administración de los activos a corto plazo.pdf

2. Facultad de Negocios
Carrera de Administración
Curso de Finanzas
Tema 6: Administración de los Activos a Corto Plazo
Mag. Cesar Acosta Cashu
Cesar.acosta@upn.edu.pe

3. Preguntas de Reflexión
• ¿Qué se entiende por cuentas por cobrar?
• ¿Qué se administran en los inventario?

4. De Sesión: Al término de la sesión, el estudiante resuelve casos prácticos sobre las cuentas por cobrar e
inventario, considerando el giro del negocio, con pertinencia y actitud crítica.
Logros
Del Curso: Al finalizar el curso, el estudiante sustenta un Reporte Académico del análisis y evaluación
financiera de una empresa local, nacional o internacional, basados en principios y métodos financieros,
teniendo en cuenta los factores de riesgo y rendimiento de la empresa y del mercado, realizando
propuestas para maximizar el valor de la empresa, demostrando coherencia y dominio de los temas
desarrollados en clase.

5. Contenido:
1. Definición de administración financiera de activos a CP
2. Ámbito de la administración de activos a CP
3. Administración de tesorería (caja)
4. Modelos económicos matemáticos para determinar el saldo óptimo de efectivo.
5. Modelo de administración de efectivo – Modelo de Baumol
6. Modelo Miller – Orr
7. Método para estimar otorgamiento de créditos
8. Administración de Existencia
9. Modelo de Cantidad económica de pedido (CEP)
10. Aplicaciones - Casos

6. La Administración Financiera de los Activos de Corto Plazo, cubre todas las decisiones de una
organización que impliquen movimientos en plazos menores a un año y hace hincapié sobre la
administración de las inversiones en activos circulantes y su financiamiento.
Objetivos Específicos
 Optimizar la disponibilidad de los fondos.
 Custodiar e invertir los fondos.
 Realizar eficientes gestiones de crédito y cobranza.
 Minimizar los costos de financiamiento de cuentas por cobrar e inventarios.
 Alertar sobre las necesidades del capital.
 Sugerir alternativas.
Definición

7. Las distintas alternativas de financiamiento permanente para el financiamiento de los activos
permanentes, dan origen a distintos grados de “Riesgo de iIiquidez” versus distintos costos de
“fondos en exceso”.
Ámbito de la Administración de Activos Circulantes
Comprende el análisis de las distintas políticas de administración de los componentes del activo
circulante:
 Administración de caja y valores negociables.
 Administración de cuentas por cobrar.
 Administración de existencias.
Administración del Capital de Trabajo

8. 1. Objetivos Específicos de la Administración de Tesorería
• Liquidéz
• Conservación de los recursos de caja
• Financiamiento
• Exposición al riesgo
• Coordinación
Administración De Tesorería (Caja)
2. Motivos de la Demanda por Liquidez
• Motivo Transacción.
• Motivo Precaución.
• Motivo Especulación.
3. Costos de Falta de Liquidez.
• Costos de Transacción.
• Costos de “quedarse corto”
• Costo de insolvencia financiera
4. Costos de Exceso de Liquidez
• Básicamente “Costo de Oportunidad”

9. 5. Factores que afectan el monto de caja y valores negociables mantenidos por la empresa.
• Volumen de operaciones.
• Desfase entre ingresos y egresos. Fundamentalmente los “previsibles” (C x C, Cx P, Etc.)
• Variabilidad de los ingresos y egresos (en el sentido de “impredecibilidad”).
• Tasa de interés.
• Características de liquidez del cuasi-dinero.
• Posibilidades de acceso al crédito.
• Características del proceso de cobranza y pago (¿qué pasa si un deudor se atrasa en
pagarme?¿qué pasa si yo me atraso?)
• Factoring posibilidades de descuento ágil de documentos, Etc.
Administración de Tesorería (caja)

10. Valores Negociables
Administración de la Tesoría

11. Para conocer el saldo óptimo de efectivo que se requiere se puede determinar mediante el cálculo
del efectivo mínimo o ciclo de caja mínimo para operaciones. Este modelo Brinda el nivel mínimo de
efectivo que necesitan las empresas para realizar sus operaciones y se obtiene de la siguiente manera:
Efectivo mínimo para operaciones (EM) = Desembolsos totales anuales
Rotación de caja
Rotación de caja = 360
CE
Ciclo de efectivo (CE) = Ciclo Operativo - PPP
Si el total de egresos en el año es de $12.000 y el ciclo de efectivo de la empresa es de 120 días,
entonces el efectivo mínimo (la caja mínima ) para operaciones será de:
EM12 .000 .
3.
 4,
.000
Modelos Económicos Matemáticos para Determinar el Saldo Óptimo
de Efectivo

12. Modelos de Administración de Efectivo Modelo Baumol
El modelo de BAUMOL permite determinar cuál es el saldo óptimo de
mantener en caja frente a la alternativa de mantenerlo como valores
negociables. Se basa en la administración de inventarios y estudia dos tipos de activos:
caja y valores negociables.
El modelo asume que los valores negociables, de muy corto plazo y de rápida
conversión en caja, posee atributos de ser uniforme y divisibles. Además tiene en
cuenta un costo de transacción, costo fijo, y un cargo variable en función del
monto.
El desarrollo del modelo de BAUMOL tiene en cuenta que el costo de mantener
esa reserva en caja genera un costo de oportunidad que se traduce al interés
que se deja de ganar por mantener esas reservas. Y el costo administrativo fijo
está asociado a cada transacción.

13. Saldo de Caja
Períodode
Tiempo
Promedio
c/2
DEPÓSITOS
C= Tamaño de cada depósito
Aquí se aprecia la Evolución del Efectivo en el Tiempo.

14. Donde:
T = Volumen anual de las transacciones en unidades monetarias. (uniforme a lo largo del
tiempo)
b = Costo fijo por transacción
i = tasa de interes anual
C = tamaño de cada depósito
Costo Total = b(T/C) + i (C/2)
Costo Comercial = b(T/C)
Costo de oportunidad= i(C/2)
N° de veces al año de depósitos = T/C
Saldo de deposito promedio = C/2
Bajo los supuesto señalados, el tamaño óptimo de cada
deposito que se transfiere en efectivo se calcula de la
siguiente manera:
𝑪 =
𝟐 ∗ 𝒃 ∗ 𝑻
𝒊
Cálculo del Costo Total

15. Ejemplo 1:
Solución:
C = tamaño de deposito ?
T= Transacción = 12´000,000
b = Costo por transacción = 312.50
i = Tasa de interés por oportunidad de invertir = 12% anual
El tamaño de depósito óptimo será:
Costo Total = b(T/C) + i (C/2)
Costo Total= 312.50*(12,000,000/250,000) +12%*(250,000/2)
Costo Total = 312.50*(48 veces por año ) +12%*(125,000saldo de efectivopromedio )
Costo Total = S/ 30,000 costo anual
Entonces ABC, haría un depósito de S/250,000 aproximadamente cada semana
C =
2 ∗ 312.50 ∗ (12,000,00)
12%
= 250,000
Supongamos que la empresa ABC realizará transacciones por S/. 12 millones de efectivo el próximo
año. ABC cree que puede ganar el 12% anual de fondos invertidos en valores negociables, y la
conversión de valores negociables a efectivo cuesta S/.312.50 por transacción. ¿Qué implica esto para
ABC?

16. El Ing. Marco Parra, administrador de la Empresa COLARTE S.A. requerirá de efectivo por $15,000 para el
año 201X, y cree que la empresa puede ganar 13% anual sobre los fondos invertidos en valores
negociables, cuya conversión de los mismos a efectivo tendrá un costo de $35,50 por transacción. ¿Ayude
al Ing. Parra a obtener los cálculos del deposito óptimo y el costo total?.
C =
2∗(35.50)∗(15,000)
0.13
= 2,862.22
Solución
CT = 35.5
15,000
2,862.22
+ 0.13
2,862.22
2
= 372.09
Costo
comercial
Costo de
oportunidad
Ejemplo 2:

17. El Modelo Miller -Orr
El modelo Miller – Orr agrega un elemento de flexibilidad muy valiosa al modelo Baumol.
Las expectativas de que los saldos de efectivo tengan una mayor probabilidad de aumentos y
disminuciones, a lo largo de un periodo determinado, dentro del cálculo de los valores pueden
incorporarse óptimos para las variables de decisión. Así, si un negocio se encuentra sujeto a tendencias
estacionales, los límites óptimos de control pueden ser ajustados en función de cada estación
mediante el uso de diferentes valores y sus probabilidades.
Efectivo ($)
LCS
PR
LCI
O
Nivel de Efectivo
Punto de retorno
Limite de control inferior
Tiempo
Limite de control superior
Compra de Z valores
Venta de Z valores

18.  Si Saldo de Efectivo > LCS == > Alta Liquidez ==== > Hay que invertir en
Valores Negociables hasta llegar al nivel PR (punto de retorno)
El Modelo Miller - Orr – Lógica de las Operaciones
 Si el Saldo de Efectivo < LCI ==== > Baja Liquidez === > Hay que liquidar o
vender Valores Negociables hasta regresar al nivel PR (punto de retorno).

19. La variable Z depende del costo por transacción “b”, la tasa de interés por periodo “i” y la
desviación estándar de los flujos de efectivo. La tasa de interés y la desviación estándar
de los flujos de efectivo se deben definir para la misma unidad de tiempo, que
generalmente es un día.
Solución Miller y Orr:
𝒁 =
𝟑 𝟑 ∗ 𝒃 ∗ 𝝈𝟐
𝟒 ∗ 𝒊
• Nótese que la variación de los cambios diarios del saldo de
efectivo está representada por la varianza = σ2
• b = Costo unitario de cada transferencia.
• i = Costo de Oportunidad (Tasa de interés)
PR = LCI + Z
LCS = LCI + 3Z
SALDO DE EFECTIVO PROMEDIO = LCI + (4/3)Z

20. Suponga que Coste Cía. Ha estimado que la desviación estándar de sus flujos de efectivo
diarios (salidas menos entradas para el día) es de σ= S/. 50,000 por día.
Además, el costo de comprar o vender valores negociables es de S/ 100. La tasa de interés
anual es 10% (tasa pasiva). A causa de sus necesidades de liquidez y convenios de saldos
compensadores, Coste Cía. tiene un límite de control inferior de S/.100,000 para sus saldos de
efectivo.
¿Cuáles serían el límite de control superior y el punto de retorno de Coste Cía. Según el modelo
Miller - Orr?
Ejemplo 3:

21. 𝑖 𝑑𝑖𝑎𝑟𝑖𝑎 = (1 + 𝑖 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙) 1/365 -1
Luego, calculamos el límite de control superior y el punto de retorno.
LCI = S/. 100,000 es la caja mínima que se tiene como objetivo.
LCS = LCI + 3Z = 100,000 + 3(89,676) = S/. 369,028
PR = LCI + Z =100,000 + 89,676 = S/ 189,676
Solución Caso 3
𝑍 =
3 3 ∗ 100 ∗ 50,0002
4 ∗ 0.026%
= 𝑆/89,676
Si el saldo de efectivo baja hasta S/ 100,000, Coste Cía. vende Z = S/ 89,676 de valores negociables y
coloca el dinero en la cuenta corriente, con lo que el saldo vuelve al punto de retorno S/. 189,676.
Si el saldo de efectivo sube hasta S/. 369,028, Coste Cía. compra 2 Z = S/. 179,352 de valores con su
efectivo, reduciendo así el saldo de efectivo al punto de retorno.
El saldo de efectivo promedio = 100,000 + (4/3)(89,676) = S/. 219,568
Primero calculamos Z, convertimos la tasa de interés anual a una tasa diaria, porque la variabilidad de los
flujos (desviación estándar) se expresa por día.

22. El valor presente neto (VPN) define la política de crédito
El análisis básico para las decisiones de otorgamiento de crédito es el mismo que para otras
decisiones financieras. Se debe otorgar crédito siempre que tal acción es una decisión con VPN
positivo:
En el caso de una decisión de otorgamiento de crédito sencilla, el VPN es el siguiente:
Método para estimar la conveniencia de otorgar créditos
𝐕𝐏𝐍 =
𝐏∗𝐑
(𝟏+𝐊)𝐭 − C
Donde:
P = Probabilidad de pago
R = Monto a pagarse por el crédito en un periodo t
C = Costo del crédito (valor actual del crédito)
K = Tasa de rendimiento del crédito
t = Periodo de pago

23. VPN = S/ 1076.71
Entonces, se debe otorgar el crédito debido a que el VPN es positivo.
Salter Real (SR) tiene un cliente que quiere comprar S/. 10,000 en mercadería a crédito. SR estima que
hay una probabilidad del 95% de que el cliente pagará los S/.10,000 en tres meses y una probabilidad de
incumplimiento de 5% (que no pague). Suponga una inversión del 80% del monto, efectuada en el
momento de la venta, y una tasa de rendimiento requerido del 20% anual. ¿Cuál es VPN del otorgamiento
del crédito? ¿Se debe otorgar el crédito?
𝑉𝑃𝑁 =
0.95∗10,000
(1+0.20)1/4 - 8,000
Solución
Calcularemos el VPN:
Ejemplo 4

24. 1. Motivos de la demanda.
Incertidumbre en Ventas y Producción.
2. Costos de Mantener Existencias:
• Costo Financiero de Recursos Inmovilizados.
• Costo de Almacenamiento (administrativos, control, seguros, mermas, etc.).
3. Beneficios de Mantener Existencias:
• Menor riesgo de no contar con las existencias en forma oportuna.
• Menor frecuencia y por lo tanto menores costos administrativos, por las órdenes o pedidos de
existencias que deba hacer la empresa.
Administración de Existencias
4. Algunos Factores que Influyen en la Decisión Respecto del Monto Apropiado de la Inversión en
Existencias:
• Tamaño de la empresa, Características del proveedor
• Costo unitario y volumen (de cada unidad de existencia)
• Costo de mantención, Costo alternativo de uso de fondos
• Estacionalidad de ventas o de producción,Riesgos de “perecibilidad” /obsolescencia, Penalidad (del
mercado) por desabastecimiento
• Descuento por cantidad

25. S= Ventas o demanda total
F= Costo de hacer el pedido
C= Costo de mantener en el inventario
Q= Cantidad
El modelo de Cantidad Económica de Pedido (CEP), es una de las herramientas más sencillas en la
Gestión de Inventarios que permite obtener el tamaño del pedido que minimizan los costos totales
asociados a la gestión del inventario.
El Costo Anual total del Inventario queda definido por la suma de costos resurtido o de emisión de
pedidos F*(S/Q) y costos de almacenamiento C*(Q/2).
Costo Total de Inventarios = F(S/Q) + C(Q/2)
Costo de Pedido o
Costo Resurtido
Costo de
Mantenimiento
Modelo de Cantidad Económica de Pedido (CEP)

26. Tiempo
Q
Q/2 Inventario promedio
Nivel de
inventario
Tamaño
Modelo de Cantidad Económica de Pedido (CEP)
Intervalo de tiempo entre pedidos = (Q/S)*360
N° pedidos al año = S/Q

27. Donde:
CEP(Q) = Cantidad Económica de Pedido
F= Costo de hacer el pedido
S= Ventas o demanda
C= Costo de mantener en el inventario
Modelo de Cantidad Económica de Pedido (CEP)
𝑪𝑬𝑷𝑸 =
𝟐 ∗ 𝑭 ∗ 𝑺
𝑪
La cantidad económica de pedido será la siguiente:

28. Solución:
F = 400
S = 1800 unidades
C = 100
Ejemplo 6:
Supongamos que Inhouse S.A. vende computadoras Desktop a razón de 1,800 unidades por año. El costo
de hacer pedidos es $400 y cuesta $100 mantener una computadora en el inventario durante un año. ¿Qué
CEP tiene Inhouse S.A.?
Utilizando CEP, determine el inventario promedio, el número de pedidos por año, el intervalo de tiempo
entre pedidos, el costo de resurtido anual, el costo de mantenimiento anual y el costo total anual.
𝑪𝑬𝑷𝑸 =
𝟐∗𝟒𝟎𝟎∗𝟏𝟖𝟎𝟎
𝟏𝟎𝟎
= 𝟏𝟐𝟎 𝑪omputadoras
Inventario Promedio = CEP(Q)/2 = 120/2 = 60 computadoras
Número de pedidos al año = (S/Q) =1800/120 =15 veces al año
Intervalo de tiempo entre pedidos = (CEP/S) = (120/1800)*360 = 24 días
Costo de resurtido anual = F(S/Q) = 400(1800/120) = $6,000
Costo de mantenimiento anual = C(Q/2) = 100(120/2) = $6,000
Costo total anual = 6000 + 6000 = $12,000

29. Aplicación de Casos
Desarrollar los siguientes casos en equipos de trabajo ya establecidos, por un espacio de 90
minutos:
1.- Una compañía minera tienen una diferencia entre pagos y cobros anuales de 20 millones de UM,
y cada vez que convierte activos líquidos en dinero incurre en un coste de 120. Por otra parte, la
rentabilidad que obtiene por los activos líquidos es del 0.09% (coste de oportunidad por tener
dinero en caja o cuentas corrientes).
2.- La empresa EFISA ha considerado que la varianza de sus flujos de efectivo mensuales es de
σ2= S/. 810,000 por mes y el costo por transacción de los valores negociables es de S/. 118 y los
costos de oportunidad del flujo de caja es 12.5%. Anual y se exige un limite de control inferior de
S/. 240,000 para manejar caja. ¿Calcular el límite de control superior y el saldo del efectivo
promedio del efectivo?
3.- En la Cía Puccka S.A. los costos de pedidos por maquinas industriales es de S/. 1,450 con un
costo de S/. 145 de mantenimiento por maquina en almacenes cada 6 meses. ¿Determinar el
costo económico de pedido anual, el inventario promedio, el número de pedidos al año, el
intervalo de tiempo entre pedidos, el costo resurtido anual, el costo de mantenimiento anual y el
costo total anual. Por una inversión de 10,000,000 de unidades.