Informe de Estrategia Semanal de Inversis Banco, del 6 al 12 de enero 2014

1. Informe de Estrategia
Martes 7 de Enero de 2014
1

2. Escenario global
Asset Allocation
RECOMENDACIÓN
ACTIVO
ACTUAL
Noviembre Octubre Septiembre Agosto
Julio
Junio



=
=
=
=
LARGO EUROPA

=


=



=

=
=
=

=
=


=
=


=
=


=
=
Renta fija emergente
=
=
=
=
=
=
=
Corporativo
Grado de Inversión
=






HIGH YIELD
RENTA FIJA
=








=

=

=
=
=
=

=

=
=

=
=
=

=



=
=

=



=
=

=


=
=
=

=


=
=
=

=

positivos

negativos
CORTO ESPAÑOL
CORTO EUROPA
LARGO ESPAÑOL
LARGO EE UU
RENTA VARIABLE
IBEX
STOXX 600
S&P 500
Nikkei
MSCI EM
DIVISAS
DÓLAR/euro
YEN/euro
2

3. Escenario Global
Historia de tres encuestas
Abrimos 2014 con encuestas, particularmente desde el lado manufacturero, que
ISM manufacturero vs PIB (a 6 meses vista)
reflejan de forma clara las diferencias entre zonas geográficas: EE UU “imparable”,
75

En EE UU, ISM manufacturero que cede (57 vs. 57,3 ant.), aunque menos
de lo esperado por el mercado (56,8). Cifras perfectamente compatibles
con crecimientos destacados de la economía americana en 2014, y más
próximos al 3% esperado por la FED que al 2,6% del consenso o a nuestro
PIB 2013 2,15%
65
2,4%. Adentrándonos en los componentes, cesiones mínimas en
8%
Previsiones FED:
70
6%
PIB 2014 3%
60
4%
55
2%
50
45
0%
40
-2%
35
exportaciones); y en uno y otro caso niveles muy sólidos, por encima de
ISM Manufacturero
PIB yoy
-4%
30
25
-6%
ene-80
ene-81
ene-82
ene-83
ene-84
ene-85
ene-86
ene-87
ene-88
ene-89
ene-90
ene-91
ene-92
ene-93
ene-94
ene-95
ene-96
ene-97
ene-98
ene-99
ene-00
ene-01
ene-02
ene-03
ene-04
ene-05
ene-06
ene-07
ene-08
ene-09
ene-10
ene-11
ene-12
ene-13
producción compensadas desde los avances en nuevas órdenes (ex
PIB YoY
Zona Euro que mejora (pese a Francia) y China, sin gran brillo macro
ISM manufacturero
60. También positivo el componente de empleo, que sigue avanzando
posiciones y se sitúa en máximos de los últimos dos años y medio. Mirando
a futuro, la combinación de inventarios bajos-altos pedidos apunta a
PMI Manufacturero Zona Euro
mayor producción para próximas lecturas. Dato positivo, con la cesión
esperable a la luz de los indicadores previos y del que nos quedamos con
las palabras de Holcomb (responsable del ISM): “fortaleza económica con
65
60
amplia base”.
PMIs expansivos en Europa, con protagonismo de los periféricos, mejoras
50
en producción y nuevas órdenes. Cifras globales que encajan con
Francia
Zona Euro
recuperación europea.
3
abr-14
ene-14
oct-13
jul-13
abr-13
ene-13
jul-12
oct-12
abr-12
oct-11
ene-12
jul-11
abr-11
ene-11
reflejando su escasa competitividad, y es el principal obstáculo para la
Alemania
40
oct-10
y España recuperando lecturas expansivas. Sólo Francia sigue a la deriva,
45
jul-10
crecimientos del PIB del 1% en 2014. Alemania e Italia en niveles de 2011
abr-10

55
ene-10


4. Escenario Global
Historia de tres encuestas (II)
PMI Manufacturero Zona Euro
60
En China, PMI manufacturero expansivo aunque cediendo (51 vs. 51,2
est. y 51,4 ant.) y con un desglose que sugiere escaso momento macro
para China: el componente de exportaciones pierde el nivel expansivo y
el de empleo toca mínimos de 6 meses. El descenso se registra de forma
amplia, al margen del tamaño de las empresas. Y lo mismo ocurre con el
PMI de servicios.
Por esta y otras razones, preferimos mercados
58
56
54
52
50
48
46
44
42
desarrollados frente a emergentes.
Italia
España
Zona Euro
CICLOS INDUSTRIALES ¿menos acompasados?
CHINA: PMI manufacturero y Producción Industrial YoY%
65
60
60
55
55
50
25
50
PMI
20
45
ISM manufacturero (EE UU)
15
45
10
40
PMI manufacturero (Zona Euro)
5
PMI manufacturero (China)
35
nov-13
ago-13
feb-13
may-13
nov-12
ago-12
feb-12
may-12
nov-11
ago-11
feb-11
may-11
nov-10
ago-10
feb-10
may-10
nov-09
ago-09
feb-09
may-09
nov-08
ago-08
feb-08
may-08
nov-07
ago-07
30
PMI
Producción industrial
30
0
ene-05
may-05
sep-05
ene-06
may-06
sep-06
ene-07
may-07
sep-07
ene-08
may-08
sep-08
ene-09
may-09
sep-09
ene-10
may-10
sep-10
ene-11
may-11
sep-11
ene-12
may-12
sep-12
ene-13
may-13
sep-13
35
Producción industrial (YoY)
65
40
abr-14
oct-13
ene-14
jul-13
abr-13
ene-13
oct-12
jul-12
abr-12
ene-12
jul-11
oct-11
abr-11
ene-11
oct-10
jul-10
abr-10
ene-10
40
ISM y PMI manufactureros

4

5. Escenario Global
Y más datos de los últimos días…
…más pinceladas macro sobre algunas de las cuestiones que importan en este año:
PENDING HOME SALES:
adelantando las ventas de segunda mano
empleo/inversión en EE UU, crédito en Europa y China…
130
EE UU, dando muestras de mejora en distintos frentes: confianza de los
7,5
7,0
120
6,5
consumidores, peticiones de desempleo, gasto en construcción al alza. Sólo
110
6,0
desde las pending home sales se mantiene un dibujo menos positivo.
5,5
100
3,5
Ventas de viviendas de segunda mano (dcha)
jul-13
jul-12
ene-13
jul-11
ene-12
jul-10
ene-11
jul-09
ene-10
jul-08
ene-09
jul-07
ene-08
jul-06
ene-07
jul-05
ene-06
jul-04
ene-05
jul-03
En China, semana en la que hemos tenido datos oficiales de endeudamiento
ene-04
3,0
jul-02
70
ene-03

4,0
Pending home sales (izda.)
80
jul-01
del crédito a los hogares y a las entidades no financieras.
4,5
ene-02
préstamos que evidencia la debilidad del crédito en la zona, con descenso
5,0
90
ene-01
En Europa, cifras de oferta monetaria, sin cambios y con un desglose de los
local: ha crecido un 67% en dos años y medio y representa ya el 31% del PIB,
venciendo además en torno a un 50% en este año 2014 y con una primera
estimación oficial del peso del shadow banking (11% del crédito a entidades
DÉBIL CRÉDITO EN EUROPA
20
locales). Acumulación de vencimientos y mayor transparencia (positiva de
medio plazo) pueden ser fuente de “volatilidad” en este comienzo de año.
DEUDA DE LAS ENTIDADES LOCALES CHINAS
dic-10
jun-13
Créditos bancarios
8,5
10,1
Bonos
0,8
1,8
Shadow banking
n.d.
2
Préstamos de p.fís. y otros
0,8
1
Resto
0,4
3,1
Total
10,5
18,0
71%
datos en billones de yuanes
peso sobre el total
56%
10%
11%
6%
17%
14
12
15
10
8
10
6
4
5
2
0
0
Financiación bancaria a entidades no financieras
-2
Financiación bancaria a hogares
-5
M3 Yoy
-4
ene-04
may-04
sep-04
ene-05
may-05
sep-05
ene-06
may-06
sep-06
ene-07
may-07
sep-07
ene-08
may-08
sep-08
ene-09
may-09
sep-09
ene-10
may-10
sep-10
ene-11
may-11
sep-11
ene-12
may-12
sep-12
ene-13
may-13
sep-13

Fuente: BCE
5
M3 (YoY)

Var. YoY en financiación bancaria


6. Renta Variable
¿Demasiado optimismo entre los inversores?

El inicio de año viene cargado de buenas perspectivas para la renta variable,
algo que se ve también en las expectativas de los inversores, como reflejan tres
de los índices de sentimiento más seguidos por el mercado

En la encuesta de Investors Intelligence el porcentaje de alcistas alcanzado esta
semana es el más alto de los últimos cinco años, mientras que la encuesta de
AAII Investors entre inversores minoristas alcanza la mayor diferencia entre
alcistas y bajistas desde el 2010.

Si a esto añadimos que los seis de los siete indicadores de mercado seguidos
por CNN se encuentran en la zona de “extrema avaricia”, podríamos tener el
caldo de cultivo para un recorte (por otra parte sano) del mercado americano
en las próximas semanas
Fuente AAII Investors Survey
Fuente CNN Money
6

7. Información de mercado

8. Tabla de mercados Inversis
MERCADOS DE RENTA FIJA
MERCADOS DE RENTA VARIABLE
Tipos de Interés en España
Plazo
País
Índice
Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes (%)
Var. 1 año (%)
Var. 2013 (%)
Último
Hace 1 semana
Hace 1 mes
Hace 1 año
España
Ibex 35
9814,4
-0,05
2,18
16,79
-1,03
Euribor 12 m
0,55
0,56
0,50
0,54
EE.UU.
Dow Jones
16494,2
0,09
3,64
23,17
-0,50
3 años
1,55
1,97
1,84
3,03
EE.UU.
S&P 500
1838,2
-0,21
2,40
25,96
-0,55
10 años
3,90
4,23
4,14
5,02
EE.UU.
Nasdaq Comp.
4144,7
-0,54
2,66
33,68
-0,76
30 años
4,78
5,00
5,02
5,59
Europa
Euro Stoxx 50
3076,6
0,12
2,08
13,90
-1,04
Reino Unido
FT 100
6745,6
0,77
3,26
11,55
-0,05
Francia
CAC 40
4250,7
0,76
1,87
14,23
-1,05
Alemania
Dax
9444,6
0,47
2,40
21,76
-1,13
Japón
Nikkei 225
16291,3
2,65
4,02
56,72
0,00
Emerg. Asia
MSCI EM Asia (Moneda Local)
-0,32
-2,28
0,00
-1,03
China
MSCI China (Moneda Local)
0,41
-4,18
-2,93
-0,18
Tipos de Intervención
País
Último
Hace 1 semana
Hace 1 mes
Hace 1 año
Euro
0,25
0,25
0,50
0,75
EEUU
0,25
0,25
0,25
0,25
Tipos de Interés a 10 años
País
Último
Hace 1 semana
Hace 1 mes
Hace 1 año
Emerg. LatAm
MSCI EM LatAm (Moneda Local)
-0,14
-1,59
-9,67
-1,09
España
3,9
4,23
4,14
5,02
Brasil
Bovespa
-1,79
0,18
-20,33
-2,07
Alemania
1,9
1,96
1,73
1,48
Emerg. Europa Este
MSCI EM Europa Este (M Local)
0,23
-0,15
0,21
0,15
EE.UU.
3,0
3,00
2,78
1,91
Rusia
MICEX INDEX
-0,20
1,63
1,94
-0,05
DIVISAS
MATERIAS PRIMAS
Último
Hace 1 semana
Hace 1 mes
Hace 1 año
Euro/Dólar
1,36
1,37
1,36
1,31
Dólar/Yen
104,37
105,17
102,37
86,88
Euro/Libra
0,83
0,83
0,83
0,81
Último
Hace 1 semana
Hace 1 mes
Hace 1 año
Fin 2012
Petróleo Brent
107,82
111,98
112,62
112,14
110,80
Oro
1234,44
1210,60
1223,42
1663,95
1205,65
Índice CRB Materias Primas
277,53
282,91
276,34
295,65
280,17
Emergentes (frente al Dólar)
Yuan Chino
6,05
6,07
6,09
6,23
Real Brasileño
2,38
2,34
2,37
2,05
Peso mexicano
13,07
13,06
13,24
12,74
Rublo Ruso
33,09
32,58
33,26
30,17
Datos Actualizados a viernes 03 enero 2014 a las 16:18
8

9. Parrilla Semanal de Fondos
Semanal
21/12/2013
27/12/2013
Group/Investment
Mensual
28/11/2013
27/12/2013
Trimestral
28/09/2013
27/12/2013
YTD
01/01/2013
27/12/2013
12 Meses
28/12/2012
27/12/2013
Max
Drawdown
Std Dev
ISIN
Base Currency
Return
Return
Return
Return
Return
MERCADO MONETARIO EUR
Aviva Corto Plazo B FI
ES0170156030
Euro
0,03
0,12
0,47
2,57
2,56
-0,02
0,16
RENTA FIJA CORTO PLAZO
Natixis Crédit Euro 1-3 R
FR0011071778
Euro
-0,03
0,04
1,01
2,47
2,50
-1,44
1,14
RENTA FIJA GLOBAL
Schroder ISF Strategic Bd B EUR Hdg
LU0201323614
Euro
-0,21
-0,09
0,36
0,13
0,31
-4,53
3,71
RENTA FIJA CORPORATIVA
PIMCO GIS Gl Inv Grd Crdt E EUR Hg Acc
IE00B11XZ434
Euro
-0,33
-0,73
0,47
-1,98
-2,04
-6,80
3,93
RENTA FIJA HIGH YIELD
GS Glbl High Yield E EUR Hdg
LU0304100257
Euro
0,15
0,68
3,19
6,77
5,83
-5,19
5,79
RENTA FIJA EMERGENTE
BNY Mellon EM Debt Lcl Ccy H €Hdg
IE00B2Q4XP59
Euro
0,37
-0,01
-1,51
-10,10
-9,78
-15,64
9,90
MIXTOS FLEXIBLES
GAM Star Global Selector SA C II EUR
IE00B58LXM28
Euro
-0,32
-0,08
-0,55
6,32
6,77
-3,48
6,37
RENTA VARIABLE EUROPA
Franklin European Growth N Acc €
LU0122612764
Euro
1,01
-1,07
0,00
22,57
23,99
-7,60
12,67
RENTA VARIABLE EEUU
Pioneer Fds US Fundamental Gr C USD ND
LU0347184409
US Dollar
1,33
2,54
9,68
30,02
30,52
-6,14
13,04
RENTA VARIABLE GLOBAL
Robeco Global Consumer Trends Eqs M EUR
LU0554840230
Euro
0,05
0,21
4,58
31,06
32,56
-8,29
14,44
RENTA VARIABLE EMERGENTE
Vontobel Emerging Markets Eq H
LU0218912235
Euro
1,06
-0,41
-1,72
-7,37
-7,02
-19,74
16,26
RENTA VARIABLE JAPON
Schroder ISF Japanese Eq B EUR Hdg
LU0236738190
Euro
2,80
2,70
6,41
46,49
47,50
-18,39
28,38
COMMODITIES
GSSI GSQ DJ-UBS Enhanced Strategy A EUR
LU0397155978
Euro
-0,05
2,31
-1,82
-10,65
-10,67
-15,69
13,17
RENTA FIJA ALTERNATIVA
Dexia Long Short Credit C
FR0010760694
Euro
0,02
0,21
0,57
1,48
1,48
-0,46
0,43
MARKET NEUTRAL
GLG European Alpha Alternative DN EUR
IE00B4YLN521
Euro
0,11
0,10
-0,25
5,85
5,77
-2,17
3,37
9

10. Calendario Macroeconómico
Lunes 06
Enero
2:45
Zona
Dato
Estim ado
Anterior
Japón
PMI de Servicios Chino del HSBC
9:13
España
IPM de Servicios Español
51,5
52,5
51,5
9:43
Italia
Índices de Gestión de Com pras de Servicios Italiano
48,5
47,2
9:48
Francia
Servicios Franceses PMI
47,4
47,4
9:53
Alem ania
Índice de gestores de com pra (PMI) de servicios de Alem ania
54
54
9:58
Zona Euro
Índice de servicios de gestores de com pra
51
51
10:28
Reino Unido
Índice de servicios de gestores de com pra
60,5
60
10:30
Zona Euro
Confianza del Inversor Sentix
9,5
8
14:00
Alem ania
IPC Alem an (Mensualm ente)
0,30%
0,20%
1,40%
1,30%
14:00
Alem ania
IPC Alem an (Anual)
14:58
Estados Unidos
Índice PMI de Gestión de Com pras de Servicios HSBC
16:00
Estados Unidos
Índice ISM no m anufacturero
16:00
Estados Unidos
ISM Em pleo No-Manufacturero
52,5
16:00
Estados Unidos
ISM Nuevas Órdenes No-Manufactureras
56,4
16:00
Estados Unidos
ISM Precios No-Manufactureros
16:00
Martes 07
Enero
8:45
Estados Unidos
Peticiones a fábrica (Mensualm ente)
1,50%
-0,90%
Zona
Dato
Estim ado
Anterior
Francia
Confianza del Consum idor Francés
84
84
9:55
Zona Euro
Cam bio en el desem pleo
-1K
10K
56
54,5
53,9
52,2
9:55
Alem ania
Tasa de desem pleo en Alem ania
6,90%
6,90%
14:30
Estados Unidos
Balanza com ercial
-40,00B
-40,60B
16:00
Estados Unidos
Optim ism o Económ ico IBD/TIPP
43,1
10

11. Calendario Macroeconómico II
Miércoles 08
Enero
8:00
Alem ania
Balanza com ercial en Alem ania
17,2B
16,8B
10:00
Italia
Italia: Tasa m ensual de desem pleo
12,70%
12,50%
12:00
Alem ania
Peticiones a fábrica Alem anas (Mensualm ente)
1,30%
-2,20%
13:00
Estados Unidos
MBA Tasa Hipotecaria a 30-Años
4,64%
14:15
Estados Unidos
Cam bio del em pleo no agrícola ADP
215K
21:00
Jueves 09
Enero
3:00
Estados Unidos
Crédito al consum idor
14,00B
18,19B
Zona
Dato
Estim ado
Anterior
Japón
Índice de precios de producción Chino (Anual)
3:00
Japón
IPC Chino (Anual)
3,00%
3:00
Japón
IPC Chino (Mensualm ente)
-0,10%
6:00
Estados Unidos
Ventas de Cadenas Com erciales (Mensualm ente)
2,10%
8:45
Francia
Balanza com ercial Francesa
10:30
Reino Unido
Balanza com ercial
-9,50B
-9,73B
11:00
Zona Euro
Clim a em presarial
0,3
0,2
11:00
Zona Euro
Confianza del Consum idor
-15
-15,4
11:00
Zona Euro
Expectativa Inflacionaria del Consum idor
11:00
Zona Euro
Sentim iento de la Industria
-3
-3,9
12:00
Alem ania
Producción industrial Alem ana (Mensualm ente)
1,50%
-1,20%
13:00
Reino Unido
Decisión de tipos de interés
Zona
Dato
Estim ado
Anterior
-1,40%
-4,7B
14
0,50%
13:00
Reino Unido
FC del BOE Total
375B
13:30
Estados Unidos
Recortes de Em pleo Challenger
45,3K
13:45
Zona Euro
Anuncio de tipos de interés
0,25%
11

12. Calendario Macroeconómico III
Viernes 10
Enero
0:50
Zona
Dato
Estados Unidos
Reservas en Moneda Extranjera (Estados Unidos)
1:01
Reino Unido
Seguidor de ventas m inoristas BRC (Anual)
8:45
Francia
Estim ado
Anterior
1.275,4B
0,30%
Producción industrial Francesa (Mensualm ente)
0,60%
-0,30%
9:00
Japón
Nuevos Préstam os Chinos
9:00
España
Producción Industrial Español (Anual)
0,50%
-0,80%
625B
10:30
Reino Unido
Producción industrial (Mensualm ente)
0,30%
0,40%
10:30
Reino Unido
Producción industrial (Anual)
3,00%
3,20%
10:30
Reino Unido
Producción m anufacturera (Mensualm ente)
0,40%
0,40%
10:30
Reino Unido
Producción Manufacturera (Anual)
3,30%
2,70%
14:30
Estados Unidos
Cam bio de em pleo no agrícola
193K
203K
14:30
Estados Unidos
Nóm inas Privadas no Agrícolas
195K
196K
14:30
Estados Unidos
Prom edio de horas trabajadas sem analm ente
34,5
34,5
14:30
Estados Unidos
Prom edio de ingresos por horas (Mensualm ente)
0,20%
0,20%
14:30
Estados Unidos
Tasa de desem pleo
7,00%
7,00%
16:00
Estados Unidos
Inventarios m ayoristas (Mensualm ente)
0,60%
1,40%
12

13. Dividendos
Lunes 06 Enero
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Divisa
España
Estados Unidos
Estados Unidos
Bankinter SA
EMC Corp/MA
Gap Inc/The
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Im porte Neto: 0,01
Im porte Bruto: 0,10
Im porte Bruto: 0,20
EUR
USD
USD
Martes 07 Enero
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Divisa
Estados Unidos
Estados Unidos
Miércoles 08
Enero
España
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Reino Unido
NetApp Inc
MasterCard Inc
Trim estral
Trim estral
Im porte Bruto: 0,15
Im porte Bruto 1.10
USD
USD
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Divisa
Gas Natural SDG SA
Bank of Am erica Corp
Darden Restaurants Inc
Am erican Express Co
Intuit Inc
Verizon Com m unications Inc
Monsanto Co
AT&T Inc
Roper Industries Inc
EI du Pont de Nem ours & Co
General Mills Inc
Patterson Cos Inc
Lincoln National Corp
Masco Corp
British Land Co PLC
Sem estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Im porte Neto: 0,31
Im porte Bruto 1.75
Im porte Bruto: 0,55
Im porte Bruto: 0,23
Im porte Bruto: 0,19
Im porte Bruto: 0,53
Im porte Bruto: 0,43
Im porte Bruto: 0,46
Im porte Bruto: 0,20
Im porte Bruto: 0,87
Im porte Bruto: 0,38
Im porte Bruto: 0,16
Im porte Bruto: 0,16
Im porte Bruto: 0,07
Im porte Bruto 6.75
EUR
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
GBp
Jueves 09 Enero
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Divisa
Viernes 10
Enero
Estados Unidos
Estados Unidos
-
-
-
-
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Divisa
Duke Energy Corp
SLM Corp
Trim estral
Mensual
Im porte Bruto: 0,32
Im porte Bruto: 0,06
USD
USD
13

14. Disclaimer
DISCLAIMER:
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