1. El informe analiza la situación económica y financiera, destacando que: (i) el paro en España aumentó menos de lo esperado en noviembre; (ii) los precios de producción en la zona euro subieron más de lo previsto en octubre; y (iii) el Ecofin aplazó hasta diciembre el acuerdo sobre el supervisor bancario único debido a divergencias entre países. 2. También resalta que Obama endureció su postura de negociación sobre el "fiscal cliff" al exigir mayores impuestos para las

1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
5 de diciembr e de 201 2 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:31 AM  Emisión bonos españoles y Var. Empleo ADP en EE.UU
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año Ayer: “El Ecofin desanima las compras.”
Dow Jones Ind. 12.952 12.966 -0,1% 6,0% Ayer el centro de atención estuvo puesto en el Ecofin, sin acuerdo
S&P 500 1.407 1.409 -0,2% 11,9%
NASDAQ 100 2.668 2.672 -0,1% 17,1% sobre el supervisor bancario único por la divergencia de posturas
Nikkei 225 9.469 9.432 0,4% 12,0% en cuestiones clave (ver apartado Entorno), aplazándose hasta el
EuroStoxx50 2.591 2.582 0,3% 11,8% próximo 12 de diciembre, coincidiendo con la fecha más probable
IBEX 35 7.902 7.889 0,2% -7,8% para el desembolso de los 39.500M€ para recapitalizar los bancos
DAX (Ale) 7.435 7.435 0,0% 26,1% españoles (autorizado el lunes por el Ecofin). Este aplazamiento
CAC 40 (Fr) 3.580 3.567 0,4% 13,3%
FTSE 100 (GB) 5.869 5.871 0,0% 5,3%
enfrió el ánimo de los inversores, que de nuevo volvían la mirada
FTSE MIB (It) 16.042 15.876 1,0% 6,3% al asunto del Fiscal Cliff. Cuestión que tampoco nos dejaba
Australia 4.520 4.504 0,4% 11,4% ningún avance a tan sólo cuatro semanas de su “deadline”.
Shanghai A 2.130 2.068 3,0% -7,6% Además, surgió el rumor de que Alemania, Holanda y
Shanghai B 221 216 2,6% 2,9% Luxemburgo perderían su rating de AAA. En este contexto las
Singapur (Straits) 3.075 3.062 0,4% 16,2%
Corea 1.947 1.935 0,6% 6,6%
bolsas fueron de más a menos. Las europeas en su mayoría
Hong Kong 22.140 21.800 1,6% 20,1% consiguieron salvar la sesión; sin embargo EE.UU cerraba en
India (Sensex30) 19.385 19.348 0,2% 25,4% negativo. El mercado de deuda gozó de una sesión tranquila, con
Brasil 57.563 58.202 -1,1% 1,4% los diferenciales estables (español: 382 pb), mientras que el €
México 42.338 42.324 0,0% 14,2% rompió la barrera del 1,31, con el bono 10A repitiendo en 5,32%.
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s.
Mayores subidas y bajadas Día/hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
Ibex 35 % diario % diario
Hora
9:00h ESP Prod. Industrial (ajust.) Oct a a/a -6.4% -7.0%
BANKIA SA 6,4% ABENGOA SA-B -3,4%
INDRA SISTEM 3,9% INDITEX -2,8% 10:00h UEM PMI servicios final Nov Tasa 45.7
Ind. 45.7
OBRASCON HUA 3,1% BANCO SABADE -1,2% 10:30h ESP Emisión de 3.5/4.500M€ bonos a 2015,2019 y 2022.
EuroStoxx 50 % diario % diario
UNICREDIT SP 2,5% INDITEX -2,8% 11:00h UEM Ventas Minoristas Oct a/a -0.8% -0.8%
SOC GENERALE 2,0% ASML HOLDING -2,5% 14:15h EEUU Var. Empleo ADP Nov 000 125K 158K
GENERALI ASS 1,8% SAINT GOBAIN -0,9% 14:30h EEUU Product. No Agrícola. 3T t/t 2.8% 1.9%
Dow Jones % diario % diario
HEWLETT-PACK 5,1% HOME DEPOT I -1,1% 14:30h EEUU Costes Labor. Unit. 3T t/t -0.1% -0.1%
INTEL CORP 2,3% VERIZON COMM -1,0% 16:00h EEUU ISM no manufact. Nov Ind. 53.5 54.2
BANK OF AMER 1,1% CHEVRON CORP -0,7% Próximos días: indicadores más relevantes O
Futuros
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día J;10:30h GB Balanza Comercial Oct Mln -3.000 -2.699 c
1er.Vcto. mini S&P 1.409,50 6,25 0,45% J;11:00h UEM PIB a/a Preliminar 3T a/a -0.6% -0.6%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.586 -4,0 -0,15% J;13:00h GB Tipos del BoE Dic % 0.50% 0.50%
1er Vcto. DAX 7.428,50 -19,50 0,00%
1er Vcto.Bund 142,74 0,04 0,03% J;13:45h UEM Tipos BCE y Draghi Dic % 0.75% 0.75%
Bonos V;12:00h ALE Prod. Ind. (nsawda) Oct a/a -1,5% -1.2%
04-dic 03-dic +/- día +/- año V;14:30h EEUU Var. Empleo No Agric. Nov 000 90K 171K
Alemania 2 años 0,02% 0,03% -1,0pb -12,90
Alemania 10 años 1,39% 1,41% -1,5pb -43,50 V;14:30h EEUU Tasa de paro Nov %s/p 7.9% 7.9%
EEUU 2 años 0,24% 0,25% -0,8pb 0,3 V;15:55h EEUU Conf. U. Michigan Dic Ind. 82.0
a. 82.7
EEUU 10 años 1,60% 1,62% -1,8pb -27,34
Japón 2 años 0,098% 0,100% -0,2pb -3,80
Japón 10 años 0,709% 0,71% -0,3pb -28,30 Hoy:“El Tesoro español hace caja para 2013.”
Diferenciales renta fija en punto s básico s
Divisas El optimismo sigue abundando en las bolsas asiáticas ante las
04-dic 03-dic +/- día % año nuevas políticas de inversión en construcción que desarrollará el
Euro-Dólar 1,3094 1,3054 0,004 1,0% nuevo Gobierno chino para potenciar el crecimiento del país. La
Euro-Libra 0,8133 0,8112 0,002 -2,4%
Euro-Yen 107,24 107,36 -0,120 7,6% sesión de hoy vendrá marcada por la subasta de bonos españoles
Dólar-Yen 82,27 81,90 0,370 7,0% a 3, 7 y 10 años, que no debería presentar problemas y podría
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r colocarse a tipos más bajos gracias a las menores tensiones en el
Materias primas
04-dic 03-dic % día % año
mercado de deuda. Además, al estar cubiertas las necesidades de
CRBs 297,67 300,70 -1,0% -2,6% financiación para 2012, el importe que se emita (3.500/4.500)
Brent ($/b) 109,68 110,76 -1,0% 2,0% iría a la “hucha” de 2013. En el frente macro, las cifras del sector
West Texas($/b) 88,5 89,09 -0,7% -10,5% servicios y ventas minoristas de la Eurozona no parece que vayan
Oro ($/onza)* 1697,55 1716,00 -1,1% 8,6%
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres a sorprender positivamente. En EE.UU, las cifras de empleo de
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.) noviembre (encuesta ADP) podrían ser más flojas por los efectos
POR 3,98 de Sandy y el sector manufacturero retroceder moderadamente.
6,15
1,88
En definitiva, una macro floja y la emisión española
IRL 3,04 posiblemente positiva podrían dejar saldos mixtos en bolsas, con
ITA 1,88
3,03 ligeras ganancias en Europa mientras que en la sesión
FRA 0,10
0,64
americana, si no hay avances sobre el Fiscal Cliff, podrían
ESP 2,84 mantenerse en terreno negativo. La prima de riesgo estrecharse
2A 10A
3,86 modestamente tras la subasta y el € consolidar el 1,31.
0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00
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n

2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- (i) El número de parados registrados (INEM) en noviembre fue inferior a lo esperado, aumentando
hasta 74.300 vs 90.000 estimados y 128.200 en octubre. El rango de estimaciones era 80.000/134.900. (ii) Se
publicó la ejecución presupuestaria de las CC.AA cerrando el tercer trimestre con un déficit homogéneo (eliminado
el efecto de los anticipos) de 1,14% PIB. En términos de contabilidad no homogéneos, el déficit de las CC.AA
alcanzó 0,93% PIB vs. 0,77% en el primer semestre. Estas cifras parecen hacer alcanzable el objetivo de 1,5% PIB
impuesto por el Gobierno para 2012.
UEM.- (i) Los Precios de Producción en la Eurozona en el mes de octubre se incrementaron por encima de lo
esperado: +2,6% vs +2,5% estimado y +2,7% en el mes de septiembre. En términos intermensuales tuvieron el
mismo comportamiento, incrementándose una décima por encima de lo estimado, +0,1% vs +0,0% estimado y +
0,2% de septiembre. (ii) Ecofin se reunía ayer para determinar los detalles sobre la implementación y
funcionamiento del supervisor bancario único. La reunión se zanjó sin acuerdo, posponiéndolo a la próxima
reunión el próximo 12 de diciembre. Según el objetivo que se fijó en el Consejo Europeo debería acordar un marco
legislativo pera el supervisor financiero único antes del 1 de enero de 2013. Sin embargo aún son muchas las
divergencias de posturas en asuntos clave como la distribución de competencias entre los bancos centrales de
casa país y el BCE, quien asumiría el papel de supervisor único. En concreto, Alemania no está dispuesta a aceptar
que el alcance del control del supervisor bancario llegue a todos los bancos alemanes. España y Francia defienden
lo contrario, que el control sea para todos los bancos de la zona euro, pero admiten un margen para negociar. El
Reino Unido, opina que el sistema de decisiones que va a aplicar el supervisor bancario puede dejar al margen a
los países que no pertenecen a la Eurozona por lo que propone un sistema de doble votación, cuestión que no
comparten Alemania y Francia.
EE.UU.- Endurecimiento de la postura negociadora de Obama sobre el Fiscal Cliff en la recta final para conseguir
un acuerdo: anunció ayer que no aceptará ninguna propuesta que no incorpore más impuestos para las rentas
más altas (ingresos familiares > 250k$/año). Lo dijo ayer en una entrevista en Bloomberg TV para que tuviera una
especial repercusión en Wall Street…
BRASIL.- (i) La Producción Industrial de octubre sorprendió favorablemente situándose en tasa intermensual en
+1,2% vs. +0,9% estimado y -0,6% anterior (revisado desde -1%). En tasa interanual +2,3% vs. +2,5% esperado y -
3,6% anterior (revisado desde -3,8%). (ii) El Gob. extiende ventajas fiscales a la construcción para tratar de
reactivar una economía que desacelera peligrosamente. Fitch ha revisado a la baja sus estimaciones de PIB: desde
+1,5% hasta +1% en 2012 y desde +4,2% hasta +3,7% en 2013.
AUSTRALIA.- Aumentó menos del esperado, con PIB 3T12 t/t +0,5% vs. +0,6% estimado y anterior. a/a +3,1% vs.
+3,1% estimado y +3,7% anterior.
MÉXICO.- Retrocede la confianza del consumidor de noviembre hasta 94,2 vs. 95 esperado y 94,9 anterior.
CANADÁ.- El Banco central mantuvo el tipo director estable en 1% tal como se esperaba.
HONG KONG.- Indice de Gerentes de Compras se situó en la zona de expasión en noviembre 52,2 vs. 50,5.
FINLANDIA.- PIB 3T12 sorprende negativamente t/t -0,1% vs. +0,3% estimado y -1,1% anterior. a/a -1,2% vs. -
0,8% vs. -0,1% anterior
CHINA.- PMI Servicios HSBC Nov.: 52,1 vs 53,5 ant.
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2.- Bolsa española
REPSOL (Neutral, P. Objetivo: 18€; Cierre: 16,33€; Var. Día: +0,25%): Interpone nueva demanda, esta vez
contra Chevron.- La petrolera presentaba ayer ante una corte federal de Manhattan una demanda contra
Chevron, para bloquear el acuerdo que mantiene con YPF para explotar Vaca Muerta. Repsol indica que ya había
iniciado negociaciones, a través de YPF, con varios socios potenciales para la explotación de Vaca Muerta,
incluyendo Chevron. Esta demanda es similar a la interpuesta hace un mes ante una corte española. Impacto:
Neutral.
GRIFOLS (Comprar, P. Objetivo: 23€; Cierre: 24,7€; Var. Día: +1,02%): Repartirá dividendos en el ejercicio fiscal
2013.- Grifols no había repartido dividendo en dos años, destinando la cuantía del mismo a reducir deuda e
inversiones. Para el pago de dicho dividendo, en la junta general extraordinaria de ayer, acordaron una
ampliación del capital social por un importe nominal de 1,63M€, realizándose mediante la emisión y puesta en
circulación de 16.328.212 nuevas acciones de clase B (sin derecho a voto) y con un valor nominal de cada una de
ellas de 0,10€. El cargo se realizará a reservas voluntarias y no habrá prima de emisión. El capital social de la
compañía asciende a 117,9M€ y tras la ampliación será de 119,5M€. Impacto: Positivo.
SACYR (Cierre: 1,39€; Var. Día: +1,82%): Se adjudica un contrato para reforma una autopista en Chile.- El
contrato contempla la mejora de las conexiones de la autopista Costanera Norte, en Santiago de Chile, por 33 M.€.
La filial de Sacyr en Chile tiene una cartera de obra de 1.000 M.€. Impacto: Positivo.
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
3.- Bolsa europea
HSBC (Cierre: 636,2 GBp€; Var. Día: +0,05%): Vende su participación en Ping An Insurance por 9.380M$.- CP
Group anunciaba ayer la adquisición de la participación del 15,6% que HSBC mantenía en la asegurada china. La
entidad fue adquiriendo entre 2002 y 2005 su participación en Ping An Insurance por 1.700M$, lo que le
reportará ahora una importante plusvalía de 7.690M$. HSBC CP Group, relacionado con Dhanin Chearavanont, el
hombre más rico de Tailandia, se dedica principalmente a la venta de productos agrícolas como piensos y ha
contado con el respaldo del gobierno chino. Así, el Banco de Desarrollo Chino financiará al grupo tailandés parte
de la adquisición, en la segunda mayor operación corporativa del año en China. En definitiva, se trata de una
buena operación para la entidad británica dentro de su plan de recuperación iniciado en 2008. Es muy probable
que la siguiente operación de venta se produzca también en China donde HSBC cuenta con el 19,9% de Bank of
Communications (quinto banco del país). Impacto: Positivo.
TELECOM ITALIA (Vender, Cierre: 0,714€; Var. Día: +2,07%): Se confirman las dos ofertas por Telecom Italia
Media.- Como ya adelantábamos en nuestro informe diario ayer, Clessidra y Cairo Communication han realizado
una oferta por la participación del 77% que tiene Telecom Italia en el tercer grupo de medios italiano. No
obstante, se desconocen los detalles de ambas ofertas, aunque dicha venta valorada en 176M€ contribuirá
mínimamente a reducir el elevado endeudamiento de la compañía (30.000M€). Impacto: Positivo.
NOKIA (Vender, Cierre: 2,526€; Var. Día: +0,4%): Una de cal y otra de arena.- Según algunos medios, la división
de servicios de redes podría cerrar ante la cancelación de un importante contrato por parte de Deutsche Telekom.
Las ventas anuales de esta división alcanzan los 100M€ y empela a 1.000 personas. Además, y dentro de su plan
de reestructuración y venta de activos no estratégicos, ha vendido su edificio de su sede central en Finlandia por
170M€, manteniendo un contrato de alquiler a largo plazo. La única noticia positiva es el anuncio de su alianza
con China Mobile, para la venta del Lumia 920T, primero que incluye el sistema operativo Windows Phone 8. En
conjunto, la alianza anunciada con China Mobile podría pesar más, teniendo un impacto positivo puntual sobre la
cotización. No obstante, mantenemos nuestra recomendación de vender. Impacto: Positivo.
ENEL (Neutral, Cierre: 2,98€; Var. Día: +1,50%): Abandona el proyecto de construcción junto con EDF de una
central nuclear en Francia.- La compañía italiana recibirá 613 M.€ además de los intereses por los gastos en los
que ya ha incurrido en el desarrollo de la planta nuclear de Flamanville y renuncia a la participación del 12,5% en
el capital de la central. Las principales razones que han llevado a Enel a abandonar este proyecto son un coste de
construcción muy superior a lo presupuestado (8.500 M.€ frente a 3.300 M.€ estimado anteriormente) y el hecho
de que la energía nuclear no sea un negocio estratégico para Enel tras la prohibición del desarrollo de centrales
nucleares en Italia. EDF El retraso en la construcción de centrales nucleares equipadas con los nuevos reactores
presurizados de última generación también está afectando a otras compañías como Areva o Siemens, que
construyen la planta de Olkiluoto en Finlandia. Impacto: Neutral.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Industriales +0,24%; Salud +0,19%; Materiales +0,06%.
Los peores: Telecom -0,72%; Utilities -0,53%; Energía -0,38%.
NETFLIX (Cierre: 86,65$; Var. Día: +14%).- Ha firmado un acuerdo con Disney que le permitirá distribuir en
exclusividad sus contenidos a partir de 2016. El acuerdo incluye las producciones de Pixar, Marvel y Lucasfilm
(recientemente adquirida por Disney). No se han publicado los términos de la operación pero se estima que
Netflix podría haber pagado 350M$. Liberty Media, la compañía que va a perder los derechos de Disney cayó -5%
en bolsa. Actividad: Video sobre demanda (streaming).
BAXTER (Cierre: 65,22$; Var. Día: -0,88%).- Ha anunciado la compra de Gambro AB, compañía sueca de
productos para la diálisis, por 4.000M$. Para ello, aumentará su deuda en 3.000M$ y reducirá su plan de
recompra de acciones. Con esta operación, Baxter complementa su gama de productos para la diálisis,
enfermedad que está ligada a la obesidad y que seguramente siga extendiéndose entre la población de los países
desarrollados. En 2011, 1/5 de los ingresos de Baxter (13.890M$ en total) provinieron de dicho negocio.
Actividad: Farma.
GAP (Cierre: 30,94$; Var. Día: -10,35%).- Anunció ayer que no altera su política de dividendos, cuando se
esperaba algún dividendo extraordinario, en línea con lo que se ha visto en otras compañías. Con la llegada del
Fiscal Cliff, el tipo impositivo que grava los dividendos subirá del 15% al 40% por lo que muchas empresas están
adelantando el pago de los mismos. Sin embargo, Gap mantiene el pago de 0,125$/acción el 30 de enero de 2013.
Actividad: Minorista de ropa.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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