Informe de coyuntura económica tercer trimestre 2014

Informede
coyunturaeconómica
Tercer trimestre de 2014
Estudios
Económicos
DEC

Esta publicación contiene información y análisis del
desempeño de la actividad económica durante el trimestre,
sus tendencias y expectativas del nivel de actividad
económica esperada por los sectores empresariales.
Otra publicación del
Departamento de Estudios Económicos DEC
Julio - Septiembre de 2014
La preparación de este informe concluyó el
10 de noviembre de 2014
Prohibida la reproducción total o parcial de este informe, sin previa autorización de FUSADES.
Antiguo Cuscatlán, El Salvador, Centroamérica
ISSN 2220-3958

Informede
coyunturaeconómica
Estudios
Económicos
DEC
Tercer trimestre de 2014

Índice general
i Resumen ejecutivo
1 Economía mundial
11 Sector externo
21 Dinámica de la actividad económica nacional
31 Finanzas públicas
49 Mercado financiero
57 Economía agropecuaria
Índice de cuadros
3 Pronósticos de la economía mundial
7 PIB real y desempleo de economías seleccionadas de Europa
9 América Latina y el Caribe, economías seleccionadas: Flujos de entrada de Inversión
Extranjera Directa
11 El Salvador: Balanza Comercial. Enero-septiembre
15 El Salvador: clasificación económica de las importaciones (CIF).
Enero-septiembre
17 El Salvador: Cuenta de Servicios. Primer semestre
21 Producto Interno Bruto (serie revisada)
23 Encuesta Dinámica Empresarial. Resultados sectoriales principales
25 Trabajadores cotizantes al ISSS
27 Índices de Confianza Empresarial y de los Consumidores
32 Sector Público no Financiero (SPNF). Ejecución Fiscal
35 Ingresos totales del Gobierno Central. Cifras acumuladas a agosto de cada año
45 Deuda del Sector Público. Saldos a fin de período
50 Financiamiento total al sector privado. Fuentes internas y externas
51 Detalle de cartera de préstamos, clasificados por sector económico
53 Sistema bancario: Indicadores financieros seleccionados
54 Pasivos de intermediación
56 Activos de riesgo clasificados por categoría y estructura
57 Indicadores claves del sector agropecuario, cambios porcentuales
Índice de gráficas
2 Crecimiento del PIB
5 Brecha del Producto en 2014

6 Estados Unidos: Indicadores de la actividad real
6 Tasas de desempleo en Estados Unidos
12 Precios promedio de exportaciones de café y precio petróleo WTI
13 El Salvador: Exportaciones. Enero-septiembre
18 El Salvador: Remesas familiares. Enero-septiembre
19 El Salvador: Inversión Extranjera Directa
21 Producto Interno Bruto (serie revisada). A precios constantes de 1990
22 Índice del Volumen de la Actividad Económica (IVAE)
23 Indicador trimestral de ventas e indicadores de situación del sector y del país. Saldos netos y
porcentaje de empresas
24 Trabajadores que cotizan al ISSS
25 Percepción de los empresarios sobre el clima de inversión
26 Factores mencionados por los empresarios como que afectan su actividad y son desfavorables
para el clima de inversión
27 Índice de Confianza Empresarial
28 Índice de Confianza de los Consumidores
28 Inflación punto a punto
29 Costo de la canasta básica de alimentos
33 Recaudación mensual de IVA, declaración e IVAE
33 Relación IVA importación y precio del petróleo
34 Ingresos tributarios. Tasa de crecimiento (%), promedio móvil tres meses, hasta septiembre de 2014
36 Comparación ingresos tributarios brutos captados versus presupuestados
38 Gobierno Central: diferencia entre el crecimiento del gasto corriente
según flujo de caja y el del gasto devengado. Enero-agosto
46 Colocación y pago mensual de Letes
47 Saldo de Letes y de Eurobonos
48 Déficit cuenta corriente y fiscal
49 Tasas de interés básica activas y pasivas
50 Fuentes Internas de Crédito: Bancos, IFNB y SAC
53 Depósitos a la vista, de ahorro y a plazo
55 Mora bancaria por actividad económica
57 Crecimiento del PIB agropecuario y total
58 Precio nacional al mayorista de maíz blanco
59 Precio de frijol rojo al mayorista en Centroamérica, 2014
60 Precios internacionales de granos
62 Precios internacionales de café y azúcar

Resumenejecutivo•Tercertrimestrede2014
i
Estudios
Económicos
DEC
Resumen ejecutivo
Economía mundial
Durante el primer semestre de 2014, la actividad económica mundial y el comercio fueron menos dinámicos que lo
proyectado a comienzos del año. Entre las causas de este desempeño resaltan: el debilitamiento del crecimiento en
Estados Unidos durante el primer trimestre; la merma de la actividad económica de Rusia en el segundo trimestre;
la desaceleración de América Latina, particularmente de Brasil; el estancamiento de la zona euro; el crecimiento por
debajo de lo previsto de Japón; el menor crecimiento de la economía de China en el primer trimestre. En cuanto a la
inflación, en general, se ha mantenido por debajo de las metas de los bancos centrales de las economías avanzadas,
las condiciones de política monetaria han continuado siendo flexibles para impulsar la actividad económica. La
desaceleración del comercio mundial afectó tanto a países desarrollados como en desarrollo.
En el segundo trimestre, Estados Unidos se recuperó de la contracción registrada en los primeros tres meses del
año, creciendo a una tasa de 4.6% -impulsado por el consumo y la inversión privada-. Por el contrario, la zona euro
se estancó en el segundo trimestre después de crecer solo 0.9% en el primero, explicado principalmente por la
contracción de Alemania e Italia y el estancamiento de Francia. Entre los países del mundo emergente, destaca que la
economía de China creció 7.4% en tercer trimestre, en parte, alentada por los programas del gobierno para impulsar el
crecimiento; India reporta avances en la inversión y la actividad de varios sectores. América Latina se ha desacelerado,
por menor demanda externa y dificultades internas, por ejemplo, la economía brasileña afronta alta inflación y
contracción de la actividad en varios sectores; el crecimiento de Rusia está siendo afectado por los problemas
geopolíticos y las salidas de capitales. El resto de países emergentes registran menor actividad, en un entorno de caída
de precios de las materias primas que exportan, aunque las condiciones financieras hayan mejorado.
Este desempeño llevó al Fondo Monetario Internacional a revisar marginal-mente sus perspectivas de crecimiento
mundial para 2014 y 2015, las cuales fueron publicadas en octubre. Las previsiones para varios países desarrollados,
excepto Estados Unidos, se han ajustado a la baja, y también para emergentes y en desarrollo incluidos algunos
latinoamericanos. En comparación con la proyección de julio del año en curso, el crecimiento mundial de 2014 será
inferior en 0.1 puntos porcentuales, para alcanzar 3.3%, y sería similar al observado el año anterior, y el de 2015 llegaría
a 3.8%, se ha ajustado en 0.2 puntos porcentuales.

ii
Informede
coyunturaeconómica
Sector externo
Las exportaciones de bienes han mostrado una contracción de 4.6%, dada una reducción en las colocaciones en el
extranjero de la mayoría de los renglones más importantes, con excepción de las mercaderías no tradicionales que se
dirigen fuera de la región centroamericana, las cuales se han expandido en un moderado 4.3%. Las exportaciones de
café han registrado un valor significativamente menor, en particular, por una severa caída en el volumen exportado
de 59%, como consecuencia, a su vez, de la plaga de la roya y del efecto rezagado de las relativamente bajas
cotizaciones internacionales del grano en años recientes; en tanto que la caída en el valor del azúcar exportada has
sido motivada por una disminución de 7% en el precio promedio ponderado, efecto que ha sido acrecentado por una
reducción de más de 8% en el volumen exportado. Las ventas externas de bienes no tradicionales registran un nivel
bastante parecido al de 2013, debido a que el ya referido conservador dinamismo de las exportaciones hacia fuera
de Centroamérica fue contrarrestado, en su mayoría, por una contracción en las colocaciones destinadas a la región.
El valor de las ventas al extranjero de la maquila también ha sufrido una disminución, pasando de US$861 millones a
US$793 millones.
La corriente de importaciones totales de bienes ha decrecido en 2.9%, lo cual ha estado influido, al menos
parcialmente, por atrasos burocráticos que han existido en la tramitología de pagos en las aduanas. En lo que
respecta a los servicios internacionales, debe mencionarse que la corriente de ingresos por tal concepto, durante el
primer semestre del año, fue de US$874 millones, y la de egresos de US$720 millones, lo cual tuvo como resultado un
apreciable saldo positivo de US$155 millones.
Los envíos de remesas de connacionales en el extranjero a sus familias en el país han sido un 8% mayores que las del
mismo período de 2013. A fines de junio de 2014, la IED en el país registró un saldo acumulado de US$8,249 millones,
nivel que está apenas US$24 millones por encima del que existía a fines de 2013.
Dinámica de la actividad económica nacional
Según las cifras más recientes del Banco Central de Reserva del Producto Interno Bruto trimestral, durante el
segundo trimestre de 2014, la economía creció 2.03% manteniendo el ritmo alcanzado el trimestre anterior. Por otro
lado, se observa en la mayoría de sectores una menor tasa de crecimiento, por lo que la mejoría reflejada en el PIB
global se explica principalmente por el comportamiento del sector agropecuario, cuya tasa pasó de -1.41% en el
segundo trimestre 2013 al 1.95% en 2014, y por el sector comercio, cuyo crecimiento pasó de 2.04% a 2.64% en el
mismo período.

iii
Estudios
Económicos
DEC
Los mejores resultados para la primera mitad de 2014 en el PIB trimestral, no se reflejan en otros indicadores.
Por ejemplo, el Índice del Volumen de la Actividad Económica (IVAE), a partir de abril mostró una fuerte tendencia a la
baja, llegando en agosto a 0.14%, mientras que el Indicador de ventas de FUSADES, que se correlaciona fuertemente
con el PIB, se mantiene bajo desde inicios del año y registró saldos cercanos a cero durante los tres trimestres (-0.8, -2.5
y -2.4, respectivamente), resultados que contrastan con los logrados en la última mitad del año anterior.
De igual forma, las cifras del ISSS muestran una fuerte tendencia a la baja en su tasa de crecimiento a partir de enero
de 2014 llegando en agosto a 0.9%; esta reducción no es solo en la tasa de crecimiento, sino también en el número de
trabajadores cotizantes; en agosto cotizaron 5,331 menos que en diciembre de 2013. Este resultado contrasta con lo
observado en los dos años anteriores, puesto que en ese mismo período se habían generado 11,318 y 34,962 puestos
de trabajo formales en 2012 y 2013, respectivamente.
Por otro lado, no se aprecia una mejora en la percepción del clima de inversión; el Indicador de clima de inversión de
FUSADES alcanzó un saldo neto de -33, que si bien es ligeramente mejor que el registrado los períodos anteriores,
todavía se mantiene negativo, tal como lo ha hecho de manera consecutiva desde 2008.
Finanzas públicas
El deterioro de las finanzas públicas se profundizó en 2013 con una ampliación significativa del déficit fiscal (US$165.5
millones). Sin embargo, durante 2014, las variables fiscales han mostrado un comportamiento bastante diferente a su
tendencia reciente.
Durante enero-agosto de 2014, la brecha fiscal se redujo en US$157.2 millones. La baja ejecución de la inversión pública
y los atrasos en el pago a proveedores y pago de subsidios, entre otros, han llevado a la reducción temporal del déficit.
Los ingresos del sector público no financiero se desaceleraron significativamente por la contracción de US$7.1 millones
(0.3%) en la recaudación tributaria y la caída de US$14.3 millones en las donaciones. Los ingresos por IVA neto se
redujeron en US$10.3 millones, los aranceles cayeron US$3.6 millones, y los ingresos netos por renta se desaceleraron
significativamente. El lento crecimiento de la economía ha afectado la captación de ingresos vía impuestos, y las
sentencias de inconstitucionalidad sobre algunos impuestos también han afectado la recaudación.

iv
Informede
coyunturaeconómica
La proyección demasiado optimista de los ingresos tributarios brutos en el presupuesto aprobado para 2014, explica
la ampliación de la brecha entre lo recaudado efectivamente y lo proyectado. Para enero-septiembre de 2014, lo
recaudado quedó US$232.2 millones por debajo de lo presupuestado, lo que presiona la liquidez del gobierno.
Por primera vez, desde 2004, el gasto se redujo (US$143 millones), lo que está asociado con los atrasos en los pagos
a los proveedores y pago de subsidios, entre otros, lo que ha generado la falta de liquidez, y también con la baja
ejecución de la inversión pública, que cayó US$84.3 millones durante enero-agosto de este año.
La deuda continúa su trayectoria de rápido crecimiento. A agosto de este año, la deuda pública total ascendió a
US$15,341.0, un aumento de US$452.8 millones con respecto al saldo a diciembre de 2013. El nivel de endeudamiento
del sector público no financiero llegó a US$14,629.4 millones a agosto, un incremento de US$475.3 millones con
respecto al nivel de endeudamiento existente hasta finales de 2013, explicado en su mayor parte por un aumento de
US$305.9 millones en la deuda por pensiones y de US$245.5 millones en el saldo de Letes. Las colocaciones de Letes se
aceleraron durante 2014, previo a la emisión de eurobonos por US$800 millones para reestructurar esta deuda.
Mercado financiero
Las tasas de interés básicas activa y pasiva, observaron un alza en septiembre 2014, para el caso de las activas
interrumpieron una tendencia a la baja que mostraban desde 2010; mientras que las pasivas registraron un impulso
más moderado. El aumento de las tasas de interés, como habíamos advertido anteriormente, estaba experimentando
presiones al alza por varias vías (crédito crece más que depósitos, déficit fiscal alto), a la cual se sumó la reciente
aprobación del impuesto a las transacciones financieras.
La demanda de crédito se expande a 7.5%, alcanzando los US$10,285 millones a agosto 2014, con lo cual acumuló 37
meses consecutivos de tasas positivas. Se destaca que el monto total otorgado, mostró un incremento de crédito de
US$719 millones en los últimos 12 meses; comportamiento que se explicó por el mayor dinamismo de la demanda de
los hogares (US$470 millones), frente a un menor ritmo en el sector productivo (US$249 millones).
La diversificación de las fuentes de fondeo ha permitido a los bancos mantener una liquidez estable, frente a la
expansión del crédito. El coeficiente de liquidez neta (CLN) rondó 28.5% a septiembre, similar al observado en junio
(28.2%) e inferior al exhibido en septiembre y diciembre del año anterior. Los depósitos han mostrado un bajo
crecimiento, por tanto la diversificación de las fuentes de fondeo a través del aumento de préstamos contratados de los
bancos crecieron en 55.3%, y la emisión propia de títulos valores 5.1%.

v
Estudios
Económicos
DEC
Con un fondo patrimonial de 16.5% de los activos ponderados por riesgo, a septiembre de 2014, el sistema bancario
salvadoreño, en conjunto, mostraba una capitalización robusta, siendo superior al mínimo requerido por la regulación
vigente en 4.5 puntos porcentuales. Se hace notar, que Los bancos hasta septiembre presentaron una rentabilidad un
poco menor a la observada el año anterior.
Economía agropecuaria
En el segundo trimestre de 2014, el sector agropecuario experimentó un crecimiento moderado, aunque mejor que
el año anterior, con un aumento de 2.0% en el PIB agropecuario, por recuperación en la producción de café y altas
expectativas de siembra de granos básicos. La producción nacional del maíz en la primera siembra experimentó una
pérdida de casi 20%, o 3.4 millones de qq de maíz blanco. Preocupaciones por el impacto de la sequía generaron un
alza especulativa en el precio a partir de julio, generando un incremento de 33.0% en el trimestre. El precio del frijol
rojo alcanzó US$126/qq al mayorista en septiembre. Hasta el mes de septiembre, las importaciones alcanzaban un
promedio de solamente 11,294 qq mensuales, comparadas con un promedio de 24 mil qq mensuales en 2013. Los
precios internacionales de maíz, trigo y soya han experimentado fuertes reducciones debido a cosechas mundiales
abundantes. El precio mundial del café se mantiene en altos niveles, con un promedio superior a US$200/qq en
septiembre, debido a preocupaciones por sequía en Brasil. Se espera alguna recuperación en la producción nacional
de café, desde la baja cifra de 700 mil en 2013/14 a alrededor de 1 millón de qq en 2014/15. La producción nacional de
azúcar alcanzará 16 millones de qq en 2014/15, un aumento de 1.9% desde los 15.7 millones en la zafra anterior; el uso
de riego minimizó los impactos de la sequía. El mercado internacional de azúcar experimentó reducciones de precios,
aunque se proyecta que se está estabilizando.

vi
Informede
coyunturaeconómica
Resumen de indicadores macroeconómicos
2013 2014
Economía mundial
Crecimiento mundial 3.9% 3.4% 3.3% 3.6% n.d.
Estados Unidos: crecimiento del PIB 1.8% 2.3% 2.2% 4.5% 3.5%
Desempleo
Total 8.5% 7.8% 6.7% 7.2% 5.9%
Hispano 11.0% 9.6% 8.3% 9.0% 6.9%
El Salvador
PIB nominal, millones de US$ a/ 23,139.1 23,813.6 24,259.0 12,047.1 12,503.6
Crecimiento real del PIB a/ 2.2% 1.9% 1.6% 1.7% 2.0%
Inflación (IPC: punto a punto) 5.1% 0.8% 0.8% 0.8% 1.7%
Desempleo (% de PEA) 6.6% 6.1% 5.9%
Subempleo urbano (% de PEA) b/ 32.7% 30.7% 30.7%
Ocupados en sector informal urbano b/ 49.3% 50.4% 49.2%
Empleo: cotizantes al ISSS (miles) c/
Total * 726.8 741.8 786.7 774.6 785.0
Público * 148.8 147.3 158.2 157.4 157.4
Privado * 578.0 594.5 628.6 617.1 627.6
Población millones de habitantes 6.216 6.249 6.289 n.d. n.d.
Sector externo
Exportaciones
Millones de US$ 5,308.2 5,339.1 5,491.1 4,216.0 4,021.8
Porcentaje del PIB 22.9% 22.4% 22.6% 23.3% n.d.
Crecimiento anual 18.0% 0.6% 2.8% 3.9% -4.6%
Importaciones
Millones de US$ 9,964.5 10,258.1 10,772.0 8,138.0 7,904.9
Déficit Cuenta Corriente a/
Millones de US$ -1,111.8 -1,288.1 -1,576.6 -785.4 -726.5
Porcentaje del PIB -4.8% -5.4% -6.5% -6.5% -11.6%
Inversión Extranjera Directa (IED) a/ d/
Millones de US$ 218.5 481.9 140.1 75.7 25.2
Porcentaje del PIB 0.9% 2.0% 0.6% 0.6% 0.2%
Crecimiento anual 120.5% -70.9% -71.2% -66.7%
Remesas familiares
Millones de US$ 3,627.7 3,894.0 3,953.4 2,919.4 3,153.3
%0.8%3.1%5.1%3.7%0.5odalumucaotneimicerC
2011 2012 2013
Resumen de indicadores macroeconómicos
III trimestre

vii
Estudios
Económicos
DEC
2013 2014
Fiscal
SPNF:
Ingreso total
Millones de US$ 4,220.3 4,507.3 4,679.3 3,530.3 3,552.2
%6.0%6.3%8.3%8.6%0.11launaotneimicercedasaT
Ingreso tributario (netos)
Millones de US$ 3,193.3 3,433.8 3,744.4 2,899.0 2,902.7
Gasto total
Millones de US$ 5,126.7 5,321.5 5,658.9 4,182.1 4,141.4
%0.1-%0.8%3.6%8.3%6.8launaotneimicercedasaT
Gasto corriente
Millones de US$ 4,458.3 4,538.1 4,869.2 3,584.7 3,633.6
Gasto de capital
Millones de US$ 668.7 783.9 790.1 597.8 508.0
%0.51-%9.3%8.0%2.71%3.1-launaotneimicercedasaT
Déficit fiscal
Millones de US$ -906.4 -813.9 -979.3 -651.8 -589.2
Porcentaje del PIB -3.9% -3.4% -4.0% -3.6% n.d.
%6.9-%4.04%3.02%2.01-%2.1-launaotneimicercedasaT
Saldo LETES e/
Millones de US$ 569.7 866.8 628.3 589.0 160.8
27-%7.02-%5.72-%2.25%4.891launaotneimicercedasaT .7%
Deuda total del Sector Público No Financiero
(SPNF + BCR + FOP)
Millones de US$ 12,148.0 13,757.2 14,154.1 13,919.5 14,697.2
.d.n%6.75%3.85%8.75%5.25/eBIPledejatnecroP
Financiero
Depósito + Títulos Valores
Millones de US$ 10,078.3 10,164.5 10,493.7 10,495.0 10,600.0
%0.1%3.3%2.3%9.0%5.1-launaotneimicercedasaT
Crédito
Millones de US$ 8,715.7 9,222.7 9,918.2 9,582.1 10,335.6
Tasas de interés
TIBA (hasta un año) 5.4 5.7 5.8 5.9 6.3
TIBP (180 días) 1.9 3.3 3.6 3.5 4.0
Mora bancaria f/ 3.6 2.9 2.4 2.6 2.5
* Las cifras de las últimas columnas corresponden a agosto de 2013 y 2014.
a/ Las cifras de las dos últimas columnas corresponden al segundo trimestre de 2013 y 2014.
b/ Excluye servicio doméstico.
c/ Promedio móvil tres meses.
d/ Partida informativa Inversión Extranjera Directa (Neta). Balanza de Pagos. Fuente BCR.
e/ Para el valor del PIB al tercer trimestre de 2013, se tomó desde el cuarto trimestre de 2012 hasta el tercer trimestre de 2013.
f/ Relación de préstamos vencidos sobre préstamos brutos.
n/d Cifras no disponibles.
Nota: Las cifras económicas de Economía Mundial provienen de: Fondo Monetario Internacional “Perspectivas
de la economía mundial”, octubre 2014; Departamento de Comercio de Estados Unidos, Oficina de
Análisis Económicos; y Departamento Laboral de Estados Unidos, Oficina de Estadísticas Laborales.
Fuente: Elaboración propia con base en estadísticas oficiales.
2011 2012 2013
III trimestre

1
Estudios
Económicos
DEC
Economía mundial
Durante el primer semestre de 2014, la actividad
económica mundial y el comercio fueron menos
dinámicos que lo proyectado a comienzos del año. Entre
las causas de este desempeño resaltan el debilitamiento
del crecimiento en Estados Unidos durante el primer
trimestre (en apariencia debido a factores pasajeros);
la merma de la actividad económica de Rusia en el
segundo trimestre; la desaceleración de América
Latina, particularmente de Brasil; el estancamiento
de la zona euro; Japón, está creciendo por debajo de
lo previsto; la economía china aumentó menos en
el primer trimestre, las autoridades implementaron
medidas para reactivarla. En cuanto a la inflación, en
general, se ha mantenido por debajo de las metas de
los bancos centrales de las economías avanzadas, las
condiciones de política monetaria han continuado
siendo flexibles para impulsar la actividad económica.
La desaceleración del comercio mundial afectó tanto a
países desarrollados como en desarrollo.
En el segundo trimestre, Estados Unidos se recuperó
de la contracción registrada en los primeros tres meses
del año, creciendo a una tasa de 4.6% –impulsado por
el consumo y la inversión privada–. Por el contrario,
la zona euro se estancó en el segundo trimestre
después de crecer solo 0.9% en el primero, explicado
principalmente por la contracción de Alemania e Italia
y el estancamiento de Francia, aunque en España la
Economíamundial•Tercertrimestrede2014
El avance de la economía mundial en el
primer semestre continuó, pero fue débil
y desigual entre regiones y países.
actividad fue más dinámica. En términos generales,
las economías desarrolladas aún presentan signos de
fragilidad en la expansión del producto.
En cuanto a los países del mundo emergente destacan
los programas gubernamentales del gobierno chino para
impulsar el crecimiento de ese país, pese a que siguen
los riesgos del mercado crediticio y la desaceleración del
inmobiliario. La economía de China creció 7.4% durante
el tercer trimestre del año, impulsada por sectores
como servicios, industria y agricultura; parece haberse
estabilizado, apuntalada por las medidas adoptadas.
Por su parte, India reporta avances en la inversión y
la actividad de varios sectores. La economía brasileña
afronta varias dificultades –alta inflación y contracción de
la actividad en varios sectores–; el crecimiento de Rusia
está siendo afectado sensiblemente por los problemas

2
Economíamundial•Tercertrimestrede2014
Informede
coyunturaeconómica
geopolíticos y las salidas de capitales. El resto de países
emergentes registran una menor actividad, en un entorno
de caída de precios de las materias primas que exportan,
aunque las condiciones financieras han mejorado.
En suma, el crecimiento de las economías avanzadas y de
mercados emergentes y en desarrollo durante el primer
semestre de 2014, fue menor que las proyecciones
iniciales. La gráfica 1 compara los pronósticos de
crecimiento semestral para ambos grupos de países
realizados en abril con los publicados en octubre por el
Fondo Monetario Internacional1
(FMI). Se observa que en
ambos grupos de países, en el primer semestre de 2014,
el crecimiento fue inferior que el esperado inicialmente.
Por otra parte, hasta septiembre, los mercados financieros
internacionales mostraron estabilidad, interrumpida en
algunas ocasiones con ciertos episodios de tensión –
como la crisis de Ucrania– pero en general, la volatilidad
se mantuvo baja y el alza de los precios de activos
continuó, excepto en el precio de los commodities.
1 Perspectivas de la economía mundial, octubre de 2014, FMI
El desempeño económico mundial observado en el
primer semestre, que fue menor al esperado, llevó
al FMI a revisar marginalmente sus perspectivas de
crecimiento mundial para 2014 y 2015, las cuales fueron
publicadas en octubre. Así, las previsiones para varios
países desarrollados, excepto Estados Unidos, y para los
emergentes y en desarrollo, principalmente de América
Latina y Oriente Medio, se revisaron a la baja, como lo
muestra el cuadro 1. De esta forma, en comparación con
la proyección de julio del año en curso, el crecimiento
mundial de 2014 será inferior en 0.1 puntos porcentuales,
para alcanzar 3.3%, y sería similar al observado el año
anterior, el de 2015 llegaría a 3.8%, se ha ajustado en 0.2
puntos porcentuales.
Gráfica1.
CrecimientodelPIB
(Variaciónporcentual
semestralanualizada)
Fuente:Perspectivasdelaeconomía
mundial. FMI. Octubrede2014.
El crecimiento mundial en 2014 será
semejante al del año anterior, influenciado
por una lenta recuperación de los países
desarrollados y menor crecimiento de los
emergentes
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
Informe WEO Abril 2014 Informe WEO Octubre 2014
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
8.5
Economías avanzadas Economías de mercados
emergentes y en desarrollo

3
Estudios
Económicos
DEC
Se prevé que las economías avanzadas continúen
experimentando una recuperación lenta, con un aumento
del crecimiento a un ritmo de 1.8% este año y de 2.3% en
2015. Estados Unidos mostrará el crecimiento más fuerte,
existen condiciones para un repunte –orientación de la
política monetaria, condiciones financieras favorables,
mejoras en el mercado de vivienda y en el balance de
Cuadro1.
Pronósticosdelaeconomíamundial
(variaciónporcentualanual,salvoindicacióncontraria)
1/ Lasestimacionesyproyeccionesabarcanel90%delasponderacionesmundialesajustadassegúnlaparidaddepoderadquisitivo(PPA).
2/ ExcluidoselG-7(Alemania,Canadá,EstadosUnidos,Francia,Italia,JapónyelReinoUnido)ylospaísesdelazonaeuro.
3/ Lasestimacionesyproyeccionestrimestralesabarcanaproximadamenteel80%delaseconomíasemergentesyendesarrollo.
4/ Filipinas,Indonesia,Malasia,TailandiayVietnam.
5/ PromediosimpledelospreciosdelasvariedadesdecrudoU.K.Brent.DubaiyWestTexasIntermediate.Elpreciopromediodelpetróleofue
US$104.07elbarrilen2013;elpreciosupuestoconbaseenlosmercadosdefuturosesUS$102.76en2014yUS$99.36en2015.
6/ Promediobasadoenponderacionesdelaexportaciónmundialdemateriasprimas.
Fuente:FondoMonetarioInternacional.Octubrede2014.
2012 2013 2014 2015 2014 2015
Producto mundial 1/ 3.4 3.3 3.3 3.8 -0.1 -0.2
Economías avanzadas 1.2 1.4 1.8 2.3 0.0 -0.1
Estados Unidos 2.3 2.2 2.2 3.1 0.5 0.0
Zona euro -0.7 -0.4 0.8 1.3 -0.3 -0.2
Alemania 0.9 0.5 1.4 1.5 -0.5 -0.2
Francia 0.3 0.3 0.4 1.0 -0.4 -0.5
Italia -2.4 -1.9 -0.2 0.8 -0.5 -0.3
España -1.6 -1.2 1.3 1.7 0.1 0.1
Japón 1.5 1.5 0.9 0.8 -0.7 -0.2
Reino Unido 0.3 1.7 3.2 2.7 0.0 0.0
Canadá 1.7 2.0 2.3 2.4 0.1 0.1
1.0-0.01.39.23.20.2/2sadaznavasaímonocesartO
Economías de mercados emergentes y
en desarrollo 3/ 5.1 4.7 4.4 5.0 -0.1 -0.2
4.0-7.0-2.23.17.29.2ebiraCleyanitaLacirémA
Rusia 3.4 1.3 0.2 0.5 0.0 -0.5
China 7.7 7.7 7.4 7.1 0.0 0.0
India 4.7 5.0 5.6 6.4 0.2 0.0
ASEAN-5 4/ 6.2 5.2 4.7 5.4 0.1 -0.2
Volumen de comercio mundial (bienes y servicios) 2.9 3.0 3.8 5.0 -0.1 -0.3
Importaciones
Economías avanzadas 1.2 1.4 3.7 4.3 0.2 -0.3
Economías emergentes y en desarrollo 6.0 5.3 4.4 6.1 -0.3 -0.3
Exportaciones
Economías avanzadas 2.0 2.4 3.6 4.5 -0.1 -0.3
Economías emergentes y en desarrollo 4.6 4.4 3.9 5.8 -0.5 -0.3
Precios de materias primas (US$)
Petróleo 5/ 1.0 -0.9 -1.3 -3.3 -1.3 1.0
No combustibles 6/ -10.0 -1.2 -3.0 -4.1 -1.4 -0.6
Precios al consumidor
Economías avanzadas 2.0 1.4 1.6 1.8 0.0 0.0
6.55.59.51.6/3ollorrasedneysetnegremesaímonocE 0.1 0.3
proyecciones de
Diferencia con las
Proyecciones julio de 2014
los hogares– por lo que estaría creciendo 2.2% en 2014
(implica un aumento de 0.5 puntos porcentuales en
relación con la publicación de julio) para acelerarse a
3.1% el año siguiente. En la zona euro, la recuperación
avanzará paulatinamente, sustentada en una moderación
del ajuste fiscal, medidas de política monetaria que
apoyen el crecimiento, mejores condiciones crediticias

4
Informede
coyunturaeconómica Economíamundial•Tercertrimestrede2014
y tasas de interés de largo plazo históricamente bajas;
se prevé que el crecimiento promediará 0.8% en 2014
para aumentar a 1.3% el año siguiente, lo que implica
ajustes a la baja respecto a la publicación de julio. Las
perspectivas varían para cada país como lo muestra el
cuadro 1, España ha retomado el crecimiento, se prevé
1.3% y 1.7% en 2014 y 2015, respectivamente; Italia, por
el contrario, se contraerá en 2014 y se pronostica una
pequeña recuperación el año siguiente; el crecimiento
de Alemania se ha ajustado a la baja en relación con lo
proyectado en julio. En Japón, el patrón de crecimiento
del primer semestre se vio afectado por el aumento del
impuesto sobre el consumo en abril, se proyecta que el
producto crezca 0.9% en 2014 y se mantenga similar el
año próximo (cuadro 1).
El crecimiento en las economías de mercados
emergentes y en desarrollo será menos dinámico
que el año anterior; se prevé que alcance 4.4% en
2014 para repuntar en 2015 a 5%, ese año mejorará
gracias al fortalecimiento de la demanda interna en
algunas economías y la reactivación de la demanda
externa –favorecida por la aceleración del crecimiento
de las economías avanzadas–; este grupo continuará
generando el grueso del crecimiento mundial.
La proyección para 2014 y 2015 se ha ajustado a la baja
en relación con julio; el cambio refleja los resultados
menos favorables del primer semestre del año en curso,
como algunos factores estructurales que limitan el
crecimiento. En China, los pronósticos han sufrido ajustes
por la debilidad del primer semestre, las autoridades
desplegaron medidas fiscales para respaldar la actividad;
se espera que el crecimiento promedie 7.4% en 2014
y se modere a 7.1% en 2015. En India, se proyecta un
aumento del crecimiento en 2014 y el año siguiente por
aumento de exportaciones y más inversión. Por su parte,
en América Latina y el Caribe el crecimiento bajará según
los pronósticos del FMI; esta región crecerá en promedio
1.3% en 2014 y mejorará a 2.2% el año próximo, se han
efectuado ajustes a la baja con respecto a las previsiones
de julio, como consecuencia de factores externos por
la debilidad de las exportaciones, también afectaron
factores internos (cuadro 1).
Los pronósticos antes comentados no están libres de
riesgos a la baja que podrían influir en la prosperidad
mundial, los principales se relacionan con la agudización
de los conflictos geopolíticos –agitación en el medio
oriente, tensiones internacionales en torno a la situación
entre Rusia y Ucrania–; un cambio en los mercados
financieros que desmejore significativamente las
condiciones favorables observadas; además, persisten
otros riesgos mencionados en informes anteriores, tales
como los derivados de la normalización de la política
monetaria en Estados Unidos y la disminución de la
inflación en la zona euro.

5
Estudios
Económicos
DEC
La inflación sigue estando muy baja en
las economías avanzadas, por lo que la
deflación sigue siendo una preocupación
Según el FMI, la inflación sigue siendo demasiado baja
en las economías avanzadas, por lo que la deflación
continúa siendo motivo de preocupación. Se proyecta
que en Estados Unidos la inflación ronde 1.6% al final de
2014 y más a largo plazo aumente hacia el objetivo de
2% que establece el Banco de la Reserva Federal. En la
zona euro, se prevé que subirá poco a poco, en la medida
que se afiance el crecimiento, se reduzca el desempleo
y las brechas del producto disminuyan paulatinamente,
pues existe capacidad ociosa en estas economías, como
lo muestra la gráfica 2; a corto plazo, las presiones de
precios se mantendrían atenuadas y en 2015 la inflación
llegaría a 0.9%. En el caso de Japón, la variación de
precios se proyecta que alcance un promedio anual
de 2.7% –en parte por el aumento del impuesto al
consumo– en el mediano plazo, podría converger a la
meta de 2%. Para estimular la demanda a corto plazo,
el FMI señala que es esencial que las políticas públicas
sigan manteniendo una orientación que respalde la
Gráfica2.
BrechadelProductoen2014
(PorcentajesdelPIBpotencial)
La recuperación económica se está
afianzando en Estados Unidos a medida
que repunta la inversión privada—
recuperación, reconociendo que los desafíos difieren
en cada país; en este contexto, según este organismo,
incrementar la inversión pública en infraestructura
puede ser aconsejable en aquellos países que tengan
necesidades de ampliarla, que cuentan con procesos de
inversión eficientes, existe capacidad económica ociosa y
holgura monetaria2
.
En Estados Unidos el crecimiento parece más sólido
después del retroceso del primer trimestre. Esta
economía aumentó a un ritmo de 4.6% anualizado en
el segundo trimestre (la primera estimación fue de 4%).
El mejor desempeño lo explica una mayor inversión
en el sector no residencial, la mejora de la actividad
del mercado de viviendas, un aumento del empleo y
del consumo privado. Estas señales son indicativas de
que la recuperación está adquiriendo un carácter más
sostenible; por otra parte, las presiones de precios están
contenidas, la inflación (IPC) en agosto fue de 1.7%. Se
2 Ibídem.
Fuente:Perspectivasdelaeconomíamundial.
FMI. Octubrede2014.
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
Economías
avanzadas Estados Unidos Zona euro Japón
Otras economías
avanzadas

6
Informede
prevé que el crecimiento se mantenga por encima de su
potencial en lo que resta de 2014 y entrado el próximo
año. Este desempeño estaría respaldado por la mejora
del mercado laboral, el fortalecimiento de los balances
de los hogares, condiciones financieras favorables, un
mercado de viviendas más robusto y una mayor inversión
no residencial (gráfica 3).
septiembre, por primera vez desde 2008, la tasa de
desempleo total mostró un porcentaje inferior a 6%,
al descender hasta 5.9%. Según el Departamento del
Trabajo, en septiembre se crearon 248,000 nuevos
empleos no agrícolas, los sectores que impulsaron en
mayor medida la creación de nuevos puestos de trabajo
fueron, comercio al por menor, cuidado de la salud,
construcción, servicios profesionales y empresariales.
Durante 2014, los empleos creados en esta economía
fueron casi 17% superiores con respecto al año anterior.
El desempleo hispano también siguió descendiendo, a
septiembre mostró una tasa de 6.9% (gráfica 4).
Gráfica3.
EstadosUnidos:
Indicadoresdela
actividadreal
(Variación
porcentual)
Gráfica4.
Tasasdedesempleo
enEstadosUnidos
(Porcentajes)
—y el mercado laboral sigue mejorando
El mercado laboral estadounidense continuó su paulatina
recuperación durante el tercer trimestre de 2014. En
Fuente:Perspectivasdelaeconomíamundial.
FMI. Octubrede2014.
-1
0
1
2
3
2010-11 2012-13 2014-15
Cons. privados Inv. priv. no residencial Inv. priv. residencial
Exp. netas Crecimiento del PIB
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
Hispano
Global
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
6.9
5.9
2014
Fuente:U.S.Departmentoflabor.
BureauoflaborStatistics.

7
Estudios
Económicos
DEC
En la zona euro se produjo un estancamiento en el
segundo trimestre de 2014 y la inversión disminuyó en
las economías más grandes. Los mercados financieros
continuaron poco dinámicos, aunque con tasas de
interés bajas; las secuelas de la crisis –insuficiente
demanda, elevados niveles de deuda y desempleo–
plantean grandes desafíos para alcanzar un crecimiento
alto y sostenido; la actividad es débil y dispar entre los
países. La escasa dinámica económica se basó en la
demanda interna, que compensó en parte la pérdida
de impulso del sector externo –influenciado por la
En la zona euro la recuperación se estancó
en el segundo trimestre, el crecimiento es
débil y el desempleo continúa alto
Cuadro2.
PIBrealydesempleode
economíasseleccionadasde
Europa
(Variaciónporcentualanual,
salvoindicacióncontraria)
2013 2014 2015 2013 2014 2015
………9.15.15.0aporuE
Economías avanzadas 0.1 1.3 1.6 10.7 10.2 9.8
Zona del euro -0.4 0.8 1.3 11.9 11.6 11.2
Alemania 0.5 1.4 1.5 5.3 5.3 5.3
Francia 0.3 0.4 1.0 10.3 10.0 10.0
0.216.212.218.02.0-9.1-ailatI
España -1.2 1.3 1.7 26.1 24.6 23.5
Países Bajos -0.7 0.6 1.4 6.7 7.3 6.9
Bélgica 0.2 1.0 1.4 8.4 8.5 8.4
Austria 0.3 1.0 1.9 4.9 5.0 4.9
Grecia -3.9 0.6 2.9 27.3 25.8 23.8
Portugal -1.4 1.0 1.5 16.2 14.2 13.5
Finlandia -1.2 -0.2 0.9 8.2 8.5 8.3
Irlanda 0.2 3.6 3.0 13.0 11.2 10.5
República Eslovaca 0.9 2.4 2.7 14.2 13.9 13.2
Eslovenia -1.0 1.4 1.4 10.1 9.9 9.5
Luxemburgo 2.1 2.7 1.9 6.9 7.1 6.9
Letonia 4.1 2.7 3.2 11.9 10.3 9.7
Estonia 1.6 1.2 2.5 8.6 7.0 7.0
Chipre 2/ -5.4 -3.2 0.4 15.9 16.6 16.1
1.60.64.62.22.29.2atlaM
1/ Porcentaje: Las definiciones nacionales de desempleo pueden variar.
2/ Incluye Albania, Bosnia y Herzegovina, Kosovo, Montenegro y la ex República
Yugoslava de Macedonia.
Fuente: Fondo Monetario Internacional. Octubre de 2014.
Proyecciones Proyecciones
/1oelpmeseDlaerBIP
desaceleración de algunas economías emergentes–.
La tasa de inflación permaneció en niveles muy bajos,
en el segundo trimestre se situó en mínimos históricos
(0.5% en junio), muy alejada del objetivo de estabilidad
del Banco Central Europeo que es 2%, por lo que dicha
institución ha debido mantener una política monetaria
expansiva, para apoyar la reactivación.
El cuadro 2 muestra el desempeño de los países de la
zona euro en 2013 y los pronósticos para los dos años
siguientes; se aprecia que las previsiones son débiles
y las perspectivas son dispares entre países. Entre las
economías más representativas, el crecimiento será un
poco mejor en Alemania y España, y más débil en Francia
e Italia. Por el lado de las economías de menor tamaño,
la proyección es positiva para países como Irlanda,

8
Informede
Letonia, Luxemburgo, y Austria. Frente al escenario de
crecimiento de esta zona, según el FMI, es importante
que las medidas de política se centren en la recuperación
económica y garantizar la estabilidad financiera, por lo
que las políticas monetarias y fiscales deben adecuarse a
las perspectivas de crecimiento e inflación.
Por otra parte, el mercado laboral en general sigue
deprimido, aunque con diferencias entre países, la
creación de nuevos puestos de trabajo es lenta y el
desempleo sigue muy alto. El promedio de la zona se
situó en 11.9% en 2013 y seguirá por encima de 11%
este año y el siguiente; resalta España y Grecia, con los
porcentajes de desempleo muy superiores al promedio
regional (alrededor de 25% proyectado para 2014)
como reflejo de la gravedad de la crisis económica; por
el contrario, Alemania y Austria muestran las tasas más
bajas (cuadro 2).
En América Latina y el Caribe la actividad
económica continúa desacelerada
El crecimiento siguió disminuyendo en 2014 casi en
toda la región de América Latina y el Caribe, explicado
en gran medida por el deterioro de la demanda externa,
dado que las exportaciones fueron bajas respecto a
las expectativas de inicios del año, y los términos de
intercambio se deterioraron para algunos países. Las
economías exportadoras de productos primarios sufren
los efectos de la caída de precios de sus productos
por la desaceleración en la actividad y el comercio
global y en particular, de los países compradores. No
obstante, factores internos también incidieron en el
bajo desempeño de algunas economías, tales como
restricciones de oferta e incertidumbre en cuanto a
las políticas, los cuales frenaron la confianza de las
empresas y la inversión. Un aspecto positivo es que las
condiciones financieras siguen siendo favorables, los
precios de los activos financieros continuaron subiendo
y los diferenciales de los títulos soberanos han tendido a
disminuir desde inicios del año, pero el crecimiento del
crédito se ha frenado en algunos países. Las perspectivas
indican que la región se desacelerará a 1.3% en 2014
desde 2.7% en 2013.
En el caso de las principales economías, Brasil y México,
se observa que el primero solo crecerá 0.3% este año y
mejorará a 1.4% en el próximo; en cambio el segundo,
aumentará hasta 2.4% en 2014 y el año siguiente
repuntará hasta 3.5%. En el caso de Brasil, la dinámica
del crédito es baja y la confianza empresarial se ha
deteriorado. México, por su parte, paulatinamente
está recuperando el ritmo de la actividad, también
ha sido afectado por una menor demanda externa y
una actividad más lenta que la esperada en el sector
construcción; en 2015 esta economía repuntará, apoyada
por el crecimiento más sólido de Estados Unidos y una
mejora en la demanda interna.

9
Estudios
Económicos
DEC
La inversión extranjera directa en
América Latina se redujo en el primer
semestre de 2014, respecto al mismo
período del año previo
Los peores escenarios se advierten en Venezuela y
Argentina. Según los pronósticos del FMI, la economía
venezolana se contraerá 3% este año y 1% el próximo,
al mismo tiempo, afronta una hiperinflación que se
proyecta alrededor de 64% este año y de 63% el próximo.
Argentina también afrontará dos años recesivos, con una
contracción de 1.7% en 2014 y del 1.5% en 2015.
Las entradas de inversión extranjera directa (IED) en
15 países de América Latina y el Caribe disminuyeron
23% durante el primer semestre de 2014 en relación
con el mismo período del año previo, alcanzando
un total de US$85,465 millones, según datos de la
Comisión Económica para América Latina y el Caribe
(CEPAL) (cuadro 3).
Entre los factores que influyeron en la disminución
de la IED hacia la región, CEPAL cita la ausencia de
grandes adquisiciones empresariales durante el primer
semestre del año en curso. Otro elemento importante
para varios países de la región es el enfriamiento de las
inversiones en minería por la caída de los precios de los
metales. Buena parte de la caída se concentra en México,
donde el año anterior se registraron adquisiciones de
empresas importantes y durante el primer semestre
del año en curso, se registró una salida relevante de IED
por parte de una empresa. Brasil, en los primeros ocho
meses del año registró un aumento de 8% en los flujos
de IED. En Chile disminuyó este tipo de inversión en
16% entre enero y agosto de este año. Ente los países
centroamericanos, El Salvador fue el que menos IED
recibió en el período indicado.
Cuadro3.
AméricaLatinayelCaribe,
economíasseleccionadas:
FlujosdeentradadeInversión
ExtranjeraDirecta
(MillonesdeUS$)
Variación
2013 2014 (%)
Argentina 5,878 -55 -101%
%1-258368aiviloB
Brasil 1/ 38,976 42,001 8%
Chile 1/ 12,286 10,367 -16%
Colombia 7,698 8,452 10%
Costa Rica 1,358 1,075 -21%
El Salvador 76 25 -67%
Guatemala 693 713 3%
Honduras 537 542 1%
México 28,784 9,733 -66%
Panamá 2,045 2,575 26%
%81-086,4927,5úreP
Rep. Dominicana 982 1,175 20%
Uruguay 1,439 1,568 9%
Venezuela 3,790 1,781 -54%
%32-484,58431,111latoT
1/ Período enero-agosto
Fuente: CEPAL
Primer semestre

Sectorexterno•Tercertrimestrede2014
11
Estudios
Económicos
DEC
Sector externo
Las exportaciones de bienes, durante el período enero-
septiembre de 2014, han mostrado una contracción de
4.6% (equivalente a US$194 millones), dado, a su vez, a
una reducción en las colocaciones en el extranjero de la
mayoría de los renglones más importantes, con excepción
de las mercaderías no tradicionales que se dirigen fuera
de la región centroamericana, las cuales se han expandido
en un moderado 4.3% (equivalente a US$61 millones).
Cabe señalar que la referida caída porcentual presentada
por el total de exportaciones es la más marcada en los
pasados 20 años, excepto, obviamente, en 2009, el peor
año de la crisis económica mundial.
Las ventas externas de bienes tradicionales han disminuido,
en su conjunto, en 37% (equivalente a US$151 millones),
debido, sobre todo, a un considerable decrecimiento en
las ventas al exterior de café (56%, equivalente a US$124
millones), y también, aunque en menor magnitud, de
azúcar (15%, equivalente a US$27 millones).
Las exportaciones de café han registrado, a septiembre
de 2014, un valor significativamente menor que el del
mismo período del año pasado (cuadro 4); en particular,
por una severa caída en el volumen exportado de 59%
(equivalente a 794 mil quintales) con respecto a igual
período del año anterior, como consecuencia de la plaga
de la roya y del efecto rezagado de las relativamente
bajas cotizaciones internacionales del grano en años
recientes. En relación con lo anterior, debe mencionarse
que, pese a que el precio (FOB) del café llegó a un nivel
Las exportaciones de café han registrado
un valor significativamente menor;
en particular, por una severa caída en
el volumen exportado de 59%, como
consecuencia de la plaga de la roya y del
efecto rezagado de las relativamente
bajas cotizaciones internacionales del
grano en años recientes
Cuadro4.
ElSalvador:Balanza
Comercial. Enero-
septiembre
(EnmillonesdeUS$y
kilogramos)
Valor Volumen Valor Volumen Valor % Volumen %
I. Exportaciones (FOB) 4,021.8 2,124.1 4,216.0 2,292.7 (194.2) (4.6) (168.6) (7.4)
A. Tradicionales 253.1 386.1 404.1 454.9 (151.0) (37.4) (68.8) (15.1)
3.89éfaC-1 25.4 222.0 62.0 (123.7) (55.7) (36.5) (58.9)
4.451racúzA-2 360.6 181.3 392.7 (26.8) (14.8) (32.1) (8.2)
3.0nóramaC-3 0.0 0.8 0.2 (0.5) (58.1) (0.1) (81.0)
B. No tradicionales 2,975.4 1,653.4 2,950.6 1,705.2 24.8 0.8 (51.8) (3.0)
1- Centroamérica 1,488.5 985.9 1,525.2 1,024.6 (36.6) (2.4) (38.7) (3.8)
2- Fuera de Centroamérica 1,486.9 667.5 1,425.4 680.6 61.5 4.3 (13.1) (1.9)
C. Maquila 793.3 84.7 861.4 132.7 (68.0) (7.9) (48.0) (36.2)
II. Importaciones (CIF) 7,904.9 5,856.8 8,138.0 5,948.2 (233.1) (2.9) (91.5) (1.5)
A. Centroamérica 1,394.1 1,603.5 1,343.4 1,550.4 50.7 3.8 53.1 3.4
B. Fuera de Centroamérica 5,974.7 4,138.9 6,230.4 4,257.3 (255.7) (4.1) (118.4) (2.8)
2.635aliuqaM.C 114.4 564.3 140.5 (28.1) (5.0) (26.1) (18.6)
III. Balanza Comercial (3,883.1) (3,732.7) (3,922.1) (3,655.5) 38.9 (1.0) (77.2) 2.1
Fuente: Informe Comercio Exterior. BCR.
Concepto
senoicairaV31024102

12
Informede
coyunturaeconómica
máximo de US$237/qq en febrero de 2012, mostró una
trayectoria hacia abajo desde entonces, alcanzando
un mínimo de US$110 en octubre de 2013; a partir de
entonces, ha reportado una recuperación, logrando,
en julio de 2014, un elevado precio de US$225/
qq, moderándose recientemente a US$179/qq en
septiembre; esta recuperación se ha debido tanto a
la propia crisis de la roya que ha afectado a la región
centroamericana, pero, sobre todo, a la sequía que
está impactando la producción de Brasil. El alza en la
cotización del café debería contribuir, a futuro, a un
mejor cultivo del grano (gráfica 5); sin embargo, hay que
matizar estas perspectivas favorables, ya que el precio
mundial promedio en enero-septiembre del corriente
año, todavía es menos de 8% (equivalente a US$13/qq)
mayor que el del período equivalente de 2013. Debe
señalarse también que la contracción en el valor de las
exportaciones del grano ha sido la más fuerte en los
últimos 20 años.
Gráfica5.
Preciospromediode
exportacionesdecafé
ypreciopetróleoWTI
La caída en el valor del azúcar exportada
ha sido motivada por una disminución
de 7% en el precio promedio ponderado,
efecto que ha sido acrecentado por una
reducción de más de 8% en el volumen
exportado
Por su parte, la caída en el valor del azúcar exportada
ha sido motivada por una disminución de 7% en el
precio promedio ponderado (por ventas a los mercados
estadounidense y mundial), como reflejo de la
sobreoferta que existe en los mercados internacionales;
dicho efecto ha sido acrecentado por una reducción de
más de 8% en el volumen exportado, en relación con
2013, debido, sobre todo, a factores climáticos.
En cuanto a las ventas externas de bienes no
tradicionales, las cuales explican el 74% del total de las
(*)Desdediciembrede2012nosehanhechoimportacionesdepetróleocrudoparasurefinación,porloque
sehautilizadocomopreciodereferenciaeldelWestTexasIntermediate(WTI)
Fuente:InformedeComercioExterior,BancoCentraldeReserva
179.06
93.22
0
20
40
60
80
100
120
0
50
100
150
200
250
300
Ene-10
Mar
May
Jul
Sep
Nov
Ene-11
Mar
May
Jul
Sep
Nov
Ene-12
Mar
May
Jul
Sep
Nov
Ene-13
Mar
May
Jul
Sep
Nov
Ene-14
Mar
May
Jul
Sep
Café (FOB)
Petróleo WTI (FOB)*
US$/qq
US$/Barril

13
Estudios
Económicos
DEC
exportaciones salvadoreñas (gráfica 6), estas registran,
agregadamente, un nivel bastante parecido al de 2013,
debido a que el ya referido conservador dinamismo
de las exportaciones hacia fuera de Centroamérica fue
contrarrestado, en su mayoría, por una contracción en las
colocaciones destinadas a la región (2.4%, equivalente
a US$37 millones) (cuadro 4). El comportamiento de la
corriente de exportaciones no tradicionales, sobre todo
al área centroamericana, ha estado vinculado con el
hecho de que, en el período enero-septiembre de 2014,
ha habido atrasos burocráticos por pagos aduaneros
en puntos fronterizos, dados los obstáculos ante la
operación de la nueva mecánica de cobros por servicios
de máquinas de rayos X, lo cual ha causado bastantes
denuncias por parte de representantes del sector
privado, tanto nacional como extranjero. Debe señalarse
que la disminución de exportaciones más importante
se ha tenido con Honduras (7%, equivalente a US$44
millones), seguida por Guatemala (3.6%, equivalente a
US$19 millones), ambas naciones con las que la mayoría
de ventas se da a través de carreteras, y es, de hecho,
en las aduanas terrestres en donde se registran más
quejas de dificultades por rezagos en trámites; asimismo,
la información sobre el desempeño de las ventas
externas de Honduras indican también que sus propias
exportaciones han estado relativamente deprimidas, lo
Gráfica6.
ElSalvador:Exportaciones.
Enero-septiembre
(MillonesdeUS$)
10%
70%
20%
2012
10%
69%
20%
2013
Tradicionales No Tradicionales Maquila
6%
74%
20%
2014
que afecta de manera desfavorable el clima de comercio
de El Salvador con ese país del área.
Durante el curso del año, han crecido las exportaciones
de algunos bienes no tradicionales, en particular fuera
de Centroamérica, entre los que se encuentran: prendas
interiores y complementos de vestir; ropa exterior de
vestir; maquinaria, equipo y materiales eléctricos; ciertos
productos de industrias químicas; materiales plásticos
y sus manufacturas; fibras y filamentos (sintéticos o
artificiales); energía eléctrica; artículos de mesa y uso
doméstico, de plástico; gasolina y combustible para
aviones; algunos metales comunes y sus manufacturas;
preparados homogeneizados para salsas, sopas y
condimentos; ciertas grasas y aceites (animales y
vegetales); así como herramientas de mano (agrícolas
o forestales). No obstante, han mostrado contracciones
las exportaciones, sobre todo a la región, de una serie de
importantes renglones no tradicionales, particularmente:
hierro, acero y sus manufacturas; agua y bebidas no
alcohólicas; jugos de frutas; productos laminados de
hierro y acero; aceites y grasas lubricantes; placas, hojas,
bandas y películas, de plástico; productos de molinería y
almidón; ropa de cama y cocina; melaza de caña de azúcar;
perlas, piedras y metales preciosos (incluyendo oro);
plantas vivas, flores y follajes; así como azúcar refinada.
Fuente:InformedeComercioExterior,BCR

14
Informede
coyunturaeconómica Sectorexterno•Tercertrimestrede2014
Para el caso de la maquila, durante el período enero-
septiembre de 2014, el valor de sus ventas al extranjero
también ha sufrido una disminución (casi 8%,
equivalente a US$68 millones), en comparación con el
mismo período del año pasado, pasando de US$861
millones a US$793 millones (cuadro 4). En adición a la
caída de la actividad económica de Estados Unidos,
durante el primer trimestre de 2014, los referidos
Para el caso de la maquila, el valor de sus
ventas al extranjero también ha sufrido
una disminución, pasando de US$861
millones a US$793 millones
problemas (aumento de burocracia) en el comercio
exterior a través de los puntos fronterizos, sobre todo
con Honduras, por los cuales salen, en buena parte, las
exportaciones maquileras, parecen haber afectado de,
manera adversa, la evolución de la maquila. Asimismo,
se ha experimentado una significativa reducción (36%)
en términos de volumen, comparado con 2013, lo cual
implicaría que, además de las anteriores razones, se
han exportado, en general, prendas a precios más altos
(por costos de insumos clave también más altos) o con
más valor agregado. Debe destacarse que la negativa
coyuntura monitoreada en la actividad maquilera se ha
aminorado en los pasados meses; asimismo, aunque el
peso específico de la maquila dentro de la estructura de
exportaciones ha venido disminuyendo, siendo ahora de
19.7% (gráfica 6), las ventas de esta actividad continúan
siendo, como un todo, el segundo rubro en importancia
dentro de las exportaciones del país (después de las no
tradicionales). Por otro lado, la economía estadounidense
ha repuntado en el segundo trimestre del año, por lo que
cabría esperar una contribución positiva de ello sobre las
exportaciones próximas de la rama maquilera.
Las exportaciones totales de El Salvador
al mercado de Estados Unidos todavía
reflejan un decrecimiento de 1.8%
No obstante lo anterior, las exportaciones totales de El
Salvador al mercado de Estados Unidos, tanto de maquila
como de no maquila, todavía reflejan, en el acumulado
a septiembre, un decrecimiento de 1.8% (equivalente
a US$34 millones), lo que da cuenta, en parte, del
comportamiento del total de las exportaciones de
mercancías durante el período que se analiza, ya que a tal
país se destinan el 46% de las exportaciones nacionales.

15
La corriente de importaciones totales
de bienes ha decrecido en 2.9%, lo
cual ha estado influido, al menos
parcialmente, por atrasos burocráticos
que han existido en la tramitología de
pagos en las aduanas
Por su lado, la corriente de importaciones totales de
bienes ha decrecido, en el período enero-septiembre de
2014, en 2.9% (equivalente a US$233 millones) (cuadro 5),
lo cual ha estado influido, al menos parcialmente, por
los citados atrasos burocráticos que han existido en la
Cuadro5.
ElSalvador:clasificacióneconómicadelasimportaciones(CIF). Enero-septiembre
(EnmillonesdeUS$ykgs.)
Valor Volumen Valor Volumen Valor % Volumen %
I. Bienes de consumo 2,926.7 2,477.5 2,880.5 2,232.4 46.1 1.6 215.1 9.6
A. No duraderos 2,529.7 2,377.2 2,495.4 2,178.1 34.3 1.4 199.1 9.1
Aceites de petróleo, hidrocarburos gaseosos 678.5 726.6 721.1 790.1 (42.6) (5.9) (63.5) (8.0)
B. Duraderos 397.0 70.3 385.1 54.3 11.9 3.1 16.0 29.5
II. Bienes intermedios 3,398.8 3,160.5 3,616.5 3,424.7 (217.7) (6.0) (264.2) (7.7)
4.357,2arerutcafunamairtsudnI.A 2,367.6 2,925.0 2,559.1 (171.5) (5.9) 191.5 (7.5)
Petróleo 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
Aceites de petróleo y coque (*) 698.3 892.8 873.0 1,045.0 (174.6) (20.0) (152.3) (14.6)
B. Agropecuario 214.8 307.7 234.7 340.7 (19.9) (8.5) (32.9) (9.7)
Fertilizantes 70.2 235.8 98.2 266.7 (28.0) (28.5) (30.8) (11.6)
C. Construcción 358.3 468.9 395.4 506.1 (37.1) (9.4) (37.2) (7.3)
D. Otros 72.3 16.2 61.4 18.8 10.8 17.6 (2.6) (13.7)
III. Bienes de capital 1,043.3 134.3 1,076.7 150.6 (33.4) (3.1) (16.3) (10.8)
1.153arerutcafunamairtsudnI.A 29.0 375.4 35.3 (24.3) (6.5) (6.3) (17.9)
6.373senoicacinumocyetropsnarT.B 78.4 382.8 87.4 (9.2) (2.4) (9.0) (10.3)
Vehículos 82.7 29.0 89.9 29.3 (7.2) (8.0) (0.3) (1.1)
C. Agropecuario 21.3 5.5 21.2 6.7 0.1 0.4 (1.3) (19.0)
D. Construcción 70.7 8.5 70.9 9.1 (0.2) (0.3) (0.6) (6.9)
E. Comercio 86.8 2.0 112.3 2.3 (25.4) (22.7) (0.3) (12.7)
F. Servicios 42.2 2.4 44.6 2.4 (2.4) (5.4) (0.0) (1.3)
G. Electricidad, agua y otros servicios 97.3 8.5 69.1 7.3 28.1 40.7 1.3 17.3
H. Banca 0.4 0.1 0.4 0.1 0.0 4.2 (0.0) (10.2)
IV. Maquila 536.2 114.4 564.3 140.5 (28.1) (5.0) (26.1) (18.6)
V. Total 7,904.9 5,856.8 8,138.0 5,948.2 (233.1) (2.9) (91.5) (1.5)
(*) Incluye aceite de petróleo o de mineral bituminoso excepto aceites crudos, preparaciones con un contenido superior o igual a 70% en peso
de aceite de petróleo o de mineral bituminoso (incluye gasolinas, diesel oil, fuel oil).
Fuente: Informe Comercio Exterior. BCR.
Concepto
senoicairaV31024102
tramitología de pagos en las aduanas; aunque también
por la pérdida de dinamismo de la misma actividad
económica interna, influenciada, a su vez, por el
deterioro en el clima local para el comercio, los negocios
y las inversiones.
No obstante, de manera más específica, las adquisiciones
al exterior de productos de consumo se han
incrementado ligeramente en lo que va del año (1.6%,
equivalente a US$46 millones). Lo anteror ha sido
resultado de la evolución de los bienes duraderos, que
han crecido, de manera agregada, en 3.1% (equivalente a
US$12 millones, aproximadamente); pero, sobre todo, de
Estudios
Económicos
DEC

16
Informede
coyunturaeconómica Sectorexterno•Tercertrimestrede2014
las importaciones de bienes de consumo no duraderos,
que se han incrementado en 1.4%, equivalente a más de
US$34 millones. Esto último está bastante relacionado
con el incremento que han tenido las compras
externas de no combustibles de 4.3% (equivalente a
US$77 millones) (ver detalle adelante), que ha sido
compensado, en su mayor parte, por el decrecimiento de
las importaciones de LPG (gas propano líquido) y otros
derivados de petróleo de casi 6% (equivalente a US$43
millones), en términos de valor, y 8% en volumen.
Contrario a lo que ha pasado con las importaciones
de productos de consumo, las de intermedios han
disminuido en 6% (equivalente a US$218 millones),
dado a la disminución en las adquisiciones en el
extranjero hechas por casi todos los principales sectores
productores. Más específicamente, dentro de la rama
industrial manufacturera, las importaciones de bunker
(coque) y otros derivados de petróleo han presentado
una contracción de 20% (equivalente a US$175
millones), en términos de valor, y una caída de casi
15% en volumen; las importaciones de otras materias
primas realizadas por dicha actividad se han mantenido
virtualmente estancadas. Cabe mencionar que tanto
el valor de las importaciones de insumos hechas por
el sector agropecuario (incluyendo fertilizantes) como
por la construcción, han caído considerablemente (8.5
y 9.4%, respectivamente, equivalente a US$20 y US$37
millones, también respectivamente).
Las importaciones de bienes de capital también
han tenido un decrecimiento (3.1%, en su conjunto,
equivalente a US$33 millones). Prácticamente, la única
rama productora que ha registrado una subida en sus
correspondientes adquisiciones en el extranjero de
dichos bienes ha sido la de electricidad, agua y otros
servicios (un significativo 41%, equivalente a US$28
millones); sin embargo, esto último ha sido más que
contrarrestado por las caídas en las importaciones
de capital de todas las otras actividades sectoriales
(incluyendo vehículos de transporte).
Dentro de los principales productos comprados en el
exterior que han reportado aumentos se hallan: equipos
electrónicos de telefonía; pigmentos, lacas, pinturas,
barnices y tintas; harina, tortas y otros residuos de soya;
frutas comestibles (frescas o refrigeradas); aparatos
frigoríficos; energía eléctrica; motores eléctricos,
generadores y transformadores; así como preparados
compuestos sin alcohol para bebidas. Cabe señalar
que, no obstante que todas las importaciones en
concepto de derivados de petróleo y otros hidrocarburos
continúan siendo, por mucho, el renglón importado
con mayor participación relativa (casi 19%, equivalente
a US$1,377 millones) en la estructura importadora
(excluyendo maquila), estas han tenido una considerable
disminución de 13.6% (equivalente a alrededor de
US$217 millones), pese a que sus precios mundiales
han estado relativamente estables hasta julio; a partir
de entonces, y de manera más reciente, la cotización
del crudo ha venido reflejando una moderada caída,
motivada, principalmente, por un menor consumo
(demanda) en Europa y China, así como por una mayor
producción (oferta) en Estados Unidos y Medio Oriente,
fenómeno que, de continuar, puede contribuir en el
futuro a una todavía menor factura por importaciones de
hidrocarburos y otros derivados de petróleo (gráfica 5).
Destacan también las contracciones en las importaciones
de otros bienes, tales como: maquinaria y equipos
mecánicos (excluyendo repuestos para vehículos); hierro
en bruto, láminas, barras, tubos y alambres; vehículos
automotores y sus carrocerías; papel y cartón (recubierto

17
Estudios
Económicos
DEC
o impregnado); aceites vegetales (sin modificar); jabones
y otros preparados para lavar; aparatos de informática,
sus partes y accesorios; abonos (minerales o químicos);
así como instrumentos y equipos para medicina, cirugía y
terapia; entre otros.
En lo que respecta a los servicios internacionales, de
acuerdo con las cifras más actualizadas de que se disponen,
según la nueva metodología del VI Manual de Balanza de
Pagos del FMI y excluyendo servicios de manufactura sobre
insumos físicos pertenecientes a otros (maquila), debe
mencionarse que la corriente de ingresos por tal concepto,
durante el primer semestre del año, fue de US$874 millones,
y la de egresos de US$720 millones, lo cual tuvo como
resultado un apreciable saldo positivo de US$155 millones;
en tanto que el año pasado, aunque siempre favorable, la
brecha fue bastante menor (US$8 millones) (cuadro 6). Cabe
Los servicios internacionales tuvieron como
resultado un apreciable saldo positivo de
US$155 millones
Cuadro6.
ElSalvador:CuentadeServicios. Primersemestre
(MillonesdeUS$)
resaltar que la anterior evolución de los servicios se debió
a mejoras en las transacciones, sobre todo, de transporte,
viajes y construcción, las cuales más que compensaron
deterioros en las cuentas de seguros y pensiones y de
servicios financieros.
Los envíos de remesas de connacionales
en el extranjero a sus familias en el país
han sido un 8% mayores
Con respecto a los envíos de remesas de connacionales
en el extranjero a sus familias en el país, debe señalarse
que, a septiembre de 2014, estas han sido un 8%
(equivalente a US$234 millones) mayores que las del
mismo período de 2013, logrando llegar, de manera
acumulada, a US$3,153 millones (gráfica 7); lo anterior
contrasta con el virtual estancamiento de las entradas
en concepto de remesas en el respectivo período del
año anterior. Este apreciable desenvol-vimiento se
encuentra alineado con la dinámica que se ha estado
desarrollando en la actividad de la economía de Estados
Créditos Débitos Saldo Créditos Débitos Saldo
874.2 719.8 154.4 738.8 730.5 8.3
1. Mantenimiento y reparaciones 52.8 26.8 26.1 60.8 26.0 34.8
2. Transporte 256.8 285.6 -28.8 235.9 294.9 -59.0
3. Viajes 394.8 125.1 269.6 257.0 100.3 156.8
4. Construcción 3.3 2.8 0.6 6.6 61.0 -54.4
5. Seguros y pensiones 18.6 78.7 -60.0 31.2 63.2 -32.1
6. Financieros 12.7 80.2 -67.6 12.5 64.2 -51.8
0.01lautceletnidadeiporpaledosuleropsograC.7 30.8 -20.7 13.7 35.3 -21.6
8. Servicios de telecomunicaciones, informática e información 80.6 18.1 62.4 70.6 16.7 53.9
9. Otros servicios empresariales 18.8 45.5 -26.7 20.2 47.3 -27.1
.05.0-5.00.0sovitaerceryselarutluc,selanosreP.01 0 0.6 -0.6
11. Bienes y servicios del Gobierno 25.8 25.7 0.1 30.3 21.0 9.1
Fuente: Balanza de pagos. BCR
Total
Conceptos
20132014

18
Informede
coyunturaeconómica
Unidos, particularmente a partir de mediados del año
pasado hasta ahora (excepto en el primer trimestre de
2014), lo que ha influenciado, a su vez, en una tendencia
hacia la baja en los porcentajes de desempleo, tanto
global como hispano; debe mencionarse que el ritmo
de dicha actividad ha crecido de manera significativa en
el segundo trimestre del año, lo que ha influido en una
continuación de la baja en la tasa de desempleo hispano
en el mercado laboral del referido país, lo cual puede
generar alguna aceleración en la tasa de crecimiento de
las remesas en los futuros meses. Cabe señalar también
que las decisiones estadounidenses sobre la aplicación de
políticas migratorias, son un factor que está restringiendo
una mejor evolución de las remesas familiares.
Gráfica7.
ElSalvador:remesas
familiares. Enero-septiembre
(MillonesdeUS$yporcentajes)
A fines de junio de 2014, la IED en el país
registró un saldo acumulado de US$8,249
millones; dicho nivel está apenas
US$24 millones por encima del que
existía a fines de 2013
A fines de junio de 2014, la Inversión Extranjera
Directa (IED) en el país (incluyendo financiamiento
interempresarial), registró un saldo acumulado de
US$8,249 millones; aunque lo anterior implica una
entrada (neta) de inversión extranjera durante el primer
semestre del año, lo cual difiere de una salida de IED
en el mismo período de 2013 (US$36 millones), el nivel
está apenas US$24 millones por encima del que existía
a fines de 2013 (gráfica 8). Según actividades de la
economía receptoras de inversión extranjera, destaca,
principalmente, la industria manufacturera (US$91
millones, equivalentes a un incremento de 4%), pero
también el sector de información y comunicación (TIC)
(US$29 millones, equivalentes a un 3%) y el comercio
(US$14 millones, equivalentes a un 2%); sin embargo,
sobresalen también las salidas de inversión que se han
tenido en otras ramas económicas, tales como la de
abastecimiento de energía eléctrica (US$22 millones,
equivalentes a una disminución de 2%) y, sobre todo,
el sector financiero y de seguros (US$83 millones,
equivalentes a un 3%, aproximadamente). Cabe señalar
que, en el período enero-junio de 2014, han habido
ciertas variaciones en cuanto a las naciones de donde
procede la inversión; en efecto, se han dado ingresos
provenientes, en particular, de Bermudas (US$16
millones, equivalentes a un aumento relativamente
significativo de 61%), así como de otros varios países;
Fuente:ElaboradoconbaseendatosdelBCR
2,572
2,707
2,893 2,919
3,153
8.0
-15
-10
-5
0
5
10
15
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
2010 2011 2012 2013 2014
Monto acumulado Crecimiento
MillonesUS$
Porcentajes

19
Estudios
Económicos
DEC
Gráfica8.
ElSalvador:Inversión
ExtranjeraDirecta
Flujos(netos)alprimer
semestre
(MillonesdeUS$)
mientras que destacan los egresos de México (US$38
millones, equivalentes a una reducción de casi 4%),
España (US$16 millones, equivalentes a 4%), Italia
(US$18 millones, equivalentes a 11%), Colombia (US$17
millones, equivalentes a 3%, aproximadamente) y Japón
(US$12 millones, equivalentes a 24%), los que no han
neutralizado las referidas entradas.
Fuente:ElaboradoconbaseendatosdelBCR
-443
174
303
-36
24
-500
-400
-300
-200
-100
0
100
200
300
400
2010 2011 2012 2013 2014

21
Estudios
Económicos
DEC
Dinámica de la actividad
económica nacional
La economía continuó creciendo
lentamente
Según las cifras más recientes del Banco Central de
Reserva del Producto Interno Bruto trimestral, durante
el segundo trimestre de 2014, la economía creció 2.03%
manteniendo el ritmo alcanzado el trimestre anterior
Gráfica9.
ProductoInternoBruto
(serierevisada)
Apreciosconstantes
de1990,tasasde
crecimiento
(gráfica 9). Durante el trimestre, el comportamiento
de los sectores no fue igual: por un lado, la industria,
la agricultura y algunos servicios, mostraron un ritmo
de crecimiento un poco más alto que los del trimestre
anterior; el transporte, los servicios financieros y los
servicios prestados por el gobierno redujeron su tasa de
crecimiento, mientras que la construcción experimentó
una contracción (-2.31%) (cuadro 7).
Cuadro7.
ProductoInternoBruto(serierevisada)
Nivel(millonesdedólaresde1990)ytasasdecrecimiento(porcentaje)
Dinámicadelaactividadeconómicanacional•Tercertrimestrede2014
Fuente:BancoCentraldeReserva(BCR)
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
I-10 II III IV I-11 II III IV I-12 II III IV I-13 II III IV I-14 II
Porcentaje
I II III IV I II III IV I II
Agricultura, Caza, Silvicultura y Pesca 4.90 3.71 3.33 1.95 -0.70 -1.41 -0.07 0.40 1.53 1.95
No agropecuario privado 2.04 1.47 1.17 1.22 1.57 2.09 2.19 2.01 2.23 2.11
I. Industria Manufacturera y Minas 1.65 1.34 0.91 1.24 1.88 2.20 2.17 1.96 2.08 2.38
II. Electricidad Gas y Agua 0.63 0.63 0.66 1.32 1.89 1.24 1.31 0.00 1.23 2.45
III. Construcción 1.61 0.58 0.00 -0.67 -1.87 0.29 0.72 0.54 0.00 -2.31
IV. Comercio, Restaurantes y Hoteles 2.98 2.79 2.54 1.97 1.66 2.04 2.39 2.37 2.64 2.64
V. Servicios privados 1.79 0.80 0.57 0.91 1.60 2.25 2.24 2.01 2.29 1.94
a. Transporte, Almacenaje y Comunicaciones 2.23 1.21 1.21 1.66 1.96 2.75 2.52 1.54 2.18 1.68
b. Establecimientos Financieros y Seguros -0.79 -3.00 -3.96 -3.53 2.49 3.57 4.61 4.52 4.20 3.22
c. Bienes Inmuebles y Servicios prestados a las empresas 3.87 2.29 1.50 3.38 2.53 3.35 2.59 2.66 2.93 3.25
d. Alquileres de Vivienda 0.57 0.44 0.65 0.53 0.62 0.55 0.59 0.52 0.62 0.55
e. Servicios Comunales, Sociales, Personales y Domésticos 3.42 2.44 1.93 1.63 1.04 2.21 2.41 3.11 3.10 2.74
Servicios del Gobierno 2.09 2.34 3.18 2.84 3.04 3.51 3.25 3.33 2.55 1.89
Valor Agregado 2.43 1.81 1.55 1.41 1.34 1.71 1.96 1.87 2.15 2.07
Otros elementos 3.17 2.59 4.59 2.51 0.63 1.80 1.46 0.19 0.63 1.27
Servicios Bancarios Imputados (-) 0.15 -0.59 -1.50 -1.78 2.09 3.10 3.35 4.07 3.80 3.15
Derechos Arancelarios e IVA (+) 2.19 1.52 2.66 1.19 1.09 2.23 2.04 1.35 1.65 1.89
Producto Interno Bruto Trimestral 2.48 1.86 1.74 1.47 1.29 1.72 1.93 1.76 2.05 2.03
Fuente: BCR
2012 41023102
Sectores

22
Informede
coyunturaeconómica Dinámicadelaactividadeconómicanacional•Tercertrimestrede2014
Por otra parte, al comparar el crecimiento actual con el
de un año atrás, se observa en la mayoría de sectores
una menor tasa de crecimiento, por lo que la mejoría
reflejada en el PIB global se explica principalmente por
el comportamiento del sector agropecuario, cuya tasa
pasó de -1.41% en el segundo trimestre 2013 al 1.95% en
2014, y por el sector comercio, cuyo crecimiento pasó de
2.04% a 2.64% en el mismo período (cuadro 7).
Los mejores resultados para la primera mitad de 2014
en el PIB trimestral, no se reflejan en otros indicadores.
Tanto el IVAE, las cifras de empleo formal reportadas
Gráfica10.
ÍndicedelVolumendela
ActividadEconómica(IVAE)
TendenciaCiclo. Variación
puntoapunto
por el ISSS y los resultados de la Encuesta Dinámica
Empresarial de FUSADES, reflejan que la actividad
muestra una tendencia a la baja desde inicios de 2014 y
que ha continuado hasta el tercer trimestre.
Las cifras revisadas del Índice del Volumen de la
Actividad Económica (IVAE), muestran que durante el
primer trimestre alcanzó tasas crecientes y más altas que
las obtenidas durante todo el año anterior, llegando en
marzo a 1.58%. Sin embargo, a partir de abril iniciaron
una fuerte tendencia a la baja, llegando en agosto a
0.14% (gráfica 10).
El nivel de la actividad económica se
mantuvo bajo durante el tercer trimestre
El indicador de ventas de FUSADES, que se correlaciona
fuertemente con el PIB, indica que a partir del primer
trimestre de 2014 se experimentó un cambio en la
tendencia en la actividad económica, consolidándose
a partir de entonces un menor dinamismo a lo largo
del año. El indicador de ventas se mantiene bajo
desde inicios del año y registró saldos cercanos a
cero durante los tres trimestres (-0.8, -2.5 y -2.4,
respectivamente), resultados que contrastan con los
logrados en la última mitad del año anterior (línea,
gráfica 11). En estos períodos, alrededor de uno de
cada tres empresarios entrevistados manifestaron
que sus ventas habían sido mayores que las del
mismo trimestre del año anterior, mientras que en los
últimos trimestres de 2013, este porcentaje se había
mantenido arriba del 40% (barras, gráfica 11).
Fuente:FUSADES,coninformacióndelBCR -3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
ene-10
abr
jul
oct
ene-11
abr
jul
oct
ene-12
abr
jul
oct
ene-13
abr
jul
oct
ene-14
abr
jul

23
Estudios
Económicos
DEC
El menor dinamismo se refleja en casi todos los
sectores investigados, todos registraron saldos netos
negativos, con excepción de los servicios (cuadro 8). La
industria, si bien mejoró su indicador llegando a +8 en
el tercer trimestre, mientras que en el trimestre anterior
fue de -11.9, todavía no regresa a los niveles que tenía
en la mayor parte del año pasado; el indicador de
ventas del comercio llegó a -48.1, haciéndose incluso
más negativo, y la construcción continuó con sus
indicadores bastante negativos, -34.5. Por el contrario,
servicios mantiene su indicador de ventas con saldos
netos positivos, +32.
Gráfica11.
Indicadortrimestralde
ventaseindicadoresde
situacióndelsectory
delpaís. Saldosnetosy
porcentajedeempresas
Cuadro8.
EncuestaDinámica
Empresarial. Resultados
sectorialesprincipales
Variables I trim II trim III trim IV trim I trim II trim III trim
RESULTADOS GLOBALES
Indicador global de ventas -3.0 17.3 13.1 14.7 -0.8 -2.5 -2.4
Indicador global de empleo 3.2 14.3 12.0 12.1 3.7 -4.3 4.5
Indicador global de inversión -0.6 3.2 22.9 24.6 5.1 0.8 7.1
Indicador de margen de utilidad -24.8 -21.7 -17.4 -5.0 -13.8 -22.0 -12.8
Indicador de mora de los clientes -0.6 2.5 -5.8 -12.5 -0.4 15.6 -4.8
RESULTADOS SECTORIALES
INDUSTRIA
Indicador de producción 5.0 21.5 9.9 10.6 -3.9 -11.9 8.0
8.211.11-4.33.029.73.520.6-satnevedrodacidnI
Indicador de empleo global 5.3 16.8 1.7 9.6 -2.0 0.6 -1.0
.28.2-5.1-9.918.026.617.31nóisrevniedrodacidnI 2
Indicador de exportaciones 2.3 14.9 7.6 9.9 -1.5 -25.1 11.6
Indicador de margen de utilidad -24.5 -4.5 -15.5 -8.0 -18.1 -23.4 7.7
Indicador de mora de los clientes 5.4 0.9 1.1 -3.8 5.5 0.7 -9.6
Utilización capacidad instalda 0.7 0.7 0.8 0.8 0.7 68.0 0.7
CONSTRUCCIÓN
Indicador de actividad global -49.0 2.5 6.1 2.4 -39.4 -39.1 -34.5
Indicador de empleo global -43.7 0.0 2.1 5.7 -13.2 -16.9 -23.6
Indicador de inversión -49.5 -18.4 -5.9 9.2 -20.2 -34.2 -28.1
Indicador de margen de utilidad -50.7 -15.1 -26.3 -19.3 -34.1 -43.0 -24.0
Indicador de mora de los clientes -18.3 -28.0 -17.4 0.0 0.0 5.2 5.2
COMERCIO
84-4.81-5.1-5.019.5-8.6-1.21-satnevedrodacidnI .1
Indicador de empleo global -4.1 5.1 4.4 28.2 13.8 -7.4 -10.1
5.01-3.30.59.034.021.14.2-nóisrevniedrodacidnI
Indicador de margen de utilidad -27.1 -37.5 -29.3 -7.2 2.0 -27.6 -40.3
Indicador de mora de los clientes 2.6 -19.6 -0.9 -17.2 -12.2 13.1 -12.1
SERVICIOS
Indicador de ventas 11.8 35.3 42.9 12.3 -5.4 27.9 32.0
Indicador de empleo global 20.2 25.4 37.3 -2.3 3.1 -4.3 36.0
Indicador de inversión -6.2 -7.4 35.2 27.0 19.8 10.6 42.8
Indicador de margen de utilidad -16.5 -27.4 -3.8 4.9 -22.2 -8.4 -4.7
Indicador de mora de los clientes -8.5 38.3 -18.2 -21.5 5.8 40.5 7.9
Indicador: diferencia entre el porcentaje de empresas que respondieron haber aumentado el nivel de
actividad y el porcentaje que lo redujeron
Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial
2013 2014
(*)saldonetoentreelporcentajedeempresasque
aumentaronsusventasyelporcentajequelas
redujeron
Fuente:FUSADES,EncuestaDinámicaEmpresarial
Porcentaje de
empresas
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
I-07 II III IVI-08 II III IVI-09 II III IVI-10 II III IVI-11 II III IVI 12 II III IVI-13 II III IVI-14 II III
Mayor Menor Saldo neto (*)

24
Informede
coyunturaeconómica
Por su parte, el indicador de empleo de FUSADES
también experimentó una reducción importante a
partir del primer trimestre, registrando saldos netos
bastante menores que los que se reportaron para los
últimos tres trimestre del año pasado. Durante el tercer
trimestre, el indicador global de empleo alcanzó un
saldo neto de +4.5; si bien la industria, la construcción
y el comercio reportaron saldos netos negativos en
Gráfica12.
TrabajadoresquecotizanalISSS
Númerodetrabajadores(barras,
ejederecho)yvariaciónanual
(línea,ejeizquierdo)
660,000
680,000
700,000
720,000
740,000
760,000
780,000
800,000
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
ene-11
mar
may
jul
sep
nov
ene-12
mar
may
jul
sep
nov
ene-13
mar
may
jul
sep
nov
ene-14
mar
may
jul
Tasa de crecimiento / línea / eje izquierdo
Total de trabajadores / barras / eje derecho
Variación anual Total de trabajadores
este indicador, los resultados de los servicios lograron
llevar el promedio a niveles levemente positivos (ver
nuevamente el cuadro 8).
Los resultados anteriores son consistentes con las cifras
del ISSS, los que muestran una fuerte tendencia a la baja
en su tasa de crecimiento a partir de enero de 2014; el
punto más alto en el ritmo de generación de empleo
se alcanzó en diciembre de 2013, cuando se registró
una tasa de crecimiento de 6.4% la que se ha venido
reduciendo llegando en agosto a 0.9% (línea, gráfica 12).
La reducción no se ha dado solo en la tasa de
crecimiento, si no que en el número de trabajadores
cotizantes: en agosto cotizaron 782,737 trabajadores, es
decir, 5,331 menos que en diciembre de 2013 (barras,
gráfica 12 y cuadro 9). Este resultado contrasta con
los observados en los dos años anteriores, puesto que
en ese mismo período se habían generado 11,318 y
34,962 puestos de trabajo formales en 2012 y 2013,
respectivamente. En el sector privado en 2014 se han
perdido, a agosto 2,834 empleos, mientras que en los
años anteriores se habían generado 13,722 y 24,532;
las pérdidas más grandes se han dado en la industria
(-3,045), el comercio (-1,994) y la construcción (-1,166), las
que no pudieron ser compensadas por el incremento de
3,275 en los sectores de servicios.
Al igual que en las encuestas anteriores, el principal
factor que las empresas señalan que afectó su actividad
durante el tercer trimestre es la delincuencia; este
factor fue mencionado por el 39% de las empresas
entrevistadas. Uno de cada cuatro empresarios
entrevistados señaló haber sufrido algún tipo de delito
en los tres meses anteriores.
Por otro lado, los empresarios también consideran que
afectaron su nivel de actividad con porcentajes similares
al trimestre anterior, el bajo ritmo de la economía
(25%), una mayor competencia (22%) y el menor poder
Las empresas señalan que la reforma
fiscal afectó su actividad—
El empleo formal sigue sin recuperarse
Fuente:FUSADES,coninformacióndelISSS

25
Estudios
Económicos
DEC
Cuadro9.
TrabajadorescotizantesalISSS
—y que contribuye al clima de inversión
desfavorable
adquisitivo de los consumidores (17%). Los empresarios
también señalaron en este período que su actividad fue
afectada por la reforma fiscal (15%).
No se aprecia una mejora en la percepción del clima
de inversión. Durante el segundo trimestre de 2014,
en el indicador de clima de inversión el 45% de los
empresarios entrevistados por FUSADES perciben que
el clima de inversión es desfavorable, mientras que
solamente 12% lo perciben como favorable; el indicador
correspondiente alcanzó un saldo neto de -33, que si
bien es ligeramente mejor que el registrado los períodos
anteriores, todavía se mantiene negativo, tal como lo ha
hecho de manera consecutiva desde 2008 (gráfica 13).
Los tres factores que los empresarios encuestados han
venido señalando más como que afectan el clima de
inversión continúan estando presentes. La delincuencia
Gráfica13.
Percepcióndelosempresarios
sobreelclimadeinversión
Saldoneto 1/
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100 Favorable Desfavorable Saldo neto
1/Saldonetoentreelporcentajedeempresasquelo
percibefavorableyelquelopercibedesfavorable
2012 2013 2014 2012 2013 2014
SECTOR PRIVADO 591,289 617,789 625,936 13,722 24,532 -2,834
001,31146,21acsepyarutlucivlis,azac,arutlucirgA 13,587 -1,721 -986 -567
Explotación de minas y canteras 666 696 676 21 49 -34
Industrias manufacturadas 162,123 168,388 167,639 781 5,232 -3,045
Electricidad, luz y agua 5,015 5,126 5,763 194 379 697
Construcción 24,807 25,726 23,344 1,008 2,249 -1,166
,251636,941515,341seletohysetnaruatser,oicremoC 592 2,649 3,254 -1,994
Servicios privados (a+b+c) 242,522 255,117 262,335 10,790 14,355 3,275
a. Transporte, almacenamientos y comunicaciones 40,703 39,917 39,513 1,793 -1,405 -1,012
b. Financieras, seguros, servicios a empresas, etc. 125,108 143,525 152,818 3,399 18,982 4,824
c. Servicios comunales, sociales y personales 76,711 71,675 70,004 5,598 -3,222 -537
SECTOR PÚBLICO 147,238 157,712 156,801 -2,404 10,430 -2,497
TOTAL 738,527 775,501 782,737 11,318 34,962 -5,331
Fuente: FUSADES, con informacIón del ISSS.
Actividad económica
Trabajadores
(agosto de cada año)
Cambio con respecto a
diciembre anterior

(33%) sigue siendo el factor más señalado; mientras que
el bajo crecimiento económico (20%) y la incertidumbre
(16%) mantienen su importancia. Durante el tercer
trimestre, otro factor incrementó su importancia como
elemento desfavorable: la reforma fiscal se ubicó como
el tercer factor más mencionado (19%). Como se observa
en la gráfica 14, cada vez que se da una reforma tributaria
sube la mención de esta tanto entre los factores que
afectan el clima de inversión como los que afectan la
actividad de las empresas; a partir de 2009 se observa
que el período entre reformas ha sido más corto y, a
diferencia de episodios anteriores, los actores económicos
no terminan de ajustarse, por lo que las empresas siguen
mencionando este factor como negativo.
Gráfica14.
Factoresmencionadospor
losempresarioscomoque
afectansuactividadyson
desfavorablesparaelclima
deinversión
Porcentajedeempresasque
losmencionaron
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
16.0
18.0
20.0
Actividad del trimestre Clima de inversión
I-05
I-06
I-07
I-08
I-09
I-10
I-11
I-12
I-13
I-14
La confianza de los empresarios
continuó con la tendencia de la baja
de Confianza Empresarial de FUSADES, pasó de 116.7 en
diciembre de 2013 a 87.3 en septiembre (gráfica 15 y cuadro
10). La reducción más grande continúa apreciándose en el
componente de Percepción de las Condiciones Actuales,
que pasó de 116.1 en diciembre a 76.2 en agosto; el Índice
de Expectativas también se redujo de 117.3 a 97.6 en ese
mismo período. Los resultados muestran que la confianza
empresarial a septiembre de 2014 se encuentra más baja
que en ese mismo mes en 2013.
Por otro lado, la confianza de los empresarios también
ha seguido la misma tendencia de los demás indicadores
económicos; después de mostrar una mejora en los últimos
meses de 2013, revirtió la tendencia desde inicios de
2014, la que ha continuado hasta septiembre. El Índice
Informede
coyunturaeconómica Dinámicadelaactividadeconómicanacional•Tercertrimestrede2014
La confianza de los consumidores mostró
una leve reducción
Por otra parte, el Índice de Confianza de los
Consumidores durante 2014 ha mostrado una
tendencia errática: inició el año con una reducción
importante durante el primer trimestre, en abril mostró
una considerable mejora, aunque a partir de ese mes se
observa una tendencia a la baja, la que nuevamente se
revirtió en julio y agosto para cerrar el tercer trimestre
con una fuerte reducción. En septiembre, llegó a
93.9, cifra más baja que el nivel de 133.4 registrado
en diciembre de 2013 (gráfica 16 y cuadro 10). Este
26

27
Estudios
Económicos
DEC
Gráfica15.
ÍndicedeConfianza
Empresarial
(Puntos:valordelmes.Línea:
promediomóvil-3meses)
Enero2003–septiembre2014
Base:Enero2003=100
60
70
80
90
100
110
120
130
140
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Cuadro10.
ÍndicesdeConfianza
Empresarialydelos
Consumidores
Base:Enero2003=100
Fuente:FUSADES,MonitoreoMensualdela
ActividadEconómica
2013 2014 2013 2014 2013 2014
A. Índice de confianza empresarial
Ene 105.5 105.2 101.04 95.34 109.6 114.4
Feb 102.2 104.0 101.55 96.37 102.9 111.1
Mar 104.2 106.5 97.93 101.04 110.1 111.5
Abr 106.5 104.0 105.7 96.9 107.2 110.6
May 102.5 98.5 98.4 91.2 106.3 105.3
Jun 106.7 109.7 98.4 104.1 114.4 114.9
Jul 91.3 98.3 94.3 92.2 88.5 103.8
Ago 110.5 85.5 110.4 82.4 110.6 88.5
Sep 100.7 87.3 97.9 76.2 103.4 97.6
Oct 106.5 3.901 8.301
Nov 112.0 4.111 5.211
Dic 116.7 1.611 3.711
B. Índice de confianza de los consumidores
Ene 112.8 138.8 121.4 143.6 107.7 135.9
Feb 93.9 123.3 100.0 130.0 90.2 119.2
Mar 112.6 83.7 108.6 67.9 115.0 93.2
Abr 104.8 134.0 105.0 140.7 104.7 129.9
May 120.3 124.3 117.9 144.3 121.8 112.4
Jun 106.1 112.3 92.9 113.6 114.1 111.5
Jul 106.4 134.2 106.4 130.0 106.4 136.8
Ago 94.1 133.4 96.4 136.4 92.7 131.6
Sep 112.3 93.9 113.6 100.0 111.5 90.2
Oct 112.8 113.6 4.211
Nov 134.0 140.7 9.921
Dic 133.4 136.4 6.131
Fuente: FUSADES, Monitoreo Mensual de la Actividad Económica y Encuesta
Percepción de los Consumidores
Mes
General Condiciones actuales Expectativas

28
Informede
coyunturaeconómica
Gráfica16.
ÍndicedeConfianzadelos
Consumidores,
Septiembre2000-septiembre2014
Base:Enero2003=100
(Puntos:valordelmes. Línea:
promediomóvil-3meses)
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
comportamiento se observó en los dos componentes
del índice, tanto por el Índice de Percepción de las
Condiciones Actuales como por el Índice de Expectativas.
En general, los resultados muestran que la confianza de los
consumidores a septiembre de 2014 se encuentra en un
nivel ligeramente más bajo que en ese mismo mes en 2013.
La inflación tendió al alza—
—principalmente por el alza en los precios de los alimentos
Gráfica17.
Inflaciónpuntoapunto,
porcentajes
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
2009 2010 2011 2012 2013 2014
Global Alimentos
Porcentaje
que el 0.90% de junio de 2013 (gráfica 17). Por su parte,
el Índice de Precios de los Alimentos también mostró
una marcada tendencia a aumentar, principalmente en
los últimos meses, pasando de 0.22% en marzo a 5.98%
en agosto; en septiembre mostró una leve reducción
llegando a 5.49%, tasa considerablemente superior que
la de 2.38% registrada en septiembre de 2013. Parte del
incremento en el índice de alimentos se explica por el
fuerte comportamiento experimentado por el costo de la
canasta básica alimenticia; en septiembre, el costo para el
área urbana había aumentado 10.26% con respecto a un
año atrás, mientras que la del área rural 11.34% (gráfica 18).
La inflación, medida por la variación del Índice de Precios
al Consumidor, continuó con una tendencia al alza,
cerrando el tercer trimestre en 1.7%, tasa que es mayor
Fuente:FUSADES,EncuestaPercepcióndelos
Consumidores
Fuente:DirecciónGeneraldeEstadísticayCensos
(DIGESTYC)

29
Estudios
Económicos
DEC
Gráfica18.
Costodelacanasta
básicadealimentos
Variacionesanuales
Fuente:DIGESTYC
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
2009 2010 2011 2012 2013 2014
Urbana Rural
Porcentaje

31
Estudios
Económicos
DEC
Finanzaspúblicas•Tercertrimestrede2014
Finanzas públicas
El deterioro de las finanzas públicas se profundizó en
2013 con una ampliación significativa del déficit fiscal
(US$165.5 millones); sin embargo, durante 2014, las
variables fiscales han mostrado un comportamiento
bastante diferente a su tendencia reciente.
La reducción de US$157.2 millones en el
déficit fiscal durante enero-agosto de
2014, se observa al mismo tiempo que los
ingresos tributarios caen y hay problemas
de liquidez
La baja ejecución de la inversión pública
y los atrasos en el pago a proveedores y
pago de subsidios, han llevado a la
reducción temporal del déficit
Durante enero-agosto de 2014, la brecha fiscal se redujo
en US$157.2 millones comparada con la situación en el
mismo período un año antes (cuadro 11), lo que implica
un giro importante con respecto a la evolución reciente
de las variables fiscales hacia un mayor deterioro.
Esta reducción del déficit se observa mientras se registra
una disminución de los ingresos tributarios netos y
existen problemas de liquidez que ha llevado a un uso
intensivo de deuda de corto plazo para poder cumplir
con los compromisos financieros.
El canal a través del cual se ha logrado un menor
déficit fiscal es el de los gastos, entre ellos la caída en la
inversión pública y los atrasos en los pagos, incluyendo
los subsidios. No obstante, de acuerdo con las cifras del
Ministerio de Hacienda, el déficit fiscal proyectado del
sector público no financiero (SPNF) para 2014 llegará a 4%
en este año3
, por lo que la caída en la brecha fiscal será
revertida en los próximos meses, a menos que un monto
importante de pagos atrasados se efectúe hasta en 2015.
Por el lado de los ingresos, estos se desaceleraron
creciendo apenas 0.4%, luego de crecer 3.8% durante
enero-agosto de 2013. Esta desaceleración se ha
debido a la reducción de US$7.1 millones (0.3%) en los
ingresos tributarios netos y de US$14.3 millones en las
donaciones. Los ingresos no tributarios y el superávit de
las empresas son los rubros que están contrarrestando
el pobre desempeño de la recaudación tributaria, ya que
pasaron de tasas negativas observadas durante enero-
agosto de 2013, a un crecimiento importante en los
primeros ocho meses de este año (cuadro 11).
En el caso de las empresas públicas, estas han logrado
reducir sus costos de operación a través de una
contracción en el rubro de bienes y servicios, compra
de energía y pago de IVA. Además, disminuyeron los
dividendos pagados al gobierno en US$6.8 millones4
.
3 Presentación “Proyecto de Presupuesto 2015, US$4,823 millones” 29 de
septiembre de 2014. Ministerio de Hacienda (MH).
4 La disminución de pago de IVA y de dividendos al gobierno reducen los costos
de las empresas públicas, pero afectan negativamente los ingresos de otros entes
gubernamentales.
Los ingresos del sector público no financiero
se desaceleraron significativamente por
la contracción de US$7.1 millones en la
recaudación tributaria y de US$14.3 millones
en donaciones

32
Informede
coyunturaeconómica Finanzaspúblicas•Tercertrimestrede2014
Cuadro11.
SectorPúbliconoFinanciero(SPNF).EjecuciónFiscal.
Cifrasacumuladashastaagostodecadaaño(MillonesdeUS$)
20102011201220132014(p)201120122013201420132014
1.IngresosyDonaciones1/2,499.82,764.33,096.83,213.83,227.9264.5332.5117.014.13.80.4
1.1IngresosCorrientes2,410.52,645.42,968.43,170.23,198.6234.9323.0201.828.46.80.9
6,24.604,25.791,28.869,1/2)soten(soiratubirT1.1.145.22,638.1228.7208.9238.8-7.19.9-0.3
1.1.2ContribucionesalaSeguridadSocial242.0254.3266.7279.7294.512.312.413.014.84.95.3
1.1.3Notributarios132.6124.7192.2185.4197.7-7.967.5-6.812.3-3.56.6
1.1.4SuperávitdeOperacióndeEmp.Públicas67.168.9103.159.968.31.834.2-43.28.4-41.914.0
1.2IngresosdeCapital0.10.10.20.00.00.00.1-0.20.0-100.0
1.3DonacionesdelExterior89.2118.8128.243.629.329.69.4-84.6-14.3-66.0-32.8
2.GastosyConcesiónNetadePréstamos2,955.53,359.73,494.63,787.13,644.0404.2134.9292.5-143.18.4-3.8
2.1GastosCorrientes2,535.12,915.72,981.53,259.73,199.2380.665.8278.2-60.59.3-1.9
2.1.1Consumo1,623.91,805.11,844.72,078.32,075.5181.239.6233.6-2.812.7-0.1
9218.9-0.641.6663.0278.0956.0066.455soicivreSyseneiB.5-54.221.9-7.5
5314.904,10.853,19.352,15.402,13.960,1senoicarenumeR.249.4104.151.48.33.8
2.1.2Intereses341.0373.3370.8426.0432.532.3-2.555.26.514.91.5
2.1.3TransferenciasCorrientes3/347.8482.0503.3478.6396.9134.221.3-24.7-81.7-4.9-17.1
2.1.4Pensiones222.4255.3262.7276.8294.332.97.414.117.55.46.3
2.1.5Fosedu0.00.00.00.00.00.00.00.00.0
2.2GastosdeCapital420.9444.3513.3527.7445.023.469.014.4-82.72.8-15.7
6.861.231.0044.4845.9649.0048.863aturBnóisrevnI1.2.214.9-84.33.2-17.4
7.8-9.443.348.344.341.25latipaCedsaicnerefsnarT2.2.20.4-0.51.6-1.13.7
02.02.0-3.0-2.0-3.0-5.0-somatsérPedateNnóisecnoC3.2.1-0.10.150.0-33.3
3.AhorroCorriente-124.6-270.3-13.1-89.5-0.6-145.7257.2-76.488.9583.2-99.3
530.3014.612)seseretnieyulcnion(oiramirPorrohA47.7336.5431.9-113.4254.7-21.295.4-5.928.4
1.222-7.411-oiramirPlabolG-ticiféD-tivárepuS.5-27.0-147.316.4-107.4195.1-120.3163.7445.6-111.1
6.Superávit-Déficit-Global0.00.00.00.0
.614-3.375-8.793-4.595-7.554-senoicanododneyulcnI1.61-139.7197.6-175.5157.244.1-27.4
.544-9.616-0.625-2.417-9.445-senoicanododneyulcxE2.64-169.3188.2-90.9171.517.3-27.8
7.FinanciamientoExternoNeto-4.2-26.535.40.2-71.4-22.361.9-35.2-71.6-99.4-35,800.0
5-7.5161.593.7513.8023.4976.871adueDedsoslobmeseD1.786.0-51.0-62.2-24.5-39.5
661-1.751-9.271-8.028-8.281-adueDednóicazitromA2.7.5-638.0647.915.8-9.4-9.16.0
8.FinanciamientoInternoNeto460.0621.9362.2573.0487.3161.9-259.7210.8-85.758.2-15.0
8.1BancoCentral327.3185.265.0615.0-11.4-142.1-120.2550.0-626.4846.2-101.9
8.2BancosComerciales-67.6164.050.3-294.8128.4231.6-113.7-345.1423.2-686.1-143.6
8.3Financieras0.00.00.00.00.00.00.00.00.0
64.711-6.92-5.54.0-oiracnaBametsiSledareufsonoB4.88.95.9-35.1-87.8186.3296.6-158.7
00.00.00.00.00.00.0senoiccAedatneVynóicazitavirP5.8.00.00.0
8.6FOP4/222.4255.3262.7276.8294.332.97.414.117.55.46.3
8.7Fosedu0.00.00.00.00.00.00.00.00.0
8.8Otros-21.711.913.893.47.133.61.979.6-86.3576.8-92.4
1/Noincluyelosingresospercibidosporcolocacióndetítulosvaloresemitidosporfideicomisos.
2/EsterubrohasidoajustadopordevolucionesdeimpuestossobreRentaeIVA.
3/ExcluyelastransferenciasdelFideicomisodeSalud,Educación,SeguridadyPazSocial(Fosedu).
4/Apartirdeoctubrede2006secontabilizacomoelmontodetransferenciasdelFideicomisodeObligacionesPrevisionales(FOP)alISSSyalINPEP.
(p)Cifraspreliminares
Fuente:DepartamentodeFinanzasPúblicas,BancoCentraldeReservaycálculospropios.
VariacionesVariación%
Conceptos

33
Estudios
Económicos
DEC
Dentro de los ingresos tributarios, el IVA neto, que se había
venido desacelerando, cayó en US$10.3 millones (0.9%), y
los aranceles se contrajeron US$3.6 millones (2.8%) –luego
de que estos últimos crecieran 12.7% en el mismo período
un año antes–, en lo que ha incidido el lento crecimiento
La recaudación por IVA neto se contrajo
US$10.3 millones, los aranceles cayeron
US$3.6 millones y los ingresos netos de
renta se desaceleraron significativamente
Gráfica19.
Recaudaciónmensualde
IVA,declaracióneIVAE
(hastaseptiembrede
2014,millonesdeUS$)
Gráfica20.
RelaciónIVA
importaciónyprecio
delpetróleo
(datosdegráfica
anterior)
2.5
3
3.5
4
4.5
5
0 20 40 60 80 100 120 140
RecaudacióndeIVAimportación
(Logaritmo)
Precio del barril de pétroleo (US$)
y = -0.0001x2 + 0.0283x + 2.8743
R² = 0.89465
de la economía (gráfica 19). También los ingresos por IVA
han sido afectados por la caída en el precio del petróleo,
con el que existe una fuerte correlación (gráfica 20).
La baja actividad también ha contribuido a la fuerte
desaceleración del impuesto sobre la renta que de
crecer 18.4% durante enero-agosto de 2013, apenas
se expandió 1.3% en el mismo período de este año.
La baja recaudación de este impuesto también reflejó
el debilitamiento natural del impacto de la reforma
tributaria realizada a finales de 2011.
Fuente:ElaboradocondatosdelMinisterio
deHaciendaydelBCR.
Fuente:Elaboraciónpropiaconbaseen
datosdelMHyFMI.
y = 0.0126x + 1.3545
R² = 0.65886
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
120 140 160 180 200 220 240 260
RecaudaciónporIVAdeclaración
(logaritmos)
IVAE simple

34
Informede
coyunturaeconómica Finanzaspúblicas•Tercertrimestrede2014
Las sentencias de inconstitucionalidad también
perjudicaron la recaudación, habiéndose reducido en
US$5.6 millones el impuesto a llamadas del exterior, y se
dejaron de percibir los ingresos del Fondo de Atención a
Víctimas de Accidentes de Tránsito (FONAT) que a agosto
de 2013 había recaudado US$8.1 millones (cuadro 12).
Desde mediados de 2013 se han venido desacelerando
los ingresos tributarios tanto en términos brutos como
netos, en lo que ha influido la desaceleración sostenida
del IVA bruto desde el segundo semestre de 2011 hasta
el primer semestre de 2012, y el bajo desempeño en los
meses siguientes, y la desaceleración que ha mostrado la
recaudación bruta de renta desde el segundo semestre
de 2013. Además, el resto de impuestos, en promedio,
han mostrado una tasa de crecimiento negativa en la
mayor parte de 2014 (gráfica 21).
Gráfica21.
Ingresostributarios.
Tasadecrecimiento
(%),promediomóvil
tresmeses,hasta
septiembrede2014 -5
0
5
10
15
20
Jan-11
Apr-11
Jul-11
Oct-11
Jan-12
Apr-12
Jul-12
Oct-12
Jan-13
Apr-13
Jul-13
Oct-13
Jan-14
Apr-14
Jul-14
Tributarios netos Tributarios brutos
-5
0
5
10
15
20
25
30
Jan-11
Apr-11
Jul-11
Oct-11
Jan-12
Apr-12
Jul-12
Oct-12
Jan-13
Apr-13
Jul-13
Oct-13
Jan-14
Apr-14
Jul-14
IVA bruto Renta bruta
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
Jan-11
Apr-11
Jul-11
Oct-11
Jan-12
Apr-12
Jul-12
Oct-12
Jan-13
Apr-13
Jul-13
Oct-13
Jan-14
Apr-14
Resto de impuestos
A septiembre de 2014 los ingresos
tributarios brutos captados quedaron
US$232.2 millones por debajo de lo
presupuestado
La sobrestimación de los ingresos tributarios en el
presupuesto aprobado para 2014, basado en un
crecimiento optimista de 2.6% para este año, explica en
buena parte la brecha entre los ingresos presupuestados
y lo realmente recaudado. A septiembre de este año, la
recaudación bruta estaba US$232.2 millones por debajo
de lo presupuestado. La renta quedó US$81.7 millones
por debajo de las proyecciones y el IVA US$118.6 millones,
mientras que los impuestos selectivos al consumo, en
conjunto, no pudieron alcanzar la meta presupuestada por
US$18.4 millones.
Fuente:ElaboradocondatosdelBancoCentral
deReservayMinisteriodeHacienda

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