1. EE.UU. evitó el Fiscal Cliff al aprobar un acuerdo que incluye aumentos de impuestos para rentas individuales superiores a 400,000$ y familiares superiores a 450,000$, así como mayores tributaciones en rendimientos de capital y dividendos. 2. El acuerdo extiende subsidios por desempleo por un año pero elimina la reducción del 2% en pagos a la Seguridad Social, recaudando 100,000M$ más anuales. 3. Se pospone hasta febrero decidir recortes de gasto

1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
2 de ener o de 201 3
Cierre de este informe: 8:44 AM Claves del día:
Bolsas  EE.UU.: digestión acuerdo que evita Fiscal Cliff
Dow Jones Ind.
Último (*) Anterior
13.104 12.938
% día
1,3%
% año
0,0% Ayer: “EE.UU. evita el Fiscal Cliff”
S&P 500 1.426 1.402 1,7% 0,0% La sesión del lunes cerró con subidas, más relevantes en EE.UU.
NASDAQ 100 2.661 2.606 2,1% 0,0%
Nikkei 225 10.395 10.323 0,7% 0,0% ante la expectativa de que se alcanzara un acuerdo para evitar el
EuroStoxx50 2.636 2.627 0,3% 0,0% Fiscal Cliff que se hizo esperar. De hecho, el Senado aprobó una
IBEX 35 8.168 8.131 0,4% 0,0% propuesta (89-8) dos horas después de que diera comienzo 2013,
DAX (Ale) Festivo 7.612 0,0% que no estaba asegurada, ya que el martes debía de ser votada en
CAC 40 (Fr) 3.641 3.620 0,6% 0,0% la Cámara de Representantes. En definitiva, el Fiscal Cliff se
FTSE 100 (GB) 5.898 5.925 -0,5% 0,0%
FTSE MIB (It) Festivo 16.273 0,0% produjo virtualente aunque sólo fuera durante dos horas, aunque
Australia 4.706 4.649 1,2% 1,2% al final hubo acuerdo (ver entorno macro) pero con algunos
Shanghai A 2.376 2.338 1,6% 0,0% parches, ya que queda pendiente decidir qué partidas de gasto
Shanghai B 245 244 0,3% 0,0% serán recortadas, como ya adelatábamos en nuestro informe
Singapur (Straits) 3.208 3.167 1,3% 1,3% trimestral. Lo más relevante es que aumentan los impuestos a las
Corea 2.031 1.997 1,7% 1,7%
Hong Kong 23.219 22.657 2,5% 2,5% rentas más altas (superiores a 400.000$) y cuyos rendimientos
India (Sensex30) 19.739 19.581 0,8% 1,6% de capital y dividendos serán también gravados en mayor
Brasil 60.952 60.416 0,9% 0,0% medida. Asimismo, se extienden durante un año los subsidios por
México 43.706 43.722 0,0% 0,0% desempleo, pero se elimina automáticamente la reducción (-2%)
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s.
Mayores subidas y bajadas
en el pago a la Seguridad Social de los trabajadores
Ibex 35 % diario % diario estadounidenses.
VISCOFAN 6,8% MEDIASET ESP -4,1% Día/hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
CAIXABANK 4,4% ACCIONA SA -3,1% Hora a a/a
GRIFOLS SA 3,0% BOLSAS Y MER -2,9% 9:00h ESP IPC Preliminar Dic 2.9% 2.9%
EuroStoxx 50 % diario % diario 9:00h ESP IPC arm. Preli Dic Tasa
a/a 3.0% 3.0%
BANCO SANTAN 1,5% UNIBAIL-RODA -1,6% 10:00h UEM PMI Manufac. Final Dic Ind. 46.3 46.3
IBERDROLA SA 1,5% REPSOL SA -0,9%
AIR LIQUIDE 1,1% VIVENDI -0,1% 14:00h ALE IPC Preliminar Dic m/m 0.7% -0.1%
Dow Jones % diario % diario 14:00h ALE IPC Preliminar Dic a/a 1.9% 1.9%
HEWLETT-PACK 4,2% DU PONT (EI) 0,6% 16:00h EEUU Gasto Construcción Nov m/m 0.6% 1.4%
CATERPILLAR 3,2% MICROSOFT CO 0,7%
GENERAL ELEC 2,7% UNITEDHEALTH 0,7% 16:00h EEUU ISM manufacturero Dic Ind. 50.4 49.5
Futuros 16:00h EEUU ISM precios pagados Dic Ind. 50.8 52.5
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día
1er.Vcto. mini S&P 1.420,00 33,25 2,40%
Próximos días: indicadores más relevantes O
1er Vcto. EuroStoxx50 2.681 n.d. n.d. J;9:00h ESP Var. Parados Dic m/m 62.5 74.3 c
1er Vcto. DAX 7.791,00 n.d. 0,00% J;9:55h ALE Var. Parados m/m Dic 000 11K 5K
1er Vcto.Bund 144,79 n.d. n.d.
J;14:15h EEUU Var. Empleo ADP Dic 000 140K 118K
Bonos
01-ene 31-dic +/- día +/- año J;20:00h EEUU Actas de la Fed
Alemania 2 años -0,02% -0,02% 0,0pb 0,00 V;11:00h UEM Estimación IPC UEM Dic a/a 2.1% 2.2%
Alemania 10 años 1,32% 1,32% 0,0pb 0,00
EEUU 2 años 0,25% 0,25% 0,0pb 0,0 V;14:30h EEUU Var. empleo no agric. Dic 000 150K 147K
EEUU 10 años 1,76% 1,76% 0,0pb 0,00 V;14:30h EEUU Tasa de paro Dic %s/p 7.7% 7.7%
Japón 2 años 0,098% 0,098% 0,0pb -3,80
Japón 10 años 0,787% 0,79% -0,7pb -20,50 V;16:00h EEUU ISM no manufact. Dic Ind.
a. 54.0 54.7
Diferenciales renta fija en punto s básico s
Divisas
01-ene 31-dic +/- día % año
Hoy: ”Buen comienzo de año”
Euro-Dólar 1,3204 1,3193 0,001 0,1% Tras una madrugada asiática en positivo, aunque todavía con
Euro-Libra 0,8121 0,8119 0,000 0,0%
Euro-Yen 114,48 114,46 0,020 0,0% algunos índices cerrados (Japón y China), hoy comienza el año
Dólar-Yen 87,17 86,70 0,470 0,5% bursátil para un Ibex renovado con 34 valores (salen Bankia y
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r Gamesa). La sesión de hoy apunta claramente al alza, con unas
Materias primas bolsas que recogerán positivamente el acuerdo alcanzado que
01-ene 31-dic % día % año
CRBs 295,46 295,46 0,0% 0,0% evita el Fiscal Cliff. Los activos de riesgo deberían salir reforzados,
Brent ($/b) n.d. 111,94 n.d. especialmente la bolsa estadounidense, que se había quedado
West Texas($/b) n.d. 91,82 n.d. rezagada en diciembre. En este contexto, es muy probable que el
Oro ($/onza)* 1673,78 1675,35 -0,1% -0,1%
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres
Bund esté presionado a la baja con los bonos periféricos ganando
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.) atractivo en un contexto que mejora, al eliminarse el temor a que
POR 3,61 la primera economía del mundo entre en recesión. Así, sólo nos
5,61
queda recordar que de acuerdo con nuestra estrategia de
1,76
IRL 3,13 inversión, ser optimista es acertar. Ha terminado la etapa de
ITA 1,98
3,06
ajuste más dura de la crisis y la supervicencia del € ha dejado de
FRA 0,06
0,66
ser abiertamente cuestionada. En consecuencia, pensamos que
2,85
las bolsas ofrecen valor, siendo nuestras preferencias geográficas
ESP
3,85 2A 10A
España, Europa, EE.UU. y Japón, por este orden. Sigue habiendo
0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 riesgos abiertos, pero no creemos que dominen el contexto.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Pilar Aranda Barrio http://www.bankinter.com/
Ana de Castro Beatriz Martín Bobillo Ana Achau (asesoramiento) Rebeca Delgado Gil Paseo de la Castellana, 29
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n

2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
EE.UU.- Acuerdo alcanzado que evita el Fiscal Cliff
El Senado aprobó el 01/01/2013 a las 2 de la madrugada la propuesta con 89 votos a favor y 8 en contra. Ayer la
Cámara de Representantes ratificó finalmente dicha propuesta por 257 votos a favor y 167 en contra. A
continuación detallamos los puntos más relevantes del acuerdo alcanzado que evita el Fiscal Cliff (expiración de
una serie de deducciones (impuestos) y ayudas por importe conjunto de 600.000M$).
El acuerdo supone un aumento total de impuestos de 620.000M$ en los próximos 10 años.
Aumento de impuestos hasta el 39,6% desde el 35% actual para ingresos individuales superiores a
400.000$ y familiares (renta conjunta) de 450.000$, y supone el primer incremento a este colectivo en los
últimos 20 años.
Para aquellos que ingresen más de 400.000$ ó 450.000$ en renta conjunta, aumenta la tributación en sus
rendimientos de capital y dividendos hasta el 20% desde el 15%. No obstante, la tasa máxima podría
alcanzar el 23,8% si se incluye el impuesto sobre la salud.
Se elimina la exención del 2% en el pago a la Seguridad Social (payroll tax cut) lo que implica que de
media los trabajadores tributarán 2.000$ más y representa una recaudación adicional de 100.000M$
anuales.
Recortes de gasto. Este es el punto más importante que queda pospuesto hasta mediados de febrero,
momento en el que EE.UU. alcanzará nuevamente el techo de gasto máximo (16,4 trillones $
americanos). No obstante, este límite ya ha sido alcanzado en los últimos días aunque, el Tesoro tiene
herramientas para que se sigan pagando. Lo único acordado es que el 50% se recortará de gasto de
Defensa y el 50% restante de una combinación de reducción de gasto y mayores ingresos. En
consecuencia, las negociaciones deberán continuar entre demócratas y republicanos para alcanzar un
acuerdo sobre qué partidas de gasto serán recortadas.
Extensión de los subsidios por desempleo durante un año, cuestión que afecta a 2.000.000 de
estadounidenses.
Impuesto de sucesiones aumenta al 40% para importes familiares superiores a 10M$ desde el 35% actual,
aunque los primeros 5M$ individuales estarán exentos. Este impuesto queda indexado a la inflación.
Se limitan las exenciones fiscales y deducciones para aquellos que ingresen más de 250.000$ ó 300.000$
en renta familiar conjunta.
CHINA.- Indicador adelantado Nov. 100.21 vs. 100.37 ant (dato revisado desde 100.42) y PMI Manufacturero Dic
50.6 vs. 51 e y 50.6 anterior.
SINGAPUR.- PIB 4T Adelantado t/t 1,8% vs. 1,6% e y -6,3% ant. (revisado desde -,9%) a/a 1,1% vs. 1,4% e y 0%
ant. (revisado desde 0,3%).
COREA DEL SUR.- PMI Manufacturero HSBC Dic. 50.1 vs. 48.2 e
INDIA.- PMI Manufacturero Dic. 54.7 vs. 53.7 ant.
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2.- Bolsa española
IBERDROLA (Neutral, P. Objetivo: 4,1€; Cierre: 4,195€; Var. +1,4%): Se confirma la venta de 32 parques eólicos
en Francia al consorcio formado por GE, MEAG y EDF Energies por 350 M.€.- Como adelantamos en el informe
diario del 31 de diciembre, el acuerdo de transacción se materializará con la venta del 100% de Iberdrola
Renovables France, actualmente controlada por Iberdrola Renovables Energía titular de los 32 parques eólicos con
una potencia total de 321,4 megavatios. El reparto de de la sociedad quedará distribuido entre tres compañías
mencionadas: General Electric con el 40%, MEAG (Munich RE u ERGO) con otro 40% y EDF Energies Nouvelles con
el 20% restante. El negocio “offshore” (activos de eólica marina) y la cartera de proyectos en desarrollo no estarían
incluidos en la operación y serán transferidos a una de las sociedades del grupo español. Con esta operación la
compañía comienza a materializar el proceso de venta de activos en la que está inmersa con el objetivo de
mejorar su ratio de endeudamiento de cara a mantener su calificación crediticia. La idea sería alcanzarlos los
2.000M€ por este tipo de operaciones hasta 2014. Impacto: Positivo.
3.- Bolsa europea
ROYAL DUTCH SHELL (Cierre: 25,97€; Var. Día: -0,29%).- Un barco de extracción de petróleo encalla en Alaska.-
El barco no transportaba 150.000 galones de combustible diesel y 12.000 galones de aceite lubricante y otro tipo
de fluidos, una cantidad muy inferior a su capacidad máxima. Desde el martes, 250 operarios de Noble Group (la
compañía contratada por Shell), la propia Shell, los guardacostas de EE.UU. y el departamento de conservación
medioambiental de Alaska tratan de minimizar los efectos negativos de este incidente, que perjudica las
posibilidades de la compañía petrolífera de seguir explorando en Alaska. Shell tuo que interrumpir hace 3 meses
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
sus exploraciones en la zona debido a la llegada dlel invierno, sin haber sido capaz de extraer petróleo durante la
temporada de verano, a pesar de haber invertido más de 4.500 M.$ en trabajos preparatorios para la exploración.
Impacto: Negativo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Financieras -0,81%; Consumo Cíclico -0,89%; Consumo Básico -0,98%.
Los peores: Energía -1,77%; Materiales -1,28%; Industriales -1,17%.
JOHNSON&JOHNSON (Cierre 303$; Var. Día: +1%).- Ha obtenido la aprobación de la Food and Drug
Administration de EE.UU. para comercializar un nuevo medicamento contra la tuberculosis. El fármaco de J&J
bloquea la producción de una enzima que la bacteria de la tuberculosis necesita para sobrevivir y está destinado a
unos 600.000 pacientes que no responden favorablemente a los tratamientos convencionales para esta
enfermedad. Aunque la compañía no ha facilitado cifras, se estima que las ventas de este medicamento podrían
proporcionarle a Johnson&Johnson unos ingresos de 300 M.$. Actividad: Farmacéutica.
BOEING (Cierre 303$; Var. Día: +1%).- Supera a Airbus en entregas de aviones durante el año 2012 por primera
vez en la última década. Boeing ha entregado 600 aviones frente a los 580 de su principal competidor, debido al
aumento de la producción de su modelo 787 Dreamliner. Boeing afirmó el pasado 17 de diciembre que sus
perspectivas son positivas, por lo que ha anunciado la puesta en marcha de un plan de recompra de acciones y un
aumento de +10% en su dividendo trimestral. Actividad: Aeronáutica.
SECTOR FINANCIERO.- Los 5 mayores bancos hipotecarios de EE.UU. están cerca de alcanzar un acuerdo con los
reguladores financieros para cerrar la investigación acerca de sus malas prácticas en los procesos de ejecución
hipotecaria. Bank of America, Wells Fargo, JP Morgan Chase, Citigroup y Ally Financial pagarían la mayor parte
de los 10.000 M.$ en los que se cerraría el acuerdo.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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