abrogar, clases de abrogacion,importancia y consecuencias
Inversión financiera y fiscalidad
1. La inversión financiera y su fiscalidad
Módulo 1
1
DR. RICARDO J. PALOMO
DRA. VIRGINIA REY
FACULTAD DE CC. ECONÓMICAS Y
EMPRESARIALES
UNIVERSIDAD CEU SAN PABLO
Imagen obtenida de http://www.inversionismo.com
2. Módulo 1. Contenido
2
1. La inversión financiera:
1.1. Introducción.
1.2. Los conceptos de rentabilidad, riesgo y liquidez.
1.3. Las modalidades de inversión.
1.4. La planificación de la inversión.
1.5. El perfil del inversor.
1.6. El asesoramiento financiero-fiscal.
1.7. COMPLEMENTO: Conceptos básicos de cálculo financiero.
1.8. Conclusiones del módulo.
3. 1.1. Introducción
3
En este primer módulo del curso se ofrece una visión general sobre la
inversión y los instrumentos o productos en los que puede materializarse.
En las siguientes unidades se verá con detalle el aspecto central de este
curso, que es conocer la fiscalidad y las consecuencias tributarias de cada
modalidad de inversión personal.
En este contexto es interesante conocer los conceptos relacionados con la
motivación para la inversión, la caracterización del perfil del inversor, la
cuestión de su supuesta racionalidad y otros elementos necesarios para poder
abordar una adecuada planificación de las inversiones (gestión patrimonial
y de las finanzas personales, domésticas o familiares); así como el papel
del asesoramiento financiero-fiscal. Ello se debe a la evidente subjetividad que
hay en toda decisión de inversión y en la necesidad de contemplar sus
resultados futuros, tanto financieros como fiscales.
4. 1.1. Introducción
4
Es importante para los individuos y familias tener conocimiento de las
implicaciones de sus decisiones de inversión.
A pesar de los riesgos e incertidumbres, a toda persona o familia le
interesa en algún momento o a lo largo de su ciclo vital, realizar una
adecuada planificación de sus finanzas y de las consecuencias
tributarias, lo cual mejorará su nivel de vida y aportará mayor
tranquilidad para fases futuras tales como la jubilación.
Imagen obtenida de http://www.recursostic.educacion.es/bancoimagenes/web/
5. 1.1. Introducción
5
En una economía globalizada y compleja como la actual, prever los
acontecimientos económicos futuros que puedan afectar a una
empresa, a una familia o a un individuo, puede ser de vital
importancia para llevar a cabo una planificación que permita
afrontar
los
deseos
de
seguridad
económica,
las
incertidumbres o las adversidades que pudieran presentarse.
Los inversores y asesores se afanan en buscar estrategias de
inversión que consigan una adecuada planificación a medio y largo
plazo que permita alcanzar los objetivos financiero-fiscales
previstos sorteando los riesgos.
Imagen obtenida de http://www.inversionismo.com
6. 1.1. Introducción
6
Tomar decisiones de inversión es una cuestión que no siempre
resulta sencilla.
Hay que tener en cuenta muchos factores.
En la actualidad, la complejidad global de las finanzas, la
interconexión entre los diferentes mercados financieros y de activos; así
como la sofisticación de algunos productos llevan a cierta sensación
de no poder comprender realmente lo que implica una decisión de este
tipo.
El espectacular desarrollo de las tecnologías de la información, la
sofisticación de los productos financieros así como el mejor y más amplio
acceso a los mercados financieros, han configurado un escenario con
muchas oportunidades, pero también con mayores factores de
riesgo que hace años.
7. 1.1. Introducción
7
•
La visión planificadora de las inversiones y, particularmente, su faceta
impositiva está especialmente desarrollada en algunos países -y aunque en
otros ha experimentado un extraordinario avance en los últimos años-, hasta la
fecha se ha circunscrito más a los segmentos de familias con rentas elevadas
atendidas por la denominada banca privada, banca personal o banca de
patrimonios característica de los países más desarrollados.
•
Por ello, a primera vista puede parecer que sólo los grandes patrimonios o las
personas afortunadas “en riqueza” pueden acceder a una adecuada
planificación de su ahorro e inversión.
•
Esta creencia popular no siempre es correcta o bien comprendida, pues la
planificación financiera es accesible también a un amplio número de familias o
inversores con menor dimensión patrimonial, pero con una creciente cultura
financiera y una clara conciencia inversora y previsora, a pesar de tener
menor nivel de rentas.
8. 1.1. Introducción
8
•
Unos pequeños ahorros bien gestionados se pueden transformar en un
capital apreciable que puede invertirse en otras oportunidades más rentables.
•
El paso del tiempo y una adecuada planificación será el mejor aliado para
este propósito.
•
Será preciso combinar audacia y cautela, midiendo bien los riesgos que se
está dispuesto a asumir y eligiendo la mejor opción, no sólo desde el punto de
vista financiero, sino también desde el punto de vista de la fiscalidad.
•
Así, los ciclos económicos, la variación en los tipos de interés, la tasa de
inflación, la situación política, las recomendaciones o sugerencias de terceros
(familiares, compañeros, amigos,…), el efecto imitación, etc. son factores que
inciden sobre una de las decisiones personales más importantes: las
decisiones de inversión.
9. 1.1. Introducción
9
• La gestión de las finanzas personales y familiares debe ser capaz
de adaptarse al ciclo vital de las personas y a sus necesidades
específicas en cada momento, teniendo en cuenta los retos que
plantea la sofisticación de las opciones de inversión y el espectacular
desarrollo de las fuentes y de los medios de información.
• Las decisiones de inversión son a menudo tomadas sobre la base de
información obtenida de amigos, familiares y, principalmente, por las
propias políticas comerciales de las entidades financieras.
10. 1.1. Introducción
10
El punto de partida
para contemplar la
decisión de hacer
una inversión surge
de cuatro elementos
principales que los
individuos o
familias pretenden a
lo largo de su ciclo
vital:
• Las necesidades de consumo de bienes de primera
necesidad o de bienes de consumo duradero. Este es el
primer destino del dinero.
• Las necesidades de inversión que se plantean cuando se
tienen excedentes de dinero no consumidos. Se pretende
así preservar el ahorro y si es posible, obtener rendimientos
adicionales sobre dicho ahorro.
• Las necesidades de previsión y ahorro para el futuro,
como por ejemplo, hacer frente a la disminución de
ingresos que implica la jubilación.
• Las necesidades de protección, que se consideran
mayores a medida que la sociedad se desarrolla y asigna
más valor a lo que tiene y a lo que puede perder, buscando
así instrumentos de cobertura de riesgos.
11. 1.2. Los conceptos de rentabilidad, riesgo y liquidez
11
Cuando realizamos inversiones, obviamente pretendemos alcanzar
una determinada rentabilidad que consideramos adecuada o
satisfactoria, en función del riesgo asumido y de la servidumbre que
supone renunciar temporalmente al dinero que invertimos y el
momento en que podremos recuperarlo.
También nos debe interesar tener en cuenta la liquidez; es decir, saber
la capacidad que tenemos de hacer “líquida” la inversión o poder
disponer de los recursos invertidos en cualquier momento del tiempo,
incluso antes de la fecha final estimada de la inversión; lo cual
dependerá del tipo de inversión y de las características de su
correspondiente mercado.
Adicionalmente habrá que considerar la capacidad de diversificación
y la fiscalidad aplicable,
12. 1.2. Los conceptos de rentabilidad, riesgo y liquidez
12
¿Por qué
invertimos?
¿En qué
invertimos?.
• La primera pregunta suele responderse sobre la
base de los objetivos de preservación o
creación de riqueza para el futuro.
• La segunda pregunta tiene más difícil respuesta.
Cuando los ciclos económicos son expansivos,
cuando los mercados suben continuadamente o
cuando no se vislumbran grandes
incertidumbres en el horizonte, la mayoría de las
formas de inversión van bien (unas mejor que
otras); pero cuando el entorno cambia, haber
elegido unas inversiones en lugar de otras puede
ser crucial para la alegría frente al disgusto.
13. 1.2. Los conceptos de rentabilidad, riesgo y liquidez
13
La intencionalidad de la inversión ha sido analizada por expertos y
académicos desde hace tiempo y han establecido una serie de teorías
sobre el ahorro, algunas de las principales pueden resumirse del
siguiente modo:
• La hipótesis de existencia de solidaridad y del ciclo-vital, según la cual unas
generaciones ahorran para ayudar a las siguientes pero también para sustentar por
ejemplo, su etapa de vejez.
• La hipótesis de acumulación de fondos líquidos; es decir, acumular fondos
disponibles para afrontar tanto imprevistos como incluso oportunidades de inversión.
• La hipótesis del ahorro por motivo de precaución, dadas las habituales
incertidumbres sobre el transcurso del vida: desempleo, hechos inesperados, etc.
• La hipótesis de la renta permanente y vitalicia, según la cual los consumidores
cuya renta mejora consumen en general menos que las economías familiares que
habían conseguido ese mismo nivel de renta.
• La hipótesis de la renta relativa: la utilidad del consumidor está en relación con la
de otras personas que le rodean. Así, por ejemplo, la convivencia en un entorno de
personas con mayor tendencia al consumo suele arrastrar a otros, por efecto
imitación, descendiendo su tasa de ahorro.
14. 1.2. Los conceptos de rentabilidad, riesgo y liquidez
14
•
Por tanto, cuando un ahorrador se enfrenta a la decisión de invertir, formula un “deseo” o
una preferencia que combina varios elementos principales:
•
Una rentabilidad esperada para el plazo de la operación,
•
Un determinado nivel de riesgo asociado que está dispuesto a asumir y que de
alguna forma se corresponde con su “perfil de riesgo”.
•
Unas circunstancias contractuales -o no- en función de las cuales podrá desinvertir o
dotar de liquidez a la operación, pero con un valor razonable o de mercado.
•
Un cuarto elemento de gran importancia que aparece cuando la inversión se combina
adecuadamente con otras: la capacidad de diversificación.
•
Y el quinto elemento, tan importante como los anteriores, es la
consecuencias tributarias de la inversión realizada.
FISCALIDAD
o
15. 1.2. Los conceptos de rentabilidad, riesgo y liquidez
15
Rentabilidad
Fiscalidad
Diversificación
Riesgo
Liquidez
16. 1.2. Los conceptos de rentabilidad, riesgo y liquidez
16
Ente los elementos anteriores, conviene detenerse un momento para hablar del riesgo:
El riesgo puede entenderse como la obtención de un resultado diferente al que se
esperaba; si bien, en el mundo de la inversión, el riesgo al que se muestra aversión
es el derivado de una posible pérdida o reducción del valor de una inversión; o la
posibilidad de obtener una rentabilidad inferior a la esperada.
El riesgo está asociado en mayor o menor medida a la práctica totalidad de las
inversiones, tanto financieras, como inmobiliarias, como en otros activos.
Una inversión no es otra cosa que renunciar a consumo actual de dinero a cambio
de la esperanza de recuperarlo con ganancias en el futuro, lo que implica asumir un
riesgo dependiendo de la modalidad de inversión elegida.
El objetivo es conseguir la máxima rentabilidad con el mínimo riesgo.
17. 1.2. Los conceptos de rentabilidad, riesgo y liquidez
17
La mayoría
de las
inversiones
financieras
están
sometidas
a dos
tipos de
riesgo:
• El llamado riesgo propio o específico
(derivado de un gran número de factores ligados
directamente al activo en el que se invierte). La
diversificación será la estrategia para tratar de
reducir este riesgo mediante la combinación
adecuada de activos o inversiones.
• El riesgo de mercado, que es un riesgo
imposible de diversificar o eliminar porque
depende de múltiples circunstancias que afectan
a los mercados financieros sin que sea posible
escapar de él (recesión económica, efecto
contagio de crisis de otros países, crisis políticas,
conflictos, etc.).
18. 1.2. Los conceptos de rentabilidad, riesgo y liquidez
18
La diversificación es un concepto sencillo y fácilmente entendible por todos
los inversores, que cuenta incluso con una expresión muy popular en
castellano: “no se deben poner todos los huevos en la misma cesta”.
La distribución del ahorro entre diferentes tipos de inversiones tiene la
intención de no concentrar el riesgo; si bien, solamente una diversificación
adecuada que combine activos o inversiones con diferentes patrones de
comportamiento (es decir, poco o nada relacionados entre sí) puede aspirar
a conseguir, en mayor o menor medida, un determinado grado de
diversificación.
Imagen obtenida de
http://recursostic.educacion.es/bancoimagenes/web/
19. 1.2. Los conceptos de rentabilidad, riesgo y liquidez
19
Una inversión se dice que tiene liquidez cuando existe algún medio para
poder desinvertir o vender y obtener así dinero líquido.
No consiste en vender a cualquier precio, pues en tal caso, cualquier activo o
inversión sería siempre líquido, ya que habría compradores dispuestos a
hacerse con activos por un precio inferior a su valor:
• El precio es lo que se paga por un activo o bien; mientras que el valor es la
valoración que tiene para el comprador o el vendedor del activo.
• La liquidez supone hacer líquida la inversión, pero valorada en condiciones
razonables de precio.
20. 1.3. Las modalidades de inversión
20
•
Para combinar a su gusto la rentabilidad, el riesgo, la liquidez, la capacidad de
diversificación y la fiscalidad aplicable, los inversores pueden optar entre uno o
varios de los grandes grupos o familias de inversiones:
•
•
La inversión no financiera de carácter inmobiliario: viviendas, fincas rústicas,
solares, locales comerciales, etc.
•
•
La inversión financiera: depósitos bancarios, acciones, fondos de inversión,
deuda pública o privada, derivados financieros, planes de pensiones, seguros,
etc.
La inversión en materias primas: oro y otros metales preciosos, bienes de
colección, arte, etc.
También puede contemplarse la inversión empresarial o profesional, pero se
aparta del ámbito de este curso por tener características muy diferentes a las
anteriores inversiones.
21. 1.3. Las modalidades de inversión
21
Las preferencias del inversor son clave para entender su finalidad
inversora y el medio utilizado.
La inversión financiera es fácilmente fraccionable y combinable
con otras inversiones. Se puede acceder a ella desde pequeños
importes. Su valoración es fácil cuando hay mercado organizado,
como ocurre en la Bolsa.
La inversión inmobiliaria requiere mayor desembolso, no es
fraccionable, y el mercado inmobiliario no aporta una liquidez tan
inmediata como los mercados financieros. La valoración sólo es
aproximada, ya que es un mercado muy heterogéneo y sometido a
la subjetividad del inversor.
22. 1.3. Las modalidades de inversión
DEPÓSITOS
BANCARIOS
RIESGO DE
MERCADO
FINANCIERO
contingencias
INMUEBLES
INVERSIONES
NO
FINANCIERAS
ACCIONES
FONDOS
PENSIONES
DERIVADOS...
SEGUROS
Y OTROS
INVERSIONES
FINANCIERAS
Sist. bancario
RIESGO DE
MERC. INMOB.
Ajeno a mercado financiero
OTRAS
INVERSIONES
Fuente: elaboración propia
22
Sectores
23. 1.4. La planificación de la inversión
23
La planificación del ahorro y de la inversión es un proceso que pretende
encontrar un equilibrio entre los recursos financieros disponibles y las
necesidades financieras que se presentan.
• Los recursos disponibles son aquellos de los que se dispone ahora y
también, aquellos recursos de los que se espera disponer en el futuro.
• Lo mismo ocurre con las referidas necesidades financieras: las actuales y
las previstas o estimadas.
La planificación es un proceso de adaptación continua al entorno
económico-financiero y a la evolución patrimonial del propio inversor; si bien,
requiere del establecimiento inicial de unas pautas de inversión adecuadas
para alcanzar los objetivos previstos.
Imagen obtenida de http://www.apuesta10 .com
25. 1.4. La planificación de la inversión
25
El proceso de planificación financiera se puede entender en términos
náuticos, como un “rumbo” a seguir; que en función de las
circunstancias, requiere permanentes correcciones para llegar al lugar
de destino en función de las corrientes, del viento, de las mareas, de la
deriva y de los obstáculos que encuentra la embarcación en su camino
Imagen obtenida de http://www.morganstanley.es
26. 1.4. La planificación de la inversión
26
Una buena y exitosa planificación puede conducir en unos años a la
formación de un apreciable patrimonio, a su preservación en casos de
crisis y a la posibilidad de hacer frente a sucesos inesperados o
hechos imprevistos.
Fuente: elaboración propia
27. 1.5. El perfil del inversor
27
•
Cada inversor es único y “personal”
individualizada.
y requiere una planificación
•
Además, los inversores cambian sus criterios con cierta frecuencia en función
de su edad, de las buenas o malas experiencias en inversiones anteriores, de
su situación familiar, de sus particularidades fiscales, de sus expectativas, etc.
•
Los inversores modifican sus patrones de comportamiento ante la aparición
de nuevos productos financieros u operaciones de inversión o por la
modificación de la oferta y de sus condiciones como consecuencia de la mayor
competencia entre los intermediarios financieros
28. 1.5. El perfil del inversor
28
• La supuesta racionalidad de las decisiones de los inversores se
puede resumir en la idea de buscar la máxima rentabilidad posible para
un determinado nivel de riesgo que se está dispuesto a asumir o de
forma equivalente, en soportar el mínimo riesgo posible para una
determinada rentabilidad esperada o exigida.
• En las últimas décadas la psicología se ha abierto camino en el
subjetivo mundo de las decisiones de inversión y recoge el sentido
común de que la mayoría de los inversores plantea que pueden preferir
no perder antes que arriesgarse a ganar.
• Es decir, en la práctica, la mayor parte de los ahorradores prefieren ir
sobre seguro antes de apostar por algo que sólo es probable.
29. 1.5. El perfil del inversor
29
Los posibles estados psicológicos del inversor en función con
comportamientos de los mercados financieros han sido muy analizados.
• Así el conocido banco Morgan Stanley recogía varias situaciones:
•
el
•
Mercado en mínimos o hundido: el 60% de los inversores está desmoralizado.
•
Mercado en fase inicial de recuperación: el 20% duda o reflexiona sobre su
evolución.
•
Mercado alcista en fase media: 30% de los inversores con esperanza en el
mercado.
•
Mercado alcista en fase avanzada y cerca de máximos: el 60% de los inversores
están eufóricos con sus ganancias y expectativas.
•
Mercado bajista: el 50% de los inversores muestra miedo o pánico.
30. 1.5. El perfil del inversor
30
Desde otro punto de vista, la habitual clasificación
del perfil de los inversores en función de su
edad distingue entre:
• Personas jóvenes en fase de creación de patrimonio: su horizonte de
planificación es largo, suelen tolerar cierto nivel de riesgo en sus inversiones; sin
embargo, no suelen disponer de grandes cuantías para invertir.
• Personas maduras en fase de consolidación de su patrimonio: su mediana
edad permite aún planificar en plazos suficientemente largos. Su tolerancia al
riesgo suele ser algo menor, además de que puede influir más el efecto
experiencia y que comienzan a buscar más la protección del patrimonio. No
suelen tener necesidad de hacer líquidas sus inversiones y les preocupa mucho
la fiscalidad.
• Personas mayores en fase de protección: próximas a la jubilación o ya
jubiladas. Necesitan que sus inversiones sean más líquidas y su perfil suele ser
bastante conservador.
31. 1.5. El perfil del inversor
31
A modo de ejemplo, para conocer nuestro perfil como
inversores, podríamos tratar de responder a estas
cuestiones:
• ¿Qué proporción de los ingresos dedico al ahorro?: menos del 25%,
entre el 25% y el 50%; ..
• ¿Qué proporción de los ingresos destino al pago de deudas?:….
• ¿Qué plazo prefiero para la inversión?: menos de 1 año; entre 2 y 3
años…
• ¿Cuál es mi objetivo de rentabilidad?: entre un 3% y un 5%; más de
6%...
• ¿Cuál es mi grado de conocimiento sobre los instrumentos de inversión
y los mercados financieros?: bajo, medio, alto.
• ¿Cuál sería mi decisión si baja el valor de mis acciones en bolsa?:
vendería inmediatamente; aguantaría hasta una caída del 15%;
aguantaría hasta épocas mejores para vender…
32. 1.5. El perfil del inversor
32
Sólo mediante una buena planificación es posible construir una base patrimonial
adecuada que proporcione cierta “tranquilidad” para poder afrontar imprevistos u
oportunidades; si bien, la incertidumbre de la mayoría de las inversiones y la evolución
general de la economía no permiten que esta planificación sea, ni muchos menos, una
ciencia exacta.
El proceso de planificación de las inversiones supone la necesidad de decidir:
•
¿Qué proporción del ahorro se desea consumir, invertir o destinar a previsión?
•
¿Cuáles son los productos financieros que más se adaptan al perfil inversor (en
función del riesgo, de la edad, la fiscalidad, otros condicionantes, etc.).?
•
¿Cuáles son los objetivos para los que se desea hacer una “previsión” de recursos
financieros: por ejemplo, compra de vivienda, jubilación, estudios...?
•
¿De qué forma se va a realizar la inversión?
33. 1.6. El asesoramiento financiero-fiscal
33
El
objetivo del asesoramiento financiero-fiscal consiste en
seleccionar estrategias e instrumentos de inversión adecuados al perfil
del inversor y que satisfagan las necesidades financieras presentes y
futuras para cumplir con los objetivos de creación, conservación y
transmisión del patrimonio teniendo en cuenta las consecuencias
tributarias de estas operaciones.
Todo esto no es fácil, sencillo ni rápido de hacer, pero como todo
aquello que se pretende conseguir necesita algo de dedicación y
tiempo y, a menudo, de un cierto grado de asesoramiento, que será
mayor cuanto más complejas sean las decisiones de inversión y los
instrumentos para desarrollarlas.
34. 1.6. El asesoramiento financiero-fiscal
34
Para un correcto asesoramiento, es preciso:
•
Estimar las necesidades financieras y la situación patrimonial del inversor: ¿Cuál es
su ahorro actual?; ¿Cuáles son sus ingresos y gastos previstos?.
•
Conocer o establecer su perfil de riesgo o las preferencias de inversión con las que se
siente más “cómodo” aunque será el asesor quien podrá recomendar productos que un
posible desconocimiento o desinformación previa condujesen a un rechazo inicial por
parte del inversor.
•
Identificar los objetivos financieros y tributarios; teniendo especial importancia el
medio y largo plazo, pues permite establecer estrategias más claras y de mayor
permanencia
en el tiempo, así como aprovechar posibles ventajas fiscales de
determinados productos financieros o inversiones en determinados momentos.
•
Tomar las decisiones y ejecutarlas, cumpliendo con el plan financiero establecido y
utilizando los vehículos de inversión seleccionados.
•
Verificar el cumplimiento del plan financiero-fiscal, seguirlo, revisarlo, modificarlo y
adaptarlo a nuevos requerimientos, estimaciones, cambios...
35. 1.6. El asesoramiento financiero-fiscal
35
• Evidentemente los asesores financieros o de inversión conocen y
vigilan atentamente el comportamiento de los mercados financieros
y otros mercados de inversión, pues disponen de amplia información
y de sofisticados instrumentos de análisis que les permiten elaborar
modelos predictivos muy complejos.
• Sin embargo, ni los mejores modelos ni los mejores expertos son
adivinos ni pueden recoger fielmente, o en su adecuada dimensión,
sus estimaciones sobre todas las incertidumbres financieras, o sobre
hechos más o menos probables o inesperados, como por ejemplo,
decisiones gubernamentales en materia de tipos de interés, o
tensiones políticas entre países con derivaciones geoestratégicas o
bélicas que pueden afectar al coste de las materias primas como el
petróleo o a otros recursos naturales.
36. 1.6. El asesoramiento financiero-fiscal
36
Un factor clave para un buen asesoramiento es la relación tiempo-riesgo:
•
Cuanto más corto sea el horizonte de planificación de la inversión y se
esté menos dispuesto a correr riesgos, mayor debe ser la proporción de
activos monetarios (bonos, obligaciones, depósitos..), ya que en general,
estos activos sufren menores variaciones de un mes a otro, es decir,
tienen menor volatilidad o riesgo. El plazo también puede tener mucha
incidencia en la fiscalidad de la inversión. Generalmente las inversiones a
largo plazo tienen mejor tratamiento fiscalidad que las realizadas a corto.
•
Cuanto mayor sea el horizonte de planificación y mayor sea la tolerancia
al riesgo, la proporción de títulos de renta variable (acciones) suele ser
mayor en la cartera de inversión, pues está comprobado que las
oscilaciones en la Bolsa pueden ser muy grandes en plazos cortos, pero
menores o con un patrón de comportamiento más definido en el largo
plazo. Se ha demostrado que el mercado bursátil consigue a largo plazo
mayores rentabilidades que los activos del mercado monetario.
38. 1.6. El asesoramiento financiero-fiscal
38
El gráfico adjunto muestra, a modo de pentágono, cinco elementos
de referencia de las inversiones, además de indicar los objetivos
que se pueden aspirar a conseguir en función del plazo de la
inversión.
39. 1.7. COMPLEMENTO
Conceptos básicos de cálculo financiero
39
Una vez conocidos los principales conceptos que caracterizan a la toma
de decisiones de inversión desde un punto de vista cualitativo, puede ser
oportuno para muchos avanzar un poco, sin miedo a las matemáticas, en
los conceptos básicos del denominado cálculo financiero.
Con ello se pretende mostrar con breves ejemplos el modo sencillo de
calcular los intereses o ganancias que se pueden obtener con una
inversión, o el cálculo de su rentabilidad.
Este es el modo de cuantificar realmente el resultado de las operaciones
de inversión, para conocer, a partir de ello, las consecuencias tributarias
que puede ocasionar.
Dado que este parte del módulo no es esencial para comprender los
módulos siguientes lo hemos planteado como un complemento, que sin
duda, resultará muy interesante a aquellos que se animen a trabajarlo.
También es posible que ello despierte el interés por conocer más del
análisis cuantitativo de las inversiones.
40. 1.7. COMPLEMENTO
Conceptos básicos de cálculo financiero
La rentabilidad es el rendimiento o beneficio obtenido de una inversión en
un plazo de tiempo determinado.
Se puede concretar en unos intereses al vencimiento (como ocurre en un
depósito a plazo); en unos cupones periódicos (por ejemplo, de unas
obligaciones del Estado), en un descuento sobre el valor de compra (como
ocurre en las Letras de Tesoro), en unos dividendos (por tener unas
acciones), o en una plusvalía (como puede ser la obtenida en una venta de
acciones).
Para analizar la rentabilidad de las inversiones es preciso conocer las reglas
básicas de cálculo financiero que permiten valorar los capitales financieros.
Un capital financiero Ct es una cuantía monetaria referida a un determinado
momento del tiempo
Ct
-n
0
-t
40
t
n
41. 1.7. COMPLEMENTO
Conceptos básicos de cálculo financiero
El tipo de interés es el valor del dinero en el tiempo
Es el precio del dinero y se puede medir como un porcentaje sobre el
valor de la inversión.
¿Por qué “valen” más -o se prefieren- 100 euros de hoy frente a 100 euros el
año que viene?: Porque si hoy se dispone de 100 euros, se pueden invertir
durante un año a un determinado tipo de interés de forma que dentro de un
año su puedan tener los 100 euros iniciales y los intereses ganados. En este
concepto la inflación no se tiene cuenta.
OPERACIÓN A: Se compró un activo hace un año por 100 € y hoy se
vende a 120 €: Se han ganado 20 euros y la rentabilidad ha sido del
20% anual.
OPERACIÓN B: Se compró un activo hace un año por 1.000 € y hoy se
vende por 1.200 €: Se han ganado 200 euros pero la rentabilidad es
la misma de antes (20% anual).
41
42. 1.7. COMPLEMENTO
Conceptos básicos de cálculo financiero
El interés simple se produce cuando no se abonan intereses sobre
intereses, es decir, cuando los intereses generados no se acumulan a los
intereses obtenidos en períodos anteriores sobre el principal.
I = C ×i × t
n
I: importe de los intereses brutos liquidados.
C: importe del capital invertido.
i: tipo de interés anual aplicado sobre el capital.
t: días de devengo de los intereses sobre los n días del año, por ejemplo:
plazo de inversión de “t” (90 días) sobre el año.
n: número de días del año (360 o 365 días, en función de la base aplicada).
42
43. 1.7. COMPLEMENTO
Conceptos básicos de cálculo financiero
Si se invierten 100 euros al 10% de interés simple, se obtiene en concepto
de intereses el 10% sobre la inversión inicial en el primer año, lo que produce
al final del año:
100 + 0,1 x 100 = 110 euros.
Al final del segundo año:
110 + 0,1 x 100 = (100 + 0,1 x 100) + 0,1 x 100 = 100 + 2 x 0,1 x 100 =
= 100 x (1 + 2 x 0,1) = 120 euros.
En general, si se invierte Co en el momento 0 a un tipo de interés simple i, el
capital que se obtiene al final del año n será:
Cn = Co x (1 + n x i) Capitalización Simple
43
44. 1.7. COMPLEMENTO
Conceptos básicos de cálculo financiero
Interés compuesto se produce cuando sí se abonan intereses sobre intereses.
Los intereses generados en cada período se acumulan sobre el capital inicial y
sobre los intereses que se han generado en el período o períodos anteriores.
Si se invierten 100 euros al 10% de interés compuesto, al final del primer año se
tienen:
100 + 100 x 0,1 = 100 x (1+0,1) = 110 euros.
Al final del segundo año se tendrán:
110 + 110 x 0,1 = 110 x (1+0,1) = 100 x (1+0,1) x (1+0,1) = 100 x (1+0,1) 2 = 121.
Al final del año n se tendría acumulado un importe total de: 100 x (1+0,1)n
Con un capital Cn invirtiendo Co se tendría :
Cn = Co x (1+i)n
Capitalización Compuesta
44
45. 1.7. COMPLEMENTO
Conceptos básicos de cálculo financiero
Cuando se desea conocer el valor que un capital actual tendrá en un
momento futuro será preciso capitalizar su importe teniendo en cuenta el
tipo de interés aplicado y el plazo de la operación.
Si se desea conocer el valor actual de un capital o una renta esperada
situada en un momento futuro habrá que descontar (o actualizar en este
caso) dicho importe considerando el plazo de tiempo entre ambas fechas y el
tipo de interés.
ACTUALIZAR
ACTUALIZAR
DESCONTAR
DESCONTAR
CAPITALIZAR
Momento pasado
CAPITALIZAR
Momento Actual
Fuente: elaboración propia
45
Momento futuro
46. 1.7. COMPLEMENTO
Conceptos básicos de cálculo financiero
La aplicación del interés simple y el compuesto a la actualización,
capitalización o descuento, da lugar a diversas expresiones matemáticas y a
determinadas equivalencias entre ellas y que seguidamente se ven con
ejemplos.
Leyes financieras de capitalización.
Capitalización simple: Cn = Co (1+ i x n)
Capitalización compuesta: Cn = Co (1+i)n
Leyes financieras de descuento.
Descuento simple o racional: Co = Cn / (1 + i x n).
Descuento compuesto Co = Cn / (1 + i)n
46
47. 1.7. COMPLEMENTO
Conceptos básicos de cálculo financiero
Ejemplo: ¿Cuál es el capital final que se obtendrá dentro de 30 años si se
invierten hoy 6.000 euros a un tipo de interés anual del 5% mediante
capitalización simple y compuesta?:
Interés (capitalización) simple:
C30 = C0 × (1 + n × i) = 6.000 × (1 + 30 x 0,05) = 6.000 x (2,5) = 15.000 €
Interés (capitalización) compuesto:
C30 = C0 x (1+i)n = 6.000 x (1 + 0,05)30 = 6.000 x (4,32) = 25.920 €
Ejemplo: Calcular el capital final de una operación de capitalización simple
de 100 euros al 10% de interés (anual) y un plazo de 5 meses.
Cn = Co (1+ i x n) = 100 (1+ 0,1 x 5/12) = 104,16 €.
Ejemplo: Calcular el capital final de una operación de capitalización
compuesta de 100 euros al 10% de interés (anual) y plazo de 2 años y
medio.
Cn = Co (1+i)n = 100 (1+ 0,1)2,5 = 126,90 €
47
48. 1.7. COMPLEMENTO
Conceptos básicos de cálculo financiero
Ejemplo: Hace 3 años se inició una inversión que vence hoy. La
revalorización anual ha sido del 8% y el resultado final obtenido ha sido de
40.000 €. ¿Cuál fue el importe invertido?: Como plazo es mayor de un año se
aplica descuento compuesto.
Cn
40.000
40.000
=
=
= 31.753,6€
C0 =
3
n
(1 + i ) (1 + 0,08) 1,2597..
Ejemplo: Hace 6 meses se compró un activo de renta fija que vence hoy por
1.000 €. La tasa de valoración adecuada es el 4%. ¿Cuál fue el importe
invertido?: Como el plazo es menor de un año se aplica interés simple.
Cn
1.000
1.000
C0 =
=
=
= 980,39€
1,02
1 + n × i 1 + 6 × 0,04
12
48
49. 1.7. COMPLEMENTO
Conceptos básicos de cálculo financiero
Ejemplo: Una familia compró hace 10 años una vivienda, pagando por ella
200.000 €. Ahora vende esa vivienda por 400.000 €. ¿Cuál es la rentabilidad
obtenida?:
Se aplica capitalización compuesta, pues recoge la revalorización que se va
acumulando en cada período, ya que no hay liquidaciones en ningún
momento intermedio entre el inicio y el final de la operación.
Si en 10 años se ha revalorizado un 100%; “incorrectamente” se diría que se
ha revalorizado un 10% anual; ahora bien, el cálculo correcto para conocer la
rentabilidad anual media o revalorización anual sería:
400.000 = 200.000 × (1 + i ) , luego i = 10
10
49
400.000
− 1 = 7.17% anual
200.000
50. 1.7. COMPLEMENTO
Conceptos básicos de cálculo financiero
Ejemplo: ¿Cuál debería ser el tipo de interés requerido para que una
inversión de 100 euros proporcione 150 euros en un plazo de 5 años?.
150 = 100 × (1 + i )
5
150
⇒i=
− 1 = 8,44%
100
5
Ejemplo: Se solicita un crédito a 90 días, por importe de 10.000 €. Se aplica
un interés anual del 4%. Calcular el importe que se deberá pagar al
vencimiento. La base de cálculo es el año comercial de 360 días.
Como el plazo es menor de un año, se aplica interés simple.
Cn = Co (1+ i x n) = 10.000 (1+ 0,04 x 90/360) = 10.100 €.
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51. Conclusiones del módulo 1
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•
La mayoría de las personas y familias se enfrentan a menudo con decisiones de
inversión sobre sus ahorros.
•
Las finanzas personales se ocupan del modo y los medios en que se puede
canalizar adecuadamente el ahorro de los inversores.
•
Es fundamental tener en cuenta la motivación de los ahorradores y conocer su
perfil, es decir, el grado de riesgo que están dispuestos a tolerar, la rentabilidad
que les resultaría satisfactoria y al plazo u horizonte de planificación.
•
La planificación es un proceso que puede ser complejo porque debe tener en
cuenta diversas variables: perfil, plazo, instrumentos de inversión, fiscalidad,
inflación, coyuntura económica, etc. La diversificación pretender reducir el riesgo
combinando activos o inversiones con características diferentes.
•
Los asesores son profesionales especializados (entidades financieras o personas
físicas) que utilizando su abundante información emiten recomendaciones para una
adecuada planificación y diversificación de la inversión.
•
Mediante las leyes de capitalización y descuento se puede trasladar el valor de
los capitales financieros a diferentes momentos del tiempo.
¡ Ánimo, ya hemos visto el primer módulo!