Economic Value Added (EVA) es una herramienta financiera que mide la creación de valor ¿Qué tan válida es la afirmación?

1. Economic Value Added (EVA) es una herramienta financiera que mide la creación de
valor ¿Qué tan válida es la afirmación?
Aaron Ruiz
En la actualidad, la corriente de la globalización ha permitido un brusco y acelerado
cambio de las empresas en todas sus expresiones: económicas, sociales, políticas y
ambientales. En los años 50´s, las empresas concentraron su gestión en las estructuras
organizacionales; en los años 80´s, se da importancia a la persona y al capital humano. Sin
embargo, las practicas que producían las empresas ya no eran eficaces en los años 90´s.
Fueron las empresas la que implementaron en su visión y misión la creación de valor. Esta
generación de valor tiene diferentes perspectivas. La primera, la perspectiva del cliente, la
cual se enfoca en la valoración que tiene este sobre el producto o servicio brindado; la
perspectiva de los empleados, hace que la empresa se enfoque no solo en la satisfacción del
cliente, si no en un entorno laboral favorecedor para sus trabajadores; a perspectiva de los
accionistas, la cual se puede definir que ninguna empresa es exitosa si no es rentable; y la
perspectiva de los grupos de interés, lo cual hace que la empresa tenga relaciones de negocios
de beneficio mutuo, con las comunidades, proveedores, contratistas, y otros agentes que
afecten en el desempeño y valor de la empresa.
En adición, la actual forma de hacer negocios conlleva diferentes métricas en generar
valor para el accionistas, como es la generación del valor del conocimiento, el valor del
cliente, el valor del proveedor, el valor de las tecnologías, información y comunicación
(TICs), valor al medio ambiente, valor a la comunidad (Li Bonilla, 2010). Asimismo, la
importancia de generar valor a los activos intangibles, valor de marca, las patentes y los
derechos de autor, es relevante para la generación de valor, como lo viene realizando la
cerveza Cristal la cual está valorada en 1,396 millones de dólares según el Ranking Brandz

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2017 de Millward Brown (2017). La importancia de los activos intangibles en la generación
de valor de la marca ha llevado a que grandes empresas a nivel mundial tengan un mayor
valor de las marcas que, la de sus activos. Actualmente, las marcas más valiosas son: Google
con US$ 109,500 millones, Apple con US$ 107.000 millones y Amazon con US$ 106.369
millones, según la última edición del Brand Finance's Global 500 (Brand Finance, 2017).
Lo expuesto anteriormente son formas de valorizar a la empresa en cuanto a marca,
sin embargo, económicamente existen diversas métricas para determinar el valor económico
de una empresa, como es el EVA® (Valor Económico Agregado, por sus siglas en español).
En el año 1989, la firma consultora Stern Stewart & Co. Reintrodujo y registró al EVA como
su marca. Según Steward (1991) el EVA es:
“Una manera acertada de medir los resultados de una compañía. El EVA es una
medida de utilidad real, después de deducir todos los costos que implica la operación
de un negocio, incluido el costo de utilizar el capital aportado por accionistas”
Según lo mencionado anteriormente, se deduce todos los costos operativos incluyendo
los costos de capital o inversión que el accionista o propietario exige. Por lo general, la
utilidad neta de la empresa en el año 1 servía para las operaciones y funcionamiento de la
misma para los siguientes años. La diferencia se encuentra en que la utilidad económica es la
utilidad neta menos el cargo por costo de capital propio, o en otras palabras es el valor
residual que queda a disposición de los accionistas después de restar la utilidad neta del
periodo. Cualquier inversión adicional que no genere por lo menos una utilidad marginal
superior al costo promedio ponderado de capital (WACC) debe de ser descartada. La empresa
genera riqueza cuando las utilidades de operación de la organización, descontados de los
impuestos, superan el costo de capital de la inversión en todos los activos.

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En ese sentido, la creación de valor es un elemento clave para el crecimiento del
negocio. Cuando las acciones tomadas por la alta gerencia de generar una rentabilidad
económica superior a los costos de los recursos económicos o capital utilizados, es cuando se
habla realmente de valor. Este valor es el resultado de los flujos de fondos de dinero y
cuantificación del empleo de los recursos de dichos fondos, asi como, la medición del riesgo
asociado a decisiones futuras. El valor de una empresa depende del grado en el cual los
inversionistas confíen que los beneficios futuros difieren del costo de capital. Asimismo, se
requiere equilibrar el pasivo y el patrimonio a fin de minimizar los niveles de riesgos y tener
una liquidez adecuada para afrontar los compromisos del corto plazo. Existen diversos
factores que hacen que afecte el crecimiento de la empresa, según (Vergiú Canto and
Bendezú Mejía, 2014). Las empresas con grandes y diversas líneas de producción no pueden
detectar un promedio para compararlas con otras empresas, la estacionalidad hace que
muchas empresas tengan periodos de ventas mayores a otros y la inflación hace que los
valores de los estados financieros varíen. Estos factores externos permiten determinar la
creación de valor. Pues si no se gestionar dichos factores se estaría destruyendo valor, como
menciona Peter Drucker en Harvard Business Review (1995):
“El EVA está basado en algo que hemos sabido durante mucho tiempo: lo que
llamamos ganancias, no son ganancias en absoluto. Hasta que un negocio no de una
utilidad mayor al costo de capital está operando a pérdida. No importa que pague
impuestos como si tuviese ganancias. La empresa retorna a la economía menos que
los recursos que devora… Hasta ese momento no crea riqueza, la destruye”
Es importante conocer cuáles son los elementos o conductores que hace que el EVA
de la empresa sea positivo. Entre ellos se encuentra los ingresos por ventas, el costo de
ventas, los gastos de operaciones e impuestos, y el cargo por el capital invertido (Saavedra,
2004). Para ello se debe comercializar productos o servicios que generen alto valor

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económico con amplios márgenes de utilidad, con altos volúmenes de ventas de bienes y
servicios, asi como generar un amplio margen operativo, lo que conlleva a hacer un uso
racional y eficiente de los costos y gastos de operación de la empresa. En adición, es
necesario que el capital invertido sea destinado a proyectos, unidades o líneas de negocio y/o
activos que generen rentabilidades atractivas, con el único objetivo de que sean mayores al
costo de capital promedio ponderado de las fuentes de financiamiento. Otros conductores o
impulsores de valor, son los mencionados por Indacoechea (2000), como son: vida útil,
crecimiento de ventas, inversiones y todos los componentes del flujo de caja libre.
Habiendo conocido los principales inductores para generar valor, las estrategias que
debe implementar la empresa conlleva a mejorar la utilidad operativa después de impuestos
sin realizar más inversiones de capital, puesto que el EVA aumenta en el mismo valor en que
se incrementa la utilidad operativa después de impuestos. Otra estrategia que debiera seguir la
empresa es la inversión de proyectos que generen una rentabilidad mayor al costo de los
nuevos recursos que se invertirá. Finalmente, liquidar inversiones de aquellas unidades de
negocio que no den beneficios adecuados, puesto hace que varíe el costo de capital invertido
y por lo tanto no genere riqueza al negocio.
El EVA definitivamente crea valor si se implementa las cuatro estrategias financieras
genéricas de creación de valor, como lo son: aumentar las utilidades brutas con los activos
existentes, disminuir los gastos operativos, reducir el capital invertido, manteniendo los
niveles de utilidades e invertir solo en cativos con rentabilidad superior al costo de capital,
reduciendo el costo de capital. Respecto a la primera, se puede aumentar los ingresos por
ventas mediante la cantidad y precio de los productos, con mayor diversidad de productos,
desarrollando mercados, determinar los precios en base a los costos de producción y
mejorando los servicios de atención al cliente, incluyendo la postventa. Por otro lado, se
puede reducir los costos de producción disminuyendo los costos fijos unitarios por producto

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como consecuencia del aumento de los ingresos por ventas, gestionar las compras
corporativas con descuentos con los proveedores, identificar ahorros en costos rediseñando
los procesos de producción, realizar un costeo ABC convirtiendo los costos fijos en costos
variables, tercerizar en lo posible procesos que no agreguen valor al cliente, optimizar los
activos para disminuir los gastos, entre otros.
En lo que atañe a la disminución de los gastos operativos, la empresa debe desarrollar
un modelo de gestión operativa en las áreas, asi como disminuir los gastos fijos por unidad de
producto, reconvertir gastos fijos en gastos variables para un mejor control, reducir el gasto
anual de impuesto a la renta, mediante la planificación tributaria, entre otros. En lo que
corresponde a la reducción del capital invertido, la empresa debe de reducir el nivel del
Ciclos de Conversión en Efectivo; reducir las cuentas por cobrar, otorgando descuentos por
pronto pago, seleccionado mecanismos de cobro más adecuados, analizar los créditos
vencidos, implementar incentivos sobre la base de ventas cobradas, recuperar créditos
incobrables, entre otros. Asimismo se puede reducir los niveles de existencia e inventarios
disminuyendo el ciclo de producción y abastecimiento, producción en base a pedidos,
simplificar productos, aplicar el modelo de inventarios Just In Time; asi como, reducir los
activos fijos liquidando o vendiendo los activos obsoletos, alquilar en vez de comprar,
tercerizar procesos, entre otros.
Finalmente, una estrategia importante para aumentar el valor económico es la
reducción del costos de capital, el cual se obtiene aumentando el apalancamiento financiero
siempre y cuando el rendimiento de los activos es mayor al costo de la deuda, buscando tasas
de interés corporativos o preferenciales en los bancos para disminuir los costos promedios de
deudas, mejorar la estructura financiera y buscando mejores fuentes de financiación con
menores costos como: bonos corporativos.

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En conclusión, como se ha podido demostrar, las empresas hoy en día se encuentran
destinadas no solo a crear valor a sus grupos de interés, si no también, a la creación de valor
económico o riqueza, la cual conlleva a una medición minuciosa de los diferentes
componentes como son los ingresos, costos, capital invertido, costos de capital, entre otros.
Esta medición se traducía en la herramienta Economic Value Added (EVA), la cual permitía
comparar las utilidades de la empresa o unidad de negocio frente a los costos de capital
invertido, para determinar una generación de riqueza. Se ha estudiado diversas estrategias
financieras para el incremento del valor económico como son: aumentar las utilidades brutas
con los activos existentes, disminuir los gastos operativos, reducir el capital invertido,
manteniendo los niveles de utilidades e invertir solo en cativos con rentabilidad superior al
costo de capital, reduciendo el costo de capital.

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REFERENCIAS
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México. Revista de Administración y Contaduría No 214. Disponible en:
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HarperBusiness.
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Valor Económico Agregado (EVA) en la creación de valor. Industrial Data, 10(1), p.042.