Estrategia Bolsas Divisas Tipos Semanal

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Análisis: Estrategia de inversión semanal
Bolsas, divisas y tipos de interés

Semana del 29 de octubre al 5 de noviembre Bolsas: "Lenta mejora. Esta es la 2ª semana de
Realizado: 29-oct-12 9:17 AM
Bolsas transición antes de lo más importante."
26-oct-12 19-oct-12 % sem. La semana pasada se caracterizó por una toma de beneficios en
% año
DJI 13.107,2 13.343,5 bolsas más intensa de lo que esperábamos (en términos generales -
-1,8% 7,3%
3% Europa y EE.UU., siendo más suave el retroceso en Japón) y una
S&P 500 1.411,9 1.433,2
-1,5% 12,3% ampliación de las primas de riesgo de los periféricos, en el caso de
NASDAQ 100 2.665,8 -0,5%
2.678,3 14,7% España de nuevo por encima de 400 p.b. Curiosamente, el flujo de
Nikkei 225 8.933,1 9.002,7
-0,8% 5,6% indicadores macro mejoró un poco, sobre todo en el frente
EuroStoxx50 2.496,1 -1,8%
2.542,2 7,8% americano (Duraderos, PIB…), siendo esta vez el principal obstáculo
IBEX 35 7.775,6 -1,7%
7.913,4 -9,2% los beneficios empresariales. O, tal vez mejor expresado, los débiles
DAX 7.231,9 7.380,6
-2,0% 22,6%
resultados ofrecidos por determinadas compañías de primera línea
(Apple, Microsoft, GE, Amazon…) acompañados de unas bajadas de
CAC 40 3.435,1 -2,0%
3.504,6 8,7% expectativas no despreciables en la mayoría de los casos.
FTSE 100 5.806,7 5.896,2
-1,5% 4,2% Afortunadamente, tomamos la decisión de excluir Apple de nuestra
FTSEMIB 15.584,9 -1,7%
15.862,3 3,3% cartera americana - denominada TOP USA Selección - antes de su
TOPIX 620,9 634,3
-2,1% 2,2% publicación de resultados, anticipándonos así a lo que finalmente
KOSPI 1.891,4 -2,7%
1.943,8 3,6% ha sucedido. Decíamos la semana pasada que no nos parecería
HANG SENG 21.545,6 21.551,8
0,0% 16,9%
preocupante que tuviera lugar una toma de beneficios, como
efectivamente ha sucedido, ya que responde a un factor transitorio,
SENSEX 18.625,3 -0,3%
18.682,3 20,5% puesto que los resultados empresariales del 4T ya serán algo
Australia 4.472,4 4.571,1
-2,2% 10,3% mejores, aunque no brillantes. El caso es que la semana pasada las
Middle East 2.653,5 0,0%
2.652,5 10,5% bolsas tomaron beneficios, se ampliaron los diferenciales de riesgo,
BOVESPA 57.276,8 59.733,9
-4,1% 0,9% se apreció el Bund (hacia incluso 1,50% desde aprox. 1,60%) y el
MEXBOL 41.836,9 -1,3%
42.386,8 12,8% euro retrocedió hasta niveles inferiores a 1,29. Era algo esperado y
MERVAL 2.380,3 2.428,1
-2,0% -3,3%
pensamos que no como para preocuparse. La recuperación será muy
lenta, en absoluto lineal y estamos en su fase más incipiente.
Datos elaborados por Bankinter, Fuente Bloomberg
Esta semana será la 2ª de las 2 semanas consecutivas que
Futuros pensamos serán casi de trámite a la espera de los eventos
*Var. desde cierre nocturno. Último Var. Pts. % día realmente importantes, que no son pocos y que vendrán más bien
1er.Vcto. mini S&P 1.401 -6 -0,4% concentrados en el mes de noviembre: elecciones americanas el 6,
1er Vcto. DAX 7.205,5 -38,5 -0,5% pronunciamiento de la CE sobre el Presupuesto 2013 de España el 8,
1er Vcto. EuroStoxx50 2.478 -18 -0,7% Congreso del PC Chino a partir del 8, Eurogrupo el 12, Consejo
1er Vcto.Bund 141,2 0,2 0,1% Europeo extraordinario sobre el presupuesto comunitario el 22-23
(con un fuerte enfrentamiento con R.U.) y elecciones anticipadas en
Sectores EuroStoxx (Var.% en la semana) Cataluña el 25.
Pero, mientras todo eso llega, esta semana tenemos como
Cíclicos referencias principales: Hoy la inflación alemana (1,9% esperado vs
Distribución
2,0% anterior) y el vencimiento, entre lunes y miércoles, de unos
20.000M€ de bonos españoles ya refinanciados mediante las
Tecnología recientes emisiones. Mañana, en EE.UU. los Precios de Vivienda
Utilities S&P/CS y la Confianza del Consumidor, que probablemente ofrezcan
Telecoms cierta mejora. El miércoles la inflación en la Eurozona, que podría
retroceder desde +2,7% hasta +2,5%. El jueves, que será festivo en
Tecnología casi toda Europa, la Encuesta ADP sobre empleo (135k esperado vs
Farmaceúticas 162k anterior), la Productividad No Agrícola (+1,3% esperado vs
Media +2,2% ant.) y el ISM Manufacturero (51,0 vs 51,5), todo ello en
Seguros
EE.UU. Finalmente, el viernes tendremos más datos de empleo
americano: la Creación de Empleo No Agrícola (120k vs 114k) y la
Industriales tasa de paro, cuyo previsible repunte (7,9% vs 7,8%) no debería
No cíclicos tener importancia al deberse a ajustes estadísticos en la cifra de
Serv. Fin. población activa y producirse después de un retroceso inesperado en
septiembre desde 8,1% hasta 7,8%. Aparte de todo esto, aunque
Energía hay varias emisiones de bonos soberanos, la única realmente
Construcción relevante es la italiana de mañana (2017 y 2022), pero los importes
Químico parecen digeribles (7.000M€ entre ambas). Por supuesto,
Mat. Primas
continuará la publicación de resultados empresariales, tomando el
relevo Europa a EE.UU. entre las principales que publicarán se
Banca encuentran Pfizer, Ford, Mastercard, Visa y Exxon en el frente
Autos americano, mientras que Deutsche Bank, Bayer, ENI, Arcelor, Total
y BBVA en el terreno europeo. Parece bastante descontado que
-6% -5% -4% -3% -2% -1% 0% 1% tenderán a flojear. A principios de semana podríamos asistir a un
Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg
encarecimiento del petróleo por la llegada del Huracán Sandy a N.Y.
y, probablemente, a una mejor evolución de los bonos españoles
Diferencial vs bono alemán (Plazo 10 y 2 años, p.b.) que de los italianos porque Italia emite bastante "papel".
li 5,42
Todo lo anterior dará lugar probablemente a otra semana de
POR 6,62 transición hasta lo realmente importante, lo que podría traducirse
en un mercado débil, aunque menos que la semana pasada al
IRL 1,84 haberse producido ya la adaptación a unos resultados empresariales
0,00 más flojos de lo esperado, sobre todo en términos de expectativas.
2,30
Queremos insistir en que, elevando un poco la perspectiva, creemos
ITA 3,44 que está teniendo lugar una mejora progresiva del contexto político-
económico y del fondo del mercado, Eurozona incluida, aunque los
FRA 0,15 resultados tardarán en ponerse de manifiesto debido a la lentitud
0,74 del proceso. Creemos que los retrocesos de bolsas que tengan lugar
3,06
2A 10A deben interpretarse más bien como una invitación a construir
ESP 4,13 cartera (bolsas y activos con algo de riesgo, en general).

0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00

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Ana de Castro González Beatriz Martín Bobillo Ana Achau (Asesoramiento) Paseo de la Castellana, 29
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Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h.
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Semana del 29 de octubre al 5 de noviembre
Tipos de interés Bonos: "Semana de refugio en deuda alemana"
26-oct-12 19-oct-12 +/- sem. +/- año La semana pasada el Tersoro español colocaba 3.528M€ con un
Alemania 2 años 0,04% 0,11% -7,2 -10,4 esfuerzo de colocación que parecía bajo en base a que los tipos
Alemania 10 años 1,51% 1,59% -8,3 -31,8 marginales fueron próximos a los medios. Así, la prima de riesgo se
mantuvo en torno a los 400pb (+/- 5pb), a pesar de que Moody´s
EEUU 2 años 0,29% 0,29% -0,1 5,4 rebajó el rating a cinco CC.AA. Al final de la semana la cautela
EEUU 10 años 1,73% 1,76% -3,0 -14,3 inundaba los mercados provocando que el Bund ganase fuerza,
* Diferenciales en puntos básicos. alcanzando de nuevo el nivel de 1,59%.
Curva de Tipos EEUU vs Alemania Si bien es cierto que la deuda española ha recuperado algo de
4 confianza, con mayor aceptación de las letras y menor para los
bonos; esta semana el spread con el Bund podría ampliarse. En
3 Alemania EEUU ausencia de emisiones españolas, con unas bolsas temerosas ante
unos resultados empresariales flojos y con rebajas de expectativas
2 por parte de las principales compañías, la aversión al riesgo volverá
a favorecer al bono alemán. Por lo tanto, para los próximos días
1 esperamos un Bund algo más apreciado. Rango TIR Bund: 1,50% -
1,56%.
0
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y
Divisas: “Consolidando niveles en el Eurodólar”
Eurodólar (€/$).- Durante la semana pasada el euro cayó de 1,3080 a
1,29, llegando a romper dicho nivel, por el regreso de la aversión al
1,1 riesgo. No obstante, una cifra de PIB en EEUU mejor de lo esperado
0,0 ayudó a que el soporte de 1,29 aguantase. Creemos que se trata de una
-1,1 buena señal de forma que durante los próximos días podríamos ver
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y cierta consolidación en el cruce. Al fin y al cabo, ya se han descontado
bastantes malas noticias por el frente corporativo y la macro no
Euribor por plazos ( hoy vs hace 1 mes) debería arrojar demasiadas sorpresas negativas. Rango esperado:
1,2870-1,3020.
1,0 Euroyen (€/JPY).- El cruce se movió en zigzag durante la semana
0,63 pasada en función de los rumores de nueva medidas de estímulo en
0,52 Japón (confirmados el viernes) y de las ventas de euros por el
0,40
0,5 0,26
0,34 0,69 incremento de la aversión al riesgo. Creemos que esto último ya estaría
0,20 0,57 puesto en precio mientras que el Banco de Japón puede sorprender con
0,11 0,15 0,44
0,08 0,37 alguna decisión que deprecie a la divisa nipona. Por tanto, esperamos
0,29 Hoy Hace 1 mes
0,0 0,16
0,22 que el cruce se deslice al alza (depreciación del yen). Rango esperado:
0,08 0,12 102,8-105,0.
1S 1M 2M 3M 4M 5M 6M 9M 12M
Eurofranco (€/CHF).- Durante la semana pasada el cruce se movió en el
* Curva tipos de interés c/p Eurozona. rango 1,2085-1,2110 sin mostrar una tendencia clara. De cara a los
próximos días tampoco esperamos movimientos importantes ya que
Evolución semanal principales divisas no hay citas económicas clave. Por lo tanto, el cruce continuará en el
rango de las últimas semanas. Rango esperado: 1,2075-1,2115.
Último 19-oct-12 +/- sem. % año Eurolibra (€/GBP).- El buen registro del PIB del Reino Unido en el 3T
Euro-Dólar 1,2893 1,3024 -1,3 -0,4% gracias a las Olimpiadas propició una fuerte apreciación de la libra
Euro-Yen 102,61 103,280 -67,0 -3,0% esterlina. Así, durante la semana su cruce con el euro cayó de 0,815 a
Euro-Libra 0,80 0,813 -1,1 3,7% 0,80. En nuestra opinión, la reacción ha sido demasiado fuerte dado
Euro-CHF 1,21 1,209 0,0 0,6%
que la economía británica se enfrenta a retos importantes. Por tanto,
creemos que durante los próximos días el cruce corregirá parte del
Evolución petróleo e índice materias primas (CRB) movimiento realizado. Rango esperado: 0,8020-0,8120.
135,0 400
Principales indicadores macroeconómicos de la semana
125,0 Día País Dato Mes Tasa (e) Previo
L; EEUU Wall Street cerrado por huracán Sandy
115,0 350
L;13:30h EEUU PCE deflactor Sep a/a 1.7% 1.5%
105,0 L;13:30h EEUU Ingresos personales Sep m/m 0.4% 0.1%
L;13:30h EEUU Gasto personal Sep m/m 0.6% 0.5%
95,0 300
L;14:00h ALE IPC prelim. Oct a/a 1.9% 2.0%
85,0 Precio Brent M;s/h JAP Tipos del BoJ % 0.10% 0.10%
(USD/Bb)
M;9:00h ESP IPC prelim. Oct a/a 3.5% 3.4%
75,0 Precio WTI 250
(USD/Bb) M;9:55h ALE Var. Parados m/m Oct 000 10K 9K
65,0 Indice CRB M;11:00h UEM Clima Empresarial Oct Ind. -1.42 -1.34
M;11:00h UEM Conf. Consum. Final Oct Ind. -25.6 -25.6
55,0 200
M;14:00h EEUU Var.P. vivda. S&P/C-S Ago a/a 1.90% 1.20%
M;15:00h EEUU Confianza consumidor Oct Ind. 73.0 70.3
X;11:00h UEM Estimación IPC UEM Oct a/a 2.5% 2.7%
X;11:00h UEM Tasa de paro Sep %s/pa. 11.4% 11.4%
Emisiones de la semana X;13:30h EEUU Costes laborales 3T Ind. 0.5% 0.5%
Día País Emisión X;14:45h EEUU Gestores Compras Chicago Oct Ind. 51.0 49.7
L;xxh Italia 7,000M€ en letars a 6 meses J;2:00h CH PMI Manufacturero Oct Ind. 50.3 49.8
M;1xxh Italia 7,000M€ en bonos a 5 y 10 años J;2:45h CH PMI Manufacturero HSBC Oct Ind. 49.1 47.9
X; 11:30h Alemania 2,000M€ en bonos a 30 años J;13:15h EEUU Var. Empleo ADP Oct 000 135K 162K
V; xx:00h Francia Bonos J;13:30h EEUU Ctes labor. Unit. Prelim 3T t/t 1.0% 1.5%
J;15:00h EEUU ISM manufacturero Oct Ind. 51.2 51.5
V;10:00h UEM PMI Manufact. Final Oct Ind. 45.3 45.3
V;13:30h EEUU Var. empleo no agric. Oct 000 125K 114K
V;13:30h EEUU Tasa de paro Oct %s/pa. 7.9% 7.8%

Tabla 1.2.- Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg

Ramón Forcada Gallo Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
Ana de Castro González Beatriz Martín Bobillo Ana Achau (Asesoramiento) Paseo de la Castellana, 29
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warrated Equity Value, PER teórico. 28046 Madrid
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h.
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Análisis: Noticias de compañías

1.- Entorno Económico
BCE.- Draghi insistió este fin de semana en entrevista a Der Spiegel que los estados que reciban apoyo del BCE
(compra de bonos) estarán sujetos a una fuerte condicionalidad y que el apoyo se retiraría en cuanto la
condicionalidad se incumpliera.
GRECIA.- La coalición de Gobierno aún no ha alcanzado un acuerdo definitivo con respecto a los recortes
necesarios para recibir el siguiente tramo de asistencia (aprox. 31bn€). Por otra parte, un periodista griego que ha
publicado una lista con 2000 personalidades griegas con cuentas en Suiza ha sido detenido este fin de semana por
revelación de datos personales, aunque posteriormente puesto en libertad.
REINO UNIDO.- Precios vivienda de Oct., según Hometrack, en la misma línea de debilitamiento que en sept.
(a/a): -0,4% vs -0,5% ant.
ESPAÑA.- El Gobierno propondrá formalmente la próxima semana a la Comisión Parlamentaria del Pacto de
Toledo que un pensionista pueda cobrar desde el 40% hasta el 60% de su pensión al tiempo que percibe un salario
por trabajar después de la edad legal de jubilación (ahora 65, pero que se extenderá progresivamente hasta 67 en
los próximos años). Por otra parte, realizará una auditoría a la estructura de gasto de todas las CC.AA. que
terminará el 30/6/2013 para identificar las duplicidades administrativas, las trabas burocráticas y la ausencia de
controles. Con los resultados se aplicará la Ley de Estabilidad Presupuestaria, que permite, con mayoría en el
Senado, cambiar la legislación de las CC.AA. si fuera preciso para eliminar las duplicidades o el gasto estructural
excesivo.
JAPÓN.- (i) Comercio por menor de sept. (a/a) flojo con respecto a expectativas: +0,4% vs +1% (e) vs +1,7% ant.;
(ii) Ventas de grandes retailers en sept. (a/a): -1% vs -1,2% (e) vs -0,9% ant.; (iii) Se espera que el BoJ amplíe
mañana su QE en aprox. 10TrJPY; si no lo hiciera, el JPY se apreciaría, pero lo más probable es que lo haga.
HONG KONG.- Comienzan a retroceder los precios inmobiliarios, después de haber subido +30% en 2012, debido a
la elevación desde 15% hasta 20% de un impuesto especial, no aplicable a residentes permanentes, para quienes
vendan una vivienda entre 6 y 12 meses después de haberla comprado, y del 10% si es vendida entre 13 y 36
meses después. Se estima que los compradores extranjeros representan el 19,5% de las ventas de vivienda nueva
el 6,8% en el caso de usadas. El Gobierno quiere frenar los precios inmobiliarios poniendo trabas a las operaciones
especulativas, ya que el terreno es el principal recurso escaso relacionado con la vivienda en HK.
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2.- Bolsa española
DIA (Comprar; P.Obj.: 4,57 Eur; Cierre: 4,59 Eur): Buenos resultados 9M’12.- Cifras principales (comparadas con
el consenso de Reuters): Ventas brutas 8.732,7M€ (+6%), ventas netas 7.585,7M€ en línea con lo esperado,
EBITDA 415,6M€ (+11%) vs 412M€ e, BNA 99,2M€ vs 86,3M€ e y 35,9M€ hace un año. Las ventas aumentaron
+6,4% en el 3T, +2,9% en términos comparables (lfl). Por regiones, vemos que la evolución de las ventas sigue
siendo mala en Francia, -6,8% (lfl -6,5%), mientras que es buena en España y Portugal, +4,6% (lfl +1,1%), y muy
fuerte en los mercados emergentes +23% (lfl +14%). La deuda neta se reduce ligeramente hasta 681M€ (1,1x
EBITDA). Durante el trimestre abrieron 59 nuevas tiendas hasta sumar 6.982 en total, distribuidas en siete
países. El próximo 31 de octubre la compañía celebrará su primer día del inversor donde explicará su estrategia y
sus planes tras la reciente compra del negocio de Schleker en España. En cualquier caso, el consejero delegado de
la entidad ha destacado ya las buenas perspectivas para 2012. Impacto: Positivo.
3.- Bolsa europea
LINDE (Cierre: 130,05€; Var. Día: +0,71%).- Presenta resultados superiores a las expectativas y mantiene sus
objetivos.- La compañía productora de gas ha presentado un beneficio neto trimestral de 402 M.€ (+8,4%), con
sólidos crecimientos en los principales conceptos de su cuenta de resultados. Las ventas han ascendido a 3.890
M.€ (+13,2%) frente a 3.880 M.€ esperado y el beneficio operativo se ha incrementado +12,9% hasta 908 M.€
frente a 898 M.€ esperado. Linde prevé que sus resultados continuarán creciendo en el último trimestre del año y
ha puesto en marcha un plan para recortar entre 750 M.€ y 900 M.€ en costes durante el período 2013-2016.
Impacto: Positivo.
VODAFONE (Cierre: 169,70GBp; Var. Día: -0,6%): Recortará un 10% de los puestos de trabajo en Australia.-La
empresa resultante de una joint venture entre Vodafone Group y Hutchison 3G Australia ha anunciado que está
estudiando la posibilidad de recortar hasta 500 puestos de trabajo de los 5.000 que forman la plantilla, como parte
del plan de reestructuración para hacer frente al debilitamiento del mercado. El grupo cuenta con más de 6,8M de
clientes y opera con otras marcas además de Vodafone, como son 3 y Crazy John. Impacto: Negativo
Jesús Amador

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Ramón Forcada Beatriz Martín Ana de Castro http://www.bankinter.com/
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Análisis: Noticias de compañías

BMW (Cierre: 60,97€; Var. Día: +1%%): Pacta un acuerdo de flexibilización laboral con sus empleados.- Con el
objetivo de ajustar la producción a los cambios de la demanda de vehículos en momentos de crisis y para evitar
despidos del personal, la compañía ha elaborado un paquete de medidas anti crisis con el que los trabajadores
parecen mostrarse de acuerdo. Así, el plan contempla aspectos como el obligado cumplimiento de las vacaciones
en periodos de recesión, eliminar los límites de horas extras… Este plan probablemente será explicado el próximo
6 de noviembre cuando BMW presenta resultados del 3T. Impacto: Positivo

4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Telecos +0,50%; Consumo básico +0,38%. Materiales +0,29%;
Los peores: Financieras -0,71%; Salud -0,48%; Utilities -0,01%

El viernes presentaron (BPA real vs esperado según consenso Bloomberg de las compañías más importantes):
Moody’s (0,75$ vs. 0,62$); Goodyear (0,53$ vs. 0,59$); a las 13:00h Comcast (0,46$ vs. 0,46$); y Merck (0,9$ vs.
0,93$).
Hoy presentan (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): Anadarko (0,75$); Loews
(0,71$).

No obstante, estos resultados no tendrán impacto en el mercado ya que la bolsa estadounidense permanecerá
cerrada en la jornada de hoy debido a los efectos del huracán Sandy.

Hasta el momento han publicado 278 compañías del S&P500 con una variación media del BPA ajustado de
+1,37% frente al -1,7% esperado para 3T’12 al inicio de la temporada. El 63,5% ha sorprendido positivamente, el
12,4% sin sorpresas y el 24,1% ha quedado por debajo de las expectativas.

MERCK (Cierre: 46,15$; Var. Día: -0,32%).- Presenta resultados superiores a las expectativas. Cifras principales
comparadas frente a consenso Bloomberg: BPA ajustado 0,95$ frente a 0,93$ esperado; mientras las ventas
cayeron un 4% hasta 11.500 M.$. Merck ha conseguido compensar la caída de los ingresos por la competencia de
los medicamentos genéricos gracias a la sólida demanda de sus medicamentos contra la diabetes y a su programa
de control de costes. Merck ha estrechado su rango estimado de beneficios para el conjunto del año, con un BPA
estimado de 3,78$/3,82$ frente a 3,75$73,85$ anterior. Actividad: Farmacéutica.
HONEYWELL (Cierre: 61,49$; Var. Día: +0,09%).- Prevé un incremento de +9% en la demanda de aviones
privados en el conjunto del año 2012 y espera que la tendencia se mantenga en 2013. La demanda de aviones
privados para compañías se está recuperando desde los niveles mínimos de los años de recesión y Honeywell
podría beneficiarse de esta tendencia, ya que es proveedor de algunos de los principales fabricantes de aviones
como Textron, Gulfstream, Bombardier y Embraer. Actividad: Conglomerado industrial.
HONDA (Cierre: 2399JPY; Var. Día: -4,65%).- Presenta unos resultados inferiores a lo esperado y recorte sus
previsiones para el conjunto del año 2012. Honda presentó un beneficio trimestral de 82,2 bn.JPY (+36,1%) frente
a 107,2 bn.JPY esperado por el consenso (Reuters). Los resultados trimestrales se han visto afectados por los
costes de lanzamiento de nuevos modelos y, especialmente, por la caída de las ventas en China, debido a la
impopularidad de las marcas japonesas tras la disputa territorial entre ambos países. Honda consigue en China el
17% de sus ingresos, por lo que ha recortado su estimación de beneficio en un 20% hasta 375 bn.JPY en el
conjunto del año. Actividad: Fabricante de automóviles.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.

Jesús Amador

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Análisis: Estrategia de Inversión Semanal
Exposición y posicionamiento estratégico recomendado

INVERSOR LOCAL (Zona Euro): Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
80% 70% 45% 25% 15%
INVERSOR GLOBAL: Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
80% 70% 45% 25% 15%
Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa. Los
grados máximos asumibles son: Agresivo 100%; Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.
Posicionamiento recomendado (cambios indicados en color rojo)
Vender/Infraponderar Neutral Sobreponderar/Comprar
Area Geográfica
Latam
Grecia India
Portugal China EEUU
Middle East Alemania UEM, España
Argentina Europa del Este
Rusia Japón, Corea del Sur
Australia
Canadá
Reino Unido
Irlanda
Tipo de activo
Bonos soberanos (EE.UU., Alemania) Inmuebles
Bonos Convertibles Bonos corporativos
Bonos Cupón Flotante Bonos High Yield
Mat. Primas Industr(Minerales básicos) Bonos soberanos: Italia, España
Mat. Primas Agrícolas Bolsas
Oro
Petróleo

Sector
Utilities
Renovables
Construcción Inmobiliario (activos) Consumo cíclico
Concesiones Farma - Original Tecnología
Inmobiliario (compañías ex-EEUU) Farma-Genéricos Bancos
Aerolíneas Seguros Industriales
Media Turismo
Telecos Petroleras
Consumo básico
Ideas singulares
Facebook Bonos soberanos españoles (10A)
Nokia y RIM Inmobiliarias de EEUU
DWS Invest Commodity Plus
ETF sobre Oro: SPDR Gold Trust (GLD)

Ideas de la semana
Órdenes límite recomendadas
Activo Recom. Tipo Comentarios Stop loss Profit taking
Semana Pasada
Esta semana mantenemos la idea de compra de bolsa china ya que
FXI Mantener ETF larga 36,4 39,0
pensamos que la reciente mejora de los indicadores macro chinos
deberían repercutir positivamente en su bolsa. De momento,
FTSE China 25
acumula una rentabilidad de -1,5% en € y -2% en $.
Esta semana

Ramón Forcada Gallo Ana de Castro Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
Eva del Barrio Beatriz Martín Bobillo Ana Achau (Asesoramiento) Paseo de la Castellana, 29
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Análisis
Dividendos de Empresas entre el 29 de octubre y el 5 de noviembre
Reparto de dividendos de las compañías americanas Rent. x Dividendo
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial
29-oct-12 15-nov-12 KINDER MORGAN INC Regular Cash 0,3600 USD 4,15% 39.307.343.750 New York Pipelines 0% 2% 4% 6%

29-oct-12 15-nov-12 MORGAN STANLEY Regular Cash 0,0500 USD 1,17% 33.662.644.531 New York Banks KINDER… 4,1%
29-oct-12 19-nov-12 TEXAS INSTRUMENTS INC Regular Cash 0,2100 USD 2,90% 32.413.623.047 NASDAQ GS Semiconductors
MORGAN… 1,2%
29-oct-12 20-nov-12 NISOURCE INC Regular Cash 0,2400 USD 3,77% 7.253.698.730 New York Gas
TEXAS… 2,9%
29-oct-12 04-dic-12 CONAGRA FOODS INC Regular Cash 0,2500 USD 3,54% 11.496.463.867 New York Food
NISOURCE INC 3,8%
30-oct-12 15-nov-12 AON PLC Regular Cash 0,1575 USD 1,17% 17.358.369.141 New York Insurance
30-oct-12 15-nov-12 HASBRO INC Regular Cash 0,3600 USD 3,96% 4.733.833.008 NASDAQ GS Toys/Games/Hobbies CONAGRA… 3,5%

30-oct-12 15-nov-12 MOSAIC CO/THE Regular Cash 0,2500 USD 1,89% 22.466.005.859 New York Chemicals AON PLC 1,2%
30-oct-12 15-nov-12 NRG ENERGY INC Regular Cash 0,0900 USD 1,64% 4.998.924.805 New York Electric
HASBRO INC 4,0%
30-oct-12 15-nov-12 PEOPLE'S UNITED FINANCIAL Regular Cash 0,1600 USD 5,27% 4.081.792.480 NASDAQ GS Savings&Loans
MOSAIC CO/THE 1,9%
30-oct-12 16-nov-12 COOPER INDUSTRIES PLC Regular Cash 0,2100 USD 1,14% 11.858.137.695 New York Miscellaneous Manufactur
30-oct-12 23-nov-12 PEABODY ENERGY CORP Regular Cash 0,0850 USD 1,20% 7.572.344.727 New York Coal NRG ENERGY INC 1,6%

30-oct-12 03-dic-12 DIAMOND OFFSHORE DRILLING
Special Cash 0,7500 USD 5,00% 9.734.902.344 New York Oil&Gas PEOPLE'S… 5,3%
30-oct-12 03-dic-12 PINNACLE WEST CAPITAL Regular Cash 0,5450 USD 4,12% 5.790.484.863 New York Electric COOPER… 1,1%
31-oct-12 15-nov-12 PAYCHEX INC Regular Cash 0,3300 USD 4,01% 11.968.622.070 NASDAQ GS Commercial Services
PEABODY… 1,2%
31-oct-12 25-nov-12 ALCOA INC Regular Cash 0,0300 USD 1,39% 9.231.296.875 New York Mining
DIAMOND… 5,0%
31-oct-12 30-nov-12 CMS ENERGY CORP Regular Cash 0,2400 USD 3,96% 6.423.234.375 New York Electric
31-oct-12 03-dic-12 FORD MOTOR CO Regular Cash 0,0500 USD 1,93% 39.512.902.344 New York Auto Manufacturers PINNACLE… 4,1%

31-oct-12 10-dic-12 NORFOLK SOUTHERN CORP Regular Cash 0,5000 USD 3,19% 19.838.031.250 New York Transportation PAYCHEX INC 4,0%
01-nov-12 14-nov-12 ONEOK INC Regular Cash 0,3300 USD 2,80% 9.666.349.609 New York Pipelines
ALCOA INC 1,4%
01-nov-12 15-nov-12 NOBLE CORP Return of Capital0,1300 USD 1,37% 9.621.686.523 New York Oil&Gas
CMS ENERGY … 4,0%
01-nov-12 16-nov-12 AMERIPRISE FINANCIAL INC Regular Cash 0,4500 USD 3,04% 12.298.820.313 New York Diversified Finan Serv
01-nov-12 16-nov-12 BAKER HUGHES INC Regular Cash 0,1500 USD 1,38% 19.089.466.797 New York Oil&Gas Services FORD MOTOR CO 1,9%

01-nov-12 19-nov-12 NOBLE ENERGY INC Regular Cash 0,2500 USD 1,06% 16.795.833.984 New York Oil&Gas NORFOLK… 3,2%

01-nov-12 20-nov-12 HCP INC Regular Cash 0,5000 USD 4,54% 19.935.833.984 New York REITS ONEOK INC 2,8%
01-nov-12 21-nov-12 CITIGROUP INC Regular Cash 0,0100 USD 0,11% 107.329.492.188 New York Banks
NOBLE CORP 1,4%
01-nov-12 06-dic-12 SOUTHERN CO/THE Regular Cash 0,4900 USD 4,23% 40.529.339.844 New York Electric
AMERIPRISE… 3,0%
02-nov-12 20-nov-12 HEALTH CARE REIT INC Regular Cash 0,7400 USD 5,08% 15.090.814.453 New York REITS
05-nov-12 20-nov-12 WYNN RESORTS LTD Special Cash 7,5000 USD 1,68% 11.959.118.164 NASDAQ GS Lodging BAKER HUGHES … 1,4%

05-nov-12 28-nov-12 XILINX INC Regular Cash 0,2200 USD 2,68% 8.607.040.039 NASDAQ GS Semiconductors NOBLE ENERGY … 1,1%
05-nov-12 28-nov-12 CABLEVISION SYSTEMS-NY GRP-A
Regular Cash 0,1500 USD 3,35% 4.765.886.230 New York Media HCP INC 4,5%
05-nov-12 01-dic-12 INTEL CORP Regular Cash 0,2250 USD 4,10% 109.815.851.563 NASDAQ GS Semiconductors
CITIGROUP INC 0,1%
05-nov-12 01-dic-12 FIRSTENERGY CORP Regular Cash 0,5500 USD 4,82% 19.083.216.797 New York Electric
SOUTHERN … 4,2%
05-nov-12 03-dic-12 BEAM INC Regular Cash 0,2050 USD 1,47% 8.819.535.156 New York Beverages
HEALTH CARE… 5,1%

WYNN … 1,7%

XILINX INC 2,7%

CABLEVISION… 3,4%

INTEL CORP 4,1%

FIRSTENERGY … 4,8%

BEAM INC 1,5%

Reparto de dividendos de las compañías de FTSE 100, EuroStoxx 50 e Ibex 35 Rent. x Dividendo
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial
0% 1% 2% 3%
31-oct-12 16-nov-12 INTERTEK GROUP PLC Interim 14,4444 GBp 1,41% 4.551.885.742 London Commercial Services
31-oct-12 30-nov-12 ITV PLC Interim 0,8889 GBp 2,58% 3.365.314.209 London Media
1,4%
02-nov-12 02-nov-12 INDITEX Special Cash 0,2000 EUR 1,64% 60.662.515.625 Continuous Retail INTERTEK
GROUP PLC

2,6%

ITV PLC

1,6%

INDITEX

Ramón Forcada Ana de Castro Jesús Amador http://www.bankinter.com/
Eva del Barrio Beatriz Martín Ana Achau (Asesoramiento) Paseo de la Castellana, 29
28046 Madrid
(1) "Ex-divd.": Fecha a partir de la cual la adquisición de una acción no da derecho al dividendo. (2) "Pago": Fecha en que se produce el pago efectivo del dividendo.
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Análisis
Rdos. empresariales: Desde 29 octubre
Resultados principales compañías americanas Variación mensual
Compañía BPAe BPA 3T11 Publicación % Var. BPA Capit. G. Industrial -30% -10% 10% 30%
29-oct-12 Anadarko Petroleum Corp 0,753 $/acc 0,660 $/acc Aft-mkt Confirmed 14,1% 33.224 Oil&Gas
Anadarko
29-oct-12 Baidu Inc 8,070 $/acc 5,380 $/acc Aft-mkt Confirmed 50,0% 39.776 Internet 14,1%
Petroleum Corp
29-oct-12 Life Technologies Corp 0,888 $/acc 0,600 $/acc Aft-mkt Confirmed 48,0% 8.544 Biotechnology
29-oct-12 Vertex Pharmaceuticals Inc 0,339 $/acc 1,350 $/acc Aft-mkt Confirmed -74,9% 10.695 Biotechnology Baidu Inc
30-oct-12 Automatic Data Processing Inc 0,625 $/acc 0,850 $/acc Bef-mkt Confirmed -26,5% 28.193 Commercial Services
30-oct-12 Electronic Arts Inc 0,103 $/acc 0,030 $/acc Aft-mkt Confirmed 243,3% 3.792 Software Life
30-oct-12 Fiserv Inc 1,274 $/acc 1,030 $/acc Aft-mkt Confirmed 23,7% 10.209 Software Technologies…
30-oct-12 Ford Motor Co 0,301 $/acc n.d. 12:00 Confirmed n.d. 39.513 Auto Manufacturers Vertex
30-oct-12 Pfizer Inc 0,525 $/acc n.d. Bef-mkt Confirmed n.d. 189.949 Pharmaceuticals Pharmaceutica…
30-oct-12 Seagate Technology PLC 1,665 $/acc 0,210 $/acc Aft-mkt Confirmed 692,9% 10.943 Computers
Automatic Data
30-oct-12 Sirius XM Radio Inc 0,021 $/acc 0,020 $/acc 12:00 Confirmed 5,0% 14.574 Media -26,5%
Processing Inc
30-oct-12 Williams Cos Inc/The 0,266 $/acc n.d. Aft-mkt Confirmed n.d. 21.814 Pipelines
Electronic Arts
31-oct-12 Allstate Corp/The 1,133 $/acc 0,160 $/acc 21:05 Confirmed 608,1% 19.470 Insurance
Inc
31-oct-12 BMC Software Inc 0,872 $/acc 0,610 $/acc Confirmed 43,0% 6.535 Software
31-oct-12 Exelon Corp 0,718 $/acc n.d. Confirmed n.d. 30.293 Electric Fiserv Inc 23,7%
31-oct-12 Garmin Ltd 0,604 $/acc 0,700 $/acc Bef-mkt Confirmed -13,7% 7.598 Electronics
31-oct-12 Mastercard Inc 5,904 $/acc n.d. Bef-mkt Confirmed n.d. 56.531 Commercial Services
Ford Motor Co 0,0%
31-oct-12 MetLife Inc 1,282 $/acc n.d. Aft-mkt Confirmed n.d. 37.412 Insurance
31-oct-12 Southern Co/The 1,129 $/acc n.d. 12:30 Confirmed n.d. 40.529 Electric
Pfizer Inc 0,0%
31-oct-12 Visa Inc 1,495 $/acc n.d. Aft-mkt Confirmed n.d. 92.620 Diversified Finan Serv
01-nov-12 Apache Corp 2,244 $/acc 2,940 $/acc Bef-mkt Confirmed -23,7% 32.220 Oil&Gas
Seagate
01-nov-12 Exxon Mobil Corp 1,964 $/acc n.d. Bef-mkt Confirmed n.d. 418.296 Oil&Gas Technology PLC
01-nov-12 priceline.com Inc 11,829 $/acc 9,170 $/acc Aft-mkt Confirmed 29,0% 28.872 Internet
Sirius XM Radio
01-nov-12 Starbucks Corp 0,448 $/acc 0,360 $/acc Aft-mkt Confirmed 24,4% 34.861 Retail 5,0%
Inc
01-nov-12 Starbucks Corp 0,448 $/acc n.d. Aft-mkt Confirmed n.d. 34.861 Retail
02-nov-12 Chevron Corp 2,846 $/acc 3,670 $/acc Confirmed -22,5% 218.151 Oil&Gas Williams Cos
0,0%
Inc/The
02-nov-12 Monster Beverage Corp 0,550 $/acc n.d. Estimated n.d. 8.091 Beverages

Allstate Corp/The

BMC Software
Inc

Exelon Corp 0,0%

Garmin Ltd-13,7%

Mastercard Inc 0,0%

MetLife Inc 0,0%

0,0%
Southern Co/The

Visa Inc 0,0%

Apache Corp
-23,7%

Exxon Mobil
0,0%
Corp

priceline.com Inc 29,0%

Starbucks Corp 24,4%

Starbucks Corp 0,0%

Chevron Corp
-22,5%

Monster
0,0%
Beverage Corp

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Análisis
Rdos. empresariales: Desde 29 octubre
Resultados principales compañías europeas Variación mensual
Compañía BPAe BPA 3T11ublicación
P % Var. BPA Capit. G. Industrial
29-oct-12 Deutsche Boerse AG 0,890 Eur/acc 1,690 Eur/acc Aft-mktConfirmed -0,47% 8.058 Diversified Finan Serv -5% 0% 5%

29-oct-12 Distribuidora Internacional de
0,099 Eur/acc 0,038 Eur/acc 07:30 Confirmed 1,63% 3.118 Food
Deutsche… -0,5%
29-oct-12 Linde AG 2,167 Eur/acc 1,700 Eur/acc 07:33 Confirmed 0,27% 23.843 Chemicals
29-oct-12 TNT Express NV 0,086 Eur/acc 0,009 Eur/acc 08:00 Confirmed 8,35% 4.431 Transportation Distribuidora… 1,6%

30-oct-12 APERAM -0,390 Eur/acc -0,530 Eur/acc Aft-mktConfirmed n.d. 931 Iron/Steel
Linde AG 0,3%
30-oct-12 Bayer AG 1,143 Eur/acc 0,780 Eur/acc 07:30 Confirmed 0,47% 55.530 Pharmaceuticals
30-oct-12 Bolsas y Mercados Espanoles SA
0,378 Eur/acc 0,486 Eur/acc Aft-mktConfirmed -0,22% 1.375 TNT Express NV
Diversified Finan Serv
30-oct-12 BP PLC 0,217 Eur/acc 0,266 Eur/acc 08:00 Confirmed -0,18% 82.242 Oil&Gas
APERAM 0,0%
30-oct-12 Deutsche Bank AG 0,819 Eur/acc 0,790 Eur/acc Bef-mktConfirmed 0,04% 31.287 Banks
30-oct-12 Eni SpA 0,432 Eur/acc 0,490 Eur/acc 07:45 Confirmed -0,12% 63.598 Oil&Gas Bayer AG 0,5%

30-oct-12 Ferrovial SA 0,190 Eur/acc 0,231 Eur/acc Aft-mktConfirmed -0,18% 7.812 Engineering&Construction
Bolsas y… -0,2%
30-oct-12 Fiat SpA 0,112 Eur/acc -0,037 Eur/acc Confirmed n.d. 5.184 Auto Manufacturers
30-oct-12 Geberit AG 3,230 Eur/acc 2,910 Eur/acc 07:00 Confirmed 0,11% 7.927 Building Materials BP PLC -0,2%

30-oct-12 Imperial Tobacco Group PLC n.d. n.d. 08:00 Confirmed n.d. 23.148 Agriculture
Deutsche Bank… 0,0%
30-oct-12 Nokian Renkaat OYJ 0,548 Eur/acc 0,600 Eur/acc 07:00 Confirmed -0,09% 3.902 Auto Parts&Equipment
30-oct-12 TomTom NV 0,107 Eur/acc 0,130 Eur/acc Confirmed -0,18% 873 Software Eni SpA -0,1%

30-oct-12 UBS AG 0,294 Eur/acc 0,270 Eur/acc 06:45 Confirmed 0,09% 46.879 Banks
UBS AG 0,1%
30-oct-12 YIT OYJ 0,309 Eur/acc 0,150 Eur/acc 08:00 Confirmed 1,06% 1.905 Engineering&Construction
31-oct-12 ArcelorMittal -0,122 Eur/acc 0,430 Eur/acc Bef-mktConfirmed -1,28% 18.762 Iron/Steel YIT OYJ 1,1%

31-oct-12 ArcelorMittal -0,122 Eur/acc n.d. Bef-mktConfirmed n.d. 18.747 Iron/Steel
ArcelorMittal -1,3%
31-oct-12 Banco Bilbao Vizcaya Argentari
0,100 Eur/acc 0,170 Eur/acc Confirmed -0,41% 34.246 Banks
31-oct-12 Barclays PLC 0,078 Eur/acc 0,097 Eur/acc 08:00 Confirmed -0,20% 28.458 Banks ArcelorMittal 0,0%

31-oct-12 Continental AG 2,354 Eur/acc 1,050 Eur/acc 08:30 Confirmed 1,24% 15.386 Auto Parts&Equipment
Banco Bilbao… -0,4%
31-oct-12 Deutsche Lufthansa AG 0,730 Eur/acc 1,080 Eur/acc 07:30 Confirmed -0,32% 4.984 Airlines
31-oct-12 Fiat Industrial SpA 0,320 Eur/acc 0,143 Eur/acc Confirmed 1,24% 9.854 Auto Manufacturers Barclays PLC -0,2%

31-oct-12 Fresenius Medical Care AG & Co
0,939 Eur/acc 0,920 Eur/acc 07:00 Confirmed 0,02% 17.468 Healthcare-Services
Continental AG 1,2%
31-oct-12 Fresenius SE & Co KGaA 1,378 Eur/acc 1,400 Eur/acc 07:00 Confirmed -0,02% 16.293 Healthcare-Products
31-oct-12 GlaxoSmithKline PLC 0,283 Eur/acc 0,276 Eur/acc 12:00 Confirmed 0,03% 69.543 Pharmaceuticals Deutsche… -0,3%
1,2%
31-oct-12 Grifols SA 0,230 Eur/acc 0,077 Eur/acc Bef-mktConfirmed 1,98% 7.721 Pharmaceuticals Fiat Industrial…
31-oct-12 Pohjola Bank PLC 0,252 Eur/acc 0,109 Eur/acc 07:00 Confirmed 1,30% 3.349 Banks
Fresenius… 0,0%
31-oct-12 Sanoma OYJ 0,273 Eur/acc -0,310 Eur/acc 06:30 Confirmed n.d. 1.115 Media
31-oct-12 Total SA 1,358 Eur/acc 1,470 Eur/acc 08:00 Confirmed -0,08% 91.585 Oil&Gas Fresenius SE &… 0,0%

01-nov-12 Arcadis NV 0,370 Eur/acc 0,260 Eur/acc Bef-mktConfirmed 0,42% 1.174 Engineering&Construction
GlaxoSmithKli… 0,0%
01-nov-12 BG Group PLC 0,329 Eur/acc 0,312 Eur/acc 08:00 Confirmed 0,05% 45.034 Oil&Gas
01-nov-12 British Sky Broadcasting Group
0,130 Eur/acc 0,100 Eur/acc 08:00 Confirmed 0,30% 11.848 Media Grifols SA 2,0%

01-nov-12 BT Group PLC 0,058 Eur/acc 0,045 Eur/acc Confirmed 0,29% 17.099 Telecommunications
Pohjola Bank PLC 1,3%
01-nov-12 Croda International PLC n.d. n.d. Confirmed n.d. 3.174 Chemicals
01-nov-12 Lloyds Banking Group PLC 0,008 Eur/acc -0,007 Eur/acc Confirmed n.d. 28.500 Banks Sanoma OYJ 0,0%
01-nov-12 Royal Dutch Shell PLC 1,007 Eur/acc 1,120 Eur/acc 08:00 Confirmed -0,10% 169.192 Oil&Gas
Total SA -0,1%
01-nov-12 Royal Dutch Shell PLC 1,007 Eur/acc 1,120 Eur/acc 08:00 Confirmed -0,10% 135.897 Oil&Gas
01-nov-12 Smith & Nephew PLC 0,163 Eur/acc 0,149 Eur/acc 12:00 Confirmed 0,09% 5.874 Healthcare-Products Arcadis NV 0,4%
01-nov-12 Wereldhave NV 0,960 Eur/acc 0,880 Eur/acc 08:00 Confirmed 0,09% 989 REITS
BG Group PLC 0,1%
02-nov-12 Alcatel-Lucent/France -0,029 Eur/acc 0,090 Eur/acc Bef-mktConfirmed -1,32% 1.861 Telecommunications
02-nov-12 Beiersdorf AG 0,486 Eur/acc 0,330 Eur/acc 07:00 Confirmed 0,47% 14.190 Cosmetics/Personal Care British Sky… 0,3%
02-nov-12 Royal Bank of Scotland Group 0,031 Eur/acc 0,110 Eur/acc
P 08:00 Confirmed -0,72% 31.020 Banks
BT Group PLC 0,3%
02-nov-12 Vastned Retail NV 0,820 Eur/acc 0,530 Eur/acc Bef-mktConfirmed 0,55% 674 REITS
Croda… 0,0%

Lloyds Banking… 0,0%

Royal Dutch… -0,1%

Royal Dutch… -0,1%

Smith &… 0,1%

Wereldhave NV 0,1%

Alcatel-… -1,3%

Beiersdorf AG 0,5%

Royal Bank of… -0,7%

Vastned Retail … 0,5%

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