Documento Informe de coyuntura económica Noviembre 2016

Informede
coyunturaeconómica
Estudios
Económicos
DEC
Noviembre de 2016

Esta publicación contiene información y análisis del
desempeño de la actividad económica durante el trimestre,
sus tendencias y expectativas del nivel de actividad
económica esperada por los sectores empresariales.
Otra publicación del
Departamento de Estudios Económicos DEC
Noviembre de 2016
La preparación de este informe concluyó el
17 de noviembre de 2016
con la información disponible hasta esa fecha.
Prohibida la reproducción total o parcial de este informe, sin previa autorización de FUSADES.
Antiguo Cuscatlán, El Salvador, Centroamérica
ISSN 2220-3958

Estudios
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Informede
coyunturaeconómica
Noviembre de 2016

Índice general
i Resumen ejecutivo
1 Economía mundial
11 Sector externo
25 Dinámica de la actividad económica nacional
35 Finanzas públicas
53 Mercado financiero
Índice de cuadros
vi Resumen de indicadores macroeconómicos
6 Pronósticos de la economía mundial
12 El Salvador: Cuenta de Servicios. Enero-junio
13 El Salvador: Balanza Comercial. Enero-septiembre
19 El Salvador: clasificación económica de las importaciones (CIF). Enero-septiembre
23 Flujos netos de inversión directa por sector económico
25 Producto Interno Bruto (serie revisada)
28 Encuesta Dinámica Empresarial. Resultados sectoriales principales
29 Trabajadores cotizantes al ISSS
32 Índices de Confianza Empresarial
37 Sector Público no Financiero (SPNF). Ejecución Fiscal
39 Ingresos totales del Gobierno Central
42 Recomendaciones para el manejo del gasto en remuneraciones
47 Deuda del sector público. Saldos a fin de período
49 Saldo bruto deuda externa total (pública y privada) por tipo de deudor,
anual y al segundo trimestre
55 Detalle de la cartera de préstamos, clasificados por sector económico
56 Productores agropecuarios y acceso a financiamiento
59 Financiamiento total al sector privado
61 Sistema bancario. Activos de intermediación
62 Sistema bancario. Pasivos de intermediación
63 Sistema bancario. Indicadores financieros seleccionados

Índice de gráficas
1 Comercio mundial y producción industrial
3 Evolución del índice de precios reales de las materias primas
4 Comercio mundial y producción industrial
4 Notas del Tesoro
7 Estados Unidos: PIB
8 Estados Unidos: empleos y tasas de desempleo
9 América Latina y el Caribe: Proyecciones del crecimiento real del PIB, 2016
11 Exportaciones de bienes y servicios
14 Disminuyen las exportaciones de azúcar en 29.2% y se reduce el mercado internacional
15 Precios promedio de exportaciones de café (FOB)
16 Precios internacionales de café
16 Centroamérica: experimentó contracción en la demanda externa
18 Exportaciones por rama de actividad económica, según CIIU
20 Factura petrolera
21 Precios promedio de petróleo de U.K. Brent, Dubai y West Texas
22 Centroamérica: Flujos Netos de Inversión Extranjera Directa
24 Remesas familiares
25 Producto Interno Bruto (serie revisada). A precios constantes de 1990
26 Índice del Volumen de la Actividad Económica (IVAE)
27 Indicador trimestral de ventas
29 Trabajadores que cotizan al ISSS
30 Percepción de los empresarios sobre el clima de inversión
31 Influencia de la delincuencia en las empresas
32 Índice de Confianza Empresarial
33 Inflación punto a punto
33 Costo de la canasta básica de alimentos
41 Proyecciones del gasto en remuneraciones
43 Déficit fiscal del SPNF
48 Acreedores de Letras del Tesoro
50 Vencimientos futuros de los US$5,640 millones en Eurobonos y otros bonos
que enfrenta el país con base en la situación de endeudamiento presente
50 Flujos futuros de amortizaciones de deuda que enfrenta el país,
con base en la situación de endeudamiento
53 Evolución del crédito total e IVAE
54 Crédito hogares y sector productivo
57 Crédito hogares y empleo formal ISSS, variación anual
60 Las tasas de interés básica activas y pasivas
64 Mora bancaria por actividad económica
65 Mercado de valores: composición por tipo de títulos

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Resumenejecutivo•Noviembrede2016
Resumen ejecutivo
Economía mundial
Durante 2016 la actividad económica global continuó estancada. El Fondo Monetario Internacional (FMI) estimó el
crecimiento mundial del primer semestre en 2.9%, porcentaje inferior al observado durante el segundo semestre del año
anterior y a las proyecciones. La producción industrial mundial se mantiene en niveles moderados, aunque con señales
de repunte en los últimos meses y los volúmenes de comercio siguieron retrocediendo durante el segundo trimestre.
Las economías avanzadas moderaron su actividad, influenciadas por un menor dinamismo de la zona euro y Estados
Unidos -aunque este último repuntó en el tercer trimestre-, mientras que en las economías de mercados emergentes y
en desarrollo se observó un repunte moderado.
Entrelascausasdeestedesempeñocitadasporvariosorganismosinternacionales,resaltanlassiguientes: i)ellegadodela
crisis financiera mundial desatada en 2008 -exceso de capacidad productiva, alto endeudamiento y cambios regulatorios
para el sector bancario que han afectado la oferta de crédito-; ii) la desaceleración y reequilibrio de la economía de
China; iii) el fin del ciclo alcista de los precios de productos primarios y el ajuste observado en los países emergentes
exportadores de este tipo de productos; iv) factores de carácter estructural, como la productividad y el envejecimiento
de la población en países avanzados; v) el aumento de medidas comerciales proteccionistas que se observan en todo el
mundo.
Durante 2016 el mercado laboral de Estados Unidos se ha mantenido favorable, la tasa de desempleo global se mantuvo
alrededor de 5% en enero-septiembre. De continuar mejorando la actividad económica como se observó en el tercer
trimestre de 2016, podrían influenciar en el Banco de la Reserva Federal (Fed) para subir los tipos de interés. Los precios
de las materias primas tendieron a aumentar desde febrero de 2016. En el caso del petróleo, el precio promedio por barril
llegó a US$45.08 en septiembre (Dubai, West Texas, Brent). Los precios de las materias primas no combustibles –metales
y productos agropecuarios- también subieron.
El FMI pronostica que el crecimiento económico mundial será de 3.1% en 2016 y aumentará a 3.4% el año venidero, la
recuperación cobrará impulso apoyada en la actividad de las economías emergentes. El bloque de economías avanzadas
se prevé que seguirá recuperándose paulatinamente, aunque con más incertidumbre política y económica, lo que podría
influir en la inversión.
i

ii
Informede
coyunturaeconómica
Sector externo
Las exportaciones de bienes y servicios mostraron una contracción de 2% al primer semestre de 2016. Si bien las
exportaciones de servicios experimentaron un crecimiento positivos de 6%, no lograron compensar la caída de la venta
de bienes de 6%, las cuales representan un 64% de total exportado. En el caso de servicios se destaca la expansión
observada por el uso de la propiedad intelectual (126.2%); mantenimiento y reparaciones (44.8%) el cual está relacionado
con la empresa proveedora de servicios de mantenimiento de Aeronaves instalada en el país; servicios financieros (29.5%)
y los servicios de manufactura (28.2%).
Datos más recientes a septiembre, continúan mostrando para las exportaciones de bienes tasas negativas de 3.4%;
similar situación se observa en cada país de Centroamérica que registran contracciones, sobresaliendo Costa Rica con
6.2%. En El Salvador, las exportaciones tradicionales se contrajeron en 28.3%, mostrando un importante recorte las
ventas de azúcar al exterior con 29%, la cual fue explicada por el impacto negativo de la sequía en 2015; de acuerdo con
el Consejo Salvadoreño de la Agroindustria Azucarera, se redujo la productividad de toneladas de caña por manzana,
y adicionalmente disminuyó el rendimiento de azúcar por tonelada de caña. Las ventas de café al exterior, también
registraron una disminución de 27.3%, siendo explicado por el impacto de la sequía de 2015, por la roya y la caída
del precio internacional. Las exportaciones no tradicionales también registraron una contracción de 3.4% a septiembre,
observando menores ventas tanto al mercado centroamericano y al resto del mundo.
Las importaciones de bienes disminuyeron interanualmente en -6.4% a septiembre, al excluir el petróleo y sus derivados
sigue manteniendo una caída de 3.5%. Las importaciones de bienes de consumo e intermedios muestran tasas
contractivas, y sobre estos últimos se advierte que todos los sectores importaron menos insumos, lo cual podría hacer
prever un menor desempeño de la economía en los meses más inmediatos. Por su parte, los bienes de capital muestran
un moderado crecimiento de 4%, impulsados principalmente por el sector de transporte y comunicaciones 10.6% y
agropecuario 33.2%.
Shocks positivos exógenos permiten que la economía se expanda. Al respecto, se destaca que el ahorro de la factura
petrolera y sus derivados ascendió a US$266.6 millones a septiembre, equivalente al 1% del PIB; también las remesas
experimentaron un aumento marginal de US$191.8 millones, representando el 0.7% del PIB. Para una economía que en
los últimos años crece en promedio 2% por año, un impacto externo de esa magnitud es un fuerte impulso, el cual es
disipado por la caída de la demanda interna.
El clima desfavorable de inversión sigue afectando los pobres resultados de Inversión Extranjera Directa (IED). De acuerdo
con los últimos datos del BCR, la IED neta fue US$156.9 millones hasta junio de 2016, lo cual representó un 33% del total
de IED que recibió Honduras en el mismo periodo, considerando que dicho país fue el que menos IED captó. Respecto a
Costa Rica, la IED de El Salvador representó un ínfimo 11% de dicho país.

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iii
Dinámica de la actividad económica nacional
Los mejores niveles de actividad económica que se reflejaron en el comportamiento del PIB trimestral hasta finales de
2015, no han continuado durante 2016. El indicador de ventas de FUSADES, que se correlaciona fuertemente con el PIB,
se ha mantenido con saldos netos negativos durante los primeros nueve meses de 2016. Al mismo tiempo, también se
han deteriorado los indicadores del margen de utilidad de las empresas y del nivel de mora de los clientes.
Los resultados anteriores son consistentes con las cifras del Instituto Salvadoreño del Seguro Social (ISSS). En 2016, al
mes de agosto se habían generado 5,382 empleos, que resultan menos que los 8,633 que se generaron en el mismo
período de 2015.
Por otro lado, el indicador de inversiones de FUSADES, que registró durante el primer trimestre de 2016 un saldo neto
negativo (-10.8); a partir de entonces, el indicador experimentó una leve mejora. De igual forma, y no obstante la
percepción sobre el clima de inversión sigue siendo desfavorable, el indicador de clima de inversión ha tendido a hacerse
un poco menos negativo, alcanzando un saldo neto de -42.9.
Durante el tercer trimestre de 2016, aunque la delincuencia sigue siendo el factor más señalado que afecta el clima de
inversión y la actividad de las empresas, en ambos casos su mención registró una baja importante. De la misma manera,
el porcentaje de empresarios entrevistados que reportaban haber sido víctimas de alguna acción delincuencial bajó de
32% durante el segundo trimestre a 22% durante el tercero.
Finanzas públicas
Los problemas de liquidez y restricciones para acceder al financiamiento de corto plazo, han desembocado en un ajuste
forzado, no planificado, de las finanzas públicas. Dicho ajuste, que no es voluntario ni permanente, se observa en la caída
de US$191.1 millones en el déficit fiscal del sector público no financiero (SPNF) a septiembre de 2016, que se debe en
buena parte a atrasos en los pagos.
Se ha contraído el rubro de bienes y servicios (US$45.1 millones) -al demorar el pago a los proveedores-, y también han
caído las transferencias corrientes (US$67.9 millones), en estas últimas ha habido atrasos, pero también ha incidido la
caída del precio del petróleo, que contribuyó a bajar el monto de los subsidios generalizados. Entre las demoras en
erogaciones destacan tres en particular: a) la devolución del IVA a los exportadores, b) el subsidio de energía eléctrica y
c) las transferencias del gobierno central a las municipalidades. De manera conservadora, solo estos atrasos ascienden
como mínimo a US$178.6 millones. En este sentido, de haberse tenido acceso a endeudamiento y haber podido efectuar

iv
Informede
coyunturaeconómica
estos pagos ya comprometidos, se estaría registrando un déficit mayor al que se observó efectivamente en septiembre,
añadiendo un año más sin ajuste fiscal.
En cuanto a los ingresos, debido a un aumento en las contribuciones a la seguridad social y en los ingresos no tributarios,
a mayores utilidades de operación de las empresas públicas y a una mayor recaudación neta, en la que incidió el retraso
en las devoluciones de impuestos, el SPNF recibió US$297 millones en ingresos adicionales, superando el incremento de
US$134.5 registrado en septiembre del año pasado.
A finales de 2015, la deuda del SPNF llegó a US$15,868.7 millones (61.4% del PIB), y a septiembre de 2016 había ascendido
a US$16,589.4 millones. Para financiar su gasto de funcionamiento, el gobierno llevó al máximo financiero la capacidad
de compra de LETES por parte de los acreedores, y se acercó al límite legal establecido en el art. 5 del presupuesto, que
le permite emitir deuda de corto plazo hasta el 30% de los ingresos corrientes presupuestados. Al 15 de noviembre el
saldo de LETES alcanzaba US$994.2 millones.
Los desequilibrios fiscales en que se ha incurrido en los últimos años, han “empedrado” el camino por el que hay que
transitar hacia el año 2041. El análisis de largo plazo abordado en el capítulo de Finanzas públicas, muestra que las
emisiones de eurobonos y bonos que se han venido realizando -varias de las cuales fueron para restructurar la deuda
de corto plazo usada para gasto corriente-, harán que el país enfrente vencimientos frecuentes de títulos durante los
próximos treinta años. Por este motivo, es fundamental que dentro del marco del ajuste fiscal acordado, se contemple
una planificación plurianual de las finanzas públicas, para que los futuros gobiernos cuenten con el permiso previo que
les permita emitir títulos valores para sustituir los anteriores; de manera que no haya inconvenientes para honrar dichos
compromisos, y que los pasivos públicos se gestionen de forma técnica y no política; esta autorización deberá estar
acompañada del compromiso de usar LETES solo para descalces temporales, evitando así su restructuración. Todo esto
contribuirá a reconstruir el marco de confianza e incidir positivamente en las calificaciones de riesgo.
Mercado financiero
Elcréditodemandadoalasinstitucionesfinancierasreguladas(bancos,bancoscooperativosySAC)mostróuncrecimiento
anual nominal de 6% (real 5%) en septiembre, comparado con igual mes de 2015; y fue la segunda tasa más alta en los
últimos 17 meses. Los factores que pueden estar impulsando el crédito en la economía, pueden ser la reducción de la
factura petrolera y el aumento de las remesas que en conjunto representan el 1.7% del PIB en los primeros nueve meses
del año. No obstante lo anterior, la demanda de crédito sigue enfrentando un entorno de bajo crecimiento como el
1.6% que muestra el IVAE a agosto; también el saldo neto del Índice de Ventas de FUSADES ha sido negativo en los tres
trimestres del año, y finalmente el empleo formal del ISSS creció apenas 1% hasta julio.

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Desde marzo de 2016, se observa un fenómeno poco usual desde hace años atrás, el crédito al sector productivo creció
a una tasa más veloz que el de los hogares. A septiembre del presente año, el financiamiento se aceleró a 8.1%, este
desempeño no se observaba desde mayo de 2013. Mientras que el crédito demandado por los hogares creció en 4.4%,
siendo menor al 5.8% de igual mes de 2015 e inferior al 9% de 2014. Los hogares están resintiendo las bajas tasas de
crecimiento del empleo formal (1%), y hacen prever un menor desempeño.
La Tasa de Interés Básica Pasiva (TIBP) alcanzó 4.5% en septiembre, siendo la tasa más alta desde diciembre de 2010;
por su parte, la Tasa de Interés Básica Activa (TIBA) registró el 6.3%, mostrando una leve tendencia de alza desde 2013.
Una combinación de factores han venido incidiendo en la presión al alza de las tasas de interés, tales como: el bajo
crecimiento económico y la limitada capacidad de ahorro; la moderada recuperación de la demanda de crédito, que
presiona la limitada liquidez; el desequilibrio de las finanzas públicas que demanda financiamiento interno vía LETES;
finalmente, la continua caída de la calificación riego país (Moody´s), ha encarecido el financiamiento a toda la economía.
A pesar de estas fuertes presiones, las tasas de interés se encuentran relativamente bajas, lo cual podría ser explicado por
la presencia de la dolarización, la cual le brinda un fuerte anclaje a la estabilidad macroeconómica.
El sistema bancario continuó con su crecimiento moderado en activos de intermediación. Hasta septiembre, este rubro
aumentó 4.4% (US$645.7 millones) anual en términos netos; dentro de este grupo, el de mayor peso relativo que es el
crédito (71.1%) aumentó 6% (neto). El segundo rubro, por su importancia relativa, son los fondos disponibles (21.6%), los
cuales aumentaron 2.4% anual, y las inversiones financieras que registraron un leve decrecimiento (5%), aunque hasta el
mes indicado, los bancos consignaban en su cartera de inversiones cerca de US$667 millones en LETES.
Hasta septiembre, en términos interanuales, los pasivos de intermediación financiera de los bancos exhibieron un
crecimiento de 4.8% (US$620.2 millones), lo cual permitió fondear el aumento de los activos, como el crédito. La principal
fuente de fondos, como son los depósitos, mostraron un incremento anual de 4.7% (US$479.2 millones); los préstamos
recibidos (locales y del exterior) también continuaron mostrando una dinámica alcista, al aumentar 9.1%.(US$176.2
millones).
El Coeficiente de Liquidez Neta (CLN) a septiembre alcanzó 31.2%, levemente inferior al registrado hace un año (34.6%);
sin embargo, los costos de fondeo de los bancos tendieron a incrementar, impactando los resultados del ejercicio,
debido al aumento de la tasa de interés. El ratio de mora disminuyó a 2.1% en septiembre de 2016, inferior al (2.4%) de
hace un año. Por su parte, la cobertura de reservas de préstamos con dificultades de pago, mejoró a 116.6%. Mientras
que la utilidad del sistema bancario consolidado mostraba una reducción de 13.6%, explicada, principalmente, por un
incremento en los costos de captación de recursos, en los gastos de operación y en saneamiento de activos.
v

vi
Informede
coyunturaeconómica Resumenejecutivo•Noviembrede2016
Resumen de indicadores macroeconómicos
2015 2016
Economía mundial
Crecimiento mundial 3.3% 3.4% 3.2% 3.2% 3.0%
Estados Unidos: crecimiento del PIB 1.5% 2.4% 2.6% 2.0% 2.9%
Desempleo
Total 6.7% 5.6% 5.0% 5.1% 5.0%
Hispano 8.3% 6.5% 6.3% 6.4% 6.5%
El Salvador
PIB nominal, millones de US$ a/ 24,350.9 25,054.2 25,850.3 12,776.5 13,202.2
Crecimiento real del PIB a/ 1.9% 1.4% 2.5% 2.3% 2.4%
Inflación (IPC: punto a punto) 0.8% 0.5% 1.0% -2.3% 1.0%
Desempleo (% de PEA) 5.9% 7.0% 7.0% n/d n/d
Subempleo urbano (% de PEA) b/ 30.7% 34.1% 31.3% n/d n/d
Ocupados en sector informal urbano b/ 49.2% 47.8% 42.2% n/d n/d
Empleo: cotizantes al ISSS (miles) c/
Total * 786.7 794.0 805.0 799.9 814.5
Público * 158.2 158.3 162.3 160.8 164.6
Privado * 627.1 634.1 641.2 637.7 648.2
Población millones de habitantes 6.344 6.401 6.460 n/d n/d
Sector externo
Exportaciones
Millones de US$ 5,491.1 5,272.7 5,484.9 4,224.5 4,080.2
Porcentaje del PIB 22.5% 21.0% 21.2% 21.9% n/d
Crecimiento anual 2.8% -4.0% 4.0% 5.0% -3.4%
Importaciones
Millones de US$ 10,772.0 10,512.9 10,415.4 7,857.6 7,353.1
Crecimiento anual 5.0% -2.4% -0.9% -0.6% -6.4%
Déficit Cuenta Corriente a/
Millones de US$ -1,585.6 -1,306.7 -920.0 -414.4 -333.9
Porcentaje del PIB -6.5% -5.2% -4.8% -3.2% -2.5%
Crecimiento anual 23.9% -17.6% -29.6% -46.3% -19.4%
Inversión Extranjera Directa (IED) a/ d/
Millones de US$ 179.2 311.1 428.7 131.2 156.9
Porcentaje del PIB 0.7% 1.2% 2.2% 1.0% 1.2%
Crecimiento anual -62.8% 73.6% 37.8% 843.9% 19.6%
Remesas familiares
Millones de US$ 3,937.5 4,132.8 4,270.0 3,145.4 3,337.2
Crecimiento acumulado 2.0% 5.0% 3.3% 2.3% 6.1%
…continúa …
2014 2015
III Trimestre
Resumen de indicadores macroeconómicos
2013

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Económicos
DEC
* Lascifrasdelasdosúltimascolumnacorrespondenaagostodecadaaño.
a/ Lascifrasdelasdosúltimascolumnascorrespondenalsegundotrimestredecadaaño.
b/ Excluyeserviciodoméstico.
c/ Promediomóviltresmeses.
d/ Cifrasenbaseapartidainformativa:InversiónExtranjeraDirectaenElSalvador(Neta),fuenteBCR.
e/ ParaelvalordelPIBalIIITrimestrede2015,setomódesdeelcuartotrimestrede2014hastaeltercertrimestrede2015.
f/ Relacióndepréstamosvencidossobrepréstamosbrutos.
n/d Cifrasnodisponibles.
Fuente:Elaboraciónpropiaconbaseenestadísticasoficiales.
LascifraseconómicasdeEconomíaMundialprovienende:FondoMonetarioInternacional“Perspectivasdelaeconomía
mundial”,Octubrede2016;DepartamentodeComerciodeEstadosUnidos,OficinadeAnálisisEconómico;yDepartamento
LaboraldeEstadosUnidos,OficinadeEstadísticasLaborales.
vii
2015 2016
Fiscal
SPNF:
Ingreso total
Millones de US$ 4,679.2 4,738.7 4,921.3 3,691.2 3,988.2
Tasa de crecimiento anual 3.8% 1.3% 3.9% 3.8% 8.0%
Ingreso tributario (netos)
Millones de US$ 3,746.3 3,771.5 3,918.9 3,018.8 3,204.8
Gasto total
Millones de US$ 5,658.6 5,645.8 5,773.0 4,187.5 4,293.4
Tasa de crecimiento anual 6.3% -0.2% 2.3% 1.1% 2.5%
Gasto corriente
Millones de US$ 4,869.2 4,957.1 5,062.4 3,689.0 3,726.5
Gasto de capital
Millones de US$ 790.0 689.2 710.8 498.7 567.2
Tasa de crecimiento anual 0.8% -12.8% 3.1% -4.2% 13.7%
Déficit fiscal
Millones de US$ -979.4 -907.1 -851.7 -496.3 -305.2
Porcentaje del PIB -4.0% -3.6% -3.3% -2.6% n/d
Tasa de crecimiento anual 20.4% -7.4% -6.1% -15.4% -38.5%
Saldo LETES e/
Millones de US$ 628.3 328.4 793.9 672.5 1,040.7
Tasa de crecimiento anual -27.5% -47.7% 141.7% 318.2% 54.8%
Deuda total del Sector Público No Financiero
(SPNF + BCR + FOP) e/
Millones de US$ 14,154.1 14,987.0 15,868.6 15,531.3 16,589.4
Financiero
Depósito + Títulos Valores
Millones de US$ 10,493.7 10,426.1 10,992.6 10,939.0 11,376.1
Tasa de crecimiento anual 3.2% -0.6% 5.4% 3.2% 4.0%
Crédito bancario
Millones de US$ 9,918.2 10,413.1 10,849.5 10,605.4 11,198.4
Tasas de interés
TIBA (hasta un año) 5.8 6.1 6.3 6.5 6.3
TIBP (180 días) 3.6 4.1 4.3 4.3 4.5
Mora bancaria f/ 2.4 2.4 2.3 2.4 2.1
* Las cifras de las dos últimas columna corresponden a agosto de cada año.
a/ Las cifras de las dos últimas columnas corresponden al segundo trimestre de cada año.
b/ Excluye servicio doméstico.
c/ Promedio móvil tres meses.
d/ Cifras en base a partida informativa: Inversión Extranjera Directa en El Salvador (Neta), fuente BCR.
e/ Para el valor del PIB al III Trimestre de 2015, se tomó desde el cuarto trimestre de 2014 hasta el tercer trimestre de 2015.
f/ Relación de préstamos vencidos sobre préstamos brutos.
n/d Cifras no disponibles.
Fuente: Elaboración propia con base en estadísticas oficiales.
Las cifras económicas de Economía Mundial provienen de: Fondo Monetario Internacional "Perspectivas de la economía
mundial ”, Octubre de 2016; Departamento de Comercio de Estados Unidos, Oficina de Análisis Económico; y Departamento
Laboral de Estados Unidos, Oficina de Estadísticas Laborales.
2013 2014 2015
III Trimestre

Estudios
Económicos
DEC
1
Economía mundial
Durante 2016 la actividad económica global continuó
estancada. El Fondo Monetario Internacional (FMI) estimó
el crecimiento mundial del primer semestre en 2.9%,
porcentaje que es ligeramente inferior al observado
durante el segundo semestre del año anterior y menor
que lo proyectado en abril del año en curso por dicho
organismo1
. La producción industrial mundial se mantiene
en niveles moderados, aunque con señales de repunte en
los últimos meses y los volúmenes de comercio siguieron
retrocediendo durante el segundo trimestre (gráfica
1), restando celeridad al crecimiento. Las economías
avanzadas moderaron su actividad –influenciadas por
un menor dinamismo de la zona euro y Estados Unidos–
1
Perspectivas de la Economía Mundial. Octubre de 2016. FMI.
Economíamundial•Noviembrede2016
mientras que en las de mercados emergentes y en
desarrollo se observó un repunte moderado.
La pérdida de dinamismo de la producción mundial y
del volumen de comercio global (comentado desde el
Informe de Coyuntura Económica de mayo de 2016)
tiene varios orígenes. Entre las causas que de manera
agregada han motivado este desempeño, citadas por
varios organismos internacionales, resaltan las siguientes:
i) el legado de la crisis financiera mundial desatada en
2008, en términos de exceso de capacidad productiva, el
alto endeudamiento de hogares, empresas y gobiernos,
como también por los cambios regulatorios para el
sector bancario que han afectado la oferta de crédito; ii)
la desaceleración y reequilibrio de la economía de China,
con impactos globales por el cambio en la composición
de su producción, desde manufactura para exportación e
inversión en infraestructura hacia el consumo y servicios;
iii) el fin del ciclo alcista de los productos primarios y el
ajuste observado en los países emergentes exportadores
La economía mundial continuó
estancada en 2016, el crecimiento es
escaso y desigual entre regiones y países
Gráfica1
Comerciomundialy
producciónindustrial
(promediomóvildetres
meses,variaciónporcentual
anual)
Fuente:Perspectivasdelaeconomíamundial.FMI.
Octubrede2016
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
ene2010
abr
jul
oct
ene2011
abr
jul
oct
ene2012
abr
jul
oct
ene2013
abr
jul
oct
ene2014
abr
jul
oct
ene2015
abr
jul
oct
ene2016
abr
jul
Producción industrial
Volumen de comercio mundial
Gráfico 1
Comercio mundial y producción industrial
(promedio móvil de 3 meses, variación porcentual anual)
Fuente: Perspectivas de la economía mundial. FMI. Octubre de 2016

2
de este tipo de productos; iv) factores de carácter
estructural, como la productividad y el envejecimiento de
la población, particularmente en los países avanzados; v)
el aumento de medidas comerciales proteccionistas que
se observan en todo el mundo.
Tras ocho años del inicio de la gran crisis financiera
mundial y pese a los agresivos estímulos monetarios
llevados a cabo por los bancos centrales, las economías
avanzadas exhiben un crecimiento del producto pobre
y una inflación baja. Estados Unidos perdió fuerza en
los últimos tres trimestres, aunque mejoró en el tercero
de 2016, apoyado por el consumo, pero la inversión
permanece baja en medio de una campaña de elecciones
presidenciales muy agresiva y reñida; la zona euro
continúa con una expansión modesta. En ambos casos,
la actividad está sustentada principalmente por las bajas
tasas de interés, los bajos precios del petróleo, mejoras en
la confianza y en el mercado laboral. En la zona euro y en
Japón, preocupan los niveles de inflación por debajo de
las metas de política monetaria y la dinámica de la deuda
pública.
En cambio, los países emergentes continuaron
registrando un crecimiento vigoroso. La actividad en
China se estabilizó durante el primer semestre (6.5%-
7%), sustentada en el apoyo del gobierno a la inversión
en infraestructura y el crecimiento del crédito (aunque
aumentanlosdesequilibrios,inquietaladeudacorporativa
y la vulnerabilidad del sector financiero). La economía
de India continuó recuperándose con fuerza, gracias a
medidas de política apropiadas y mejora de los términos
de intercambio. En América Latina, la economía brasileña
sigue en recesión, pero la actividad parece estar cerca de
un punto de inflexión, a medida que pasan los efectos de
choques como el abaratamiento de las materias primas y
la incertidumbre política. La economía de Rusia muestra
indicios de estabilización, ya que se está adaptando a los
impactos de los bajos precios del petróleo y las sanciones;
las condiciones financieras están mejorando.
Los precios de las materias primas tendieron a aumentar
desde febrero de 2016. En el caso del petróleo, el
repunte se explica principalmente por interrupciones
involuntarias de la producción que equilibraron el
mercado, como las ocasionadas por el conflicto laboral
en Kuwait y los incendios forestales en Canadá, pero
otras interrupciones fueron provocadas por la tensión
geopolítica en Iraq, Libia, Nigeria y Yemen; el precio
promedio por barril llegó a US$45.08 en septiembre
(Dubai, West Texas, Brent). En cuanto al gas natural, los
precios están en baja; en Europa, Japón y Estados Unidos,
el precio era 6% más bajo en agosto respecto a febrero
de 2016, resultante del retroceso previo de los precios del
petróleo, una abundante producción de gas natural en
Rusia y menor demanda en Asia; en cambio, en Estados
Unidos los precios han aumentado ligeramente por el
fortalecimiento de la demanda del sector energético.
Los precios de las materias primas no combustibles
también subieron: metales y productos agrícolas.
Los primeros mejoraron debido a la estabilización
del crecimiento en China y las medidas de estímulo
gubernamentales; en el segundo caso, los precios de
alimentos aumentaron 7% entre febrero y agosto 2016,
las alzas se registraron en la mayoría de los productos,
excepto maíz y trigo, principalmente explicado por los
impactos de un clima adverso (gráfica 2).
Los precios de las materias primas
mostraron una recuperación parcial
durante 2016

Estudios
Económicos
DEC
3
En junio pasado, Inglaterra llevó a cabo el referendo sobre
la permanencia de ese país dentro de la Unión Europea
(UE). La pregunta a los ciudadanos fue ¿debe Reino Unido
seguir siendo parte o no de la UE? De manera inesperada,
con 51.9%, se favoreció la salida de esta nación de la UE
(Brexit), ya que los mercados financieros esperaban una
respuesta que sería permanecer en la UE. Nunca antes
un país miembro ha abandonado esta unión política
y económica –28 países– y desde sus inicios, se ha
expandido. La decisión del pueblo inglés tiene múltiples
implicaciones sociales, económicas, financieras y políticas
de corto y largo plazo para ese país, la región europea y el
mundo; en opinión de varios organismos, este resultado
ha generado mayores riesgos para el crecimiento futuro
del mundo.
En el ámbito financiero, el efecto inmediato del Brexit
implicóunshock,provocandounabrevereacciónnegativa
de los mercados financieros, aumentó la volatilidad
ante la incertidumbre que implica este resultado. Se
observó que las principales bolsas del mundo registraron
importantes pérdidas; destacaron los mercados europeos
por la intensidad de las mismas; también cayó de manera
pronunciada la libra esterlina y otras monedas. Se observó
que el índice S&P 500 (uno de los más importantes de
Estados Unidos, basado en la capitalización bursátil de
500 grandes empresas) reportó una caída en los días
posteriores al Brexit. Similar desempeño se observó en el
Ibex (principal índice de referencia de la bolsa española)
y en el MSCI World (un amplio patrón de renta variable
global que representa el desempeño de acciones de
capital grande y mediano en 23 países de mercados
desarrollados). No obstante, en pocos días los precios de
los activos financieros se recuperaron, alcanzando nuevos
máximos en agosto (gráfica 3).
Gráfica2
Evolucióndelíndicedeprecios
realesdelasmateriasprimas
(Deflactadosconelíndice
estadounidensedepreciosal
consumidor,2014=100)
Fuente:Perspectivasdelaeconomíamundial.FMI.
Octubrede2016
Gráfico 2
Evolución del índice de precios reales de las materias primas
(Deflactados con el índice estadounidense de precios al consumidor, 2014 = 100)
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
2005e
m
m
j
s
n
2006e
m
m
j
s
n
2007e
m
m
j
s
n
2008e
m
m
j
s
n
2009e
m
m
j
s
n
2010e
m
m
j
s
n
2011e
m
m
j
s
n
2012e
m
m
j
s
n
2013e
m
m
j
s
n
2014e
m
m
j
s
n
2015e
m
m
j
s
n
2016e
m
m
j
s
n
2017e
m
m
j
s
n
Combustibles (petróleo y carbón) Alimentos Metales
Fuente: Perspectivas de la economía mundial. FMI. Octubre de 2016
El referendo de Reino Unido que favoreció
la salida de la Unión Europea tuvo efectos
iniciales limitados en los mercados
financieros

4
Los efectos fueron transitorios y limitados, excepto en la
depreciación de la libra esterlina, gracias a la inmediata
intervención de los bancos centrales con políticas
monetarias más expansivas, las cuales permitieron ajustar
las expectativas de los agentes económicos y transmitir
calma a los inversionistas. Por ejemplo, el Banco de
Inglaterra recortó la tasa de política monetaria, amplió la
expansión cuantitativa (aumento de liquidez) y puso en
marcha una serie de iniciativas adicionales para apuntalar
la confianza después del referendo, especialmente porque
causa más incertidumbre en un momento de debilidad
económica de Europa y el mundo. Las tasas de interés
a corto y largo plazo descendieron en las economías
avanzadas y seguirán presionadas a la baja, ante los
anuncios de aumento en las condiciones de liquidez.
Dada la aversión al riesgo generada por el Brexit,
el mercado de deuda pública se benefició con un
importante incremento de la demanda de títulos cuya
rentabilidad ha registrado importantes descensos, por
los inversionistas que buscaron protegerse. A fines de
agosto, el rendimiento de los bonos públicos a 10 años
había bajado entre 25 y 30 puntos básicos respecto del
nivel de abril en Estados Unidos y Alemania, y 90 puntos
básicos en Reino Unido; en septiembre, los rendimientos
aumentaron moderadamente (gráfica 4).
Gráfica3
Comerciomundialy
producciónindustrial
(promediomóvilde
tresmeses,variación
porcentualanual)
Gráfica4
NotasdelTesoro
Rendimientodebonosa
diezaños
Fuente:Bloomberg
Fuente:es.investing.com
Gráfico 3
Índices bursátiles
5,000
5,500
6,000
6,500
7,000
7,500
8,000
8,500
9,000
9,500
10,000
1,300
1,400
1,500
1,600
1,700
1,800
1,900
2,000
2,100
2,200
2,300
01-01-16
15-01-16
29-01-16
12-02-16
26-02-16
11-03-16
25-03-16
08-04-16
22-04-16
06-05-16
20-05-16
03-06-16
17-06-16
01-07-16
15-07-16
29-07-16
12-08-16
26-08-16
09-09-16
23-09-16
07-10-16
21-10-16
S&P 500 (eje derecho) MSCI World (eje derecho) IBEX (eje izquierdo)
Fuente: Bloomberg
Gráfica 4
Notas del Tesoro
Rendimiento de bonos a 10 años
-0.50
-0.25
0.00
0.25
0.50
0.75
1.00
1.25
1.50
1.75
2.00
2.25
2.50
2.75
3.00
3.25
3.50
ene-13
feb-13
mar-13
abr-13
may-13
jun-13
jul-13
ago-13
sep-13
oct-13
nov-13
dic-13
ene-14
feb-14
mar-14
abr-14
may-14
jun-14
jul-14
ago-14
sep-14
oct-14
nov-14
dic-14
ene-15
feb-15
mar-15
abr-15
may-15
jun-15
jul-15
ago-15
sep-15
oct-15
nov-15
dic-15
ene-16
feb-16
mar-16
abr-16
may-16
jun-16
jul-16
ago-16
sep-16
oct-16
nov-16
Estados Unidos
Alemania
Reino Unido
Fuente: es.investing.com

Estudios
Económicos
DEC
5
Por otra parte, en términos generales, la actitud de los
mercados hacia las economías de mercados emergentes
ha mejorado, se ha registrado una caída de tasas de interés
reales a largo plazo y una recuperación de las valoraciones
bursátiles; además, los flujos de capitales hacia estas
economías han mejorado, tras el fuerte descenso del
segundo semestre de 2015 y los primeros meses de 2016.
Enlosañosrecientes,elcrecimientomundialhasidoinferior
que las expectativas, tanto en economías avanzadas
como en las economías de mercados emergentes. Esto
se explica por una combinación de fuerzas a escala
mundial –disminución de la productividad, tendencias
demográficas, precios bajos de las materias primas, entre
otros– adicionales a los problemas internos de cada país
y región.
El FMI pronostica que el crecimiento mundial se mantenga
en 3.1% en 2016, teniendo en cuenta la menor actividad
observada en el segundo trimestre en las economías
avanzadas así como las repercusiones del Brexit; se espera
que para 2017 la recuperación cobre un poco de impulso,
apoyada en la actividad de las economías emergentes
(3.4%) (cuadro 1).
Al desglosar estos pronósticos por regiones y principales
países, se observa que el bloque de economías avanzadas
crecerá en promedio 1.6% en 2016, porcentaje inferior al
observado en 2015 (2.1%), mostrando una desaceleración
de la recuperación este año. En 2017, se prevé que estas
economías, en conjunto, registren un crecimiento un
poco mejor (1.8%).
El crecimiento de 2016 es resultado de varios aspectos
comunes en estos países, los cuales incluyen, el legado
de la crisis financiera mundial –elevado endeudamiento,
baja inversión y sector financiero vulnerable– así como
el bajo crecimiento de la productividad; además, la
incertidumbre generada por el Brexit, especialmente en
Europa. La economía estadounidense perdió impulso
en el primer semestre del año, pese a que la creación de
empleo es sólida, el mercado de vivienda está mejorando
y el gasto de los consumidores sigue vigoroso, sin
embargo, la inversión de las empresas no se recupera;
el pronóstico para 2016 se revisó a la baja (1.6%). Para
Reino Unido se prevé un crecimiento más lento desde el
referendo, porque la incertidumbre está incidiendo en las
decisiones de inversión, el crecimiento se pronostica en
1.8%. La zona euro seguirá con un crecimiento más bajo
que el registrado en 2015; los bajos precios del petróleo,
la política monetaria laxa y una modesta expansión
fiscal apoyan el crecimiento, mientras que la mayor
incertidumbre será un freno, la euro zona crecerá 1.7% en
2016.
Las perspectivas de crecimiento mundial
para 2016 son un poco menores que el año
anterior y se prevé un leve repunte para
2017

6
Cuadro1
Pronósticosdelaeconomíamundial
(Variaciónporcentualanual,salvoindicacióncontraria)
1/ExcluidoselG-7(Alemania.Canadá.EstadosUnidos.Francia.Italia.JapónyelReinoUnido)ylospaísesdelazonaeuro.
2/Filipinas,Indonesia,Malasia,TailandiayVietnam.
3/PromediosimpledelospreciosdelasvariedadesdecrudoU.K.Brent.DubaiFatehyWestTexasIntermediate.Elpreciopromediodelpetróleofue
US$50.79elbarrilen2015;elpreciosupuestoconbaseenlosmercadosdefuturosesUS$42.96en2016yUS$50.64en2017.
4/Promediobasadoenponderacionesdelaexportaciónmundialdemateriasprimas.
Fuente:FondoMonetarioInternacional.Octubrede2016.
2014 2015 2016 2017 2016 2017
Producto mundial 3.4 3.2 3.1 3.4 0.0 0.0
Economías avanzadas 1.9 2.1 1.6 1.8 -0.2 0.0
Estados Unidos 2.4 2.6 1.6 2.2 -0.6 -0.3
Zona euro 1.1 2.0 1.7 1.5 0.1 0.1
Alemania 1.6 1.5 1.7 1.4 0.1 0.2
Francia 0.6 1.3 1.3 1.3 -0.2 0.1
Italia -0.3 0.8 0.8 0.9 -0.1 -0.1
España 1.4 3.2 3.1 2.2 0.5 0.1
Japón 0.0 0.5 0.5 0.6 0.2 0.5
Reino Unido 3.1 2.2 1.8 1.1 0.1 -0.2
Canadá 2.5 1.1 1.2 1.9 -0.2 -0.2
Otras economías avanzadas 1/ 2.8 2.0 2.0 2.3 0.0 0.0
Economías de mercados emergentes y en desarrollo 3/ 4.6 4.0 4.2 4.6 0.1 0.0
América Latina y el Caribe 1.0 0.0 -0.6 1.6 -0.2 0.0
Rusia 0.7 -3.7 -0.8 1.1 0.4 0.1
China 7.3 6.9 6.6 6.2 0.0 0.0
India 7.2 7.6 7.6 7.6 0.2 0.2
ASEAN-5 2/ 4.6 4.8 4.8 5.1 0.0 0.0
Volumen de comercio mundial (bienes y servicios) 3.9 2.6 2.3 3.8 -0.4 -0.1
Importaciones
Economías avanzadas 3.8 4.2 2.4 3.9 -0.4 -0.3
Economías emergentes y en desarrollo 4.5 -0.6 2.3 4.1 -0.4 0.0
Exportaciones
Economías avanzadas 3.8 3.6 1.8 3.5 -0.5 -0.1
Economías emergentes y en desarrollo 3.5 1.3 2.9 3.6 -0.2 -0.2
Precios de materias primas (US$)
Petróleo 3/ -7.5 -47.2 -15.4 17.9 0.1 1.5
No combustibles 4/ -4.0 -14.5 -2.7 0.9 1.1 1.5
Precios al consumidor
Economías avanzadas 1.4 0.3 0.8 1.7 0.1 0.1
Economías emergentes y en desarrollo 4.7 4.7 4.5 4.4 -0.1 0.0
Fuente: Fondo Monetario Internacional. Octubre de 2016.
3/ Promedio simple de los precios de las variedades de crudo U.K. Brent. Dubai Fateh y West Texas Intermediate. El precio promedio del
petróleo fue US$50.79 el barril en 2015; el precio supuesto con base en los mercados de futuros es US$42.96 en 2016 y US$50.64 en
2017.
4/ Promedio basado en ponderaciones de la exportación mundial de materias primas.
julio de 2016
1/ Excluidos el G-7 (Alemania. Canadá. Estados Unidos. Francia. Italia. Japón y el Reino Unido) y los países de la zona euro.
2/ Filipinas, Indonesia, Malasia, Tailandia y Vietnam.
Proyecciones
proyecciones de
Diferencia con las
En 2016 se pronostica un crecimiento de 4.2% para el
grupo de economías de mercados emergentes y en
desarrollo, apoyadas en una mejora en las condiciones
de financiamiento externo, aunque la desaceleración de
la economía China y sus implicaciones, es un factor que
tiende a atenuar esta previsión. Para China, se proyecta un
crecimiento de 6.6%, gracias al respaldo de las políticas
públicas, aunque se desacelerará a 6.2% en 2017, si la

Estudios
Económicos
DEC
7
economía no sigue recibiendo estímulos. La economía
de India crecerá 7.6% en 2016 y 2017, sustentado en
políticas positivas, reformas estructurales y mayor
confianza que respalden la inversión y el consumo. China
e India continúan creciendo a un ritmo muy por encima
de la media mundial. La actividad económica en América
Latina y el Caribe sigue perdiendo impulso, previéndose
en 2016 una contracción promedio de 0.6% y en 2017 se
reactivará a un ritmo de 1.6%.
Los principales supuestos sobre los que descansan las
perspectivas comentadas son: i) la política fiscal brindará
un apoyo moderado a la actividad económica en las
economías avanzadas en 2016; ii) la política monetaria en
las economías avanzadas puede tornarse más restrictiva a
un ritmo más lento que lo visualizado antes, se proyecta
que la tasa de política monetaria en Estados Unidos
aumente en forma gradual pero constante, y que para
2020 haya alcanzado un nivel de equilibrio a largo plazo
de 2.75%; iii) condiciones financieras acomodaticias; iv)
una recuperación parcial de los precios de materias prima;
v) moderación de las tensiones geopolíticas a partir de
2017.
El crecimiento trimestral del producto de la economía
estadounidense creció menos que lo esperado durante
el primer y segundo trimestre de 2016 (0.8% y 1.4%,
respectivamente), explicado en buena parte por la
debilidad del gasto de capital –en sectores estratégico
comoeldelaenergíasiguesiendonegativa–,laapreciación
del dólar, la turbulencia financiera de principio de año y la
mayor incertidumbre en materia de políticas relacionada
con el ciclo electoral. No obstante, el crecimiento del
tercer trimestre sorprendió favorablemente, alcanzando
2.9%, porcentaje superior que el esperado por los analistas
(2.5%), es el ritmo de expansión más fuerte después de
dos años, según la primera estimación publicada por el
Departamento de Comercio (gráfica 5). Este aumento
del PIB real reflejó las contribuciones positivas del gasto
de consumo personal, las exportaciones, la inversión
de inventario privado, el gasto del gobierno federal y la
inversiónfijanoresidencial,loscualesfueronparcialmente
El crecimiento de Estados Unidos repuntó
en el tercer trimestre de 2016
Gráfica5
EstadosUnidos:PIB
(cambioporcentualanual)
Fuente:BureauofEconomicAccounts,
proyeccionesdelFMI.
Gráfico 5
Estados Unidos: PIB
(Cambio porcentual anual)
2.6%
0.8%
1.4%
2.9%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Fuente: Bureau of Economic Accounts, proyecciones del FMI.

8
compensados por contribuciones negativas de inversión
fija residencial y gobierno estatal. Las importaciones,
que son una sustracción en el cálculo del producto,
aumentaron.
En términos generales, la aceleración del crecimiento
del PIB real en el tercer trimestre reflejó un repunte de la
inversión en inventarios privados, una aceleración de las
exportaciones, una disminución menor en el gasto del
gobierno estatal y un repunte en el gasto del gobierno
federal.
Durante 2016, en términos generales, el mercado laboral
de Estados Unidos se ha mantenido favorable, gracias a
la continua generación de nuevos puestos de trabajo, lo
que ha permitido que la tasa de desempleo global se haya
mantenido alrededor de 5% en enero-septiembre. Los
datos del Departamento de Trabajo de ese país indican
que en septiembre, el sector privado creó 167,000 nuevos
puestosdetrabajo,mientrasqueelsectorpúblicodestruyó
11,000 trabajos, por lo que la creación total de nuevos
empleos en septiembre fue de 156,000, cifra ligeramente
inferior a lo esperado por los economistas. En septiembre,
la tasa de desempleo global alcanzó 5% (4.9% en agosto),
aproximadamente 7.9 millones de desempleados. Entre
los grupos de trabajadores más importantes, la tasa
de desempleo de los hispanos aumentó al 6.4% el mes
indicado (5.6% en agosto) (gráfico 6).
Los datos del mercado laboral estadounidense de
septiembre, podrían influenciar en el Banco de la Reserva
Federal (Fed), que mantiene los intereses de referencia
entre el 0.25% y el 0.50 %, aunque había previsto llevar
a cabo este año nuevos ajustes después de incrementar
en un cuarto de punto los tipos de interés a finales de
2015, en la primera decisión de este tipo desde que se
desató la crisis financiera internacional. La Fed, en su
reunión de noviembre decidió mantener sin cambios los
tipos de interés, y es probable que en la próxima reunión
de mediados de diciembre se realice otro ajuste, lo que
dependerá, en gran medida, de la solidez del crecimiento
económico y los signos de mejora en el mercado laboral,
para considerar si está lo suficientemente fuerte como
para subir los tipos de interés.
El mercado laboral estadounidense
continúa sólido
Gráfica6
EstadosUnidos:empleosy
tasasdedesempleo
Fuente:U.S.DepartmentofLabor.
BureauofLaborStatistics.
Gráfica 6
Estados Unidos: empleos y tasas de desempleo
5.0
6.4
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
120,000
122,000
124,000
126,000
128,000
130,000
132,000
134,000
136,000
138,000
140,000
142,000
144,000
146,000
ene.-07
mar
may
jul
sep
nov
ene.-08
mar
may
jul
sep
nov
ene.-09
mar
may
jul
sep
nov
ene.-10
mar
may
jul
sep
nov
ene-11
mar
may
Jul
Sep
Nov
ene-12
mar
may
jul
sep
nov
ene-13
mar
may
jul
sep
nov
ene-14
mar
may
jul
sep
nov
ene-15
mar
may
jul
sep
nov
ene-16
mar
may
jul
sep
nov
Tasasdedesempleo(%)
Milesdeempleo(total)noagricola
Empleo total (no agrícola) Global (Eje derecho) Hispano (Eje derecho)
Fuente: U.S. Department of Labor. Bureau of Labor Statistics.

Estudios
Económicos
DEC
9
Para 2016, los países de América Latina y el Caribe, en
promedio, exhibirán una contracción en su tasa de
crecimiento de -0.8%, según estimaciones de la Comisión
Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL) –
el pronóstico del FMI es de -0.6%), es una caída del
producto mayor que la observada en 2015 (-0.5%), con
un comportamiento muy heterogéneo entre países y
subregiones. Este año, el crecimiento regional estará
lideradoporRepúblicaDominicana(6.0%),Panamá(5.9%),
NicaraguayBolivia(4.5%).ParaAméricadelSurseproyecta
una contracción de -2.1%, afectado principalmente por
un deterioro en sus términos de intercambio, una menor
demanda externa de sus productos de exportación y una
importante desaceleración de la demanda interna, que
refleja una significativa caída en la inversión doméstica.
En esta subregión se pronostica una contracción para
Venezuela(-8%),Brasil(-3.5%),Ecuador(-2.5%)yArgentina
(-1.5%). En cambio, las proyecciones de mayor crecimiento
son para Bolivia (4.5%) y Perú (3.9%) (gráfica 7).
LospronósticosdeCEPALparaCentroaméricaindicanque,
en promedio, crecerá 3.8%, gracias al impulso derivado de
una mejora en sus términos de intercambio, producto de
un menor precio de los hidrocarburos, cierta recuperación
de su demanda externa e interna y un aumento de los
ingresos por remesas. El Caribe, en tanto, sufrirá una
contracción promedio de -0.3% en su producción.
Según CEPAL, la capacidad de los países para acelerar
el crecimiento económico depende de la adopción de
políticas que apoyen la inversión y la movilización de
flujos financieros hacia el financiamiento del desarrollo.
Además, se debe potenciar la inclusión financiera como
una política de inserción productiva mediante la creación
de mercados y nuevos instrumentos innovadores. Estas
políticas deben acompañarse con esfuerzos para mejorar
el diálogo entre el sector público y las empresas privadas.
Aumentar la productividad es también un desafío clave
para avanzar en una senda de crecimiento dinámico y
estable.
En 2016, América Latina y el Caribe
tendrán otro año de contracción
económica
Gráfica7
AméricaLatinayelCaribe
Proyeccionesdel
crecimientorealdelPIB,
2016
Fuente:CEPAL
Gráfica 7
América Latina y el Caribe
Proyecciones del crecimiento real del PIB. 2016
-8.0
-3.5
-2.5
-2.1
-1.5
-0.3
1.6
2.3
2.7
2.8
3.8
3.9
4.5
4.5
5.9
6.0
-9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6
Venezuela
Brasil
Ecuador
Sur América
Argentina
El Caribe
Chile
El Salvador
Colombia
Paraguay
Centroamérica
Perú
Nicaragua
Bolivia
Panamá
Rep. Dominicana
Fuente: CEPAL

Estudios
Económicos
DEC
11
Es evidente el aumento en la participación porcentual
que registraron las exportaciones de servicios, producto
del buen dinamismo logrado durante los últimos siete
años; aunque presenta una leve reducción en el ritmo
de crecimiento (9.8% en 2015 versus 6% en 2016), estas
continúan generando flujos favorables de divisas al país.
Como se aprecia en la gráfica 8, en 2010 la participación
porcentual fue de 28% (US$667.6 millones), pasando a
representar en 2016 un 36% (US$1,203.3 millones).
En cuanto a las exportaciones de servicios internacionales,
elflujodeingresosporesteconcepto,enelprimersemestre
de 2016, fue de US$1,203.3 millones, y los egresos de
US$840.1 millones, lo cual tuvo como resultado un saldo
positivo de US$363.1 millones, levemente inferior al saldo
de US$400.1 millones en 2015 y superior al obtenido
en 2014 (cuadro 2). El superávit de 2016 fue impulsado
principalmente por los ingresos (créditos) de servicios de
viajes US$394.9 millones, los servicios de manufacturas
sobre insumos físicos (maquila) con US$294.2 millones,
transporte US$216.9 millones y los servicios de
telecomunicaciones, informática e información con
Sectorexterno•Noviembrede2016
Sector externo
De acuerdo con las cifras de la Balanza de Pagos del
Banco Central de Reserva (BCR), el monto total de las
exportaciones de bienes y servicios al primer semestre
de 2016 ascendió a US$3,348 millones, registrando un
decrecimiento de 2.0%, equivalente a US$67.6 millones,
menor que el monto obtenido en el mismo período
del año anterior, gráfica 8. Esta disminución estuvo
condicionada a la contracción del 6% en las exportaciones
de bienes, las cuales acumularon un nivel de US$2,145
millones, representando un 64% de total exportado. Por
su parte, las exportaciones de servicios continuaron con
un crecimiento positivo de 6%, lo cual permitió un nivel
de US$1,203 millones, representando un 36% del total de
las exportaciones.
Las exportaciones de bienes y servicios
al primer semestre de 2016 decrecieron
en 2.0%, equivalente a US$67.6 millones
respecto al primer semestre de 2015
Gráfica8
Exportacionesde
bienesyservicios
(MillonesdeUS$,
nivelesacumulados
alprimersemestrede
cadaaño)
Fuente:BCR.
1,289
2,408
3,348
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Servicios Bienes
Fuente: BCR.
Exportaciones de bienes y servicios
(Millones de US$, niveles acumulados al primer semestre de cada año)
64%
71%
36%
29%
53%
47%
72%
28%
Millonesde US$ 2014 2015 2016 Absoluta Relativa
Bienes 2,152 2,281 2,145 -136.2 -6.0%
Servicios 1,033 1,135 1,203 68.6 6.0%
Total 3,185 3,416 3,348 -67.6 -2.0%
Variación

12
US$88.4 millones. Entre los rubros que observaron
mayores tasas de crecimiento fueron los cargos por el
uso de la propiedad intelectual (126.2%); mantenimiento
y reparaciones (44.8%) el cual está relacionado con la
empresa proveedora de servicios de mantenimiento
de Aeronaves instalada en el país; servicios financieros
(29.5%) y los servicios de manufactura (28.2%).
Las importaciones de servicios al primer semestre de 2016
registraron US$840.1 millones, alcanzando un crecimiento
de 14.4%, equivalente a US$105.6 millones, entre los
mayores pagos que realizó El Salvador a otros países en
concepto de servicios destacan: el rubro de transporte
US$304.6 millones, la cuenta de viajes con US$176.5
millones, asociado con el aumento en gastos del turismo
emisor, la cuenta de seguros y pensiones con US$81.7
millones, producto del aumento en el pago de reaseguros
y seguros directos, y el pago por servicios financieros
por US$74.0 millones. El buen comportamiento de los
servicios brindados internacionalmente permitió un
resultado neto superavitario de US$363.1 millones, el cual
disminuyó en 9.2% (US$37 millones), respecto al primer
semestre de 2015.
Con base en cifras del Informe de Comercio Exterior
del BCR, las exportaciones de bienes acumuladas a
septiembre de 2016, disminuyeron en US$144.3 millones,
registrando una tasa de crecimiento de -3.4%, respecto
a igual período de 2015. El comportamiento observado
obedeció a la disminución de las exportaciones de los
productos tradicionales en US$88.1 millones y las no
tradicionales con US$103.9 millones, como se detalla en
el cuadro 3.
Cuadro2
ElSalvador:CuentadeServicios. Enero-junio
(MillonesUS$)
Fuente:Balanzadepagos.BCR.
Créditos Débitos Saldo Créditos Débitos Saldo Créditos Débitos Saldo
1,033.1 727.0 306.1 1,134.7 734.5 400.1 1,203.3 840.1 363.1
1. Servicios de manufacturas sobre insumos físicos
pertenecientes a otros 157.0 0.0 157.0 229.6 0.0 229.6 294.2 0.0 294.2
2. Mantenimiento y reparaciones 52.8 26.7 26.1 50.0 20.4 29.6 72.5 31.2 41.3
3. Transporte 258.6 286.9 -28.3 253.5 302.6 -49.1 216.9 304.6 -87.7
4. Viajes 394.8 125.2 269.6 390.6 142.0 248.6 394.9 176.5 218.4
5. Construcción 3.3 2.7 0.6 11.6 4.1 7.6 7.5 29.2 -21.7
6. Seguros y pensiones 18.6 78.6 -60.0 14.8 68.3 -53.5 18.0 81.7 -63.8
7. Financieros 12.6 79.7 -67.0 18.4 71.7 -53.3 23.9 74.0 -50.1
8. Cargos por el uso de la propiedad intelectual 10.1 30.9 -20.9 10.8 27.7 -16.9 24.3 44.8 -20.5
9. Servicios de telecomunicaciones, informática e información 80.6 20.6 60.0 91.9 17.6 74.2 88.4 21.9 66.5
10. Otros servicios empresariales 18.9 49.6 -30.7 31.2 54.5 -23.3 34.7 50.0 -15.3
11. Personales, culturales y recreativos 0.0 0.5 -0.5 0.0 0.9 -0.9 0.3 1.2 -0.8
12. Bienes y servicios del Gobierno 25.8 25.7 0.1 32.3 24.8 7.5 27.6 25.2 2.5
Fuente: Balanza de pagos. BCR.
Total
Conceptos
201620152014
Las exportaciones de bienes decrecieron
en 3.4% durante el período enero-
septiembre de 2016 (US$144.3 millones),
producto de la disminución de las
tradicionales y no tradicionales

Estudios
Económicos
DEC
13
La sequía fue el principal factor que redujo las
exportaciones de azúcar, debido a la caída en la
productividad agrícola e industrial2
. La productividad
agrícola disminuyó el rendimiento físico de 65.1 toneladas
cortas por manzana (tc/mz) en la zafra 2014-2015 a 56.6
tc/mz en la zafra 2015-2016; adicionalmente, se redujo el
rendimiento industrial que presentó un decrecimiento
de 7.6%, pasando de 232.3 Lbs/tc en la zafra 2014-2015 a
214.6 Lbs/tc en la zafra 2015-2016. De acuerdo con cifras
del Informe de Comercio Exterior del BCR, a septiembre de
2
“Informe de rendición de cuentas, período: junio 2015-mayo
2016”. Consejo Salvadoreño de la Agroindustria Azucarera.
2016, el volumen exportado disminuyó en 33.2%, a pesar
del aumento de 8% en el precio promedio ponderado;
esta combinación provocó que el monto total exportado
presentara una reducción de US$48.9 millones (-29.2%).
Estasituaciónprovocópérdidasdemercadoquesehabían
ganado el año previo (gráfica 9), entre los que sobresalen:
República Popular de China, Canadá, Nueva Zelandia,
Malasia y Australia, los cuales para 2016 no contabilizaron
ventas; por otra parte, se ganó mercado con Indonesia y
Reino Unido, pero el monto total exportado se mantuvo
por debajo de las ventas de 2015.
En cuanto a la producción, las proyecciones de la
Asociación Azucarera de El Salvador (AAES) prevén un
incremento en la zafra 2016-2017 de 13%, como resultado
de las favorables condiciones en el clima y el invierno3
. Sin
3
“Esperan producir 2.6 millones de quintales más en la zafra
2016/17”. Diario El Mundo, 19 de octubre de 2016.
Cuadro3
ElSalvador:BalanzaComercial. Enero-septiembre
(MillonesUS$ykilogramos)
Fuente:InformeComercioExterior.BCR.
Valor Volumen Valor Volumen Valor Volumen Valor % Volumen %
I. Exportaciones (FOB) 4,021.8 2,124.1 4,224.5 2,377.0 4,080.2 2,155.2 (144.3) (3.4) (221.8) (9.3)
A. Tradicionales 253.1 386.1 310.7 477.8 222.6 324.8 (88.1) (28.3) (153.1) (32.0)
1- Café 98.3 25.4 143.1 33.4 104.1 27.8 (39.0) (27.3) (5.6) (16.6)
2- Azúcar 154.4 360.6 167.1 444.4 118.2 296.9 (48.9) (29.2) (147.5) (33.2)
3- Camarón 0.3 0.0 0.5 0.1 0.3 0.0 (0.2) (34.6) (0.0) (59.7)
B. No tradicionales 2,975.4 1,653.4 3,068.6 1,820.0 2,964.8 1,747.9 (103.9) (3.4) (72.1) (4.0)
1- Centroamérica 1,488.5 985.9 1,558.4 1,114.0 1,510.2 1,131.8 (48.3) (3.1) 17.8 1.6
2- Fuera de Centroamérica 1,486.9 667.5 1,510.2 705.9 1,454.6 616.1 (55.6) (3.7) (89.9) (12.7)
C. Maquila 793.3 84.7 845.2 79.2 892.8 82.5 47.6 5.6 3.4 4.2
II. Importaciones (CIF) 7,904.9 5,856.8 7,857.6 6,551.6 7,353.1 6,843.5 (504.5) (6.4) 291.9 4.5
A. Centroamérica 1,394.1 1,603.5 1,426.4 1,722.1 1,426.4 1,786.7 (0.1) (0.0) 64.6 3.7
B. Fuera de Centroamérica 5,974.7 4,138.9 5,952.5 4,730.1 5,476.4 4,959.7 (476.1) (8.0) 229.6 4.9
C. Maquila 536.2 114.4 478.7 99.4 450.4 97.1 (28.3) (5.9) (2.2) (2.2)
III. Balanza Comercial (3,883.1) (3,732.7) (3,633.1) (4,174.6) (3,273.0) (4,688.3) 360.2 (9.9) (513.7) 12.3
Fuente: Informe Comercio Exterior. BCR.
Concepto
2015 2016 Variaciones2014
Disminuyen las exportaciones de azúcar
en US$48.9 millones, debido a la sequía
que redujo la productividad agrícola e
industrial

14
embargo, advirtieron que los resultados dependerán de
que las precipitaciones finalicen antes que inicie la zafra y
la humedad en los cultivos se reduzca.
De acuerdo con cifras del Consejo Salvadoreño del Café,
la cosecha 2015/16 observó una disminución de 167 mil
quintales4
, producto de varios factores que afectaron
al sector: la sequía en 2015, la afectación de la roya (el
hongo ante el exceso de humedad prolífera), un parque
cafetalero no renovado, la persistencia de bajos precios
internacionales y la falta de financiamiento. El Informe de
4
“Sequía provocó pérdida de 167 mil quintales de café en
cosecha 2015/16”. Diario El Mundo, 10 de junio de 2016.
Gráfica9
Disminuyenlasexportacionesdeazúcaren29.2%ysereduceelmercadointernacional.
Enero-septiembredecadaaño
(MillonesdeUS$)
Fuente:BCR.
Disminuyen las exportaciones de azúcar en 29.2% y se reduce el mercado internacional
(Millones de US$, enero-septiembre de cada año)
0.5
12.6
13.8
19.6
20.4
37.1
9.2
0.0
0.0
18.0
35.9
1.8
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
10.0
10.6
22.8
24.2
48.9
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55
Otros
Australia
Malasia
Nueva Zelandia
Canadá
República Popular de China
Holanda
Reino Unido
Indonesia
Taiwán
Estados Unidos
2016 (US$118.2 mill.)
2015 (US$167.1 mill.)
US$48.9
millones
Fuente: BCR.
Las exportaciones de café disminuyeron en
US$39.0 millones (-27.3%), como resultado
de la baja producción en la cosecha
2015-2016 y la caída de los precios de
exportación

Estudios
Económicos
DEC
15
descendió hasta alcanzar un mínimo de US$136.27 por
quintalenoctubrede2015,presentandomayorvolatilidad
en los siguientes meses (gráfica 10). El precio promedio de
las exportaciones de café de enero-septiembre de 2016
fue de US$171.98 por quintal, registró una disminución
del 12.7% respecto a igual período de 2015 (US$197.11
por quintal).
El precio del indicador compuesto de la Organización
Internacional del Café (OIC), a partir de junio de 2016
presentó crecimientos positivos, poniendo en perspectiva
favorable; a septiembre cerró con un aumento de 22.2%,
alcanzando un precio promedio de 138.22 centavos
de dólar/libra (el más alto en los últimos 19 meses),
respecto a 113.14 centavos de dólar/libra de igual mes
de 2015 (gráfica 11). El comportamiento del indicador
ha sido impulsado por los aumentos en los precios de
las Robustas que alcanzaron los 96.88 centavos de dólar/
libra y al comportamiento favorable en los tres grupos de
Arábicas, aunque estas presentaron menos constancia
en la tendencia, impulsaron crecimientos positivos en los
precios de referencia.
Comercio Exterior del BCR reportó una disminución en el
volumen exportado de 121 mil quintales a septiembre de
2016, significando una disminución de US$39.0 millones;
afectada, además, por una caída del 12.7% en los precios
promedios de exportación, lo cual agrava la problemática
del sector cafetalero del país.
Las expectativas del Ministerio de Agricultura y Ganadería,
son que la cosecha de café llegará a un millón de quintales,
producto de un invierno favorable y la renovación
de cafetales de hace tres años y que a partir de 2016
comenzarán a dar fruto.
Respecto a los precios de las exportaciones de café,
al observar la tendencia en los últimos tres años, fue
en octubre de 2014 cuando alcanzó el nivel más alto,
registrando un precio de US$230.08 por quintal, luego
Los precios promedio de las exportaciones
de café disminuyeron 12.7% respecto a
2015
Gráfica10
Preciospromediodeexportacionesdecafé(FOB)
Fuente:InformedeComercioExterior,BCR.
Precios promedio de exportaciones de café (FOB)
230.08
152.83
136.27
150.98
197.11
171.98
100
110
120
130
140
150
160
170
180
190
200
210
220
230
240
250
Ene-08
M
M
J
S
N
Ene-09
M
M
J
S
N
Ene-10
M
M
J
S
N
Ene-11
M
M
J
S
N
Ene-12
M
M
J
S
N
Ene-13
M
M
J
S
N
Ene-14
M
M
J
S
N
Ene-15
M
M
J
S
N
Ene-16
M
M
J
S
N
Promedio enero-septiembre (-12.7%)
Fuente: Informe de Comercio Exterior, BCR.
US$/qq

16
Las exportaciones de bienes no tradicionales, que
representan el 72.7% del total en 2016, a septiembre
registraron un decrecimiento acumulado de US$103.9
millones, debido a las disminuciones en las destinadas
a Centroamérica (US$48.3 millones), muy similar a
las ventas fuera de la región que observaron una
reducción de US$55.6 millones. Es importante aclarar,
que la disminución en la demanda externa es un
fenómeno regional; al revisar el comportamiento de las
exportaciones de los países centroamericanos, se observa
una contracción en la región, exceptuando Costa Rica que
presentó crecimiento de 6.2% (gráfica 12).
Gráfica11
Precios
internacionales
decafé
Fuente:PreciosIndicativosdela
OrganizaciónInternacionaldel
Café(OIC)
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
220
240
260
280
300
320
Ene-08
M
M
J
S
N
Ene-09
M
M
J
S
N
Ene-10
M
M
J
S
N
Ene-11
M
M
J
S
N
Ene-12
M
M
J
S
N
Ene-13
M
M
J
S
N
Ene-14
M
M
J
S
N
Ene-15
M
M
J
S
N
Ene-16
M
M
J
S
N
US$/Libra
Indicador compuesto de la OIC Suaves colombianos
Otros suaves Naturales brasileños
Robustas
Precios internacionales de café
Fuente: Precios Indicativos de la Organización Internacional del Café (OIC)
Las exportaciones no tradicionales
disminuyeron en US$103.9 millones
(equivalente a -3.4%), debido a los
decrecimientos en las destinadas a
Centroamérica y fuera de Centroamérica
Gráfica12
Centroamérica:experimentócontracciónenlademandaexterna
(ExportacionesenmillonesdeUS$,enero-agostodecadaaño)
Fuente:BancosCentraldecadapaís.
Centroamérica: experimentó contracción en la demanda externa
(Exportaciones en millones de US$, enero-agosto de cada año)
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
Guatemala Costa Rica El Salvador Nicaragua Honduras
2013 2014 2015 2016
Fuente: Bancos Central de cada país.
-4.7%
6.2%
-3.7%
-0.6%
-5.2%

Estudios
Económicos
DEC
17
Cabe señalar que en 2016, existe una serie de bienes
no tradicionales que se han expandido, entre los que
destacan: materiales textiles y sus manufacturas que
registraron un aumento de 9.3%; productos de la
industria alimentaria (10.3%); medicamentos preparados
(10.6%); productos de molinería y fécula (13.4%);
preparaciones para lavar y limpieza (detergentes) (8.8%).
No obstante, la baja producción de caña, afectó en buena
medida la comercialización de melaza de caña con una
disminución 32.2%; azúcar refinada con una disminución
de 20.2%; azúcar sin refinar -29.2%; café incluso tostado
o descafeinado -27.3%; ropa interior y complementos de
vestir que presentó una disminución de 4.6%; cajas, bolsas,
y demás envases plásticos (-10.4%); calzado (-24.5%);
lomos de atún cocidos y congelados (-28.1%).
Las exportaciones de maquila alcanzaron US$892.8
millones (cuadro 3), obteniendo una participación de
21.8% del total de las exportaciones, de las cuales el 91.9%
fue enviado a Estados Unidos, el principal mercado en
este reglón. Las ventas de este sector al resto del mundo
pasaron de US$62.7 millones en enero-septiembre
de 2015 a US$72.4 millones en 2016. Es importante
destacar la contribución de las ramas textiles (prendas
y complementos de vestir de punto) y electrónica (chip
electrónicos) que sumaron un aumento de US$11.0
millones, equivalente a un crecimiento de 9.2% y
representaron un 76.7% de total de los bienes maquilados.
Las exportaciones destinadas al mercado estadounidense
presentaron un leve crecimiento de 0.3% (equivalente
a US$6.1 millones), atribuible principalmente al buen
desempeño de las exportaciones de maquila que
aportaron US$37.9 millones, viéndose minimizado con los
decrecimientos de US$11.4 millones de las tradicionales y
US$20.5 millones de las no tradicionales.
Al revisar las exportaciones de bienes por rama de
actividad económica, se observa una caída generalizada
en los diferentes sectores (gráfica 13), y una concentración
por parte de la industria manufacturera (95.7%), que
al mes de septiembre acumuló un total de US$3,914.2
millones, registrando una disminución de US$94.8
millones, equivalentes a -2.4%, respecto al mismo período
de 2015. Dentro de la industria destacan los textiles y
artículos confeccionados (excepto prendas de vestir)
que decrecieron en 9.2%, prendas de vestir con un
crecimiento de 15.3% (US$56.4 millones) y los servicios
industriales de maquila que alcanzaron un crecimiento
de 5.6% (US$47.6 millones), entre otros. El segundo gran
Las exportaciones de maquila crecieron
5.6%, representando un aumento de
US$47.6 millones, el 92% se generó del
comercio con Estados Unidos

18
3.5%. La caída evidente en las importaciones de bienes de
consumo no duraderos (-4.5%) y los bienes intermedios
de las industrias manufactureras (-12.1%), que presentan
las mayores caídas, como se observa en el cuadro 4. Por
otra parte, se registró disminución en las importaciones
de maquila (-5.9%); sin embargo las de capital registraron
un crecimiento de 4.0% (equivalente a US$47.2 millones).
Las importaciones de bienes de consumo disminuyeron
en US$105.9 millones, registrando un crecimiento de
-3.7%; comportamiento explicado por la caída en las
importaciones de gas y petróleo que disminuyeron en
US$111.1 millones. Por otra parte, las importaciones
de bienes duraderos registraron un leve crecimiento
de US$5.3 millones (1.3%), insuficiente para revertir el
crecimiento negativo de los bienes de consumo.
sector es el agrícola, el cual registró US$151.9 millones,
presentando un decrecimiento de 23.4% (equivalente
a US$46.4 millones), impactado por la disminución de
US$38.3 millones en las exportaciones de café oro; así
también los decrecimientos en los sectores de comercio,
restaurantes y hoteles (10.1%) y electricidad, gas y agua
(31.7%).
Duranteelperíododeenero-septiembrelasimportaciones
de bienes disminuyeron en US$504.5 millones,
alcanzando una tasa de crecimiento de -6.4%, al excluir la
factura de petróleo y derivados, el decrecimiento fue de
Las importaciones de bienes decrecen
6.4%, excluyendo petróleo y derivados
cuyo crecimiento es menos negativo
(-3.51%)
Gráfica13
Exportacionesporramadeactividadeconómica,segúnCIIU1/
ValorenmillonesdeUS$,períodoacumuladoaseptiembre
1/CIIU:ClasificaciónIndustrialInternacionalUniforme
Fuente:InformedeComercioExterior.BCR.
Exportaciones por rama de actividad económica según CIIU 1/
Valor en millones de US$, período acumulado a septiembre
0.0
0.6
0.9
4.2
11.4
198.3
4,009.0
4,224.5
0.0
0.3
0.7
2.9
10.2
151.9
3,914.2
4,080.2
0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500
Otros
Servicios comunales, sociales y personales
Explotación de minas y canteras
Electricidad, gas y agua
Comercio, restaurantes y hoteles
Agricultura, caza, silvicultura y pesca
Industria manufacturera
Total
Millones de US$
2016 2015
1/ CIIU: Clasificación Industrial Internacional Uniforme
Fuente: Informe de Comercio Exterior. BCR.
(-3.4%)
(-2.4%)
(-23.4%)
(-10.1%)
(-31.7%)
(-28.4%)
(-57.4%)

Estudios
Económicos
DEC
19
Las importaciones de bienes intermedios registraron
una disminución de US$417.5 millones, equivalente a
-12.5%, la caída en este rubro estuvo influenciada por las
disminuciones en las importaciones de coque (búnker)
y otros derivados de petróleo que descendieron en
US$158.5 millones (equivalentes a -27.8%), esta reducción
fue influenciada por la caída en los precios de los
derivados, pero esto propició un aumento de 7.2% en el
volumen importado.
Los productos de importación que observaron mayor
demanda durante enero-septiembre de 2016 fueron:
motores eléctricos, generadores y transformadores
(24.8%); automóviles, chasis, carrocerías y remolques
(22.0%); maíz (16.8%); calzado (11.0%); productos de
perfumería y cosméticos (12.0%); y tejidos (planos)
sintético o artificiales (4.9%). Por su parte, los productos
que presentaron fuertes disminuciones fueron: hilados de
algodón(-50.3%);aceitesdepetróleoyotroshidrocarburos
(-24.7%); hierro en bruto, láminas, barras, tubos y alambres
(-20.4%); trigo (-16.4%); papel y cartón (-14.2%) y prendas
de vestir, ropa de cama y mesa (-14.7%), entre otros.
Cuadro4
ElSalvador:Clasificacióneconómicadelasimportaciones(CIF)
Enero-septiembre(MillonesdeUS$ykilogramos)
*Incluyeaceitedepetróleoodemineralbituminosoexceptoaceitescrudos,preparacionesconuncontenidosuperioroiguala70%enpesodeaceitedepetróleoode
mineralbituminoso(incluyegasolinas,dieseloil,fueloil,aceitesygrasaslubricantes)
Fuente:InformeComercioExterior.BCR.
Valor Volumen Valor Volumen Valor Volumen Valor % Volumen %
I. Bienes de consumo 2,926.7 2,447.5 2,864.1 2,654.8 2,758.2 2,858.9 (105.9) (3.7) 204.1 7.7
A. No duraderos 2,529.7 2,377.2 2,461.3 2,600.3 2,350.1 2,798.6 (111.1) (4.5) 198.3 7.6
Aceites de petróleo, hidrocarburos gaseosos 678.5 726.6 511.6 839.2 403.5 870.0 (108.1) (21.1) 30.8 3.7
B. Duraderos 397.0 70.3 402.8 54.5 408.1 60.3 5.3 1.3 5.8 10.7
II. Bienes intermedios 3,398.8 3,160.5 3,348.7 3,636.9 2,931.2 3,697.5 (417.5) (12.5) 60.6 1.7
A. Industria manufacturera 2,753.4 2,367.6 2,660.6 2,758.4 2,338.2 2,827.1 (322.5) (12.1) 68.7 2.5
Aceites de petróleo y coque * 698.3 892.8 569.3 1,062.8 410.8 1,139.7 (158.5) (27.8) 76.9 7.2
B. Agropecuario 214.8 307.7 218.7 343.2 208.8 356.3 (10.0) (4.6) 13.1 3.8
Fertilizantes 70.2 235.8 76.3 256.2 65.0 265.3 (11.2) (14.7) 9.1 3.5
C. Construcción 358.3 468.9 388.1 517.2 321.1 495.3 (67.0) (17.3) (21.9) (4.2)
D. Otros 72.3 16.2 81.1 18.1 63.1 18.8 (18.0) (22.2) 0.7 3.7
III. Bienes de capital 1,043.3 134.3 1,166.2 160.5 1,213.4 189.9 47.2 4.0 29.4 18.3
A. Industria manufacturera 351.1 29.0 419.0 34.1 419.1 35.9 0.1 0.0 1.8 5.2
B. Transporte y comunicaciones 373.6 78.4 389.0 94.1 430.2 119.2 41.2 10.6 25.0 26.6
Vehículos 82.7 29.0 97.9 39.2 120.8 50.1 22.9 23.4 10.9 27.8
C. Agropecuario 21.3 5.5 18.7 5.2 24.8 6.1 6.2 33.2 0.8 15.8
D. Construcción 70.7 8.5 90.4 10.3 99.2 13.1 8.8 9.7 2.8 27.4
E. Comercio 86.8 2.0 97.2 2.2 92.8 2.1 (4.4) (4.5) (0.0) (1.4)
F. Servicios 42.2 2.4 42.4 2.6 43.7 2.7 1.3 3.0 0.1 3.3
G. Electricidad, agua y otros servicios 97.3 8.5 109.2 11.9 103.2 10.8 (6.0) (5.5) (1.0) (8.8)
H. Banca 0.4 0.1 0.4 0.1 0.4 0.1 (0.0) (3.1) (0.0) (12.5)
IV. Maquila 536.2 114.4 478.7 99.4 450.4 97.1 (28.3) (5.9) (2.2) (2.2)
V. Total 7,904.9 5,856.8 7,857.6 6,551.6 7,353.1 6,843.5 (504.5) (6.4) 291.9 4.5
Factura petrolera 1,376.8 1,619.3 1,080.9 1,902.0 814.3 2,009.8 (266.6) (24.7) 107.8 5.7
* Incluye aceite de petróleo o de mineral bituminoso excepto aceites crudos, preparaciones con un contenido superior o igual a 70% en peso de aceite de petróleo o de
mineral bituminoso (incluye gasolinas, diesel oil, fuel oil, aceites y grasas lubricantes)
Fuente: Informe Comercio Exterior. BCR.
Concepto
2015 2016 Variaciones (2016/2015)2014

20
Las importaciones de derivados de petróleo acumularon
a septiembre un total de US$814.3 millones, presentando
una disminución de 24.7% (cuadro 4), generando un
ahorro de US$266.6 millones (gráfica 14), equivalente
a 1.0% del PIB, comportamiento observado durante
tres años consecutivos. El BCR divulgó el detalle de los
ahorros en la factura de los productos que se importan
para generar energía, observando por producto: diésel
US$106.6 millones, bunker US$80.3 millones, gasolina
US$50.0 millones, gas propano US$35.9 millones, y
kerosene US$25.5 millones5
. Estos ahorros representaron
1.0% del PIB; aunque en términos de volumen creció 5.7%
equivalente a 107.8 millones de kilogramos.
Los precios promedio internacionales de petróleo
llegaron a su nivel más bajo en 12 años (gráfica 15), en
enero de 2016 reportando US$29.78 por barril; a partir de
febrero se observó una clara recuperación en los precios.
Uno de los factores que propició la recuperación fue el
acuerdo establecido el 16 de febrero de 2016 entre la
Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP)
con Arabia Saudita, Qatar, Rusia y Venezuela (representó
un 37% del consumo mundial)6
, para garantizar
“mercados estables y predecibles” de crudo, generando
5
Informe macroeconómico a septiembre de 2016. Banco
Central de Reserva de El Salvador.
6
“Producción de la OPEP cae en febrero desde
un récord de 32.65 mbd”. 29 de febrero de 2016.
www.elfinanciero.com.mx
Los precios internacionales de petróleo
disminuyeron al tercer trimestre en
24.0%, permitiendo un ahorro de
US$266.6 millones en la factura petrolera,
estimulando un aumento de 5.7% en el
volumen importado
Gráfica14
Facturapetrolera
Enero-septiembre,valorenmillonesdeUS$
Fuente:InformedeComercioExterior,BCR.
-131.6
-363.5
761.4
-263.9
-329.3
-217.2
-34.6
217.2
295.9
266.6
-400
-300
-200
-100
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Factura petrolera
Enero-septiembre, valor en millones de US$
Fuente: Informe de Comercio Exterior, BCR.
332.3
191.1
308.6
63.4
83.8
101.8
225.7
110.7
258.6
27.5
58.3
133.6
106.6
80.3
50.0
35.9
25.5
-31.8
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
220
240
260
280
300
320
340
360
Diesel Bunker Gasolina Gas
propano
Kerosene Otros
2015
2016
Ahorro
ImportacionesCifras positivas representan ahorros

Estudios
Económicos
DEC
21
interrupciones voluntarias de la producción, y acordaron
reducir la producción en 0.28 millones de barriles diarios
(mbd), por lo que pasó de producir 32.65 mbd en enero
a 32.37 mbd en febrero (otras causas que incidieron en
el alza son mencionadas en la página 2 de este mismo
informe, correspondiente al capítulo de Economía
mundial). Además, anticiparon que la próxima reunión
ministerial a llevarse a cabo en Viena, el 30 de noviembre
de 2016, someterán a aprobación congelar la producción
a 32.5 mbd y equilibrar el mercado del petróleo, lo cual
supondría acordar los niveles de bombeo de cada país en
dicha reunión de noviembre.
De enero a septiembre los precios promedios de
petróleo presentaron un incremento de 51.2%, al pasar
de US$29.78 por barril en enero a US$45.04 por barril en
septiembre, levemente por debajo de los US$46.28 por
barril registrados en septiembre de 2015 (gráfica 15).
El precio supuesto con base en los mercados futuros es
US$42.96 en 2016 y US$50.64 en 2017, de acuerdo con
con las perspectivas de la economía mundial del informe
del Fondo Monetario Internacional (WEO de octubre de
2016).
Al primer semestre de 2016, en El Salvador los flujos
netos de IED fueron de US$156.9 millones (gráfica 16),
como resultado de una entrada de US$550.9 millones
y una salida de US$394.0 millones, esta última asociada
con el pago de deuda y otros pasivos con la casa matriz e
inversiones en el exterior.
Gráfica15
PreciospromediodepetróleodeU.K.Brent,DubaiyWestTexas
(USdólaresporbarril)
Fuente:IMFPrimaryCommodityPrices.
Precios promedio de petróleo de U.K. Brent, Dubai, y West Texas
US dólares por Barril
Fuente: IMF Primary Commodity Prices.
46.28
29.78
45.04
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
Ene.-04
abr
jul
oct
Ene.-05
abr
jul
oct
Ene.-06
abr
jul
oct
Ene.-07
abr
jul
oct
Ene.-08
abr
jul
oct
Ene.-09
abr
jul
oct
Ene.-10
abr
jul
oct
Ene.-11
abr
jul
oct
Ene.-12
abr
jul
oct
Ene.-13
abr
jul
oct
Ene.-14
abr
jul
oct
Ene.-15
abr
jul
oct
Ene.-16
abr
jul
oct
51.2%
La Inversión Extranjera Directa (IED) al
primer semestre de 2016 fue US$156.9
millones, menos de la mitad que logró
Honduras, el segundo país con menor IED

22
El saldo de 2016 se ubicó entre los más altos de los
últimos tres años (gráfica 16), pero, volvió a posicionar a
El Salvador en el último lugar dentro de los países de la
región de Centroamérica. Costa Rica sigue siendo el líder
con US$1.324.2 millones, registrando un aumento de
4.1%; Guatemala, a pesar de registrar un decrecimiento
de 6.3%, logró un saldo de US$505.9 millones; Nicaragua
con US$503.1 millones, experimentando un crecimiento
de 6.2% y Honduras disminuyó 2.7%, registró un saldo de
US$471.1 millones.
Las fuentes de procedencia de la IED, en términos de los
saldos netos, estuvo liderada por Estados Unidos con
US$106.3 millones, Centroamérica y Panamá con US$35.9
millones y otros que registraron US$18.3 millones; por su
parte, los países de la zona de Europa registraron un saldo
negativo de US$3.6 millones.
Los flujos netos totales de IED fueron generados
principalmente en tres sectores: la industria, comercio
y actividades financieras y de seguros (cuadro 5).
El sector de la industria al primer semestre de 2016
generó US$124.5 millones, resultado de actividades
de confección de prendas de vestir, procesamiento de
pescado, plástico, entre otros. El sector comercio registró
un monto de US$52.6 millones, teniendo relevancia las
empresas relacionadas con la actividad de productos y
derivados de petróleo, empresas en áreas de ferretería,
electrodomésticos, librería, entre otros. Por su parte, los
sectoresdetransporte,construcciónymineríaacumularon
un saldo de US$3.9 millones. La contracción de inversión
fue evidente en sectores de servicios como: información
y comunicaciones, presentando una disminución en el
saldo de US$17.5 millones y electricidad con un saldo
negativo de US$22.4 millones.
Gráfica16
Centroamérica:Flujosnetosdeinversiónextranjeradirecta
(MillonesdeUS$,alprimersemestredecadaaño)
Fuente:SecretaríadelConsejoMonetarioCentroamericano
Centroamérica: Flujos Netos de Inversión Extranjera Directa
Millones de US$, al primer semestre de cada año
263.2
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
Costa Rica Guatemala Honduras Nicaragua El Salvador
2012 2013 2014 2015 2016
Fuente: Secretaría del Consejo Monetario Centroamericano
19.6%
6.2%
-2.7%
-6.3%
4.1%

Estudios
Económicos
DEC
23
El monto total de remesas acumuladas al mes de
septiembre alcanzaron los US$3,337.2 millones,
registrando una tasa de crecimiento de 6.1%. De acuerdo
con los registros del BCR7
, los pagos en 2016 estuvieron
respaldados a través de los bancos con una participación
del 50.7% del monto total, seguido de las federaciones
de cooperativas con 46.0% y el restante 3.3% a través
de familiares, amigos o encomenderos (gráfica 17). Por
7
“Remesas familiares superan los US$3,300 millones al tercer
trimestre de 2016”. Banco Central de Reserva de El Salvador,
18 de octubre de 2016.
otra parte, se registraron un total de 13.3 millones de
transferencias de dinero vía courier o intermediarios
financieros; mientras que 3.3 millones se realizaron a
través de recargas vía teléfonos celulares de residentes
en el país; es importante señalar que estas últimas han
venido presentando mayores incrementos en los últimos
meses; no obstante, la principal fuente continúan siendo
a través de transferencias.
A pesar del aumento en los ingresos de remesas familiares,
deacuerdoconlosresultadosdelaEncuestadeHogaresde
Propósitos Múltiples de la Dirección General de Estadística
y Censos de 2015, el porcentaje de hogares receptores
de remesas representó un 20.0% del total de hogares en
el país (equivalente a 353 mil hogares), porcentaje por
debajo del 26.7% en 2007 (381 mil hogares); respecto al
Cuadro5
Flujosnetosdeinversióndirectaporsectoreconómico1
CifrasenmillonesdeUS$alprimersemestredecadaaño
1/CifrasconbaseeninformacióndelaEncuestaaEmpresasdeInversiónExtranjera.
Fuente:DepartamentodelSectorExterno,BCR.
Sector 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Industria 130.7 78.2 164.4 81.4 82.3 124.5
Comercio 55.8 34.0 -1.0 15.4 21.8 52.6
Actividades financieras y de seguros -6.2 42.6 2.8 -67.0 -23.0 21.7
Transporte 4.1 4.2 -4.5 0.4 0.5 1.8
Construcción -0.5 1.0 0.7 -1.9 -1.6 1.4
Minería 0.3 0.0 0.3 0.5 0.6 0.7
Agropecuario 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
Información y comunicaciones -5.8 80.1 -23.6 26.3 78.9 -17.5
Electricidad -31.3 7.6 -42.5 -21.5 -20.3 -22.4
Otros servicios 2.3 15.7 12.9 -19.6 -8.2 -6.0
TOTAL 149.5 263.2 109.6 13.9 131.2 156.9
1/ Cifras con base en información de la Encuesta a Empresas de Inversión Extranjera.
Fuente: Departamento del Sector Externo, BCR.
Las remesas crecieron US$191.8 millones a
septiembre de 2016, registrando una tasa
de 6.1% respecto a 2015, potenciando el
consumo en los hogares salvadoreños

24
número de personas, estas observaron una reducción de
9,105 personas, respecto a 2014. En conclusión, se puede
argumentar que los ingresos en concepto de remesas
están llegando a menos personas, independientemente
del aumento en los montos y número de transferencias
registradas en el país.
Uno de los factores positivos que propician el aumento
de remesas, son los bajos niveles de desempleo hispano
en Estados Unidos, a octubre se contabilizó una tasa de
5.7%, disminuyendo 0.7 puntos porcentuales respecto a
septiembre, significando un aumento de 54 mil personas
(de 25,327 mil personas en septiembre pasó a 25,381 mil
personas en octubre).
Gráfica17
Remesasfamiliares
(Cifrasacumuladasaseptiembredecadaaño)
Fuente:ElaboradoconbaseendatosdelBCR
2,692
2,894
2,914
3,075 3,145
3,337
7.5
0.7
5.5
2.3
6.1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
2011 2012 2013 2014 2015 2016
Monto acumulado
Crecimiento (Variación porcentual anual, eje derecho)
MillonesUS$
Porcentajes
Remesas familiares
(Cifras de enero - septiembre de cada año)
Fuente: Elaborado con base en datos del BCR
50.7%
46.0%
3.3%
Participación en pagos de remesas
(A septiembre de 2016)
Bancos
Federaciones de
cooperativas
Familiares,
amigos o
encomenderos

Estudios
Económicos
DEC
25
Dinámica de la actividad
económica nacional
Según las cifras más recientes del Banco Central de
Reserva del Producto Interno Bruto trimestral, durante
los primeros seis meses de 2016, la economía creció, en
promedio, por abajo de 2.5%, ritmo ligeramente menor
que el reportado para la segunda mitad de 2015, aunque
levemente mejor que el alcanzado durante el primer
semestre de ese año (gráfica 18 y cuadro 6).
Dinámicadelaactividadeconómicanacional•Noviembrede2016
La economía disminuyó su ritmo de
crecimiento en la primera mitad de 2016
Gráfica18
ProductoInternoBruto(serierevisada)
Apreciosconstantesde1990,tasasde
crecimiento
Fuente:BancoCentraldeReserva(BCR)
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
PIB TRIMESTRAL
crecimiento (línea, eje derecho)
Fuente: Banco Central de Reserva (BCR)
Porcentaje
Cuadro6
ProductoInternoBruto(serierevisada)
Nivel(millonesdedólaresde1990)ytasasdecrecimiento(porcentaje)
Fuente:FUSADES,coninformacióndelBancoCentraldeReserva(BCR).
2016
Sectores I trim II trim III trim IV trim I trim II trim I sem II sem I sem
Agricultura, Caza, Silvicultura y Pesca 1.12 1.30 0.48 0.21 3.04 4.18 1.21 0.34 3.60
No agropecuario privado 2.09 2.35 3.18 3.27 2.32 2.27 2.22 3.22 2.30
I. Industria Manufacturera y Minas 3.11 3.07 3.68 3.86 2.62 2.37 3.09 3.77 2.49
II. Electricidad, Gas y Agua -0.12 0.42 0.32 0.58 0.55 0.41 0.15 0.45 0.48
III. Construcción -1.93 -0.77 4.58 4.06 1.80 2.24 -1.35 4.30 2.02
IV. Comercio, Restaurantes y Hoteles 2.39 2.59 3.01 3.31 2.87 2.85 2.49 3.16 2.86
V. Servicios privados 1.48 1.94 2.84 2.76 1.79 1.84 1.71 2.80 1.82
a. Transporte, Almacenaje y Comunicaciones 0.73 2.62 4.80 4.95 2.23 1.78 1.68 4.88 2.00
b. Establecimientos Financieros y Seguros 1.46 1.23 0.77 0.49 0.42 0.70 1.35 0.63 0.56
c. Bienes Inmuebles y Servicios prestados a las empresas 3.97 2.53 4.54 3.79 2.96 3.25 3.26 4.16 3.10
d. Alquileres de Vivienda 0.91 0.95 0.87 0.88 0.75 0.86 0.93 0.87 0.81
e. Servicios Comunales, Sociales, Personales y Domésticos 1.98 2.24 2.53 2.51 2.66 3.25 2.11 2.52 2.96
Servicios del Gobierno 1.56 1.55 1.66 1.23 1.05 1.63 1.55 1.45 1.34
Valor Agregado 1.93 2.17 2.75 2.75 2.35 2.48 2.05 2.75 2.41
Otros elementos 5.88 5.05 1.83 0.68 2.43 3.18 5.47 1.25 2.80
Servicios Bancarios Imputados (-) 1.41 0.85 0.34 0.20 0.74 1.06 1.13 0.27 0.90
Derechos Arancelarios e IVA (+) 4.41 3.64 1.37 0.53 1.89 2.49 4.03 0.95 2.19
Producto Interno Bruto Trimestral 2.16 2.34 2.69 2.62 2.35 2.52 2.25 2.66 2.44
Fuente: FUSADES, con información del Banco Central de Reserva (BCR).
2015 2016 2015
Crecimiento trimestral Crecimiento semestral

26
Durante ese período, no todos los sectores registraron
el mismo desempeño reflejado en el PIB global. Por un
lado, el sector agropecuario mostró una mejora notable
en su actividad durante lo que va de 2016, creciendo a
un ritmo que es aproximadamente tres veces más alto
que en la primera mitad del año anterior (3.6% vs 1.12%,
respectivamente). Por otro lado, el resto de sectores
registraron un ritmo de crecimiento más bajo que el que
habían alcanzado al cierre de 2015. El sector construcción
reporta un crecimiento promedio acumulado de 2.0%
en los dos primeros trimestres, lo que contrasta con la
contracción de 1.4% del mismo período de 2015; sin
embargo, el desempeño reciente es más bajo que el que
tenía al cerrar el año. Por su parte, los sectores comercio y
servicios privados, reportan tasas levemente mejores que
las del primer semestre de 2015, pero que, no obstante,
son menores que las que habían alcanzado durante los
dos últimos trimestres. Finalmente, la industria y los
servicios del gobierno mostraron un ritmo de crecimiento
en 2016 más bajo que lo que mostraron a lo largo de todo
2015 (cuadro 6).
Los mejores niveles de actividad económica que se
reflejaron en el comportamiento del PIB trimestral hasta
finales de 2015, no han continuado durante 2016. La
Encuesta Dinámica Empresarial de FUSADES, el Índice del
Volumen de la Actividad Económica (IVAE), y las cifras de
trabajadores cotizantes al ISSS muestran tendencia a la
baja, principalmente en el tercer trimestre.
El Índice del Volumen de la Actividad Económica (IVAE),
tendió a aumentar entre marzo y mayo de 2016, llegando
a registrar una tasa de 1.8%; a partir de ese mes, se observa
una tendencia a la baja, terminando en agosto con un
crecimiento anual de 1.6% (gráfica 19).
El menor ritmo de la actividad económica
se refleja también en otros indicadores
Gráfica19
ÍndicedelVolumendelaActividad
Económica–IVAETendenciaCiclo.
Variaciónpuntoapunto
Fuente:FUSADES,coninformacióndelBCR
IVAE / Tendencia Ciclo
variación anual
Fuente: FUSADES, con información del BCR
-2%
-1%
-1%
0%
1%
1%
2%
2%
3%
3%
4%
4%
ene-11
abr
jul
oct
ene-12
abr
jul
oct
ene-13
abr
jul
oct
ene-14
abr
jul
oct
ene-15
abr
jul
oct
ene-16
abr
jul

Estudios
Económicos
DEC
27
El indicador de ventas de FUSADES, que se correlaciona
fuertemente con el PIB, se ha mantenido con saldos netos
negativos durante los primeros nueve meses de 2016. Los
resultados señalan que en el tercer trimestre continúan
siendo más las empresas que redujeron sus ventas, 38.0%,
que las que las aumentaron, 25.6% (barras, gráfica 20). El
indicador alcanzó un saldo neto de -12.3, que contrasta
con el +14.2 reportado para el tercer trimestre de 2015
(línea, gráfica 20). Al mismo tiempo, también se han
deteriorado los indicadores del margen de utilidad de las
empresas y del nivel de mora de los clientes.
La caída en la actividad reportada para lo que va de 2016
se refleja en las variables principales de la mayoría de los
sectores investigados (cuadro 7). El indicador de ventas
del comercio fue muy negativo, -29.2, lo que representa
una fuerte caída desde el +14.8 que alcanzó el último
trimestre de 2015. Similar comportamiento se observó
en el sector servicios; durante 2016 registró saldos netos
negativos en el indicador de ventas, llegando a -18.8 en
el tercer trimestre; esto contrasta con los saldos netos
positivos que había reportado un año atrás. Por su parte,
la construcción, continúa con sus indicadores negativos
para su nivel global de actividad, el resultado del tercer
trimestre es el más negativo de los últimos tres años
(-50.0).
La excepción es el sector industria, que durante los
dos primeros trimestres reportara un indicador de
producción cercano a cero durante el primer trimestre, y
uno levemente negativo durante el segundo, reporta un
saldo neto positivo de +13.7 en el tercer trimestre; este
resultado es, no obstante, inferior al que tenía un año
atrás (+27.1). Este comportamiento se refleja también
en el indicador de ventas, lo que podría ser resultado del
mejor desempeño del indicador de exportaciones, el cual
durante todo 2016 ha reportado saldos netos positivos.
El indicador de ventas de FUSADES ha
registrado valores negativos a lo largo de
2016
Gráfica20
Indicadortrimestraldeventas
Saldosnetosyporcentajede
empresas
(*)Nota:saldonetoentreelporcentajedeempresasque
amentaronsusventasyelporcentajequelasredujeron
Fuente:FUSADES,EncuestaDinámicaEmpresarial
Indicador trimestral de ventas
Todos los sectores
(Porcentaje de empresas y saldo neto)
(*) Nota: saldo neto entre el porcentaje de empresas que amentaron sus ventas y el
porcentaje que las redujeron
Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial
Porcentaje de
empresas
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100 Mayor Menor Saldo neto (*)

28
Por su parte, el indicadordeempleo de FUSADES también
mostró el cambio en la tendencia, registrando un saldo
neto cercano a cero (+0.9) durante el primer trimestre
del año y saldos negativos durante el segundo y tercer
trimestre (ver nuevamente el cuadro 7). Sectores como
los servicios reportan resultados inferiores que los que
se habían reportado en los períodos anteriores, pero
mantiene saldos positivos +7.4 en el tercer trimestre,
mientras que la industria reporta saldos netos cercanos a
cero. La construcción y el comercio evidencian una caída
en el empleo de sus sectores, registrando saldos netos
negativos a lo largo de 2016.
Variables I trim II trim III trim IV trim I trim II trim III trim IV trim I trim II trim III trim
RESULTADOS GLOBALES
Indicador global de ventas -0.8 -2.5 -6.7 20 4.9 12.3 14.2 19.7 -9.1 -10.8 -12.3
Indicador global de empleo 3.7 -4.3 0 10.8 1.4 4.7 5.6 10.8 0.9 -9.2 -1.6
Indicador global de inversión 5.1 0.8 5.5 9 -3.4 1.3 3.7 1.2 -10.8 1.6 4.9
Indicador de margen de utilidad -13.8 -22 -9.6 6.1 -3.8 -14.5 3.7 -9.2 -9.4 -13.0 -22.5
Indicador de mora de los clientes -0.4 15.6 -6.6 -14 -7.7 11.6 -1 3.3 5.3 5.3 10.8
RESULTADOS SECTORIALES
INDUSTRIA
Indicador de producción -3.9 -11.9 1.4 12.2 19.7 15.2 27.1 18.5 0.5 -5.6 13.7
Indicador de ventas 3.4 -11.1 7.4 18.7 17.5 13.2 27.3 19.1 10.0 -3.7 7.6
Indicador de empleo global -2.0 0.6 -1.5 -6.9 -5.4 10.5 1.1 11.6 1.8 -7.3 -0.5
Indicador de inversión -1.5 -2.8 1.9 4 -0.4 -3.1 19.3 9 2.6 1.3 6.6
Indicador de exportaciones -1.5 -25.1 11 15.7 -1.5 -5.6 31.1 17.7 11.9 2.2 26.7
Indicador de margen de utilidad -18.1 -23.4 6.1 0.1 -0.8 -20.8 4.2 -7.3 5.5 -5.5 -16.2
Indicador de mora de los clientes 5.5 0.7 -11.9 -19.3 -27.7 11.6 4.3 3.1 -4.6 7.8 -0.3
Utilización capacidad instalada 68% 68 72% 70% 72% 71% 69% 73% 69% 73% 72%
CONSTRUCCIÓN
Indicador de actividad global -39.4 -39.1 -32.6 -1.9 -12.9 -16.7 -21 -3.5 -26.5 -10.6 -50.0
Indicador de empleo global -13.2 -16.9 -31.7 -8.7 -3.3 -1.4 -6.6 -12.2 -7.9 -6.6 -40.9
Indicador de inversión -20.2 -34.2 -31.4 -20 -26.6 -27.8 -36.9 -21.3 -29.2 -16.9 -56.8
Indicador de margen de utilidad -34.1 -43 -22.1 -14 -16.7 -23.4 -34.7 -47.2 -17.9 -34.2 -47.2
Indicador de mora de los clientes 0.0 5.2 -1.8 -50.8 -15.6 0 -26.4 33.8 7.0 13.2 26.9
COMERCIO
Indicador de ventas -1.5 -18.4 -46.6 16.6 -9.8 3.2 1.1 14.8 -26.7 -15.8 -29.2
Indicador de empleo global 13.8 -7.4 -5.2 10.7 -2.3 -4.1 6.7 10 -5.6 -0.7 -2.6
Indicador de inversión 5.0 3.3 -4.7 10.7 -1.6 -5.4 4.3 -1.9 -7.0 0.0 -4.8
Indicador de margen de utilidad 2.0 -27.6 -39.2 -5.8 -9.2 -11.9 -10.6 -11.1 -18.7 -25.1 -25.4
Indicador de mora de los clientes -12.2 13.1 -4.2 -2.3 1.9 15.3 -5.6 1.3 1.5 7.7 25.8
SERVICIOS
Indicador de ventas -5.4 27.9 22 26 5.6 22.1 12.4 26.5 -13.5 -14.3 -18.8
Indicador de empleo global 3.1 -4.3 15.8 39.2 16.0 8.8 13.2 16.1 9.4 -22.5 7.4
Indicador de inversión 19.8 10.6 31 20.4 -4.3 21.7 -8.3 -0.3 -28.9 8.2 28.5
Indicador de margen de utilidad -22.2 -8.4 7.7 33.1 1.4 -7.2 29.1 -0.7 -16.0 3.7 -21.8
Indicador de mora de los clientes 5.8 40.5 -3.4 -12.3 9.3 9.7 3.4 -1.1 22.7 -2.7 3.9
Indicador: Diferencia entre el porcentaje de empresas que respondieron haber aumentado el nivel de actividad y el porcentaje
que lo redujeron
Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial.
2014 2015 2016
Cuadro7
EncuestaDinámicaEmpresarial.Resultadossectorialesprincipales
Indicador:Diferenciaentreelporcentajedeempresasquerespondieronhaberaumentadoelniveldeactividadyelporcentajequeloredujeron
Fuente:FUSADES,EncuestaDinámicaEmpresarial.

Estudios
Económicos
DEC
29
Los resultados anteriores son consistentes con las cifras
del ISSS; los datos más recientes de los que se dispone
son los de agosto de 2016. En ese mes cotizaron al ISSS
809,925 trabajadores, cifra que es menor que los 814,588
que se alcanzaron en junio (barras, gráfica 21). Con todo,
en lo que va del año se han generado 5,382 empleos,
que resulta menos que los 8,633 que se generaron en
el mismo período de 2015 (cuadro 8). En términos de
crecimiento anual, se registraron menores tasas a partir
de julio, llegando a 1.0% a agosto (línea, gráfica 21). En
los últimos doce meses se generaron 8,240 empleos
formales, resultado que es casi la mitad de lo que se había
logrado generar entre agosto de 2015 y agosto de 2014,
puesto que en ese período se generaron 16,617 puestos
de trabajo.
El ritmo de crecimiento del empleo formal
se mantiene muy lento
Gráfica21
Trabajadoresquecotizan
alISSS
Númerodetrabajadores
(barrasejederecho)y
variaciónanual(líneaeje
izquierdo)
Fuente:FUSADES,coninformacióndelISSS
640,000
660,000
680,000
700,000
720,000
740,000
760,000
780,000
800,000
820,000
840,000
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
ene-11
ene-12
ene-13
ene-14
ene-15
ene-16
Trabajadores cotizantes ISSS/ TOTALES
Fuente: FUSADES, con información del ISSS
Variación anual Total de trabajadores
6.4%
2.1%
Cuadro8
TrabajadorescotizantesalISSS(*)
(*)Noincluyetrabajadoresdomésticos
Fuente:FUSADES,coninformacióndelISSS
Ago 2015 Dic 2015 Ago 2016
Ago 2014-
Ago 2013
Ago 2015-
Ago 2014
Ago 2016 -
Ago 2015
Dic 13-
Ago 14
Dic 14 -
Ago 15
Dic 15 -
Ago 16
SECTOR PRIVADO 639,074 641,555 645,508 9,675 11,610 6,434 -1,306 4,628 3,953
Agricultura, caza, silvicultura y pesca 13,139 13,621 13,462 628 -589 323 -426 -1,919 -159
Explotación de minas y canteras 590 632 661 -24 -82 71 -38 -78 29
Industrias manufacturadas 173,371 175,051 173,747 164 4,819 376 -2,132 1,251 -1,304
Electricidad, luz y agua 5,751 5,833 5,956 637 -12 205 697 366 123
Construcción 25,783 23,563 22,541 -2,426 2,483 -3,242 -1,210 3,266 -1,022
Comercio, Restaurantes y Hoteles 153,580 156,789 158,401 3,254 690 4,821 -1,696 -1,870 1,612
Servicios privados (a+b+c) 266,860 266,066 270,740 7,442 4,301 3,880 3,499 3,612 4,674
a. Transporte, almacenamientos y comunicaciones 39,872 40,966 40,977 -367 322 1,105 -975 -121 11
b. Financieras, seguros, servicios a empresas, etc. 156,276 156,894 159,352 9,471 3,280 3,076 5,002 329 2,458
c. Servicios comunales, sociales y personales 70,712 68,206 70,411 -1,662 699 -301 -528 3,404 2,205
SECTOR PÚBLICO 162,611 162,988 164,417 -108 5,007 1,806 -1,694 4,005 1,429
TOTAL 801,685 804,543 809,925 9,567 16,617 8,240 -3,000 8,633 5,382
(*) No incluye trabajadores domésticos
Fuente: FUSADES, con información del ISSS
Actividad económica
VariacionesNúmero de trabajadores Variaciones

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