Informe de análisis 26 01 2012

Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas

26 de ener o de 201 2 Claves del día:
Cierre de este informe: 8:04 AM
Entrevista Merkel y Rajoy; Duraderos e Ind. Adelantado.
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año Ayer: “Europa floja, Wall Street mejor.”
Dow Jones Ind. 12.757 12.676 0,6% 4,4%
S&P 500 1.326 1.315 0,9% 5,4% Ayer tocó sufrir por Grecia, a la vista de que no se cierra el
NASDAQ 100 2.466 2.434 1,3% 8,2% acuerdo “voluntario”. El IFO salió bueno en expectativas (108,3
Nikkei 225 8.849 8.884 -0,4% 4,7% vs 107,6 esperado y vs 107,3 ant.), pero la percepción sobre la
EuroStoxx50 2.421 2.432 -0,5% 4,5% situación presente se deterioró un poco (116,3 desde 116,7 vs
IBEX 35 8.555 8.591 -0,4% -0,1% 116,8 esperado) seguramente debido a las noticias recientes de
DAX (Ale) 6.422 6.419 0,0% 8,9%
CAC 40 (Fr) 3.312 3.323 -0,3% 4,8%
revisiones a la baja del PIB’12 alemán hasta el entorno de
FTSE 100 (GB) 5.723 5.752 -0,5% 2,7% +0,5%/+0,7%. Salió un PIB 4T británico duro (-0,2%) y el BoE
FTSE MIB (It) 15.840 15.929 -0,6% 5,0% insinuó en sus actas que pondrá en marcha una ampliación de
Australia 4.271 4.224 1,1% 5,3% su QE en unos 50bn GBP adicionales a partir de Feb., lo que
Shanghai A 2.430 2.405 1,0% 5,5% elevaría el importe acumulado hasta 325bn GBP. Esto sí hizo un
Shanghai B 223 222 0,4% 3,7% poco de daño a las bolsas, que para el momento de la publicación
Singapur (Strait 2.886 2.892 -0,2% 9,1%
Corea 1.957 1.952 0,3% 7,2% ya habían casi olvidado las buenas cifras y perspectivas de
Hong Kong 20.408 20.110 1,5% 10,7% Apple. La subasta alemana (B30A) se colocó sin problemas,
India (Sensex30 17.077 16.996 0,5% 10,5% como era de esperar, y por la tarde las preventas de casas
Brasil 62.486 62.386 0,2% 10,1% americanas salieron más bien débiles (m/m -3,5% vs -1%
México 37.213 36.853 1,0% 0,4% esperado). Ya cerrada Europa la Fed dijo que no subirá tipos
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s.
Mayores subidas y bajadas hasta bien entrado 2014, cuando hasta ahora lo había “fiado” así
Ibex 35 % diario % diario hasta mediados de 2013, y WS se animó un poco. Así, tuvimos
ABERTIS 1,5% SACYR VALLEH -2,9% unas bolsas europeas flojas, afectadas por la ausencia de un
BANKINTER 1,0% MEDIASET ESP -2,1% desenlace en Grecia y por datos mediocres, mientras que bolsas
EBRO FOODS S 0,9% BOLSAS Y MER -2,1% americanas algo más animadas ante el mensaje de la Fed. Los
EuroStoxx 50 % diario % diario
DEUTSCHE BO- 1,6% SIEMENS AG-R -5,0% bonos “corrieron” bastante, apreciándose el Bund hasta 1,91%
SAINT GOBAIN 1,5% SOC GENERALE -2,6% desde 1,98% y el T-Note hasta 1,93% desde 2,05%, niveles que
DAIMLER AG 1,4% ENI SPA -2,6% perdieron posteriormente. El euro se resintió un poco en la
Dow Jones % diario % diario sesión europea, pero después del anuncio de la Fed se recuperó
CATERPILLAR 2,6% HEWLETT-PACK -0,7% hasta nada menos que 1,313 al debilitarse el USD.
DU PONT (EI) 2,4% VERIZON COMM -0,3%
ALCOA INC 2,0% MERCK & CO -0,2% Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
Futuros J;14:00h ESP Rajoy visita a Merkel en Berlin
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día J;14:30h EEUU Pedidos Bs Duraderos DIC m/m 2,0% 3.8%
1er.Vcto. mini S&P 1.319,75 -0,50 -0,04%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.420 -23,0 -0,94%
J;16:00h EEUU Indicador Adelantado DIC 0.7% 0.5%
1er Vcto. DAX 6.419,50 -46,50 0,00% J;16:00h EEUU Vtas. Vivienda nueva DIC 000 321K 315K
1er Vcto.Bund 137,82 -0,19 -0,14% Próximos días: indicadores más relevantes.
Bonos V;0:30h JAP IPC DIC a/a -0.2% -0.5%
25-ene 24-ene +/- día +/- año
Alemania 2 año 0,19% 0,22% -2,7pb 5,00
V;9:00h ESP Tasa de paro (EPA) 4T %s/pa. -- 21.52
Alemania 10 añ 1,95% 1,99% -4,8pb 11,60 V;14:30h EEUU PIB t/t anualiz. (Adtado) 4T a/a 3.0% 1.8%
EEUU 2 años
EEUU 10 años
0,22%
1,99%
0,23%
2,06%
-1,2pb
-6,5pb
-1,7
11,84 Hoy: “Probable rebote inercial pre-cumbre.”
Japón 2 años 0,132% 0,134% -0,2pb -0,40
Japón 10 años 1,005% 1,01% -0,4pb 1,30 En las últimas horas el euro se ha apreciado hasta 1,313 y las
Diferenciales renta fija en punto s básico s bolsas asiáticas (China sigue cerrada) han rebotado con cierta
Divisas alegría como consecuencia del anuncio por parte de la Fed de
25-ene 24-ene +/- día % año
Euro-Dólar 1,3106 1,3036 0,007 1,1% mantener los tipos actuales hasta bien entrado 2014. Hoy Rajoy
Euro-Libra 0,8370 0,8342 0,003 0,4% se reúne con Merkel en Berlín, pero no parece probable que vaya
Euro-Yen 101,94 101,25 0,690 2,3% a flexibilizarse el ritmo de cumplimiento del déficit español
Dólar-Yen 77,59 77,78 -0,190 0,9% (objetivo 4,4% este año), a pesar de las desviaciones de 2011.
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r
Materias primas Los Pedidos de Bienes Duraderos (14:30h) podrían ser buenos
25-ene 24-ene % día % año (ex transporte se espera +0,9% vs +0,3% ant.), el paro semanal
CRBs 316,37 314,69 0,5% 3,6% americano podría permanecer por debajo de la frontera de 400k,
Brent ($/b) 109,79 109,71 0,1% 2,1%
West Texas($/b) 99,13 98,75 0,4% 0,3%
el Indicador Adelantado podría arrojar un registro más que
Oro ($/onza)* 1710,57 1665,68 2,7% 9,4% aceptable (+0,7% vs +0,5% ant.) y las ventas de casas nuevas,
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres también en EE.UU., podrían repuntar algo (321k esperado).
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.) Siguen publicando muchas compañías americanas y tanto las
POR 14,67
12,89 sorpresas positivas como negativas parecen improbables. Emite
IRL 5,20
6,28 Italia 4,5bn€ en bonos a 3 años, lo que podría aportar algo de
GRE 31,97 171,70 tensión. El aspecto de la sesión no es malo, siendo probable un
ITA 3,52 modesto rebote de bolsas (¿+0,2%/+0,5%?), un retroceso suave
4,30
FRA 0,581,21
del Bund, tal vez hasta 1,97% vs 1,93% actual, y una modesta
ESP 2,72 2A 10A
toma de beneficios en el euro tras el rally de esta noche, puede
3,46 que perdiendo el nivel 1,31.
0,00 50,00 100,00 150,00 200,00

Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Joaquin Otamendi http://www.bankinter.com/
David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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n

Análisis

1.- Entorno Económico
ALEMANIA.- (i) El IFO de enero superó las expectativas por tercer mes consecutivo, aunque no en todos sus
componentes. El sentimiento económico (índice total) mejora desde 107,3 hasta 108,3 cuando se esperaba un
registro de 107,6. Las expectativas para los próximos meses también repunta de manera notable: 100,9 vs 99
esperado vs 98,6 anterior. Sin embargo, la percepción de la situación actual se ha deteriorado hasta 116,3 desde
116,7 cuando se esperaba un incremento de una décima. (ii) El Tesoro Alemán colocó ayer 2.458m€ en la
subasta de bonos a 30 años, quedándose por debajo del importe objetivo (3.000m€). No obstante la acogida fue
muy aceptable (2,05x vs 1,1x en la emisión anterior) y el tipo medio de financiación 2,62%, inferior al de la
emisión al mismo plazo efectuada en octubre (2,82%). Probablemente el deterioro de la valoración de la situación
actual se deba a las revisiones a la baja que han efectuado los distintos organismos sobre el crecimiento esperado
de la economía germana. (iii) Confianza Consumidor Gfk de Feb., publicada hoy a las 8:00h: 5,9 vs 5,6 (e) vs 5,6
enero.
REINO UNIDO.- (i) PIB 4T’11 de -0,2% vs -0,1% esperado vs +0,6% en el 3T. Se trata del primer trimestre de
crecimiento negativo desde el 4T´10. No obstante, en tasa interanual se ha situado en línea con las expectativas:
+0,8% vs +0,5% anterior. (ii) En las actas de la última reunión del BoE se mantuvo el tipo director en 0,50% por
unanimidad, así como el mantenimiento del programa de compra de bonos por 275bn GBP. Algunos miembros se
pronunciaron a favor de ampliarlo una vez q ue se complete el actual. La inflación se suaviza y el crecimiento
(PIB) es débil. Creemos muy probable que amplíe en febrero su programa de compra de activos en otros 50bn
GBP.
FRANCIA, 8:45AM.- Confianza Consumidor enero: 81 vs 80 (e) vs 80 ant.
EEUU.- Las preventas de casas americanas fueron aparentemente débiles en Dic. En tasa intermensual (m/m) -
3,5%, cuando se esperaba un promedio de caída de -1% (rango de estimaciones muy amplio: -8,1%/+7%, lo que
indica una alta dispersión de opiniones) y que contrasta negativamente con el registro de Nov. (+7,3%), que fue
demasiado bueno, tal vez. La tasa interanual (a/a) se reduce hasta +4,4% desde +6,9%, el ritmo más modesto
desde abril 2011... aunque en aquel momento aún ofrecía retrocesos fuertes, de doble dígito, por lo que la mejora
desde entonces, visto con cierta perspectiva temporal, es significativa. Al fin y al cabo, significa que la tendencia
de ventas (las preventas son básicamente contratos de compraventa, el 80% de los cuales se estima terminan
transformándose en una venta) es expansiva y no contractiva.
RESERVA FEDERAL.- La Fed mantuvo el tipo de intervención sin cambios en el rango 0-0,25% tal y como se
esperaba. Ahora bien, lo relevante fue que su mensaje dice que se mantendrán los tipos excepcionalmente bajos
al menos “hasta finales de 2014” frente “hasta mediados de 2013” de reuniones anteriores. Por tanto, la Fed
flexibiliza todavía más su política. Queda claro que la institución va a mantener una política monetaria altamente
expansiva para potenciar la recuperación económica. Por otro lado, se ha fijado una meta formal de inflación en el
2%. Además, se publicaron las nuevas estimaciones de PIB, inflación y empleo que se recogen en la siguiente
tabla:

Una nota específica sobre las medidas adoptadas anoche por la Fed se encuentra disponible en:
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS#
NUEVA ZELANDA.- El Banco Real de Nueva Zelanda ha mantenido tipos en el 2,5% tal y como se esperaba.
COREA.- PIB 4T a/a +3,4% vs +3,5% (e) vs +3,5% en 3T. Cifra algo débil que permite pensar bajarán tipos.

Leer más en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS#

David Garcia Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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Análisis

2.- Bolsa española
REPSOL (Comprar, P.Obj: 20,50 Eur; Últ. Cierre: 21,56€; Var. Día: -1,53%).- Repsol y Pemex han suscrito un
acuerdo para negociar una alianza industrial que contribuya a desarrollar sus planes empresariales. Pemex se
compromete a no pasar del 10% del capital de Repsol (actualmente tiene un 9,4%) y a no bajar del 5% así como a
apoyar su actual estructura de gobierno, mientras que seguirá con un consejero. Este acuerdo contribuye a aclarar
una de las incertidumbres que en el momento actual estaba afrontando la compañía. Impacto: Positivo.
3.- Bolsas europeas
EADS (Cierre 25,81€; Var. Día: -0,62%): Firma un importante contrato con Norwegian Airlines.- La aerolínea
noruega de bajo coste anunció ayer la compra de 120 aviones de Boeing y 100 de Airbus por un importe total de
16.600m€. Al fabricante aeronáutico europeo se le han encargado 100 aviones A320neo con derecho a adquirir
otros 50 de ese tipo, por un precio en torno a 8.000m€. Impacto: Positivo.
NOVARTIS (Cierre 50,70CHF; Var. Día: -2,5%): Decepciona con sus resultados y perspectivas.- La farmacéutica
helvética espera una leve caída del margen operativo este año ante la expiración de la patente de Diovan
(medicamento que controla la presión sanguínea), las nuevas inversiones y una competencia con precios más
baratos. En sus resultados del 4T quedó por debajo de las expectativas: BPA 1,23$/acc vs 1,28$/acc esperado.
Impacto: Negativo.
TELECOM ITALIA (Cierre: 0,769€; Var. Día: -2,47%): Podría recortar dividendo.- Tras los rumores de que la
compañía podría estar considerando la posibilidad de recortar el dividendo en un 25%, la compañía no lo ha
descartado pero tampoco lo ha ratificado. El último dividendo de la compañía fue de 0,58€/acción y había
anunciado un posible incremento del 15% hasta 0,67€. Sin embargo, se baraja la posibilidad de que se reduzca
hasta 0,43€/acc. Según un comunicado de la compañía, la decisión no se tomará hasta el 29 de mayo en la
aprobación de las cuentas de 2011, pero lo podría estudiar en su próximo consejo de 23 de febrero. Los principales
afectados de esta medida serían los socios de Telco (holding que controla el 22,4% del capital de Telecom Italia) y
del que Telefónica (46%) es el máximo accionista. Le siguen Generali (30,46%), Intesa (11,49%) y Mediobanca
(11,49%). Impacto: Negativo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Utilities +1,64%; Materiales +1,59%; Industriales +1,18%.
Los peores: Financieras +0,24%; Telecos +0,31%; Consumo discrecional +0,65%.

Ayer publicaron: Wellpoint Inc 0.99 vs. 1.114 e.; Te Connectivity 0.66 vs. 0.699 e.; Praxair Inc 1.36 vs. 1.367 e.
;Textron Inc 0.49 vs. 0.343 e.; United Tech Corp 1.47 vs. 1.457 e.; General Dynamics 2.02 vs. 1.993 e.; Xerox Corp
0.33 vs. 0.326 e.; Rockwell Automat 1.27 vs. 1.209 e.; Dover Corp 1.07 vs. 1.035 e.; Motorola Solutio 0.87 vs.
0.818 e.; Corning Inc 0.33 vs. 0.325 e.; Southern Co 0.3 vs. 0.296 e.; Molex Inc 0.38 vs. 0.407 e.; Meadwestvaco
Cor 0.26 vs. 0.255 e.; Automatic Data (0.68 vs. 0.677 e.; Boeing Co/The 1.32 vs. 1.005 e.; Occidental Pete 2.02 vs.
1.961 e.; Hess Corp 1.17 vs. 1.261 e.; St Jude Medical 0.86 vs. 0.843 e.; Abbott Labs 1.45 vs. 1.436 e.; Allegheny
Tech 0.31 vs. 0.538 e.; Hudson City Bncp 0.11 vs. 0.052 e.; Exelon Corp 0.82 vs. 0.884 e.; Ww Grainger Inc 2.13 vs.
2121 e.; Conocophillips 2.02 vs. 1.799 e.; Bemis Co 0.45 vs. 0.392 e.; Lsi Corp 0.1 vs. 0.105 e.; Varian Medical S
0.79 vs. 0.749 e.; E*Trade Financia -0.02 vs. 0.207 e.; Netflix Inc 0.73 vs. 0.544 e.; Citrix Systems 0.78 vs. 0.756
e.; Symantec Corp 0.42 vs. 0.407 e.; Sandisk Corp 1.29 vs. 1.264 e.; Owens-Illinois 0.48 vs. 0.463 e.; Stanley Black
& 1.36 vs. 1.286 e.; Noble Corp 0.5 vs. 0.491 e.; Murphy Oil Corp -0.59 vs. 1.408 e.
Publican hoy: Teradyne Inc 0.16 vs. 0.115 e.; Autonation Inc 0.488 e.; Nucor Corp 0.274 e.; Colgate-Palmoliv
1.294 e.; Eaton Corp 1.116 e.; Airgas Inc 0.969 e.; Eqt Corp 0.531 e.; Covidien Plc 1034 e.; Ball Corp 0.53 e.; Time
Warner Cabl 1.198 e.; Zimmer Hldgs 1.34 e.; Mccormick-N/V 0.972 e.; Consol Energy 0.639 e.; Raytheon Co 1.344
e.; Bristol-Myer Sqb 0.553 e.; Celgene Corp 1.05 e.; Lockheed Martin 1.946 e.; Mead Johnson 0.508 e.; Invesco Ltd
0.404 e.; Caterpillar Inc 1.734 e.; 3M Co 1.305 e.; Sherwin-Williams 0.831 e.; Precision Castpt 2.211 e.; AT&T Inc
0.428 e.; Robert Half Intl 0.312 e.; Starbucks Corp 0.487 e.; Verisign Inc 0.415 e.; Kla-Tencor Corp 0.654 e.;
Eastman Chemical 0.794 e.; Chubb Corp 1.597 e.; Motorola Mobilit 0.06 e.; Federated Inv-B 0.386 e.; Juniper
Networks 0.277 e.; Amgen Inc 1.226 e.; Devry Inc 1.005 e.; Baxter Intl Inc 1.166 e.

Hasta el momento han publicado 143 compañías del S&P con un incremento medio del BPA de 2,42% frente al
+6% esperado al inicio de la temporada. El 60,6% ha sorprendido positivamente, el 11,3% sin sorpresas y el
28,2% no ha conseguido batir las expectativas.

CONOCO (Cierre: 69,98$; Var. Día: -0,89%): La tercera mayor petrolera del mundo presentó unos resultados
4T´11 que batieron expectativas, impulsados por el incremento del precio del petróleo que compensó la reducción
de la producción. Ingresos 62.389m$ (+17%); BPA 2,56$(+66%); BPA sin extraordinarios: 2,02$/acc. vs.
1,799$/acc. esperado. La producción total disminuyó -8% hasta 1,6 millones de barriles al día, debido a la venta
de activos. La compañía se encuentra en un proceso de reconversión de tres años que incluye la venta de entre
15.000m$/20.000m$ en activos, de los que espera vender este año entre 5.000 y 10.000m$, recompra de de
"

Análisis

acciones y escisión de sus operaciones de refinanciación (finalizará en el 2T´12). Además, comunicó que reducirá
la producción de gas en 100 millones de pies cúbicos por día. Actividad: Petróleo y gas.
ABBOTT (Cierre: 55,23$; Var. Día: -1,34%): Sus resultados del último trimestre han decepcionado, con unos
ingresos de 10.380m$ vs. 10.630m$ e. y BPA sin extraordinarios 1,45$ vs. 1,44$ e. El fortalecimiento del dólar
en el último trimestre y la venta de stents. Asimismo, para el conjunto de 2012 estiman un BPA:
4,95/5,05$/acción frente a 5.02$/acción esperado y que la apreciación del dólar tenga un impacto del -2% sobre
sus ventas. Actividad: Farma.

BOEING (Cierre: 75,82$; Var. Día: +0,61%): La compañía batió expectativas en sus resultados 4T´11 pero su
estimación en el coste por pensiones sorprendió negativamente. Ingresos 19.555m$ (+18,1%)vs, 19.370m$,
BPA: 1,84$ (17,9%), BPA excluyendo extraordinarios 1,31$ vs. 1,01$ e.. Su BPA en 2012 estima que se situará en
4,05$/4,25 $ frente a 4,96$ esperado por el consenso, ya descontando que el coste de las contribuciones a las
pensiones supondrá en 2012 una pérdida de 0,83 $/acción, aunque muestran buenas perspectivas en los pedidos
de aviones comerciales. Actividad: Fabricante de aviones.
NETFLIX (Cierre: 95,04$; Var. Día: +2,56%): Resultados mejores de lo esperado. Ingresos 876m$ (+47$) vs.
857,9m$ esperado y BPA: 0,73$/acc. vs. 0,55$/acc. esperado. La compañía dejó de perder suscriptores (800.000
en el 3T´11) e incorporó 600.000 nuevos clientes en EE.UU. Actividad: Alquiler de videos online.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.

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Informe de análisis 26 01 2012

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