1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1 3 de julio de 201 2 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:47 AM  Consejo de Ministros en España, emisión de bonos Italia.
Bolsas  EE.UU: Resultados JP Morgan y Wells Fargo
Último (*) Anterior % día % año
Dow Jones Ind.
S&P 500
12.573
1.335
12.605
1.341
-0,2%
-0,5%
2,9%
6,1% Ayer: “La aversión al riesgo desinfla el €.”
NASDAQ 100 2.545 2.571 -1,0% 11,7%
Nikkei 225 8.739 8.720 0,2% 3,4% El efecto positivo de las reformas presentadas por España fue efímero y
EuroStoxx50 2.228 2.246 -0,8% -3,8% las bolsas europeas volvieron a descender en la jornada de ayer. Las
IBEX 35 6.630 6.806 -2,6% -22,6% políticas de recortes en Europa y la falta de estímulos por parte de la Fed
DAX (Ale) 6.419 6.454 -0,5% 8,8% y del BoJ, acrecientan los temores a un menor crecimiento económico
CAC 40 (Fr) 3.135 3.157 -0,7% -0,8% global. En las bolsas europeas, destacó la caída del Ibex-35, debido en
FTSE 100 (GB) 5.608 5.664 -1,0% 0,6% gran parte a los planes de ajuste del sector eléctrico. El clima de
FTSE MIB (It) 13.584 13.861 -2,0% -10,0%
Australia 4.086 4.068 0,5% 0,7%
aversión al riesgo provocó una depreciación del € hasta niveles mínimos
Shanghai A 2.291 2.289 0,1% -0,6% de los 2 últimos años, por debajo de 1,22$. Los activos refugio se
Shanghai B 230 232 -0,7% 6,9% apreciaron, la rentabilidad del Bund descendió hasta 1,25%, mientras
Singapur (Straits) 2.981 2.972 0,3% 12,7% que el tipo de interés del bono español a 10 años aumentaba levemente
Corea 1.816 1.785 1,7% -0,5% (6,55% vs 6,5% en apertura) con lo que la prima de riesgo se amplió 15
Hong Kong 19.104 19.025 0,4% 3,6% p.b. (540 vs 525 ant.). Por primera vez la rentabilidad del bono holandés
India (Sensex30) 17.314 17.233 0,5% 12,0% a 2 años se situó en niveles inferiores a 0%, por lo que ya son 5 los países
Brasil 53.421 53.569 -0,3% -5,9%
México 40.268 40.222 0,1% 8,6% europeos que tienen su deuda a corto plazo en tipos de interés negativo
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. (Alemania, Holanda, Suiza, Dinamarca y Finlandia). En EEUU a pesar de
Mayores subidas y bajadas los buenos datos macro, la falta de estímulos inmediatos por parte de la
Ibex 35 % diario % diario Fed hizo que el mercado optara por las ventas (-0,5%).
DISTRIBUIDOR 1,0% BANKIA SA -9,3%
RED ELECTRIC 0,9% ACS -9,1% País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
AMADEUS IT H 0,5% IBERDROLA SA -5,8% Hora
V; 9:00h ESP IPC (final) JUN Tasa +1,9% +1,9%
a/a
EuroStoxx 50 % diario % diario V;11:00h ITA 5.250M€ de Bonos a 3, 7, 10 y 11años
CARREFOUR SA 7,0% IBERDROLA SA -5,8%
NOKIA OYJ 3,2% REPSOL YPF S -3,5% V;14:00h ESP Consejo de Ministros
SAP AG 2,7% TELEFONICA -3,2% V;14:30h EEUU Precios Producción JUN m/m -0.6% -1.0%
Dow Jones % diario % diario V;15:55h EEUU Conf. U. de Michigan JUL Ind. 73.5 73.2
MERCK & CO 4,1% INTEL CORP -2,6% Próximos días: indicadores más relevantes.
PROCTER & GA 3,8% CISCO SYSTEM -2,4%
MCDONALDS CO 2,7% MICROSOFT CO -2,3% L;11:00h UEM IPC Jun a/a 2.4% 2.4%
Futuros L;14:30h EEUU Prev. Vtas. Minoristas Jun m/m 0.2% -0.2%
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día
1er.Vcto. mini S&P 1.334,50 5,25 0,39%
L;14:30h EEUU Vtas.Minoristas
Empire Manufacturing Jul Ind. 5.00 2.29
1er Vcto. EuroStoxx50 2.226 -4,0 -0,18% M;11:00h ALE ZEW sentim. Econ. Jul Ind. -15.0 -16.9
1er Vcto. DAX 6.425,00 -23,00 0,00% M;14:30h EEUU económico
IPC Jun a/a 1.7% 1.7%
1er Vcto.Bund 144,84 -0,01 -0,01%
Bonos
X;10:30h GB Actas del BoE
12-jul 11-jul +/- día +/- año X;20:00h EEUU Beige Book
Alemania 2 años -0,03% -0,02% -1,8pb -17,80 J;16:00h EEUU Indicador Adelantado Jun -0.1% 0.3%
Alemania 10 años 1,25% 1,27% -2,2pb -58,00
EEUU 2 años 0,25% 0,26% -0,8pb 1,5 J;16:00h EEUU Fed de Filadelfia Jul Ind. -7.0 -16.6
EEUU 10 años 1,47% 1,52% -4,2pb -40,19
Japón 2 años
Japón 10 años
0,094%
0,774%
0,097%
0,79%
-0,3pb
-1,6pb
-4,20
-21,80
Hoy: “Italia y los resultados JP Morgan, en el foco”
Diferenciales renta fija en punto s básico s A pesar de que el incremento del PIB de China (+7,6% en 2T’12) ha sido
Divisas decepcionante y supone la tasa de crecimiento más baja desde 2009,
12-jul 11-jul +/- día % año
Euro-Dólar 1,2203 1,2239 -0,004 -5,8% las bolsas asiáticas avanzaron impulsadas por la expectativa de que el
Euro-Libra 0,7910 0,7894 0,002 -5,1% Gobierno chino tome nuevas medidas de estímulo que impulsen el
Euro-Yen 96,80 97,63 -0,830 -2,9% crecimiento. La primera referencia importante de la jornada es la
Dólar-Yen 79,30 79,31 -0,010 3,1% emisión de bonos de Italia. Aunque la subasta de letras de ayer se
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r colocó sin complicaciones, la rebaja de rating a Italia en dos escalones,
Materias primas desde a Baa2 desde A3 por parte de Moody’s puede generar cierta
12-jul 11-jul % día % año
CRBs 290,27 290,79 -0,2% -4,9% tensión de cara a la emisión de hoy. En España, el Consejo de Ministros
Brent ($/b) 100,45 100,41 0,0% -6,6% aprobará hoy las reformas presentadas el pasado miércoles y podría
West Texas($/b) 86,08 85,81 0,3% -12,9% ofrecer algún detalle adicional de las nuevas medidas. Un buen
Oro ($/onza)* 1571,95 1576,40 -0,3% 0,5% resultado de la subasta italiana y la confirmación de una rápida puesta
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres en marcha de las reformas en España podrían relajar los diferenciales
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.) de deuda, con la TIR del bono español retrocediendo hacia 6,50% y el
POR 7,69
9,34 Bund manteniéndose en 1,25%, mientras el euro debería frenar su
IRL 4,75 caída en 1,218$.
6,96
3,85
Creemos que la mayor tranquilidad en el mercado de deuda impulsaría
ITA
4,66 tímidamente las bolsas, que podrían abrir con leves subidas tras la
FRA 0,20
0,99 severa corrección de la jornada de ayer. No obstante, el modesto rebote
ESP 4,55 de la renta variable estará condicionado a los resultados trimestrales
2A 10A
5,39 de JP Morgan y Wells Fargo. Cualquier decepción en estas cifras podría
0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00 frenar el rebote de las bolsas, por lo que creemos que veremos una
sesión de más a menos en el caso de que Wall Street no reaccione
positivamente.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
Joaquin Otamendi Beatriz Martín Bobillo Ana de Castro Paseo de la Castellana, 29
Todos los informes los encontrarás aquí:
Castrillo https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid
Por favor, consulte importantes advertencias legales en:
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n

2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- (i) Consejo de Política Fiscal y Financiera: se mantiene la meta de déficit para 2012 en el -1,5% y la de
2013 se establece en -0,7%. Ocho autonomías (sin citar cuáles aunque parece que serían Cataluña, C. Valenciana,
Murcia, Canarias, Andalucía, Asturias, C. La Mancha y Extremadura) han resultado amonestadas por dudas sobre
el cumplimiento de sus planes de estabilidad. (ii) Según unas informaciones del gobierno holandés, la asistencia
financiera a España se hará en cuatro tramos: un máximo de 45.000M€ que se entregará al FROB a mediados de
noviembre, un máximo de 15.000M€ a finales de diciembre y otro pago de hasta 15.000M€ a finales de junio de
2013. El cuarto tramo, de hasta 25.000M€, servirá para financiar las sociedades de gestión de activos. En cuanto
a los 30.000M€ que van a estar disponibles en breve, se inyectarán en forma de bonos del EFSF y, en caso de que
no se utilice este fondo de contingencia, se incluirá en el desembolso de los tramos. (iii) De Guindos, en un diario
alemán, declaró que el máximo importe que se necesitará para sanear el sector financiero serán 62.000M€.
UEM.- Producción industrial mayo a/a -2,8% vs -3,2%e y -2,4% -2,4% anterior revisado desde -2,3%. Se trata de un
buen dato que bate expectativas.
GRECIA.- (i) Tasa de paro abril en 22,5% vs 21,9% ant. (ii) El FMI señaló que observa retrasos en varias áreas del
programa de condiciones del rescate pero que de momento no se está planteando una renegociación del mismo.
IRLANDA.- (i) PIB 1T’12 +1,2% a/a vs +2,8% anterior (revisado desde +0,7%). (ii) IPC de junio +1,7% vs +1,8% ant.
ITALIA.- Emitió 7.500M€ en letras a 1 año con bid-to-cover 1,55x y tipo medio de 2,697% vs 3,972% hace un mes.
Se trata del tipo más bajo desde mayo.
REINO UNIDO.- Emitió 3.500MGBP en bonos a 10 años con tipo medio de 1,72%, cerca de la cota más baja de su
historia.
BCE.- (i) Draghi, en una rueda de prensa en Casablanca, recalcó que el Euro es irreversible y señaló que España ha
tomado importantes medidas de consolidación fiscal. (ii) Knot, otro miembro del BCE, dijo que nada impide a la
institución recortar los tipos por debajo del 0,75% si la situación económica empeora. Por otro lado, comentó que
sería mejor aprender de otros países que tienen la tasa de depósito negativa antes de ver si es una opción para la
UEM. (ii) Se empiezan a notar los efectos de la reducción del tipo de depósito al 0%: los bancos han reducido a la
mitad la cantidad de dinero depositada a un día (325.000M€ vs 800.000M€ día anterior y 700.000M€ junio).
Ahora bien, podría tratarse de un simple movimiento en las cuentas del BCE ya que el importe de las cuentas
corrientes en la institución ha aumentado de 74.000M€ a 540.000M€.
EEUU.- (i) Precios importación -2,6% a/a vs -1,5%e y -0,5% anterior (revisado desde -0,3%). (ii) Peticiones
semanales de desempleo 350k (menor nivel desde marzo 2008) vs 372ke y 376k ant (revisado desde 374k). Paro
larga duración en 3.304k vs 3.300ke y 3.318k ant. (iii) Déficit fiscal de junio -59.700M$ vs -60.000M$e y -
43.100M$ ant. (iv) En una entrevista en la CNBC, Warren Buffet declaró que la economía estadounidense se está
desacelerando a pesar de que el inmobiliario repunta. Además, se mostró bastante pesimista sobre Europa,
dudando de la supervivencia del Euro más allá de diez años.
MÉXICO.- Producción industrial mayo 3,1% a/a vs 3,3%e y 3,6% ant.
BRASIL.- Índice Actividad Económica de mayo +1,09% a/a vs +0,25%e y -0,02% ant.
SINGAPUR.- (i) PIB 2T 1,9% a/a vs 2,3%e y 1,4% ant. (revisado desde 1,6%). (ii) Ventas minoristas mayo 0,5% a/a
vs 2,6%e y 2,1%ant.
CHINA.- (i) PIB 2T 7,6% a/a vs 7,7%e y 8,7% ant. Es el menor nivel desde marzo’09. (ii) Producción industrial
junio 9,5% a/a vs 9,8%e y 9,6% ant. (iii) Ventas minoristas junio 13,7% a/a vs +13,4%e y +13,8% ant.
JAPÓN.- Producción industrial final de mayo 6,0% a/a vs 6,2% ant. Utilización de la capacidad -2,2% m/m vs.
-0,6% ant.
COREA DEL SUR.- Su banco central ha rebajado la previsión de crecimiento para 2012 de +3,5% a +3%.
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2.- Bolsa española
SECTOR ELÉCTRICO.- Tal y como apuntamos ayer, el Gobierno prepara un nuevo paquete de medidas de reforma
del sector eléctrico, por importe de 7.000 M.€ que se suman a los 3.100 M.€ aprobados en el mes de marzo. El
objetivo de este nuevo ajuste es acabar con el déficit de tarifa de 25.000 M.€. El impacto más relevante sobre las
cuentas de las eléctricas se centra en las nuevas tasas y recargos a las centrales nucleares (692 M.€), plantas
fotovoltaicas (523 M.€) y grandes centrales hidráulicas (470 M.€). Se estima que las 5 grandes compañías
eléctricas que operan en España sufrirán una merma de unos 2.000 M.€ en sus cuentas, que se repartiría del
siguiente modo: Endesa e Iberdrola sufrirían un ajuste de 700 M.€ cada una, Gas Natural asumiría un ajuste de
400 M.€ y el resto se repartiría entre HC y E.ON. Impacto: Negativo.
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
3.- Bolsas europeas
SAP AG (Comprar; Cierre: 48,11€; Var. Día: -0,09%): Adelanta buenas ventas de sus resultados 2T.- La
compañía presentó ayer un adelanto de resultados del 2T’12: Ingresos totales 3.140M€ (+21%), que superan
incluso sus propias expectativas de crecimiento fijadas en torno a un 15% ó 20% a tipo de cambio constante;
Ingresos por software: 1.060M€ (+26%) y EBIT 1.170M€ (+15%) vs. 1.110M€ esperado (Reuters). Se espera que
el 24 de julio, la tecnológica alemana publique resultados definitivos (BPA esperado 0,694) y sus perspectivas
para este año. Estos resultados nos parecen francamente positivos en un sector de tecnología software muy
debilitado. Así, mantenemos nuestra recomendación de comprar sobre el valor, siendo una de las compañías que
venimos recomendando desde el principio del año en nuestras carteras de valores europeas:
https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/recomendaciones#. Impacto: Positivo.
VODAFONE (Comprar, Cierre: 181,9GBp; Var. Día: -1,17%).- Compra la filial neozelandesa de Telstra.-
Vodafone ha alcanzado un acuerdo por 670M$ para adquirir las operaciones de red fija e internet de TelstraClear,
que actualmente ostenta el 16% de la cuota de mercado de banda ancha. No obstante, lo importante en nuestra
opinión es que esta adquisición amplía la participación de Vodafone en el país, que actualmente compite en el
sector móvil con Telecom, copando entre ambas casi el 50%, y que le permitirá así tener aproximadamente un
30% del mercado de red fija frente al 50% que tiene Telecom. De este modo, Vodafone mejora significativamente
su posición competitiva en Nueva Zelanda. Impacto: Positivo.
ING (Cierre: 5,277€; Var. Día: +1,15%): Considera la venta de su negocio en Japón.- Parece que Nomura estaría
trabajando en una potencial venta o refinanciación de sus negocios y cuyas ofertas finales podrían realizarse el 16
de julio, estimándose un valor para estos negocios de aproximadamente 7.000M$. Impacto: Neutral.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Salud +0,23%; Utilities +0,04%; Consumo básico +0,02%.
Los peores: Tecnología -1,06%; Financieras -1,01%; Telecos -0,75%.
Ayer publicó: Fastenal (BPA: 0,38$ vs. 0,369$/acc. e.) y Progressive Corp (BPA: 0,19$ vs. 0,266$/acc. e.)
Hoy publican 13:00h JPMorgan (BPAe 0,757$/acc.) y 14:00h Wells Fargo (BPAe 0,813$/acc.).
Hasta el momento han publicado 29 compañías del S&P con un retroceso medio del BPA ajustado de -0,83%
frente al -1,5% esperado para 2T’12 al inicio de la temporada. El 58,6% ha sorprendido positivamente, el 20,7%
sin sorpresas y el 20,7% se ha quedado por debajo de las expectativas.
WELLS FARGO (Cierre: 32,85$; Var. Día: -1,26%).- La compañía pagará 175M$ como indemnización para
resolver una disputa por la que había sido acusado discriminación en las condiciones establecidas a clientes
afroamericanos e hispanos entre 2004 y 2009 por su raza u origen. Así, 125M$ se dirigirán a los afectados y los
50M$ restantes a programas de asistencia para la compra de vivienda para víctimas de discriminación. Actividad:
Banca.
P&G (Cierre: 63,7$; Var. Día: +3,75%).- Pershing Square, fondo neoyorkino de Bill Ackman, ha recibido la
aprobación de la Comisión Federal de Comercio para toma posición en la compañía, y podría continuar con ello
siguiendo con la filosofía de elevada concentración de su fondo. La noticia impulsó ayer la cotización de P&G,
lastrada en las últimas semanas tras las declaraciones del nuevo presidente ejecutivo en las que indicaba la
necesidad de mejorar. Actividad: Productos para el hogar y cosméticos.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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