Temario del bloque IV de finanzas sobre la política de dividendos, por Xavier Puig y Gemma Cid.

1. UPF - Finanzas II
BLOQUE 4
La política de dividendos.
4.1. Aspectos básicos de la retribución al accionista
Una vez que la empresa ha abonado intereses e impuestos, llegamos al final de la Cuenta de Resultados, donde la empresa obtiene el último resultado, el beneficio residual: el Beneficio Neto.
+ Ventas (V)
- Costes de explotación (CF+CV)
= BAII
- Intereses
=BAI
- Impuestos
Beneficio neto (BN)
Este resultado es el que permite retribuir a los accionistas o propietarios de la empresa, y fijémonos que antes que los accionistas, ya han recibido sus pagos el resto de personas implicadas en la marcha de la empresa: los proveedores, los empleados, los prestamistas (instituciones financieras intermediarias o bien inversores directos a través de los mercados financieros), y también el Estado (o la sociedad en general).
Si somos conscientes de este proceso, entenderemos mejor que el objetivo principal de la empresa es maximizar la rentabilidad del accionista. Pretende ser un objetivo que guíe a los directivos a tomar decisiones que sean buenas para la empresa. No se tratará en ningún caso de beneficiar a accionistas perjudicando a otro de los colectivos anteriores (por ejemplo, pagar sueldos bajos a los empleados para que los accionistas cobren sus dividendos) pues estas medidas perjudican a la empresa en el medio y largo plazo, sino que, una vez satisfechos el resto de pagos (de forma que los demás agentes consideren justa), entonces sí que, cuanto mayor resultado se obtenga como Beneficio Neto, mejor para la empresa, y para los accionistas.
© Xavier Puig / Gemma Cid 1

2. UPF - Finanzas II
A partir del Beneficio Neto, la empresa tiene que decidir si distribuye el beneficio como dividendo a los accionistas o si lo mantiene dentro de la empresa para reinvertirlo y obtener una nueva rentabilidad, o bien qué proporción destina a cada una de ambas políticas.
Cuando la empresa decide dicha proporción (concretamente la que destina a dividendos) está definiendo su Pay-Out:
100BNdivOutPay×=−
O bien, si dividimos numerador y denominador por el número de acciones en circulación:
100BPADPA100accBNaccdivOutPay×=×=−
Si el Pay-Out de una compañía es del 100%, entonces la empresa reparte todo el Beneficio Neto a sus accionistas.
Si el Pay-Out es 0, entonces se reinvierte el 100% del Beneficio Neto.
Cualquier porcentaje intermedio indicará la proporción de beneficios que se distribuye, y por tanto que se deja de reinvertir.
Veamos el efecto de ambas políticas en la rentabilidad de los propietarios de la empresa.
Primero, consideremos que la empresa se decanta por el pago de dividendos. ¿Es una forma de retribuir a los accionistas? Sin duda. Es algo parecido al pago de cupones de la renta fija: el inversor paga el precio del título, ya sea bono o acción, y recibe en el futuro importes en concepto de cupón o dividendo.
Las diferencias entre ambos tipos de títulos son evidentes: en el bono los cupones están pactados y en el vencimiento se devuelve el principal, mientras que en las acciones los dividendos son inciertos y el título no tiene vencimiento ni devolución del principal, además la inversión en bonos es más segura, pues los acreedores, en caso de liquidación de la empresa, cobran antes que los accionistas. Pero el concepto, para entender que el accionista se siente retribuido, es parecido.
Imaginemos ahora que la empresa decide no pagar dividendos, este dinero se queda dentro de la empresa y puede ser invertido para obtener mayores beneficios en el periodo siguiente, es decir, permite a la empresa crecer en el futuro. ¿No es una forma alternativa de retribuir al accionista? Evidentemente sí, y el precio de la acción incorporará este importe no distribuido que va a © Xavier Puig / Gemma Cid 2

3. UPF - Finanzas II
generar una corriente futura de beneficios, por tanto el precio de la acción será superior a si la empresa hubiera distribuido un dividendo por dicho importe.
Recordemos la fórmula que habíamos visto para calcular la rentabilidad del accionista en el modelo de Gordon-Shapiro con crecimiento:
gPdkE+= 01
En la fórmula se observa muy claramente las dos posibles vías por las que el accionista es retribuido:
01Pd es la rentabilidad por dividendo g es la tasa de crecimiento de los beneficios (dividendos) de la empresa, pues todo aquel beneficio que se queda en la empresa es autofinanciación para el crecimiento de la misma. Recordemos que habíamos definido esta tasa como Rbg⋅= es decir, la tasa de crecimiento es el producto de la parte del beneficio que se queda en la empresa (b, la inversa del pay-out) por el rendimiento (R) que la empresa puede obtener de él.
Evidentemente, si la empresa decide elevar su pay-out (pagar una proporción de beneficios mayor como dividendo) la rentabilidad que el accionista recibe vía dividendo aumenta, pero también disminuye la retribución vía ganancia de capital (pues la empresa reinvierte menos en su crecimiento futuro). Pero, ¿aumenta más la rentabilidad por dividendo de lo que disminuye la rentabilidad por ganancia de capital? ¿o viceversa? ¿o se compensan y la rentabilidad del accionista es independiente del pay-out?
A la inversa nos haríamos las mismas preguntas: si la empresa decide reinvertir disminuyendo su pay-out, ¿el incremento de retribución vía ganancias de capital es superior a la pérdida de rentabilidad por dividendo? ¿o se compensan?
Estas son las preguntas que han tratado de responder las diferentes teorías que veremos, analizando si hay una política de dividendos o nivel de pay-out que permita aumentar la rentabilidad del accionista.
© Xavier Puig / Gemma Cid 3

4. UPF - Finanzas II
4.2. Las posiciones teóricas.
Veamos las principales teorías que analizan si la política de dividendos tiene efecto sobre la creación de valor para el accionista.
4.2.1. Modigliani-Miller: La Irrelevancia
Modigliani y Miller sostienen que la política de dividendos es irrelevante, es decir, que el nivel de pay-out que decida la empresa no va a aumentar ni disminuir la riqueza del accionista.
Para ellos lo que importa, de nuevo, es la capacidad de la empresa para generar beneficios futuros, y esta capacidad viene dada por las políticas de inversión, nunca por las de financiación.
Veamos un sencillo caso de dos empresas pequeñas, por ejemplo dos talleres. Supongamos que hay un solo accionista/propietario, el importe a invertir en ambos es el mismo, y los resultados son los siguientes, ¿Cuál de ellos parece mejor para el accionista?
Taller A
Taller B
Beneficio Neto:
100
130
Dividendo:
50
0
A veces estamos tentados a responder que es mejor el taller A, pues es el único que nos paga dividendos (nos retribuye), sin tener en cuenta la segunda vía de retribución al accionista, las ganancias de capital.
En el caso del taller A el accionista recibe 50 y deja 50 como más valor de la empresa (en total 100), en el caso del taller B se quedan dentro de la empresa 130 (y la empresa, no lo olvidemos, es del accionista).
Para Modigliani Miller, es mejor aquella empresa que consigue generar más beneficios, pues éstos son siempre del el accionista. Lo que haga el accionista con ese beneficio (quedárselo en forma líquida o dejarlo dentro de la empresa) dependeráde su preferencia por la liquidez o de otros aspectos: fiscales, estratégicos, etc.
Y para ellos, ganancias vía dividendos o capital son idénticas. Es decir, en el ejemplo anterior preferimos el taller B al A, pero en el caso que el taller B obtuviese unos beneficios de 100, entonces el accionista estaría indiferente ante ambos. © Xavier Puig / Gemma Cid 4

5. UPF - Finanzas II
Algunos autores valoran más la misma cantidad si se paga en dividendos que si se reinvierte, y otros valoran más la reinversión. Ellos consideran que es exactamente igual pagar dividendo que reinvertir.
Veamos otro ejemplo.
La empresa ABC cotiza hoy a 10 EUR la acción. La riqueza de un accionista que posee 100 acciones es, por tanto, de 1.000 euros.
Imaginemos que la empresa paga mañana un dividendo de 1 euro por acción, por tanto a nuestro accionista mañana le abonarán 100 euros en concepto de dividendos. ¿Será el accionista 100 euros más rico gracias a la política retributiva de la empresa?
No. Mañana el precio de la acción bajará en el mismo importe que se paga en concepto de dividendos. Los inversores que hoy están pagando 10 euros, mañana sólo estarán dispuestos a pagar 9, ya que no tendrán derecho al euro abonado. Por tanto, su riqueza no va a variar.
Veamos el siguiente cuadro.
Cotiz. hoy
Dividendo
Cotiz.mañana
Riqueza
Con dividendo
10 EUR
1 EUR
9 EUR
10 EUR
Sin dividendo
10 EUR
0
10 EUR
10 EUR
El accionista que tiene 100 acciones:
Si se paga dividendo cobrará 100 euros de dividendo y sus acciones valdrán 900 euros (total 1.000 euros). Si no se paga dividendo, seguirá teniendo 100 acciones a 10 euros (total 1.000 euros). Su riqueza no cambia.
Como vimos en el Bloque 3, Modigliani-Miller suponen mercados de capitales perfectos e inexistencia de impuestos, esto es importante tanto desde el punto de vista del inversor como el de la empresa.
Los inversores siempre pueden acudir para comprar o vender sus acciones sin costes de transacción (corretajes).
Por tanto, si la política de la empresa es no pagar dividendos, ellos pueden conseguir el mismo efecto simplemente vendiendo un porcentaje de acciones en el mercado. En el ejemplo anterior, si la empresa no paga dividendo, el accionista que tiene 100 acciones puede venderse 10 (cobrando 100 euros) y quedarse 90 (con un valor de mercado de 900 euros), justo igual que con el pago del dividendo.
Si la empresa paga dividendos y el accionista prefiere tener acciones, destinará los 100 euros cobrados a comprar acciones. Su situación quedará igual.
© Xavier Puig / Gemma Cid 5

6. UPF - Finanzas II
En el mundo real, comprar y vender acciones sí tiene un coste, así que es posible que un inversor prefiera una empresa que directamente le pague dividendos. También es verdad que en la realidad sí hay impuestos, que pueden gravar diferente el cobro de dividendos o la venta de acciones. Estos aspectos, el modelo teórico de Modigliani-Miller no los tienen en cuenta.
También desde el punto de vista de la empresa es importante observar que la reinversión de beneficios no es la única fuente de financiación existente. Antes hemos comentado que lo importante en la empresa es su capacidad de generar beneficios en el futuro.
Tal y como habíamos visto, el valor de la empresa podemos hallarlo actualizando dichos beneficios:
Σ∞ = ∞ ∞ + = + ++ + + + = 1ii0i020201)k1( CF)k1( CF... )k1( CF)k1( CFValor
Donde:
CF: cash-flows futuros esperados (resultado operativo: BAII)
K0: coste del capital (WACC), tasa de actualización del VAN
Los autores sostienen que la política de dividendos no afecta al valor de la empresa, ya que no altera ni al BAII ni a la tasa de actualización.
Podría pensarse que las empresas que no pagan dividendos y reinvierten consiguen BAIIs superiores en el futuro, comparado con aquellas que pagan dividendos a sus accionistas. Esto solo sería cierto si las empresas no tuvieran otra forma de financiarse, pero las empresas pueden endeudarse o hacer ampliaciones de capital, por tanto, si tiene alternativas de inversión rentables podrá realizarlas aunque mantenga una política de pago de dividendos a sus accionistas. De hecho, esto es algo que ocurre en la práctica (no hace falta pensar en modelos teóricos), las empresas con políticas de dividendos suelen realizar simultáneamente ampliaciones de capital o se endeudan para acometer proyectos interesantes.
Por tanto, para analizar si las políticas de pago de dividendos son mejores que las de reinversión, estas políticas suelen aislarse de las de inversión/financiación. Y Modigliani Miller sostienen que, como hemos visto en los ejemplos, es irrelevante la decisión de pagar dividendo o reinvertir.
© Xavier Puig / Gemma Cid 6

7. UPF - Finanzas II
4.2.2. Preferencia por la liquidez (Gordon-Lintner): Teoría del “Más vale pájaro en mano”.
Según esta teoría, un euro pagado en dividendos vale más que un euro que se mantiene como reinversión, pues un euro cobrado en metálico es seguro, y un euro que se mantiene como reinversión proporcionará unos beneficios en el futuro, pero estos son inciertos.
Si recuperamos la fórmula anterior:
Σ∞ = ∞ ∞ ∞ + = + ++ + + + = 1iii22211)k1( CF)k1( CF... )k1( CF)k1( CFValori
Para ellos, la política de dividendos no altera la expectativa de cash flows futuros, aunque digan que son inciertos, Modigliani-Miller tampoco los consideraban ciertos, simplemente son la previsión de futuro.
Pero si hay una diferencia en la consideración de las tasas de actualización. En esta teoría, cuanto más cercanos los flujos, se actualizarán a una tasa (ki) menor, pues a los flujos futuros se les actualiza a una tasa mayor por el mayor riesgo.
De ésta forma, si la política de una empresa prima los pagos de dividendos presentes y otra reinvierte más para obtener beneficios futuros, la primera tendrá un valor superior a la segunda, ya que el mercado la considera “menos arriesgada” y le exige menos rentabilidad.
Estas conclusiones provienen del efecto observado en el mercado: cuando una empresa aununcia un aumento sobre su dividendo esperado, el mercado reacciona con una subida del precio de la acción.
Modigliani-Miller dicen que el efecto se produce realmente, pero que si el precio aumenta no es por una preferencia por el dividendo, sino porque los dividendos incorporan información sobre las expectativas de futuro de una empresa. El mercado, ante el anuncio de un dividendo superior al esperado, interpreta que los BAII futuros de la fórmula van a ser superiores, y por tanto el valor de la empresa también.
© Xavier Puig / Gemma Cid 7

8. UPF - Finanzas II
4.2.3. El efecto de los impuestos
El Impuesto de Sociedades no afecta a la política de dividendos, porque estos se reparten cuando la empresa ya ha tributado.
Por tanto, nos referimos a los impuestos que han de pagar los accionistas por recibir (o no) dividendos por su inversión en acciones, por tanto en el IRPF.
La tributación de los dividendos o ganancias de capital es distinta:
• Si se cobra un dividendo, el inversor deberá tributar por la renta obtenida en ese ejercicio, al tipo que determine la ley en ese momento.
• Si hay reinversión, el precio de las acciones aumenta en el mismo importe que el dividendo no distribuido, y las acciones se quedan, en un principio, en la cartera del inversor. Solo cuando decida venderlas obtendrá un beneficio real por ellas, y solo en ese momento tributará, al tipo que determine la ley en ese momento.
Por tanto, el hecho que existan impuestos afectará a los accionistas de dos formas.
La primera, por los diferentes tipos impositivos a aplicar a ambas figuras.
Si se tributa más por el cobro de dividendos que por las ganancias de capital (esto sería bastante normal, pues el Estado desea que las empresas reinviertan para contribuir al crecimiento del país), entonces los accionistas tendrán un motivo para preferir empresas que no paguen dividendos, de ésta forma, si deciden que necesitan liquidez venderán acciones, por lo que pagarán menos impuestos que si cobraran el dividendo líquido.
Si se tributa igual por ambas figuras entonces, en este sentido, el accionista seria indiferente. Y si se tributa más por las ganancias de capital, entonces el accionista preferiría empresas que paguen dividendos.
Pero hay también un segundo aspecto a tener en cuenta. Si el inversor cobra dividendos no puede decidir cuándo tributa, si el valor de sus acciones aumenta por la reinversión de beneficios entonces sí decide cuándo tributa.
En general, por todo ello, se suele considerar que la existencia de impuestos lleva a los accionistas a tener preferencia por las ganancias de capital.
© Xavier Puig / Gemma Cid 8

9. UPF - Finanzas II
4.3. Otros factores determinantes de la política de dividendos
Las hipótesis en las que se basan la mayoría de modelos raramente se cumplen de forma absoluta en la realidad, y en muchos casos esos factores determinarán la conveniencia de una u otra política de retribución a los accionistas.
Veamos algunos de estos factores.
4.3.1. El contenido informativo de los dividendos.
En los modelos teóricos se supone que todos los agentes tienen la misma información sobre la empresa, tanto los directivos como los accionistas/inversores. En la realidad hay asimetría informativa.
En general, como ya hemos adelantado antes, cuando una empresa anuncia un aumento en el dividendo esperado, el mercado entiende que la empresa va a poder obtener mejores resultados en el futuro de lo que el mercado descontaba, y por ello el precio de las acciones aumenta.
Al contrario, si una empresa tiene que disminuir el dividendo que el mercado pensaba que pagaría, da una señal de que la empresa está peor de lo que se pensaba.
Por tanto, los anuncios de dividendos son una forma mediante la cual los accionistas “acceden” a una información que hasta el momento solo conocían los directivos.
Además, es difícil para éstos intentar “engañar” al mercado pagando dividendos por encima de lo que sería recomendable para la empresa, pues una posterior “marcha atrás” en esta política les penalizaría por encima de los beneficios a corto plazo que podrían obtener, y el mantenimiento de una política de dividendos por encima de la capacidad de la empresa podría llevar a la misma a la quiebra.
En general, las empresas intentan tener una política de dividendos estable y creciente en el tiempo, pues indican salud fianciera.
© Xavier Puig / Gemma Cid 9

10. UPF - Finanzas II
4.3.2. El efecto clientela.
En los modelos teóricos se supone que todos los inversores pueden diseñar su propia política de dividendos, simplemente vendiendo acciones o recomprándolas. En la vida real estas estrategias pueden ser costosas (corretajes asociados a la compra y venta de títulos) y además tienen, como hemos visto, efectos fiscales.
Por ello, los inversores buscarán aquella empresa que satisfaga más sus necesidades.
Los que prefieran cobrar dividendos, por ejemplo un inversor jubilado, que precisa de liquidez y tiene un tipo impositivo menor, podría buscar compañías cuya política sea un reparto amplio de dividendos.
Los que prefieran reinversión, por ejemplo, un inversor que no precisa liquidez y con un tipo impositivo quizás superior, buscará empresas que no paguen dividendos.
De esta forma, cada empresa tendrá una base diferente de accionistas/clientes.
4.3.3. El efecto agencia
En los modelos teóricos se supone que todos los agentes tienen el mismo objetivo, maximizar el valor de la empresa para el accionista. En la realidad puede haber divergencias entre los objetivos de ambos.
En este sentido, el pago de dividendos puede cooperar mucho al control de los directivos por parte de los accionistas.
En efecto, como hemos visto antes, el pago de dividendos muchas veces va acompañado de ampliaciones de capital (para acometer nuevas inversiones, aunque en el fondo sería lo mismo decir que destinadas a poder pagar el dividendo, mientras el dinero en caja se destina a la nueva inversión). Para poder “convencer” al mercado en estas ampliaciones de capital, los directivos tendrán que ser buenos gestores y explicar al mercado los motivos por los cuales solicitan financiación, cual es el destino de los fondos y qué espera obtener la empresa como resultado.
Además, el pago de dividendos también colabora a evitar acumulaciones de liquidez que pueden provocar pasividad en la gestión, inversiones de bajo rendimiento, o gastos innecesarios.
© Xavier Puig / Gemma Cid 10

11. UPF - Finanzas II
4.4. La retribución al accionista en la práctica.
Como dueños de las acciones, y por tanto de la propia empresa, son los mismos accionistas los que deciden la proporción de beneficios que se repartirá como dividendos y la que se mantendrá en la empresa como reinversión.
La decisión se toma en la Junta General de Accionistas, en la que el Consejo de Administración presenta las cuentas del ejercicio para su aprobación, e indica cuál ha sido el beneficio a distribuir. De hecho, es el propio Consejo el que hace la propuesta de distribución de beneficios y los accionistas se limitan a aceptarla (o no), pero en cualquier caso ellos tienen la última palabra, como propietarios que son de la empresa y sus beneficios.
En caso de tratarse de otra forma de retribución diferente a la distribución de dividendos líquidos, el procedimiento sería el mismo. Veamos algunas de estas formas de retribución.
4.4.1. Dividendos en efectivo.
Una vez la Junta ha aprobado el dividendo a distribuir, esta información se comunica al mercado.
Es importante, en el pago de dividendos, conocer algunas fechas que nos dan toda la información necesaria:
Fecha de anuncio: es la fecha en que toda la información relativa al dividendo se da a conocer al mercado. Es importante en cuanto al contenido informativo que trasmite el anuncio de un dividendo (trataremos este tema más adelante).
Fecha de registro: es la fecha en la que deben tenerse las acciones de la compañía si se desea tener derecho al dividendo. Las acciones de una compañía (sobre todo si hablamos de las cotizadas y en especial las mayores) pueden comprarse y venderse, es decir, cambiar de propietarios, por miles diariamente. Es imprescindible trasladar al mercado la fecha en que se van a observar en los registros oficiales quién es el propietario de las acciones, pues son los que tendrán derecho al dividendo. Quien las haya vendido el día antes o las compre el día después no cobrará el dividendo.
Fecha “ex-dividendo” o “ex-date”: desde la fecha ex-dividendo, las acciones de la compañía cotizan sin el dividendo. Esta fecha es especialmente importante. En la fecha “ex-date”, la cotización de la acción disminuye automáticamente en el mismo importe del dividendo que se va a cobrar.
© Xavier Puig / Gemma Cid 11

12. UPF - Finanzas II
¿Por qué ocurre este hecho? De nuevo, podemos hacer una similitud con los títulos de renta fija. En la negociación de bonos están presentes dos precios o cotizaciones: la cotización ex-cupón (el precio del bono en sí, que puede subir o bajar dependiendo de la situación de la compañía o del mercado) pero además diariamente a esta cotización se le va sumando el “cupón corrido” devengado. Un comprador de un bono pagará al vendedor no solo el precio del bono (sin cupón) sino también la parte de cupón que le corresponde por el tiempo que ha sido el dueño del bono, pero que cobrará el comprador. Si la compra se realiza justo después del pago de un cupón, el cupón corrido será prácticamente cero, pero si se realiza el día de antes del pago, entonces el cupón corrido será prácticamente igual al cupón que se cobrará al día siguiente.
En la negociación de acciones ocurre exactamente lo mismo. Veámoslo con un ejemplo.
Las acciones de la compañía XYZ suelen cotizar habitualmente en el entorno de los 9 euros. Con fecha de mañana paga un dividendo de 1 euro, y el mercado da por seguro que después del pago de éste dividendo, el precio de la acción se moverá entorno a su precio habitual, de 9 euros. Por lo tanto, los accionistas de esta compañía, mañana tendrán una acción que valdrá 9 euros más un dividendo de 1 euro (total 10 euros).
¿Un inversor podría comprar hoy acciones a un precio de 9 euros (su precio normal) para mañana tener una riqueza de 10 euros? ¿Algún accionista le vendería la acción a 9 euros? Lo lógico es que a fecha de hoy la acción cotice sobre los 10 euros, si no fuera así todos los inversores esperarían a comprar la acción el día antes del pago de dividendo, con lo cual habría mucha más demanda que oferta y esto haría subir el precio hasta el nivel en que no hubiera posibles ganancias, es decir, hasta el precio aproximado de 10 euros.
Y ¿qué pasará el día que el comprador ya adquiere la acción sin dividendo (fecha ex-date)? Entonces el precio de la acción se volverá a ajustar a su precio “sin dividendo”, en nuestro ejemplo aproximadamente a los 9 euros, es decir, disminuirá en el importe del dividendo satisfecho (aunque después, durante el día, la cotización seguramente se moverá dentro de su variación diaria habitual).
Fecha de pago: última fecha que veremos, es el día en que los inversores reciben el líquido correspondiente al pago del dividendo en su cuenta de valores.
Pero el pago de dividendos líquidos no es la única forma de retribución al accionista. Veamos algunas más.
© Xavier Puig / Gemma Cid 12

13. UPF - Finanzas II
4.4.2. Recompra de acciones
Otra forma muy similar de retribuir a los accionistas es mediante la recompra de acciones.
En el ejemplo de la empresa ABC sus acciones cotizaban a 10 EUR. La empresa puede decidir no pagar el dividendo pero recomprar acciones. Recordemos el cuadro que habíamos visto anteriormente:
Cotiz. hoy
Dividendo
Cotiz.mañana
Riqueza
Con dividendo
10 EUR
1 EUR
9 EUR
10 EUR
Sin dividendo
10 EUR
0
10 EUR
10 EUR
Recordemos, el accionista que tiene 100 acciones:
Si se paga dividendo cobrará 100 euros de dividendo y sus acciones valdrán 900 euros (100 acciones a 9 euros), en total 1.000 euros. Si no se paga dividendo, seguirá teniendo 100 acciones a 10 euros (total 1.000 euros). Su riqueza no cambia.
Si la empresa recompra acciones, al accionista que tiene 100 acciones le recomprará 10 (pagándole 100 euros por ellas) y le quedarán 90 acciones igualmente valoradas a 900 euros. Como vemos es muy similar al pago de dividendos.
Las recompras de acciones se realizan cada vez más. No pretenden sustituir a los dividendos ordinarios, pero son un buen complemento a ellos. Veámoslo. Cuando una empresa paga dividendos da una señal al mercado, pero quizás lo único que quiere la empresa en este momento es reducir un exceso de tesorería que no puede invertir de forma rentable (y la devuelve a sus accionistas), pero no comprometerse a realizar pagos como éste en el futuro. En este caso, las recompras de acciones son una buena solución.
El mercado valora positivamente las recompras cuando el objetivo es éste, devolver a los accionistas un dinero que les está siendo improductivo dentro de la empresa, para que lo inviertan allí donde les resulte más rentable. Aunque es una noticia que reconoce que la empresa no está sabiendo encontrar proyectos rentables, es superior el hecho de demostrar que la empresa se preocupa por la rentabilidad del accionista.
4.4.3. Dividendos en acciones.
A veces el pago de dividendos a los accionistas no se realiza de forma líquida, en dinero, sino mediante la entrega de acciones de la propia compañía, mediante una ampliación de capital liberada. El accionista tendrá un número de acciones mayor, que en el futuro recibirán dividendos. Y también puede decidir vender las acciones en el mercado a precio de cotización.
© Xavier Puig / Gemma Cid 13