1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
15 de noviembre de 2011 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:53 AM  Emisión Tesoro Español, ZEW alemán.
Bolsas  EEUU: Ventas minoristas.
Último (*) Anterior % día % año
Dow Jones Ind.
S&P 500
12.079
1.252
12.154
1.264
-0,6%
-1,0%
4,3%
-0,5%
Ayer: “¿Algo más que toma de beneficios?”
NASDAQ 100 2.341 2.356 -0,6% 5,6% El optimismo propiciado por el nuevo gobierno italiano con
Nikkei 225 8.542 8.604 -0,7% -16,5% Mario Monti duró poco. Parecía una toma de beneficios tras las
EuroStoxx50 2.288 2.325 -1,6% -18,1% fuertes subidas del viernes, pero la caída de las bolsas fue
IBEX 35 8.372 8.556 -2,1% -15,1%
DAX (Ale) 5.985 6.057 -1,2% -13,4% ganando intensidad. Eso, en una sesión en la que la emisión
CAC 40 (Fr) 3.109 3.149 -1,3% -18,3% italiana de bonos a 5 años no tuvo mala acogida. El alivio duró
FTSE 100 (GB) 5.519 5.545 -0,5% -6,5% poco, quizá porque los inversores se centraron en una cifra de
FTSE MIB (It) 15.464 15.779 -2,0% -23,3% producción industrial que augura una mayor ralentización de la
Australia 4.286 4.305 -0,4% -9,7% actividad, o en los comentarios de Warren Buffet que dudaba
Shanghai A 2.646 2.649 -0,1% -10,0%
Shanghai B 258 258 0,2% -15,2%
sobre la habilidad de Europa para frenar la crisis, o en las
Singapur (Straits) 2.821 2.830 -0,3% -11,6% declaraciones de Merkel afirmando que Europa se encuentra en
Corea 1.886 1.903 -0,9% -8,0% su peor posición desde la 2ª GM… En este contexto, los
Hong Kong 19.274 19.508 -1,2% -16,3% diferenciales de deuda volvieron a ampliarse: 10 años español
India (Sensex30) 17.098 17.119 -0,1% -16,6% en 430 pb (TIR superando el 6%). Además, supimos que el BCE
Brasil 58.258 58.547 -0,5% -15,9% sólo compró 4.478M€ de bonos durante la semana pasada,
México 37.070 37.556 -1,3% -3,8%
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. cuando se vivieron momentos tan críticos en Italia… Así, el euro
Mayores subidas y bajadas se debilitó y en su cruce con el dólar cayó de 1,3760 a 1,3630.
Ibex 35 % diario % diario Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
INTL CONS AI -0,2% INDRA SISTEM -4,3% Tasa 3.0%
BOLSAS Y MER -0,3% ACS -3,4% M;9:00h ESP IPC OCT 3.0% 3.0%
BANKIA SA -0,3% BBVA -3,2% M;10:30h ESP Emisión de 2.500-3.500M€ de letras a 12 y 18 meses.
EuroStoxx 50 % diario % diario M;10:30h GB IPC OCT a/a 5.1% 5.2%
VIVENDI 0,1% UNICREDIT SP -6,2% M;11:00h UEM PIB a/a (Adelantado) 3T a/a 1.4% 1.6%
TOTAL SA -0,1% ING GROEP NV -4,2%
LVMH MOET HE -0,2% INTESA SANPA -4,1% M;11:00h ALE ZEW sentim. económico NOV Ind. -52,5 -48.3
Dow Jones % diario % diario M;14:30h EEUU Vtas.Minoristas OCT m/m 0.3% 1.1%
BOEING CO/TH 1,5% BANK OF AMER -2,6% M;14:30h EEUU Precios producción OCT m/m -0.1% 0.8%
HOME DEPOT I 0,5% JPMORGAN CHA -2,2% Próximos días: indicadores más relevantes.
CATERPILLAR 0,4% ALCOA INC -2,1%
Futuros X;s/h JAP Tipos del BoJ % 0.10% 0.10%
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día X;9:00h ESP PIB ajustado (final) 3T a/a -- 0.8%
1er.Vcto. mini S&P 1.248,75 -3,75 -0,30% X;11:00h UEM IPC OCT a/a 3.0% 3.0%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.290 16,0 0,70% X;14:30h EEUU IPC OCT a/a 3.7% 3.9%
1er Vcto. DAX 6.001,00 47,00 0,00%
1er Vcto.Bund X;15:00h EEUU Entrada Capitales LP SEP 000M$ -- $57.9
138,26 -0,28 -0,20%
Bonos
X;15:15h EEUU Prod. Industrial OCT m/m 0.4% 0.2% B
14-nov 11-nov +/- día +/- año J;10:30h ESP Emisión de bonos a 10 años.
Alemania 2 años 0,31% 0,40% -9,4pb -55,50 J;14:30h EEUU Permisos Construcción OCT 000 600K 594K
Alemania 10 años 1,78% 1,89% -10,7pb -118,20 V;s/h UEM EBA publica las necesidas de capital definitivas.
EEUU 2 años 0,23% 0,23% 0,0pb -36,3
EEUU 10 años 2,06% 2,06% -0,1pb -123,79 V;16:00h EEUU Indicador Adelantado OCT 0.5% 0.2%
Japón 2 años 0,133% 0,131% 0,2pb -5,00
Japón 10 años 0,979% 0,97% 0,7pb -15,20 Hoy:“¿España, en 1ª línea de fuego otra vez?”
Diferenciales renta fija en punto s básico s
Divisas En la emisión de España de hoy veremos si realmente los
14-nov 11-nov +/- día % año mercados han dado un voto de confianza al país o si seguimos
Euro-Dólar 1,3633 1,3750 -0,012 1,9%
Euro-Libra 0,8569 0,8559 0,001 -0,1% estando en primera línea de fuego. Por lo tanto, además del
Euro-Yen 105,07 106,10 -1,030 -3,1% aluvión de datos macro que se van a publicar a lo largo del día,
Dólar-Yen 76,99 77,07 -0,080 -5,1% hoy el foco estará en la subasta de letras del Tesoro español. El
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r
Materias primas BCE se está mostrando muy reticente a comprar bonos y los
14-nov 11-nov % día % año ánimos de los inversores han vuelto a enfriarse así que una
CRBs 317,92 320,20 -0,7% -4,5% buena acogida de la emisión sería toda una sorpresa. En
Brent ($/b) 112,17 113,76 -1,4% 19,0%
West Texas($/b) 98,14 98,99 -0,9% 7,4% principio, esperamos una sesión complicada, con pérdidas en las
Oro ($/onza)* 1780,43 1788,68 -0,5% 25,3% bolsas. En Grecia no se van a tomar medidas adicionales a las
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.b.) acordadas con la UEM para el segundo rescate, en Italia, Mario
Monti está en negociaciones para formar gobierno, y en España,
POR 9,68 16,82
IRL 7,84
6,43
hay elecciones el próximo domingo. Hasta que no se empiecen a
GRE 26,66 109,26 concretar los cambios parece que la espiral de deuda va a
ITA 5,68 continuar… Así, los diferenciales de deuda pueden seguir
4,92
FRA 1,231,64
ampliándose (10 años español a 440 pb, el italiano a 500 pb), el
ESP 4,69 2A 10A Bund, encareciéndose (TIR a 1,78%) y el euro, debilitándose por
4,33
debajo de 1,36 en su cruce con el dólar.
0,00 20,00 40,00 60,00 80,00 100,00 120,00
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid
Por favor, consulte importantes advertencias legales en:
http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf
* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción open weblink in Browser"con el botón derecho del su ratón.
n

2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
UEM.- (i) La producción industrial se está frenando rápidamente de forma que el crecimiento interanual ha caído
a niveles de hace dos años (+2,2%). No obstante, el retroceso de septiembre ha sido algo inferior al esperado: -
2,0% vs -2,3%e. Todas las partidas de la inversión han caído en el mes, especialmente bienes de capital (-4,25) y
bienes de consumo duradero (-3,8%). (ii) Se está preparando una nueva regulación que afectará a las agencias de
calificación de riesgos. En concreto, se pretende prohibir nuevas calificaciones de los países en crisis en
situaciones excepcionales y que se comuniquen los cambios con un preaviso de 24 horas al país afectado.
ITALIA.- El Tesoro Italiano colocó los 3.000M€ previstos en bonos a 5 años a un tipo medio de 6,29% (vs 6,40% en
secundario) con un bid-to-cover de 1,47x (vs 1,34x anterior). Por otra parte, sigue Monti con las
conversaciones/negociaciones para formar un gobierno de transición, aunque dice que deberá permanecer hasta
mediados de 2013 con el objetivo de aportar cierta perspectiva de estabilidad. De momento va a reducir a la mitad
el nº de ministerios: Berlusconi tenía 24, de los cuales 11 sin cartera, y él quiere sólo 12.
GRECIA.- El equipo técnico de la Troika llega Atenas este viernes para estudiar el grado de compromiso del nuevo
gobierno de Papademos. El jefe del principal partido de la oposición, Samaras, ha afirmado que no respaldará más
planes de ajuste adicionales a los ya comprometidos.
BCE.- En la semana que finalizó el 11 de noviembre el BCE realizó compras de bonos de 4.478M€ (vs 9.520M€
anterior), dentro del programa SMP.
ALEMANIA.- El PIB 3T arroja un crecimiento de +0,5%, lo que deja la tasa interanual en +2,5% vs +2,4% esperado
y +3,0% anterior. Por otra parte, Merkel recibió ayer una ovación de 6 minutos en un acto de su partido (CDU) en
el cual afirmó que Europa enfrenta su peor momento desde la IIGM, volvió a rechazar los eurobonos (esto sí que
hace daño), reclamó una verdadera unión fiscal en la Eurozona y el establecimiento de sanciones efectivamente
automáticas para los estados incumplidores de los criterios de estabilidad y competitividad. Llegó a mencionar
que deben estar preparados (en su partido) para avanzar en la unión política con Europa, que no hay más camino
que “más Europa” y, sorprendentemente, que “las preocupaciones españolas son también las preocupaciones
alemanas”. Probablemente esto lo dijera en alusión a la visita que parece han hecho ya representantes del
principal partido de la oposición española al Secretario de Estado de Finanzas alemán, Steffen Kampeter, mano
derecha de Schaüble (Mº de Finanzas), para explicarle las medidas que adoptaría si ganase las elecciones y pedirle
que incentive al BCE a que compre deuda española en cuanto anuncie las medidas que va a adoptar para que le
respalde en el mercado en un primer momento. Parece que es esta reciente defensa de “más Europa” la que le ha
permitido recuperar su tasa de popularidad desde 45% al 56% en las últimas semanas. Las siguientes elecciones
en Alemania son en sept. 2013.
FRANCIA.- El PIB 3T ha aumentado +0,4%, +1,6% interanual, tal y como se esperaba.
FED.- Su equipo de economistas admite un riesgo de recesión de aprox. 50% para finales de 2011.
Leer más en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS#
2.- Bolsa española
SECTOR FINANCIERO.- Según el BdE la apelación bruta de la banca española al BCE fue de 86,2bn€ en octubre
frente a 79,4bn€ en septiembre. La cifra más alta desde septiembre de 2010.
ACS (Cierre: 25,23€; Var. Día: -3,39%).- Presenta cifras inferiores a las estimaciones. Cifras principales
comparadas con el consenso Reuters: Beneficio neto: 739 m€ (-34,7%) frente a 808 m€; Ebitda: 1.530 m€
(+34,7%) frente a 1.560 m€, ingresos 18.210m€ (+62%) frente a 18.400 m.€ esperado. El aumento del resultado
operativo se debe a la integración de Hochtief en las cuentas de ACS, ya que la constructora alemana ha aportado
394 m€ al grupo ACS. La caída en el beneficio neto atribuible se debe a los menores resultados extraordinarios, ya
que el año pasado se contabilizaron las plusvalías por la venta de parte de su participación en Abertis. El beneficio
neto recurrente, excluyendo extraordinarios, aumentó +6,6%. En el análisis por áreas de negocio, crecen los
ingresos de la actividad de construcción, debido a la consolidación de Hochtief, pero disminuyen un 20% las
ventas de construcción en el mercado doméstico. El endeudamiento creció +8,6% hasta 9.698 m€. Impacto:
Negativo.
DIA (Cierre: 3,07€; Var. Día: -3,52%).- Sus beneficios crecen en el 3T’11. DIA ha presentado un beneficio neto de
32,4 m€, muy superior a los 4,6 m€ del año anterior. El Ebitda ajustado sin elementos extraordinarios creció
+9,7% hasta 377,2 m€. La compañía espera cerrar el año 2011 con un Ebitda de 540 m€ y un crecimiento de las
ventas de +3%. Impacto: Positivo.
GAM (Cierre 0,56€; Var. Día: 0%): Acuerda con 13 bancos aplazar hasta fin de año el pago de su deuda.- El grupo
de alquiler de maquinaria deberá pagar 475m€ el 31 de diciembre a no ser que logre un nuevo aplazamiento.
Adicionalmente, los acreedores le han concedido una línea de liquidez de 5m€ para hacer frente a sus pagos más
inmediatos. Ambos pactos se interpretan como la antesala de un eventual acuerdo definitivo para la
refinanciación y reestructuración del endeudamiento del grupo asturiano, gravemente afectado por el desplome
de la actividad constructora. Impacto: Negativo.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
David Garcia Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid
Por favor, consulte importantes advertencias legales en:
http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf
* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción
"open weblink in Browser" con el botón derecho del su ratón.

3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
TECNICAS REUNIDAS (Cierre 26,83€; Var. Día: -2,08%): Cumple las expectativas.- Cifras principales de los
resultados a 9 meses: BNA 9m: 99m€ en línea con lo esperado (+5,6%), EBITDA´9m: 122m€ (+0,3%) vs 121m€
esperado, Ventas 9m: 1.992m€ (-3,5%) vs 2.013m€ esperado. Impacto: Positivo.
3.- Bolsas europeas
UNICREDIT (Vender; Cierre 0,774€; Var. -6,2%): Malos resultados 3T y panorama incierto.- Ayer a la apertura
había rumores de una ampliación por 1,5bn€, pero la realidad es peor: pérdidas de 10,6bn€ en 3T debido
fundamentalmente a un cargo extraordinario de -8,7bn€ para cancelar fondos de comercio de varias
adquisiciones realizadas en los años de bonanza (HVB Group en Alemania, filiales en Ucrania y Kazajstán, etc).
Excluyendo la cancelación extraordinaria de estos fondos de comercio las pérdidas se reducen a -474m€, pero el
consenso esperaba beneficios de 7,5m€ en esos mismos términos, de manera que ha supuesto una grave
decepción. El banco ha reaccionado anunciando un recorte del 5% de la plantilla (despedirá unas 7.400 personas
hasta 2015), reduciendo el dividendo, cerrando el negocio de brokerage en Europa Occidental y preparando una
ampliación de capital por 7,5bn€. El valor llegó a caer más de -10%, pero cerró con un retroceso de aprox. -6%.
Impacto: Negativo.
BP (Cierre: 458,8 GBp; Var. Día: +0,11%): Comunica que se ha producido una filtración en su refinería de Texas
City.- La compañía indica que se ha producido una filtración de dióxido de azufre en su refinería de Texas City. La
filtración se habría producido el lunes por la tarde. Esta refinería procesa 437,8 m barriles al día, y es la tercera
más grande de EEUU. Se ocupa de procesar 1/3 de la oferta de gasolina del país. BP está tratando de vender este
activo, en el marco de un plan de reestructuración de su cartera de refino, lo cual preveía hacer antes del final de
2012. Impacto: Negativo.
EADS (Cierre 22,05€; Var. Día: -0,97%): Podría recibir un importante pedido de la aerolínea Qatar.- Según
fuentes no confirmadas, Qatar Airways podría haber realizado un pedido de 5 aviones A380 y de 50 aeronaves
más pequeñas A320 en la feria aeronáutica de Dubai. El contrato podría ascender a 1.900m$. Impacto: Positivo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Industriales: -0,65%; Consumo discrecional: -0,66%; Salud: -0,67%.
Los peores: Financieras: -2,03%; Energía: -1,21%; Utilities: -1,17%.
BNY MELLON (Cierre: 20,55$; Var. Día: -4,46%).- Lanza un programa de reducción de gastos con el que pretende
ahorrar hasta 700m$ en 4 años. La iniciativa parece no incluir despidos sino la consolidación de algunas
instalaciones, la contratación externa en algunas funciones de tecnología, incrementar el uso de la nube, y
deshacerse de los activos inmobiliarios más caros. No obstante, ha advertido que la puesta en marcha de este
programa de reestructuración supondrá unos costes de 80m$/100m$ en el 4T, perjudicando los resultados.
Actividad: Banca.
IBM (Cierre: 187,35$; Var. Día: -0,02%).- Warren Buffet anunció ayer que en los últimos 8 meses ha adquirido
10.700m$ en acciones del grupo informático, lo que eleva su participación al 5,5%. La cotización actual de IBM se
sitúa ya un 13% por encima del precio medio de las compras realizadas por el magnate. Actividad: Fabricante de
hardware y software.
COCA COLA (Cierre: 69,79$; Var. Día: -0,48%).- Invertirá 2.000m$ en India durante los próximos 5 años. A través
de este movimiento reforzará las inversiones en marketing, fabricación y distribución de sus productos en este
país, incrementando la competencia contra su rival Pepsi. La compañía también ha advertido que el reciente
fortalecimiento del dólar perjudicará los resultados del 4T. Actividad: Fabricante de refrescos.
SYMANTEC (Cierre 16,94$; Var. Día: -1,05%).- Huawei Technologies planea deshacer su joint venture con
Symantec y comprar su participación del 49% en un intento por reforzar su negocio de soluciones de seguridad
corporativa. El importe de la compra podría ascender hasta 530m$ y permitiría a Symantec dar salida a un
negocio que sólo le reporta pérdidas. Actividad: Software.
LOWE´S (Cierre: 23,50$; Var. Día: +1,69%): Batió expectativas con los resultados del 3T: BPA ajustado 0,35$/acc
vs 0,33$/acc esperado, Ventas 11,85bn$ (+2,3%) vs 11,69bn$ esperado. Mejoró sus previsiones de ventas para el
conjunto del año desde +2% a +2%/3% y espera un BPA en la banda 1,37-1,40$/acc. Actividad: Menaje del hogar.
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
David Garcia Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid
Por favor, consulte importantes advertencias legales en:
http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf
* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción
"open weblink in Browser" con el botón derecho del su ratón.