Finanzas corporativas

1. NOTAS DE LA UNIDAD VII
ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO
CONCEPTO
El capital de trabajo neto es la cantidad de dinero
que la empresa necesita para mantener el giro
habitual del negocio
El tiempo que transcurre entre que se realiza la compra de materias
primas y la cobranza de las ventas, es lo que se conoce como el CICLO
OPERATIVO del negocio. Dentro de este ciclo podemos diferenciar otro
que está directamente relacionado con los ingresos y egresos de dinero y
recibe el nombre de CICLO DE EFECTIVO. Éste ciclo comprende el
periodo que transcurre desde que se realizan los pagos a proveedores
hasta que se realizan las cobranzas de efectivo.
COMPRAR
MATERIA
PRIMA
PRODUCIR VENDER COBRAR

2. Gráficamente podemos ver a los ciclos de la siguiente manera:
Analizando esta figura vemos que las necesidades de capital de
trabajo surgen de las diferencias temporales existentes entre en ciclo
operativo y el ciclo de efectivo de una empresa.
Algebraicamente calculamos al capital de trabajo como la diferencia
entre el activo corriente y el pasivo corriente de la compañía.
riente
Pasivo.Cor
riente
Activo.Cor
eto
.Trabajo.N
Capital.de 

El capital de trabajo, como dijimos antes, es el margen de seguridad para
que la empresa opere sin tropiezos; la cantidad de dinero que necesitamos
para financiar el ciclo de efectivo de la compañía recibe el nombre de
necesidades operativas de fondos
Compra de
Materia
Prima
Venta de
Producto
Terminado
Pago a
Proveedores
Cobranza
de Créditos
por Ventas
Producción
CICLO OPERATIVO
CICLO DE EFECTIVO

3. ANALISIS DEL CAPITAL DE TRABAJO
El capital de trabajo puede analizarse e interpretarse a partir de distintos
enfoques:
Enfoque tradicional
Capital de trabajo financiero: Es el exceso de Activo Corriente
sobre el Pasivo Corriente, se calcula de la siguiente manera:
C.T.N. = ACTIVO CORRIENTE - PASIVO CORRIENTE
Definiendo al activo corriente y al pasivo corriente de la siguiente
manera:
Activo Corriente: Son todos los activos liquidables en el corto plazo.
Estos son: disponibilidades, créditos por ventas (de corto plazo), bienes de
cambio, inversiones temporarias. Si tuviéramos que definir cuáles son los
rubros que actúan como centro de gravedad del Activo Corriente,
tendríamos que centrarnos principalmente en los créditos por ventas y en
los bienes de cambio.
Pasivo Corriente: Son los pasivos exigibles dentro del corto plazo.
Estos son principalmente las deudas con proveedores, las deudas
bancarias que vencen en el ejercicio contable vigente y las deudas
provisionales y fiscales exigibles. Si tuviéramos que definir al centro de
gravedad del Pasivo Corriente, deberíamos decir que son los créditos con
proveedores.

4. Capital de Trabajo Operativo: Es el capital de trabajo bruto,
integrado en su totalidad por el activo corriente; o sea el vinculado a las
actividades normales de la empresa sin tener en cuenta su financiación.
Enfoque Gerencial
Desde el punto de vista de la gerencia podemos clasificar al
capital de trabajo distinguiendo los siguientes aspectos:
Capital de Trabajo Funcional: Es el capital involucrado en el
proceso cíclico de comprar, producir, vender y cobrar que realiza una
empresa dentro de sus operaciones habituales.
Capital de Trabajo Incremental: Está formado por los rubros que
aumentan o disminuyen en proporción a la producción o a las ventas.
Capital de Trabajo Sectorial: En este enfoque se determinan
responsabilidades inherentes al capital de trabajo a distintos sectores de la
empresa.
Resumiendo lo expuesto en este punto podemos destacar que el
capital de trabajo de una empresa está compuesto por las
necesidades de efectivo de la misma para hacer frente a sus
compromisos de corto plazo inherentes al giro habitual del negocio;
es importante su gestión ya que la falta de cumplimiento de estos
compromisos puede llevar a la empresa a un estado insolvencia
financiera.

5. RELACION ENTRE EL CAPITAL DE TRABAJO Y LOS CICLOS DE UNA
EMPRESA
Dentro de la vida de una empresa distinguimos tres periodos:
Período de Inventarios: Tiempo que pasa entre la compra de las
materias primas y la venta de los productos terminados.
Período de Cuentas por Cobrar: Tiempo que pasa entre la venta de los
productos terminados y la cobranza de los créditos generados por las
mismas.
Periodo de Cuentas por Pagar: Tiempo transcurrido desde la compra
de materias primas hasta el pago de las mismas.
También definimos dos ciclos:
 Ciclo Operativo: Es el tiempo que pasa entre la compra de materias
primas hasta la cobranza de las cuentas por cobrar originadas en las
ventas de los productos terminados que se produjeron a partir de
ellas. Este ciclo está compuesto por el periodo de inventarios y el
periodo de cuentas por cobrar.
Ciclo de Efectivo: Es el tiempo que pasa desde que pago a mis
proveedores hasta la cobranza de los créditos por ventas.

6. A partir de la figura 3, obtenemos la forma de calcular los
distintos ciclos de vida de una empresa:
Ciclo Operativo = Período de Inventarios + Período de Cuentas a
Cobrar
Ciclo de Efectivo = Ciclo Operativo – Período de Cuentas por Pagar
Compra de
Materia
Prima
Venta de
Producto
Terminado
Pago a
Proveedores
Cobranza
de Créditos
por Ventas
Período de
Inventarios Período de
Cuentas por
Cobrar
Período de
Cuentas por
Pagar
CICLO OPERATIVO
CICLO DE EFECTIVO

7. Recordando las fórmulas de cálculo de los distintos períodos:
Cálculo del Período de Cuentas por Cobrar:
cobrar
por
cuentas
omedio
Ventas
Cobrar
por
Cuentas
de
Rotación
.
.
.
Pr
.
.
.
. 
Cobrar
por
Cuentas
de
Rotación
Período
del
Días
Cobrar
por
Cuentas
de
Período
.
.
.
.
.
.
.
.
.
. 
Cálculo del Período de Cuentas por Pagar:
pagar
por
cuentas
omedio
Compras
Pagar
por
Cuentas
de
Rotación
.
.
.
Pr
.
.
.
. 
Pagar
por
Cuentas
de
Rotación
Período
del
Días
Pagar
por
Cuentas
de
Período
.
.
.
.
.
.
.
.
.
. 
Cálculo del Período de Inventarios:
omedio
s
Inventario
s
Mercadería
de
Costo
s
Inventario
de
Rotación
Pr
.
.
.
.
. 
s
Inventario
de
Rotación
Período
del
Días
s
Inventario
de
Período
.
.
.
.
.
. 

8. Una empresa presenta los siguientes estados contables al cabo
de un período de un año:
PARTIDA SALDOS INICIALES SALDOS FINALES
Inventarios 6.521. - 8.319. -
Cuentas por Cobrar 4.226. - 4.787. -
Cuentas por Pagar 6.291. - 7.100. -
Ventas Netas 62.311. -
Costo 50.625. -
Calcular el ciclo operativo y el ciclo de efectivo de la empresa.
Cálculo del Período de Inventarios:
420
.
7
2
840
.
14
2
319
.
8
521
.
6
Pr
. 



omedio
Inventario
822776
,
6
420
.
7
625
.
50
.
. 

s
Inventario
de
Rotación
días
s
Inventario
de
Período .
54
50
,
53
822776
,
6
365
.
. 


Cálculo del Período de Cuentas por Cobrar:
50
,
506
.
4
2
013
.
9
2
787
.
4
226
.
4
Pr
.
.
. 



omedio
Cobrar
por
Cuentas
826917
,
13
50
,
506
.
4
311
.
62
.
.
.
. 

Cobrar
por
Cuentas
de
Rotación

9. días
Cobrar
por
Cuentas
de
Período .
27
40
,
26
826917
,
13
365
.
.
.
. 


Cálculo del período de Cuentas por Pagar:
50
,
695
.
6
2
391
.
13
2
100
.
7
291
.
6
Pr
.
.
. 



omedio
Pagar
por
Cuentas
Final
Existencia
Inicial
Existencia
s
Mercaderia
de
Costo
Compras .
.
.
. 


319
.
8
521
.
6
625
.
50 


Compras
829587
,
7
50
,
695
.
6
423
.
52
.
.
.
. 

Pagar
por
Cuentas
de
Rotación
días
Pagar
por
Cuentas
de
Período .
47
61
,
46
829587
,
7
365
.
.
.
. 


A partir de lo calculado obtenemos que:
Ciclo Operativo = 54 + 27 = 81
Ciclo de Efectivo = 81 – 47 = 34

10. Una vez calculados estos ciclos, debemos analizar cómo
utilizamos estos valores para tomar decisiones con respecto al
otorgamiento de crédito a cliente y al pedido de crédito a
proveedores:
Compra de
Materia
Prima
Venta de
Producto
Terminado
Pago a
Proveedores
Cobranza
de Créditos
por Ventas
54 Días
27 Días
47 Días
81 Días
34 Días

11. Otorgamiento de crédito a clientes:
En el caso de ser proveedores de esta empresa nos sirve para
ayudarnos a calcular el plazo máximo de crédito a otorgar. Esto se
razona de la siguiente manera:
Si otorgamos al cliente hasta 54 días de plazo (Período de
Inventarios), le estaríamos financiando la producción realizada con
las materias primas que les vendimos.
Si otorgamos al cliente hasta 81 días de plazo (Ciclo Operativo),
estaríamos financiando al cliente no sólo el período de producción
sino que también el período que él financia a sus clientes.
Si otorgamos al cliente más de 81 días estamos financiando al cliente
sus actividades fuera del ciclo operativo.
Pedido de plazo a nuestros proveedores:
En caso de ser los que pedimos plazo de pago a nuestros
proveedores debemos tratar que este sea lo más cercano posible a
los 81 días (Ciclo Operativo).

12. LA GENERACION DE EFECTIVO
Es importante la deducción de la generación de efectivo. Para
eso debemos remitirnos a conceptos contables, recordando la
ecuación patrimonial fundamental, tenemos que:
ACTIVO = PASIVO + PATRIMONIO NETO (1)
Al Activo lo podemos descomponer de la siguiente manera:
ACTIVO = Activo Corriente + Activo no
Corriente
(2)
Como vamos a referirnos a la generación de efectivo, podemos
descomponerlo aun más:
ACTIVO = Efectivo + Otros Activos Corrientes +
Activos no Corrientes
(3)
En cuanto al Pasivo, podemos descomponerlo así:
PASIVO = Pasivo Corriente + Pasivo no
Corriente
(4)

13. Reemplazando lo obtenido en (3) y (4) en (1), obtenemos:
Efectivo + Otros Activos Corrientes + Activos No
Corrientes = Pasivos Corrientes + Deuda de Largo
Plazo + Patrimonio Neto
(5)
Siendo que el capital de trabajo neto se calcula como:
C T N = Activo Corriente – Pasivo Corriente (6)
De acuerdo a las definiciones de Activo Corriente y Pasivo Corriente,
podemos escribir esta ecuación como:
C T N = Efectivo + Otros Activos Corrientes – Pasivos
Corrientes
(7)
Usando en la igualdad (5) el concepto de la igualdad (7), obtenemos:
Efectivo + Otros Activos Corrientes – Pasivos
Corrientes = Deuda de Largo Plazo + Patrimonio
Neto – Activos No Corrientes
(8)

14. Despejando de la ecuación anterior al efectivo, obtenemos:
Efectivo = Deuda de Largo Plazo + Patrimonio Neto – Activos
No Corrientes - Otros Activos Corrientes + Pasivos Corrientes
(9)
Dicho de otra manera:
Efectivo = Deuda de Largo Plazo + Patrimonio Neto – Activos
No Corrientes + Capital de Trabajo Neto ( excluyendo efectivo)
(10)
A partir de esta ecuación podemos encontrar las distintas causas del aumento o
generación de efectivo, es decir, los orígenes y aplicaciones de fondos. Analizaremos
las variaciones en los distintos componentes de la ecuación (9) y sus consecuencias en
el efectivo:

15. COMPONENTE VARIACION EFECTO SOBRE EL
EFECTIVO
Deuda a Largo Plazo Aumento Aumento
Disminución Disminución
Patrimonio Neto Aumento Aumento
Disminución Disminución
Activos No Corrientes Aumento Disminución
Disminución Aumento
Otros Activos Corrientes
Inversiones Temporarias Aumento Disminución
Disminución Aumento
Créditos por Ventas Aumento Disminución
Disminución Aumento
Inventarios Aumento Disminución
Disminución Aumento
Otros Créditos de Corto
Plazo
Aumento Disminución
Disminución Aumento
Pasivos Corrientes
Deudas Comerciales Aumento Aumento
Disminución Disminución
Otras Deudas de Corto
Plazo
Aumento Aumento
Disminución Disminución

16. Cómo afectan algunas decisiones los ciclos de la empresa, el capital de trabajo y
el efectivo de las empresas:
1. Se reparten dividendos en efectivo.
Análisis: Al repartir dividendos en efectivo, no se ven afectados los ciclos de la
empresa, ya que el pago de dividendos no afecta ni al ciclo operativo, ni al ciclo de
efectivo. Por otra parte, el pago de dividendos en efectivo produce una disminución en
las disponibilidades y como consecuencia de ello una disminución en el capital de
trabajo neto de la empresa.
Cuadro Resumen:
SUCESO CICLO
OPERATIVO
CICLO DE
EFECTIVO
EFECTIVO CAPITAL DE
TRABAJO
Pago de
dividendos en
efectivo
No se
modifica
No se
modifica
Disminuye Disminuye
2. Se acorta el periodo de pago de nuestros clientes
Análisis: Al acortarse el periodo de pago de nuestros clientes, significa que vamos a
tener las cuentas por cobrar por menos tiempo en nuestro activo corriente, esto implica
por una parte el acortamiento del ciclo operativo con el consiguiente acortamiento del
ciclo de efectivo. Con respecto al efectivo de la empresa se va a mantener igual, y el
capital de trabajo neto va a disminuir ya que los activos corrientes disminuyen con el
acortamiento del plazo de pago de nuestros clientes.
Cuadro Resumen:
SUCESO CICLO
OPERATIVO
CICLO DE
EFECTIVO
EFECTIVO CAPITAL DE
TRABAJO
Acortar el
periodo de pago
de nuestros
clientes
Disminuye Disminuye
No se
modifica
Disminuye

17. Los siguientes son los Estados Contables finales de los años 2000 y 2001
de una empresa.
2000 2001
ACTIVO
Activo Corriente
Disponibilidades 4 5
Inversiones
Temporarias
0 5
Créditos por Ventas 25 30
Mercaderías 26 25
Total Activo
Corriente
55 65
Activo No Corriente
Bienes de Uso 56 70
Menos Depreciación (16) (20)
Total Activo No
Corriente
40 50
TOTAL ACTIVO 95 115
PASIVO
Pasivo Corriente
Préstamos Bancarios 5 0
Cuentas a Pagar 20 27
Total Pasivo
Corriente
25 27
Pasivo No Corriente
Deuda a Largo Plazo 5 12
Total Pasivo No
Corriente
5 12
PATRIMONIO NETO 65 76
TOTAL PAS+P.
NETO
95 115

18. Estado de Resultados de 2001
Ventas 350
Costo (321)
Resultado Bruto 29
Depreciaciones (4)
Resultado antes
de Intereses e
Impuestos
25
Intereses (1)
Resultado
Imponible
24
Impuestos (12)
Resultado Neto 12
Nota: Beneficios Retenidos: 11
Dividendos: 1
Se pide:
a) Analizar las variaciones en la Tesorería, explicando la contribución
al Capital de Trabajo Neto.
b) Confeccionar el Estado de Origen y Aplicación de Fondos.
Resolución:
a) Para plantear la resolución de esta parte del problema primero
debemos analizar las variaciones:

19. 2000 2001 Variación Variación en
el efectivo
ACTIVO
Activo Corriente
Disponibilidades 4 5 +1 -1
Inversiones
Temporarias
0 5 +5 -5
Créditos por Ventas 25 30 +5 -5
Mercaderías 26 25 -1 +1
Total Activo
Corriente
55 65
Activo No Corriente
Bienes de Uso 56 70 +14 -14
Menos Depreciación (16) (20) +4 +4
Total Activo No
Corriente
40 50
TOTAL ACTIVO 95 115
PASIVO
Pasivo Corriente
Préstamos Bancarios 5 0 -5 -5
Cuentas a Pagar 20 27 +2 +7
Total Pasivo
Corriente
25 27
Pasivo No Corriente
Deuda a Largo Plazo 5 12 +7 +7
Total Pasivo No
Corriente
5 12
PATRIMONIO NETO 65 76 +11 +11
TOTAL PAS+P.N. 95 115
Estado de Origen y Aplicación de Fondos – Resumen
Caja Inicial 4
+ Orígenes 30
- Aplicaciones (29)
Caja Final 5