs 1.590M$ esperados. En
cuanto a las previsiones para el siguiente trimestre, también las sitúa por encima de las expectativas: BPA 0,38-
0,39$ vs 0,38$ esperados y Ventas 1.660M$ vs 1.680M$ esperados. Actividad: Software.

BOEING (Cierre 70,63$; Var. Día: +0,67%).- Presenta resultados que baten las expectativas del consenso. BPA
2T´11: 1,25$ vs 0,97$ esperados. Ventas: 16.500M$, en línea con lo que el mercado esperaba. Asimismo, la
compañía mantiene inalteradas sus previsiones para 2011: BPA 3,90-4,10 $, por debajo de la expectativa, 4,11 $.
Anuncia también una reducción de la inversión de 2.000M$. Actividad: Construcción de aeronaves.

DOW CHEMICAL (Cierre 34,99$; Var. Día: -2,40%).- Los resultados de la compañía se sitúan por encima de las
expectativas y del año anterior. BPA 2T: 0,84$ (+40% vs 1T´10) vs 0,81$ esperados y Ventas 16.000M$ (+22%) vs
14.740M$ esperados. Actividad: Química.

Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h.

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Bolsas y bonos a la baja por falta de acuerdos en deuda EEUU y crisis deuda soberana UE

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