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Nº 261
INGRESOS TRIBUTARIOS
ABRIL 2014
RECAUDACIÓN NACIONAL: Alcanzó un nuevo récord en volumen
($92.700 M), traccionada por la inercia inflacionaria.
TRANSFERENCIAS A PROVINCIAS: Aceleraron su crecimiento respecto a
marzo (+5 p.p.), aunque volvieron a presentar una caída en términos
reales.
FONDO SOLIDARIO DE LA SOJA: Alcanzó su valor récord ($3.355 M) a
partir del inicio de las liquidaciones de la nueva campaña.
AL 7 DE MAYO DE 2014
Director Economistas
Alejandro Caldarelli Verónica Sosa
Diego Giacomini
Guillermo Giussi
Mario Sotuyo
Esteban Arrieta

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Nº 261
RESUMEN EJECUTIVO
RECAUDACIÓN TRIBUTARIA NACIONAL
• La recaudación nacional cerró el cuarto mes del año con un crecimiento del 37.1%, recuperando parte del
dinamismo perdido en febrero y marzo. El monto ingresado fue de $92.737 millones, lo cual establece un
nuevo récord (en valores corrientes), superando el anterior registro, de enero de 2014.
• Nuevamente, volvió a ser la inflación el factor más relevante para explicar el crecimiento, ya que los
gravámenes relacionados a esta variable explicaron cerca del 50% de la suba mensual. Esta dinámica se
evidencia en el gráfico de abajo, en el cual se observa cómo la recaudación dio un salto a partir del mes
de enero, acompañando la aceleración inflacionaria (potenciada por la suba del tipo de cambio en dicho
período), sin verse afectada por la retracción del nivel de actividad.
• Al margen de la inflación, volvieron a presentar una buena evolución los gravámenes asociados al
comercio exterior, especialmente las retenciones sojeras, que se incrementaron más de un 80% a partir
del inicio de las liquidaciones de la campaña 2013/2014. Como se advierte en el gráfico, este conjunto de
impuestos viene presentando un sólido crecimiento desde enero, vinculado al salto del tipo de cambio.
• En lo que comienza a ser un dato preocupante, volvieron a perder fuerza los recursos de la Seguridad
Social, que junto a la obvia consecuencia en términos fiscales (concentra un 25% de la recaudación),
podría estar reflejando complicaciones en el mercado de empleo, ya sea por una mayor morosidad en el
ingreso de los aportes, la reducción en la cantidad de horas extras o incluso la pérdida de puestos de
trabajo.
COPARTICIPACIÓN A PROVINCIAS y FONDO FEDERAL SOLIDARIO
• Las transferencias automáticas presentaron una buena performance, incluso acelerándose en el margen:
la tasa de crecimiento observada fue del 38.5%, 4 puntos por arriba del registro de marzo pasado. Esto
dinámica volvió a ser impulsada por el crecimiento del nivel general de precios, y los mayores saldos
ingresados en concepto de liquidaciones del Impuesto a las Ganancias de personas físicas. Pese a esta
mejora, la recaudación volvería a presentar un comportamiento negativo en términos reales (deflactado
por inflación).
• El monto ingresado se ubicó en $20.845 millones, casi $5.800 millones por arriba del mismo período de
2013, y unos $1.200 millones por arriba de lo percibido el mes pasado. En lo que va de 2014, se acumula
una suba del 38.8%, alcanzando los $84.375 millones, y observando un excedente de casi $23.600
millones respecto al mismo período de 2013.
• Las transferencias del Fondo Sojero presentaron una marcada aceleración durante abril, impulsadas por
el inicio de las liquidaciones de soja correspondientes a la campaña 2013/2014. De acuerdo a las
estimaciones del USDA, la misma alcanzaría los 54 millones de toneladas anuales, expandiéndose un 10%
respecto a la campaña previa.
• El registro de abril presentó un nuevo máximo para la serie al totalizar $3.355 millones, casi duplicando
el récord anterior de abril de 2013 ($1.824 MM). En términos porcentuales, marcó una expansión del 84%
interanual, y del 443% respecto a lo ingresado en marzo último.

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RECAUDACIÓN TRIBUTARIA NACIONAL
DATOS MENSUALES
La recaudación nacional cerró el cuarto mes del año con un crecimiento del 37.1%, recuperando
parte del dinamismo perdido en febrero y marzo. El monto ingresado fue de $92.737 millones, lo
cual establece un nuevo récord (en valores corrientes), superando el anterior registro, de enero de
2014 ($90.307 millones).
Los recursos acumulados al I Cuatrimestre ascienden a $342.900 millones, con una expansión
del 34.8%1
. Si bien constituye una buena tasa de crecimiento, resulta insuficiente para financiar un
gasto público que al I Bimestre del año creció un 43%, razón por la cual el BCRA continúa(rá)
recurriendo a la impresión de dinero primario para financiar al Fisco a lo largo de 2014.
Nuevamente, volvió a ser la inflación el factor más relevante para explicar el crecimiento, ya que
los gravámenes relacionados a esta variable explicaron cerca del 50% de la suba mensual. Esta
dinámica se evidencia en el gráfico de abajo, en el cual se observa cómo la recaudación dio un
salto a partir del mes de enero, acompañando la aceleración inflacionaria (potenciada por el salto
del tipo de cambio en dicho período), sin verse afectada por la retracción del nivel de actividad, el
cual evidencia una sostenida caída desde octubre de 2013, de acuerdo a nuestro índice.
Fuente: E&R, en base a datos del MECON y IPC-Congreso (dato de abril estimado)
Al margen de la inflación, volvieron a presentar una buena evolución los gravámenes asociados
al comercio exterior, especialmente las retenciones sojeras, que se incrementaron más de un
80% a partir del inicio de las liquidaciones de la campaña 2013/2014. Como se advierte en el
1
Ver Anexo de Datos al final del apartado.
El monto
ingresado
superó en
$25.100
millones lo
recaudado
un año atrás,
alcanzando
un volumen
récord en
valores
nominales.
La recaudación
aceleró su
crecimiento en
abril, pero
sigue
ubicándose
por debajo
de la
inflación.

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gráfico, este conjunto de impuestos viene presentando un sólido crecimiento desde enero,
vinculado al salto del tipo de cambio.
En lo que comienza a ser un dato
preocupante, volvieron a perder
fuerza los recursos de la Seguridad
Social, que junto a la obvia
consecuencia en términos fiscales
(concentra un 25% de la
recaudación), podría estar
reflejando complicaciones en el
mercado de empleo, ya sea por
una mayor morosidad en el ingreso
de los aportes, la reducción en la
cantidad de horas extras o incluso
la pérdida de puestos de trabajo.
Por otra parte, el PEN firmó una iniciativa (ya aprobada por el Senado) que propone una reducción
permanente del 50% de las contribuciones patronales para todos los trabajadores, actuales y
nuevos, para empresas que emplean hasta cinco personas, y se extiende a 7 empleados para
quienes aumenten la nómina en forma permanente, lo cual también podría afectar negativamente
los recursos tributarios de la ANSeS. En contraposición, en el mes de abril se cerraron las paritarias
de gremios relevantes (UOCRA, entre otros), lo cual podría verse reflejado en una mejora de la
recaudación desde mayo.
Recaudado por DGI...
El Impuesto al Valor Agregado (IVA) presentó una suba del 47.5%, casi 10 puntos por arriba del
promedio del I Trimestre, y constituyéndose como el mayor crecimiento desde abril de 2008.
Dicha suba fue impulsada por el IVA DGI (interno), el cual presentó una expansión del 52%,
alimentada por el crecimiento del nivel de precios. En términos de cantidades, el indicador de
ventas minoristas de la CAME reflejó su tercera caída consecutiva, superando el 7% en términos
interanuales.
Fuente: E&R, en base a datos del MECON y Confederación Argentina de la Mediana Empresa (CAME)
Fuente: E&R, en base a datos del MECON
IVA:
presentó el
crecimiento
más alto de
los últimos 6
años.

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El IVA-DGA, por su parte, mantuvo un buen crecimiento (+35.4%), aunque retrayéndose 15 pp
respecto al dato de marzo.
Otro impuesto que observó una aceleración en su crecimiento fue Ganancias, que cerró el mes
con un alza del 43%, alcanzando los $15.793 millones. Cabe recordar que durante abril vence el
pago de los saldos de las DDJJ de individuos con cierre de ejercicio en diciembre de 2013 (sin
participación accionaria en sociedades), las cuales se ven sobreestimadas a partir de la falta de
actualización de las escalas de tributación y la desactualización del mínimo no imponible. Por el
lado de las ganancias societarias, la falta de ajuste por exposición a la inflación opera en el mismo
sentido, sobreestimando las utilidades sobre las cuales se tributa el impuesto.
En otro sentido, el Impuesto a los Créditos y Débitos Bancarios presentó una suba del 41%,
bordeando los $5.700 millones. Un dato que llama la atención es la caída del 10% en la
recaudación de impuestos a los combustibles (naftas y gas oil, entre otros), lo cual reflejaría una
fuerte contracción en su consumo, si se tiene en cuenta que los mismos acumulan una suba
interanual cercana al 50% en sus precios.
Comercio Exterior...
Las retenciones a las exportaciones alcanzaron un nuevo récord de $14.500 millones,
presentando una suba del 65% respecto a abril de 2013, que explicó cerca de un cuarto del
crecimiento mensual. Como se señaló anteriormente, esta fuente de recursos se vio potenciada
por el inicio de las liquidaciones de la “nueva soja”, que aportaron casi $11.200 millones
mensuales, esto es, el 77% de las retenciones del período (ver gráfico).
Fuente: E&R, en base a datos del MECON
En el caso de los derechos de importación, el crecimiento se ubicó en el 37%, recaudando cerca
de $2.500 millones, impulsado, entre otros factores, por las importaciones de energía.

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Sistema de Seguridad Social...
Los impuestos recaudados por la ANSeS aportaron $22.200 millones, con una variación global del
19.4%, la menor desde marzo de 2008. Los aportes personales alcanzaron los $8.700 millones, en
tanto que las contribuciones patronales se acercaron a los $13.200 millones.
Como se señaló anteriormente, la desaceleración del crecimiento sería un indicador del menor
dinamismo del mercado laboral y al diferimiento de algunas paritarias, aunque podría observarse
un leve repunte en los próximos meses, cuando se refleje el impacto de los convenios colectivos
recientemente cerrados.
Recaudación Acumulada…
Durante el primer cuatrimestre, la recaudación acumuló $342.900 millones, equivalente al 31% de
la meta anual, y experimentando un incremento del 34.8% respecto a idéntico período de 2013
(+$88.500 millones).
Como se ve en la tabla, los gravámenes más dinámicos fueron el IVA DGA, Ganancias y las
Retenciones a las Exportaciones, en todos los casos ligado al crecimiento del nivel de precios y la
devaluación del peso. Entre los de peor performance, se subraya el pobre crecimiento de los
impuestos de la Seguridad Social (26%), que en ejercicios anteriores se presentaba como el pilar
más sólido de la recaudación.
Anexo de Datos…
Fuente: E&R, base a datos de la Secretaría de Hacienda de la Nación

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TRANSFERENCIAS AUTOMÁTICAS A PROVINCIAS: COPARTICIPACIÓN & FFS
COPARTICIPACIÓN DE IMPUESTOS
Durante Abril de 2014, las transferencias automáticas presentaron una buena performance,
incluso acelerándose en el margen: la tasa de crecimiento observada fue del 38.5%, 4 puntos
por arriba del registro de marzo pasado. Esto dinámica volvió a ser impulsada por el crecimiento
del nivel general de precios (que potencia la recaudación de IVA y “disimula” la caída del nivel de
actividad), y los mayores saldos ingresados en concepto de liquidaciones del Impuesto a las
Ganancias de personas físicas. La tendencia de crecimiento de 12 meses se mantuvo en el 32%.
Pese a esta mejora, la coparticipación volvería a presentar un comportamiento negativo en
términos reales (deflactado por inflación). De acuerdo a nuestra estimación preliminar, el nivel
de precios se habría expandido un 3.6% durante abril, llevando al 40% la tasa acumulada para los
últimos 12 meses, implicando de este modo una caída del orden del 1% real en la
coparticipación.
El monto ingresado se ubicó en $20.845 millones, casi $5.800 millones por arriba del mismo
período de 2013, y unos $1.200 millones por arriba de lo percibido el mes pasado. En lo que va
de 2014, se acumula una suba del 38.8%, alcanzando los $84.375 millones, y observando un
excedente de casi $23.600 millones respecto al mismo período de 2013.
TRANSFERENCIAS MENSUALES DE RECURSOS COPARTICIPABLES A LAS PROVINCIAS
Nota: No incluye las transferencias de FONAVI, FEDEI-Combustibles ni Régimen de Energía Eléctrica
Fuente: E&R, en base a datos del Ministerio de Economía de la Nación
FONDO FEDERAL SOLIDARIO
Como preanunciamos en el Reporte Mensual N°259, las transferencias del Fondo Sojero
presentaron una marcada aceleración durante abril, impulsadas por el inicio de las liquidaciones
de soja correspondientes a la campaña 2013/2014. De acuerdo a las estimaciones del USDA2
, la
misma alcanzaría los 54 millones de toneladas anuales, expandiéndose un 10% respecto a la
campaña previa.
De esta manera, el registro de abril presentó un nuevo máximo para la serie al totalizar $3.355
millones, casi duplicando el récord anterior de abril de 2013 ($1.824 MM). En términos
porcentuales, marcó una expansión del 84% interanual, y del 443% respecto a lo ingresado en
2
Departamento de Agricultura de Estados Unidos.
Durante Abril,
los recursos
provinciales
volvieron a
crecer por
debajo de la
inflación.
Esta menor
disponibilidad
“real” de
recursos
termina
presionando
sobre la calidad
de prestación
de servicios a
nivel provincial
(educación,
salud, justicia).

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marzo último.
Fuente: E&R, en base a datos del MECON, BCRA y Ministerio de Agricultura de la Nación
De acuerdo a nuestras estimaciones, las cantidades exportadas se habrían incrementado un 11%
respecto a abril-2013 (sumando porotos, harinas y aceites), a lo cual se agrega el impacto
devaluatorio del 55.2% para el mismo período, junto a una suba ponderada del 5.7% en los
precios de las commodities3
. De aquí se deduce que, por primera vez en mucho tiempo, las 3
variables que determinan las transferencias del FFS operaron alza en forma conjunta.
Adicionando los giros del FFS, las transferencias automáticas a provincias se ubicaron en
$24.199 millones (récord nominal), un 43.4% por arriba de lo ingresado en el mismo mes de 2013.
En valores absolutos significa $7.325 millones adicionales.
3
Se destaca la suba del 13% en el principal producto de exportación (harinas), en tanto que el resto
presentó subas moderadas (poroto +1%) o caídas (aceite -12%) a nivel interanual.
Las
transferencias
del FFS en
abril ($3.355
MM) superan
la suma de lo
girado
durante los 6
meses
anteriores.
Adicionando
el FFS, las
provincias
recibieron
$24.200
millones
mensuales.

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Fuente: E&R, en base a datos del MECON
APERTURA REGIONAL Y PROVINCIAL
En cuanto a la asignación regional de los fondos, la principal destinataria fue la Región Centro, con
el 22.6% del total distribuido. En términos de crecimiento, las tasas de expansión fueron
homogéneas.
DISTRIBUCIÓN REGIONAL DE LAS TRANSFERENCIAS EN ABRIL 2014
EN MILES DE PESOS- INCLUYE FFS, NETO FEDEI, FONAVI, ENERGÍA ELÉCTRICA
Fuente: E&R, en base a datos del Ministerio de Economía de la Nación
A nivel jurisdiccional, el crecimiento más bajo se registró en la provincia de Chubut, con una
expansión del 42.4%, destacándose el dato de CABA con el mayor incremento (45.4%).

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DISTRIBUCIÓN PROVINCIAL DE LAS TRANSFERENCIAS EN ABRIL 2014
EN MILES DE PESOS
Nota: No incluye las transferencias de FONAVI, FEDEI-Combustibles ni Régimen de Energía Eléctrica
Fuente: E&R, en base a datos del Ministerio de Economía de la Nación
TRANSFERENCIAS ACUMULADAS AL I CUATRIMESTRE…
Transcurrido el primer cuatrimestre de 2014, las transferencias acumulan $84.400 millones, con
una expansión del 38.8% respecto del mismo período de 2013 ($23.600 millones adicionales).
Por su parte, el Fondo Federal Solidario acumula $4.900 millones (+77.5%), llevando el total
de transferencias automáticas a $89.300 millones. En este caso, la tasa de variación sube al
39.4%, mientras que el adicional de recursos se ubica en $25.700 millones.
La jurisdicción
más favorecida
resultó CABA,
con un
crecimiento del
45.4% a/a en
sus recursos,
incluyendo el
FFS.