ezequiel eliano

1. 1
MONITOR DE LA CONSTRUCCIÓN
Noviembre 2014

2. 1. 2
Resumen
Noviembre 2014
De la mano de la retracción económica,que según los datos INDEC en agosto fue -
1,2% i.a., sumado a la externalidades negativas dela devaluación y el cepo
cambiario,la construcción acumulaen el noveno mes del año una caída de -1,3%,
según el Indicador Sintético deActividad de la Construcción (ISAC).En cuanto a los
últimos datos publicados por el Grupo Construya,en el mes de octubre, el
desempeño fue aún peor acumulando un descenso de -4,7% (en septiembre había
sido de -4,6%).
De todas formas,comienzan a aparecen algunos datos parciales queparecerían
indicar quela descenso de la actividad está perdiendo cierta intensidad. Según, el
ISAC, la construcción experimentó un avancede +1,8% mensual
desestacionalizado en septiembre. Por otro orden, tomando las estimaciones del
INDEC, en el conjunto de los 42 municipiosquereleva habitualmente se autorizó
una superficiede 797.505 metros cuadrados en noveno mes del año, guarismo
que se habría ubicado +25,9%por encima del mismo mes de 2013.
Por su parte, pese a la caída de la actividad económica y la construcción,los costos
en el sector no parecen desacelerarse,si no por el contrario continúan a un ritmo
muy elevado. En octubre, la variación reportada por el organismo oficial (INDEC)
se posicionaen +33,1% i.a.Por el lado,de la Cámara Argentina de la Construcción
(CAC) para el mismo mes, se reportó un incremento i.a.aún mayor que el
informado por los organismo oficiales de+40,4%.
La cantidad de escrituras decompraventa de inmuebles en la ciudad deBuenos
Aires, llegó en septiembre a 3.102, volumen -4,2% inferior al mismo mes del año
anterior,y que además es la menor cifra para esemes de los últimos diezaños.Si
se compara con septiembre de 2011,cuando aún no se había impuesto el cepo
cambiario,vemos una derrumbe de -49,3%. Esta situación,está siendo agravada,
porque la moneda local no está siendo adoptada para lastransacciones
inmobiliarias,pesea la dificultad y restricciones en conseguir dólares. Este hecho
es explicado,dado que la elevada inflación (según las estimaciones privadas,
ronda el 37% anual) y tasas deinterés pasivasmuy por debajo de ese nivel,
generan que cambiar ladrillos por pesos no semuestra como la opción más
rentable. Asimismo,el temor a una nueva devaluación leresta aún más atractivo a
la moneda doméstica.
El nivel de ocupación,es otra variableque muestra el deterioro sostenido que
viene presentando el sector en los últimos años.En agosto, se registraron 388.232
puestos de trabajo formales en la actividad dela construcción,lo quearrojó una
retracción de -3,0% interanual (aproximadamente-12 mil puestos menos), según el
IERIC. Al considerar losprimeros ocho meses del año, el promedio se ubicó en

3. 1. 3
384.963 puestos de trabajo,guarismo que resultó -2,5% inferior al de enero-
agosto de 2013 (-9.700 puestos).
La política monetaria,cuyos cambios impactan fuertemente en la actividad
inmobiliaria,durantelos primeros meses de gestión de Alejandro Vanoli,presentó
una continuidad en los lineamientos establecidospor Juan Carlos Fábrega. El
seguimiento de las variables claves como las tasas deinterés para la licitación de
Lebac`s y Nobac`s, así como los tipos decambio oficial y paralelo nos da como
resultado que no hubo modificaciones demagnitud frente a la anterior gestión del
BCRA (con excepción del incremento de controles en el mercado paralelo).Para
2015,los posibles cambiosestarán relacionadosa la resolución del conflicto con
los hold out y el ingreso o no de dólares a la economía Argentina. Dichas
resoluciones,repercutirán en el sector inmobiliario y la construcción. De todas
formas,todo parece indicar que ambos sectores no lograrán recuperarsede lo que
está siendo una de sus crisismás largas,por lo menos hasta finales de año que
viene. En el mismo sentido,nada muestra que el gobierno tenga pensado dar un
giro de timón en su estrategia.En tanto que bajo la situación actual,no hay
posibilidad dereactivar la economía.

4. 1. 4
Evolución de la Actividad
Al visualizar losprincipales datos quesintetizan la actividad dela construcción,
podemos observar que en el noveno mes del año perdió intensidad el fuerte proceso
recesivo que viene teniendo el sector de la construcción.El Indicador Sintético de
Actividad de la Construcción (ISAC),experimentó un avancede 1,8% mensual
desestacionalizado en septiembre de 2014 y se ubicó 3,2% por encima del nivel
alcanzado en igual mes de 2013 (la mejora fue de 7,3% anual para la seriecon
estacionalidad).De esta manera, la caída acumulada por el ISAC en los primeros nueve
meses de 2014 se redujo a 1,3%.
El ISAC corregido por estacionalidad, cerró el tercer trimestre del año con una
recuperación de 1,0% con respecto al segundo trimestre. Esta fue la segunda suba
consecutiva que registró el conjunto de los despachos delos principales insumos, tras
el aumento de 3,4% trimestral registrado en abril-junio del corriente año.
En cuanto a los datos provistos por el Grupo Construya, octubre no presentó grandes
cambios frente a los resultados del mes anterior,con un descenso acumulado de- 4,7%
(en septiembre fue de -4,6%). Mientras que en la variación i.a.,tenemos que en el
décimo mes del año la retracción fuede -5,7%, dicha caída fuela “menos negativa”de
los último 6 meses (-6,0% en septiembre, -16,0% en agosto y -14,9% en julio).
Fuente: abeceb.com en base a INDEC, Grupo Construya, AFCP, IERIC y MECON
La desagregación del ISAC por principales tipologíasarrojó una recuperación de +10,3%
i.a.de la construcción deviviendas (dicho bloquees el de mayor ponderación en el
índice58,3%), de +3,9% para las obrasprivadasno residenciales y de +0,7% para las
obras de infraestructura.Las construcciones petroleras fueron las quemás crecieron,

5. 1. 5
+20,2% interanual,pero su importancia en el ISAC es ‘marginal’.Del otro lado de la
línea, sólo seubica obras viales,con retroceso de -0,7% anual.
Sin embargo, al revisar lasvariaciones acumuladas sólo lasconstrucciones relacionadas
con la industria petrolera lograron ubicarseen un nivel superior al deenero-
septiembre de 2013 (+5,5% anual).En cambio,todas las demás acumularon descensos
de -0,8% (obras viales) a -2,6%anual (obras deinfraestructura).En el medio, se
hallaron lasconstrucciones deviviendas y deobras privadas no residenciales,con bajas
de -1,3% y -1,9% anual,respectivamente.
Para este año esperamos una contracción de la actividad de 3,2%.
(ISAC) e Índice Construya – Series con estacionalidad - Variación Interanual
Fuente: abeceb.com en base a INDEC y Grupo Construya
Las estimaciones del INDEC, en el conjunto de los 42 municipiosquereleva
habitualmente se autorizó una superficiede 797.505 metros cuadrados en septiembre
de 2014,guarismo que se habría ubicado 25,9%por encima del correspondienteal
noveno mes de 2013.Y para los primeros nueve meses del año el INDEC estimó una
superficiede 6,036 millones demetros cuadrados,la queresultaría 6,8%mayor a la de
igual período del año anterior.
Resulta significativo resaltar queal analizar los datos desagregados por municipiosla
realidad es diferente. De acuerdo con las estadísticascorrespondientes a enero-agosto
de 2014,de un total de 42 municipios,sólo 28 tenían la información ‘al día’.De ellos,6
efectivamente autorizaron una superficiesuperior a la deenero-agosto de 2013
(+180,3 mil metros cuadrados;+30,0%anual).En cambio,los otros 22 municipios
autorizaron una superficieinferior (-491,8 mil metros cuadrados; -23,4%anual).
Asimismo,12 municipiosmantenían información incompleta y 2 no aportaron ningún
dato para 2014 (Córdoba Capital y Granadero Baigorria).
Sep: +7,3%
Oct: -5,7%
-30.0%
-20.0%
-10.0%
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
Feb-09
May-09
Aug-09
Nov-09
Feb-10
May-10
Aug-10
Nov-10
Feb-11
May-11
Aug-11
Nov-11
Feb-12
May-12
Aug-12
Nov-12
Feb-13
May-13
Aug-13
Nov-13
Feb-14
May-14
Aug-14
Nivel General (ISAC) Índice Construya

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Los principales insumos utilizadosen la actividad dela construcción, en septiembre
mostraron comportamientos dispares.Mientras los envíos de cemento portland
superaron levemente el registro de un año atrás +0,5% (presentaron el segundo mejor
septiembre de la historia),los deladrillosy pinturas seubicaron casi +19,4%y +26,9%
por encima del mismo mes del 2013,respectivamente. Del otro lado del eje, se
encuentran los despachos de hierro redondo (-1,8% anual),asfalto (-9,4%) y la mayor
caída la tuvo pisos y revestimientos cerámicos (-20,1%).
No obstante lo descrito en el párrafo anterior,en los primeros nueve meses del año el
termómetro de la actividad sectorial,el cemento portland,acumuló un retroceso de -
3,5%. En total se despacharon 8,28 millones detoneladas de cemento. Y lo
acompañaron los envíos al mercado interno de asfalto (-5,9%anual) y de pinturas (-
5,9%). En cambio,los despachos de pisos y revestimientos cerámicos lograron exhibir
un avancede 15,7% anual,seguido por el de hierro (2,5%) y ladrillos (0,4%).
Los costos que enfrenta el sector
Durante el mes de octubre la variación delos costos reportados por el organismo
oficial (INDEC) se posiciona en 33,1%i.a. Siendo el componente de mayor incremento,
materiales (40,9%), seguido de gastos generales (32,8%) y mano de obra (28,3%).
Por su parte, la Cámara Argentina de la Construcción (CAC) publico un ascenso en el
costo i.a. aún mayor que la registrada por los organismo oficiales de40,4%, donde el
aumento de materiales seposicionó en 51,8%.
En cuanto al valor del inmueble, observamos que pierde terreno en términos relativos
a otras plazas dela región. De acuerdo con los datos relevado por la Comisión de

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Jóvenes Profesionales del Colegio Inmobiliario dela Ciudad de Buenos Aires,los
departamentos usados en CABA son entre 10 y 25% más baratos queen las capitales
de los principales países vecinos,mientras quecon Río de Janeiro y San Pablo la brecha
se agrandó en forma notable y hoy las propiedades en las grandes ciudades brasileñas
duplican y hasta triplican en precio a los de la plaza porteña.A su vez, los precios del
inmueble están compitiendo de igual a igual con Lima y un escalón por debajo de
Bogotá, Montevideo y Santiago de Chile,ciudades que históricamenteeran más
baratas quela capital Argentina.
Fuente: abeceb.com en base a INDEC y Grupo Construya
La variación deprecios está mostrando una tendencia alcista en todos los rubros que
integran el índice de costos de la construcción,donde por ejemplo en el caso de
materiales es de casi 22 pp.superior a la variación del 2013.Dicha tendencia es
inclusivemás significativa en el índice elaborado por CAC, que acumula en el noveno
mes del año un incremento de +37,8%, y exhibe un incremento mayor en materiales
de +47,7%.
Evolución de los costos por rubro – Variación interanual por año
Fuente: abeceb.com en base a INDEC
11%
17%
20%
25%
19.5%
30.5%
7%
10% 12%
14%
15.6%
37.0%
15%
24%
27%
34%
22.0%
28.6%
14%
17%
27%
32%
20.5%
30.2%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
2009 2010 2011 2012 2013 10M14
Nivel general Materiales Mano de Obra Gastos generales

8. 1. 8
Los materiales y los gastos generales son los componentes que
más empujan a los costos totales
Al revisar la rentabilidad dela inversión en la construcción,medida a través de la
relación del precio en dólares al tipo de cambio oficial del metro cuadrado (en CABA) y
el costo de la construcción en la misma moneda, registra un avanceen septiembre al
comparar al indicador contra mismo período de un año atrás. Así, de acuerdo al
organismo oficial larentabilidad medida por este indicador sehabría incrementado
10,8% i.a.Por su parte, según la CAC la rentabilidad habríacrecido un 4,5%i.a.
Sin embargo, hay que señalar queel cálculo searma con precios de metro cuadrado
publicados.La realidad es que la concreción delas operaciones inmobiliariasincluyeal
dólar bluecomo referente. En este sentido,el tenedor de dólares tiene mayor poder
de negociación y con ello,las pocas transacciones queseconcretan ajustan el precio
del metro cuadrado en dólares a la baja.
En cuanto,a la rentabilidad delos alquileres,en los portales encargados dedichos
relevamientos semuestra una retracción. Tomando una muestra de valores
inmobiliariosdeciertos barrios deCABA (tal como Barrio Norte) la renta “neta”, es
decir descontando todos los gastos a cargo del propietario,cayó del 2,8% al actual
2,0%, debido a la revalorización dela unidad en pesos. También juegan en contra de la
renta del propietario los aumentos en los costos de mantenimiento e impuestos.En
este caso,por los cambios en la paridad cambiaria,las unidades seapreciaron
aproximadamente en entre un 40%-50% en pesos,mientras que su alquiler mensual
subieron solamente entre 20%-25%. Es decir,creció el valor del capital invertido más
que el ingreso por alquileres.
La rentabilidad “bruta”,que surge de la ecuación entre el valor del alquiler vs.el valor
de mercado muestra una caída más marcada en los últimos 12 meses, al pasar de5,3%
a 4,1%, ubicándose(a excepción de los años 2002 y 2003) como la más baja desde que
se inició el seguimiento. Este fenómeno puede estar explicado porquecuando los
propietarios renuevan los contratos con sus inquilinos,ajustan lo menos posiblepara
que las viviendasno queden desocupadas.
Otro punto que incidees la mayor oferta de propiedades en alquiler quehay en el
mercado. Debido a la instauración del cepo cambiario y el intento de pesificación de
las propiedades,muchos dueños decidieron volcar sus propiedades al alquiler a pesar
del escaso retorno que pueden obtener. Esto deprimió el valor de los alquileres y por
ende, su rentabilidad.
Al relacionarel precio de compra y los valores dealquiler delos inmuebles podemos
sintetizar que en un contexto restrictivo para la compra de divisas en el mercado

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oficial,muchas unidades sefijan al valordeventa del dólar paralelo. En cambio los
alquileres sevinculan en torno al oficial,ya quesiguen un nivel más acorde al poder
adquisitivo dela gente. Por eso, la rentabilidad es más baja para el inversor.
De todas maneras, en este contexto recesivo y de pérdida de poder adquisitivo el valor
del inmueble tiene un límite para crecer al ritmo del dólar paralelo.Es decir,cuanto
más sube el valor del billeteverde frente al peso, más se reduce el precio en dólares de
la propiedad.Asimismo,seobserva un movimiento procíclico:cuando crecela
economía, suben los precios delos inmuebles;pero cuando caela actividad,
retroceden las cotizaciones.
Sector Inmobiliario
La cantidad de escrituras decompraventa de inmuebles en la ciudad deBuenos Aires
fue en setiembre 3.102, la menor cifra para esemes de los últimos diezaños,según
datos del Colegio de Escribanos Porteño.A su vez, el número de escrituras registradas
en el noveno mes del año presenta una baja de -4,2% en relación al mismo período del
año anterior y un derrumbe de -49,2% si secompara con septiembre de 2011,cuando
aún no se había impuesto el cepo cambiario.Así,sigueestando a la mitad de lo que
solía ser.En cambio,la cantidad deescrituras tuvo un repunte de 12,3% en relación a
agosto, mientras que en nueve meses acumuló una retracción de -2,9% interanual.
Si se analiza laevolución del volumen de escrituras realizadas en el noveno mes del
año en relación a igual mes de los diezaños anteriores,podemos determinar cuán
grave es la situación actual.En la última década,la mayor cantidad de escrituras para
el mes de setiembre se registró en 2005, con 7.039 actos,con lo cual,en ese caso,la
caída respecto a este año asciendea -55,9%.
Por su parte, el valor total de transacciones en septiembre fue de $ 2.698,9 millones,lo
que implica un aumento de 43,4% respecto al mismo período del 2013 y del 28,9%
frente a agosto. El monto de operaciones sumó en nueve meses del año $ 18.989
millones,lo que representa una mejora de 46,5% interanual. Pero al observar estas
variación en USD, por lo contrario tenemos que las misma fue negativa -2,3% i.a. y en
el acumulado -2,8%. Esta caída,tiene como punto de partida el cepo cambiario
(instalado hace3 años),pero a lo largo de este año fue empujada por la devaluación y
la recesión económica.

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Evolución del sector inmobiliario en Cantidad de Actos y Miles de Millones de
dólares en 2014.
Fuente: abeceb.com en base a Colegio de Escribanos de la Ciudad de Buenos Aires
INDICADORES LABORALES
En lo que respecta a los indicadoreslaborales, según la última información, en agosto
se registraron 388.232 puestos de trabajo formales en la actividad dela construcción,
lo que arrojó una retracción de3,0% interanual (aproximadamente-12 mil puestos
menos), según el IERIC. Al considerar losprimeros ocho meses del año, el promedio se
ubicó en 384.963 puestos de trabajo,guarismo queresultó 2,5% inferior al de enero-
agosto de 2013 (-9.700 puestos).
La cantidad de puestos de trabajo formales ocupados en la construcción vienecayendo
de forma casi sistemática desde2009 (sólo en los primeros ocho meses de 2011
verificó una mejora de 10,1% anual),mientras que la actividad dela construcción
creció en tres de ellos (2010,2011 y 2013).El cambio seexplica más bien por una
modificación en la importanciarelativa delas diferentes tipologías deobra en el total
de la inversión en construcción.En los últimos tres años la construcción deedificios
perdió importancia relativa,a lo cual sesumó este año el menor volumen de obra
pública.Todas estas obras son ejecutadas mayormente por empresas constructoras
(de diversos tamaños) formalmente constituidas.Por el contrario,la construcción y
refacción/ampliación decasasson obras quelógicamentedemandan insumos,pero
sólo en forma minoritariademandan los serviciosdeempresas constructoras
formalmente constituidas y con personal en relación dedependencia. Estas tipologías
de obra suelen demandar los serviciosdetécnicos y profesionales independientes.
Perspectivas
En un 2014,donde los principales drivers que empujan el crecimiento de la actividad
de la construcción sehan visto golpeados.En donde, el efecto cepo, la devaluación,la
inflación,la caída del salario real,la falta decrédito y el mal desempeño de la
economía generaron uno de los mayores retrocesos de la actividad.Estedescenso
puede verificarseen la baja del volumen de escrituras,la merma que acumula en el

11. 1. 11
año de los indicadores (ISAC e ÍndiceConstruya),disminución del plantel de
trabajadores del sector y la pérdida de los valores delos inmuebles medido USD (tanto
si secompara con períodos anteriores como en relación con otras plazasdela región
como Bogotá, Montevideo y Santiago de Chileque históricamente, fueron más baratas
Buenos Aires).
La incógnita está puesta en cómo reaccionaráel mercado inmobiliario paraun 2015
que se avecina también complicado.Si bien en principio no advertimos un aterrizaje
forzoso de la economía, el vuelo hacia laselecciones presidenciales no será placentero.
Los desbalances macro queocasionaron larecesión en 2014 tenderán a profundizarse.
En particular,los dólares disponibles sevolverán todavía más escasos en relación a los
pesos que potencialmente serán volcados al mercado local parafinanciarel déficit
fiscal.
Esto lo habíamos advertido en nuestro Informe Económico Mensual de octubre. Pero,
cabe preguntarse: ¿De cuánto estamos hablando? ¿Cuál será la magnitud de la escasez
relativa dedólares y la abundancia depesos el año próximo? Veamos.
Por el lado de las divisas,la principal fuente de dólares en 2015,ex ante, continuará
siendo el superávitcomercial,quelograría una tibia recuperación,principalmente
producto de la recesión económica que transitarásu segundo año.
Mientras tanto, la principal demanda de divisas provendrá del sector público,que
enfrentará una abultada agenda de compromisos en moneda extranjera.De hecho, los
vencimientos en dólares casi setriplicarán en relación a 2014,llegando a representar
casi 3 puntos del PIBy un 41% de las reservas.Asu vez, más de la mitad de los mismos
deberá honrarseen octubre, lo que vuelve a este mes clave,no sólo en términos
políticos.
En este contexto, un aspecto determinante es si las autoridades querrán/lograrán
sellar un acuerdo con los hold outs a principios del año próximo.Hay que tener en
cuenta, de todos modos, que aún en default en las pasadas semanasel gobierno
habría logrado el ingreso de alrededor de USD 4.500 millones antes de fin de año. Esto
surge de contabilizar USD800 dela licitación de4G (a lo que sumaría una reducción de
los vencimientos del Boden 2015 en alrededor de USD1.400 el año próximo), USD1.500
adicionales quepodrían liquidar lascerealeras,USD814 ya ingresados del swap de
monedas acordado con el Banco Central de China (y otros USD800 que entrarían en las
próximas semanas),y USD 650 millones queaportaría el Banco Central de Francia para
garantizar el plan depagos al Club de París.
Pero en 2015 la necesidad de dólares apremiará,dado queel déficitde divisasestará
en torno a los USD 12.000,lo que representa prácticamente la mitad del nivel de
reservas con el que sedespediría este año. Por eso, continuamos asumiendo como
escenario baseque las autoridades buscarán sellarun acuerdo con los hold outs a
principiosdeaño.Una salidadel defaultabriría las puertas al financiamiento externo,
derivando en el ingreso de por lo menos de USD7.000 millones extra el año próximo
(YPF + swap China + provincias+otros). USD7.000 sería el ingreso adicional dedivisas
en 2015 si selograra rápidamenteuna salida del default.En cualquier caso no

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pareciera haber márgenes para una flexibilización del cepo cambiario el año próximo
(restricciones a lasimportaciones,dólarahorro,remisión deutilidades y dividendos,
turismo,etc.) - sin acuerdo con los hold outs mucho menos-. En cambio, lo más
probablees que presenciemos un nuevo período de fuertes restricciones,quepodrían
incluso agravarsesignificativamente si seprolongara el default.
Mientras tanto, también hay que tener en cuenta que la escasezde dólares severá
agravada por una mayor abundancia depesos. Es que, tal como sucedió en los pasados
años,pero en especial en 2014, el Banco Central nuevamente volverá a emitir un gran
caudal demoneda local para financiar el déficitfiscal.Dehecho, bajo un supuesto
conservador,asumiendo que la suba del gasto primario superarála delos ingresos
genuinos (sin ANSES y BCRA) en apenas 2,6% (tras superarlos en 10 puntos
porcentuales en 2014), el déficitprimario neto de ANSES y BCRA se ubicaría en $262,1
mil millones,trepando nada menos que 68% interanual.De resultar así,el sector
público nacional requerirá nuevamente una asistenciarécord del Banco Central para
cubrir su rojo:serían alrededor de $240 mil millones deemisión monetaria adicional
para financiar al Tesoro,lo que representa nada menos que 5% del PIB, y resulta más
de la mitad de la basemonetaria con que cerraría 2014.En este caso,la única solución
posiblepasa por reducir la principal fuente de emisión -el déficitfiscal-.Aunque esto
no parece probableen un año electoral.
Con esto, el círculo vicioso en que estuvo sumergida la política económica en 2014
seguirá más vigente que nunca el año próximo.Por un lado,la escasezde dólares
probablemente derivará en un nuevo año de caída de las reservas,y
consecuentemente, en un sostenimiento (o hasta intensificación) del cepo cambiario
para contrarrestarla (restricciones a lasimportaciones,dólarahorro,remisión de
utilidades y dividendos,turismo,etc.). Esto continuará alimentando las expectativasde
devaluación del dólar oficial,y presionando sobrela brecha cambiaria.Mientras tanto,
el sobrantede pesos generado por la emisión para financiarel déficitfiscal también
agregará presiones sobrela brecha cambiaria y las expectativasdedevaluación y,en
paralelo,sobrela dinámica delos precios domésticos. Dado este escenario,y teniendo
en cuenta la sensibilidad quetiene y tuvo el mercado inmobiliario a la restricción de
divisas,el horizonteparece poco promisorio.
Así, en 2015 la claveya no pasará solamentepor resolver la falta dedólares,sino
también el exceso de pesos.Hoy la dominancia fiscal es tan importante como la
restricción externa,y el problema es que se potencian una a otra. Hay que conseguir
acceder a los mercados financierosinternacionales,pero también es urgente cortar
con el circuito que concluyeen una emisión cada vez más acelerada.
Resulta difícil pensar en un sector inmobiliario en recuperación si no se logran resolver
los puntos anteriores.Sumado a esto, y teniendo en cuenta que si bien el plan
Pro.cre.ar dio un empuje (solo representa el 10% de las 200.000 casasquese levantan
en promedio en todo el país), no permitió detener la fuerte inercia contractiva que
acarrea la actividad. Por ello,es imprescindible, conseguir estabilidad macroeconómica
y volver a ganar credibilidad frente a los inversores,para otorgar un verdadero marco
de recuperación a la actividad dela construcción.

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