El anuncio del BCE de abandonar las políticas de relajación cuantitativa han conducido a una subida de los tipos de las obligaciones a 10 años de los países periféricos.
Si la fragmentación afectara al mercado de bonos español y si no podemos solos con nuestros problemas, pero somos europeos y formamos parte de sus sistemas de ayuda, no veo por qué no tienen que comparecer de nuevo los hombres de negro, como en 2012, y ayudarnos a poner las cosas en el sitio en el que las ponen los demás países miembros.
Si la fragmentación afectara al mercado de bonos español y si no podemos solos con nuestros problemas, pero somos europeos y formamos parte de sus sistemas de ayuda, no veo por qué no tienen que comparecer de nuevo los hombres de negro, como en 2012, y ayudarnos a poner las cosas en el sitio en el que las ponen los demás países miembros.
La Comisión europea informa sobre el progreso social en la UE.ManfredNolte
Bruselas confirma que el progreso social varía notablemente entre las regiones de la Unión Europea, y que los países nórdicos tienen un desempeño consistentemente mejor que el resto de los Estados miembros.
EL MERCADO LABORAL EN EL SEMESTRE EUROPEO. COMPARATIVA.ManfredNolte
Hoy repasaremos a uña de caballo otro reciente documento de la Comisión (SWD-2024) que lleva por título ‘Análisis de países sobre la convergencia social en línea con las características del Marco de Convergencia Social (SCF)’.
La Comisión europea informa sobre el progreso social en la UE.ManfredNolte
Bruselas confirma que el progreso social varía notablemente entre las regiones de la Unión Europea, y que los países nórdicos tienen un desempeño consistentemente mejor que el resto de los Estados miembros.
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Hoy repasaremos a uña de caballo otro reciente documento de la Comisión (SWD-2024) que lleva por título ‘Análisis de países sobre la convergencia social en línea con las características del Marco de Convergencia Social (SCF)’.
PIB,OKUN Y PARO ESTRUCTURAL: RELACIONES DIRECTAS E INVERSASManfredNolte
Me refiero a las ‘Previsiones económicas de primavera’ de la Comisión europea, que se han constituido la semana pasada en panegírico de nuestras bondades y que, como es natural, han sido aprovechadas por el Gobierno para el autobombo.
LOS MIMBRES HACEN EL CESTO: AGEING REPORT.ManfredNolte
El Informe sobre el envejecimiento concentra un ejercicio único en el sentido de que proporciona proyecciones para los Estados miembros de la UE y Noruega hasta 2070 basadas en datos supuestos y metodologías comunes. El informe suministra un amplio conjunto de datos comparables e internos para 28 países. Dan una idea del momento en que se produce el envejecimiento de la población, sus implicaciones económicas y los desafíos presupuestarios asociados.
Empresarios privados y públicos: ¿adversarios o aliados?ManfredNolte
La reciente notificación de la Sociedad Estatal de Participaciones Industriales (SEPI), acerca de la toma de un porcentaje relevante en el Capital de Telefónica, ha reabierto la recurrente polémica sobre la figura del Estado como Empresario público, su conveniencia, su oportunidad y su eficiencia
CARE ECONOMY: LA VIEJA Y NUEVA ECONOMIA DE LOS CUIDADOS.ManfredNolte
La economía del cuidado entiende del reconocimiento y valoración de todas las actividades que contribuyen a la atención de las personas, incluido el trabajo no remunerado realizado en los hogares, así como el trabajo remunerado que involucra el cuidado de niños, personas mayores, personas con discapacidades y aquellas que necesitan cualquier tipo de atención especial.
DEUDA PUBLICA Y CONVENIENCIA FISCAL: LLAMADOS AL ACUERDO.ManfredNolte
En su conjunto y en rasgos generales, el progreso de la economía, es decir el de su PIB, depende de dos fuentes básicas de alimentación: el aumento de sus factores productivos y el incremento de su productividad.
DESIGUALDAD PERMANENTE: EL ESTANCAMIENTO DE LA DISTRIBUCIÓN DE LA RIQUEZA.ManfredNolte
La teoría del ‘derrame’ postula atenuar la presión sobre las rentas de los grupos sociales con mayor propensión al ahorro, esto es, los sectores de mayores ingresos, sobre la base de su capacidad de ahorrar e invertir,
COYUNTURA ECONOMICA Y SUS SOMBRAS: INFORME TRIMESTRAL DEL BANCO DE ESPAÑA.ManfredNolte
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Hay que recordar, que los fotos puntuales, aun cuando salgan bien, no pueden encubrir las carencias, las flaquezas de fondo, que en distintos flancos acechan a nuestra economía.
DESVELANDO LA REALIDAD SOCIAL: ENCUESTA DE CONDICIONES DE VIDA EN ESPAÑA.ManfredNolte
Junto a la de la tolerancia hacia los Paraísos fiscales, último vertedero de la evasión fiscal y del crimen organizado, la pobreza se constituye probablemente en la mayor de las grandes vergüenzas que se confinan en los búnkeres de la economía de mercado.
¿FIN DEL CRIPTOINVIERNO?: ASI HABLAN LOS MAXIMOS.ManfredNolte
Hay creencias firmes, impertérritas, capaces de sobrevivir a cualquier duda o adversidad, ajenas a las opiniones contrarias o simplemente nuevas, ciegas y sordas a cualquier idea o consejo que las desvíe de su camino.
CONOCIMIENTO INTERIOR BRUTO, la obsolescencia del PIB.ManfredNolte
El PIB no es un indicador exhaustivo del progreso económico y tampoco de bienestar social; Además el índice está ofreciendo registros descorazonadores.
LA AGROSFERA, DE NUEVO LA REBELIÓN DEL CAMPO.ManfredNolte
La reciente explosión de los agricultores -una más de una larga cadena histórica- es un suceso emocional y espontaneo y como tal no responde a un enunciado claro de reivindicaciones como podrían constar en un documento unificado de propuestas del sector.
TAMAÑO DEL ESTADO Y BIENESTAR EN LA OCDE.ManfredNolte
Hay un valor entendido, un tópico que circula en amplias capas de la opinión económica, incluso de la habitualmente informada, acerca de la existencia de un antagonismo de raíz entre los conceptos de libre mercado e intervención gubernamental.
MAS ALLA DE LA INCERTIDUMBRE:DESAFIOS DE LA ECONOMIA ESPAÑOLA.ManfredNolte
Un reciente informe de la OCDE (Economic Policy Papers, No. 33), avanza que la economía española retrocederá diez posiciones en la clasificación mundial de países por PIB per cápita, pasando desde la posición 23 en la actualidad a la posición 33 en 2060 .
DAVOS: EL PESO Y EL CONSEJO DE UN PODER SOCIALIZADOR.ManfredNolte
Al pie de la montaña mágica de Tomas Mann, enero en la elite es ya sinónimo de esta especial convención, entendiendo por especial no solo el ‘espíritu de Davos’, sino también la naturaleza de sus invitados. Durante cinco días la apacible estación de esquí invernal se transforma en la más selecta y cosmopolita feria del planeta.
Antes de iniciar el contenido técnico de lo acontecido en materia tributaria estos últimos días de mayo; quisiera referirme a la importancia de una expresión tan sabia aplicable a tantas situaciones de la vida, y hoy, meritoria de considerar en el prefacio del presente análisis -
"no se extraña lo que nunca se ha tenido".
Con esta frase me quiero referir a las empresas que funcionan en las zonas de Iquique y Punta Arenas, acogidas a los beneficios de las zonas francas, y que, por ende, no pagan impuesto de primera categoría. En palabras técnicas estas empresas no mantienen saldos en sus registros SAC, y por ello, este nuevo Impuesto Sustitutivo, sin duda, es una tremenda y gran noticia.
Lo mismo se puede extender a las empresas que por haber aplicado beneficios de reinversión sumado a las ventajas transitorias de la menor tasa de primera categoría pagada; me refiero a las pymes en su mayoría. Han acumulado un monto de créditos menor en su registro SAC.
En estos casos, no es mucho lo que se tiene que perder.
Lo interesante, es que este ISRAI nace desde un pago efectivo de recursos, lo que exigirá a las empresas evaluar muy bien desde su posición financiera actual, y la planificación de esta, en un horizonte de corto plazo, considerar las alternativas que se disponen.
El 15 de mayo de 2024, el Congreso aprobó el proyecto de ley que “crea un Fondo de Emergencia Transitorio por incendios y establece otras medidas para la reconstrucción”, el cual se encuentra en las últimas etapas previo a su publicación y posterior entrada en vigencia.
Este proyecto tiene por objetivo establecer un marco institucional para organizar los esfuerzos públicos, con miras a solventar los gastos de reconstrucción y otras medidas de recuperación que se implementarán en la Región de Valparaíso a raíz de los incendios ocurridos en febrero de 2024.
Dentro del marco de “otras medidas de reconstrucción”, el proyecto crea un régimen opcional de impuesto sustitutivo de los impuestos finales (denominado también ISRAI), con distintas modalidades para sociedades bajo el régimen general de tributación (artículo 14 A de la ley sobre Impuesto a la Renta) y bajo el Régimen Pyme (artículo 14 D N° 3 de la ley sobre Impuesto a la Renta).
Para conocer detalles revisa nuestro artículo completo aquí BBSC® Impuesto Sustitutivo 2024.
Por Claudia Valdés Muñoz cvaldes@bbsc.cl +56981393599
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LA NUEVA CONDICIONALIDAD.docx
1. 1
LA NUEVA CONDICIONALIDAD.
Manfred Nolte
Se antoja la prehistoria, perotan solo nos separa de aquella sesión memorable un
ciclo completo de 10 años que en economía puede ser un suspiro. El 26 de julio
de 2012, el que fue presidente del Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi,
Super Mario, lanzó en el Club londinense Lancaster House y ante una nutrida
representación de banqueros e inversionistas de la city su famosa advertencia:
“Dentro de nuestro mandato, dentro de nuestro mandato, el BCE está preparado
para hacer lo que sea necesario para preservar el euro. Y créanme: será
suficiente.” Sería el discurso más trascendental de su vida.
El énfasis y repetición de que la decisión caía ‘dentro de su mandato’ no era sino
para templar al Bundesbank y a sus halcones que apuntaban al italiano con las
miras de toda su artillería pesada. Jens Weidemann era hostil a cualquier
intervención heterodoxa del BCE en los mercados y fue el único votoen contra de
su Consejo como luego indicaría Draghi, aunque sin nombrarlo. Lo que quizá
desconocía Weidemann era el visto bueno que Draghi había alcanzado a sus
espaldas de la propia canciller Angela Merkel.
La mera insinuación del banquero central provocó el milagro y tuvo un efecto
arrastre radical entre la élite europea. La bolsa española marcó un 6,1% de
subida, la mayor en dos años, con el tipo de interés del bono a 10 años de nuevo
por debajo del 7%, una cifra que marcaba una alarma roja. En Italia, la otra
enferma del euro, las alegrías fueron similares. En el resto de los mercados
europeos la recuperación fue la tónica general, tras varias jornadas bajo un estrés
inaguantable.
Semanas después de su discurso, el BCE anunciaba el programa de compra de
bonos echando mano al arsenal de su política regulatoria. A partir de marzo de
2015 inició su estrategia de expansión cuantitativa (‘Quantitative easing’)
inundando los mercados de dinero gratis y financiando a coste igualmente
cercano a cero las emisiones de deuda soberana de los estados miembros. Como
se ha dicho, se escuchaban voces refractarias de peso criticando los métodos y la
legalidad de sus acciones. Pero la batalla se dirimiría en el Tribunal
Constitucional alemán que terminaría fallando por la adecuación de sus políticas
a los tratados básicos de la Unión.
2. 2
Hace 10 años, el italiano tuvola visión y el coraje de proferir una amenaza velada
con el ánimo declarado de preservar la construcción del euro, de salvar el euro,
tan solo meses después después de haber sido nombrado para el cargo. Y lo logró.
En plena crisis de la deuda soberana en la eurozona, arrinconó el temor al colapso
y cambió el rumbo de la institución. Pero ¿qué significa, que significaba
exactamente en aquella delicada circunstancia histórica aquello de ‘salvar el euro’
y ‘evitar la fragmentación financiera’? Por otra parte, ¿cuáles son las coordenadas
actuales que sitúan en una tesitura muy especial al BCE, en aras de preservar
también ahora el proyectoeuro y evitar la citada fragmentación? A constar estas
preguntas dedicaremos las líneas que siguen.
Respondamos de forma concisa. Salvar el proyecto euro significó que no se cayó
en la tentación de permitir una segunda velocidad en política económica a países
como Italia o España. Tampoco a Irlanda, Portugal o Grecia. Con rescates y
reformas: los hombres de negro.
¿Y aquello de la fragmentación financiera? Lo que se esconde detrás del hecho de
que, en el epicentro de la crisis, en el verano de 2012, un préstamo a una Pyme
costara el 3% anual en Alemania y el 9% en España. Algo intolerable en un área
monetaria única. Y para ello el BCE deflactó el nivel de los tipos de interés: los de
corto plazo por decreto y los de largo plazo, las tires de los bonos, mediante los
programas de compras de bonos. Comprando bonos de los países miembros en el
secundario a precios superiores a mercado, los tipos efectivos se iban recortando
y convergiendo hacia cero o negativo. Una hazaña de ingeniería financiera,
dejando de lado aquí la controversia entrepaíses frugales y países derrochadores,
o simplemente más desfavorecidos por la coyuntura. Orillo el debate, aunque sé
que el BCE tiene un balance un 10% superior al de la FED para la mitad de PIB.
El programa tradicional PSPP representó una ayuda, y desbordó el ámbito
estrictamente monetario para incurrir en una modalidad larvada de política
fiscal. Comprando títulos de los estados en el mercado secundario de forma
masiva -incluso saltándose los límites del 35% por país- el BCE rebajó los tipos
de los títulos incurriendo en una subvención. Cada punto de recorte ha supuesto
al tesoro español un ahorro anual de cerca de 12.000 millones de euros.
La política beligerante se reforzó durante la crisis COVID. El BCE empezó en
marzo de 2020 a comprar deuda pública bajo un llamado programa PEPP por
valor de unos 750.000 millones de euros, que se ampliaría hasta los 1,85 billones
de euros como política compensatoria ante la pandemia. Solamente de España
figuran en los libros del BCE títulos COVIDpor valor de 89.846 millones de euros.
En conjunto el Banco emisor posee el 35% de la deuda española emitida total,
unos 480.000 millones de euros. Han sido tiempos idílicos para los presupuestos
públicos, donde la mitad de las emisiones cotizaban con rentabilidad negativa.
La vertiginosa erupción inflacionista ha llevado a los bancos emisores del planeta
a deshacer sus políticas no ortodoxas e iniciar una reducción de balances
(‘Quantitative tightening’). De forma equivocada, en mi modesta opinión, ya que
la política monetaria restrictiva es aplicable en inflaciones de demanda con PIB
potencial sobrepasado. No es el caso que nos afecta. El colapso de los canales de
suministro apunta a una inflación de oferta, frente a la que las políticas de
aumento de tipos resultan inocuas, si no contraproducentes.
3. 3
Lanzado por el Consejo del BCE el mensaje del final de los programas de compra
de bonos y el inicio de las subidas de tipos, los mercados no han tardado en
reaccionar. Los tipos a 10 años en la eurozona se han disparado, en particular en
Grecia (4,71%), Italia (4,01%) o España (2,98%).
¿El BCE en la encrucijada? El miércoles de la semana pasada convocó una
reunión de urgencia ante el pánico desatado por la citada subida de tipos. Quiere
y no quiere. Desea controlar la inflación, pero no pagando el precio de una nueva
desmembración del área euro. El Consejo del BCE propone flexibilizar las
reinversiones de los vencimientos del programa PEPP y ha ordenado la creación
de una comisión ‘ad hoc’ que busque fórmulas (‘nuevo instrumento anti-
fragmentación’) de ayuda selectiva a los países más endeudados y con mayor
peligro de fragmentación. Frankfurt actuará, en consecuencia, para poner coto a
la escalada de las primas de riesgo (backstop). El objetivo es que el instrumento
esté concluido para la reunión del BCE que tendrá lugar los próximos 20 y 21 de
julio. Queda claro que el banco emisor no va a tolerar subidas desmesuradas de
tipos, pero con matices. A diferencia de programas anteriores, en esta ocasión se
exigirán contrapartidas y condicionalidad. Mini rescates ‘retail’ a la medida, que
impongan un mucho de disciplina en el descontrol de las cuentas públicas de los
países afectados. Si aspiramos a tipos bajos como los alemanes y que nos los
financien los alemanes tendremos que seguir la ortodoxia de los alemanes.
Antes he dicho que no iba a entrar en el duelo entre países frugales y países
derrochadores. Me retracto. Que se pida condicionalidad a cambio de nuevas
ayudas para rebajar los tipos de la deuda me parece justo, equitativo y saludable.