Principales variables macro que describen el estado de la macroeconomía global: Países desarrollados, países emergentes (LATAM) y África Subsahariana

1. Estado de la Economía Global
Ismael Vargas Soler
Organización Económica Internacional
Diciembre 2013

2. Índice
1. Resumen
2. Temas macroeconómicos globales
1. Producto Interior Bruto real
2. Inflación
3. Desempleo
4. Mercado de bonos
5. Calificación crediticia
6. Política monetaria
7. Confianza de los empresarios
8. Confianza del consumidor
9. Política fiscal
1. Déficit Público
2. Deuda Pública
3. Gasto Público
10. Renta per Cápita
11. China
12. Mercados Financieros
1. Evolución MSCI por regiones
2. Rentabilidad y riesgo
3. Comentarios Finales
4. Bibliografía
5. Anexos

3. • La situación económica global estará dirigida por la estabilidad macroeconómica,
tanto por la política monetaria como por la política fiscal. Una política fiscal
contractiva en Europa y Estados Unidos, junto con un escenario de expansión
monetaria, parece favorecer un periodo de estabilidad en los próximos años. No
obstante existen varias dudas, ¿Realmente tiene efecto sobre la economía real el
estímulo monetario? De momento los grandes beneficiados han sido los mercados
de acciones.
• Una de las claves la encontramos en el conocido Tapering, reducción de compras
de activos por parte de la Fed y el efecto que tendrá sobre las economías
emergentes y en desarrollo, como veremos más adelante en este trabajo.
• En este trabajo tenemos en cuenta la evolución de la política monetaria, el posible
riesgo de deflación en Europa, la estabilización del déficit de los países periféricos
de la Eurozona y el comportamiento de la confianza de empresarios y
consumidores.
1 Resumen

4. 2.1 PIB Real: Previsiones favorables a nivel global.
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Euro area 3,8 2 0,9 0,7 2,2 1,7 3,2 3 0,4 -4,4 2 1,5 -0,6 -0,4 1 1,4 1,5 1,6 1,6
Latin America and the Caribbean 3,7 0,6 0,4 2,1 6 4,7 5,6 5,7 4,2 -1,2 6 4,6 2,9 2,7 3,1 3,5 3,7 3,7 3,7
Major advanced economies (G7) 3,7 1,2 1,3 2 3 2,5 2,6 2,2 -0,3 -3,8 2,8 1,6 1,7 1,2 2 2,5 2,6 2,5 2,4
Sub-Saharan Africa 3,5 4,9 7,1 4,8 7 6,3 6,4 7,1 5,7 2,6 5,6 5,5 4,9 5 6 5,7 5,6 5,5 5,7
World 4,7 2,3 2,8 3,8 5,1 4,7 5,2 5,3 2,7 -0,4 5,2 3,9 3,2 2,9 3,6 4 4,1 4,1 4,1
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
Crecimiento(%)
Cuadro 1: Evolución anual del PIB real
Fuente: Fondo Monetario Internacional, elaboración propia.
Respecto a la evolución del PIB real, “África Subsahariana” ha tenido la mayor tasa de crecimiento y las perspectivas de
crecimiento son mayores que en el resto de áreas. Las previsiones de recuperación en mercados desarrollados (G-7 y
Eurozona) provocará una rotación de inversiones y recursos desde las economías emergentes a las desarrolladas. 2014
y 2015 serán años de crecimiento global según las estimaciones del Fondo Monetario Internacional.
Ver países que componen las regiones

5. 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Euro area 2,6 2,1 2,3 2 2,3 2,3 1,9 3,1 1,6 0,9 2,2 2,7 2,2 1,3 1,4 1,4 1,5 1,6 1,6
Latin America and the Caribbean 7,9 5,8 11,6 7,4 7 5,9 5 6,2 8,1 4,8 6,6 6,8 5,9 6,9 6,4 5,7 5,3 5,1 5,1
Major advanced economies (G7) 2,3 1,1 2 1,5 2,4 2,5 1,8 3,1 1,2 1,1 1,6 2,6 1,6 1,3 2 1,8 1,8 2,1 2,1
Sub-Saharan Africa 16,6 10,8 12,8 9,1 7,5 7,3 7,6 8 13,2 8,6 7,1 10,1 7,9 6,8 5,8 5,6 5,5 5,5 5,5
0
2
4
6
8
10
12
14
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18
TasaInflaciónalfinaldeañoen%
Cuadro 2: Evolución de la Inflación
En los países desarrollados se ha logrado moderar la inflación a tasas de crecimiento cercanas al 2% debido al
compromiso de los principales Bancos Centrales de tener la inflación bajo control mediante la política monetaria. En
los países de Latinoamérica y África analizados se espera ver tasas de crecimiento de la inflación por debajo del 6%,
algunos países como Colombia, República Centroafricana, República dominicana, Guinea Bisau, Chile… disfrutan de
tasas menores al 3% anual. Cabe señalar que el BCE tiene capacidad para actuar en caso de observar riesgos de
deflación en la Eurozona, dado que la presión inflacionista es muy débil. Ver QE3 y el debate actual
Fuente: Fondo Monetario Internacional, elaboración propia.
2.2 Inflación: Gran moderación, baja presión inflacionista.

6. 2.3 Desempleo: previsiones moderadas hasta 2018
Fuente: OIT y FMI, elaboración propia
La tasa de desempleo todavía es elevada y las previsiones en los países más avanzados muestran una reducción
modesta, al menos hasta 2018 no se prevé ( según el FMI) que el desempleo vuelva a niveles anteriores a la crisis.
En los próximos años la estabilidad macroeconómica conducirá el mercado laboral en las economías desarrolladas.
En las economías desarrolladas (G7) el FMI pronostica una caída hasta el 6% de desempleo en media.
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Euro area 8,7 8,2 8,5 9 9,3 9,2 8,5 7,6 7,6 9,6 10,1 10,2 11,4 12,3 12,2 12 11,5 11,1 10,7
Latin America and the Caribbean 10,20 9,08 9,02 7,80 7,33 7,75 7,72 7,75 7,06 8,49
Major advanced economies (G7) 5,7 5,9 6,5 6,7 6,5 6,3 5,8 5,5 5,9 8 8,2 7,7 7,4 7,3 7,3 7 6,6 6,3 6,1
Sub-Saharan Africa 12 15 14 13 11 12 15 12 10 12
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
Tasadedesempleoen%
Cuadro 3: Tasa de desempleo

7. 2.4 Mercado de bonos: Sustancial mejora en países periféricos de la Eurozona.
Fuente: Bloomberg, Financial Times,
Ante la ausencia de datos en Latinoamérica y África
subsahariana, las primeras conclusiones dicen que el
coste de financiarse en estas dos zonas geográficas es
muy elevado debido a las dificultades económico-
financieras que podemos ver en el Cuadro 13.
No todos los países tienen un mercado de deuda
soberana desarrollado con suficiente liquidez como
para encontrar datos.
Países como Colombia, Chile, Perú y Méjico muestran
el mayor entusiasmo por mejorar el mercado
financiero con la creación del MILA (Mercado
Integrado Latinoamericano).
El G7 muestra un mercado de deuda pública líquido y
con suficiente confianza, disfruta de bajos tipos de
interés.
En la Eurozona Grecia, Portugal y Chipre elevan el tipo
medio de financiación debido a la falta de liquidez y
riesgo de insolvencia. Cabe destacar una sustancial
mejora en países como España, Portugal e Italia.
Cuadro 4: Situación del mercado de deuda pública
Media Rendimiento Vs. Bund Vs. T-Note
Eurozona 4% % Pbs Pbs
Alemania 1.826 0,0 -104,0
Bélgica 2.411 58,5 -45,5
España 4.107 228,1 124,1
Francia 2.305 47,9 -56,1
Grecia 8.920 709,4 605,4
Italia 4.090 226,4 122,4
Portugal 6.035 420,9 316,9
Suecia 2.345 51,9 -52,1
G-7 2,70%
Alemania 1,826 0,0 -104,0
Canadá 2,66 -0,11 83,5
Estados Unidos 2,866 104,0 0,0
Francia 2,305 47,9 -56,1
Italia 4,09 226,4 122,4
Japón 0,690 -113,6 -217,6
Reino Unido 2,904 107,8 3,8
Latam 9,60%
Brasil 12.790 1.096,4 992,4
Chile 5,18 335,4 231,4
Colombia 6,79 495,9 391,9
México 6.410 458,4 354,4
Africa subsahariana 10,20%
Botswana 6,30 447,4 343,4
Kenia 12,6 1.077,6 973,6
Sudáfrica 7,85 601,9 497,9
Uganda 14,70 1.287,4 1.183,4

8. 2.5 Calificación crediticia: Algunos países se descuelgan marcando una diferencia.
El G-7 mantiene el grupo de países con la mejor calificación
crediticia, lo que según las agencias de calificación de riesgo
más conocidas les otorga menor riesgo financiero.
Eurozona, exceptuando Grecia y Chipre con calificación en el
área granate, tiene el segundo mejor grupo de países por
calificación crediticia, estando al límite del Bono Basura
(BBB-). Cabe señalar que recientemente Moody’s mejoró la
perspectiva desde negativa a estable a España. Sobre
Francia, S&P rebajó un escalón su calificación en noviembre.
Mercados Emergentes tiene una calificación relativamente
buena comparada con el último grupo (Alianza del Pacífico),
el cual se ve lastrado por Argentina con una calificación CC.
Respecto a África hay pocos datos, pero los países con un
sistema financiero evaluable obtiene una calificación
comprendida en lo señalado en la gráfica.
Fuente: Datosmacro.com, Elaboración propia.
Cuadro 5: Calificación crediticia
Moody's S&P Fitch
Aaa AAA AAA
G-7
G-12
EurozonaExceptoGreciay
Chipre
Aa1 AA+ AA+
MercadosEmergentes
Aa2 AA AA
Aa3 AA- AA-
AlianzadelPacífico+Brasil+Argentina
A1 A+ A+
A2 A A
A3 A- A-
Baa1 BBB+ BBB+
ÁfricaSubsahariana
Baa2 BBB BBB
Baa3 BBB- BBB-
Ba1 BB+ BB+
Ba2 BB BB
Ba3 BB- BB-
B1 B+ B+
B2 B B
B3 B- B-
Caa1 CCC+ CCC+
Caa2 CCC+ CCC+
Caa3 CCC- CCC-
Ca CC CC
C C C
D D
Ver países de las regiones nombradas

9. 2.6 Política monetaria: escenario global expansivo
Cuadro 6: Política Monetaria
Eurozona Tipo actual Tipo anterior
Europa BCE 0,25 % 0,50%
G-7
Canadá BoC 1% 0,75%
Estados Unidos FED 0,25 % 0,5%
Gran Bretaña BoE 0,50% 1%
Japón BoJ 0,10% 0,10 %
Suiza SNB 0,25% 0,50%
Latam
Brasil BACEN 10% 9,50 %
Chile BCC 4,50% 4,75 %
Colombia BRC 3,25% 3,25%
México Banxico 3,50% 3,75 %
Africa subsahariana
Sudáfrica SARB 5% 5,50 %
En verde política de tipos de interés expansiva en rojo subida de tipos
Fuente: global-rates.com
En el escenario global nos encontramos con políticas monetarias de reducción de tipos de interés en
las zonas estudiadas excepto en Canadá y Brasil.
En las economías latinoamericanas y de África
Subsahariana, a pesar de la elevada inflación,
aunque viene moderándose en los últimos
años, mantienen políticas monetarias
expansivas.
La Fed con su programa QE3 compra unos
85.000 millones de dólares mensuales en
activos (títulos hipotecarios y bonos del Tesoro).
El anuncio el miércoles 18 de diciembre del
inicio de la retirada de dichos estímulos puede
provocar una caída de la liquidez en países en
desarrollo (Latinoamérica y África).
En Europa los tipos se mantendrán bajos
durante mucho tiempo según palabras de Mario
Dragui, presidente del BCE.

10. 2.7 Confianza de Empresarios: creciente en desarrollados y decreciente en Latinoamérica
97,0
97,5
98,0
98,5
99,0
99,5
100,0
100,5
101,0
101,5
2013 Jun 2013 Jul 2013 Aug 2013 Sep 2013 Oct 2013 Nov
Cuadro 8: Confianza empresarios: Eurozona
Austria Belgium France Germany Italy Spain Sweden
96,0
97,0
98,0
99,0
100,0
101,0
102,0
103,0
2013 Jun 2013 Jul 2013 Aug 2013 Sep 2013 Oct 2013 Nov
Cuadro 7: Confianza empresarios: G-7
Switzerland United Kingdom United States Japan Italy Germany France
97,5
98,0
98,5
99,0
99,5
100,0
100,5
101,0
101,5
102,0
2013 Jun 2013 Jul 2013 Aug 2013 Sep 2013 Oct 2013 Nov
Cuadro 9: Confianza empresarios:
Latinoamérica y Sudáfrica
Brazil Mexico South AfricaFuente: Principalglobalindicators.org
La confianza de los empresarios en la Eurozona y el G-7 está
creciendo desde junio. Es un dato muy importante para
considerar que la recuperación económica viene apoyada
por un sentimiento positivo.
En Méjico y Brasil, representativos de Latinoamérica en este
aspecto, muestran una debilidad latente que podría
perjudicar el crecimiento en 2014, pues con una débil
confianza los empresarios no tienden a expandir sus
negocios.

11. 2.8 Confianza del consumidor: Ojo a USA, UK, Francia y Méjico
97
97,5
98
98,5
99
99,5
100
100,5
101
101,5
102
2013 Jun 2013 Jul 2013 Aug 2013 Sep 2013 Oct 2013 Nov
Cuadro 11: Confianza consumidor Eurozona
Austria Belgium France Germany Italy Spain Sweden
97,0
97,5
98,0
98,5
99,0
99,5
100,0
100,5
101,0
101,5
102,0
2013 Jun 2013 Jul 2013 Aug 2013 Sep 2013 Oct 2013 Nov
Cuadro 10: Confianza consumidor G-7
Switzerland United Kingdom United States Japan Italy Germany France
97,5
98,0
98,5
99,0
99,5
100,0
100,5
101,0
101,5
2013 Jun 2013 Jul 2013 Aug 2013 Sep 2013 Oct 2013 Nov
Cuadro 12: Confianza consumidor
Latinoamérica y Sudáfrica
Brazil Mexico South Africa
Fuente: Principalglobalindicators.org
Estados Unidos presenta una caída de la confianza del
consumidor desde julio.
Reino Unido, España y en Especial Francia muestran una
declinación en los últimos meses de la confianza del
consumidor. Ver PMI Francia
Suecia, Suiza y Sudáfrica vienen ganando confianza, pero el
resto de países muestran cierta debilidad en los últimos
meses, con lo que se está abriendo un diferencial entre la
confianza de empresarios y consumidores.

12. 2.9.1 Política Fiscal: reducción déficit en la periferia europea.
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Euro area -0,6 0,1 0,7 0,5 1,2 0,5 0,5 0,4 -0,7 0,2 0,6 0,7 1,9 2,3 2,5 2,6 2,6 2,7 2,7
Latin America and the Caribbean -2,3 -2,5 -0,8 0,4 0,9 1,2 1,5 0,2 -0,9 -0,7 -1,3 -1,4 -1,9 -2,4 -2,4 -2,5 -2,5 -2,6 -2,7
Major advanced economies (G7) -1,6 -1,4 -1,4 -1,5 -1,3 -1,7 -1,9 -1,1 -1,3 -0,6 -0,8 -0,9 -1,1 -1 -1 -0,9 -1 -1 -1
Sub-Saharan Africa 0,5 -1,7 -3,8 -2,7 -1,6 -0,3 3,8 1,1 -0,4 -3,1 -1,4 -1,4 -3 -4 -4 -4,6 -4,8 -4,8 -5,1
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
%delPIB
Cuadro 13: Déficit público
El FMI prevé una reducción del déficit de los países de la periferia europea. En los países desarrollados existe un
déficit público estable en torno al -1% respecto al PIB previstos hasta 2018. Países de Latinoamérica muestran
déficits cercanos al -3% de media previstos hasta 2018. La peor previsión es la de África subsahariana pues la
previsión de déficit supera el -5% del PIB. Malas previsiones en África subsahariana.
Fuente: Fondo Monetario Internacional

13. 2.9.2 Deuda pública: tras el fuerte crecimiento, parece que llega la calma.
Fuente: Fondo Monetario Internacional
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Euro area 69,3 68,2 68,1 69,3 69,7 70,3 68,6 66,5 70,3 80,1 85,7 88,2 93 95,7 96,1 95,3 93,8 92 89,9
Latin America and the Caribbean 48 49,8 60,1 60,2 55,8 51,8 48,8 47,2 47,1 49,7 49,6 49,8 50,4 50,5 50,7 50,8 50,5 49,9 49,3
Major advanced economies (G7) 76 76,2 78 81,1 86,3 86,3 83,8 81,9 90,2 105 113,1 118,3 122,5 121,9 122,4 121,7 120,7 119,4 118,2
Sub-Saharan Africa 75,2 73 65,5 59,6 53,2 44,5 33,3 30 29,1 32,2 31,8 32,7 32,9 33,9 34,8 35,9 36,5 37 36
0
20
40
60
80
100
120
140
%delPIB
Cuadro14: Deuda pública
Desde 2008 hemos asistido a un crecimiento muy fuerte de la deuda pública de las economías más
desarrolladas . Tras la aplicación de políticas fiscales contractivas para intentar detener el crecimiento del ratio
Deuda/Pib, sobretodo en países periféricos de la Eurozona como España parece que las previsiones en los
próximos años apuntan a una reducción del endeudamiento público. Un menor endeudamiento público
implica un mayor margen en el futuro de política fiscal. Actualmente la política fiscal apenas tiene margen de
actuación de forma anticíclica, pues en suma de la caída de ingresos más el aumento de los estabilizadores
automáticos se venía desbocando la acumulación de deuda. Parece una estimación relevante la moderación
de la deuda pública.

14. 2.9.3 Política fiscal: moderación del gasto público
0,00
10,00
20,00
30,00
40,00
50,00
60,00
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
%delPIB
Cuadro 15: Gasto público
Eurozona
G7
Latinoamérica
Africa subsahariana
Fuente: Fondo Monetario Internacional
A partir de 2009 vemos una caída del gasto público a nivel global, como hemos visto anteriormente debido al
fuerte déficit acumulado incluso en las economías más desarrolladas. La política fiscal está centrando sus
esfuerzos en reducir los gastos e intentar aumentar los ingresos (vía impuestos) en los países más desarrollados.
En Estados Unidos el “Fiscal Cliff”, es decir una política fiscal contractiva (subida impuestos y recorte en gasto
público) amenazó la estabilidad financiera, ya que si Republicanos y Demócratas no llegan a un acuerdo sobre la
política fiscal, o aumentar (de nuevo) el techo de deuda pública, podría producirse un impago (el primero en la
historia). Hasta ahora han logrado llegar a acuerdos para evitar el impago, de hecho en octubre de 2013 se “cerró
el gobierno” por no llegar aprobar a tiempo la ley de presupuestos. En Febrero hay nuevas negociaciones.

15. 2.10 Renta per cápita: Previsiones del FMI optimistas
Fuente: Fondo Monetario Internacional [Sub-Saharan Africa eje izquierda]
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Euro area 24706 25659 26142 26688 27811 28992 30684 32254 32828 31518 32429 33487 33762 34033 34882 36037 37301 38623 39997
Latin America and the Caribbean 7570 7667 7692 7893 8474 8997 9668 10352 10855 10662 11255 11857 12265 12629 13088 13674 14315 14994 15701
Major advanced economies (G7) 30242 31101 31800 32894 34582 36355 38223 39838 40250 38811 40186 41411 42660 43583 44957 46772 48729 50742 52760
China, People's Republic of 2382 2621 2884 3217 3614 4102 4740 5526 6145 6730 7487 8305 9055 9828 10661 11587 12594 13682 14861
Sub-Saharan Africa 1393 1457 1537 1599 1711 1808 1929 2063 2165 2180 2271 2378 2465 2555 2680 2816 2960 3106 3266
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
1000
11000
21000
31000
41000
51000
61000
Dólares(PPA)
Cuadro 16: Renta per cápita
Las previsiones del FMI respecto a la renta per cápita son optimistas e invitan a confirmar el crecimiento económico.
Apreciamos que China tendrá el mayor crecimiento relativo de la renta per cápita, mientras que el resto de países
también verán incrementada su renta per cápita. El grupo del G7 seguirá aumentando su renta per cápita siendo el
grupo con mejor situación.

16. 2.11 China: creciente confianza del consumidor.
La política monetaria es expansiva con tipos de interés al 6%.
El Bono a 10 años cotiza al 4,64% y la tasa de desempleo se sitúa
en el 4,1%. La inflación estimada para los próximos años según el
FMI ronda el 3%.
Existe una importante preocupación entre los analistas acerca
de un posible estallido de la burbuja inmobiliaria que se está
gestando en China. Según The Wall Street Journal, los precios de
la vivienda en China crecen a tasas muy elevadas, en Pekín la
tasa interanual de crecimiento se sitúa en el 16,4% en octubre de
2013 y en shanghái un 17,8%. El consejo de Estado de China
anunció en marzo medidas para reducir la demanda de
inmuebles aumentando el gravamen sobre plusvalías.
Rating:
Fuente: Datosmacro.com
País Moody's S&P Fitch
China [+] Aa3 AA- A+
92
93
94
95
96
97
98
99
100
2013 Jun 2013 Jul 2013 Aug 2013 Sep 2013 Oct
Cuadro 18: Confianza consumidor y
empresario
Confianza consumidor Confianza empresario
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
China 8,4 8,3 9,1 10 10,1 11,3 12,7 14,2 9,6 9,2 10,4 9,3 7,7 7,6 7,3 7 7 7 7
0
5
10
15
Tasadevariación
Cuadro 17: Crecimiento del PIB real China y previsiones
FMI
Fuente: FMI, elaboración propia. Fuente: FMI, elaboración propia.

17. 2.12.1 Mercados Financieros: tras los mínimos de 2009 parece que se descuenta un
escenario de recuperación económica.
0
50
100
150
200
250
90
190
290
390
490
590
690
790
890
ene01,2003
may01,2003
sep01,2003
ene01,2004
may01,2004
sep01,2004
ene01,2005
may01,2005
sep01,2005
ene01,2006
may01,2006
sep01,2006
ene01,2007
may01,2007
sep01,2007
ene01,2008
may01,2008
sep01,2008
ene01,2009
may01,2009
sep01,2009
ene01,2010
may01,2010
sep01,2010
ene01,2011
may01,2011
sep01,2011
ene01,2012
may01,2012
sep01,2012
ene01,2013
may01,2013
sep01,2013
Enero2003=100(Escalalogarítmica)
Cuadro 19: Evolución bolsas por regiones (MSCI)
EMU
EM LATIN AMERICA
FM AFRICA
WORLD
G-7
Fuente: MSCI; los países que componen los índices se pueden ver en el Anexo [World y G7 eje izquierda]
Los mercados de renta variable emergentes despegaron con fuerza a partir de 2003. Principales índices bursátiles de
economías desarrolladas como el S&P 500 y el DAX cotizan cerca de máximos históricos mientras que a otras regiones
como Europa todavía les cuesta levantar el vuelo (periféricos). 2013 ha sido un buen año para las bolsas en general por
los programas de expansión monetaria de la FED y el BoJ, así como la política no convencional del BCE. La duda que surge
para 2014, a pesar que las principales casas de inversión pronostican un buen año (Santander, Jp Morgan, Morgan
Stanley, Citigroup…), es cómo se van a reducir los estímulos monetarios sin perjudicar el crecimiento económico y que las
empresas puedan seguir el proceso de desapalancamiento manteniendo los márgenes empresariales.

18. 2.12.2 Mercados Financieros: todos los índices no son iguales, rentabilidad y riesgo.
6,64; 0,75
4,57; 0,69
4,39; 0,66
7,72; 1,58
7,76; 1,22
0,00
0,20
0,40
0,60
0,80
1,00
1,20
1,40
1,60
1,80
3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 8,00 9,00
Rentabilidadmediamensual
Desviación típica mensual
Cuadro 20: Rentabilidad y riesgo del rendimiento medio
mensual
G-7
World EMU
FM África
Em Latín América
MSCI Index EMU WORLD G-7 EM LATIN AMERICA
EMU 1
WORLD 0,834 1
G-7 0,810 0,997 1
EM LATIN AMERICA 0,505 0,642 0,593 1
FM AFRICA 0,833 0,789 0,765 0,609
Cuadro 21: Tabla de correlaciones
Fuente: MSCI.com, elaboración propia.
Los datos calculados a partir de los índices MSCI,
muestran la rentabilidad media mensual y la
desviación típica mensual, siendo el G7 y
“World” quienes menor volatilidad y
rendimiento medio tienen, siendo “Em Latin
America” el segundo más volátil pero con mayor
rendimiento medio.
La tabla de correlaciones nos muestra que el G7
tiene una elevadísima correlación con el índice
Mundial, mientras la correlación es elevada
entre el “World” y “EMU” obteniendo “World”
casi la misma rentabilidad media mensual pero
con una menor volatilidad.

19. 3 Comentarios Finales
• PMI: La encuesta a gestores de compras tanto de servicios como manufactureros nos dice que Francia está
en zona de contracción económica, es el país de la Eurozona con peor perspectiva para 2014. PMI
anticipado de HSBC para China baja en diciembre a mínimo en 3 meses de 50,5
• Morgan Stanley: La Fed atesora ya el 30% de los bonos del Tesoro y en 2014 podría llegar al 50%.
Economistas esperan recortes del QE3 en el primer trimestre de 2014.
• “Abenomics”: En Japón el principal catalizador del mercado de renta variable se debe a la agresiva política
de expansión monetaria iniciada bajo el mandato de Shinzo Abe. El efecto sobre el crecimiento económico
está por ver.
• Estados unidos: El tapering (retirada progresiva de estímulos monetarios por parte de la Fed) ha sido
anunciada el 18 de diciembre en la conferencia de Ben Bernanke, presidente de la Fed en su último
discurso. A partir de enero la Fed comprará 10.000 millones de activos menos al mes, siendo 75.000
millones mensuales. También ha dejado la puerta abierta a que si la economía no muestra suficiente
solidez en su recuperación, podría volver a incrementar los estímulos monetarios. A partir de la próxima
reunión será Janet Yellen la nueva presidenta de la Fed. Fed Trims QE Pace to $75 Billion on Labor Market Outlook .
• Bernanke también dijo que los tipos de interés se mantendrán bajos hasta que el desempleo caiga por
debajo del 6,5% de forma segura y mientras las expectativas de inflación se mantengan en por debajo del
2%.
• EL 20 de diciembre Standar & Poor’s, la agencia calificadora de rating, ha rebajado el rating de la Unión
Europea de AAA hasta AA+ manteniendo la perspectiva estable.

20. 4 Bibliografía
• Informes
– FMI: World Economic Outlook 2013, Global Financial Stability.
– Estratégicos: Jp Morgan, Morgan Stanley, Santander “Thinking Macro”, Citigroup (perspectivas
macroeconómicas 2014).
• Noticias de actualidad
– Bloomberg: Home prices in China’s, Fed Trims QE Pace to $75 Billion
• Bases de datos
– Datosmacro
– Financial Times
– Principal-Global-indicators
– Organización Internacional del Trabajo
– Fondo Monetario Internacional
– Bloomberg
– Global Rates
– Reuters

21. 5 Anexos
• Principalmente los datos se han obtenido del Fondo Monetario Internacional, como se puede ver en la
bibliografía, no obstante especialmente en el caso de África Subsahariana faltan muchos datos de
desempleo particularmente, y otros datos sobre tipos de interés y política macroeconómica y fiscal. La
resolución a dicha falta de datos ha sido calcular la media aritmética de los datos disponibles. El país de
referencia es Sudáfrica, el cual tiene el mercado de bonos más desarrollado y del cual se puede obtener
una idea de cómo está el mercado de África subsahariana. A pesar de todo me ha parecido interesante
conocer la evolución de África.
• En el cálculo de los índices del MSCI he descargado los datos de la misma web y he calculado los
rendimientos mensuales medios y la volatilidad (medida por la desviación típica) mensual.
• La elección de los países ha sido según las agrupaciones de el FMI en su base de datos. Podemos ver a
continuación los países que componen cada grupo.

22. 2. Áreas seleccionadas para el Rating
• Alianza del pacífico: Chile, Colombia, México y Perú + (Argentina y Brasil).
• Euro zona: Alemania, Austria, Bélgica, Chipre, Eslovaquia, Eslovenia, España, Estonia, Finlandia, Francia,
Grecia, Irlanda, Italia, Luxemburgo, Malta, Países Bajos, Portugal.
• G12 : Alemania, Australia, Bélgica, Canadá, España, Estados Unidos, Francia, Italia, Japón, Países Bajo, UK,
Suecia y Suiza.
• Emerging Markets: Brasil, China, India, Hong Kong, Korea, Taiwan, Indonesia, Rusia, Polonia, Republica
Checa, Turquía, Sur Africa, Méjico, Vietnam, Egipto, Arabia Saudí, Emiratos Árabes Unidos.
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23. Áreas seleccionadas para datos macro
• Euro Área: Austria, Bélgica, Chipre, Estonia, Finlandia, Francia, Alemania, Grecia, Irlanda, Italia,
Luxemburgo, Malta, Holanda, Portugal, Eslovaquia, Eslovenia, España.
• América Latina y Caribe: Barbuda, Argentina, Bahamas, Barbados, Belize, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia,
Costa Rica, Curacao, Dominica, República Dominicana, Ecuador, El Salvador, Grenada, Guatemala, Guyana,
Haiti, Honduras, Jamaica, México, Nicaragua, Panamá, Paraguay, Perú, San Cristóbal y Nieves, Santa Lucía,
San Vicente y las Granadinas, San Martín, Suriname, Trinidad y Tobago, Uruguay, Venezuela.
• G-7: Canada, Francia, Alemania, Italia, Japón, Reino Unido, Estados Unidos.
• África Sub Sahariana: Angola, Benin, Botswana, Burkina Faso, Burundi, Camerún, Cabo Verde, República
de África Central, Chad, Comoros, Dem. Rep. del Congo, Costa de Marfil, Guinea Ecuatorial, Eritrea,
Etiopía, Gabón, Gambia, Ghana, Guinea, Guinea-Bissau, Kenia, Lesotho, Liberia, Madagascar, Malawi, Mali,
Mauricio, Mozambique, Namibia, Níger, Nigeria, Ruanda, Senegal, Seychelles, Sierra Leona, Sudáfrica,
República de Sudán, Swazilandia, Santo Tomé y Príncipe, Tanzania, Togo, Uganda, Zambia, Zimbabwe.
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