Artículo de Álex Fusté, Economista Jefe de Andbank, en el diario Expansión. Fusté habla de los hitos que marcarán la evolución de los mercados en los próximos meses.

1. Opinión
N
os acercamos a la tempora-
da estival, un buen momen-
to para hacer balance de la
primera parte del año y reflexionar:
¿dóndepuedenestarlasoportunida-
des en los próximos meses? ¿Qué
sectores serán los más atractivos?
¿Dónde debemos evitar posicionar-
nos? Durante los primeros meses, la
bajada del precio del petróleo ha
provocadoganadoresyperdedoresa
nivel global, mientras que las políti-
casexpansivasdelosbancoscentra-
leshanservidocomopalanca,guian-
doeldesarrollomacroeconómicode
ciertas regiones. Pero, ¿qué pode-
mosesperarenlospróximosmeses?
En cuanto a la zona euro, pode-
mos decir que la estabilidad econó-
mica será la tónica. Si bien en el co-
mienzo de este 2015 recibíamos una
inyección de optimismo por parte
del Banco Central Europeo (BCE),
materializada en un anuncio de
compra masiva de bonos soberanos,
parecequelatranquilidadvaaserla
antesaladelverano.Apesardequeel
mercado muestra indicios de preo-
cupación, Mario Draghi resta im-
portancia a los problemas de sequía.
Enestesentido,prevemosqueha-
brá cuatro pilares que marcarán el
ritmo de la zona euro en los próxi-
mosmeses.Elprimeroseráelconsu-
mo interno, que impulsará el creci-
mientodelPIB.Comosegundopun-
to,veremosquelosbeneficiosentra-
ránenpositivo,graciasafactoresco-
mo el debilitamiento del euro, la ba-
jada del precio del petróleo y una
mejora en el mercado laboral. En
tercer lugar, también creemos que
comenzarán a surgir señales alenta-
dorasporelladodelcrédito,conuna
demanda creciente de financiación
bancaria. En cuarto y último lugar,
lasencuestasdeconfianzaindustrial
y de consumo apuntan a una conti-
nuacióndeladinámicafavorable.
Alotroladodelcharco,enEstados
Unidos,laperspectivanoestanopti-
mista:ungrannúmerodedébilesre-
sultados económicos han sembrado
dudas en la Reserva Federal (Fed)
sobrecuándoempezarasubirlosti-
pos a corto plazo, reduciendo las
probabilidades de aumentarlos en
junio.Antesdesubirtipos,lapostura
de la Fed es la de asegurarse de que
hay una mejora en el mercado labo-
ralydequesecumplasuobjetivodel
2% de inflación. Por tanto, tendrá
que pasar un tiempo para constatar
que la ralentización del primer tri-
mestreesunfenómenotemporalyla
recuperación económica es segura.
Poreso,eldólarpermaneceráconte-
nido y las rentabilidades del Tesoro
de EEUU se mantendrán en míni-
mosdeseismeses.
Equilibrioasiático
Si para EEUU la bajada del precio
del petróleo supone un desequili-
brio,paralaregióndeAsiaesteacon-
tecimiento es positivo. La previsión
es que Asia registre un crecimiento
aceptable durante los próximos dos
años, ya que se trata de una región
que no tiene grandes desequilibrios
externos y, en este sentido, puede
beneficiarse del crecimiento de
EEUU. En concreto, para China ve-
mosunequilibrioparalospróximos
meses, cuando un recorte en los ti-
posdeinterésnobusquefomentarel
crecimiento.Además,larebajadeti-
pos por el Banco Popular de China
ayudaareducirelserviciodeladeu-
dadel14%al13%delPIB.
Enmateriadedivisas,veremosen
elmedioplazoqueeleurosesituará
en paridad frente al dólar. Para los
mercadosderentavariableespositi-
vo, en especial para la zona euro, las
smallcapsenEspañaylazonaAsia-
Pacífico.Encuantoalarentafija,ve-
mos aún oportunidades en el bono
estadounidense a 10 años y en mer-
cados emergentes. Asimismo ¿qué
podemosesperardelasmateriaspri-
mas? Sin duda, el nuevo ritmo es-
tructural de producción de la indus-
tria pesada china es ahora inferior a
lo que preveíamos (7% vs 10%), y es
coherente con una disminución del
10% en el precio de las materias pri-
mas.
Por último, debemos estar muy
pendientes a los acontecimientos
económico-políticos de los próxi-
mosmeses.Tampocopodemosper-
der de vista a los bancos centrales,
que han servido de guía durante los
primeros meses del año, mientras la
evolucióndelpreciodelpetróleose-
rá clave para marcar las diferencias
entre las regiones, así como la pari-
daddeleuro-dólar.
¿Quiénmarcaráelritmodelosmercados?
Economista jefe de Andbank
VISIÓN PERSONAL
Álex Fusté
La estabilidad económica
será la tónica durante
los próximos meses
en la zona euro
23/06/2015
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