1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
28 de octubre de 2011 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:31 AM  EE.UU. : Gastos personales; UEM: Día II, resaca cumbre.
Bolsas Ayer: “Aplauso a un acuerdo necesario”
Último (*) Anterior % día % año
Dow Jones Ind. 12.209 11.869 2,9% 5,5% Las bolsas aplaudían los acuerdos alcanzados por los líderes
S&P 500 1.285 1.242 3,4% 2,1% europeos en la cumbre del miércoles, que superaban unas
NASDAQ 100 2.400 2.335 2,8% 8,2% expectativas que se había reducido en la última semana. La banca
Nikkei 225 9.013 8.927 1,0% -11,9%
EuroStoxx50 2.477 2.335 6,1% -11,3%
europea, en particular franceses y alemanes, lideraban las subidas,
IBEX 35 9.271 8.833 5,0% -6,0% comenzando a trazar una línea que comience a distanciarles de la
DAX (Ale) 6.338 6.016 5,3% -8,3% crisis de solvencia europea. Además, el dato adelantado de PIB
CAC 40 (Fr) 3.369 3.170 6,3% -11,5% dejaba una lectura positiva, el consumo personal mejoraba
FTSE 100 (GB) 5.714 5.553 2,9% -3,2% sustancialmente (+2,4%) y esto reforzaba más si cabe la sesión. En
FTSE MIB (It) 16.955 16.072 5,5% -16,0% este contexto, los diferenciales de deuda se reducían (B10 español
Australia 4.353 4.348 0,1% -8,3%
Shanghai A 2.577 2.551 1,0% -12,4% hasta 313 desde 344), siendo el B10A alemán el más perjudicado
Shanghai B 252 248 1,4% -17,2% (TIR: 2,21% desde 2,04%) y el euro conseguía romper el nivel 1,40
Singapur (Straits) 2.882 2.848 1,2% -9,7% apreciándose hasta 1,419, pero encontrándose con una resistencia
Corea 1.931 1.922 0,5% -5,9% nueva importante: 1,425.
Hong Kong 20.061 19.689 1,9% -12,9% Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
India (Sensex30) 17.758 17.289 2,7% -13,4%
Brasil 59.270 57.144 3,7% -14,5% 9:00h ESP IPC (Preliminar) OCT Tasa 3.0%
a/a 3.1%
México 36.727 35.819 2,5% -4,7% 9:00h ESP Tasa de paro (EPA) 3T %s/pa 20.9 20.89%
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s.
Mayores subidas y bajadas
14:30h EEUU PCE deflactor SEP a/a 3.0%
. 2.9%
Ibex 35 % diario % diario 14:30h EEUU Ingresos personales SEP m/m 0.3% -0.1%
ARCELORMITTA 12,3% SACYR VALLEH -3,0% 14:30h EEUU Gasto personal SEP m/m 0.6% 0.2%
BBVA 10,2% GRIFOLS SA -0,1% 15:55h EEUU Conf. U. Michigan Fin. OCT Ind. 58.0 57.5
MEDIASET ESP 8,5% EBRO FOODS S 0,3%
EuroStoxx 50 % diario % diario
Próximos días: indicadores más relevantes.
SOC GENERALE 22,5% SAP AG 0,5% L;11:00h UEM
UEM Tasa de paro
Tasa de paro SEP %s/pa. -- 10.0%
BNP PARIBAS 16,9% INDITEX 0,6% M;10:30h GB PIB a/a adelantado 3T a/a 0.3% 0.6%
DEUTSCHE BAN 15,4% UNILEVER NV- 0,6% M;15:00h EEUU ISM manufacturero OCT Ind. 52.2 51.6
Dow Jones % diario % diario
BANK OF AMER 9,6% PROCTER & GA 0,5%
X;13:15h EEUU Var. Empleo ADP OCT 000 100K 91K
ALCOA INC 9,5% WAL-MART STO 0,8% X;17:30h EEUU Tipos de la Fed % 0.25% 0.25%
JPMORGAN CHA 8,3% EXXON MOBIL 1,0% J;13:30h EEUU Prod. No agrícola Preli. 3T t/t 2.5% -0.7%
Futuros JyV Cumbre G20
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día J;13:30h EEUU Costes labor. Unit. 3T t/t -0.4% 3.3%
1er.Vcto. mini S&P 1.276,50 -6,00 -0,47%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.468 -30,0 -1,20% J;13:45h UEM Tipos BCE % -- 1.50%
1er Vcto. DAX 6.331,00 -94,50 0,00% V;9:00h ESP Prod. Industrial (ajust.) SEP a/a -- 0.3%
1er Vcto.Bund 133,71 0,49 0,37% V;13:30h EEUU Var. empleo no agric. OCT 000 100K 103K
Bonos V;13:30h EEUU Tasa de paro OCT %s/pa. 9.1% 9.1%
27-oct 26-oct +/- día +/- año
Alemania 2 años 0,66%
Alemania 10 años 2,21%
0,52%
2,04%
14,0pb
16,9pb
-20,60
-75,70
Hoy: “Llega el momento de tomar más riesgos”
EEUU 2 años 0,31% 0,29% 2,4pb -28,5 Es cierto que faltan por conocerse muchos detalles del plan, pero
EEUU 10 años 2,40% 2,20% 19,2pb -89,71 consideramos que aunque el plan articulado no es perfecto, (sería
Japón 2 años 0,143% 0,148% -0,5pb -4,00
Japón 10 años 1,011% 1,00% 1,2pb -12,00 mejor una quita superior para Grecia y dotar al EFSF de una
Diferenciales renta fija en punto s básico s dimensión mayor), las consecuencias serán positivas sobre el
Divisas mercado, al menos durante algún tiempo. Consideramos que el
27-oct 26-oct +/- día % año
Euro-Dólar 1,4189 1,3906 0,028 6,0% acuerdo debería ayudar a reducir la volatilidad y que el riesgo ha
Euro-Libra 0,8814 0,8706 0,011 2,8% cambiado de lado. Si durante los últimos cuatro meses pensábamos
Euro-Yen 107,76 105,93 1,830 -0,7% que el riesgo estaba en tener excesiva exposición a bolsas, ahora
Dólar-Yen 75,90 75,95 -0,050 -6,4% creemos lo contrario. Por tanto, recomendamos aplicar un
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r
Materias primas incremento lineal de exposición del 20% a renta variable en todos
27-oct 26-oct % día % año los perfiles de inversión, tanto en el perfil global como en el
CRBs 324,27 316,14 2,6% -2,6% doméstico, rompiendo claramente la tendencia que veníamos
Brent ($/b) 113,24 111,09 1,9% 20,1% manteniendo desde nuestra drástica bajada de exposición en junio.
West Texas($/b) 93,96 90,20 4,2% 2,8%
Oro ($/onza)* 1744,85 1724,82 1,2% 22,8% Invitamos a consultar el informe semanal que se publicará el
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres próximo lunes, donde aparecerá de manera más extensa el
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.b.) argumentario principal para esta recomendación. Las bolsas hoy
POR 9,87 17,15 podrían asistir a una recogida de beneficios tras un día de furor, sin
IRL 6,00 8,36 que por ello se anule el giro positivo que creemos se ha producido en
GRE 21,14 76,26 la tendencia. Las claves de la sesión estarán más bien en EE.UU.,
ITA 3,77 donde una sorpresa positiva en los gastos personales podría reducir
3,67
FRA 0,53 0,92
algo las pérdidas. En resumen, bolsas recogiendo beneficios, euro
ESP 3,02 2A 10A
manteniéndose por debajo de 1,42 pero soportado en los acuerdos
3,13 y el bono refugio por excelencia (bono alemán) retrocediendo en
0,00 20,00 40,00 60,00 80,00 100,00 precio hasta situar su TIR en 2,25%.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid
Por favor, consulte importantes advertencias legales en:
http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf
* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción open weblink in Browser"con el botón derecho del su ratón.
n

2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
Nuevo cuadro de recomendaciones
INVERSOR LOCAL (Zona Euro): Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
60% (40% anterior) 50% (30%) 40% (20%) 25% (5%) 20% (0%)
INVERSOR GLOBAL: Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
65% (45%) 55% (35%) 45% (25%) 30% (10%) 20% (0%)
Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa. Los
grados máximos asumibles son: Agresivo 100%; Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.
1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- (i) Las ventas minoristas han retrocedido un 5,8% interanual en septiembre, una cifra muy negativa,
porque es mucho peor que el -4,9% estimado. Se ve algo suavizado porque el dato anterior ha sido revisado a peor
hasta -4,1% desde -4,4%. Esta cifra es en términos reales, ajustada por el IPC. (ii) El déficit sobre PIB del estado
centra hasta septiembre aumenta hasta -3,42% desde -2,8% en agosto.
UEM.- Los distintos indicadores de confianza han vuelto a retroceder en octubre, hasta mínimos de hace dos
años, aunque menos de lo esperado. El índice de Confianza Económica pasa de 95 a 94,8 vs 93,8 esperado,
mientras que en el sector servicios la confianza habría puesto fin a la racha de descensos de los últimos meses al
experimentar un ligero repunte de 0,2 desde 0,0 vs -1,0 esperado.
ALEMANIA.- El dato preliminar de inflación del mes de octubre mostró un retroceso en tasa interanual hasta
+2,5% cuando se esperaba repitiera en
REINO UNIDO.- El índice CBI de ventas en octubre mejoró más de lo esperado hasta -11 vs. -16 e y -15 anterior.
Esta madrugada se ha publicado la confianza del consumidor elaborada por la consultora GfK que muestra un
retroceso de la misma en octubre hasta -32 desde -30 esperado y anterior.
SUECIA.- El Riksbank mantuvo en su reunión de ayer el tipo de intervención en el 2% tal y como se esperaba.
EE.UU.- (i) El dato adelantado del PIB del 3T ha resultado en línea con lo esperado +2,5% t/t, la realidad es que las
cifras muestran un notable despertar en el consumo privado (+2,4% vs +1,9% estimado y +0,7% anterior). (ii) Las
cifras de peticiones semanales de desempleo, que se han situado en 402k, vs 401k estimadas y +404k anterior
(revisadas al alza desde 403k). El desempleo recurrente se ha situado en 3.645K (vs 3.700k estimado y 3.741k
anterior. (iii) El número de contratos de preventa de vivienda en septiembre retrocedía de nuevo, de manera que
donde se esperaba un repunte intermensual de +0,4%, se ha registrado una caída de -4,6%, acentuando la del mes
anterior, que había sido únicamente de -1,2%.
BRASIL.- La tasa de desempleo se mantuvo sin cambios durante el mes de septiembre en +6% cuando se esperaba
se redujera hasta 5,8%.
JAPÓN.- (i) La tasa de desempleo en septiembre retrocedió contra todo pronóstico hasta 4,1% desde 4,3%, cuando
se esperaba aumentará hasta 4,5%. El ratio oferta de trabajo por solicitante se situó en 0,67 desde 0,66. (ii) No
obstante, el dato preliminar de producción industrial del mismo mes decepcionó, retrocediendo -4% (m/m) vs. -
2,1% esperado y 0,6% anterior, lo que sitúa la tasa interanual en -4% vs. -2,3% esperado y 0,4% anterior. La
producción de vehículos no ayudó, descendiendo hasta –4,5% en tasa interanual desde 1,8% anterior. (iii) El IPC
en septiembre se sitúa en 0% (a/a) vs. 0,1% esperado y 0,2% anterior, la subyacente ex alimentación se mantiene
en 0,2% tal y como se esperaba, pero la que también excluye energía sigue en negativo (-0,4% vs. -0,4% esperado
y -0,5% anterior). Además, el IPC Tokio de octubre, apunta a un descenso de los precios, hasta -0,5% vs. -0,5%
esperado y -0,3% anterior (revisado desde -0,2%) en tasa interanual, la subyacente ex alimentación también
retrocede hasta -0,4% como se esperaba (-0,1% anterior) y si también excluimos energía se sitúa en -1% vs. -0,8%
esperado y -0,4% anterior.
Leer más en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS#
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid
Por favor, consulte importantes advertencias legales en:
http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf
* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción open weblink in Browser"con el botón derecho del su ratón.
n

3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
2.- Bolsa española
BANCO POPULAR (Cierre: 3,43€; Var. Día: +4,06%).- Presenta resultados ligeramente inferiores a las
expectativas. Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Reuters): margen de intereses:
1.560 m.€ (-17%) frente a 1.570 m.€ esperado; beneficio neto: 404 m€ (-22,5%) frente a 406,4 m€ esperado. La
tasa de morosidad asciende hasta el 5,85% desde el 5,58% registrado en el 2T’11. La EBA considera que el Banco
Popular necesitaría 2.362 m€ en capital adicional para alcanzar el 9% de core capital exigido, por lo que el banco
tendría que realizar una conversión anticipada de sus obligaciones convertibles en acciones cuyo vencimiento
está inicialmente previsto para octubre de 2013 (700 m.€) y diciembre de 2013 (500 m€). Impacto: Negativo.
BME (Vender, P.Obj: 15,40; Últ: 20,91 Eur): Mejora el beneficio.- La compañía ha conseguido aumentar
ligeramente el beneficio en un contexto de ingresos planos: Ingresos 244M€ (con un volumen de negociación
en bolsa de renta variable de 719.022M€, -3,2% con respecto al mismo periodo del año anterior), EBITDA
170M€ (+2%), BNA 118,4M€ (+1,6%). Impacto: Neutral.
Bolsas europeas
ROYAL DUTCH SHELL (Cierre: 25,86€; Var. Día: -0,17%).- Duplica sus beneficios en el último trimestre. La
mayor petrolera europea registró un beneficio neto de 7 bn.$ (+100%) frente a 6,6 bn.$ esperado. Los mayores
beneficios se deben al aumento en los precios del gas (+33%) y del petróleo (+46%) en el último año. La
producción de gas natural licuado creció +12%, sin embargo la de petróleo descendió un 2%. Shell tiene un plan de
inversión de 100 bn.$ hasta 2014 para aumentar la producción de gas y petróleo, y ha llevado a cabo ventas de
activos no estratégicos por importe de 6,2 bn.$. Impacto: Positivo.
ELECTROLUX (Cierre: 2,80 SEK; Var. Día: 2,42%): Bate expectativas pero recorta previsiones.- El fabricante
sueco ha batido expectativas con su resultado del 3T pero ha recortado sus previsiones de crecimiento en los
mercados maduros (Europa y Norteamérica): ventas 25.700SEK vs 24.900 SEK esperado, BNA 826 SEK, BPA 2,90
SEK/acción vs 2,63 esperado. Impacto: Neutral.
Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Financieras +6,16%; Materiales +5,32%; Energía +3,86%;
Los peores: Consumo básico +1,25%; Utilities +2,13%; Salud +2,22%.
EXXON (Cierre 81,88$; Var. Día: +0,99%).- Los altos precios del crudo y la mejora en los márgenes de refino han
propiciado un incremento del beneficio del 41% a pesar de una caída en la producción del -4%: BPA 2,13$/acción
(+41%) vs 2,12 esperado. Actividad: Petrolera.
PROCTER & GAMBLE (Cierre: 65,26$; Var. Día: +0,47%).- Ha experimentado un ligero descenso en su beneficio
trimestral: Ventas 21.920M$ (+8,9%, comparables +4%), BNA 3.020M$ vs 3.080M$ anterior, BPA 1,03$/acción
vs 1,028 esperado. La compañía mantiene su objetivo para el conjunto del año de un BPA entre 4,17/4,33$/acción.
Actividad: Productos para el hogar y cosméticos.
SAMSUNG (Cierre: 938.000KRW; Var. Día: +1,52%).- La compañía surcoreana ha experimentado un retroceso
del -13% en su beneficio ya que la buena evolución en el negocio de móviles no ha llegado a compensar los
descensos en el negocio de los procesadores: BPA de 23.018KRW/acción vs 22.018 esperado. Actividad:
Fabricante de electrónica.
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warrated Equity Value, PER teórico.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
David Garcia Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid
Por favor, consulte importantes advertencias legales en:
http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf
* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción
"open weblink in Browser" con el botón derecho del su ratón.