Guía de Estudio - Módulo III: Planificación Financiera

Guía de Estudio Administración Financiera – Módulo III: Planificación Financiera
Prof. Danny OrasmaVillamediana – UNELLEZ VIPI 1
UNIDAD III. Planificación Financiera.
Tema 4: Concepto, objetivos e importancia.
Concepto:
La planificación financiera es un arma de gran importancia con que cuentan las
organizaciones en los procesos de toma de decisiones. Por esta razón las empresas se
toman muy en serio esta herramienta y le dedican abundantes recursos.
Objetivos:
El objetivo final de esta planificación es un "plan financiero" en el que se detalla y describe
la táctica financiera de la empresa, además se hacen previsiones al futuro basadas en los
diferentes estados contables y financieros de la misma. El plan lo que pretende es plantear
unos objetivos a cumplir (posibles y óptimos) para ser evaluados con posterioridad.
Aunque la obtención de esta estrategia financiera es el objetivo final de la planificación; éste
no se da con observaciones vagas, echas por encima, de las situaciones financieras de la
empresa (financiamiento e inversión) solo se presenta después de un extenso y
concienzudo análisis de todos los efectos, tanto positivos como negativos, que se pueden
presentar para cada decisión que se tome con respecto a la financiación o inversión. Estas
decisiones deben ser tomadas en conjunto y no separadamente ya que esto podría acarrear
problemas al no tener en cuenta decisiones que traen consigo consecuencias para otros
sectores de la empresa.
Importancia:
Una buena planificación debe llevar al directivo a tomar en cuenta los acontecimientos que
pueden dar al traste con el buen desempeño de la compañía o al menos logren
entorpecerla, esto con el fin de tomar medidas que contrarresten estos efectos. Todos los
análisis y observaciones nos llevan a pensar que la planificación no es solo previsión, ya
que prever es tener en cuenta el futuro probable dejando de lado lo improbable o las
sorpresas (deseables o indeseables).
Los requisitos para una planificación efectiva son:
1. Previsión: Se debe prever lo probable y lo improbable, sea de beneficio o desmedro
para la empresa.
2. Financiación óptima: No existe un plan óptimo. "Los planificadores financieros deben
hacer frente a los asuntos sin resolver y arreglárselas lo mejor que puedan, basándose
en sucriterio". Balancear deuda, ingresos, costos,costode capital, tasa de retorno, etc.,
no es fácil pero es la tarea del director financiero de una firma.
3. Mirar el desarrollo del plan: Observar si ha sido viable el camino que se ha tomado y
si no es así tratar de hacer las modificaciones que sean necesarias. "... los planes de
largo plazo sirven como puntos de referencia para juzgar el comportamiento posterior".
Otro punto en que el planificador financiero debe ser cuidadoso, es en no involucrarse
demasiado en los detalles porque se pueden pasar por alto ítems de gran importancia
dentro de la estrategia.
Como no existe una teoría que lleve al óptimo plan financiero, la planificación se realiza
mediante procesos de prueba y error, antes de inclinarse por un plan definitivamente, se
pueden formular variadas estrategias basadas en diferentes sucesos futuros. Cuando se
proyectan buena cantidad de planes se emplean modelos de planificación que permiten
prever las consecuencias futuras, aunque no dan el óptimo plan, sí hacen la tarea más
sencilla y abreviada y nos pueden acercar a él.

Presupuesto de caja o efectivo.
El presupuesto de efectivo, conocido también como presupuesto de caja o flujo de caja, es
uno de los principales presupuestos que se manejan y elaboran en una empresa. El fin
principal de este documento es mostrar el pronóstico o previsiones de las futuras salidas y
entradas de efectivo de una empresa.
Dentro de los diferentes presupuestos que se utilizan en una empresa, ya que su
importancia reside en que nos permite saber con antelación la futura disposición de efectivo
para poder tomar decisiones que afectan a la empresa en un periodo de tiempo
relativamente corto.
El presupuesto de efectivo debe elaborarse tomando en consideración o como rango un
periodo de tiempo determinado, es decir, podemos hablar de presupuestos de efectivo
mensuales, trimestrales o incluso anuales.
El presupuesto de efectivo, también conocido como flujo de caja proyectado, es un
presupuesto que muestra el pronóstico de las futuras entradas y salidas de efectivo (dinero
en efectivo) de una empresa, para un periodo de tiempo determinado.
Importancia
La importancia del presupuesto de efectivo es que nos permite prever la futura
disponibilidad del efectivo (saber si vamos a tener un déficit o un excedente de efectivo) y,
en base a ello, poder tomar decisiones, por ejemplo:
Si prevemos que vamos a tener un déficit o va a sernecesario contar con un mayor efectivo,
podemos, por ejemplo:
- solicitar oportunamente un financiamiento.
- solicitar el refinanciamiento de una deuda.
- solicitar un crédito comercial (pagar las compras al crédito en vez de al contado) o, en
todo caso, solicitar un mayor crédito.
- cobrar al contado y ya no al crédito o, en todo caso, otorgar uno menor crédito.
Si prevemos que vamos a tener un excedente de efectivo, podemos, por ejemplo:
- invertirlo en la adquisición de nueva maquinaria o nuevos equipos.
- invertirlo en la adquisición de mayor mercadería.
- invertirlo en la expansión del negocio.
- usarlo en inversiones ajenas a la empresa, por ejemplo, invertirlo en acciones.
Por otro lado, el presupuesto de efectivo nos permite conocer el futuro escenario de un
proyecto o negocio: saber si el futuro proyecto o negocio será rentable (cuando los futuros
ingresos son mayores que los futuros egresos), o saber si seremos capaces de pagar
oportunamente una deuda contraída.
Información que podemos presentar a terceros, por ejemplo, al querer demostrar la
rentabilidad del futuro negocio (por ejemplo, ante potenciales inversionistas), o al querer
demostrar que seremos capaces de pagar oportunamente una deuda contraída (por
ejemplo, al solicitar un préstamo a alguna entidad financiera).
Cómo elaborar un presupuesto de efectivo
Para elaborar un presupuesto de efectivo es necesario contar con los demás presupuestos

de la empresa; sin embargo, veamos a continuación un ejemplo de cómo elaborar uno al
contar con la siguiente información:
Ejemplo:
Supongamos que debemos elaborar el presupuesto de efectivo de una empresa
comercializadora (empresa dedicada a la compra y venta de productos) para el periodo de
los cuatro primeros meses del año; los datos que tenemos son los siguientes:
- se pronostica ventas de 300 unidades para el mes enero y un aumento del 10% a partir
de febrero.
- el precio de venta es de US$20.
- el cobro de las ventas se realiza el 60% al contado y el 40% al crédito a 30 días.
- se pronostica compras de mercadería de 310 unidades para el mes de enero y un
aumento del 10% a partir de febrero.
- el precio de compra es de US$15.
- los proveedores permiten pagar la mercadería el 50% al contado y el 50% restante a
crédito a 30 días.
- se estiman gastos por remuneraciones del personal administrativo, alquileres, seguros
y servicios por US$250 mensuales (gastos administrativos).
- se estiman gastos por remuneraciones del personal de ventas, comisiones, promoción
y publicidad por US$230 mensuales (gastos de ventas).
- el negocio cuenta con mobiliario y equipo que se deprecia en US$50 al mes.
- se obtiene un préstamo por US$2 100 el cual debe ser pagado a partir de febrero en
amortizaciones constantes de US$700 e intereses de US$504 en febrero, US$336 en
mazo, y US$168 en abril.
- el pago por impuestos por concepto de renta es del 2% de la utilidad disponible.
Para este ejemplo, antes de elaborar el presupuesto de efectivo, es necesario elaborar los
presupuestos de ventas y cobros, ya que las ventas no se cobran el mismo mes en que se
realizan, sino que se cobran un 60% en el mes que se realizan y el 40% restante al mes
siguiente, y el presupuesto de efectivo muestra el efectivo que realmente ingresa o sale de
la empresa.
Presupuesto de ventas
enero febrero marzo abril
Unidades 300 330 363 399
Precio de venta 20 20 20 20
TOTAL 6000 6600 7260 7986
Nota: las ventas empiezan en 300 unidades en enero y luego tiene un aumento constante
del 10%.
Presupuesto de cobros
Contado (60%) 3600 3960 4356 4791.60
Crédito a 30 días (40%) 2400 2640 2904
TOTAL 3600 6360 6996 7695.60
Nota: de las ventas de US$6 000 hechas en enero, cobramos el 60% (US$3 600) al contado
y el 40% (US$2 400) al crédito a 30 días; lo mismo para los demás meses.

Una vez elaborados los presupuestos de ventas y cobros, debemos elaborar los
presupuestos de compras y pagos, ya que, igualmente, las compras no se pagan el mismo
mes en que se realizan, sino que se pagan un 50% en el mes que se realizan y el 50%
restante al mes siguiente.
Presupuesto de compras
Unidades 310 341 375 413
Precio de compra 15 15 15 15
TOTAL 4650 5115 5626.50 6189.15
Nota: las compras empiezan en 310 unidades en enero y luego tienen un aumento
constante del 10%.
Presupuesto de pagos
Contado (50%) 2325 2557.50 2813.25 3094.58
Crédito a 30 días (50%) 2325 2557.50 2813.25
TOTAL 2325 4882.50 5370.75 5907.83
Nota: de las compras de US$4 650 hechas en enero, pagamos el 50% (US$2 325) al
contado y el 50% restante (US$ 2 325) al crédito al crédito a 30 días; lo mismo para los
demás meses.
Una vez elaborados los presupuestos de compras y pagos, pasamos a elaborar el
presupuesto operativo (estado de resultados proyectado), ya que es necesario determinar
el monto que se debe pagar por concepto de impuestos.
Presupuesto operativo
Ventas 6000 6600 7260 7986
Costo de ventas 4650 5115 5626.50 6189.15
UTILIDAD BRUTA 1350 1485 1633.50 1796.85
Gastos administrativos 250 250 250 250
Gastos de ventas 230 230 230 230
Depreciación 50 50 50 50
UTILIDAD OPERATIVA 820 955 1103.50 1266.85
Intereses 504 336 168
UTILIDAD ANTES DE IMP. 820 451 767.50 1098.85
Impuestos (2%) 16.40 9.02 15.35 21.98
UTILIDAD NETA 803.60 441.98 752.15 1076.87
Y, finalmente, asegurándonos de contar con toda la información necesaria, pasamos a

elaborar el presupuesto de efectivo.
Presupuesto de efectivo
INGRESOS
Cuentas por cobrar 3600 6360 6996 7695.60
Préstamos 2100
TOTAL INGRESOS 5700 6360 6996 7695.60
EGRESOS
Cuentas por pagar 2325 4882.50 5370.75 5907.83
Gastos administrativos 250 250 250 250
Gastos de ventas 230 230 230 230
Pago de impuestos 16.40 9.02 15.35 21.98
TOTAL EGRESOS 2821.40 5371.52 5866.10 6409.80
FLUJO DE CAJA ECONÓMICO 2878.60 988.48 1129.90 1285.80
Amortización 700 700 700
Intereses 504 336 168
FLUJO DE CAJA FINANCIERO 2878.60 -215.52 93.90 417.80
Tema 5: Elaboración y análisis de los estados financieros pro-forma.
Concepto:
Los estados financieros pro forma son las proyecciones financieras del proyecto de
inversión que se elaboran para la vida útil estimada o también llamado horizonte del
proyecto.
Dichos estados financieros revelan el comportamiento que tendrá la empresa en el futuro
en cuanto a las necesidades de fondos, los efectos del comportamiento de costos, gastos
e ingresos, el impacto del costo financiero, los resultados en términos de utilidades, la
generación de efectivo y la obtención de dividendos.
Es importante señalar que los estados financieros pro forma sirven de base para los
indicadores financieros que se elaboran al realizar la evaluación financiera del proyecto.
Los estados financieros pro forma fundamentales son: el estado de resultados, el flujo de
efectivo, el estado de origen y aplicaciones y el balance general (o estado de situación
financiera).
Características:
Con base en ellos se planean las utilidades. Su elaboración depende de procedimientos
técnicos para contabilizar costos, ingresos, gastos, activos, pasivos y capital social. Los
insumos que requieren son:

- Pronósticos de ventas del año próximo
- Presupuesto de efectivo
- Estados financieros del periodo actual
Su característica principal es presentar el horizonte en el tiempo de la inversión que se
pretende efectuar. Va a coadyuvar, con otras técnicas financieras, el saber si es factible
realizar el proyecto de inversión.
Estados pro forma:
1) Estado de resultados por costeo directo
Se define como un resumen de los ingresos y gastos de una empresa o proyecto durante
un periodo específico, que termina en una utilidad o pérdida para el periodo después de
impuestos. Se considera un estado financiero dinámico ya que corresponde a la operación
durante un cierto periodo que por lo general es anual, por consiguiente, se inicia a partir del
año 1 de operaciones.
Los rubros que debe contener un estado de resultados para que sean adecuado a la
evaluación financiera son los siguientes: (ver cuadro 1)

- Ingresos: Se consideran las ventas netas, es decir, sin hacer cálculos de devoluciones
o descuentos puesto que se está hablando de proyecciones y el cálculo de estas partes
específicas puede dar un resultado poco certero. Esta información se obtiene del
estudio que se realizó previamente.
- Costo de Producción: Incluye los costos totales en los que se incurrió para la
producción en un periodo.
- Utilidad Bruta: Es la diferencia obtenida al restar los costos de producción a los
ingresos totales.
- Gastos de Administración: Son los gastos en los que se incurre por administrar la
empresa.
- Depreciación y Amortización: Se manejan de forma separada respecto al monto de
costos y gastos.
- Utilidad antes de Impuestos: Es el resultado de restar a la utilidad bruta, los gastos
anteriores.
- ISR Y PTU:
- Utilidad Neta: Es el resultado de restar a las utilidades anteriores, los impuestos y el
PTU.

2) Flujo de Efectivo
Es un estado financiero dinámico que incluye la información anual del ejercicio de recursos.
Se calcula en base a los flujos de dinero, obteniendo como resultado una caja final o
disponible, debido a lo cual se le conoce como flujo de caja.
El flujo de efectivo sirve además para determinar la capacidad de pago en el caso de existir
créditos, así como para determinar el monto de los dividendos que se pueden pagar a los
inversionistas.
Su objetivo no es mostrar las utilidades o pérdidas del proyecto, ya que esto se obtiene con
el cálculo del Estado de Resultados (cuadro 1), sino saber el monto de dinero disponible o
bien el déficit en caja; en este sentido, la obtención de utilidades no asegura que el flujo de
caja registre un superávit.
El flujo de efectivo se inicia desde el año 0 y cuenta con los siguientes rubros (ver cuadro
2):

Entradas
Es el dinero que ingresa a la empresa a través de las aportaciones de los socios, créditos,
ventas (que corresponden a los ingresos del Estado de Resultados, cuadro 1) y la caja
inicial que corresponde a la caja final del periodo anterior del flujo de efectivo.
Como se puede observar en el cuadro 2, la caja final del presente proyecto del año 0
corresponde al monto del capital de trabajo destinado a iniciar las actividades de producción
del primero año.
Salidas
Es el dinero que egresa durante el ejercicio destinado a la inversión fija y diferida, los costos
de producción, gastos de administración, ISR y PTU (cuadro 1); este último rubro será
desfasado 1 año ya que su pago se realiza al periodo siguiente.
No deben considerarse depreciaciones y amortizaciones puesto que no se consideran
salidas de efectivo.
Saldo Inicial
Representa el resultado de restar las salidas a las entradas.
Dividendos
Ya que el proyecto presenta utilidades desde el primer año (cuadro 1), y ya que no se
contemplan créditos, es posible considerar un esquema de pago de dividendos con el
siguiente porcentaje:
- Año 1 40%
- Año 2 50%
- Año 3 70%
Saldo Final

Se obtiene restando los dividendos al saldo inicial.
Como se puede observar en los cuadros respectivos, el Estado de Resultados presenta
utilidades desde el primer año, lo cual permite que se registren dividendos en el Flujo de
Efectivo desde el primer año. Hay que considerar que los flujos son grandes debido a que
el proyecto no incluye financiamiento, por lo que no hay merma en pago de intereses ni de
capital.
3) Estado de Origen y Aplicación de Recursos (Cuadro 3)
Es un estado financiero dinámico que permite presentar el movimiento de los flujos en
términos de la fuente u origen de los recursos (ya sean propios o de préstamos) necesarios
para la ejecución del proyecto, así comola aplicación o destino que se da a dichos recursos.

Las fuentes u orígenes del proyecto son:
- Generación Interna de Fondos: Compuesta por utilidades netas (información en
el cuadro 1), depreciación y amortización, que si bien no son propiamente
generación de efectivo por sí mismos, componen reservas que pueden ser en un
momentos dado recursos disponibles.
- Recursos Aportados: En este caso son los recursos aportados por los socios o
capital social, y el PTU pendiente por pagar, ya que se paga al año siguiente. Esta
información proviene de los cuadros 1 y 2.
Las aplicaciones o destino de los recursos del proyecto son:
- Adquisición de Activos: Incluye tanto de activos fijos como diferidos, cuya
información la da el cuadro 2.
- Pago de PTU: Es el pago del PTU pendiente del año anterior.
- Pago de Dividendos:Estees un rubro que por lo general no seincluye en el Estado

de Origen y Aplicaciones, sin embargo representa los rendimientos de los
inversionistas o socios de la empresa. Este aspecto es soslayado fácilmente por
muchos proyectistas, los cuales le dan demasiada importancia a la rentabilidad
global y subestiman el rendimiento de los socios y la distribución o reparto de
dividendos de acuerdo con las aportaciones de capital.
Al no existir crédito, no se considerarán ningún tipo de pasivos como aplicaciones en el
presente estado financiero pro forma.
Superávit o Déficit: Es la diferencia obtenida al restar orígenes y aplicaciones.
Caja Inicial: Es la caja calculada en el flujo de efectivo (cuadro 2).
Caja Final: Se obtiene sumando el superávit o déficit del Estado de Origen y Aplicaciones
con la caja inicial, la cual deberá coincidir con el saldo o caja final del flujo de efectivo.
Cabe destacar que existe una estrecha vinculación entre el Estado de Resultados, el Flujo
de Efectivo y el Estado de Orígenes y Aplicaciones de Fondos. Su congruencia permitirá
elaborar certeramente el Estado de Situación Financiera o Balance General.
3.1) Estado de cambios en la situación financiera
De conformidad con el Instituto Mexicano de Contadores Públicos (IMCP), éste es un
estado financiero básico, que indica cómo se modificaron los recursos y obligaciones de la
empresa en el periodo.
Podemos decir que el antecedente de este estado, lo constituye el estado de origen y
aplicación de recursos, el cual a decir verdad, de manera oficial no existe; es decir, no se
encuentra reglamentado en ningún boletín específico, tomando como punto de partida el
supuesto contable de “sustancia económica sobre forma” según la norma mexicana o
“sustancia antes que forma” según la norma internacional. Este estado de origen y
aplicación de recursos ha evolucionado a través del tiempo hasta el estado de cambios en
la situación financiera.
El estado de cambios en la situación financiera es el estado financiero básico que muestra
en pesos constantes los recursos generados o utilizados en la operación, los cambios
principales ocurridos en la estructura financiera de la entidad y su reflejo final en el efectivo
e inversiones temporales a través de un periodo determinado.
Objetivos:
- Evaluar la capacidad de la empresa para generar recursos.
- Conocer y evaluar las razones de las diferencias entre la utilidad neta y los recursos
generados o utilizados en la operación.
- Evaluar la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones, para pagar
dividendos y, en tal caso, anticipar las necesidades de obtener financiamiento.
- Evaluar los cambios experimentados en la situación financiera de la empresa derivados
de transacciones de inversión y financiamiento ocurridos durante el periodo.
Estado financiero que presenta en forma condensada la actividad de operación,
financiamiento e inversión, mostrando los recursos generados o utilizados, así como los
cambios en el efectivo, inversiones temporales y estructura financiera de la empresa en un
periodo pasado, presente o futuro.

4) Estado de Situación Financiera o Balance General
Es un estado financiero pro forma que muestra los recursos y obligaciones de una empresa
en una fecha determinada, por lo que se considera un estado financiero estático.
Cuando se habla de estados financieros pro forma, se considera al balance como
complementario, puesto que sirve tan sólo para confirmar que el resto de los estados
proyectados que han sido elaborados correctamente. Para el caso que se presenta como
ejemplo, se elaborará el Balance a partir del año 0, es decir, del año previo al inicio de
operaciones. El balance está conformado por los siguientes rubros:
Total de Activos
Se considera la suma de activos circulantes, activos fijos y diferidos netos.
- Activos Circulantes: Es el monto de efectivo que deberá estar disponible en caja
y bancos y que proviene del flujo de efectivo. (Cuadro 2).
- Activos Fijos y Diferidos: Es el monto de activos menos depreciación y
amortización (cuadros 1 y 2).
Total de Pasivos y Capital
Es la suma de los pasivos totales y el capital total.
- Pasivo Circulante:Se refiere en este caso únicamente al PTU pendiente de pagar.
- Pasivos a Largo Plazo: No se consideran créditos.
- Capital: Corresponde al capital social aportado por los socios, a las utilidades del
ejercicio, las utilidades acumuladas y el pago de dividendos.
La diferencia entre activos y pasivo más capital deberá dar comoresultado 0, para confirmar
el balance entre los rubros.
Como ya se mencionó, este estado financiero pro forma comprueba que los datos de los
cuadros 1, 2 y 3 han sido manejados correctamente. Una vez elaborados los estados
financieros pro forma, se cuenta con los elementos internos al proyecto para realizar la
evaluación financiera del mismo.

Administración del efectivo.
Concepto:
El efectivo sedefine a menudo como“un activo que no genera utilidades”. La Administración
del efectivo y de los valores negociables. Su tenencia es necesaria para pagar la mano de
obra y la materia prima, para comprar activos fijos, para pagar impuestos, dividendos, etc.
Sin embargo, el efectivo en sí mismo no gana ningún interés.

Técnicas de administración del efectivo
La administración del efectivo ha cambiado significativamente a lo largo de los últimos 20
años como resultado de dos factores, el primero porque durante una gran parte de ese
período de tiempo, las tasas de interés han mostrado una tendencia ascedente, lo cual ha
incrementado el costo de oportunidad resultante del mantenimiento de efectivo y en
segundo lugar, nuevas tecnologías, particularmente los mecanismos electrónicos y
computarizados para las transferencias de fondos, han hecho posible el mejoramiento de
la administración del efectivo.
Una eficaz administración del efectivo incluye una administración tanto de los flujos de
entrada como de los flujos de salida del efectivo de la empresa. De manera más específica,
la administración de los flujos de entrada y de salida de efectivo implica la sincronización
de los flujos de efectivo, el uso de la flotación, la aceleración de los cobros, la tenencia de
fondos disponibles en el momento en que se necesiten y por último el cotrol de los
desembolsos.
Desde un punto de vista realista, la administración del efectivo y de los valores negociables
no puede separarse, la administración de una implica la administración de la otra. Los
valores negociables proporcionan, generalmente, un rendimiento mucho más bajo que los
activos de tipo operativo.
Los valores negociables constituyen un sustituto del efectivo y así algunas empresas
mantienen carteras de valores negociables en lugar de mantener fuertes saldos de efectivo,
y liquidan una parte de la cartera para incrementar la cuenta de efectivo cuando las salidas
de fondos exceden a las entradas, y en tales casos los valores negociables podrían usarse
como un sustituto de los saldos para transacciones, aunque en la mayoría de los casos los
valores se mantienen principalmente con propósitos de naturaleza preventiva.
Administración del crédito
Administración del crédito
Las empresas preferirían vender al contado en lugar de vender al crédito, pero las presiones
de la competencia obligan a la mayoría de las empresas a ofrecer crédito. De tal forma, los
bienes son embarcados, los inventarios se reducen y se crea una cuenta por cobrar.
Finalmente, el cliente pagará la cuenta, y en dicho momento la empresa recibirá el efectivo
y disminuirá el saldo de las cuentas por cobrar. El mantenimiento de las cuentas por cobrar
tiene costos tanto directos como indirectos, pero también tiene un beneficio importante ya
que la concesión de crédito incrementará las ventas.
La administración de las cuentas por cobrar empieza con la decisión de si se debe o no
conceder crédito, en cuya decisión es importante la existencia de métodos alternativos de
control. Un sistema de control es importante porque, sin él, las cuentas por cobrar se
acumularán hasta alcanzar niveles excesivos, los flujos de efectivo disminuirán y las
cuentas malas cancelarán las utilidades sobre las ventas.
Con frecuencia, se necesitan acciones correctivas, y la única forma de saber si la situación
se está volviendo difícil consistirá en instalar y seguir un buen sistema de control de las
cuentas por cobrar.
La política óptima de crédito y por lo tanto el nivel óptimo de las cuentas por cobrar,depende

de las condiciones operativas de la empresa, las cuales son de naturaleza única.
Administración del inventario
Administración del inventario
Actualmente las empresas se preocupan mucho por sus políticas de inventario. El costo del
dinero que se usa para comprar y mantener inventarios es de aproximadamente 15% para
un gran número de empresas en economías de mercado de determinado nivel de
desarrollo. Asimismo los costos de almacenamiento, de seguro, de robos y de
obsolescencia ascienden a una cifra que oscila, en esas mismas condiciones, entre el 10 y
el 15 por ciento.
En la actualidad, la mayoría de las empresas están usando modelos computarizados para
el control de los inventarios con la finalidad de coordinar los inventarios disponibles con los
niveles pronosticados de ventas, y están manteniendo una coordinación muy estrecha con
sus proveedores a efecto de reducir los niveles promedio de inventarios. Los inventarios
son esenciales para las ventas, y las ventas necesarias para las utilidades.
La administración de inventarios tiene efecto sobre el ciclo de conversión del efectivo que
se expuso anteriormente. Recuérdese que uno de los componentes del ciclo de conversión
de efectivo es el período de conversión del inventario. Naturalmente, mientras más grande
sea el nivel de inventario, y por lo tanto más prolongado el ciclode conversión del inventario,
más prolongado será el ciclo de conversión del efectivo.
Concepto de efectivo.
El efectivo y los valores negociables se consideran los activos con mayor liquidez de una
empresa. El efectivo es el circulante al cual todos los activos líquidos pueden ser reducidos.
Los valores negociables son instrumentos del mercado monetario que reditúan intereses a
corto plazo, los cuales son usados por la empresapara obtener un rendimiento sobrefondos
temporalmente ociosos.
En conjunto, efectivo y valores negociables actúan como una fuente combinada de fondos
que pueden ser utilizados para el pago de cuentas a su vencimiento, así como para hacer
frente a los desembolsos imprevistos.
La correcta administración de efectivo tiene consecuencias importantes en la rentabilidad
de una compañía: por ejemplo, reducir el periodo de cobro y alargar el de pago.
La administración del efectivo es responsabilidad del departamento de Finanzas, pero
también involucra a otros departamentos; como el de contabilidad y sistemas, con los que
se debe trabajar estrechamente. Otro caso puede ser el departamento de ventas, porque
al ofrecer créditos al cliente, el periodo del mismo debe ser congruente con las
oportunidades financieras del dinero, ya que esto determina las necesidades de establecer
buenas políticas de crédito y cobranza, evitando perjudicar el buen desenvolvimiento de la
empresa.
Los saldos de efectivos e inventarios de seguridad soninfluenciados de manera significativa
por las técnicas de producción y ventas de la empresa, así como por sus políticas de
cobranza y pagos. Tales influencias pueden entenderse mejor por medio de un análisis de
los ciclos de operación y de caja. Al administrar eficientemente estos ciclos,el administrador
financiero puede mantener un nivel bajo de inversiones de efectivo, así como contribuir a la
maximización del valor de las acciones.

Razones para mantener efectivo y valores negociables.
Algunas razones por las que las compañías mantienen saldos de activos líquidos son:
1. Los saldos de activos líquidos son indispensables para amortiguar los efectos de la
asincronía que existe entre las entradas y salidas de efectivo en las operaciones diarias
de una empresa. Esta razón es el motivo de transacciones. Los saldos de activos
líquidos permiten que la compañía maneje las fluctuaciones estacionales de sus flujos
de efectivo.
2. Los saldos de activos líquidos son necesarios para satisfacerrequerimientos de efectivo
inesperados, debidos a la incertidumbre inherente a los flujos de efectivo futuros y a las
posibilidades de obtener fondos adicionales a crédito sin previo aviso. Éste es el motivo
preventivo.
3. Se busca disponer de saldos de activos líquidos para satisfacer requerimientos futuros,
entre ellos desembolsos fijos programados para fechas específicas, como pagos
trimestrales de dividendos e impuestos, erogaciones de capital y pago de préstamos o
emisiones de bonos. Una compañía también puede tener como activos líquidos los
ingresos por concepto de nuevas ofertas de obligaciones o acciones, antes de emplear
esos fondos con propósitos de expansión.
4. Es común que las empresas mantengan activos líquidos por razones especulativas.
Algunas compañías acumulan grandes saldos de efectivo para preparar adquisiciones
importantes.
5. Por lo general las compañías deben conservar saldos de efectivo para compensar los
servicios del banco o bancos de los que son clientes. Esto se conoce como saldo de
compensación.
Cuando una empresa mantiene saldos de activos líquidos –sea en forma de dinero,
depósitos bancarios a la vista o valores negociables- , en realidad los está invirtiendo; para
determinar la inversión óptima en activos líquidos, debe considerar los costos y beneficios
de retención de esos diversos saldos. La determinación de un saldo óptimo de activos
líquidos representa para los administradores financieros la disyuntiva clásica de riesgo y
rendimiento. Puesto que los activos líquidos generan tasas de rendimiento relativamente
bajas, una compañía puede elevar su rentabilidad en relación con su base de activos
minimizando sus saldos de activos líquidos; sin embargo, los saldos bajos de sus activos
líquidos la exponen al riesgo de no ser capaz de cumplir oportunamente sus obligaciones.
La administración del efectivo eficaz exige un cuidadoso equilibrio entre riesgo y
rendimiento de la administración del efectivo.
El requisito de un saldo de compensación mínimo por parte del banco, en esencia impone
un límite mínimo al nivel óptimo de saldos de activos líquidos de una empresa; cuando esta
tiene activos líquidos superiores a ese mínimo, incurre en un costo de oportunidad. El costo
de oportunidad de los activos líquidos excedentes, cuando se mantienen en forma de
depósitos bancarios, es el rendimiento que la compañía podría obtener de esos fondos en
su siguiente mejor uso, como la expansión de otros activos circulantes o fijos. Cuando se
mantienen en forma de títulos negociables, el costo de oportunidad es igual al ingreso que
podría obtenerse de ellos en su siguiente mejor uso menos los intereses generados por los
títulos.
Estrategia de la administración eficiente del efectivo.
- Agilización de cobranzas. Reduce el tiempo de flotación de la cobranza y, por lo tanto,
reduce el periodo promedio de cobranza, lo cual reduce la inversión que la empresa
debe hacer en su ciclo de conversión de efectivo. Una técnica para agilizar las
cobranzas es el sistema de cajas de seguridad. Un sistema de caja de seguridad

funciona como sigue: en vez de enviar pagos a la compañía, los clientes en envían los
pagos a un apartado postal. El banco de la empresa vacía regularmente el apartado
postal, procesa cada pago y deposita los pagos en la cuenta de la empresa. El banco
envía (o transmite electrónicamente) las fichas de depósito, junto con los anexos de
pago, a la empresa para que ésta pueda acreditar adecuadamente las cuentas al
cliente.
- Retardo en los pagos. La flotación (fluctuación) es un componente del periodo
promedio de pago de la empresa. Es este caso, la flotación está a favor de la empresa.
La empresa se puede beneficiar al incrementar los tres componentes de su flotación de
pago. Una técnica popular para incrementar la flotación de pago es el gasto
controlado, el cual implica el punto estratégico de puntos de envío y cuentas bancarias
para prolongar la flotación postal y la flotación de compensación, respectivamente.
En resumen, una política global razonable para la administración de la flotación es:
1. Cobrar los pagos lo más rápido posible, porque una vez que el pago está en el
correo, los fondos pertenecen a la empresa, y
2. Retrasar el pago a proveedores, porque una vez hecho el pago, los fondos
pertenecen al proveedor.
- Concentración de efectivo. Es el proceso utilizado por las empresas para tener
servicios de caja de seguridad y otros depósitos en un banco, llamado banco de
concentración. La concentración de efectivo tiene tres ventajas principales:
1. Crea una gran cantidad de fondos para hacer inversiones en efectivo a corto plazo.
La partida de inversión más grande también permite que la empresa elija de entre
una gran variedad de instrumentos de inversión a corto plazo.
2. Concentrar el efectivo de la empresa en una cuenta mejora su seguimiento y control
interno.
3. Tener un banco de concentración permite a la empresa implementar estrategias de
pago que reduzcan los saldos de efectivo inactivos.
- Cuentas en ceros. Son cuentas para gastos que siempre tienen un saldo de cero al
final del día porque la empresa deposita dinero sólo para cubrir los cheques expedidos
conforme se presentan para su pago cada día.
- Inversión en valores negociables. Son instrumentos del mercado de dinero a corto
plazo, que devengan intereses, que se pueden convertir con facilidad en efectivo. Los
valores negociables están clasificados comoparte de los activos líquidos de la empresa.
La empresa los utiliza para obtener un rendimiento de los fondos temporalmente
ociosos.
Ciclo de efectivo.
Ciclo de operación:
El ciclo de operación de una empresa se define como el periodo que transcurre desde que
la empresa realiza un desembolso para comprar materia prima y mano de obra en el
proceso de producción (empieza a construir un nuevo inventario) hasta el punto cuando
cobra el efectivo de la venta del producto terminado que contiene esos insumos de
producción. El ciclo se constituye por dos componentes: la antigüedad promedio del
inventario y el periodo de cobranza promedio. El ciclo de operación de la empresa es la
suma de la antigüedad promedio del inventario (EPI) y el periodo de cobranza promedio
(PCP).

Una empresa generalmente es capaz de comprar muchos de sus insumos de producción a
crédito. El tiempo que toma a la empresa pagar estos insumos se denomina como periodo
de pago promedio (PPP). La capacidad para comprar insumos de producción a crédito
permite a la empresa compasar, parcial o totalmente, el tiempo que los recursos estén
paralizados durante el ciclo de operación. El número total de días en el ciclo de operación
menos el periodo de pago promedio por insumos de producción representa el ciclo de caja.
“Ciclo de caja o Ciclo de conversión de efectivo (CCC)”
Se define como el lapso de tiempo, que abarca desde el momento que la empresa realiza
un desembolso para comprar mercancía o materia prima, hasta el momento en el que se
cobra el efectivo de la venta del artículo o producto procesado con dicha materia prima.
El ciclo de caja de una empresa se calcula obteniendo el número promedio de días que
transcurren entre salidas de efectivo asociadas al pago de cuentas pendientes y las
entradas de efectivo, que se relacionan con la cobranza de las cuentas por cobrar
Ejercicio de clase:
La compañía “KLN” compra normalmente toda su materia prima sobre la base de crédito y
vende toda su mercancía a crédito. La empresa efectúa el pago 30 días después de
realizada la compra, y los clientes le pagan 60 días después de la venta. El periodo
promedio de pago es de 35 días y el periodo medio de cobranza es de 70 días.
Transcurre un promedio de 85 días para el inventario.
El ciclo de caja se ilustra en la siguiente gráfica:
Fig. 2.1 Gráfica del ciclo de caja
Fórmula:
CC = EPI + PCP - PPP = 85 +70 - 35 = 120 dias
EPI = Edad promedio de inventario
PCP = Periodo de cobranza promedio
PPP = Periodo de pago promedio

Rotación del efectivo.
Es el número anual de veces en que el numerario sufre una rotación, es decir el número de
veces que se le da vuelta al dinero de operación en un año.
Numerario = dinero en efectivo
Rotación del efectivo = 360 / CC
Rotación del efectivo = 360 / 120 = 3x
Si la compañía gasta aproximadamente $ 12´000,000 anuales de desembolsos
operacionales, y su costo de oportunidad de mantener el efectivo es del 10%, ¿Cuál es el
costo anual de mantener un saldo en caja?
Costo De oportunidad:
representa lo que se deja de ganar por no haber optado por un tipo de inversión y haber
tomado otra, o lo que se pierde por no haber optado por una opción de alto riesgo. En caso
de una decisión óptima el costo es nulo.
EMO = DTA/RE = $ 12´000,000/ 3 = $ 4´000,000 x 10% = $ 400,000
EMO = Efectivo mínimo de operaciones
DTA = Desembolsos operacionales anuales
De acuerdo a las siguientes estrategias planteadas por la empresa, determine ¿cuál sería
la mejor?
a) Lograr aumentar el promedio de pago de 35 a 45 días,
b) Reducir el nivel de inventario promedio de 85 a 70 días, o
c) Reducir el promedio de cobranza de 70 a 50 días
a) CC = 85 + 70 – 45 = 110 días
RE = 360 / 110 = 3.27x
EMO = $ 12´000,000 / 3.27 = $ 3´669,724.80 x 10 % = $ 366,972.48
Ahorro anual = $ 400,000 – 366,972.48 = $ 33,027.52
b) CC = 70 + 70 – 35 = 105 días
RE = 360 / 105 = 3.43x
EMO = $ 12´000,000 / 3.43 = $ 3´498,542.30 x 10 % = $ 349,854.23
Ahorro anual = $ 400,000 – 349,854.23 = $ 50,145.77
c) CC = 85 + 50 – 35 = 100 días
RE = 360 / 100 = 3.6x
EMO = $ 12´000,000 / 3.6 = $ 3´333,333.30 x 10 % = $ 333,333.33
Ahorro anual = $ 400,000 – 333,333.3 = $ 66,666.67
Como se puede observar, a la empresa le conviene más reducir su promedio de cobranza
de 70 a 50 días, porque le puede redituar un ahorro mayor que las otras estrategias.
Recuerde que lo que no debo tener detenido en las cuentas de efectivo, lo puede invertir
en algún instrumento financiero que pueda darme ganancias, y el caso “C”, nos permite
tener menos dinero estancado, y podemos suponer que el exceso de capital de trabajo lo
puedo invertir al 10 %, lo cual me generará la ganancia antes mencionada.

Presupuesto de efectivo.
Saldo óptimo de efectivo:La empresa debe determinar, a través del análisis del costo del
dinero la cantidad óptima de saldo en efectivo. Debe considerar el costo de oportunidad,
que manifiesta el valor de los recursos detenidos y su mejor utilización en otras actividades
financieras, pero también buscara mantener un riesgo equilibrado, por lo tanto no deberá
mantener saldo bajos, de tal manera que no tenga que recurrir a financiamientos
innecesarios para protegerse de los costos de escasez.
Costo de mantenimiento del saldo de efectivo: Dado el costo de oportunidad de la
retención de saldos de activos líquidos, ¿a qué se debe que las compañías mantengan
saldos bancarios superiores a los saldos de compensación exigidos? La respuesta es que
esos saldos les permiten evitar los costos de “escasez”, asociados con saldos de activos
líquidos inapropiados.
Los costos de escasez pueden ser por las siguientes causas:
- Pérdida de descuentos por pago en efectivo.
- Deterioro de la calificación de crédito de la compañía.
- Mayores gastos por pago de intereses.
- Posible insolvencia financiera.
El costo de oportunidad lo podemos asociar con:
- No poder hacer uso del dinero por la necesidad de mantener un saldo mínimo en el
banco o con otros acreedores.
- La necesidad de mantener inventarios altos o una cantidad mínima que no permite
mover los flujos de efectivo en otra dirección.
- Mantener inversiones en Títulos Negociables por periodos altos, lo que mantiene un
dinero detenido para futuras inversiones.
 Saldos mínimos bancarios o
de acreedores.
 Excedentes de inventarios.
 Saldos de cuentas por
cobrar altos.
 Saldos en títulos
negociables.
Nivel
óptimo
de
activos
líquidos
Costo de oportunidad Costo de escasez
 Pérdida de
descuentos
 Mala calificaciónde
créditos
 Gastos por pago de
intereses
 Insolvencia
financiera
Figura 2.2 Equilibriode activos líquidos

Guía de Estudio - Módulo III: Planificación Financiera

Recomendados

Recomendados

Más contenido relacionado

La actualidad más candente

La actualidad más candente (20)

Destacado

Destacado (20)

Similar a Guía de Estudio - Módulo III: Planificación Financiera

Similar a Guía de Estudio - Módulo III: Planificación Financiera (20)

Más de ORASMA

Más de ORASMA (20)

Último

Último (20)

Guía de Estudio - Módulo III: Planificación Financiera