El BCE ha anunciado un nuevo programa de compra de bonos soberanos en los mercados secundarios llamado Transacciones Monetarias Directas que permitirá al BCE intervenir en los mercados para reducir las primas de riesgo de los países en dificultades. Sin embargo, para activar este programa los países deberán solicitar ayuda formalmente y aceptar un programa de ajuste con estrictas condiciones. Aunque este programa da a España más tiempo, el primer ministro Rajoy eventualmente no podrá evitar solicitar un rescate formal. El programa del BCE no resolverá los
Las recientes ayudas adoptadas por la Comision eruopea es apoyo de los paises mas azotados por la pandemia COVID19 marcan un hito en la actuacion comunitaria.
El Presidente del Parlamento europeo, David Sassoli, sugiere que se estudie la posibilidad de cancelar la deuda Covid en el marco de sostenibilidad de la deuda pública.
Presentación de Abante en el Unience & MeetsFinect
Presentación de Joaquín Casasús, director general de Abante, en el primer evento Unience & Meets para charlar sobre inversiones, celebrado el 27 de mayo de 2010 en Madrid.
Presentación realizada por Juan Luis García Alejo, director de inversiones de Inversis Banco, durante el Unience & Breakfast celebrado el 29 de marzo de 2011.
Las recientes ayudas adoptadas por la Comision eruopea es apoyo de los paises mas azotados por la pandemia COVID19 marcan un hito en la actuacion comunitaria.
El Presidente del Parlamento europeo, David Sassoli, sugiere que se estudie la posibilidad de cancelar la deuda Covid en el marco de sostenibilidad de la deuda pública.
Presentación de Abante en el Unience & MeetsFinect
Presentación de Joaquín Casasús, director general de Abante, en el primer evento Unience & Meets para charlar sobre inversiones, celebrado el 27 de mayo de 2010 en Madrid.
Presentación realizada por Juan Luis García Alejo, director de inversiones de Inversis Banco, durante el Unience & Breakfast celebrado el 29 de marzo de 2011.
"Práctica en situación: Un desafío para la formación continua." Ponencia presentada en 4° Congreso Internacional de Punta del Este y 8° Congreso BTM 2013.
Tarique made this presentation when invited by Trondheim kommune to tell the his and SuperEgos (hi)Story. I am proud of Tarique and the work we have done together
Si la fragmentación afectara al mercado de bonos español y si no podemos solos con nuestros problemas, pero somos europeos y formamos parte de sus sistemas de ayuda, no veo por qué no tienen que comparecer de nuevo los hombres de negro, como en 2012, y ayudarnos a poner las cosas en el sitio en el que las ponen los demás países miembros.
El anuncio del BCE de abandonar las políticas de relajación cuantitativa han conducido a una subida de los tipos de las obligaciones a 10 años de los países periféricos.
ESPAÑA FRENTE AL DESAFIO DE LA AUSTERIDAD EUROPEA.ManfredNolte
Bruselas ha llamado a cuadrar las cuentas públicas que han campado a sus anchas durante el último trienio, en un contexto de desaceleración económica como el que se intuye, cuando el BCE, centrado en la lucha contra la inflación, no está en condiciones de realizar políticas compensatorias, sino al contrario, de restringirlas.
La politica monetaria de Draghi ha ayudado decididamente a la recuperación de Europa en su crisis pero ha sido a costa de un desfalco a las clases ahorradoras.
EL MERCADO LABORAL EN EL SEMESTRE EUROPEO. COMPARATIVA.ManfredNolte
Hoy repasaremos a uña de caballo otro reciente documento de la Comisión (SWD-2024) que lleva por título ‘Análisis de países sobre la convergencia social en línea con las características del Marco de Convergencia Social (SCF)’.
PIB,OKUN Y PARO ESTRUCTURAL: RELACIONES DIRECTAS E INVERSASManfredNolte
Me refiero a las ‘Previsiones económicas de primavera’ de la Comisión europea, que se han constituido la semana pasada en panegírico de nuestras bondades y que, como es natural, han sido aprovechadas por el Gobierno para el autobombo.
LOS MIMBRES HACEN EL CESTO: AGEING REPORT.ManfredNolte
El Informe sobre el envejecimiento concentra un ejercicio único en el sentido de que proporciona proyecciones para los Estados miembros de la UE y Noruega hasta 2070 basadas en datos supuestos y metodologías comunes. El informe suministra un amplio conjunto de datos comparables e internos para 28 países. Dan una idea del momento en que se produce el envejecimiento de la población, sus implicaciones económicas y los desafíos presupuestarios asociados.
Empresarios privados y públicos: ¿adversarios o aliados?ManfredNolte
La reciente notificación de la Sociedad Estatal de Participaciones Industriales (SEPI), acerca de la toma de un porcentaje relevante en el Capital de Telefónica, ha reabierto la recurrente polémica sobre la figura del Estado como Empresario público, su conveniencia, su oportunidad y su eficiencia
CARE ECONOMY: LA VIEJA Y NUEVA ECONOMIA DE LOS CUIDADOS.ManfredNolte
La economía del cuidado entiende del reconocimiento y valoración de todas las actividades que contribuyen a la atención de las personas, incluido el trabajo no remunerado realizado en los hogares, así como el trabajo remunerado que involucra el cuidado de niños, personas mayores, personas con discapacidades y aquellas que necesitan cualquier tipo de atención especial.
DEUDA PUBLICA Y CONVENIENCIA FISCAL: LLAMADOS AL ACUERDO.ManfredNolte
En su conjunto y en rasgos generales, el progreso de la economía, es decir el de su PIB, depende de dos fuentes básicas de alimentación: el aumento de sus factores productivos y el incremento de su productividad.
DESIGUALDAD PERMANENTE: EL ESTANCAMIENTO DE LA DISTRIBUCIÓN DE LA RIQUEZA.ManfredNolte
La teoría del ‘derrame’ postula atenuar la presión sobre las rentas de los grupos sociales con mayor propensión al ahorro, esto es, los sectores de mayores ingresos, sobre la base de su capacidad de ahorrar e invertir,
COYUNTURA ECONOMICA Y SUS SOMBRAS: INFORME TRIMESTRAL DEL BANCO DE ESPAÑA.ManfredNolte
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Hay que recordar, que los fotos puntuales, aun cuando salgan bien, no pueden encubrir las carencias, las flaquezas de fondo, que en distintos flancos acechan a nuestra economía.
DESVELANDO LA REALIDAD SOCIAL: ENCUESTA DE CONDICIONES DE VIDA EN ESPAÑA.ManfredNolte
Junto a la de la tolerancia hacia los Paraísos fiscales, último vertedero de la evasión fiscal y del crimen organizado, la pobreza se constituye probablemente en la mayor de las grandes vergüenzas que se confinan en los búnkeres de la economía de mercado.
¿FIN DEL CRIPTOINVIERNO?: ASI HABLAN LOS MAXIMOS.ManfredNolte
Hay creencias firmes, impertérritas, capaces de sobrevivir a cualquier duda o adversidad, ajenas a las opiniones contrarias o simplemente nuevas, ciegas y sordas a cualquier idea o consejo que las desvíe de su camino.
CONOCIMIENTO INTERIOR BRUTO, la obsolescencia del PIB.ManfredNolte
El PIB no es un indicador exhaustivo del progreso económico y tampoco de bienestar social; Además el índice está ofreciendo registros descorazonadores.
LA AGROSFERA, DE NUEVO LA REBELIÓN DEL CAMPO.ManfredNolte
La reciente explosión de los agricultores -una más de una larga cadena histórica- es un suceso emocional y espontaneo y como tal no responde a un enunciado claro de reivindicaciones como podrían constar en un documento unificado de propuestas del sector.
TAMAÑO DEL ESTADO Y BIENESTAR EN LA OCDE.ManfredNolte
Hay un valor entendido, un tópico que circula en amplias capas de la opinión económica, incluso de la habitualmente informada, acerca de la existencia de un antagonismo de raíz entre los conceptos de libre mercado e intervención gubernamental.
MAS ALLA DE LA INCERTIDUMBRE:DESAFIOS DE LA ECONOMIA ESPAÑOLA.ManfredNolte
Un reciente informe de la OCDE (Economic Policy Papers, No. 33), avanza que la economía española retrocederá diez posiciones en la clasificación mundial de países por PIB per cápita, pasando desde la posición 23 en la actualidad a la posición 33 en 2060 .
DAVOS: EL PESO Y EL CONSEJO DE UN PODER SOCIALIZADOR.ManfredNolte
Al pie de la montaña mágica de Tomas Mann, enero en la elite es ya sinónimo de esta especial convención, entendiendo por especial no solo el ‘espíritu de Davos’, sino también la naturaleza de sus invitados. Durante cinco días la apacible estación de esquí invernal se transforma en la más selecta y cosmopolita feria del planeta.
2024:UN GOBIERNO FRAGIL AL CUIDADO DE UNA ECONOMIA ACECHADA.ManfredNolte
Aparcados los fríos números de la coyuntura inmediata, 2024 trae consigo viejas incógnitas de elevado calibre. Todas ellas tienen un denominador común: que su abordaje precisa de unas energías que, ahora, el ejecutivo central desvía hacia tareas de supervivencia política.
2024:UN GOBIERNO FRAGIL AL CUIDADO DE UNA ECONOMIA ACECHADA.
Se inicia la tregua
1. Se inicia la tregua.
Manfred Nolte
La espectacular reacción de los mercados, con alzas generalizadas en las bolsas y
en las cotizaciones de los soberanos –con su correspondiente caída de tipos- no
responde exclusivamente al nítido mensaje de Mario Draghi de que el BCE
intervendrá en los mercados secundarios de deuda del estado, sino a la
comprobación de que las expectativas abiertas por el italiano han sido
cumplidas en sus propios términos. En un audaz ejercicio de independencia,
con el voto en contra y las durísimas críticas de Jens Weidmann, el guardián del
Bundesbank, ha llevado a término no solo lo que era una petición clamorosa de
la Comunidad periférica, sino igualmente el remate de la palabra dada: hacer
‘cuanto fuera necesario’ para preservar la estabilidad de la eurozona.
En algo más de un mes ‘vino, vio y venció’, replicando la fórmula atribuida a
Julio César para significar una gesta que combina ambición, rapidez y éxito.
Por mucho que Weidmann lance el grito al cielo, la propia Angela Merkel es
consciente de que los costes asociados al colapso de Italia y España serían
insoportables incluso para Alemania, y que si se cerraran definitivamente las
puertas de los mercados para estos dos países, no habría dinero suficiente en los
Fondos de Rescate para acudir en su auxilio.
El italiano no se ha desviado un ápice del guión previsto lo que otorga a sus
palabras un caudal de crédito similar al de las acciones que propugna: carácter
ilimitado a cambio de una condicionalidad estricta y efectiva.
Nadie podrá echar en cara al presidente del BCE que ahora no haya cumplido su
parte del trato, aquella que países como España la reclamaban, al invocar que
estando haciendo nosotros nuestros deberes, le tocaba a Europa hacer los suyos.
Ahora la pelota vuelve a estar en el tejado de los gobiernos.
Con el nuevo programa de ‘Transacciones monetarias directas’ (TMD) que viene
a sustituir la antigua línea (SMP) de compras limitada y dubitativa, el BCE
defiende actuar plenamente dentro del mandato que le es propio: el
mantenimiento de la integridad de la política monetaria. Para ello ha elegido la
frontera de vencimiento de los títulos en los 3 años, lo que confiere un carácter
monetario a su actuación aunque de rebote afecte a los mercados de capitales,
esto es a los de vencimiento a mayor plazo. El BCE ha incluido elementos muy
importantes en su propuesta como son la renuncia a la prelación en caso de
morosidad o fallido, lo que sitúa a todos los tenedores de bonos al mismo
nivel(pari passu). De no ser así la deuda del país en cuestión hubiera quedado
estigmatizada para los compradores privados.
Draghi ha introducido junto el TMD un elemento adicional, cualitativamente
diferenciador y más que valioso. Amplía el panel de colaterales posibles para
acudir a sus ventanas de liquidez, suprimiendo el ‘rating’ mínimo para las
emisiones de carácter soberano o que lleven su garantía. En el no tan hipotético
caso de que la deuda publica española se degrade a la categoría de bono basura,
seguiría siendo elegible como colateral ante el BCE, lo que refuerza la posición
de la banca española que podrá monetizar las compras de deuda que realice al
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2. tesoro al tiempo que representa un oportuno capote para compensar en la banca
la perdida de liquidez derivada de la deslocalización de sus depósitos que podría
dispararse en cualquier momento. Una operativa, según algunos, que bordea la
legalidad.
La nota técnica del Banco central incluye dos componentes más: el principio de
esterilización de la liquidez inyectada, ya que la creada a través de las
operaciones monetarias directas conllevará un drenaje equivalente para que no
tenga efecto en la oferta monetaria y en un posible repunte de la inflación de la
EZ. Adicionalmente, la suma de las tenencias de bonos por las operaciones
monetarias directas y sus valores de mercado se publicará semanalmente.
Mensualmente la duración media de las tenencias y la distribución por países.
Se preserva bajo el esquema anterior la adecuada transmisión de la política
monetaria a la economía real, superando la fragmentación de los mercados y las
distorsiones exógenas de los precios, aquellas derivadas de ‘los miedos
infundados de los inversores sobre la reversibilidad del euro’.
Con ello vamos al meollo que da título al artículo: la entrada en vigor del
programa no tiene fecha. La tendrá cuando los países aspirantes a beneficiarios
del mismo pidan oficialmente la ayuda al Eurogrupo. Y ello, como ya se ha
dicho, con la consecuencia de una ‘condicionalidad estricta y eficaz’, bien sea en
forma de programa completo de ajuste macroeconómico, a la griega, irlandesa o
portuguesa o un ‘Programa preventivo’(línea de crédito con condicionalidad
reforzada) ‘siempre que incluyan la posibilidad de compras del Fondo de
Rescate europeo en el mercado primario’. Se incluye asimismo la participación
del FMI en el diseño y seguimiento del plan.
La condicionalidad es latente ya que las operaciones monetarias directas darán
fin cuando haya incumplimiento del ajuste macroeconómico o del programa
preventivo.
Con todo ello España compra tiempo, aunque a Rajoy no le queda ninguna
opción de evitar el rescate. Es más, aguardar a la celebración de las autonómicas
gallegas puede ser un desafío innecesario y contraproducente para unos
mercados que ya lo tienen asumido.
Algunas dudas importantes acompañan a la medida. No sabemos cuando pedirá
ayuda el Gobierno de España, ni que entiende el BCE por ‘condiciones estrictas
y efectivas’, ni a que nivel debe estar la prima de riesgo para activar la
intervención del Eurosistema al haberse desechado el sistema de ‘caps’ o límites
objetivos. Y tampoco, y esto es particularmente importante, si la nueva facilidad
europea cerrará a España definitivamente el acceso a los circuitos de
financiación privada, como ha ocurrido con los periféricos intervenidos.
Finalmente no debe olvidarse que el programa del BCE no resolverá los
profundos problemas estructurales del euro. Concede margen a las reformas
pero no es la panacea.
Las acertadas medidas de Draghi deberían complementarse con una política
más expansiva de las economías centrales de la EZ, dejando que una razonable
2
3. inflación diferencial en dichos países ajuste los desequilibrios competitivos de la
eurozona.
Y finalmente, y sobre todo, avanzar rápidamente en la institucionalización
política de la eurozona que resulte ser el paso previo a la mutualización efectiva.
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