El documento explica el concepto de Valor Económico Agregado (VEA), que mide si una empresa crea o destruye valor para los accionistas después de compensar el costo de capital. El VEA se calcula restando el costo de capital promedio ponderado de la utilidad neta operativa después de impuestos. El documento también discute cómo el VEA puede usarse para mejorar la toma de decisiones, la asignación de recursos y los planes de compensación de una empresa.

1. VALOR ECONOMICO AGREGADO VEA ¿Qué es el?:

2. ¿Qué es el Valor Económico Agregado VEA? Puesto de la manera mas simple el valor económico agregado VEA es: VEA = UNODI - CCPP * CE VEA Valor económico agregado. UNODI Utilidad neta operativa después de impuestos. CCPP Costo de capital promedio ponderado. CE Capital neto empleado. Luis Fernando Mejía Robles 1

3. Utilidad neta operativa después de impuestos UNODI Ingresos operativos. Io - Costo de la operación. Co = Margen bruto operativo. Mo - Gastos de admón. y ventas. Gav = Utilidad operativa. Unoai - Impuestos operativos. Impo = UNODI Unodi Luis Fernando Mejía Robles 2

4. Utilidad neta operativa después de impuestos UNODI Io - Co = Mo Io - Co - Gav = Unoai Io - Co Gav - Impo ( Io - Co - Gav) * Imp = UNODI ( 1 - Imp ) * ( Io - Co - Gav ) Luis Fernando Mejía Robles 3

5. Costo de Capital Promedio Ponderado El costo de capital promedio ponderado es una medida de la mínima tasa de retorno que los inversionistas esperan recibir por invertir en otras opciones de riesgo comparable . CCPP = Kp * P / VM + Kd * ( 1 - T ) * D /VM Donde: Kp Costo del patrimonio. P Valor de mercado del patrimonio. VM Valor de mercado de la firma. Kd Costo de la deuda. D Valor en libros de la deuda. T Tasa marginal de impuestos. Luis Fernando Mejía Robles 4

6. Capital Neto Empleado Dos puntos de vista Luis Fernando Mejía Robles 5 Capital de trabajo neto Propiedad planta y equipo Ajustes VEA Deuda Patrimonio Otros activos Operativo Financiero Ajustes VEA

7. Estrategias para Crear Valor VEA = ( RSCE - CCPP ) * CE Luis Fernando Mejía Robles 1. Operar para aumentar retorno sobre el CE. RSCE = UNODI/CE 2. Invertir cuando el retorno exceda el CCPP 3. Desinvertir para reubicar el capital cuando el retorno no satisfaga el CCPP 6

8. La Estrategia Financiera y el Costo de Capital Promedio Ponderado La estrategia financiera óptima que minimiza el costo de capital promedio ponderado, estará basada en la mayor proporción de deuda que sea consistente con el riesgo total del negocio y flexible al punto de apoyar las exigencias de las estrategias de inversión y adquisiciones. Deuda (Variable, Fija, Convertible etc.) Capital de riesgo ( Acciones preferenciales, normales etc.) Método de distribución de excedentes de caja a los accionistas. Política de dividendos. Recompra de acciones. (Subasta Holandesa ) Luis Fernando Mejía Robles 7

9. VEA Genera énfasis para la administración de negocios Luis Fernando Mejía Robles 8 VEA Planeación estratégica Análisis de desempeño del negocio Toma de decisiones Presupuesto anual Plan de incentivos Definición de metas Comunicación Asignación de recursos

10. Ventajas del sistema VEA Enfoque en una sola medida de desempeño. Toma en cuenta el costo de capital. Extiende la perspectiva del gerente en la toma de decisiones. Coloca en línea el interés del gerente con el de los Accionistas. La generación de VEA es la base de una empresa valiosa Luis Fernando Mejía Robles 9

11. El Valor de la Compañía Luis Fernando Mejía Robles 10 Valor de mercado total Capital = Deuda + Patrimonio VAM (Premio) VEA VEA VEA VEA Nivel actual de VEA Incremento esperado VAM es igual al Valor Presente Neto de los VEA futuros

12. Sobre Medidas Equivocas Luis Fernando Mejía Robles 11 RCE RCE >= CCPP Creación de Valor Si Destrucción de Valor No

13. Guiarse por la generación de Utilidades puede ser ambiguo Luis Fernando Mejía Robles 12 Negocio Actual Negocio Nuevo Utilidades + Nuevas Utilidades Creación de Valor? Si No Solo si RSCEn > CCPP RSCEn < CCPP

14. Guiarse por la rentabilidad sobre el capital puede ser ambiguo Luis Fernando Mejía Robles Negocio Actual RSCEa Negocio Nuevo RSCEn RCEa < RCEn Creación de Valor? Si No Solo si RSCEn > CCPP RSCEn < CCPP 13

15. Guiarse por la rentabilidad sobre el capital puede ser ambiguo Luis Fernando Mejía Robles Negocio Actual RSCEa Negocio Nuevo RSCEn RSCEa > RSCEn Creación de Valor? Si No Solo si RSCEn > CCPP RSCEn < CCPP 14

16. ¿Porqué necesitamos el VEA? (¿Las mediciones tradicionales pueden engañar?) ¿Si el costo de capital de una empresa fuera del 15%, un proyecto que genere un 17% de retorno agregaría Valor? ¿Qué pasaría si el proyecto disminuye su retorno del 23% al 20%? ¿Invertiría usted en ese proyecto? Luis Fernando Mejía Robles 15

17. ¿Porqué necesitamos el VEA? (¿Las mediciones tradicionales pueden engañar?) Luis Fernando Mejía Robles Una inversión puede disminuir el retorno sobre la inversión pero incrementar el VEA. 16 Concepto Negocio existente Nuevo negocio Resultado neto UNODI 230 170 400 Capital 1000 1000 2000 RSCE 23% 17% 20% CCPP 15% 15% 15% Cargo de capital 150 150 300 EVA 80 20 100

18. ¿Porqué necesitamos el VEA? (¿Las mediciones tradicionales pueden engañar?) Luis Fernando Mejía Robles Una inversión puede aumentar el retorno sobre la inversión pero disminuir el VEA. 17 Concepto Negocio existente Nuevo negocio Resultado neto UNODI 70 65 135 Capital 1000 500 1500 RSCE 7% 13% 9% CCPP 15% 15% 15% Cargo de capital 150 75 225 EVA (80) (10) (90)

19. El Flujo de Caja Libre Luis Fernando Mejía Robles 18

20. Diagrama de inversiones Luis Fernando Mejía Robles 19 2. Neutral 3. Destrucción de Valor Retorno sobre capital Capital Invierte No invierte CCPP 1. Creación de Valor

21. Plan de Compensación Variable enfoque tradicional Luis Fernando Mejía Robles 20 Desempeño sin penalización Desempeño sin recompensa 80% 100% 120% Utilidades presupuestadas Meta de bonificación

22. Plan de Compensación Variable Luis Fernando Mejía Robles El Plan de incentivos provee un perfil de desembolsos similar al del patrimonio. Esta basado en la mejora continua del VEA y no en presupuestos; no tiene techo ni piso. 21 Desempeño sobresaliente Meta de desempeño Ventana de desembolsos Bonos negativos Bonos positivos Meta de bonificación

23. Plan de Compensación Variable Luis Fernando Mejía Robles El Plan de incentivos provee un perfil de desembolsos similar al del patrimonio. Esta basado en la mejora continua del VEA y no en presupuestos; no tiene techo ni piso. 22 Desempeño sobresaliente Meta de desempeño Desembolso = Bono + 1/3 Bonos Netos Bonos netos Meta de bonificación 2 Metas de bonificación

24. ¿Qué dicen los Gerentes del VEA? “ VEA esta basado en algo que conocemos desde hace mucho tiempo, el dinero que queda para remunerar al patrimonio y que generalmente llamamos Utilidades, aunque usualmente no lo son. Hasta que las Utilidades de un negocio no superen el cargo por el capital empleado, éste opera a pérdidas ”. (Peter Druker - Harvard Business Review, ene-feb 1995) Luis Fernando Mejía Robles 23

25. Las cuatro características fundamentales de un sistema VEA Medición. El VEA mide el verdadero valor económico de un negocio en lugar de su valor contable. Esto motiva a los gerentes a considerar el costo de oportunidad del capital que emplean en cada decisión del negocio. Es una medida sin equívocos de la generación de valor. Gerencia. El VEA esta directamente alineado con la creación de valor para los accionistas luego es una herramienta de asignación de recursos óptima. Conectado con el Valor Agregado de Mercado VAM comunica las señales correctas al mercado de capitales. Luis Fernando Mejía Robles 24

26. Las cuatro características fundamentales de un sistema VEA Motivación. El VEA requiere de un plan de compensación basado en bonificaciones. Introduce un sistema de cuentas que transfiere al ingreso de los empleados los conceptos de desempeño sostenido y riesgo. Mentalidad. El VEA genera una cultura organizacional de extraordinaria fuerza pues alinea los intereses de los empleados a todo nivel con los de los accionistas facilitando el empoderamiento y la liberación de las energías generadoras de valor en toda la compañía. Luis Fernando Mejía Robles 25

27. Quienes no deben optar por el VEA Los Emperadores, pues este sistema de gerencia se basa en la transparencia de las reglas, la información y en el empoderamiento del personal. Quienes consideran secreta la información financiera, pues el sistema se basa en la comunicación de los resultados en términos de VEA. Quienes no gustan del éxito de sus empleados, pues el sistema no pone límites al ingreso de los empleados en la medida en que estos no ponen límite a la generación de VEA. Luis Fernando Mejía Robles 26

28. Valor de Continuidad Luis Fernando Mejía Robles Donde: Vc Valor de continuidad o valor terminal Vea Valor económico agregado CCPP Costo de capital promedio ponderado UNODI Utilidad neta operativa después de impuestos g Crecimiento perpetuo de la UNODI RSCE Rentabilidad sobre capital empleado

29. CAPITAL EMPLEADO Luis Fernando Mejía Robles CE o CE 1 = CE o - Depreciación + Inv 1 CE 1 = CE o + RNI1 Inv1 = VKWNO + Capex t = 0 t = 1 CE 1 CE o RNI1