1. Informe de Estrategia
Lunes 25 Noviembre de 2013
1

2. Escenario global
Asset Allocation
En la semana, y con la vista puesta en 2014, mejoramos la visión sobre la RV japonesa
RECOMENDACIÓN
ACTIVO
ACTUAL
Octubre Septiembre Agosto
Julio
Junio
Mayo
Abril
Marzo
Febrero


=
=
=
=

=
=
=
LARGO EUROPA
=



=

=
=
=

=
=


=
=


=
=


=
=

=



=



=



=


Renta fija emergente
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
Corporativo
Grado de Inversión










HIGH YIELD
RENTA FIJA







=
=
=
=
=
=

=

=
=

=
=
=

=



=
=

=



=
=

=


=
=
=

=


=
=
=

=


=
=

=
=

=
=
=

=
=

=
=


=
=
=
=
=



=

positivos

negativos
=
neutrales
CORTO ESPAÑOL
CORTO EUROPA
LARGO ESPAÑOL
LARGO EE UU
RENTA VARIABLE
IBEX
STOXX 600
S&P 500
Nikkei
MSCI EM
DIVISAS
DÓLAR/euro
YEN/euro
2

3. Escenario Global
Los tipos bajos se suman al tardotapering
Actas de la FED y discursos varios entre los que destaca el de Bernanke siguen
poniendo sobre la mesa el tapering, pero añadiendo matices a lo que venga
después: la preocupación sobre los tipos

Bernanke se adelanta: “el tipo de los fed funds probablemente
permanezca cerca de cero durante un tiempo considerable tras la
finalización del programa de compras de activos y quizás mucho
después de que se alcance el objetivo de paro del 6,5%”; “son necesarios
muchos datos para que empiece a retirarse el estímulo”. Aleja más que
nunca el tapering, y va más allá: sobre los tipos. El fin del QE no debe
desatar los temores sobre tipos al alza.

¿Qué dice el “grueso” de la FED? En las últimas actas, la FED mantiene
la posibilidad de comenzar el QExit en próximos meses, pero la
preocupación por el día después lleva a planteamientos “paliativos”,
EE UU: simulación comportamiento IPC subyacente YoY
como desincentivar las reservas, incidir en los tipos bajos durante un
3,5%
mayor periodo de tiempo o bajar los objetivos de desempleo (sin
3,0%
acuerdo de la mayoría). El consenso sigue esperando el inicio del
2,5%
tapering para marzo, y creemos vendría acompañado de algún mensaje
2,0%
1,0%
Hipótesis 2014:
agresiva (0,19% MoM): 2,4% YoY
media (0,17% MoM): 2% YoY
prudente (0,15% MoM): 1,7% YoY
declaraciones de esta semana es claramente de mejora a medida que
(Evans).
nov-14
nov-13
may-14
nov-12
may-13
nov-11
nov-10
nov-09
may-10
nov-08
may-09
nov-07
may-08
nov-06
may-07
de las condiciones laborales y sin preocupación desde los bajos precios
0,5%
0,0%
nov-05
nos acercamos a 2014 (Dudley), pero con dudas sobre la sostenibilidad
may-12
Sobre la situación macroeconómica, la percepción filtrada en las
may-06

1,5%
Hipótesis 2013:
agresiva (0,18% MoM): 1,9% YoY
media (0,15% MoM): 1,8% YoY
prudente (0,13% MoM): 1,7% YoY
may-11
adicional sobre los tipos bajos, como la tasa de paro.
may-05

3

4. Escenario Global
EE UU y su macro
Datos más débiles desde el inmobiliario, junto a un consumo que resiste y
PENDING HOME SALES:
adelantando las ventas de segunda mano
algunas encuestas a la baja (NAHB, Fed de Filadelfia):
Sigue la racha de datos más deslucidos desde el inmobiliario: ventas
130
de viviendas de segunda mano a la baja, recogiendo la caída previa de
120
las pending home sales, y NAHB que, pese a seguir apuntando a
110
condiciones favorables de mercados, se sitúa en mínimos de 4 meses.
100
Creemos que los retrocesos son temporales, y que el inmobiliario
90
seguirá apoyando el crecimiento en 2014.

80
7,5
7,0
6,5
6,0
5,5
5,0
4,5
4,0
Pending home sales (izda.)
3,5
Ventas de viviendas de segunda mano (dcha)
jul-13
jul-12
ene-13
jul-11
ene-12
jul-10
ene-11
jul-09
ene-10
jul-08
ene-09
jul-07
ene-08
jul-06
ene-07
jul-05
ene-06
jul-04
ene-05
jul-03
ene-04
jul-02
ene-03
jul-01
no acusando así el cierre de la Administración americana de las
3,0
ene-02
Ventas minoristas de octubre al alza y que mejoran en todas las líneas,
70
ene-01
primeras semanas. Sólido consumo americano. Desde el lado industrial,
adelantando al ISM, indicador de Filadelfia a la baja, en zona expansiva,
pero con retrocesos en todos los componentes.
80
FED FILADELFIA vs ISM Manufaturero
Variación mensual VENTAS ex autos ex gasolina promedio
(rolling 12 m)
80
0,8%
60
70
40
60
20
0
50
0,6%
0,4%
0,2%
0,0%
-20
40
-0,2%
-40
30
-60
-0,4%
ISM Manufacturero
ene-13
ene-12
ene-11
ene-10
ene-09
ene-08
ene-07
ene-06
ene-05
ene-04
ene-03
ene-02
ene-01
ene-00
ene-99
ene-98
ene-97
-0,6%
ene-96
20
ene-95
-80
ene-94
Philly FED
ene-93

ene-80
ene-81
ene-82
ene-83
ene-84
ene-85
ene-86
ene-87
ene-88
ene-89
ene-90
ene-91
ene-92
ene-93
ene-94
ene-95
ene-96
ene-97
ene-98
ene-99
ene-00
ene-01
ene-02
ene-03
ene-04
ene-05
ene-06
ene-07
ene-08
ene-09
ene-10
ene-11
ene-12
ene-13

4

5. Escenario Global
Europa: semana de encuestas y ¿”más” BCE?
SERVICIOS
2013
ENE
FEB
44
44
56
55
44
44
47
45
49
48
52
52
Futuro crecimiento europeo sin grandes cambios en agregado, pero protagonismo
¿Qué dicen las encuestas? Que Alemania crecerá más y que Francia no
acaba de despegar. Centrándonos en lo primero, importantes avances
desde el IFO, que adelantarían un crecimiento en Alemania próximo al 2%
(1,7% según consenso): positivo para Europa. Se suma al desglose del PIB
en Alemania con mayor aportación de la demanda interna (construcción e
inversión) y menor del exterior.
¿Y el BCE? Sigue la retórica sobre los precios (bajos) y se “alimentan los
MAY
47
50
44
47
47
55
JUN
46
50
47
48
48
57
JUL
49
51
49
49
50
60
AGO
49
53
49
50
51
61
SEPT
53
54
51
49
52
60
OCT
51
53
51
50
52
63
Italia
55 Alemania
49 Francia
España
51 Zona €
UK
ABR
46
48
44
45
47
50
MAY
47
49
46
48
48
51
JUN
49
49
48
50
49
53
JUL
50
51
49
50
50
55
AGO
51
52
50
51
51
57
SEPT
51
51
50
51
51
57
OCT
51
52
49
51
51
56
Italia
53 Alemania
48 Francia
España
52 Zona €
UK
rumores” sobre los tipos depo negativos. Sobre los precios, deflación (y
escenario japonés de década perdida) descartado por Draghi, pero
reconocimiento de los precios como factor de riesgo/ a vigilar (Praet,
IFO vs PIB
120
6
Noyer). En nuestro escenario para 2014 esperamos inflaciones bajas en la
4
110
primera mitad de año (output gap tardará en cerrarse 4 años según BCE)
pero sin caer en terreno negativo. Esperamos también nuevas medidas
2
100
0
monetarias, pero irían más de la mano de una LTRO, y nos sorprende el
90
momento (¿pronto?) en el que se pone sobre la mesa la opción del tipo
80
70
-6
PIB YoY Alemania (esc. dcha.)
oct-13
oct-12
oct-11
oct-10
oct-09
oct-08
oct-07
oct-06
oct-05
oct-04
oct-03
oct-02
oct-01
oct-00
-8
oct-99
60
oct-98
crédito y/o temores sobre los precios?....
-4
IFO EXPECTATIVAS (esc. izqda.)
oct-97
depo negativo. ¿Hay más debilidad de la percibida en los mercados de
-2
oct-96

ABR
47
50
44
46
47
53
oct-95

MAR
46
51
41
45
46
52
MANUFACTURERO
2013
ENE
FEB MAR
48
46
45
49
50
49
43
44
44
46
47
44
48
48
47
51
48
48
creciente de Alemania
oct-94

5

6. Escenario Global
Apoyo para el yen y detalles de las reformas chinas
Mercados animados desde los mensajes de Kuroda y el “texto completo” de lo
acordado en el Congreso Popular chino:
En Japón, datos de balanza comercial que se torna más deficitaria: mejoran
las exportaciones pero lo hacen especialmente las importaciones
(fundamentalmente por petróleo y derivados). Es el precio del yen, que
8.000
Kuroda+Abe
7.000
6.000
5.000
4.000
creemos seguirá a la baja para 2014, pero también beneficiando a Japón de
3.000
la mejora exportadora.
2.000
Exportaciones
1.000
ene-13
ene-12
ene-11
ene-10
ene-09
ene-08
ene-07
ene-06
ene-05
ene-04
ene-03
ene-02
ene-01
ene-00
contrario: los meses post Lehman llevaron al Yen a un nivel que no le
Importaciones
0
ene-98
Desde el BoJ, Kuroda señala que no ve una burbuja en el yen, sino todo lo
ene-97

ene-99

IMPORTACIONES - EXPORTACIONES JAPÓN
(valor absoluto)
ene-96

correspondía. Mantiene un discurso continuista sobre la posibilidad de
nuevas medidas: no se avistan nuevas compras de activos, que creemos
podrían darse de cara a mediados de 2014.

Desde China, ya tenemos detalles del nuevo plan, que en general han
sorprendido positivamente al mercado. Impulso positivo de las reformas
dibujadas: desregulación (podría aumentar el crecimiento del PIB potencial
en 2p.p. por año en la próxima década); papel decisivo de los mercados
(mejora del acceso de inversores extranjeros, desarrollo del mercado de
bonos municipales); seguridad social (mejora de la equidad y sostenibilidad
del sistema de pensiones y promoción de hospitales privados y públicos);
demografía (relajación de la política de “hijo único”, vital para una población
envejecida y que decrece); energético (estímulos para solar/eólica y gas).
Apoyo derivado para el yuan y para sectores como el bancario, asegurador,
tecnológico y de energías alternativas.
6

7. Divisas
PRECIO
ENTRADA
GBPJPY

161,23
PRECIO
ACTUAL OBJETIVO STOP
164,002
183,9
154,5
RECOMENDACIÓN
TÁCTICA ESTRATÉGICA

INSTRUMENTO
Semanal EURUSD
ETF: JPGB LN
El euro esta recuperando este viernes gran parte de lo que perdió el miércoles.
Recordemos que el miércoles se publicaron las actas de la Fed donde se dejaba
caer la posibilidad de un tapering en cualquiera de las próximas reuniones. Por
el contrario el buen dato del IFO alemán del viernes daba alas al euro para
recuperar el 1,35. Por lo demás nada nuevo para una divisa que sigue
moviéndose en un rango estrecho y que podría dar opción de venta táctica del
EURUSD en niveles de 1,3627. En cualquier caso los largos estratégicos en la
divisa americana siguen siendo una apuesta clara en el medio plazo.

Nueva semana de depreciación neta del yen al ritmo que los traders que
Semanal GBPJPY
apuestan por una caída de los bonos japoneses van capitulando a medida que
cristalizan las medidas cuantitativas del BOJ para intentar acercarse al objetivo
del 2% de inflación y que de momento se encuentra bastante alejado. Las
estimaciones actuales para los bonos de 10 años japoneses para finales de
2014 se sitúan en el 0,94% cuando apenas en Julio se situaban en el 1,2%. De
esta forma podemos esperar que el yen siga depreciándose contra el resto de
divisas de manera gradual. Mantenemos los largos de libras contra el yen a
medida que el perfil técnico va confirmando los fundamentales que mueven a
ambas divisas en direcciones opuestas.
7

8. Materias Primas
El crudo vuelve a mitad de rango y el oro sigue sin encontrar apoyos

El buen dato de peticiones semanales de desempleo en Estados
Unidos, que sigue afianzando la demanda interna, y el duro cruce de
palabras entre Francia e Irán en las negociaciones preliminares para
limitar el programa nuclear iraní a cambio de aliviar las sanciones, han
sido los catalizadores que llevaban el precio del Brent un 2,15% al
22-11-13
110,5
31-12-12
110,84
Variación
semana
2%
YTD
0%
Oro
Plata
1.244
20
1.656
30
-4%
-4%
-25%
-34%
Trigo
Maíz
Arroz
650
423
16
779
694
15
1%
0%
0%
-17%
-39%
6%
7.020
1.783
1.889
13.430
7.887
2.063
2.053
17.200
0%
0%
-1%
-3%
-11%
-14%
-8%
-22%
Crudo Brent Contado ($/ b)
alza el jueves.

El oro sigue sin encontrar apoyos en una semana en que los mercados
de renta variable volvía a marcar máximos, y desde la Fed todo
Cobre (futuro tres meses LME)
Aluminio (futuro tres meses LME)
Zinc (futuro tres meses LME)
Níquel (futuro tres meses LME)
apunta a una próxima reducción de estímulos monetarios (¿marzo
2014?). Al reducirse la inyección de papel en la economía, disminuye
(aún más…) el riesgo de inflación y de debilidad del dólar, que son dos
de los pilares que sostienen el precio del oro en estos momentos.
8

9. Renta Variable
Japón: First out First in
6,0
Tipos reales (con inflación subyacente)
5,0

Japón fue el primer mercado en salir de la lista de recomendados el
pasado mes de abril tras alcanzar los objetivos que nos habíamos
4,0
EL QE japonés podría anclar los tipos
reales "de forma artificial" en niveles
muy bajos, afectando positivamente a
Bolsa y negativamente al YEN
3,0
marcado. Desde entonces el mercado ha oscilado en un amplio

oct-13
oct-12
oct-11
oct-10
oct-09
oct-08
oct-07
oct-06
oct-05
oct-04
oct-03
oct-02
oct-01
oct-00
oct-99
oct-98
oct-97
oct-96
oct-95
oct-94
-1,0
primero en volver a una posición positiva:
oct-93
comportamientos. Sin embargo, hay razones para que Japón sea el
0,0
oct-92
NUESTRO ACTIVO, hay diversos mercados que tendrá buenos
1,0
oct-91
este caso). De cara a la Estrategia 2014, en el que la renta variable es
2,0
oct-90
rango entre los 13,000-15,000 (tomando el Nikkei como referencia en
Los fundamentales son inequívocamente positivos: El bono a 10 años
japonés cotiza a un nivel (0,6%) que hace pensar en los tipos
60
PER Vs Beneficios esperados
120
extraordinariamente bajos que EEUU ha tenido gracias a la compra
50
100
40
80
30
60
20
40
de activos de la FED. En el caso nipón el BoJ está haciendo lo mismo.
Por su parte el mercado japonés ha visto como sus beneficios no
han parado de revisarse al alza, lo que ha permitido mantener unos
niveles de valoración más que aceptables, con PER12meses 14 veces.
10
20
Beneficio Estimado 12 meses (Esc dcha)
PER Estimado 12 Meses
0
0
jul-99 jul-00 jul-01 jul-02 jul-03 jul-04 jul-05 jul-06 jul-07 jul-08 jul-09 jul-10 jul-11 jul-12 jul-13
9

10. Renta Variable
Japón: First out First in
10%

Con una valoración moderada y unos tipos muy bajos, el diferencial
que ofrece el mercado de renta variable es muy interesante, con una
8%
prima de riesgo del 6,5%

EYG Forward 12 meses
9%
7%
¿Qué podría hacer que el puzle no encajara? Que los beneficios no
consigan las expectativas. Aquí la divisa sigue jugando un papel
6%
5%
4%
importante, ya que hemos comprobado como una depreciación
3%
significativa supone, efectivamente, más capacidad de exportar. A
2%
ello se suma el hecho de que la economía mundial mejora, lo que al
menos no debería restar y que la economía interna hace lo propio, lo
1%
0%
dic-00
dic-01
dic-02
dic-03
dic-04
dic-05
dic-06
dic-07
dic-08
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
que puede suponer el ingrediente que nunca llegaba y que parece
que esta vez podría llegar.

Con todo ello, la pregunta es: ¿Por qué ahora? Para dar la respuesta
recurrimos de nuevo a la divisa. Como hemos visto en el apartado
Divisas, el Yen tiene el aspecto de volver a tener una depreciación no
tan intensa como la de 2012-2013, pero suficiente como para poner
el lazo. No queremos ver al mercado pasar y preferimos asumir la
volatilidad (elevada en el caso de Japón) en un momento en el que
el resto de mercados permanecen de momento en Neutral. Eso sí,
con la divisa cubierta.
10

11. Fondos
MFS Meridian Global Equity Fund

Una alternativa para la RV Global con sesgo diferente a otros de los fondos
Evolución trimestral frente a índices
que tenemos en la categoría. El fondo tiene casi 15 años de track record .

Lo gestiona MFS que tiene en todos sus productos algunas características
comunes como las de dar mucha preponderancia al análisis fundamental y al
control de riesgo a la baja. Esto se refleja en comportamiento en trimestres
con mercados por debajo del -5% en los que supera al índice más que en
cualquier otro entorno. En entornos más normalizados (entre -5% y +5%)
también lo supera, mientras que en entornos muy alcistas se puede quedar
un poco atrás.

Se basan en fundamentales de las compañías, se autodenominan como GARP
(crecimiento a precios razonables). Pese a que el growth ha sido penalizado
Rentabilidad a 1 año frente a índices
este año, el hecho de que presten tanta atención a las valoraciones les ha
permitido tener una cartera no tan centrada en ese estilo lo que ha
beneficiado a los resultados.

Buscan con compañías con crecimientos superiores a la media, que sean
sostenibles y capacidad de generar cash flows. Lógicamente también se fija en
que las valoraciones frente a comparables sean buenas.

En cartera tendrá entre 80 y 100 valores. Es un fondo con una rotación de
cartera muy reducida, en el último año ha sido del 9%.
11

12. Fondos
MFS Meridian Global Equity Fund

Rentabilidades anuales frente a índices
La forma de gestión se confirma como bastante positiva en general. En
el largo plazo supera muy de lejos a los índices. Si nos fijamos en el
comportamiento año a año, también se sitúa entre 1º y 2º cuartil en
casi todos los años.

La excepción serían años muy alcistas en los que no se atienden
demasiado los fundamentales como 2009. Por ello, genera una buena
mezcla con fondos con mayor beta como Robeco Global Consumer
Trends. Como vemos en los gráficos de dispersión se trataría de un
fondo con mejores rentabilidades aunque también asumiendo mayor
volatilidad.

Por sectores se traslada la visión bottom up independiente de los
índices. Destaca la sobreponderación en consumo.
Desglose sectorial
Gráfico de dispersión a 3 años
12

13. Fondos
DWS Top Euroland

Rentabilidades DWS, Pioneer vs Eurostoxx 50 a 5 años
Tras el cierre por llegar al máximo de patrimonio que pretendían
gestionar en el Pioneer Euroland Equity, lo sustituimos por el DWS
Top Euroland, con características y comportamiento bastante
similares. Son fondos con beta ligeramente superior a la del índice,
consistentes año a año y por encima de índice.

Tienen una cartera concentrada de 40 a 60 compañías, lo que para
esta categoría no es demasiado extraño. Incluye también small caps
Gráfico de dispersión a 3 años
en cartera, pueden ser hasta el 30%, ahora al 8%.

Normalmente se centra en grandes empresas que tengan un
crecimiento estructural fuerte con posicionamiento de marca o
capacidad de fijación de precios.

Ahora está posicionado para beneficiarse de las sorpresas en
crecimiento de beneficios que puedan presentar las compañías de la
zona Euro.

Por sectores consumo cíclico y materiales son los sectores que
Rentabilidades anuales DWS, Pioneer vs Eurostoxx 50
cuentan con mayor sobreponderación.

En cambio en salud poco peso, creen que han agotado casi todo el
recorrido.

Respecto a periféricos tienen el 17%, entre España (11,5%) e Italia
13

14. Información de mercado

15. Tabla de mercados Inversis
MERCADOS DE RENTA FIJA
MERCADOS DE RENTA VARIABLE
Tipos de Interés en España
Plazo
País
Índice
Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes (%)
Var. 1 año (%)
Var. 2013 (%)
Último
Hace 1 semana
Hace 1 mes
Hace 1 año
España
Ibex 35
9687,7
-0,08
-3,25
23,01
18,61
Euribor 12 m
0,49
0,50
0,54
0,58
EE.UU.
Dow Jones
16018,5
0,36
3,56
24,79
22,24
3 años
1,70
1,76
1,93
3,65
EE.UU.
S&P 500
1798,2
0,00
2,48
29,27
26,08
10 años
4,11
4,07
4,20
5,66
EE.UU.
Nasdaq Comp.
3984,3
-0,04
1,39
36,14
31,95
30 años
4,98
5,00
5,07
6,34
Europa
Euro Stoxx 50
3056,8
0,07
0,36
20,58
15,97
Reino Unido
FT 100
6681,4
-0,18
-0,21
15,38
13,29
Francia
CAC 40
4280,1
-0,28
-0,36
22,35
17,55
Alemania
Dax
9215,3
0,51
2,99
27,20
21,06
Japón
Nikkei 225
15381,7
1,42
4,54
64,22
47,97
Emerg. Asia
MSCI EM Asia (Moneda Local)
1,78
-1,91
8,72
1,86
China
MSCI China (Moneda Local)
5,83
1,82
9,71
2,16
Emerg. LatAm
MSCI EM LatAm (Moneda Local)
-0,40
-1,21
-0,78
-5,85
1,48
-6,12
-6,08
-13,04
Tipos de Intervención
País
Último
Hace 1 semana
Hace 1 mes
Hace 1 año
Euro
0,25
0,50
0,50
0,75
EEUU
0,25
0,25
0,25
0,25
Tipos de Interés a 10 años
País
Último
Hace 1 semana
Hace 1 mes
Hace 1 año
España
4,11
4,07
4,20
5,66
Brasil
Bovespa
Alemania
1,76
1,71
1,80
1,43
Emerg. Europa Este
MSCI EM Europa Este (M Local)
0,74
-2,55
8,51
2,94
EE.UU.
2,77
2,70
2,51
1,68
Rusia
MICEX INDEX
-0,43
-1,61
7,23
1,99
Hace 1 mes
Hace 1 año
DIVISAS
MATERIAS PRIMAS
Último
Hace 1 semana
Hace 1 mes
Hace 1 año
Euro/Dólar
1,35
1,35
1,38
1,29
Dólar/Yen
101,18
100,19
98,05
82,47
Euro/Libra
0,84
0,84
0,85
0,81
Último
Hace 1 semana
Fin 2012
6,23
Petróleo Brent
110,13
108,50
109,97
110,55
111,11
Oro
1245,13
1290,20
1340,15
1729,55
1675,35
Índice CRB Materias Primas
274,53
274,34
284,72
297,59
295,01
Emergentes (frente al Dólar)
Yuan Chino
6,09
6,09
6,09
Real Brasileño
2,29
2,31
2,17
2,10
Peso mexicano
13,04
12,93
12,86
13,02
Rublo Ruso
32,83
32,59
31,68
31,18
Datos Actualizados a viernes 22 noviembre 2013 a las 16:37
15

16. Parrilla Semanal de Fondos
Semanal
09/11/2013
15/11/2013
Group/Investment
Mensual
16/10/2013
15/11/2013
Trimestral
16/08/2013
15/11/2013
YTD
01/01/2013
15/11/2013
12 Meses
16/11/2012
15/11/2013
Max
Drawdown
Std Dev
ISIN
Base Currency
Return
Return
Return
Return
Return
MERCADO MONETARIO EUR
Aviva Corto Plazo B FI
ES0170156030
Euro
0,03
0,17
0,60
2,39
2,80
-0,02
0,17
RENTA FIJA CORTO PLAZO
Natixis Crédit Euro 1-3 R
FR0011071778
Euro
0,02
0,63
1,13
2,30
3,04
-1,44
1,15
RENTA FIJA GLOBAL
Schroder ISF Strategic Bd B EUR Hdg
LU0201323614
Euro
-0,59
0,11
-1,01
-0,07
0,43
-4,53
3,74
RENTA FIJA CORPORATIVA
PIMCO GIS Gl Inv Grd Crdt E EUR Hg Acc
IE00B11XZ434
Euro
0,40
0,88
1,84
-1,45
-0,53
-6,80
3,89
RENTA FIJA HIGH YIELD
GS Glbl High Yield E EUR Hdg
LU0304100257
Euro
0,08
1,71
2,82
5,72
8,35
-5,19
6,11
RENTA FIJA EMERGENTE
BNY Mellon EM Debt Lcl Ccy H €Hdg
IE00B2Q4XP59
Euro
0,39
-1,86
0,58
-8,87
-5,68
-15,64
9,78
MIXTOS FLEXIBLES
GAM Star Global Selector SA C II EUR
IE00B58LXM28
Euro
0,24
-1,10
0,48
5,98
10,16
-3,48
6,64
RENTA VARIABLE EUROPA
Franklin European Growth N Acc €
LU0122612764
Euro
0,46
1,63
4,14
23,61
29,76
-7,60
12,42
RENTA VARIABLE EEUU
Pioneer Fds US Fundamental Gr C USD ND
LU0347184409
US Dollar
1,82
5,88
8,09
25,88
30,91
-6,14
13,29
RENTA VARIABLE GLOBAL
Robeco Global Consumer Trends Eqs M EUR
LU0554840230
Euro
1,17
3,85
8,42
31,05
35,05
-8,29
14,55
RENTA VARIABLE EMERGENTE
Vontobel Emerging Markets Eq H
LU0218912235
Euro
-0,03
-1,56
-1,91
-6,30
-0,96
-19,74
16,06
RENTA VARIABLE JAPON
Schroder ISF Japanese Eq B EUR Hdg
LU0236738190
Euro
5,72
3,88
7,69
41,79
58,50
-18,39
28,47
COMMODITIES
GSSI GSQ DJ-UBS Enhanced Strategy A EUR
LU0397155978
Euro
-0,64
-3,52
-3,73
-12,82
-13,06
-15,12
13,29
RENTA FIJA ALTERNATIVA
Dexia Long Short Credit C
FR0010760694
Euro
0,02
0,20
0,59
1,27
1,76
-0,46
0,45
MARKET NEUTRAL
GLG European Alpha Alternative DN EUR
IE00B4YLN521
Euro
-0,33
-0,32
0,24
5,87
7,41
-2,17
3,51
16

17. Calendario Macroeconómico
Lunes 25
Noviem bre
8:45
Zona
Francia
Dato
Estim ado
Anterior
Encuesta de Negocios de Francia
98
10:00
Italia
Balanza Com ercial No Com unitaria de Italia
0,32B
16:00
Estados Unidos
Venta de viviendas pendientes (Mensualm ente)
16:30
Martes 26
Noviem bre
10:00
Estados Unidos
Índice de Negocios de Dallas Fed Mfg
Zona
Dato
Italia
Confianza del Consum idor Italiano
14:30
Estados Unidos
Inicios de viviendas
0,913M
14:30
Estados Unidos
Perm isos de construcción
0,930M
0,926M
14:30
Estados Unidos
Perm isos para la Construcción (Mensualm ente)
15:00
Estados Unidos
Índice de Precio de vivienda S&P/Case-Shiller (Anual)
12,80%
12,80%
15:00
Estados Unidos
15:00
Estados Unidos
0,70%
15:00
Estados Unidos
Índice de Precios de Vivienda (IPV) (Anual)
Índice de Precios de Vivienda (IPV) S&P/CS Com posite-20
(Mensualm ente)
Índice de precios de viviendas (Mensualm ente)
16:00
Estados Unidos
Confianza del Consum idor
72,5
16:00
Miércoles 27
Noviem bre
8:45
9:00
10:00
10:30
10:30
12:00
14:30
Estados Unidos
Índice Fed de Richm ond
Zona
Dato
Francia
España
Alem ania
Reino Unido
Reino Unido
Reino Unido
Estados Unidos
14:30
Estados Unidos
14:30
14:30
15:45
15:45
15:45
15:45
Estados
Estados
Estados
Estados
Estados
Estados
15:55
Estados Unidos
15:55
15:55
16:00
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Confianza del Consum idor Francés
Ventas m inoristas Españolas (Anual)
GfK Clim a del Consum idor Alem án
Producto interior bruto (trim estralm ente)
Producto interior bruto (Anual)
Encuesta sobre com ercios de distribución CBI - Confirm ados
Actividad Nacional del Fed de Chicago
Pedidos de Bienes Duraderos (Excl. Defensa y Aviación)
(Mensualm ente)
Peticiones de bienes duraderos (Mensualm ente)
Peticiones de bienes duraderos subyacente (Mensualm ente)
Índice Chicago PMI de Em pleo
Índice Chicago PMI de Nuevas Órdenes
Índice Chicago PMI de Precios
Índice de gestores de com pra de Chicago
Índice de confianza del consum idor de la Universidad de
Michigan, prelim inar
Michigan: Expectativas de inflación
Sentim iento del consum idor de la Universidad de Michigan
Indicadores principales (Mensualm ente)
Unidos
Unidos
Unidos
Unidos
Unidos
Unidos
2,00%
-5,60%
3,6
Estim ado
Anterior
97,3
-2,90%
8,50%
1,30%
0,30%
71,2
1
Estim ado
Anterior
85
2,20%
7
0,80%
1,50%
2
0,14
0,30%
-1,30%
-1,50%
0,20%
3,80%
-0,20%
57,7
74,3
56,7
65,9
62
87,2
0,10%
3,10%
72
0,70%
17

18. Calendario Macroeconómico II
Jueves 28
Noviem bre
9:00
Zona
Dato
España
PIB Español (trim estralm ente)
9:55
Zona Euro
Cam bio en el desem pleo
2K
9:55
Alem ania
Tasa de desem pleo en Alem ania
6,90%
10:00
Italia
Confianza Em presarial Italiana
10:00
Zona Euro
Masa m onetaria M3 (Anual)
10:00
Zona Euro
Préstam os Privados (Anual)
-1,90%
11:00
Zona Euro
Confianza del Consum idor
-14,5
11:00
Zona Euro
Encuestas a Negocios y a Consum idores
97,8
11:00
Zona Euro
Expectativa Inflacionaria del Consum idor
17,5
11:00
Zona Euro
Sentim iento de la Industria
14:00
Alem ania
IPC Alem an (Mensualm ente)
0,10%
-0,20%
14:00
Viernes 29
Noviem bre
0:13
Alem ania
IPC Alem an (Anual)
1,20%
1,20%
Zona
Dato
Estim ado
Anterior
Japón
Índice de gestores de com pra m anufacturero
54,2
0:30
Japón
IPC de Tokio (Anual)
0,30%
0:30
Japón
IPC de Tokio (Anual)
0,60%
0:50
Japón
Producción industrial (Mensualm ente)
1,30%
0:50
Japón
Producción Industrial Pronóstico 1 (Mensualm ente)
4,70%
0:50
Japón
Producción Industrial Pronóstico 2 (Mensualm ente)
-1,20%
1:05
Reino Unido
Confianza del consum idor GfK
-11
6:00
Japón
Inicios de viviendas (Anual)
19,40%
Estim ado
Anterior
0,10%
97,3
2,30%
2,10%
-4,8
6:00
Japón
Órdenes de Construcción (Anual)
8:45
Francia
Gasto de consum o Frances (Mensualm ente)
89,80%
8:45
Francia
PPI Francés (Mensualm ente)
10:00
España
Cuenta Corriente de España
2,53B
10:00
Italia
Italia: Tasa m ensual de desem pleo
12,50%
10:30
Reino Unido
Concesión de hipotecas
67K
10:30
Reino Unido
Crédito al Consum idor del BOE
0,41B
10:30
Reino Unido
Masa m onetaria M4 (Mensualm ente)
0,60%
10:30
Reino Unido
Préstam os para Hipotecas
1,03B
11:00
Italia
IPC Italiano (Mensualm ente)
-0,20%
0,20%
-0,10%
0,30%
11:00
Italia
IPC Italiano (Anual)
0,80%
11:00
Zona Euro
Tasa de desem pleo
12,20%
12:00
Italia
PPI Italiano (Anual)
-1,80%
18

19. Resultados
Martes 26
Noviem bre
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Reino Unido
Severn Trent PLC
S1 2014
0.448
Estados Unidos
Horm el Foods Corp
Q4 2013
0.546
Estados Unidos
Pall Corp
Q1 2014
0.68
Estados Unidos
Analog Devices Inc
Q4 2013
0.582
Estados Unidos
Tiffany & Co
Q3 2014
0.58
Estados Unidos
Hew lett-Packard Co
Q4 2013
0.992
Miércoles 27
Noviem bre
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Reino Unido
Com pass Group PLC
Y 2013
0.471
Reino Unido
United Utilities Group PLC
S1 2014
0.3
19

20. Dividendos
Lunes 25
Noviem bre
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Martes 26
Noviem bre
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Divisa
Dun & Bradstreet Corp/The
Valero Energy Corp
Integrys Energy Group Inc
Mattel Inc
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Im porte Bruto: 40
Im porte Bruto: 225
Im porte Bruto: 68
Im porte Bruto: 36
USD
USD
USD
USD
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Divisa
Tim e Warner Inc
Bank of Am erica Corp
Aflac Inc
New ell Rubberm aid Inc
Scripps Netw orks Interactive Inc
Wells Fargo & Co
SunTrust Banks Inc
CSX Corp
Lorillard Inc
Tesoro Corp
Tim e Warner Cable Inc
Torchm ark Corp
Dover Corp
NextEra Energy Inc
TE Connectivity Ltd
Com cast Corp
Molson Coors Brew ing Co
Estee Lauder Cos Inc/The
Perrigo Co
Sigm a-Aldrich Corp
Tyson Foods Inc
Prudential Financial Inc
Zions Bancorporation
Am eriprise Financial Inc
Loew s Corp
MetLife Inc
HSBC Holdings PLC
Allstate Corp/The
SLM Corp
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Im porte Bruto: 2875
Im porte Bruto: 38775
Im porte Bruto: 34375
Im porte Bruto: 15
Im porte Bruto: 15
Im porte Bruto: 1875
Im porte Bruto: 10
Im porte Bruto: 15
Im porte Bruto: 55
Im porte Bruto: 25
Im porte Bruto: 65
Im porte Bruto: 367188
Im porte Bruto: 375
Im porte Bruto: 66
Im porte Bruto: 25
Im porte Bruto: 3125
Im porte Bruto: 32
Im porte Bruto: 20
Im porte Bruto: 09
Im porte Bruto: 215
Im porte Bruto: 075
Im porte Bruto: 35625
Im porte Bruto: 39375
Im porte Bruto: 484375
Im porte Bruto: 0625
Im porte Bruto: 40625
Im porte Bruto: 3875
Im porte Bruto: 25
Im porte Bruto: 375
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
20

21. Dividendos II
Miércoles 27
Noviem bre
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Reino Unido
Reino Unido
Estados Unidos
Jueves 28
Noviem bre
Francia
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Divisa
Fluor Corp
Ball Corp
QUALCOMM Inc
Lockheed Martin Corp
Regions Financial Corp
McKesson Corp
Goldm an Sachs Group Inc/The
Hartford Financial Services Group Inc
Coca-Cola Co/The
Chesapeake Energy Corp
Expeditors International of Washington Inc
M&T Bank Corp
Interpublic Group of Cos Inc/The
Kellogg Co
State Street Corp
McDonald's Corp
AMEC PLC
Johnson Matthey PLC
Vedanta Resources PLC
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Sem estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Sem estral
Sem estral
Sem estral
Im porte Bruto: 16
Im porte Bruto: 13
Im porte Bruto: 35
Im porte Bruto: 133
Im porte Bruto: 398438
Im porte Bruto: 24
Im porte Bruto: 55
Im porte Bruto: 15
Im porte Bruto: 28
Im porte Bruto: 1125
Im porte Bruto: 30
Im porte Bruto: 70
Im porte Bruto: 075
Im porte Bruto: 46
Im porte Bruto: 3281
Im porte Bruto: 81
Im porte Bruto: 15
Im porte Bruto: n/a
Im porte Bruto: 244444
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
GBp
GBp
USD
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Divisa
LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SA
Sem estral
Im porte Bruto: 120
EUR
21

22. Garantizados en período de comercialización
Garantizados de Renta Variable
22

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