Informe semanal de mercados de Andbank banca privada. Análisis de las principales economías, ideas de inversión en Bolsa, renta variable, renta fija, fondos de inversión, divisas y materias primas.

1. Informe Semanal
27 de agosto de 2018

2. 2 Informe Semanal
Escenario Global
Un verano aparentemente tranquilo
• Las variaciones del último mes no han sido demasiado significativas. Seguimos
en un mundo de muy baja volatilidad y el MSCI World apenas se ha movido.
Estados Unidos vuelve a buscar los niveles máximos que de momento no supera
y el ruido viene de los mercados emergentes, en particular China, donde
los retrocesos han sido más importantes.
• El matiz, sin embargo, está en los sectores. Rotación sectorial es uno de los
términos que más se están utilizando en las últimas semanas. El denominador
común es sectores defensivos, mejor que value, encabezando los
movimientos. Esta vez incluso las Telecomunicaciones están comportándose
mejor. El resultado es igual a ambos lados del Atlántico
Índice
Último Var. 1 día Var. 1 mes Var. 2018
Europa EuroStoxx 50 3.419 0,0% -1,8% -2,4%
Ibex 35 9.567 -0,1% -2,1% -4,7%
Dax 12.366 -0,2% -2,6% -4,3%
CAC 40 5.419 0,0% -0,3% 2,0%
FT 100 7.563 -0,1% -1,9% -1,6%
EE.UU. Dow Jones 25.657 -0,3% 1,6% 3,8%
S&P 500 2.857 -0,2% 1,3% 6,9%
Nasdaq Comp. 7.878 -0,1% 0,5% 14,1%
LATAM Bovespa 75.634 -1,6% -4,4% -1,0%
Mex IPC 49.750 -0,3% 0,6% 0,8%
Asia Nikkei 225 22.602 0,9% 0,4% -0,7%
Hang Seng 27.736 -0,2% -3,2% -7,3%
MSCI Mundial MSCI World Local 2.149 -0,3% -0,1% 2,2%
MSCI World Euros 190 -0,1% 1,6% 6,0%
-1,65
-0,01
0,37
0,61
2,54
2,78
2,97
3,30
3,35
4,57
4,85
(2,0) (1,0) 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0
Energy
Materials
Financials
Information Technology
Consumer Discretionary
Utilities
Industrials
Real Estate
Consumer Staples
Health Care
Telecommunication Services
% Cambio último día de sesión
Sectores USA
-3,44
-2,16
-2,02
-0,29
-0,22
0,15
0,41
0,54
0,57
1,00
1,36
(4,0) (3,0) (2,0) (1,0) 0,0 1,0 2,0
Materials
Consumer Discretionary
Financials
Energy
Information Technology
Industrials
Consumer Staples
Utilities
Telecommunication Services
Health Care
Real Estate
% Cambio último día de sesión
Sectores Europa

3. 3 Informe Semanal
Escenario Global
El mundo Value bien…si no fuera por los bancos
• Como decíamos en la página anterior, los sectores defensivos han batido al los cíclicos en el último mes. Esto ha llevado a
que el factor Value (no confundir defensivo y value) haya tenido en algunas semanas un comportamiento destacado como señala el
gráfico de Morgan Stanley. Sin embargo, la evolución de este factor no ha sido tan destacada en el Global, ya que dos sectores que
pesan mucho, como Bancos y Petroleras no han tenido un buen comportamiento.
• Se incide en el gráfico de la derecha en la idoneidad de apostar por este Factor debido a su infravaloración histórica frente a su opuesto,
el mundo growth.
• A nuestro modo de ver, en un mercado maduro como el actual, se impone el mezclar un determinado tipo de compañía, como son las
Telecomunicaciones (baratas, pero estables) junto con otras que presentan valoraciones no tan extremas como las Farmas, pero con
apalancamientos bajos. Esto deja fuera al sector Bancos y al de Materiales, de los que nos hemos ido saliendo a lo largo de estos
últimos meses.

4. 4 Informe Semanal
Escenario Global
A vueltas con los bancos. Esperando el punto de entrada
100
110
120
130
140
150
160
30
40
50
60
70
80
90
100
110
ago.-17 oct.-17 dic.-17 feb.-18 abr.-18 jun.-18 ago.-18
(bps) iTraxx SnrFin vs Euro STOXX Banks
iTraxx SnrFin (LS)
A
A
A
A
A
A
A
A
-50
0
50
100
150
200
250
300
350
400
ago.-17 oct.-17 dic.-17 feb.-18 abr.-18 jun.-18 ago.-18
(bps) iTraxx Main vs 5Y BTP Spread
Difference iTraxx Main 5Y BTP Spread
A
A
A
A
A
A
A
A
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
P/Book del sector bancario. Una prima elevada en favor de los bancos americanos
Euro STOXX / Banks - SS S&P 500 / Banks -IND
• Las cosas no son para siempre, por lo que tras un años como el 2016 y parte
de 2017 en que Bancos fue uno de los sectores por los que más apostamos, a
finales de 2017 y todo 2018, ha sido uno de los sectores en los que hemos
reducido peso. Pero esto no quiere decir que deba ser así para siempre.
• Si la dinámica actual persiste, no es descartable, que la valoración sea una de
las grandes razones para volver al sector, al menos temporalmente. Las
cuestiones a observar son la evolución del ITRAXX financiero, la evolución
de Italia y, por supuesto la cercanía a 0,5x Valor en libros. Seguiremos
expectantes estas cuestiones antes de cambiar la tónica de los últimos 12
meses.

5. 5 Informe Semanal
Evolución del M&G Dynamic Allocation
4% caída máxima en agosto
Hasta último NAV de agosto

6. 6 Informe Semanal
Posicionamiento M&G Dynamic Allocation
Fuente: M&G Investments
A lo largo de 2018, podemos resumir las caídas del fondo en: exposición a renta variable con sesgo a Europa en detrimento de Estados Unidos, duración
negativa en los países core europeos principalmente Alemania, exposición a emergentes incluyendo divisas (Corea 5,5%, Turquía 3% (1,5% en bono 10
años y 1,5% en renta variable, todo en liras), Sudáfrica, etc.) e incremento de exposición a Bancos Europeos en Julio que les perjudicó en Agosto.
La opinión de Juan Nevado con respecto a Turquía, es que el encarecimiento de los aranceles para el aluminio y el acero aplicados por Estados Unidos
deberían tener un impacto limitado. Tan solo el 5% de las exportaciones turcas van a EEUU. Sin embargo, el castigo de los mercados a la lira turca por la
política monetaria de Turquía (influido por Erdogan), puede ser un problema para pagar la deuda denominada en USD. Con todo ello, la aproximación del
gestor es cauta, aunque sin modificaciones, por lo que mantienen la posición del 3% en la región.

7. 7 Informe Semanal
Combinación M&G Dynamic Allocation - Nordea Stable Return
Aunque el Nordea es un fondo mucho menos arriesgado, en el periodo 2013-2015, la
combinación bate en rentabilidad al fondo de M&G Dynamic Allocation

8. 8 Informe Semanal
Combinación M&G Dynamic Allocation - Nordea Stable Return

9. 9 Informe Semanal
Información de Mercado

10. 10 Informe Semanal
Tabla de mercados
2015 2016 2017 2018e 2015 2016 2017 2018e
Mundo 3.1% 2.9% 3.6% 3.7% Mundo 3.0% 3.1% 2.9% 3.3%
EE.UU. 2.4% 1.6% 2.3% 2.9% EE.UU. 0.1% 1.3% 2.1% 2.5%
Zona Euro 1.5% 1.7% 2.5% 2.1% Zona Euro 0.0% 0.2% 1.5% 1.7%
España 3.2% 3.2% 3.1% 2.7% España -0.6% -0.4% 2.0% 1.7%
Reino Unido 2.2% 2.0% 1.7% 1.3% Reino Unido 0.0% 0.7% 2.7% 2.4%
Japón 0.6% 1.0% 1.6% 1.0% Japón 0.8% -0.1% 0.5% 1.0%
Asia ex-Japón 5.9% 5.7% 6.1% 5.9% Asia ex-Japón 1.5% 1.9% 1.8% 2.1%
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Petróleo Brent 75.3 71.8 73.4 52.0 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Oro 1,190.2 1,185.1 1,224.6 1,286.3 Euribor 12 m -0.17 -0.17 -0.18 -0.16
Índice CRB 190.5 188.4 193.2 177.8 3 años -0.13 -0.06 -0.11 -0.19
Aluminio 2,075.0 2,048.0 2,069.0 2,097.0 10 años 1.38 1.45 1.37 1.60
Cobre 5,986.5 5,938.0 6,130.0 6,565.0 30 años 2.51 2.56 2.48 2.80
Estaño 19,100.0 18,615.0 19,475.0 20,525.0
Zinc 2,468.5 2,392.0 2,555.0 3,107.0
Maiz 347.5 364.3 352.0 342.0 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Trigo 538.3 579.8 529.3 518.8 Euro 0.00 0.00 0.00 0.00
Soja 856.0 892.8 873.3 961.8 EEUU 2.00 2.00 2.00 1.25
Arroz 10.7 10.6 11.9
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 1.38 1.45 1.37 1.60
Euro/Dólar 1.16 1.14 1.17 1.18 Alemania 0.34 0.31 0.40 0.38
Dólar/Yen 111.46 110.50 111.28 109.32 EE.UU. 2.83 2.86 2.95 2.19
Euro/Libra 0.90 0.90 0.89 0.92
Emergentes (frente al Dólar)
Yuan Chino 6.88 6.88 6.79 6.66
Real Brasileño 4.11 3.91 3.78 3.14 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Peso mexicano 18.97 18.89 18.87 17.68 Itraxx Main 67.1 71.0 63.7 44.8
Rublo Ruso 67.88 67.04 63.31 59.16 X-over 292.2 305.6 287.7 233.4
Datos Actualizados a viernes 24 agosto 2018 a las 11:30 Fuente: Bloomberg, Andbank España
Tipos de Interés a 10 años
Diferenciales Renta fija corporativa
MATERIAS PRIMAS
DIVISAS
IPC
DATOS MACRO
MERCADOS DE RENTA FIJA
PIB
Tipos de Interés en España
Tipos de Intervención

11. 11 Informe Semanal
Tabla de mercados
País Índice
Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes (%)
Var. 1 año
(%)
Var. 2018(%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2016 Último 2017 Est.2018
España Ibex 35 9,594 1.88 -1.8 -7.4 -4.5 4.2% 1.4 6.0 21.0 14.1 12.5 11.5
EE.UU. Dow Jones 25,657 0.38 1.6 17.8 3.8 2.2% 4.1 10.2 18.8 18.2 16.5 15.1
EE.UU. S&P 500 2,857 0.57 1.3 17.1 6.9 1.9% 3.4 11.7 21.1 20.7 17.7 16.0
EE.UU. Nasdaq Comp. 7,878 0.92 0.5 25.6 14.1 1.0% 4.6 #N/A N/A 33.5 #N/A N/A 30.8 21.7
Europa Euro Stoxx 50 3,425 1.54 -1.7 -0.6 -2.3 3.7% 1.6 6.8 21.6 15.8 13.9 12.5
Reino Unido FT 100 7,566 0.09 -1.9 2.1 -1.6 4.4% 1.8 7.6 17.0 16.8 13.5 12.5
Francia CAC 40 5,430 1.59 -0.1 6.2 2.2 3.3% 1.7 8.3 15.4 16.8 14.5 13.2
Alemania Dax 12,380 1.39 -2.4 1.6 -4.2 3.2% 1.7 5.6 17.9 14.4 13.1 11.8
Japón Nikkei 225 22,602 1.49 0.4 16.8 -0.7 1.9% 1.8 7.7 24.8 16.3 16.1 14.2
EE.UU.
Large Cap MSCI Large Cap 1,876 0.20 1.2 17.3 7.2
Small Cap MSCI Small Cap 722 1.24 2.6 23.5 10.5
Growth MSCI Growth 4,719 0.79 1.0 23.8 12.6 Sector Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes
(%)
Var. 1 año (%) Var. 2018 (%)
Value MSCI Value 2,614 0.37 2.2 9.3 0.7 Bancos 157.0 0.35 -4.89 -13.31 -14.65
Europa Seguros 280.0 0.68 0.04 0.00 -2.91
Large Cap MSCI Large Cap 905 0.49 -1.6 1.3 -2.4 Utilities 288.3 -0.19 -1.33 -4.57 -1.26
Small Cap MSCI Small Cap 481 1.40 -0.3 8.1 1.4 Telecomunicaciones 249.5 0.43 0.09 -13.18 -11.41
Growth MSCI Growth 2,588 0.92 -0.4 5.7 1.9 Petróleo 346.6 2.74 -0.11 22.09 9.86
Value MSCI Value 2,283 0.77 -1.9 -1.6 -4.6 Alimentación 665.3 -0.70 0.03 1.56 -1.15
Minoristas 320.4 1.15 -3.44 7.32 5.11
Emergentes MSCI EM Local 58,169 2.32 -1.6 1.2 -4.5 B.C. Duraderos 844.7 -0.31 1.14 0.87 0.24
Emerg. Asia MSCI EM Asia 878 2.50 -1.7 1.4 -4.9 Industrial 549.1 1.24 -0.14 10.01 2.93
China MSCI China 81 3.16 -5.5 -0.8 -9.1 R. Básicos 432.9 0.57 -7.20 2.08 -8.48
India MXIN INDEX 1,365 2.20 5.1 16.9 7.9
Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 84,285 0.60 -3.2 1.5 -1.7
Brasil BOVESPA 75,634 -1.54 -4.4 6.3 -1.0
Mexico MXMX INDEX 5,489 4.15 -0.4 -10.4 2.9
Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 306 1.00 -0.4 8.7 1.7
Rusia MICEX INDEX 553 -1.00 -8.7 2.7 -8.5 Datos Actualizados a viernes 24 agosto 2018 a las 11:30 Fuente: Bloomberg, Andbank España
SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600)
MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES
PER

12. 12 Informe Semanal
Calendario Macroeconómico
Fuente: investing.com

13. 13 Informe Semanal
Calendario Macroeconómico
Fuente: investing.com

14. 14 Informe Semanal
Fuente: investing.com
Calendario de resultados

15. 15 Informe Semanal
Fuente: investing.com
Calendario de resultados

16. 16 Informe Semanal
Fuente: investing.com
Calendario de dividendos

17. 17 Informe Semanal
Fuente: investing.com
Calendario de dividendos

18. 18 Informe Semanal
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