El documento habla sobre el costo de capital o tasa mínima aceptable de rendimiento (TMAR) de una empresa. Explica que la TMAR depende de la tasa de inflación, el riesgo de la inversión, y las tasas de interés de los diferentes tipos de capital (deuda, capital propio). También incluye un ejemplo numérico del cálculo de la TMAR para un proyecto que usa diferentes fuentes de financiamiento.

1. UNIVERSIDAD DE ORIENTE.
NUCLEO MONAGAS
PROGRAMA DE INGENIERÍA DE SISTEMAS
PREPARACION, EVALUACION Y CONTROL DE PROYECTOS
MATURÍN – EDO. MONAGAS.
INTEGRANTES
Dionelis Farías CI: 20.420.656
Juan Rocca C.I: 22.618.913
Aliannys González C.I: 20.645.343
José Villahermosa C.I 20.917.423
Jessica Bejarano CI: 21.012.568
Gabriel Gonzalez CI: 21.012.568
COSTO DE CAPITAL O TASA MÍNIMA
ACEPTABLE DE RENDIMIENTO
(TMAR)
MATURIN JUNIO DE 2014

2. Costo de Capital o Tasa Mínima Aceptable De Rendimiento (TMAR)
El costo de capital no es más que la tasa de rendimiento que debe tener la
empresa sobre sus inversiones, es lo que la empresa debe validar para que el valor de
la misma no se altere, asumiendo también que de este costo de capital es la taza de
descuentos para utilidades futuras, es por esto que el administrador de la empresa,
debe buscar las herramientas y conocimientos necesarios para llevar un control de
este, y así poder tomar decisiones sobre las mejores inversiones que les convenga a la
empresa , el costo de capital es lo que le cuesta cada unidad monetaria invertido en
activos a la empresa , todos los activos son financiados por la misma proporción de
pasivos y patrimonio, en el estudio del costo de capital tiene como base las fuentes
del capital y así se buscan los insumos fundamentales para determinar el costo total
de capital de la empresa ,las fuentes deben ser a largo plazo, ya que de aquí es de
donde se obtiene el financiamiento, y estas fuentes son el endeudamiento a largo
plazo, acciones preferentes, acciones comunes, y las utilidades retenidas, y están
tienen que estar asociada a un costo especifico.
.
Determinar el valor de la inflación (f)
Cuando se tiene en mente un proyecto a largo plazo de un aproximado de 5
años la tasa mínima de rendimiento aceptada calculada deber ser válida al momento
de evaluar el proyecto y también durante todo el trayecto de los 5 años que dure en
ejecutarse el mismo , evaluando por periodos o al año , el índice inflacionario para

3. calcular el costo de capital , debe ser el promedio del índice inflacionario
pronosticado para el periodo de tiempo en que se ha decidido evaluar el proyecto,
estos pronósticos se recomienda que sean de fuentes nacionales o extranjeras.
Determinar el valor del Premio (i)
El premio o riesgo es la tasa de crecimiento real del dinero invertido, pero ya
habiendo compensado los efectos inflacionarios ,deben ser según lo recomendado de
10% a 15 % el premio, aunque esto no es del todo preciso ya que su valor también
debe depender del riesgo que se incurra al hacer la inversión, y las inversiones son
distintas por lo tanto esto va a variar según sea la inversión, porque no es igual tener
una inversión en una fábrica de servilletas, que en la bolsa de valores , o tener una
fábrica salsas de tomate que a tener una fábrica de productos químicos , por eso el
premio o rieso puede variar según sea el caso , lo más recomendado es que el riesgo
sea del 15 % , recordando que a mayor riesgo , mayor tasa de rendimiento.
Ejemplo
Suponga la siguiente situación: para llevar a cabo un proyecto, se requiere un
capital de $200 000 000. Los inversionistas aportan 50%, otras empresas aportan
25%, y una institución financiera aporta el resto. Las TMAR de cada uno son:
La TMAR de los inversionistas y otras empresas que aportarán capital son
muy similares, ya que consideran la inversión desde un punto de vista privado, esto es
la TMAR que exigen para su horizonte de planeación, que es de 5 años, prevén
compensar la inflación; para ello el índice inflacionario fue calculado a un 60%. El

4. premio al riesgo de las empresas es ligeramente mayor que el premio exigido por los
inversionistas mayoritarios. Lo cual es normal ya que el financiamiento privado
siempre es más costoso que el bancario. La TMAR bancaria es el interés que la
institución cobra por hacer un préstamo. TMAR Global del capital total, se ha
calculado en el siguiente Cuadro:
La TMAR del capital total ($200 000 000) resultó ser de 66.55%; esto
significa que es el rendimiento mínimo que deberá ganar la empresa para pagar 76%
de interés sobre $100 000 000 aportado por los inversionistas mayoritarios; 79.2% de
interés sobre $50 000 000 aportados por otras empresas y 35% de interés a la
aportación bancaria de $50 000 000. Aquí parece más claro por qué se le llama
TMAR. Si el rendimiento de esta empresa no fuera de 66.55% (el mínimo que puede
ganar para operar) no alcanzaría a cubrir el pago de intereses a los otros accionistas ni
su propia TMAR, y por eso se le llama tasa mínima aceptable. En conclusión, se
puede decir que siempre que haya una mezcla de capitales (o capital mixto) para
formar una empresa, debe calcularse la TMAR de esa empresa como el promedio
ponderado de las aportaciones porcentuales y TMAR exigidas en forma individual.
Caso Práctico
Inversiones Maracaibo
a) Valor comercial de la deuda con terceros = de €300 millón
b) Valor comercial del capital propio = de €400 millón

5. c) El costo de la deuda el = 8%
d) La imposición fiscal de la corporación es = 35%
e) El costo del capital propio es de 18%
f) TF: 300 + 400 = 70 El Costo Promedio Ponderado del Capital de esta compañía
sería:
Cálculo de costo total de capital
Ya determinado los costos de las fuentes de financiamiento específicos a largo
plazo, se puede calcular el costo total de capital que se utiliza en la evaluación
financiera para futuras empresas, para esto se tiene una técnica que consiste en
encontrar el costo promedio de capital utilizando bases de costos pasadas, el
administrador debe utilizar el análisis de costo de capital como herramienta para
aceptar o rechazar inversiones.
Costo Promedio de Capital
Este costo promedio se pondera el costo de cada tipo específico de capital por
las proporciones históricas de cada tipo de capital, y así esta nos nada el costo
promedio de capital.

6. Ponderaciones históricas
El uso de las ponderaciones históricas para calcular el costo promedio de
capital es bastante usado, su estructura de capital, es óptima y en consecuencia se
debe sostener en el futuro. Se pueden utilizar dos tipos de ponderaciones históricas:
Ponderaciones de valor en libros: Esto quiere decir que la empresa consigue nuevo
financiamiento, utilizando la misma proporción de cada tipo de financiamiento que
tiene la empresa actualmente.
Ponderaciones de valor en el mercado: Esta es más atractiva para los inversionistas
porque los valores del mercado, se aproxima más al suma real que recibe por la venta
de ellos, los tipos de capital se calcula con precios que ya hay en el mercado aunque
calcular estas ponderaciones es dificultoso,
Ponderaciones marginales: Esta ponderación implica la ponderación de costos
específicos de diferentes tipos de financiamiento por el porcentaje que se
espera conseguir de las ponderaciones históricas, aunque esta no considera
implicaciones a largo plazo.

7. Ponderaciones históricas
El uso de las ponderaciones históricas para calcular el costo promedio de
capital es bastante usado, su estructura de capital, es óptima y en consecuencia se
debe sostener en el futuro. Se pueden utilizar dos tipos de ponderaciones históricas:
Ponderaciones de valor en libros: Esto quiere decir que la empresa consigue nuevo
financiamiento, utilizando la misma proporción de cada tipo de financiamiento que
tiene la empresa actualmente.
Ponderaciones de valor en el mercado: Esta es más atractiva para los inversionistas
porque los valores del mercado, se aproxima más al suma real que recibe por la venta
de ellos, los tipos de capital se calcula con precios que ya hay en el mercado aunque
calcular estas ponderaciones es dificultoso,
Ponderaciones marginales: Esta ponderación implica la ponderación de costos
específicos de diferentes tipos de financiamiento por el porcentaje que se
espera conseguir de las ponderaciones históricas, aunque esta no considera
implicaciones a largo plazo.