Informe de estrategia semanal de inversión de Andbank. Análisis económico y opciones de inversión. Renta variable, renta fija, divisas, materias primas y fondos de inversión.

1. 1
Informe Semanal
26 de octubre 2015

2. 2
Asset Allocation para el mes de octubre
A continuación indicamos el posicionamiento estratégico y táctico de Andbank

3. 3
Escenario Global
BCE señala diciembre como fecha clave para revisar el QE
Reunión del BCE que, una vez más, no defraudó: apunta a más QE «en cocina» para
diciembre. En la semana, encuestas de crédito que muestran cómo el QE funciona
en el canal crediticio
• Draghi, contundente, dando más pistas de lo esperado sobre más
medidas…«En diciembre se reexaminará el grado de estímulo
monetario». Se debatió la posibilidad de recortar el tipo depo y «varios
miembros del BCE apuntaron a la posibilidad de actuar ya». «No es
momento de esperar y ver, sino de trabajar y valorar». No parece que
se trate de ganar tiempo, sino de analizar opciones para ajustar el QE.
• ¿Por qué más QE? La visión sobre los precios nos da la pista. Sin ser muy
negativa (expectativas a medio y largo plazo sin cambios, con un recorte
de las mismas para plazos más cortos, próximo rebote por razones
estacionales), ven riesgos a la baja, no materializados pero sí presentes:
a) elevada capacidad ociosa; b) apreciación del euro…; y, c) alta
correlación entre los precios del crudo y las expectativas de inflación, lo
que podría acarrear riesgos de «desanclaje» de las últimas. Además,
riesgos a la baja sobre el crecimiento por la débil demanda externa,
pese a la resistencia de la doméstica. ¿Impacto de la desaceleración en
China? A priori, exposición de la Zona Euro (directa, financiera) no
significativa y sin impacto, a la fecha, en la confianza global.
• ¿Cuáles serían las alternativas? Según Draghi, no hay preferencia por un
instrumento determinado; y niega problemas de escasez de papel para
comprar. Las opciones inmediatas pasan por un extensión en tiempo
del QE (fácil), por un mayor ritmo de compras mensuales (más impacto
en mercado) o por la extensión de bonos elegibles en el mundo
gubernamental. Un paso más, más complicado sería entrar en las
compras de deuda corporativa: financiera o no (riesgos reputacionales,
labor del BCE de supervisor de los bancos,…)
• QE 2.0 con probabilidad creciente y cercano en el tiempo llevó al rally
de los bonos (10 años de Italia y España ya en nuestros objetivos…) y
bolsas y un euro más de dos figuras abajo contra el USD; la continuidad
del movimiento de la divisa dependiente ahora de la FED.
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
dic-02
may-03
oct-03
mar-04
ago-04
ene-05
jun-05
nov-05
abr-06
sep-06
feb-07
jul-07
dic-07
may-08
oct-08
mar-09
ago-09
ene-10
jun-10
nov-10
abr-11
sep-11
feb-12
jul-12
dic-12
may-13
oct-13
mar-14
ago-14
ene-15
jun-15
Cambioestimadoenlademandadecrédito
DEMANDA DE CRÉDITO
(a 3 meses vista)
Hipotecario
Al consumo
Corporativo
Fuente: estimaciones BCE

4. 4
Escenario Global
Turno ahora de Yellen
28 de octubre, reunión de la FED: importante mensaje ya que las opiniones han sido
muy variadas ante el silencio de Yellen
• ¿Veremos menos temores ante los acontecimientos internacionales
que abran la puerta a diciembre para la subida de tipos? Puede ser.
Desde la última reunión de la FED, los datos exteriores no han
empeorado, la volatilidad se ha recortado y se acerca a los niveles
previos al verano,…Los implícitos para diciembre han repuntado algo,
pero siguen en niveles bajos (35%).
• Saldo positivo del bloque de datos inmobiliarios en EE UU: confianza
promotora NAHB al alza, y en niveles de 2005, muy expansivos, muy
buen dato de ventas de viviendas de segunda mano en EE UU, viviendas
iniciadas al alza; el único «pero» ha venido desde los permisos de
construcción. Mercado inmobiliario americano, que cotiza la buena
situación laboral y el entorno de tipos, y aunque con peso sobre la
economía americana menor que en el pasado (% PIB vs. % en el «pico»
de 2007), sigue apoyando el crecimiento en EE UU.
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
abr-90
abr-91
abr-92
abr-93
abr-94
abr-95
abr-96
abr-97
abr-98
abr-99
abr-00
abr-01
abr-02
abr-03
abr-04
abr-05
abr-06
abr-07
abr-08
abr-09
abr-10
abr-11
abr-12
abr-13
abr-14
abr-15NAHB
Fuente: Bloomberg, elaboración propia
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
7,5
70
80
90
100
110
120
130
ene-01
jul-01
ene-02
jul-02
ene-03
jul-03
ene-04
jul-04
ene-05
jul-05
ene-06
jul-06
ene-07
jul-07
ene-08
jul-08
ene-09
jul-09
ene-10
jul-10
ene-11
jul-11
ene-12
jul-12
ene-13
jul-13
ene-14
jul-14
ene-15
jul-15
PENDING HOME SALES:
adelantando las ventas de segunda mano
Pending home sales (izda.)
Ventas de viviendas de segunda mano
(dcha)
Fuente: Bloomberg, elaboración propia
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
feb-97
sep-97
abr-98
nov-98
jun-99
ene-00
ago-00
mar-01
oct-01
may-02
dic-02
jul-03
feb-04
sep-04
abr-05
nov-05
jun-06
ene-07
ago-07
mar-08
oct-08
may-09
dic-09
jul-10
feb-11
sep-11
abr-12
nov-12
jun-13
ene-14
ago-14
mar-15
oct-15
VOLATILIDAD DEL S&P 500
VIX Fuente: Bloomberg, elaboración propia

5. 5
China cambia lentamente de modelo con menos crecimiento
Gran semana macro china, con un PIB que no decepciona ni inquieta (6,9% YoY vs. 6,8% est. Y 7% ant.). Su desglose evidencia la rápida pérdida de peso
del sector secundario y el paulatino avance del de servicios, la clave de las economías desarrolladas. Datos a septiembre que suscriben lo escrito:
producción industrial que sigue con crecimientos por debajo de la tendencia, y unas ventas al por menor más estables. Lento cambio de modelo pero sin
señales alarmantes. Banco central chino que días después siguió relajando la política monetaria con recorte de tipos (25 p.b.) y del coeficiente de caja.
Escenario Global
4
6
8
10
12
14
16
dic-93
dic-94
dic-95
dic-96
dic-97
dic-98
dic-99
dic-00
dic-01
dic-02
dic-03
dic-04
dic-05
dic-06
dic-07
dic-08
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
dic-13
dic-14
PIB(YoY)
PIB chino: gestionando la desaceleración económica
Fuente: Bloomberg, elaboración propia
0
5
10
15
20
25
dic-92
dic-93
dic-94
dic-95
dic-96
dic-97
dic-98
dic-99
dic-00
dic-01
dic-02
dic-03
dic-04
dic-05
dic-06
dic-07
dic-08
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
dic-13
dic-14
Crec.YoY
PIB chino por sectores
Sector primario Sector secundario Sector terciario
Sector terciario que
despega con menos
fuerza que la
debilidad vivida en el
secundario. Lento
cambio de modelo...
Fuente: Bloomberg, elaboración propia
0
5
10
15
20
25
35
40
45
50
55
60
65
ene-05
may-05
sep-05
ene-06
may-06
sep-06
ene-07
may-07
sep-07
ene-08
may-08
sep-08
ene-09
may-09
sep-09
ene-10
may-10
sep-10
ene-11
may-11
sep-11
ene-12
may-12
sep-12
ene-13
may-13
sep-13
ene-14
may-14
sep-14
ene-15
may-15
sep-15
Producciónindustrial(YoY)
PMI
CHINA: PMI manufacturero y Producción Industrial YoY%
PMI Producción industrial 12 per. media móvil (PMI) 12 per. media móvil (Producción industrial)
Fuente: Bloomberg, elaboración propia
1
6
11
16
21
26
may-96
may-97
may-98
may-99
may-00
may-01
may-02
may-03
may-04
may-05
may-06
may-07
may-08
may-09
may-10
may-11
may-12
may-13
may-14
may-15
TIPOS en CHINA
Coeficiente de caja TIPO DEPO
Fuente: Bloomberg, elaboración propia

6. 6
Renta Variable
Temporada de resultados
• Con algo más de 200 compañías que han publicado resultados ya
tenemos una primera idea aproximada de como están saliendo.
• Si observamos la evolución en términos de expectativas, tanto en
ventas como en beneficios comprobamos que se produce una
mejoría en el Q3. No es menos cierto que las revisiones fueran a la
baja en las semanas previas.
• Sin embargo, la fortaleza del dólar, la caída del precio del petróleo
(que afecta al sector), está impactando más a las ventas que siguen
generando menos sorpresas positivas (ver escala derecha del gráfico
superior)
• Centrándonos en lo que el consenso está haciendo con las
expectativas a 12 meses vista, tanto en ventas como en márgenes,
comprobamos que continúa revisándose a la baja, mientras que los
márgenes mantienen cierta estabilidad
• Los mercados en general y el americano en particular cuentan con
una gran ventaja que puede permanecer en el tiempo, que es el
coste del capital (gracias a unas TIRes muy sesgadas a la baja). Es por
este lado por el que el mercado cuenta con más potencial. La alta
prima de riesgo, sigue produciéndose a pesar de que las valoraciones
superan las medias históricas. Por ello, los próximos años pueden
seguir siendo positivos para las Bolsas
12
13
13
14
14
15
15
16
16
17
17
may-05
nov-05
may-06
nov-06
may-07
nov-07
may-08
nov-08
may-09
nov-09
may-10
nov-10
may-11
nov-11
may-12
nov-12
may-13
nov-13
may-14
nov-14
may-15
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
Margen esperado a 12meses Vs Crec Ventas esperado a
12meses (Euro Stoxx Construction)
Crec ventas Ebit Margin
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Q42002
Q22003
Q42003
Q22004
Q42004
Q22005
Q42005
Q22006
Q42006
Q22007
Q42007
Q22008
Q42008
Q22009
Q42009
Q22010
Q42010
Q22011
Q42011
Q22012
Q42012
Q22013
Q42013
Q22014
Q42014
Q22015
Porcentanje de empresas que baten estimaciones en S&P 500
Sales Beat Ratio EPS Beat Ratio

7. 7
Fondos de inversión
Pioneer Global Multi-Asset Target Income
Política de inversión y objetivo
o Entra en la lista de fondos de reparto
o Co-gestionado por Francesco Sandrini y Thomas Kruse
o Es un fondo que tiene una clara vocación de obtener rentas
o Fuentes para la obtención de rentas: cupones + dividendos + venta de
opciones call para ganar prima
o Volatilidad objetivo entre el 5 y el 10%
El fondo se gestiona con 4 pilares:
1. Estrategias macro que reflejan las distintas temáticas por las que apuestan
desde el equipo de Asset Allocation
2. Coberturas macro: coberturas para los riesgos con mayor probabilidad e
impacto en este escenario macro
3. Estrategias satélite que buscan descorrelación
4. Selección de los instrumentos más adecuados (en esta fase es donde buscan
los cupones y dividendos interesantes)
Resultados
o A comienzo de año se fijan un objetivo de distribución y lo han cumplido desde
lanzamiento, en 2015 se pusieron un objetivo del 5% (4% de cupones y
dividendos + 1% de prima de opciones), han repartido ya 3,75% y todo parece
indicar que también lo van a cumplir
o Desde lanzamiento en mayo 2013 han obtenido una rentabilidad anual del
2,4% con una volatilidad del 4,5%
o Con la distribución de rendimientos semanales, vemos que hay una semana
que pierde más del 4%, esto nos ayuda a definir el perfil de riesgo para el que
es apto el fondo, por encima de perfiles intermedios
Distribución objetivo vs. distribución real
Gestión activa desde inicio
Distribución de rendimiento semanales vs. fondos Flexible Allocation

8. 8
Fondos de inversión
Pioneer Global Multi-Asset Target Income
Posicionamiento actual
o Estrategias Macro: duración de dos años en cartera, con soberanos europeos,
US y UK. Aplanamiento de la curva en US. Preferencia de crédito europeo a US.
En RV positivos en Europa y en particular bancos vs. aseguradoras, positivos en
Japón, India y China. En divisas corto EUR vs. USD y corto JPY vs. USD
o Coberturas Macro: cubiertos de tipos con opciones, cubiertos con CDS de HY
Europeo y grado de inversión americano. Cubierto parcialmente de RV
europea y americana
o Estrategias satélite: En tipos, captura del valor relativo de la curva a través de
IRS e instrumentos ligados a inflación. Largos en DKK vs. EUR.
o Estrategias de selección: RF Gobiernos EM en “hard currency” (Latino
América), en Europa emergente , Asia y Sudáfrica. Crédito europeo, US y UK
tanto high yield como grado de inversión y preferencia por crédito europeo de
alta calificación crediticia. Exposición selectiva del crédito en mercados
emergentes. En RV, valores con alto dividendo en Europa, US y Japón.
Diversificación a través de Real Estate (REITs) con retornos entre el 5-8,5% en
Europa, US, UK y Japón.
Motivo de incorporación a la Focus de reparto
o Se incluye para reforzar la lista de fondos de reparto, actualmente solo hay un
fondo en la categoría de mixtos flexibles, el JPM Global Income.
o La correlación entre ambos fondos es baja, 0,4 en los dos últimos años.
o Desde la matriz de correlaciones se observa también la diferencia en
sensibilidades por activo que tienen los dos fondos
Acceso a distintas clases para distintos objetivos:
Distribución (Trimestral)
USD LU0914277024
EUR LU1090243418
EUR Cubierto LU0914277297
Posicionamiento actual
Matriz de correlaciones vs. índices (2 años)

9. 9
Fondos de inversión
DNCA Invest Miuri (LU0641745681)
Fondo de retorno absoluto que sigue una estrategia market neutral pero con
un sesgo histórico largo sobre renta variable europea
El fondo se gestiona con 4 principios básicos:
1. Un enfoque del rentabilidad absoluta, simple y sin apalancamiento, que
trata de conseguir rentabilidad anual positiva y no correlacionada con los
mercados
2. Gestión patrimonial, defensiva, que intenta generar rentabilidad con
volatilidad moderada e inferior a la de los mercados de renta variable
3. Filosofía del tipo “neutral respecto al mercado” con una exposición neta
entre -/+30 %
4. Gestión basada en la convicción que sitúa la valoración y el conocimiento
de las empresas
Por lo que respecta a su actual posicionamiento, el fondo mantiene 46
posiciones en cartera con un sesgo neto largo del +15% en RV. Exposición
bruta del 118%. Las posiciones cortas las implementa a través de índices
tratando de generar alpha (ejemplo de posición durante agosto, largo un 4%
de Atos y corto de CAC -11%). El fondo destaca por mantener atractivos ratios
estadísticos
 Volatilidad 3%
 Consistencia en los retornos año a año y caídas máximas inferiores
al 3%en los últimos 3Y
Como conclusión podemos decir que la idea de incluir fondos de gestión
alternativa en el actual momento del ciclo económico nos debe servir para
 Tener acceso a una categoría de activo con a priori potencial (RV
Europa) con una menor volatilidad
 Alta descorrelación con otras categorías de activos
 Consistencia en el largo plazo
Evolución rentabilidad y estadísticos

10. 10
Entradas y Salidas de Listas Recomendadas

11. 11
Listas Recomendadas: Entradas y Salidas
ENTRADAS SALIDAS
RANDSTAD (RV Europa) ACERINOX (RV Europa)
RENAULT (RV Europa y RV Global) SACYR (RV Europa)
GENERAL DYNAMICS (RV US) LIBERBANK (RV Global)
CARREFOUR (RV Global) EMC (RV US)
GILEAD (RV Global) RENAULT (RV Europa y RV Global)
ATLANTIA (RV Global)
SPIRIT AIRLINES (RV US)
Semana 4 Acumulación del mes
Octubre
RENTA
VARIABLE
RENTA FIJA
FONDOS
ETPS

12. 12
Información de mercado

13. 13
Tabla de Mercados
País Índice
Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes (%)
Var. 1 año
(%)
Var. 2015 (%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2014 Hoy Est.2015 Est,2016
España Ibex 35 10463,7 2,27 10,4 1,3 1,8 3,8% 1,4 5,3 21,6 19,2 15,7 14,0
EE.UU. Dow Jones 17563,8 2,02 7,9 5,3 -1,5 2,5% 3,0 8,9 16,0 15,5 16,0 14,9
EE.UU. S&P 500 2068,1 1,72 6,7 6,0 0,4 2,1% 2,8 10,2 18,3 18,4 17,5 16,0
EE.UU. Nasdaq Comp. 5006,6 2,45 5,3 12,4 5,7 1,2% 3,7 13,5 36,2 28,5 21,8 19,0
Europa Euro Stoxx 50 3422,6 4,83 11,1 12,4 8,8 3,5% 1,6 6,7 22,3 18,9 15,2 14,0
Reino Unido FT 100 6437,9 0,94 6,7 0,3 -2,0 4,0% 1,8 8,6 18,8 23,3 16,0 14,9
Francia CAC 40 4919,0 4,60 11,0 18,3 15,1 3,4% 1,5 7,3 25,6 21,6 15,9 14,7
Alemania Dax 10779,5 6,68 12,1 19,1 9,9 2,9% 1,6 6,3 17,2 17,1 14,0 12,8
Japón Nikkei 225 18825,3 2,92 4,2 24,4 7,9 1,7% 1,7 7,8 21,1 19,6 17,9 16,4
EE.UU.
Large Cap MSCI Large Cap 1342,9 0,89 5,8 5,2 -0,2
Small Cap MSCI Small Cap 489,7 -0,55 1,5 2,8 -3,3
Growth MSCI Growth 3156,7 0,83 3,2 10,2 2,4 Sector Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes
(%)
Var. 1 año (%) Var. 2015 (%)
Value MSCI Value 2066,1 1,59 7,1 1,3 -3,8 Bancos 194,42 0,20 5,68 0,72 2,99
Europa Seguros 275,00 2,44 8,24 19,19 9,76
Large Cap MSCI Large Cap 893,8 1,73 7,2 9,8 6,1 Utilities 312,18 2,13 10,24 1,11 -1,03
Small Cap MSCI Small Cap 368,2 1,67 4,0 21,0 13,2 Telecomunicaciones 350,61 4,97 4,25 21,78 9,55
Growth MSCI Growth 2235,8 2,44 6,9 15,1 8,2 Petróleo 291,19 0,38 14,03 -7,81 2,36
Value MSCI Value 2128,5 1,46 7,1 1,1 -1,6 Alimentación 633,53 2,43 8,01 22,61 14,97
Minoristas 352,40 2,42 7,77 26,61 13,06
Emergentes MSCI EM Local 46810,5 0,15 4,5 -1,6 -3,2 B.C. Duraderos 782,12 2,86 9,59 34,14 22,79
Emerg. Asia MSCI EM Asia 690,1 0,07 4,7 -0,9 -4,1 Industrial 421,50 2,35 4,92 10,54 3,79
China MSCI China 63,1 -0,05 6,0 0,9 -4,5 R. Básicos 305,68 -0,09 9,68 -21,41 -18,70
India MXIN INDEX 1021,9 1,15 5,3 3,2 0,6
Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 64229,6 1,20 3,2 -7,0 -3,8
Brasil BOVESPA 48096,6 1,82 6,1 -5,2 -3,8
Mexico MXMX INDEX 5716,0 -0,41 6,3 -17,3 -8,7
Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 251,0 -1,37 2,9 4,9 9,7
Rusia MICEX INDEX 1721,9 0,29 4,9 25,4 23,3 Datos Actualizados a viernes 23 octubre 2015 a las 17:39 Fuente: Bloomberg
SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600)
MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES
PER

14. 14
Tabla de Mercados
2013 2014 2015e 2016e 2013 2014 2015e 2016e
Mundo 2,2% 2,4% 3,0% 3,4% Mundo 2,5% 2,1% 2,9% 3,2%
EE.UU. 2,2% 2,4% 2,5% 2,6% EE.UU. 1,5% 1,6% 0,2% 1,9%
Zona Euro -0,4% 0,8% 1,5% 1,6% Zona Euro 1,3% 0,4% 0,1% 1,1%
España -1,2% 1,3% 3,1% 2,7% España 1,5% -0,2% -0,4% 0,8%
Reino Unido 1,7% 2,7% 2,5% 2,4% Reino Unido 2,8% 1,5% 0,1% 1,3%
Japón 1,5% 0,0% 0,7% 1,2% Japón 0,4% 2,7% 0,8% 1,0%
Asia ex-Japón 6,3% 6,3% 5,8% 6,0% Asia ex-Japón 3,7% 2,8% 1,7% 2,5%
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Petróleo Brent 47,8 50,5 47,8 86,8 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Oro 1161,8 1177,3 1130,3 1231,9 Euribor 12 m 0,13 0,13 0,15 0,34
Índice CRB 193,5 199,4 192,4 272,4 3 años 0,18 0,27 0,39 0,66
Aluminio 1490,0 1574,0 1589,0 2012,0 10 años 1,63 1,77 1,97 2,19
Cobre 5232,5 5308,0 5078,0 6630,0 30 años 2,74 2,87 3,12 3,55
Estaño 15855,0 16005,0 14800,0 19500,0
Zinc 1750,0 1827,0 1628,0 2259,5
Maiz 375,8 376,8 383,3 359,8 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Trigo 485,8 492,3 507,5 577,3 Euro 0,05 0,05 0,05 0,05
Soja 895,0 902,0 868,3 995,5 EEUU 0,25 0,25 0,25 0,25
Arroz 12,4 12,4 13,2 #N/A N/A
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 1,63 1,77 1,97 2,19
Euro/Dólar 1,10 1,13 1,12 1,26 Alemania 0,51 0,55 0,60 0,90
Dólar/Yen 121,22 119,44 120,28 108,27 EE.UU. 2,08 2,03 2,15 2,27
Euro/Libra 0,72 0,74 0,73 0,79
Emergentes (frente al Dólar)
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Yuan Chino 6,35 6,35 6,38 6,12 Itraxx Main 107,5 -7,4 -9,4 0,5
Real Brasileño 3,90 3,92 4,18 2,50 Hivol 137,5 -3,9 0,3 -0,9
Peso mexicano 16,54 16,43 17,12 13,56 X-over 352,4 -9,0 -7,6 2,7
Rublo Ruso 62,34 61,28 66,72 41,73 Financial 95,9 - - #N/A N/A
Datos Actualizados a viernes 23 octubre 2015 a las 17:39 Fuente: Bloomberg
Tipos de Interés a 10 años
Diferenciales Renta fija corporativa
MATERIAS PRIMAS
DIVISAS
IPC
DATOS MACRO
MERCADOS DE RENTA FIJA
PIB
Tipos de Interés en España
Tipos de Intervención

15. 15
Calendario Macroeconómico
Lunes 26
Octubre
Zona Dato Estimado Anterior
11:00 Zona Euro Expectativas empresariales de Alemania (Oct) 103,3
11:00 Alemania Situación actual de Alemania (Oct) 114
11:00 Alemania Índice Ifo de confianza empresarial en Alemania (Oct) 108,5
16:00 Estados Unidos Ventas de viviendas nuevas (Sep) 549K 552K
16:00 Estados Unidos Ventas de viviendas nuevas (Mensual) (Sep) 5,70%
Martes 27
Octubre
Zona Dato Estimado Anterior
11:30 Reino Unido PIB (Trimestral) (3T) 0,70%
11:30 Reino Unido PIB (Anual) (3T) 2,40%
14:30 Estados Unidos Pedidos de bienes duraderos (subyacente) (Mensual) (Sep) 0,10% -0,20%
14:30 Estados Unidos Pedidos de bienes duraderos (Mensual) (Sep) -1,20% -2,30%
15:00 Estados Unidos Precios de Vivienda S&P/Case-Shiller 20 no destacionalizado (Anual) (Ago) 5,10% 5,00%
15:45 Estados Unidos PMI de servicios (Oct) 55,1
16:00 Estados Unidos Confianza del consumidor de The Conference Board (Oct) 102,5 103
Miércoles 28
Octubre
Zona Dato Estimado Anterior
1:50 Japón Ventas minoristas (Anual) (Sep) 0,80%
9:00 Alemania Índice Gfk de clima de consumo en Alemania (Nov) 9,6
14:30 Estados Unidos Balanza comercial de bienes (Sep) -67,19B

16. 16
Calendario Macroeconómico
Jueves 29
Octubre
Zona Dato Estimado Anterior
1:50 Japón Producción industrial (Mensual) (Sep) -1,20%
10:00 España IPC armonizado de España (Anual) (Oct) -1,10%
10:55 Alemania Cambio del desempleo en Alemania (Oct) 2K
10:55 Alemania Tasa de desempleo en Alemania (Oct) 6,40%
14:30 Estados Unidos PIB (Trimestral) (3T) 1,60% 3,90%
15:00 Alemania IPC de Alemania (Mensual) (Oct) -0,20%
16:00 Estados Unidos Venta de viviendas pendientes (Mensual) (Sep) -1,40%
Viernes 30
Octubre
Zona Dato Estimado Anterior
1:30 Japón Gasto de los hogares (Mensual) (Sep) 2,50%
1:30 Japón Gasto de los hogares (Anual) (Sep) 2,90%
1:30 Japón IPC subyacente (Anual) (Sep) -0,10%
1:30 Japón IPC subyacente de Tokio (Anual) (Oct) -0,20%
9:45 Francia Gasto del consumidor de Francia (Mensual) (Sep) 0,30%
10:00 España PIB de España (Trimestral) (3T) 1,00%
12:00 Italia IPC de Italia (Mensual) (Oct) -0,40%
12:00 Zona Euro IPC en la zona euro (Anual) (Oct) -0,10%
12:00 Zona Euro Tasa de desempleo en la zona euro (Sep) 11,00%
14:30 Estados Unidos Precios del gasto en consumo personal subyacente (Anual) (Sep) 1,30%
14:30 Estados Unidos Precios del gasto en consumo personal subyacente (Mensual) (Sep) 0,20% 0,10%
14:30 Estados Unidos Índice de costes laborales (Trimestral) (3T) 0,60% 0,20%
14:30 Estados Unidos Gasto personal (Mensual) (Sep) 0,20% 0,40%
15:45 Estados Unidos PMI de Chicago (Oct) 49,2 48,7
16:00 Estados Unidos Expectativas del consumidor de la Universidad de Michigan (Oct) 82,7
16:00 Estados Unidos Confianza del consumidor de la Universidad de Michigan (Oct) 92 92,1

17. 17
Resultados
Lunes 26 Octubre Compañía Periodo EPS Estimado
Estados Unidos Laboratory Corp of America Holdings Q3 2015 2066
Estados Unidos Roper Technologies Inc Q3 2015 1569
Estados Unidos Xerox Corp Q3 2015 0,227
Estados Unidos Edwards Lifesciences Corp Q3 2015 0,977
Estados Unidos XL Group PLC Q3 2015 0,413
Estados Unidos Plum Creek Timber Co Inc Q3 2015 0,513
Estados Unidos Torchmark Corp Q3 2015 1056
Estados Unidos AvalonBay Communities Inc Q3 2015 1,93
Estados Unidos Hartford Financial Services Group Inc/The Q3 2015 0,986
Estados Unidos Broadcom Corp Q3 2015 0,731
Martes 27 Octubre Compañía Periodo EPS Estimado
Estados Unidos Airgas Inc Q2 2016 1293
Estados Unidos Baxter International Inc Q3 2015 0,294
Estados Unidos Corning Inc Q3 2015 0,346
Estados Unidos Marsh & McLennan Cos Inc Q3 2015 0,599
Estados Unidos Merck & Co Inc Q3 2015 0,916
Estados Unidos Pfizer Inc Q3 2015 0,506
Estados Unidos Textron Inc Q3 2015 0,608
Estados Unidos Comcast Corp Q3 2015 0,799
Estados Unidos Waste Management Inc Q3 2015 0,712
Estados Unidos Simon Property Group Inc Q3 2015 2465
Estados Unidos United Parcel Service Inc Q3 2015 1373
Estados Unidos Waters Corp Q3 2015 1398
Estados Unidos AMETEK Inc Q3 2015 0,648
Estados Unidos Reynolds American Inc Q3 2015 0,546
Estados Unidos Wyndham Worldwide Corp Q3 2015 1679
Estados Unidos EI du Pont de Nemours & Co Q3 2015 0,109
Estados Unidos CONSOL Energy Inc Q3 2015 -0,033

18. 18
Resultados II
Martes 27 Octubre Compañía Periodo EPS Estimado
Estados Unidos Ford Motor Co Q3 2015 0,465
Estados Unidos Ingersoll-Rand PLC Q3 2015 1157
Estados Unidos Masco Corp Q3 2015 0,316
Estados Unidos Coach Inc Q1 2016 0,404
Estados Unidos Bristol-Myers Squibb Co Q3 2015 0,35
Estados Unidos Cummins Inc Q3 2015 2602
Estados Unidos Sealed Air Corp Q3 2015 0,566
Estados Unidos PACCAR Inc Q3 2015 1163
Estados Unidos Aflac Inc Q3 2015 1482
Estados Unidos Anadarko Petroleum Corp Q3 2015 -0,725
Estados Unidos Owens-Illinois Inc Q3 2015 0,555
Estados Unidos Edison International Q3 2015 1179
Estados Unidos Total System Services Inc Q3 2015 0,591
Estados Unidos Universal Health Services Inc Q3 2015 1573
Estados Unidos Apple Inc Q4 2015 1876
Estados Unidos Cincinnati Financial Corp Q3 2015 0,68
Estados Unidos Express Scripts Holding Co Q3 2015 1,44
Estados Unidos Fiserv Inc Q3 2015 0,974
Estados Unidos Gilead Sciences Inc Q3 2015 2885
Estados Unidos Equity Residential Q3 2015 0,883
Estados Unidos Macerich Co/The Q3 2015 0,98
Estados Unidos CH Robinson Worldwide Inc Q3 2015 0,935
Estados Unidos Akamai Technologies Inc Q3 2015 0,575
Estados Unidos CBREGroup Inc Q3 2015 0,457
Estados Unidos Assurant Inc Q3 2015 1569
Estados Unidos Verisk Analytics Inc Q3 2015 0,766
Estados Unidos HCA Holdings Inc Q3 2015 1,17
España Distribuidora Internacional de Alimentacion SA Q3 2015 0,12
Reino Unido BP PLC Q3 2015 0,069
Alemania BASF SE Q3 2015 1274

19. 19
Resultados III
Miércoles 28
Octubre
Compañía Periodo EPS Estimado
Estados Unidos Hess Corp Q3 2015 -1137
Estados Unidos Automatic Data Processing Inc Q1 2016 0,653
Estados Unidos Boston Scientific Corp Q3 2015 0,226
Estados Unidos NextEra Energy Inc Q3 2015 1654
Estados Unidos General Dynamics Corp Q3 2015 2127
Estados Unidos Hershey Co/The Q3 2015 1124
Estados Unidos International Paper Co Q3 2015 0,944
Estados Unidos Northrop Grumman Corp Q3 2015 2178
Estados Unidos Occidental Petroleum Corp Q3 2015 0,01
Estados Unidos PG&ECorp Q3 2015 0,94
Estados Unidos AutoNation Inc Q3 2015 1052
Estados Unidos Level 3 Communications Inc Q3 2015 0,462
Estados Unidos Valero Energy Corp Q3 2015 2667
Estados Unidos Garmin Ltd Q3 2015 0,546
Estados Unidos TEConnectivity Ltd Q4 2015 0,923
Estados Unidos Anthem Inc Q3 2015 2334
Estados Unidos Starwood Hotels & Resorts Worldwide Inc Q3 2015 0,72
Estados Unidos Walgreens Boots Alliance Inc Q4 2015 0,813
Estados Unidos DENTSPLY International Inc Q3 2015 0,634
Estados Unidos Southern Co/The Q3 2015 1162
Estados Unidos FLIR Systems Inc Q3 2015 0,412
Estados Unidos Norfolk Southern Corp Q3 2015 1414
Estados Unidos Mondelez International Inc Q3 2015 0,401
Estados Unidos Avery Dennison Corp Q3 2015 0,844
Estados Unidos Realty Income Corp Q3 2015 0,697
Estados Unidos F5 Networks Inc Q4 2015 1745
Estados Unidos O'Reilly Automotive Inc Q3 2015 2377
Estados Unidos Amgen Inc Q3 2015 2,38
Estados Unidos Marriott International Inc/MD Q3 2015 0,744

20. 20
Resultados IV
Miércoles 28
Octubre
Compañía Periodo EPS Estimado
Estados Unidos Lincoln National Corp Q3 2015 1492
Estados Unidos Murphy Oil Corp Q3 2015 -0,95
Estados Unidos Newmont Mining Corp Q3 2015 0,176
Estados Unidos Public Storage Q3 2015 2261
Estados Unidos Tesoro Corp Q3 2015 6016
Estados Unidos Unum Group Q3 2015 0,904
Estados Unidos Varian Medical Systems Inc Q4 2015 1,08
Estados Unidos Williams Cos Inc/The Q3 2015 0,173
Estados Unidos Range Resources Corp Q3 2015 -0,044
Estados Unidos Vertex Pharmaceuticals Inc Q3 2015 -0,488
Estados Unidos Equinix Inc Q3 2015 3064
Estados Unidos Hanesbrands Inc Q3 2015 0,449
Estados Unidos PayPal Holdings Inc Q3 2015 0,289
Estados Unidos National Oilwell Varco Inc Q3 2015 0,558
España Mediaset Espana Comunicacion SA Q3 2015 0,03
España Abertis Infraestructuras SA Q3 2015 0,67
España Red Electrica Corp SA Q3 2015 0,95
Reino Unido GlaxoSmithKline PLC Q3 2015 0,193
Reino Unido Lloyds Banking Group PLC Q3 2015 0,022
Alemania Linde AG Q3 2015 1976
Alemania Volkswagen AG Q3 2015 -3745
Alemania Deutsche Boerse AG Q3 2015 0,96

21. 21
Resultados V
Jueves 29 Octubre Compañía Periodo EPS Estimado
Estados Unidos Air Products & Chemicals Inc Q4 2015 1807
Estados Unidos Ball Corp Q3 2015 0,954
Estados Unidos CMS Energy Corp Q3 2015 0,495
Estados Unidos Coca-Cola Enterprises Inc Q3 2015 0,815
Estados Unidos Goodyear Tire & Rubber Co/The Q3 2015 0,968
Estados Unidos Johnson Controls Inc Q4 2015 1009
Estados Unidos Host Hotels & Resorts Inc Q3 2015 0,323
Estados Unidos PPL Corp Q3 2015 0,501
Estados Unidos ConocoPhillips Q3 2015 -0,354
Estados Unidos Pitney Bowes Inc Q3 2015 0,44
Estados Unidos Praxair Inc Q3 2015 1449
Estados Unidos SCANA Corp Q3 2015 0,96
Estados Unidos Sherwin-Williams Co/The Q3 2015 3866
Estados Unidos Ensco PLC Q3 2015 0,695
Estados Unidos BorgWarner Inc Q3 2015 0,701
Estados Unidos McKesson Corp Q2 2016 3,01
Estados Unidos AmerisourceBergen Corp Q4 2015 1182
Estados Unidos Alexion Pharmaceuticals Inc Q3 2015 1009
Estados Unidos CMEGroup Inc/IL Q3 2015 0,991
Estados Unidos Time Warner Cable Inc Q3 2015 1552
Estados Unidos Xcel Energy Inc Q3 2015 0,803
Estados Unidos MasterCard Inc Q3 2015 0,877
Estados Unidos Marathon Petroleum Corp Q3 2015 1823
Estados Unidos Delphi Automotive PLC Q3 2015 1271
Estados Unidos Allegion PLC Q3 2015 0,778
Estados Unidos Baxalta Inc Q3 2015 0,486
Estados Unidos Aetna Inc Q3 2015 1767
Estados Unidos Xylem Inc/NY Q3 2015 0,479
Estados Unidos Altria Group Inc Q3 2015 0,753
Estados Unidos Invesco Ltd Q3 2015 0,619
Estados Unidos American Tower Corp Q3 2015 1164

22. 22
Resultados VI
Jueves 29 Octubre Compañía Periodo EPS Estimado
Estados Unidos Zimmer Biomet Holdings Inc Q3 2015 1,56
Estados Unidos Harman International Industries Inc Q1 2016 1404
Estados Unidos Eastman Chemical Co Q3 2015 1843
Estados Unidos Leggett & Platt Inc Q3 2015 0,557
Estados Unidos Flowserve Corp Q3 2015 0,795
Estados Unidos Electronic Arts Inc Q2 2016 0,445
Estados Unidos Starbucks Corp Q4 2015 0,434
Estados Unidos Essex Property Trust Inc Q3 2015 2445
Estados Unidos Boston Properties Inc Q3 2015 1366
Estados Unidos Western Union Co/The Q3 2015 0,44
Estados Unidos Republic Services Inc Q3 2015 0,53
Estados Unidos Fluor Corp Q3 2015 1,12
Estados Unidos Genworth Financial Inc Q3 2015 0,224
Estados Unidos Expedia Inc Q3 2015 2,03
Estados Unidos First Solar Inc Q3 2015 1564
Estados Unidos Qorvo Inc Q2 2016 1113
España Banco Santander SA Q3 2015 0,135
España Ferrovial SA Q3 2015 0,16
España Indra Sistemas SA Q3 2015 0,097
Reino Unido Royal Dutch Shell PLC Q3 2015 0,479
Reino Unido Barclays PLC Q3 2015 0,062
Reino Unido BT Group PLC S1 2016
Reino Unido Smith & Nephew PLC Q3 2015
Francia Alcatel-Lucent Q3 2015 0,021
Francia Solvay SA Q3 2015 2,08
Francia Technip SA Q3 2015 1459
Francia Sanofi Q3 2015 1637
Francia TOTAL SA Q3 2015 0,892
Alemania Bayer AG Q3 2015 1435
Alemania Deutsche Lufthansa AG Q3 2015 1474
Alemania Deutsche Bank AG Q3 2015 0,813
Alemania Fresenius Medical Care AG & Co KGaA Q3 2015 0,853

23. 23
Resultados VI
Viernes 30
Octubre
Compañía Periodo EPS Estimado
Estados Unidos Chevron Corp Q3 2015 0,779
Estados Unidos Colgate-Palmolive Co Q3 2015 0,721
Estados Unidos Eaton Corp PLC Q3 2015 1003
Estados Unidos Exxon Mobil Corp Q3 2015 0,895
Estados Unidos Mylan NV Q3 2015 1375
Estados Unidos Newell Rubbermaid Inc Q3 2015 0,613
Estados Unidos Exelon Corp Q3 2015 0,723
Estados Unidos Pinnacle West Capital Corp Q3 2015 2319
Estados Unidos Weyerhaeuser Co Q3 2015 0,277
Estados Unidos Welltower Inc Q3 2015 1097
Estados Unidos Iron Mountain Inc Q3 2015 0,495
Estados Unidos Moody's Corp Q3 2015 1066
Estados Unidos Seagate Technology PLC Q1 2016 0,609
Estados Unidos AbbVie Inc Q3 2015 1,07
Estados Unidos Legg Mason Inc Q2 2016 0,663
Estados Unidos CVS Health Corp Q3 2015 1,29
Estados Unidos Phillips 66 Q3 2015 2241
Estados Unidos Public Service Enterprise Group Inc Q3 2015 0,817
Estados Unidos Rockwell Collins Inc Q4 2015 1401
Estados Unidos Aon PLC Q3 2015 1243
Estados Unidos Microchip Technology Inc Q2 2016 0,627
Estados Unidos L-3 Communications Holdings Inc Q3 2015 1816
Estados Unidos Pepco Holdings Inc Q3 2015 0,445

24. 24
Dividendos
Lunes 26 Octubre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Estados Unidos Clorox Co/The 0,77 USD Trimestral
Estados Unidos ADT Corp/The 0,21 USD Trimestral
Martes 27 Octubre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Miércoles 28 Octubre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Estados Unidos Bank of America Corp 0,26 USD Trimestral
Estados Unidos Bank of America Corp 0,26 USD Trimestral
Estados Unidos NiSource Inc 0,16 USD Trimestral
Estados Unidos Morgan Stanley 0,15 USD Trimestral
Estados Unidos Verizon Communications Inc 0,37 USD Trimestral
Estados Unidos Realty Income Corp 0,14 USD Mensual
Estados Unidos Stanley Black & Decker Inc 1,19 USD Trimestral
Estados Unidos ConAgra Foods Inc 0,25 USD Trimestral
Estados Unidos Texas Instruments Inc 0,38 USD Trimestral
Estados Unidos Chesapeake Energy Corp 14,38 USD Trimestral
Estados Unidos Unum Group 0,19 USD Trimestral
Estados Unidos Columbia Pipeline Group Inc 0,13 USD Trimestral
Estados Unidos American Tower Corp 10000,00 USD Trimestral
Estados Unidos Ford Motor Co 0,15 USD Trimestral
Estados Unidos Weyerhaeuser Co 0,31 USD Trimestral
Estados Unidos M&T Bank Corp 0,70 USD Trimestral
Estados Unidos Prudential Financial Inc 0,05 USD Mensual
Estados Unidos Affiliated Managers Group Inc 0,40 USD Trimestral
Estados Unidos People's United Financial Inc 0,17 USD Trimestral

25. 25
Dividendos II
Jueves 29 Octubre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Estados Unidos Noble Energy Inc 0,18 USD Trimestral
Estados Unidos Aon PLC 0,30 USD Trimestral
Estados Unidos Bank of New York Mellon Corp/The 0,17 USD Trimestral
Estados Unidos Citigroup Inc 0,43 USD Trimestral
Estados Unidos Hasbro Inc 0,46 USD Trimestral
Estados Unidos Realty Income Corp 0,19 USD Mensual
Estados Unidos JPMorgan Chase & Co 0,52 USD Trimestral
Estados Unidos NRG Energy Inc 0,15 USD Trimestral
Estados Unidos AES Corp/VA 0,10 USD Trimestral
Estados Unidos Goodyear Tire & Rubber Co/The 0,07 USD Trimestral
Estados Unidos M&T Bank Corp 15,94 USD Trimestral
Estados Unidos M&T Bank Corp 15,94 USD Trimestral
Estados Unidos Signet Jewelers Ltd 0,22 USD Trimestral
Estados Unidos Paychex Inc 0,42 USD Trimestral
Reino Unido Barratt Developments PLC 11,11 GBp
Reino Unido ITV PLC 20,00 GBp Semestral
Reino Unido Unilever PLC 25,10 GBp Trimestral
Viernes 30 Octubre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo

26. 26
Disclaimer
DISCLAIMER:
Este documento tiene carácter meramente informativo y no constituye ninguna oferta, solicitud o recomendación de inversión del producto financiero del cual se informa. Ninguna
información contenida en el mismo debe interpretarse como asesoramiento o consejo, financiero, fiscal, legal o de otro tipo. En ningún caso este documento sustituye a cualquier otro
de carácter legal, debiendo cumplimentar en cada caso de inversión aquel adecuado para cada modalidad de inversión.
La información contenida en este documento se ha obtenido de buena fe de fuentes que consideramos fiables, empleando la máxima diligencia en su realización. No obstante Andbank
no garantiza la exactitud o integridad de la información que se contiene en el presente documento, la cual se manifiesta ha sido basada en servicios operativos y estadísticos u
obtenidos de otras fuentes de terceros.
Los resultados pasados no son garantía o predicción de rentabilidades futuras. La información aquí contenida no pretende predecir resultados, los cuales pueden diferir sustancialmente
de los reflejados.
Todas las estimaciones y opiniones recogidas en este documento son realizadas en la fecha de su publicación y podrían cambiar sin previo aviso. El valor de cualquier inversión puede
fluctuar como resultado de cambios en los mercados. La información de este documento no pretende predecir resultados ni se aseguran éstos.
Esta información no tiene en cuenta los objetivos específicos de inversión, situación financiera o necesidades de ninguna persona en particular. Las inversiones discutidas en esta
publicación pueden no ser idóneas para todos los clientes. Cualquier inversión deberá ajustarse al perfil de riesgo de cada cliente resultante del correspondiente test mifid que se deberá
completar. Debería buscarse asesoramiento de un asesor financiero sobre la idoneidad de los productos de inversión aquí mencionados antes de comprometerse a comprar dichos
productos, a la luz de sus objetivos específicos, situación financiera y necesidades particulares.
Andbank ni sus filiales, ni tampoco ninguno de sus respectivos empleados, representantes legales, consejeros o socios aceptan ninguna responsabilidad por pérdidas directas o
indirectas. No se aceptará ninguna responsabilidad por el uso de la información contenida en este documento. Que puedan producirse basadas en la confianza o por un uso de esta
publicación o sus contenidos, o por cualquier omisión.
Por razones legales y operativas, este documento no está dirigido a personas físicas residentes en Estados Unidos o personas jurídicas constituidas bajo legislación estadounidense.