Este documento presenta una introducción al concepto de Valor Económico Agregado (EVA) y su importancia para la gestión del valor de una organización. Explica brevemente que el EVA mide la rentabilidad de una empresa después de deducir los costos de capital y los impuestos. También discute algunos indicadores tradicionales como la utilidad neta y los flujos de caja, señalando sus limitaciones para medir adecuadamente la creación de valor a largo plazo.

1. EVA Valor Económico Agregado Hacia la gestión del valor Part ONE bluElIzArd Group David Alonso Cardona García All Rights Preserved

2. Confidencial Esta presentación es un material de exclusivo apoyo a la conferencia del mismo nombre y en modo alguno suple el contenido de ésta. Se preservan todos los derechos de los materiales usados y citados en este sitio y se espera un trato equivalente para con los mismos. Se aspira así, a contribuir con el conocimiento de una cultura fundamentada y objetiva del desarrollo y gestión de los contenidos para las audiencias globales que con respeto y atinencia a los derechos y garantías que corresponden a los contenidos digitales de conformidad con las normas y regulaciones internacionales, deseen hacer uso de los mismos. El Autor All Rights Preserved by The blUElIzArd OpEn rOUnd tAblE Group 2008

3. El CASO XEROX Del alquiler a la venta de activos De la venta a la postventa De la postventa al servicio técnico La prosperidad de los indicadores financieros Los intangibles y los indicadores no financieros David Alonso Cardona García All Rights Preserved bluElIzArd Group

4. ¿Qué es el EVA? El importe que queda una vez que se han deducido de los ingresos la totalidad de los gastos, incluidos el costo de oportunidad del capital y los impuestos. Por tanto, el EVA considera la productividad de todos los factores utilizados para desarrollar la actividad empresarial. En otras palabras, el EVA es lo que queda una vez que se han atendido todos los gastos y satisfecho una rentabilidad mínima esperada por parte de los accionistas. En consecuencia, se crea valor en una empresa cuando la rentabilidad generada supera el costo de oportunidad de los accionistas. Oriol Amat bluElIzArd Group David Alonso Cardona García All Rights Preserved

5. Hacia los objetivos reales de la organización bluElIzArd Group David Alonso Cardona García All Rights Preserved

6. “ El propósito de todo investigador es determinar aquellos objetivos verdaderos y operacionales” O. Johansen David Alonso Cardona García All Rights Preserved bluElIzArd Group

7. Los objetivos Reales de la Organización Elevar el valor de la empresa a través del capital social integrado por las acciones: Logro de la máxima utilidad neta con un capital mínimo aportado por el accionista. - Gestión del mínimo costo promedio de capital (costo financiero del endeudamiento y costo del patrimonio). bluElIzArd Group David Alonso Cardona García All Rights Preserved

8. Los Objetivos Reales de la Organización (2) Trabajar con el mínimo riesgo: Logro de una proporción equilibrada entre el capital aportado por los accionistas y el endeudamiento. Equilibrio entre deudas a corto plazo y deudas a largo plazo. Gestionar los distintos riesgos financieros: tipos de interés; tipos de cambio, fluctuaciones bursátiles; cartera general. bluElIzArd Group David Alonso Cardona García All Rights Preserved

9. Los Objetivos Reales de la Organización (3) Por un nivel adecuado de liquidez: Financiar adecuadamente las necesidades de inversión en activos circulantes. Lograr el equilibrio entre cobros y pagos a corto plazo, para evitar dificultades de tesorería. El objetivo de liquidez puede considerarse parte del objetivo de riesgo. bluElIzArd Group David Alonso Cardona García All Rights Preserved

10. EVA e Indicadores bluElIzArd Group David Alonso Cardona García All Rights Preserved

11. El desafío del EVA El EVA es una herramienta que permite calcular y evaluar la riqueza generada por la empresa, teniendo en cuenta el nivel de riesgo con que opera. Es un indicador que se orienta a los objetivos rales de la empresa. Se constituye en un indicador que contribuye a una toma de desiciones más ajustada a las expectativas de los actores asociados a la organización. bluElIzArd Group David Alonso Cardona García All Rights Preserved

12. Indicadores Tradicionales de la Creación de Valor El precio de mercado de las acciones Utilidad neta Dividendos Flujo de caja y flujo de caja libre Rentabilidad del activo Rentabilidad del patrimonio bluElIzArd Group David Alonso Cardona García All Rights Preserved

13. Precio del mercado de las acciones bluElIzArd Group David Alonso Cardona García All Rights Preserved

14. Fiable, fácil de obtener siempre que la empresa cotice en bolsa. Tiene en cuenta toda la información disponible sobre la empresa (riesgo, valor de inversiones, liquidez o expectativas futuras. Precio de Mercado de las Acciones Influenciado por la evolución general de la bolsa. Muy pocas compañías cotizan en bolsa (de 2 millones, sólo 600 en España). Generación de riqueza VS especulación. bluElIzArd Group David Alonso Cardona García All Rights Preserved

15. “ No hay ninguna actividad humana que genere tantos comportamientos irresponsables como la Bolsa” Nicolas Darvas David Alonso Cardona García All Rights Preserved bluElIzArd Group

16. Precio de Mercado de las Acciones + Incremento del valor accionario - Reducción del valor accionario + Dividendos + Importe percibido por ampliaciones de capital ____________________________ = Rentabilidad total del accionista bluElIzArd Group David Alonso Cardona García All Rights Preserved

17. Utilidad neta bluElIzArd Group David Alonso Cardona García All Rights Preserved

18. Utilidad Neta Fiable, fácil de obtener. Permite tener en cuenta la utilidad generada por cada UEN. Oportuna para empresas organizadas en centros de utilidades. Sensible a la contabilidad creativa ( fácilmente manipulable y dependiente de normas contables regionales). Puede apalancarse en un alto riesgo o en un rendimiento del capital invertido por debajo del interés del mercado. Puede impulsar el incremento del capital aportado por los accionistas. Promueve el exceso de inversiones en activos. Politiza la asignación. bluElIzArd Group David Alonso Cardona García All Rights Preserved

19. “ En resumen, la mejor utilidad se logra de dos maneras: bien sea por la búsqueda de una participación en el mercado óptima, o por el posicionamiento en nichos pequeños pero con fuertes márgenes. ” J. P. Sallenave David Alonso Cardona García All Rights Preserved bluElIzArd Group

20. Utilidad neta Utilidad por acción = ______________________ Número de acciones bluElIzArd Group David Alonso Cardona García All Rights Preserved Ingresos por ventas – costos ventas Utilidad neta = _____________________________ ingresos por ventas Utilidad Neta

21. Dividendos bluElIzArd Group David Alonso Cardona García All Rights Preserved

22. Dividendos Permiten percibir la riqueza generada por la empresa. Pueden estar influidos por el corto plazo. Pueden incitar a maquillajes contables. No se pueden calcular por UEN. Pueden utilizarse para generar apreciaciones erróneas. bluElIzArd Group David Alonso Cardona García All Rights Preserved

23. 1. Se determina la cifra de dividendos a pagar que satisfagan a los accionistas. 2. Se calcula la utilidad neta para pagar dichos dividendos. 3. Si la utilidad calculada es mayor que la generada, se reducen los gastos de conformidad con las consesiones contables. 4. Si la obtenida es mayor que la calculada, es posible que no se requiera el maquillaje. (Amat, 2002, p. 22) David Alonso Cardona García All Rights Preserved bluElIzArd Group Pasos para maquillar un balance a favor del pago de dividendos

24. Dividendos entregados Hay valor (a verificación) Reflejan la salud. No hay valor (maquillaje) Satisfacen intereses. bluElIzArd Group David Alonso Cardona García All Rights Preserved Dividendos Dividendos no entregados Hay valor (a verificación) Reinversión. No hay valor Reflejan la salud

25. Flujo de caja y flujo de caja libre bluElIzArd Group David Alonso Cardona García All Rights Preserved

26. Flujo de Caja y Flujo de Caja Libre Cercanos a la tesorería generada. Fomentan que la dirección se concentre en la generación de liquidez A pesar de que las provisiones están relacionadas con el activo fijo, no existe consenso absoluto en este punto. Pueden incitar a maquillajes contables asociados con la utilidad. Puede incitar a aumentar el endeudamiento o a retrasar inversiones en activos. bluElIzArd Group David Alonso Cardona García All Rights Preserved

27. Flujo de caja F. C. por acción = ______________________ Número de acciones bluElIzArd Group David Alonso Cardona García All Rights Preserved Utilidad neta + Depreciaciones Flujo de caja = + Provisiones Flujo de Caja

28. Flujo de caja libre – Gastos financieros F. C. L. para accionista = + Devolución de principal de la deuda – Aumento de nueva deuda bluElIzArd Group David Alonso Cardona García All Rights Preserved Utilidad antes de intereses e impuestos (UAII) – Impuestos sobre UAI Flujo de caja libre = + Depreciaciones – Inversiones en activos fijos – Inversiones en fondo de maniobra (o capital circulante) Flujo de Caja Libre

29. Rentabilidad del activo bluElIzArd Group David Alonso Cardona García All Rights Preserved

30. Rentabilidad del activo Cercanos a la tesorería generada. Fomentan que la dirección se concentre en la generación de liquidez A pesar de que las provisiones están relacionadas con el activo fijo, no existe consenso absoluto en este punto. Pueden incitar a maquillajes contables asociados con la utilidad. Puede incitar a aumentar el endeudamiento o a retrasar inversiones en activos. bluElIzArd Group David Alonso Cardona García All Rights Preserved

31. Rentabilidad del patrimonio bluElIzArd Group David Alonso Cardona García All Rights Preserved Fin de la Primera Parte

32. Finalmente… Gracias! All Rights Preserved by The blUElIzArd OpEn rOUnd tAblE Group 2008