1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
3 de junio de 2011 Claves del día:
Cierre de este informe: 8:09 AM  Reunión J.C. Juncker – Grecia. Empleo y tasa de paro ( EE.UU.)
Bolsas Ayer: “El mercado acentúa su vulnerabilidad”
Último (*) Anterior % día % año
Dow Jones Ind. 12.249 12.290 -0,3% 5,8% Segunda jornada consecutiva de caídas para unas bolsas que se están
S&P 500 1.313 1.315 -0,1% 4,4% mostrando vulnerables ante la creciente incertidumbre. El principal
NASDAQ 100 2.327 2.322 0,2% 4,9% factor que condiciona el mercado es Grecia, que continúa tratando de
Nikkei 225 9.492 9.555 -0,7% -7,2% evitar (o más bien retrasar) su reestructuración con un nuevo plan de
EuroStoxx50 2.783 2.828 -1,6% -0,4% reducción del déficit. Sin embargo, el mercado parece no confiar
IBEX 35 10.261 10.339 -0,8% 4,1% plenamente en la posibilidad de que el FMI y la UEM del el visto bueno a
DAX (Ale) 7.074 7.217 -2,0% 2,3% las cifras de Grecia y las bolsas reaccionaron con caídas. Además de la
CAC 40 (Fr) 3.890 3.965 -1,9% 2,2% crisis de deuda europea, comienza a ganar peso en el mercado la idea
FTSE 100 (GB) 5.848 5.929 -1,4% -0,9% de que la economía norteamericana está ralentizando su crecimiento,
FTSE MIB (It) 20.701 20.866 -0,8% 2,6% y las cifras de productividad y pedidos de fábrica publicadas ayer
Australia 4.582 4.600 -0,4% -3,4%
Shanghai A 2.851 2.833 0,6% -3,0%
parecen confirmar esta hipótesis. Las malas noticias suelen venir
Shanghai B 286 284 0,8% -5,9% acompañadas y a la presencia de estos riesgos se sumaron una rebaja
Singapur (Straits) 3.149 3.161 -0,4% -1,3% de la perspectiva del rating de algunos bancos americanos (Citi, BoA…)
Corea 2.114 2.114 0,0% 3,1% y unas ventas débiles de las principales cadenas comerciales para
Hong Kong 23.154 23.254 -0,4% 0,5% acabar de configurar la tormenta perfecta. El buen resultado de la
India (Sensex30) 18.590 18.494 0,5% -9,4% emisión de deuda pública del Tesoro contribuyó a que el Ibex
Brasil 64.218 63.411 1,3% -7,3% minimizara las pérdidas. La TIR del Bund se mantuvo en niveles
México 35.416 35.411 0,0% -8,1% cercanos a 3,00% y los Treasuries, que habían superado en precio al
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. bono alemán, corrigieron su TIR desde 2,98% hasta 3,02% después de
Mayores subidas y bajadas que Moody´s alertara acerca de una rebaja del rating de EE.UU. si no se
Ibex 35 % diario % diario alcanza un acuerdo para aumentar el límite de deuda de EE.UU. y
ABENGOA 2,5% BANKINTER -2,6% reducir el déficit público en los próximos presupuestos. Esta noticia
MEDIASET ESP 1,7% ARCELORMITTA -2,3% debilitó al dólar frente al euro, que volvió a superar los 1,44$.
ABERTIS 0,6% GAMESA -2,2%
EuroStoxx 50 % diario % diario Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
UNICREDIT SP 0,4% BASF SE -3,1% V;10:00h UEM PMI servicios (final) MAY Tasa
Ind. 55.4 55.4
ENEL SPA 0,0% ALSTOM -2,6% V;14:30h EEUU Var. empleo no agric. MAY 000 165K 244K
NOKIA OYJ 0,0% BAYER AG-REG -2,6%
Dow Jones % diario % diario V;14:30h EEUU Tasa de paro MAY %s/pa. 8.9% 9.0%
CATERPILLAR 0,9% INTEL CORP -2,1% V;16:00h EEUU ISM no manufact. MAY Ind. 54.0 52.8
ALCOA INC 0,7% BANK OF AMER -1,1% Próximos días: Indicadores más relevantes.
BOEING CO/TH 0,5% PROCTER & GA -0,2% L;11:00h UEM Precios producción ABR m/m 0.9% 0.7%
Futuros
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día M;11:00h UEM Ventas Minoristas ABR m/m 0.3% -1.0%
1er.Vcto. mini S&P 1.310,25 -2,00 -0,15% X;11:00h UEM PIB (1ª revisión) 1T a/a 2.5% 2.5%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.783 -12,0 -0,43% X;20:00h EEUU Libro Beige de la Fed
1er Vcto. DAX 7.088,00 -19,00 0,00% J;1:50h JAP PIB (final) 1T a/a -3.0% -3.7%
1er Vcto.Bund 125,72 0,31 0,25%
J;13:00h GB Tipos del BoE % 0.50% 0.50%
Bonos
02-jun 01-jun +/- día +/- año J;13:45h UEM Tipos BCE % 1.25% 1.25%
Alemania 2 años 1,64% 1,61% 3,0pb 77,60 J;14:30h UEM Conferencia de prensa de J.C. Trichet
Alemania 10 años 2,99% 2,99% 0,3pb 2,70 J;14:30h EEUU Balanza comercial ABR 000M$ -$48.7B -$48.2B
EEUU 2 años 0,46% 0,43% 2,4pb -13,7
EEUU 10 años 3,03% 2,94% 8,9pb -26,38 V;14:30h EEUU Precios importación MAY m/m -0.7% +2.2%
Japón 2 años
Japón 10 años
0,165%
1,142%
0,180%
1,15%
-1,5pb
-1,0pb
-1,80
1,10 Hoy: “Examen a Grecia y el empleo en EE.UU.”
Diferenciales renta fija en punto s básico s
En esta jornada hay dos citas clave que pueden marcar no sólo el
Divisas
02-jun 01-jun +/- día % año devenir de la sesión de hoy sino también el tono del mercado en la
Euro-Dólar 1,4491 1,4328 0,016 8,3% próximas semanas. En primer lugar, la reunión en Luxemburgo entre
Euro-Libra 0,8852 0,8772 0,008 3,2% el presidente del Eurogrupo y el Primer Ministro de Grecia debería
Euro-Yen 117,23 116,00 1,230 8,1% servir para alcanzar un acuerdo acerca de un nuevo plan de asistencia
Dólar-Yen 80,67 80,90 -0,230 -0,6% financiera condicionado a objetivos más estrictos de equilibrio
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r
presupuestario. Aunque el efecto sería positivo en el muy corto plazo,
Materias primas
02-jun 01-jun % día % año mantenemos nuestra perspectiva de que no supone una verdadera
CRBs 347,90 345,92 0,6% 4,5% solución que pueda evitar una reestructuración de la deuda de Grecia.
Brent ($/b) 115,79 114,31 1,3% 22,8% En EE.UU. se publican las cifras de creación de empleo, con unas
West Texas($/b) 100,4 100,29 0,1% 9,9% expectativas cada vez menos optimistas debido a la decepción de la
Oro ($/onza)* 1533,57 1539,80 -0,4% 7,9% encuesta de empleo privado ADP y la debilidad en las cifras de actividad
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres
manufacturera de esta semana. Si los datos de creación de empleo son
Rentabilidad vs bono alemán (Plazo 10 y 2 años, p.b.)
inferiores a lo esperado, vendría a confirmarse una desaceleración de la
POR 6,64 9,52
economía americana, que puede afectar negativamente a los mercados
IRL 9,88
7,99 en vísperas de la finalización del QE2.
GRE 13,24 22,89 Por lo tanto, creemos que podemos asistir a una sesión de menos a más
ITA 1,28
1,68
para las bolsas, que abrirán con cierta cautela, pero deberían corregir
FRA 0,200,33
parte de las caídas de ayer apoyándose en la confirmación de un
ESP 1,77 acuerdo para Grecia. La TIR del Bund repuntaría hacia 3,05%, mientras
2A 10A
2,28 el euro se mantendrá cercano a 1,45$ debido a que la menor firmeza
0,00 5,00 10,00 15,00 20,00 25,00 del ciclo americano perjudicará al dólar.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Rafael León López http://www.bankinter.com/
David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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n

2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Macro.
ESPAÑA.- (i) El Tesoro ha realizado una emisión de bonos a 3 y 4 años con un resultado positivo, al haber
colocado casi 4.000M.€, la cifra más alta planteada como objetivo de la emisión. Se han emitido 2.753M€ en
bonos a 3 años, con un bid-to-cover 2,5x vs 1,8x emisión anterior y un coste medio de 4,037% vs 3,568% anterior,
pero ligeramente inferior al del mercado secundario. También se han colocado 1.200M.€ en bonos a 4 años, con
un bid-to-cover 2.9x vs 1,6 anterior y un coste medio de 4,230%. (ii) El número de desempleados descendió en
mayo en -79,7K personas (-1,9%) debido al efecto estacional del comienzo de la temporada turística.
GRECIA.- Acuerda un nuevo plan de reducción del déficit por importe de 6.400M.€, basado en agilizar el proceso
de privatización de empresas públicas, aumentar algunos impuestos y reducir las exenciones fiscales, con el
objetivo de que la troika formada por el FMI, la UE y el BCE apruebe la concesión del próximo tramo del plan de
asistencia financiera a Grecia. Además de estos 6.400M.€, Grecia ya se había comprometido a realizar ventas de
activos públicos por importe de 50.000M.€ y realizar recortes de gasto equivalentes a 22.000M.€ hasta el año
2015.
EE.UU.- (i) La productividad no agrícola (medida como producto por hora trabajada) se incrementó por encima
de lo estimado en un principio: +1,8% vs +1,7% preliminar, mientras los costes laborales aumentaron +0,7% en
tasa trimestral frente a +0,8% esperado. (ii) Las solicitudes semanales de desempleo se sitúan en 422k, cifra
decepcionante porque es superior a la estimación de 417k, y por la revisión al alza de los datos de la semana
anterior (desde 424k hasta 428k) (iii) Los pedidos de fábrica descendieron -1,2% en abril, cuando se esperaba
una reducción de -1,0%. Se trata del mayor descenso desde mayo de 2010, aunque en parte se ve compensado por
la revisión al alza del dato de marzo desde +3,0% hasta +3,8%. (iv) Moody´s ha advertido sobre la posibilidad de
rebajar el rating estadounidense, actualmente en la categoría más elevada, AAA, si la Casa Blanca y el Congreso
no avanzan en las negociaciones para elevar el techo de la deuda emitida. La fecha máxima para aumentar dicho
límite, actualmente en 14,3Tr$, es el 2 de Agosto. (v) Las ventas en cadenas comerciales aumentaron +5,4% en
mayo, una cifra inferior a +8,5% registrada en el mes anterior.
CHINA.- El PMI de servicios ha descendido desde 62,5 hasta 61,9.
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2.- Bolsa española
SECTOR FINANCIERO.- (i) Caixa Bank/Criteria ha conseguido colocar hasta ahora 1.510m€ de sus convertibles
(objetivo 1.500m€), tras la cual se estima que subirá su core capital hasta 10,9%; (ii) Parece que el Gobierno
podría anunciar hoy un mecanismo para disuadir/hacer menos atractivos los depósitos extratipados, pero no se
conocen aún los detalles del mismo; (iii) Parece que las cajas tengan que repetir los estrés test porque el EBA
(Autoridad Bancaria Europea) considera que los datos que han enviado son demasiado optimistas. Parece que el
BdE exigirá una mayor dureza en los criterios aplicados a los activos inmobiliarios en cartera, lo que lleva a intuir
que algunas cajas podrían suspender las pruebas.
ENAGAS (Neutral; P.Objetivo: 15,34 Eur; Cierre: 16,140 Eur; Var. Día: -0,40%).- Ha firmado un acuerdo con la
holandesa Vopak, para comprar una planta de regasificación en México. Controlará el 40% con una aportación de
33 MEur. La planta dispone de dos tanques de 150k m3 cada uno. Asimismo, la compañía ha logrado el permiso
del Ministerio de Industria para construir la interconexión entre el almacenamiento subterráneo de gas de Castor
(ubicado en Tarragona) y la red que lo suministrará. Impacto: Neutral.
CAMPOFRIO (Cierre: 9,16€; Var. Día: +0,66%): Suspendida de cotización.- El 6 de abril el principal accionista,
Smithfield Foods (37% de participación) y su presidente Pedro Ballvé (13%) formulaban la posibilidad de
formular una OPA de exclusión por 9,5€ por acción (prima +11%). Sin embargo, parece que Smithfield Foods esta
mañana han comunicado que Smithfield Foods desiste de su plan de lanzar una OPA aunque mantendrá su
participación. Así, la CNMV ha anunciado que suspende cautalermente la cotización de la compañía hasta las
10.00h. El principal factor dinamizador de la compañía, que en nuestra opinión era esta OPA desaparece, por lo
que en los próximos días creemos que la compañía verá lastrada su cotización hasta el nivel 8,2€ /acción.
Impacto: Negativo.
TELEFONICA (Comprar, Cierre: 16,56€; Var. Día:-0,81%): Lanza una nueva tarifa para móvil.- La compañía
lanzó ayer una oferta de llamadas Tarifa 6, y prepara una ofensiva tarifaria en otros negocios, ante la elevada
competencia en su mercado doméstico. Impacto: Neutral.
ABENGOA (Cierre: 23,0€; Var. Día: +2,47%): Vende activos en Brasil por 485M€ y sigue recortando deuda.-
Venderá a la estatal brasileña Cemig, el 100% de su filial eléctrica NTE y el 50% de otra división de transmisiones
creando una sociedad conjunta. Con esta operación, Abengoa recortará su deuda neta en 656M€ y obtendrá unas
plusvalías entre 27/30M€. Las ventas realizadas por Abengoa durante los últimos días han supuesto una
reducción significativa (-27%) del nivel de endeudamiento de la compañía. Impacto: Positivo.
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
3.- Bolsas europeas
DEUTSCHE TELEKOM (Comprar, Cierre: 10,04€; Var. Día: -1,71%): Adquiere el 10% de OTE.- La compañía
adquirirá a finales de junio el 10% de la operadora helena por importe de 410,75M€, ejerciendo la opción de
compra según se establecía en el acuerdo de 2008 cuando DT adquirió el 30% de OTE. Además, parece que el
ministro griego de finanzas trataría de vender un 6% adicional a la compañía germana. Impacto: Neutral.
ASTRAZENECA (Cierre: 3,125GBP; Var. Día:-1,88%): Straumann y Nobel Biocare abandonan la puja por Astra
Tech.- Astrazeneca está interesado en vender Astra Tech, su división de implantes dentales y dispositivos
médicos por aproximadamente 2.000M$. Así, parece que se conocerán nuevas ofertas el 6 de junio que
probablemente provengan de firmas de capital riesgo. Astra Tech, ingresó 535M$ en 2010, lo que supondría estar
pagando 4 x ingresos. La farmacéutica sigue tratando de impulsar la remuneración al accionista (obteniendo
ingresos de desinversiones) ante la expiración de importantes patentes como Nexium y Seroquel. Impacto:
Negativo.
SIEMENS (Cierre: 89,83€; Var. Día: -1,71%): Ha formado una joint venture con Sinara, compañía rusa fabricante
de trenes, con la que se ha adjudicado contratos de 2.000M€ para construir 240 trenes regionales al operador
ferroviario ruso RZD. Impacto: Positivo.
PRADA.- La compañía italiana de moda tiene la idea de realizar una OPV en Hong Kong, en un intento de la
compañía por expandirse por el mercado asiático, buscando focalizarse en un mercado minorista cuya demanda
no para de crecer. No se especifica el importe de dicha OPV. Impacto: Positivo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.
Los mejores: Industriales +0,34%; Financieras +0,19%; Tecnología +0,05%
Los peores: Consumo básico -1,05%; Telecos -0,39%; Utilities -0,25%
SECTOR FINANCIERO.- Moody´s ha puesto en revisión el rating de algunos de los instrumentos de balance de tres
grandes bancos. Los bancos en cuestión son Bank of America, Wells Fargo y Citi y en concreto, la revisión se
refiere a los depósitos, a la deuda senior y a la deuda subordinada. Por otra parte, revisa desde “estable” a
“negativa” la perspectiva de BNY Mellon en estos tres instrumentos.
GOLDMAN (Cierre 134,38$; Var. Día: -1,31%).- La fiscalía de Nueva York ha citado al banco para que explique su
forma de actuar durante la crisis financiera, lo que pone en entredicho su reputación. La citación está relacionada
con operaciones de derivados. Por otra parte, el fiscal del distrito de NY está también investigando al banco, junto
a otros seis más, por operaciones hipotecarias y cedulizaciones dudosas. Actividad: Banca.
CHRYSLER.- El gobierno estadounidense venderá la participación que aún mantiene en la compañía, el 6% del
capital, a Fiat por 560M$. De esos 560M$, 500M$ son acciones de la compañía y 60M$ se refiere a opciones de
compra de acciones depositadas en un fondo de pensiones, el United Auto Workers Fund. Adicionalmente, el
Estado de Canadá también posee opciones de compra en dicho fondo por valor de 15M$ y que también venderá a
Fiat. Actividad: Fabricante de coches.
GROUPON.- La compañía negocia una OPV con la intención de evitar la fuga de fondos de los inversores a las
Redes Sociales, que con tanta fuerza se están manifestando últimamente. La idea de Groupon es obtener 750M$,
y esperar a ver la evolución de estas Redes Sociales y de este modo valorar la posibilidad de captar más capital.
Actividad: Consumo a través de internet.
SONY (Cierre 26,54$; Var. Día: +0,15%).- Piratas informáticos atacan de nuevo la red de Sony accediendo a los
datos de más de un millón de clientes. Este hecho pone de nuevo en entredicho la seguridad de los sistemas de la
firma, pero en esta ocasión con el agravante de que los datos personales de los clientes han sido publicados en
Internet. Los piratas informáticos enviaron un comunicado comentando que no se debe confiar en la seguridad de
una firma a cuyos datos han podido acceder tan fácilmente. Actividad: Tecnología.
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
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