El documento presenta una serie de conceptos financieros clave relacionados con la financiación de empresas y la evaluación financiera de negocios. Explica diferentes tipos de instrumentos de financiamiento como acciones, bonos, préstamos, entre otros. También describe indicadores financieros comunes como ROI, ROA, ROE, EBITDA, y ratios que miden la rentabilidad, giro de activos, apalancamiento financiero y capacidad de reinversión. Finalmente, plantea preguntas clave sobre la cultura financiera de una empresa y su capacidad para generar flujos

1. MBA-Plan de Negocios
2016
CLASE NRO.7
Prof. Ing. Gerardo Saporosi
FINANZAS

2. Preguntas de la ETAPA 5
• ¿Cómo se equilibran ingresos y egresos?
• ¿Cuál es el flujo de fondos del negocio?
• ¿Cuál es el cuadro de resultados del negocio?
• ¿Cuáles son los atractivos financieros del negocio y como se
comparan con los estándares del sector?
• ¿Cómo puede calcularse una participación en una alianza?

3. Una empresa puede ser
financiada solo de dos formas

4. P&L

5. TRES INDICADORES DEL
PROYECTO
• VAN
• TIR
• MAXIMA EXPOSICIÓN FINANCIERA

6. CALCULO DEL OWNERSHIP

7. Tipos de fondeo

8. Acciones ordinarias
• Duración: financiación permanente
• Costo: Usualmente pagan dividendos de las ganancias, una
vez que se pagaron todos los gastos.
• Riesgo del inversor: son las últimas que se pagan en caso
de problemas en la empresa, por lo tanto es la financiación
más riesgosa.
• Propósito: Los accionistas ordinarios son los dueños de la
empresa y proveen el principal fondeo para infraestructura
corporativa.

9. Acciones preferidas
• Duración: Algunas veces tienen una fecha de repago, sino
se comportan como las acciones ordinarias.
• Costo: Usualmente tienen un porcentaje fijo de dividendos.
Esto suele ser acumulativo, si la empresa no puede afrontar
el pago en algún período.
• Riesgo del inversor: Se pagan antes que las acciones
ordinarias.
• Propósito: Usualmente se emiten para aumentar el capital
sin diluir el control. Los accionistas preferidos normalmente
no tienen autorización para votar en las asambleas.

10. Opciones y warrants
• Duración: Es un derecho a comprar acciones ordinarias en
una fecha preestablecida y a un precio preestablecido.
• Costo: No tienen costo hasta que la opción o el warrant es
ejercido. En este punto se convierten en acciones ordinarias
que cobran dividendos.
• Riesgo del inversor: No tiene costo de emisión, y si el
precio de ejercicio en la fecha establecida no es atractivo,
se extinguen.
• Propósito: Se usan normalmente como incentivo,
especialmente como parte de la remuneración de un
ejecutivo.

11. Debentures
• Duración: Fija con una fecha predeterminada de repago.
• Costo: Tasa fija de interés.
• Riesgo del inversor: Respaldado con la garantía de la
compañía, usualmente un inmueble.
• Propósito: Préstamo financiero de largo plazo.

12. Bonos
• Duración: Fija con una fecha predeterminada de repago.
• Costo: Tasa fija de interés. Existen variantes en el tiempo
para el pago de los interese, algunos pagan durante la vida
del bono, otros al final y otros como una mezcla de los
otros dos.
• Riesgo del inversor: El préstamo se emite en forma de
certificados que pueden ser negociados como acciones. Se
pagan antes que cualquier tipo de acción.
• Propósito: Préstamo financiero de largo plazo, con perfil de
cash flow que permite encajarse en el cash flow de un
proyecto.

13. Convertibles
• Duración: Capital permanente, primero como deuda y
después como capital. Puede haber una opción de repago si
el precio de la acción no es atractivo al momento de la
conversión.
• Costo: Tasa de interés baja por un período determinado
seguido por la conversión en acciones ordinarias, si el
precio de las acciones alcanzó un determinado nivel.
• Riesgo del inversor: Mientras el convertible tiene forma de
deuda usualmente ranquea después de otras deudas.
Cuando se convierte en acciones ordinarias, el riesgo es el
de las acciones ordinarias.
• Propósito: financiación de largo plazo con costo inicial bajo.

14. Préstamos
• Duración: Usualmente fija, con una fecha de repago
predeterminada y algunos repago durante la vida del
préstamo.
• Costo: Tasa de interés fija o variable. La tasa variable se
suele relacionar con una tasa básica más un incremento.
• Riesgo del inversor: Los préstamos ranquean antes que
todos los accionistas y muchas veces están respaldados con
los activos de la empresa.
• Propósito: Fondeo para proyectos que pueden generar
suficientes fondos como para permitir el repago.

15. Sobregiros
• Duración: Una facilidad de giro que normalmente tiene un
período fijo de duración.
• Costo: Usualmente una tasa variable significantemente por
encima de una tasa fija de referencia.
• Riesgo del inversor: Depende del respaldo que tenga el
acuerdo, pero puede ranquear detrás de otros instrumentos
de deuda.
• Propósito: Poder sortear diferencias en el capital de trabajo
diario.

16. Leasing
• Duración: Tiempo de vida del activo sujeto o leasing.
• Costo: Tasa fija de interés
• Riesgo del inversor: Respaldo del activo sujeto a leasing
• Propósito: Fondear la compra de un activo con potenciales
beneficios impositivos y de reemplazo.

17. ROI
• Medida general.
• Nos dice cuanta ganancia produce el total de activos,
es decir, la deuda y el patrimonio.
• Se incluyen activos que pueden no estar siendo
utilizados para producir ganancias, pero que por estar
declarados, son activos de la compañía.

18. ROA
• La esencia de cualquier negocio es principalmente obtener un retorno del
cash invertido en activos.
• Este retorno puede medirse como un porcentaje, que debería ser mayor
que el retorno que podría lograrse si se invirtiera ese cash en operaciones
alternativas de menor riesgo.
• Es decir, el retorno debería ser mayor que un depósito bancario para que
el inversor se sienta incentivado a entrar en el proyecto.

19. ROE
• Esta es la medida que probablemente mejor se refiere al valor de los
accionistas
• Muestra como está utilizando la gerencia el dinero de los accionistas.

20. • Rentabilidad contable:
ROI>0
ROE>0
• Rentabilidad económica:
ROE>ke
ROI> WACC

21. La pirámide de DuPont

22. Margen de ganancia
• Indica cuanta plata se gana por cada peso vendido.
• La ganancia operativa se calcula, como en el caso de ROA,
antes de intereses e impuestos e ingresos no operativos.
Las ventas excluyen todo tipo de impuestos, como el IVA.
• Mientras que ROA puede utilizarse para comparar cualquier
negocio, porque es un indicador uniforme, el margen de
ganancia es particular para cada industria.

23. Giro de activos
• Este ratio mide la cantidad de ventas que es capaz de
generar cada peso invertido en activos netos de la
compañía.
• Es un factor (no un porcentaje)
• Las ventas se calculan como en el margen de ganancia y
los activos netos como en ROA.
• Como en el caso del margen de ganancias el giro de activos
es particular de cada industria.

24. Comparación entre industrias
• Un negocio gastronómico tiene márgenes bajos comparados con un
operador de telefonía celular.
• Esto no implica que una compañía es mejor que la otra, sino que tienen
estructuras de costo diferentes. Para el negocio gastronómico, el costo
mayoritario es la compra de mercadería, y para el operador telefónico los
costos están principalmente en la red, que se capitaliza como un activo
fijo.
• Negocio gastronómico Operador telefónico
• Margen 5% 15%
• Giro 3 1
• ROA 15% 15%
• Las dos industrias tienen el mismo ROA, pero llegan a él en forma diferente.

27. Giro de activo fijo
• A veces conocido como “el sudor” de los activos.
• El propósito de los activos es trabajar para la compañía. Este ratio que
compara activos fijos con ventas muestra en qué medida esto sucede.
• Si el ratio declina, puede ser porque la compañía está sobreinvertida en
activos y puede deshacerse de algunos para liberar capital.
• Si el ratio crece, puede significar que se llegó al límite de la capacidad
instalada, y que pueden esperarse fallos, reparaciones y períodos de
mantenimiento.
• En el cálculo debe ser considerado únicamente los activos fijos tangibles
usados en la operación, y excluirse todo activo intangible.

28. Giro de capital de trabajo
• Se paga cash a un proveedor que provee el stock.
• El stock se convierte en producto terminado o se guarda en un inventario hasta que
lo compra el cliente.
• El cliente paga una factura para que ingrese cash nuevamente en el negocio.
• Como los proveedores y los clientes cobran y pagan a término, el tema gerencial por
excelencia es cuanto tiempo tarda el cash en completar el ciclo.
• Los “baches” de cash dentro del ciclo tienen que ser cubiertos de alguna forma y
pueden dañar seriamente la capacidad de la empresa de hacer inversiones y crecer.
• Los errores en el manejo del capital de trabajo constituyen la principal causa de
quiebra de compañías, especialmente en start-ups.
• Este ratio indica cómo se está manejando el ciclo cash, inventarios, cuentas a pagar
y cuentas a cobrar.

29. EBITDA
• Se utiliza en lugar de la ganancia operativa especialmente
cuando la industria es marcadamente capital intensiva.
• EBITDA muestra la ganancia antes del costo compartido
anual de la inversión de capital.
• En industrias de capital intensivo como las compañías
telefónicas, es un muy buen indicador de cómo se están
manejando las operaciones antes de considerar el costo de
depreciación de la inversión de largo plazo de la red
telefónica instalada.
• EBITDA puede dividirse por las ventas, y así obtener un
ratio como porcentaje, similar al margen de ganancia.

30. REINVERSION
• Evalúa la inversión de capital que se hace cada año,
comparada con la depreciación de cada año.
• Si esta medida es mayor del 100%, la compañía está
invirtiendo más que la depreciación, así que para que esto
ocurra y la inversión sea justificable, la compañía debería
estar experimentando un aumento de su rentabilidad.
• Si el ratio es menor que el 100%, puede ser que la
empresa esté “ordeñando la vaca” y volviéndose
insostenible en el tiempo.

31. EVA
• “valor económico agregado” (economic value edded),
desarrollado por la firma consultora Stern Stewart.
• Se basa principalmente en el flujo de caja, para evitar las
“distorsiones” (dibujos¿?) que suelen presentar los balances
de las compañías, de donde se derivan todos los ratios que
mencionamos anteriormente.

32. d/e

33. Clínica de la ETAPA 5
• 1. ¿Está la cultura de la empresa muy orientada a los
pequeños números y a pasar por alto los números que
hablan de la estructura?
• 2. El management de la compañía ¿Conoce el punto
de equilibrio?
• 3. El negocio ¿ Es estructuralmente capaz de generar
dinero por sí mismo?
• 4. El negocio ¿Paga regularmente dividendos a sus
accionistas?
• 5. El management ¿Conoce los atractivos financieros
del negocio, como para poder negociar una alianza?