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Finanzas para Emprendedores y PyMEs
Valoración financiera de empresas
Guía básica para el contratante
Actualización may-2015
Contenido
¿Qué es valor?
01
¿Qué es
valoración?
02
¿Cuándo valorar?
04
¿Por qué se hace?
03
Métodos de
valoración
06
¿Alguna pregunta?
¿?
©Valios
¿Cómo se hace?
05
¿Cómo es el
proceso?
07
¿Como es la
negociación?
08
Objetivo
©Valios
¿De qué se trata?
Valoración de Empresas
¿Qué es valor?
©Valios
01
©Valios
La mejor forma es con un ejemplo
1. Activo (inversión)
©Valios
Lo materialmente necesario
para ofrecer un bien o servicio
2. Un plan estratégico
©Valios
Como se va generar valor a
clientes, proveedores y grupos
de interés
3. Un tiempo acotado
©Valios
Un tiempo prudente donde se
ejecutaran los hitos del
proyecto
4. Un riesgo aceptable
©Valios
Conocer y acotar los riesgos de la empresa
5. Un equipo preparado
©Valios
6. Un líder capaz
©Valios
Llevar todo a realidad según lo planificado
Cuando se tiene todo junto y funcionando
©Valios
Bienes tangible Bienes Intangible
1. Activos fijos
(inversiones)
2. Plan estratégico
3. Tiempos acotado
4. Riesgo aceptable
5. Equipo preparado
6. Un líder capaz
©Valios
Un proyecto que genera valor
©Valios
¿Qué sucede en proyecto
que genera valor?
©Valios
Valor generado
por el proyecto
Valor de los activos
(inversiones)
Valoración de Empresas
¿Qué es valoración?
©Valios
02
¿Qué es valoración?
©Valios
Valor inferior
(piso)
Valor superior
(techo)
Precio de la empresa
Es la aproximación de unos rangos de valor, dentro de los cuales
existe la mayor probabilidad de que se encuentre el valor de la
empresa en funcionamiento
Valoración
Valoración de Empresas
¿Comprar o vender?
©Valios
03
©Valios
¿Por qué comprar?
¿Por qué comprar?
©Valios
Ítems Millones %
Ventas 100.000 100,0
Costos 88.000 88,0
Utilidad bruta 12.000 12,0
Gasto administrativos 2.500 2,5
Gastos de venta 3.000 3,0
Utilidad operativa 6.500 6,5
Empresa A
Ítems Millones %
Ventas 20.000 100,0
Costos 17.000 85,0
Utilidad bruta 3.000 15,0
Gasto administrativos 800 4,0
Gastos de venta 1.500 7,5
Utilidad operativa 700 3,5
Empresa B
Ítems A B
Ajuste
fusión
A+B %
Ventas 100.000 20.000 - 120.000 100,0
Costos 88.000 17.000 (500) 104.500 87,1
Utilidad bruta 12.000 3.000 - 15.500 12,9
Gasto administrativos 2.500 800 (790) 2.510 2,1
Gastos de venta 3.000 1.500 (1.000) 3.500 2,9
Utilidad operativa 6.500 700 - 9.490 7,9
Millones
Empresa A + B
¿Por qué comprar?
©Valios
1. Crecer aceleradamente
2. Adquirir cuota de mercado
3. Accesos a nuevos mercados
4. Diversificación de productos
5. Adquisición de tecnología
6. Integración vertical
7. Oportunidad de inversión
©Valios
¿Por qué vender?
¿Por qué vender?
©Valios
1. Diversificar el patrimonio
2. Ciclo de vida
3. Tocar cumbre
4. Sucesiones familiares
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©Valios
En resumen…
¿Por qué comprar, vender o valorar una empresa?
©Valios
1. Transferencias de propiedad.
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5. Exigir un nivel aceptable de gestión.
Valoración de Empresas
¿Por qué se hace?
©Valios
04
Traer mas objetividad a un asunto que es subjetivo
©Valios
No existe un valor objetivo de
la empresa, siempre es
relativo y subjetivo.
Rango de valor del vendedor
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Valor
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Valor
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mínimo
Valor
máximo
Valor
máximo
Valor
mínimo
Precio
Facilitar la negociación…
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Precio
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¿Subjetivo?
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Android un
S.O. para
móviles
Precio
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Se activan mas de 1 millón de
teléfonos al día con
Android OS
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USD 50 Millones
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¿Como es el proceso?
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contable
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Análisis
Estratégico
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¿cómo la empresa genera efectivo y los
riesgos del negocio?
Proceso de negoción
©Valios
Análisis
contable
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¿Cómo la contabilidad de la empresa
captura la realidad empresarial?
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¿Cual ha sido el rendimiento pasado y
presente de la Empresa?
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Escenarios
futuros
04
pronosticar el futuro de la empresa
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¿Con qué herramientas se cuentan?
Métodos de valoración
©Valios
En la navaja suiza de un asesor
Existen 4 tipos de metodologías según
la fuente de información que se utilice.
Métodos según la información que utilizan agrupados
©Valios
1. De libros de contabilidad
2. De mercado
3. De Proyecciones financieras
4. De Opciones
©Valios
¿Cuál método se debe escoger?
©Valios
Techo
Piso
Valoración según diferentes metodologías
©Valios
Valor inferior
(piso)
Valor superior
(techo)
Método 1
Método 5
Método 3
Método 4
Método 2
¿Cómo se hace?
©Valios
Se aplican diferentes técnicas según sea el tipo
de empresa, madurez, etc.
Calidad y disponibilidad de la información
Experiencia, solvencia y pericia de quien la
realiza
Valoración de empresas
Métodos de valoración
©Valios
07
©Valios
Métodos que utilizan
información en libros de contabilidad
Utilizan información extraída de la contabilidad
©Valios
1. En libros.
2. En libros ajustado.
3. De liquidación.
4. De reposición o substancial
©Valios
Método:
Valor en libros
©Valios
Valor de la empresa
se puede calcular a partir del
patrimonio
Valor en libros supuestos
©Valios
Activo Pasivo
(Deuda)
Patrimonio
(Capital)
Valor en libros de contabilidad
Valor del
patrimonio
©Valios
Valor en libros
(+) Valor en libros Activos
(-) Valor en libros Pasivos
(=) Valor en libros Patrimonio
(=) Valor de la empresa
©Valios
1. Sencillez.
2. Se suele tomar como
punto de referencia
(precio piso).
1. Disparidad en los criterios
de contabilidad (USGAAP,
SIC, IASB, COLGAAP).
2. Las empresas no valen
por su pasado
3. Activos y pasivos ocultos
(contingencias)
4. No captura la generación
de valor futura
©Valios
Método:
Valor en libros ajustado
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Calcular al obtener los precios
de mercado de activos y
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Valor en libros ajustados supuestos
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mercado de ciertos activos o pasivos
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mercado para ciertos bienes y
sea necesarios tasadores o
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Activo Pasivo
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Ajustado a
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Valor en libros ajustado
(+) Valor de los Activos a precio de mercado
(-) Valor de los Pasivos a precio de mercado
(=) Valor del Patrimonio a precio de mercado
(=) Valor de la empresa
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1. Sencillez. 1. Es difícil encontrar un
mercado para cada bien,
en especial los
intangibles.
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Método:
Valor de liquidación
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Valor de liquidación
(+) Valor de los Activos a precio de mercado
(-) Valor de los Pasivos a precio de mercado
(=) Valor del Patrimonio a precio de mercado
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(=) Valor de la empresa
©Valios
1. Sencillez.
2. Se suele ser el valor
mínimo (intangibles).
1. Es difícil encontrar un
mercado para cada bien,
en especial los
intangibles.
©Valios
Método:
Valor de reposición
©Valios
Valor de la empresa
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Valor de reposición supuestos
Valor de reposición
©Valios
Igual capacidad de producción,
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Entre otros.
©Valios
Valor de reposición bruto (1)
(+) Valor de los Activos a precio de mercado
(-) se excluyen los activos no operativos
(=) Valor de la empresa
©Valios
Valor de reposición neto (2)
(+) Valor de los Activos a precio de mercado
(-) se excluyen los activos no operativos
(-) Valor de los Pasivos a precio de mercado
(=) Valor de la empresa
©Valios
Valor de reposición reducido (3)
(+) Valor de los Activos a precio de mercado
(-) se excluyen los activos no operativos
(-) Valor de los Pasivos sin costo
(=) Valor de la empresa
©Valios
1. Sencillez.
2. Contempla la continuidad
de la empresa
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asociados a la operación
y estos a veces son
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colaterales (terrenos)
©Valios
Métodos que utilizan
información de mercado
Métodos que utilizan información de mercado
©Valios
1. Valor en bolsa
2. Valor según múltiplos de compañías
similares.
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©Valios
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Valor en bolsa
©Valios
Valor de la empresa
Lo calculan las fuerzas de
oferta y demanda de los
inversores
Valor en bolsa supuestos
Valor en bolsa
©Valios
Es el mejor siempre y cuando el mercado
donde cotice la acción sea de
relativo tamaño y liquido
Valor en bolsa
©Valios
33,45
abr.-01
sep.-01
feb.-02
jul.-02
dic.-02
may.-03
oct.-03
mar.-04
ago.-04
ene.-05
jun.-05
nov.-05
abr.-06
sep.-06
feb.-07
jul.-07
dic.-07
may.-08
oct.-08
mar.-09
ago.-09
ene.-10
jun.-10
nov.-10
abr.-11
sep.-11
feb.-12
jul.-12
dic.-12
may.-13
oct.-13
mar.-14
ago.-14
ene.-15
Cotización en USD de Intel Corp
Ítems USD
Precio (25-may-2015) 33,45
Numero total de acciones (millones) 4.700
Valor de mercado (millones) 157.215
Prima (10%) (millones) 15.722
Valor de compra (millones) 172.937
©Valios
Valor en bolsa
Precio de la acción
(x) Numero de acciones emitidas
(+) Prima
(=) Valor de la empresa
©Valios
1. Sencillez.
2. Contempla la continuidad
de la empresa
1. Depende del mercado en
que cotice la empresa y el
grado de liquidez del
subyacente.
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Método:
Valor por múltiplos de compañías
similares
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Valor de la empresa
Como múltiplos de empresas
que cotizan en un mercado
liquido.
Valor por múltiplos supuestos
Múltiplo de compañías similares
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Ítems millones multiplos
Ventas 100.000 1,36
Costos 88.000
Utilidad neta 12.000 11,33
margen neto (%) 12
Ebitda 17.000 8,00
Valor de venta 136.000
GranEmpresa de Hamburguesas S.A.
Ítems millones multiplos Valor
Ventas 8.000 1,36 10.880
Costos 6.500
Utilidad neta 1.500 11,33 17.000
margen neto (%) 19
Ebitda 2.100 8,00 16.800
GranPyME de Comidas Rápidas LTD
©Valios
1. Sencillez.
2. Contempla la continuidad
de la empresa y la
generación de valor
1. Se tiene que conocer una
transacción similar.
2. Experticia en la
escogencia del múltiplo
adecuado.
3. Las empresas pueden en
estar en ciclo diferentes.
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Método:
Valor por transacciones similares
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Valor de la empresa
Según una transacción similar
conocida
Valor por transacciones similares supuestos
Transacciones comparables
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Valor (USD) 19.000
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Valor (USD) 14.710
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1. Sencillez.
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generación de valor.
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VPN =0
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08
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