El documento resume la situación de los mercados financieros, incluyendo las bolsas, bonos y divisas del día. Destaca la emisión de bonos del Tesoro español como un factor clave y que el mercado espera con atención los resultados de la misma. También analiza los acontecimientos económicos del día como la cumbre de la UE sobre presupuestos y datos macroeconómicos de España, Reino Unido, zona euro y Estados Unidos.

1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
22 de noviembr e de 201 2 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:40 AM  ESP: Emisión de bonos del Tesoro. Mercado cerrado en EEUU
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año Ayer: “El mercado resiste a las adversidades”
Dow Jones Ind. 12.837 12.789 0,4% 5,1%
S&P 500 1.391 1.388 0,2% 10,6% La jornada de ayer fue una nueva prueba de la fortaleza del
NASDAQ 100 2.600 2.595 0,2% 14,2% mercado, que está mostrando una gran capacidad para digerir
Nikkei 225 9.367 9.223 1,6% 10,8% las malas noticias. Si en la sesión del martes asistimos a un
EuroStoxx50 2.520 2.510 0,4% 8,8% rebote de las bolsas a pesar de la rebaja de rating a Francia, el
IBEX 35 7.805 7.779 0,3% -8,9% mercado volvió a repuntar ayer sobreponiéndose al enésimo
DAX (Ale) 7.185 7.173 0,2% 21,8%
CAC 40 (Fr) 3.477 3.462 0,4% 10,0% aplazamiento del Eurogrupo en su intento por alcanzar un
FTSE 100 (GB) 5.752 5.748 0,1% 3,2% acuerdo acerca de Grecia. A pesar del nuevo retraso, el mercado
FTSE MIB (It) 15.395 15.270 0,8% 2,0% sigue confiando en un acuerdo de mínimos que permita ofrecer
Australia 4.413 4.369 1,0% 8,8% una nueva solución transitoria a Grecia. A este clima de cierto
Shanghai A 2.110 2.126 -0,7% -8,4% optimismo voluntarista se sumaron unas cifras de empleo y un
Shanghai B 218 219 -0,6% 1,4%
Singapur (Straits) 2.984 2.960 0,8% 12,8% indicador adelantado aceptables en EE.UU., que contribuyeron
Corea 1.900 1.884 0,8% 4,0% a respaldar a Wall Street. En el mercado de deuda, el Bund
Hong Kong 21.663 21.524 0,6% 17,5% siguió perdiendo terreno y el bono español cerró en 5,68%, lo
India (Sensex30) 18.486 18.460 0,1% 19,6% que permitió un estrechamiento del diferencial de deuda hasta
Brasil 56.242 56.451 -0,4% -0,9% 427 p.b., mientras el euro recuperó el nivel de 1,28$.
México 41.668 41.184 1,2% 12,4%
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. Día/horaPaís Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
Mayores subidas y bajadas Hora
Ibex 35 % diario % diario
J;10:00h UEM PMI Manufacturero Nov A aInd. 45.6 45.4
ABENGOA SA-B 11,8% GRIFOLS SA -2,0% J;10:00h UEM PMI servicios Nov A Tasa 46.0
Ind. 46.0
MAPFRE SA 4,5% INTL CONS AI -1,6% J;10:30h ESP Subasta bonos (2.500/3.500M€) a 2015, 2017 y 2021
FCC 2,0% BANCO POPULA -1,6%
EuroStoxx 50 % diario % diario J;16:00h UEM Conf. Consumidor UEM Nov A Ind. -25.9 -25.7
NOKIA OYJ 6,2% ASML HOLDING -1,4% J; s/h EEUU Mercado cerrado por el dia de Acción de Gracias
SAINT GOBAIN 2,5% SIEMENS AG-R -1,3% J/V UEM Cumbre Europea sobre Presupuestos de la UE
INTESA SANPA 2,4% ANHEUSER-BUS -1,3%
Dow Jones % diario % diario Próximos días: indicadores más relevantes
HEWLETT-PACK 2,0% DU PONT (EI) -0,9% V;10:00h ALE IFO clima empresarial Nov Ind. 99,5 100,0
BANK OF AMER 1,5% INTEL CORP -0,8% V; s/h EEUU Black Friday (cifras de ventas minoristas)
MICROSOFT CO 0,9% CATERPILLAR -0,3%
Futuros
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día Hoy: “La emisión española, factor determinante”
1er.Vcto. mini S&P 1.391,00 1,75 0,13%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.518 0,0 0,00%
La madrugada asiática ha dejado un saldo alcista, gracias a unos
1er Vcto. DAX 7.187,50 -4,50 0,00% indicadores de actividad manufacturera en China que han
1er Vcto.Bund 142,17 -0,10 -0,07% sorprendido favorablemente. Creemos que la inercia positiva de
Bonos los cierres en EE.UU. y Asia se trasladará a Europa, y las bolsas
21-nov 20-nov +/- día +/- año abrirán la jornada con tímidos rebotes y cierta expectación
Alemania 2 años 0,01% 0,00% 1,0pb -13,40
Alemania 10 años 1,43% 1,42% 1,4pb -39,80 hasta conocer el resultado de la emisión de deuda española. La
EEUU 2 años 0,27% 0,25% 1,6pb 3,1 subasta de Bonos del Tesoro con vencimientos en 2015, 2017 y
EEUU 10 años 1,68% 1,67% 1,4pb -19,66
Japón 2 años 0,098% 0,095% 0,3pb -3,80 2021 será un factor determinante en la sesión de hoy. El
Japón 10 años 0,741% 0,74% 0,3pb -25,10 mercado permanecerá muy atento a la demanda y los tipos de
Diferenciales renta fija en punto s básico s interés a los que se coloquen los bonos con un plazo de
Divisas
21-nov 20-nov +/- día % año vencimiento más largo, que no están incluidos en el programa
Euro-Dólar 1,2829 1,2817 0,001 -1,0% de compra de deuda del BCE. Un resultado satisfactorio de la
Euro-Libra 0,8042 0,8047 -0,001 -3,5% emisión permitiría consolidar niveles, aunque creemos que las
Euro-Yen 105,86 104,69 1,170 6,2%
Dólar-Yen 82,46 82,52 -0,060 7,2% bolsas podrían perder impulso en la última parte de la sesión.
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r El mercado de EE.UU. permanecerá cerrado hoy por la
Materias primas celebración del Día de Acción de Gracias, por lo que las bolsas
21-nov 20-nov % día % año
CRBs 298,02 296,93 0,4% -2,4% europeas no contarán con el respaldo de Wall Street.
Brent ($/b) 111,87 110,99 0,8% 4,0% En una sesión de escaso volumen y con un final de la semana
West Texas($/b) 86,93 86,36 0,7% -12,0% semifestivo en EE.UU., el mercado fijará su atención en la
Oro ($/onza)* 1728,70 1727,30 0,1% 10,6%
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres Cumbre Extraordinaria de Presupuestos de la UE. La
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.) divergencia inicial entre las posturas de los diferentes países
POR 4,60
6,47
(ver entorno económico) hace más complicado que se pueda
IRL 1,79
llegar a un acuerdo, lo que puede generar una cierta sensación
3,06
de bloqueo y falta de avance en el seno de la UEM. En
2,13
ITA
3,41 consecuencia, creemos que las bolsas podrían cerrar hoy
FRA 0,14
0,75 prácticamente planas o con una leve toma de beneficios, que no
ESP 3,12 2A 10A debería impedir que la semana se cerrara con un saldo positivo.
4,28
La TIR del Bund podría deslizarse hacia 1,40%, mientras el euro
0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00
se mantendrá cercano a 1,285$.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Pilar Aranda Barrio http://www.bankinter.com/
Ana de Castro Beatriz Martín Bobillo Ana Achau (asesoramiento) Paseo de la Castellana, 29
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n

2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- (i) El Ministro de Hacienda Cristóbal Montoro ha adelantado que el déficit del Estado a finales de
octubre se situó en el 3,92% del PIB,, una cifra que está en línea con el objetivo de reducción del déficit marcado
para final de año. Esta cifra está expresada en términos homogéneos, es decir, excluyendo el adelanto de
transferencias a otras administraciones y teniendo en cuenta la mayor realización de devoluciones fiscales. A
pesar de que las previsiones del gobierno apuntan al cumplimiento de los objetivos de déficit, el gobernador del
Banco de España afirmó ayer que no podía descartarse una leve desviación en el tramo final del año. (ii) Las
exportaciones aumentaron +3,7% y al importaciones sufrieron un retroceso de -1,6%, lo que ha permitido que
España mejore significativamente su balanza comercial, al reducir su déficit hasta 26.564 M.€ en los 9 primeros
meses del año, cifra que representa un descenso de -25,1%.
REINO UNIDO.- Las Actas de la reunión del Bank of England de los días 7 y 8 de noviembre publicadas ayer
mostraron una mayor prudencia por parte del BoE y una cierta preocupación por la inflación. Las decisiones de
mantener los tipos en 0,50% y el programa de compra de activos en 375.000 M.GBP fueron votadas de forma
prácticamente unánimes, lo que sugiere que no habrá cambios en la política monetaria británica en la reunión de
diciembre.
UEM.- Hoy comienza una cumbre europea en la que se intentarán acordar los presupuestos de los próximos 7
años. La cumbre comenzará a última hora de la tarde y podría prolongarse más allá del viernes, debido a las
diferencias iniciales entre los diferentes países miembros de la UE. Inicialmente se debatirá una propuesta
presentada por Herman Van Rompuy, que contempla un presupuesto de 940.000 M.€ para los próximos 7 años.
Alemania está enfatizando la importancia de un acuerdo, al que en principio han planteado objeciones países
como Reino Unido, que amenaza con vetar cualquier aumento presupuestario, o Francia, que rechaza reducir las
ayudas al sector agrícola que constituyen prácticamente un 60% del presupuesto de la UE.
EE.UU.- El indicador adelantado ha vuelto a repuntar en octubre, registrando un aumento de +0,2% vs +0,1%
estimado y +0,5% anterior. Se trata del segundo incremento mensual consecutivo y deja la variación interanual
en +2,3% desde +2,8% anterior. (ii) El dato final de confianza de la U. de Michigan, que ha resultado ser peor de lo
estimado: 82,7 vs 84,5 e. y 84,9 anterior. (iii) Las solicitudes de desempleo registradas durante la semana pasada
fueron 410k, una cifra idéntica a la estimada por el mercado, que implica un descenso de 41k solicitudes de
desempleo menos que en la semana anterior. (iv) Los datos de desempleo de larga duración mostraron un
comportamiento similar, al descender con respecto a la semana anterior hasta un nivel de 3.337k frente a 3.345k
estimado.
CANADÁ.- Los precios inmobiliarios en la 6 mayores áreas metropolitanas cayeron -0,2%. A pesar de este
descenso, la tasa interanual se mantiene en terreno positivo con un incremento de +3,4%.
MÉXICO.- Las ventas minoristas crecieron +3,8% en septiembre, un incremento inferior a la cifra estimada
(+4,0%) y a la del mes anterior (+4,8%).
CHINA.- El PMI Manufacturero preliminar según HSBC ha mejorado en noviembre desde 49,5 hasta 50,4. El
repute por encima de 50 es significativo ya que este indicador se sitúa en zona de expansión por primera vez en
los últimos 13 meses.
JAPÓN.- Las ventas en supermercados cayeron un -4,0% en el mes de octubre, un descenso más acusado que el
del mes de septiembre.
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2.- Bolsa española
FERROVIAL (Neutral; Cierre: 11,18 Eur; Var. Día: +0,63%): Acuerdo para nuevas desinversiones en Heathrow.-
Posee actualmente el 33,65% de Heathrow Airport pero ha firmado un nuevo pacto accionarial que le permite
reducir su participación al 20%. Más allá de ese porcentaje, el comprador tendría que lanzar una OPA por el 100%
de Heathrow. Impacto: Neutral.
GAS NATURAL (Neutral; Pº Objetivo: 15,4€; Cierre: 12,14€): Actualización de precio objetivo.- Actualizamos el
precio objetivo, que actualmente estaba bajo revisión, y lo fijamos en 15,4€/acción, lo que se traduce en un
potencial de revalorización del 27% desde los precios actuales. A pesar de este potencial, mantenemos la
recomendación en Neutral. La compañía va por buen camino para cumplir sus objetivos de 2012
(EBITDA>=5.000M€, BNA 1.500M€, Deuda Neta 15/16.000M€) pero no se ve capaz de lograr sus previsiones de
los próximos años. Así, próximamente presentará un nuevo Plan Estratégico, con objetivos inferiores a los del
plan actual. Por este motivo mantenemos la recomendación en Neutral. Impacto: Neutral.
EBRO FOODS (Cierre: 13,60€; Var. Día: -1,20%): La familia Del Pino vende un 3,37% de la compañía.- La familia
Del Pino, a través de su sociedad de inversión Casa Grande de Cartagena, vendió ayer un 3,375% de Ebro Foods
por 69,07M€, lo que se traduce un precio por acción de 13,3€. Impacto: Negativo.
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
3.- Bolsa europea
RENAULT (Vender; Cierre: 37,15 Eur; Var. Día: +3,45%): Apuesta por España.- Sus plantas españolas se han
adjudicado el Plan Industrial 2014-2016 en detrimento de las francesas. Dicho plan supone la creación de 1.300
puestos de trabajo y contempla un incremento del 40% en la producción de su planta de Palencia así como una
mayor carga de trabajo para la planta de motores de Valladolid y para la de cajas de cambios de Sevilla. Impacto:
Neutral.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Energía +0,56%; Telecomunicaciones +0,56%; Tecnológicas +0,36%;
Los peores: Utilities -0,37%; Salud +0,05%; Consumo Básico +0,05%.
Ayer presentaron: No presentó resultados ninguna compañía relevante.
Hoy: El mercado permanecerá cerrado por la festividad de Acción de Gracias.
Con 488 compañías del S&P500 publicadas el BPA ajustado es +2,90% frente al -1,7% esperado para 3T’12 al
inicio de la temporada. El 64,4% ha sorprendido positivamente, el 10,9% sin sorpresas y el 24,7% ha quedado por
debajo de las expectativas. En nuestra opinión, no es un saldo realmente bueno, aunque tampoco malo.
GENERAL MOTORS (Cierre 24,60$; Var. Día: -1,32%): Ha comprado el negocio de financiación de vehículos de
Ally Financial Inc por un importe de 4.200M$, lo que le dará la oportunidad de expandirse fuera de las fronteras
estadounidenses y diversificar así sus fuentes de ingresos. Esta adquisición incluye operaciones en Europa,
Latinoamérica y un posible 40% en una joint venture que la sociedad posee en China. Actividad: Automóviles.
DEERE & Co.(Cierre 82,83$; Var. Día: -3,67%): Publicó sus resultados 4T’12 peores de lo esperado. Cifras
principales comparadas con el consenso de Reuters: Ventas 9.790M$ (+14%) vs 8.850M$ estimado, BNA
687,6M$ (+2,7%), BPA 1,75$ vs 1,88$ e. Las ventas han sido débiles por segundo trimestre consecutivo tanto en
Estados Unidos como en Canadá (-2%). La compañía espera que el 50% de sus ingresos en 2018 no provenga de
Estados Unidos y Canadá. Actividad: Materiales Agrícolas.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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