La verdadera medida de la grandeza de un director ejecutivo es el aumento del valor por acción de la empresa.

1. “DIRECTORES EJECUTIVOS EXTRAORDINARIOS”
“DIRECTORES EJECUTIVOS
EXTRAORDINARIOS”
Resumen 6-6-2014
UNIVERSIDAD GALILEO
FACULTAD DE CIENCIA, TECNOLOGÍA E INDUSTRIA
DOCTORADO EN ADMINISTRACIÓN CON ESPECIALIDAD
EN FINANZAS
ARQ. ALVARO COUTIÑO G.
Carnet 1300-4393

2. “DIRECTORES EJECUTIVOS EXTRAORDINARIOS”

3. “DIRECTORES EJECUTIVOS EXTRAORDINARIOS”
Contenido
1 INTRODUCCIÓN ........................................................................................................................... 4
 Usar el flujo de caja interno ........................................................................................................ 5
 Crear deuda ................................................................................................................................. 5
 Obtener capital accionario........................................................................................................... 5
2.1 Pareja de administración ........................................................................................................... 8
 Tom Murphy ....................................................................................................................... 8
3.1 Operaciones y capital ................................................................................................................ 8
 Henry Singleton................................................................................................................... 8
4.1 Venta de armas.......................................................................................................................... 8
 Bill Anders .......................................................................................................................... 8
5.1 Televisión por cable .................................................................................................................. 9
 John Malone........................................................................................................................ 9
6.1 Industria de periódicos y comunicación.................................................................................... 9
 Katherine Graham ............................................................................................................... 9
7.1 Bill Stiritz y la compañía Ralston Purina.................................................................................. 9
8.1 Dick Smith .............................................................................................................................. 10
9.1 Warren Buffet Sociedad de inversiones.................................................................................. 10

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1 INTRODUCCIÓN
La verdadera medida de la grandeza de un director ejecutivo es el aumento del valor por
acción de la empresa.
No obstante es importante el poner un énfasis en una activa supervisión de las
operaciones, una comunicación constante con Wall Street y una intensa preocupación por el
precio de las acciones.
Elementos para evaluar la grandeza de un ejecutivo, este se realiza mediante la
comparación de:
 El rendimiento anual compuesto para los accionistas durante la gestión.
 El rendimiento de empresas similares y para el mercado en general
Cuando se evalúa el desempeño, lo más útil es comparar a los directores ejecutivos con
otros ejecutivos que se desempeñaron en las mismas condiciones. Por lo tanto, un buen
director debe generar mejores rendimientos que los de sus competidores y de los del
mercado.
Según Singleton, Henry
Importancia en los directores ejecutivos es su alta formación académica, lo que les
permite diferenciarse de los demás.
Poner importancia en el control accionario, ya sea mediante readquisición masiva de
acciones, y así evitar dividendos, poner énfasis en el flujo de caja y no en las ganancias
reportadas, descentralización y jamás dividir las acciones.
El éxito para Singleton no se basaba en el hecho de operar en un sector de negocios de
rápido crecimiento, sino en el dominio de un campo llamado asignación de capital: El
proceso de decidir cómo desplegar los recursos de la empresa para obtener los mejores
rendimientos posibles para los accionistas, sostenibles en el tiempo.
Un director ejecutivo necesita hacer bien dos cosas para tener éxito:
 Manejar las operaciones de manera eficiente

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 Desplegar el dinero generado por esas operaciones
Opciones para desplegar el capital:
 Invertir en las operaciones existentes
 Adquirir otros negocios
 Emitir dividendos
 Pagar deudas
 Adquirir acciones
Alternativas para obtenerlo:
 Usar el flujo de caja interno
 Crear deuda
 Obtener capital accionario
Por lo tanto, dos empresas con idénticos resultados operativos y diferentes enfoques para
la asignación de capital obtendrán resultados diferentes en el largo plazo para los
accionistas.
Así, la asignación de capital es inversión y, en consecuencia, los directores ejecutivos
deben tener grandes habilidades para invertir y asignar capital. Esta es la responsabilidad
más importante que debe asumir un director ejecutivo y lamentablemente muy pocos
directores ejecutivos están preparados para esta tarea esencial. Un director ejecutivo debe
de estar preparado y tener los conocimientos necesarios para tomar este tipo de decisiones,
saber utilizar las herramientas, poseer de una amplia experiencia y ser una maestro en la
asignación de capital. (Generar negocios, flujo de caja, adquisiciones y recompra de
acciones, no pago de dividendos, uso de la deuda, descentralización organizacional, entre
otros)
Según Warren Buffet, existe una fuerte correlación entre los resultados extraordinarios y
la estrategia de Benjamín Graham y David Dodd de comprar empresas por un monto menor
de su activo neto. Por lo tanto, los directores ejecutivos convencionales rara vez superan al
mercado y sus colegas, según Buffet.

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Los directores ejecutivos extraordinarios se manejan y desarrollan en todos los mercados
en crecimiento o no crecimiento y en todo tipo de industria, además de situaciones
diferentes de tamaño y madurez, lo que desarrollaron son estrategias únicas y
marcadamente diferentes para hacer negocios. (Diferenciación). Así, esta característica de
estos es ser iconoclastas1
, así este patrón de comportamiento los identifica con una alta
correlación con los rendimientos extraordinarios.
Principios Villa Singleton compartidos por los directores extraordinarios:
 Asignaciones de capital
 Aumento de valor por acción
 Flujo de caja
 Descentralización y bajos costos
 Pensamiento independiente alejado de Wall Street o prensa, entre otros.
 Recompra de acciones propias.
 Adquisiciones, la paciencia es una virtud.
Dentro de sus características personales podemos encontrar las siguientes:
 Frugales,
 Austeros,
 Humildes
 Analíticos y de gustos sobrios
 Familiares
 Dedicados
 Visión novedosa de las cosas
 Compromiso profundo con la racionalidad
 Experiencia, concentración y especialización
 Conocimientos profundos del entorno y competencia
 Innovación
1
Iconoclasta: Aquella persona que va a contracorriente y cuyo comportamiento es contrario a los ideales,
normas, modelos, estatutos de la sociedad actual o a la autoridad de maestros dentro de ésta, sin que
implique una connotación negativa de su figura.

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 Una ventaja sobre sus competidores se logra a través del análisis estadístico.
(Beane, Billy)
Todos estos atributos les ayudaban a desarrollar nuevos enfoques que terminaban por
convertirse en resultados excepcionales.
Las oportunidades vienen dadas en las discrepancias entre valor y precio, por tanto
cuando las acciones están baratas, hay que comprarlas y cuando están caras las usaban para
comprar otras empresas o para obtener capital barato a fin de financiar el crecimiento hacia
el futuro. Así, si no se logra identificar proyectos con estas características, esperan a que los
haya, esta mezcla sistemática y metódica de compras baratas y ventas caras produce
excepcionales resultados y rendimientos extraordinarios para los accionistas.
Según John Templeton para que se produzca un excepcional desempeño es necesario
pensar novedosamente y, el punto central de la visión de mundo es su compromiso con la
racionalidad, con el análisis de la información y con la importancia de pensar por sí
mismos.
Fundamental es la especial atención al flujo de caja y no a las utilidades reportadas, ya
que estos pueden distorsionarse con los altos niveles de deuda, impuestos, gastos de capital.
En cambio se manejaba los criterios de intensos programas de adquisiciones y altos niveles
de deuda, así se piensa que son la clave para la creación de valor a largo plazo mediante la
optimización del libre flujo de caja combinado con la manera de cómo se pagaba las
adquisiciones y manejaban sus balances generales y sus políticas contables y sus sistemas
de compensaciones.
Todos ellos son expertos en como manejan sus estrategias en la readquisición de
acciones (Singleton), búsqueda incansable de subscriptores (Malone), desinversión en
negocios no productivos (Sanders)generación y despliegue de reservas disponibles (Buffet).
En común todos comparten una visión de mundo, en la que la principal es optimizar el
valor a largo plazo por acción, no el crecimiento organizacional., ya que el crecimiento no
directamente proporcional a la maximización del valor para el accionista. En consecuencia,
si es necesaria la reducción accionaria mediante recompras o reducir la operación a través
de la venta de activos no productivos es necesario actuar ante tales circunstancias para

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seguir aumentando valor. Por lo tanto, la clave es el flujo de caja, una actitud positiva frente
a la generación de efectivo y del como manejamos los activos eficientemente.
2 Una máquina de producir rendimientos
2.1 Pareja de administración
 Tom Murphy
1. Concentrarse en industrias con atractivas características económicas, usar de manera
selectiva el apalancamiento financiero para comprar ocasionalmente grande
propiedades, mejorar las operaciones, pagar la deuda y repetir.
2. Una empresa adquiere unas serie de negocios, mejora las operaciones y sigue haciendo
adquisiciones, con lo cual saca partido, en el largo plazo, de las ventajas de la economía
de escala y de las mejores prácticas de la gestión empresarial
3. En los negocios se toman montones de pequeñas decisiones todos los días, mezcladas
con unas grandes decisiones de vez en cuando.
3 Un conglomerado poco convencional
3.1 Operaciones y capital
 Henry Singleton
1. Evitar dividendos
2. Recompra de acciones
3. Operaciones descentralizadas
4. Asignación de capital
5. Altos rendimientos y VALOR
4 Reorientación empresarial
4.1 Venta de armas
 Bill Anders
1. Reingeniería
2. Diversificación

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3. Líder del mercado o del sector donde actúa
4. Enfocarse en los productos altamente rentables
5. Conocimiento del negocio
5 La creación de valor en una corriente rápida
5.1 Televisión por cable
 John Malone
1. Ingeniería
2. Operaciones
3. Maximización y producción
4. Minimización del ruido de otras fuentes, impuestos, gastos generales y regulaciones.
5. Habilidad financiera y tributaria, para lograr apalancamiento.
6. Capacidad analítica, inteligencia financiera, y audacia.
6 La viuda asume el mando
6.1 Industria de periódicos y comunicación
 Katherine Graham
1. Conexiones políticas, sociales y financieras
2. Altos rendimientos
3. Diversificación
4. Alta gerencia
5. Adquisiciones y ventas inteligentes
7 Una compra apalancada
7.1 Bill Stiritz y la compañía Ralston Purina
1. Flujo de caja
2. Diversificación
3. Recompra de acciones
4. Asignación de capital
5. Adquisiciones
6. Marketing

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7. Portafolio de marcas
8 La optimización de una empresa familiar
8.1 Dick Smith
1. Expansión y contracción
2. Adquisiciones, oportunidades, conglomerados de bienes de consumo
3. Cadenas de teatro, bebidas, venta al por menor
4. Flujo de caja para diversificarse
9 El director ejecutivo y su papel como inversionista
9.1 Warren Buffet Sociedad de inversiones
1. Rendimientos excepcionales
2. VCS
3. Compra de empresas baratas
4. Margen de seguridad
5. Precio por debajo del valor intrínseco
6. Nets-nets
7. Visión valor profundo (deep value) de Graham
10 Características en común
1. Estudios y conocimientos amplios en contabilidad, apalancamiento, y tributarios
2. Compras y adquisiciones inteligentes
3. Alta rentabilidad
4. VCS
5. Sectores donde sean líderes
6. Resultados sobresalientes
7. Inversión en marcas y negocios líderes con períodos de tenencia largos.
8. marca y participación del mercado
9. Alto Flujo de caja y valor de desguace
10. Portafolio eficiente

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11 Bibliografía
Thorndike, W. N. (2013). Directores Ejecutivos Extraordinarios. Bogotá: Norma.