El documento resume la situación económica y financiera del día, incluyendo: (1) La inflación en la UEM se redujo en julio, aliviando la presión sobre el BCE; (2) Portugal logró colocar deuda pública a tipos más altos; (3) Funcionarios de la Fed discreparon sobre las medidas para estimular la economía estadounidense.

1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
18 de agosto de 2011 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:46 AM EEUU.- Indicador adelantado, IPC.
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año
Ayer:”Una sesión de altibajos.”
Dow Jones Ind. 11.410 11.406 0,0% -1,4% La apertura europea digería con pesimismo la reticencia franco
S&P 500 1.194 1.193 0,1% -5,1% alemana para ampliar el fondo de rescate (el actual EFSF ó ESM
NASDAQ 100 2.182 2.194 -0,6% -1,6%
Nikkei 225 8.937 9.057 -1,3% -12,6%
a partir de 2013) y crear eurobonos. Si bien, a medida que
EuroStoxx50 2.331 2.324 0,3% -16,5% avanzaba la sesión, Europa superaba la insuficiencia de
IBEX 35 8.728 8.674 0,6% -11,5% acuerdos con un rebote que ponía fin a la espiral bajista de las
DAX (Ale) 5.949 5.995 -0,8% -14,0% sesiones anteriores. La relajación de la inflación en Europa
CAC 40 (Fr) 3.254 3.231 0,7% -14,5% (2,5% vs 2,7% ant), unos sólidos resultados empresariales
FTSE 100 (GB) 5.332 5.358 -0,5% -9,6% americanos (Staples, Target) y la expectativa de que Obama
FTSE MIB (It) 15.951 15.751 1,3% -20,9% presente mayores medidas de estímulo económico en
Australia 4.249 4.304 -1,3% -10,5% septiembre, marcaban la tendencia alcista de Europa y una
Shanghai A 2.705 2.724 -0,7% -8,0%
Shanghai B 264 266 -0,9% -13,3% apertura positiva en WS. Sin embargo, el débil outlook de Dell
Singapur (Strait 2.842 2.829 0,5% -10,9% terminó lastrando a los valores tecnológicos americanos y con
Corea 1.860 1.893 -1,7% -9,3% ello a WS, que terminó cerrando plana. En este entorno de
Hong Kong 20.289 20.289 0,0% -11,9% indecisión en bolsas se reforzaba el papel de activo refugio del
India (Sensex30 16.614 16.841 -1,3% -19,0% Bund (TIR 2,20% vs 2,34% ant), el oro alcanzaba nuevo máximo
Brasil 55.073 54.324 1,4% -20,5% histórico (1.800$/oz) y el euro se consolidaba en 1,44$.También
México 34.050 33.948 0,3% -11,7% fue destacable la apreciación inicial del franco suizo al
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s.
Mayores subidas y bajadas incumplirse la expectativa de medidas más agresivas del SNB
Ibex 35 % diario % diario para intervenir su divisa. No obstante, las inyecciones de
GAMESA 4,8% BOLSAS Y MER -5,1% liquidez del SNB permitieron una depreciación posterior de la
EBRO FOODS S 2,8% GAS NATURAL -1,8% divisa helvética.
MAPFRE SA 2,1% INDRA SISTEM -1,2% Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
EuroStoxx 50 % diario % diario
TELECOM ITAL 3,0% DEUTSCHE BO- -5,0% 10:30h GB Vtas. Minoristas Jul a/a 0.1% 0.2%
SANOFI 2,8% NOKIA OYJ -3,8% 14:30h EEUU IPC Jul a/a 3.3% 3.6%
GENERALI ASS 2,5% SOC GENERALE -2,5% 14:30h EEUU IPC suby. Jul a/a 1.7% 1.6%
Dow Jones % diario % diario
AMERICAN EXP 2,2% HEWLETT-PACK -3,7%
14:30h EEUU Paro semanal Ag13 000 400K 395K
VERIZON COMM 2,1% CATERPILLAR -1,9% 14:30h EEUU Paro larga durac. Ago 6 000 3700K 3688K
COCA-COLA CO 1,6% 3M CO -1,5% 16:00h EEUU Vtas. Vvda usada Jul M 4.90M 4.77M
Futuros 16:00h EEUU Indicador Adel. Jul 0.2% 0.3%
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día Próximos días: Indicadores más relevantes. M
1er.Vcto. mini S&P 1.182,25 -7,25 -0,61%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.330 18,0 0,78% V; s/h ESP Aprobación medidas reducción de déficit.
1er Vcto. DAX 5.956,00 39,50 0,00% V; 08:00h ALE Precios Prod. Julio a/a 5,3% 5,6%
1er Vcto.Bund 133,92 -0,23 -0,17%
Bonos Hoy: ”El temor a la ralentización persiste.”
17-ago 16-ago +/- día +/- año
Alemania 2 año 0,70% 0,74% -3,6pb -16,20 La imparable apreciación del yen (110,4) y el temor a una
Alemania 10 añ 2,20% 2,32% -12,1pb -76,00 desaceleración en el ritmo de crecimiento de China marcaban un
EEUU 2 años 0,19% 0,18% 0,8pb -40,3 tono negativo en la madrugada asiática.
EEUU 10 años 2,17% 2,22% -5,4pb -112,83 En la sesión de hoy probablemente sigan presentes en Europa la
Japón 2 años 0,153% 0,150% 0,3pb -3,00
Japón 10 años 1,029% 1,05% -1,6pb -10,20 falta de concreción de las medidas anunciadas por el eje franco
Diferenciales renta fija en punto s básico s alemán, entre las que cabe destacar: (i) la intención de
Divisas converger la política económica de todos los estados miembros,
17-ago 16-ago +/- día % año
Euro-Dólar 1,4426 1,4407 0,002 7,8%
(ii) la suspensión de las ayudas europeas a todos aquellos
Euro-Libra 0,8721 0,8755 -0,003 1,7% estados que incumplan los objetivos de déficit a partir de 2014, y
Euro-Yen 110,50 110,65 -0,150 1,9% (iii) la polémica tasa a las transacciones financieras que pondría
Dólar-Yen 76,66 76,60 0,060 -5,5% en desventaja la situación competitiva de Europa frente a otras
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r
Materias primas
zonas geográficas. Asimismo, contaremos con varias referencias
17-ago 16-ago % día % año macroeconómicas relevantes aunque no esperamos demasiado
CRBs 334,19 330,19 1,2% 0,4% soporte por este frente. La relajación del precio del crudo y una
Brent ($/b) 110,65 109,54 1,0% 17,3% desaceleración del consumo americana debería estabilizar la
West Texas($/b) 87,58 86,65 1,1% -4,2% inflación de EEUU (+3,3% esperado vs +3,6% ant)
Oro ($/onza)* 1791,25 1785,70 0,3% 26,1%
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres proporcionando cierto margen de actuación a la Fed para
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p. aplicar, llegado el momento, mayores medidas de flexibilización
POR 8,26 11,15 cuantitativa (¿QE3?) que estimulen su economía. Con unos
IRL 7,85
7,57 precios contenidos, la preocupación de la Fed reside en reactivar
GRE 13,46 34,28 el crecimiento y la creación de empleo americano, factores cuya
ITA 2,58 debilidad probablemente queden hoy reflejadas con la
FRA
2,73
0,280,63 publicación del Indicador Adelantado y cifras de desempleo.
2,47
Ante la ausencia de catalizadores, hoy las bolsas podrían
ESP
2,75 2A 10A retroceder en la apertura para después ir mejorando, el euro
0,00 10,00 20,00 30,00 40,00
mantenerse en el nivel de 1,44$ y el Bund perder parte del
recorrido de ayer (TIR 2,24%).
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Rafael León López http://www.bankinter.com/
David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
UEM.- (i) La inflación retrocedió en julio hasta 2,5% desde 2,7% en junio. Asimismo, la tasa subyacente se ha
revisado sustancialmente a la baja desde 1,6% a 1,2%, rebajando la presión sobre el BCE para adoptar una política
monetaria más restrictiva en un contexto de reducido crecimiento. (ii) El déficit de la balanza por cuenta corriente
se redujo considerablemente en junio, desde -18,7B.€ hasta -3,3B.€.
PORTUGAL.- Logró colocar a costes más altos 1.160M€ en sus emisiones de letras a 3 y 6 meses, situándose en la
parte alta del rango objetivo de 750/1.250M€. La subasta a 6 meses se adjudicó a un tipo medio de 4,99% vs 4,96%
ant y un bid to cover de 7,2x vs 3,7x anterior. La emisión a 3 meses se colocó a un tipo medio de 4,85% vs 4,97%
anterior con una sobre-demanda de 1,8x vs 2,6x anterior.
BCE.- Nowotny (consejero) dijo ayer estar preocupado por una posible japanización y que el programa de compra
de bonos no puede transformarse en algo permanente.
FED.- Ficher dijo ayer que es el Congreso y no la Fed quien tiene que tomar las medidas necesarias para reactivar
la economía, mientras que Plosser afirmó que la promesa de tipos de mantener el tipo de intervención actual
(0%/0,25%) hasta 2013 es inadecuada porque “ata las manos de la Fed”.
REINO UNIDO.- (i) El BoE publicó las actas correspondientes a la reunión del 3 y 4 de agosto, repitiendo tipos en
0,50% y el programa de compra de activos por 200bn GBP. La diferencia más sustancial con respecto a las
reuniones anteriores es que todos los miembros aprobaron por unanimidad mantener los tipos en el 0,5%,
votando también a favor los halcones del BoE (Dale y Weale) que hasta ahora abogaban por una subida de 25p.b.
Se trata de una clara señal de que la principal prioridad para el BoE es mejorar el crecimiento de Reino Unido
(+0,2% en 2T´11) quedando en un segundo plano el control de la inflación (+4,4% en julio vs +2,0% objetivo). (ii)
la tasa de desempleo se elevó en julio a 7,9% cuando se esperaba se mantuviera inalterada en 7,7%.
SUIZA.- Con el objeto de frenar la apreciación del franco suizo, el SNB ha decidido ampliar el suministro de
liquidez al mercado monetario suizo, aumentando los depósitos a la vista de los bancos en el SNB desde 120M
CHF hasta 200M CHF. Para ello, continuará la recompra de letras del SNB y emplearán swaps de divisas. Si bien, el
mercado esperaba medidas más agresivas para contener la apreciación de la divisa helvética, como una fijación
del tipo de cambio o tipos de interés negativos. Parece que el SNB estudia (rumor) aplicar una tasa del 1% a los
tenedores externos del franco suizo.
EEUU.- (i) Las solicitudes de hipotecas repuntaron tímidamente en la semana que cierra el 12 de agosto hasta
+4,1% impulsadas por el incremento de las refinanciaciones (+8,0% vs +30,4% anterior) ante los reducidos tipos
de interés que se situaron en su nivel más bajo desde noviembre: el tipo de referencia a 15 años ha descendido
desde 3,52% hasta 3,47% y a 30 años se sitúa en 4,32% desde 4,37%. Si bien, las nuevas compras se contrajeron
notablemente desde -0,9% hasta -9,1%. (ii) Obama anunciará el 5 de sept. (Día del Trabajo en EEUU) un plan de
reactivación para la economía americana, que parece abordará tanto cómo reducir el déficit fiscal como la forma
de generar empleo y reactivar el crecimiento. En una entrevista televisiva ayer dijo que creía improbable la
reentrada en recesión, pero advirtió sobre el posible bajo crecimiento. Según la última encuesta de Gallup sólo un
26% de los americanos aprueba la gestión económica de Obama, cuando en mayo era el 37%. Se trata de un
descenso muy brusco en muy poco tiempo y, en todo caso, son tasas de aprobación muy bajas. Como referencia,
desde Roosvelt (años ’40) ningún presidente americano ha sido reelegido con una tasa de paro superior al 7,2%
(ahora se encuentra en 9,1%).
JAPÓN.- (i) La balanza comercial registró un superávit en julio de 72,5B JPY vs 69,3B JPY esperado vs 68,6 B JPY
anterior, revisado desde 70,7B JPY. Sin embargo, ajustado a estacionalidad el saldo comercial fue deficitario: -
130,5B JPY vs -131,9B JPY esperado vs -196,5B JPY anterior, revisado a peor desde -191,2B JPY. (ii) las
exportaciones retrocedieron -3,3% en tasa interanual vs -2,6% esperado vs -1,6% anterior, mientras que las
importaciones aumentaron +9,9% vs +11,0% esperado vs +9,8% anterior. (iii) El indicador adelantado repitió en
junio 103,2 mientras que el coincidente se situó en 108,8 vs 108,6 anterior.
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2.- Bolsa española
IBERDROLA (Neutral, Cierre: 5,19€; Var. Día: +0,29%): Planea invertir 3.440m€ en Scottish.- La compañía ha
presentado una propuesta a través de su filial Scottish Power al regulador británico Ofgem para invertir en la red
de transporte de electricidad escocesa en los próximos diez años 3.000m GBP. Impacto: Positivo.
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
3.- Bolsas europeas
HOLCIM (Cierre: 47,88CHF; Var. Día: -0,89%): Resultados perjudicados por la fortaleza del franco suizo.- La
segunda cementara del mundo presentó unos resultados 2T´11 que no batieron la expectativa. Beneficio neto:
347m CHF (-13% vs. 2t´10) vs. 358m CHF esperado. La compañía espera repetir su Ebitda 2010, impulsado por la
demanda en los emergentes, la mejora en Europa, mientras que por el momento no se observan cambios a mejor
en América. Sus perspectivas apuntan a un incremento del precio de la energía que requerirá ser trasladado al
precio final. Impacto: Negativo.
VESTAS (Cierre 110,10€; Var. Día: +23,7%): Supera las previsiones y mantiene guidance.- El fabricante de
aerogeneradores presentó un EBIT de 77M€ frente a unas pérdidas de -180M€ en el año anterior y 54,5M€
esperados por el consenso. La compañía mantiene el objetivo de unos ingresos anuales de 7.000M€ y un margen
de EBIT de +7%. Impacto: Positivo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Telecomunicaciones +1,63%, Utilities +0,82%; Consumo básico +0,75%.
Los peores: Tecnología -0,85%; Industriales -0,35%; Consumo discrecional -0,3%.
STAPLES (Cierre: 14,19$; Var. Día:+0,49%): Sus resultados 2T´11 fueron positivos. Ingresos: 5.820m$ (+5,2%)
vs. 5.650m%; BPA: 0,22$/acción (+10%) vs. 0,194/acción. La compañía mantiene sus previsiones para el
conjunto del año: con un incremento de sus ventas de +1%-3% y mejora su estimación de beneficio BPA: 1,42-
1,48$/acción frente a 1,35-1,45$/acción anterior. Actividad: Material de oficina.
TARGET (Cierre: 50,55$; Var. Día: +2,39%): La compañía publicó buenos resultados del segundo trimestre.
Ingresos: 15.895m$ (+5,1% vs. 2t´10) vs. BPA: 1,03$/acción (+3,7% vs. 2t´10) vs. 0,97$/acc. esperado. En cuanto
a sus expectativas para el próximo trimestre se sitúan entre 0,7-0,75$/acción frente a 0,71$/acc. esperado y para
el conjunto del año en 4,15$/acc. vs. 4,12$/acc. esperado. El inicio de las compras de cara a la vuelta al colegio de
los niños y el negocio de tarjetas de crédito que siguió creciendo han sido los principales factores que han
contribuido positivamente a los resultados. Actividad: Venta al por menor.
INTERDIGITAL (Cierre: 69,56$; Var. Día: +8,64%): Según algunas fuentes Apple, Nokia y Qualcomm estarían
interesadas en lanzar en acudir a la subasta con la que InterDigital se pone a la venta. No obstante, la adquisición
el lunes de Motorola Mobility por Google llevó a las acciones a retroceder con fuerza al eliminarse un potencial
comprador. Actividad: Tecnología.
CHINA MOBILE (Cierre: 75,75HKD; Var.Día:0,2%): Sus resultados del primer semestre sorprendieron
positivamente. Ebitda: 124.2bn yuanes (+6,5%); Beneficio neto: 61.3bn yuan (+6,3%) vs. 59.8bn yuan esperado;
A pesar de fuerte incremento de abonados, todavía presentan tasas de penetración del 70% frente al 200% de
Hong Kong. Además, sólo el 5,6% de los abonados son usuarios de 3G, al contar con muchos clientes que
adquieren un móvil en las zonas rurales. El ARPU (ingreso medio por usuario al mes) aumentó hasta 70 yuanes
desde 67 en el primer trimestre. Actividad: Telecomunicaciones.
FOSTERS (Cierre: 5.00AUD; Var. Día: +0,81%): La compañía ha rechazado por segunda vez la oferta de su rival
SABMiller por 10.000m$. Actividad: Fabricante de cerveza.
GENERAL MOTORS (Cierre: 24,94$; Var. Día: -3,45%): La compañía anunció ayer que fabricará un coche de lujo
eléctrico basado en la tecnología que utiliza para el Cadillac y que podría estar construido para 2013-2014.
Actividad: Fabricante de vehículos.
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h.
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