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Derivados
- Opciones -

                                        Finanzas II - LAE




Facultad de Ciencias Sociales y Económicas
Universidad Católica Argentina           http://condensadordeflujo.wordpress.com
BIBLIOGRAFÍA
                                                       •   Introducción a los Mercados de Futuros y
                                                           Opciones (4ta Edición) John C. Hull
                                           Derivados



                                                           – Capítulo 7 – Funcionamiento de los mercados
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                                                             de opciones (Completo)
CERCA DEL CLIENTE

                                                           – Capítulo 8 – Propiedades de las opciones
                                                             sobre acciones (Págs. 805-814)

                                                           – Capítulo 9 – Estrategias especulativas
                                                             utilizando opciones (Completo)




                                                                    #REF – Biblioteca Central: 332.6 H913

                                                                                                            2
CONTENIDO

                                                           1.   Concepto General

                                                           2.
                                           Derivados
                                                                Tipos de Opciones
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CERCA DEL CLIENTE
                                                           3.   Elementos

                                                           4.   Gráficos

                                                           5.   Terminología

                                                           6.   Garantías

                                                           7.   Estrategias Especulativas utilizando Opciones

                                                           8.   Factores que determinan el precio de una acción

                                                           9.   Coberturas

                                                           10. Quiebra                                            3
Concepto General
                                           Derivados
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                                                                    Es un contrato que otorga al comprador, mediante el
CERCA DEL CLIENTE                                                   pago hoy de una prima, el derecho pero no la
                                                                    obligación, de comprar (call) o vender (put), una
                                                                    cantidad determinada de un activo subyacente a un
                                                       Qué es una   precio determinado (precio de ejercicio), durante un
                                                        opción?     determinado período (opciones americanas), o al
                                                                    vencimiento del contrato (opciones europeas).
                                                                    En cambio, el vendedor de la opción (lanzador),
                                                                    tiene la obligación, si el comprador decide ejercer su
                                                                    derecho.



                                                       Posición larga: comprar la opción.
                                                       Posición corta: vender, lanzar o emitir la opción.
                                                                                                                         4
CONTENIDO

                                                           1.   Concepto General

                                                           2.
                                           Derivados
                                                                Tipos de Opciones
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CERCA DEL CLIENTE
                                                           3.   Elementos

                                                           4.   Gráficos

                                                           5.   Terminología

                                                           6.   Garantías

                                                           7.   Estrategias Especulativas utilizando Opciones

                                                           8.   Factores que determinan el precio de una acción

                                                           9.   Coberturas

                                                           10. Quiebra                                            5
Tipos de Opciones


                                           Derivados


                                                                     Opción de compra.
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                                                       Call Option
                                                                     Da al propietario el derecho a comprar un activo en una
CERCA DEL CLIENTE
                                                                     fecha determinada por un cierto precio.

                                                                     Opción de venta.
                                                       Put Option    Da al propietario el derecho a vender un activo en una
                                                                     fecha determinada por un cierto precio.



                                                                          Americanas: pueden ser ejercidas en cualquier
                                                              Según       momento hasta su fecha de vencimiento (la mayoría
                                                           momento de     de las opciones negociadas son de este tipo).
                                                            ejecución
                                                                          Europeas: sólo pueden ejercerse en la fecha de
                                                                          vencimiento.

                                                                                                                         6
CONTENIDO

                                                           1.   Concepto General

                                                           2.
                                           Derivados
                                                                Tipos de Opciones
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CERCA DEL CLIENTE
                                                           3.   Elementos

                                                           4.   Gráficos

                                                           5.   Terminología

                                                           6.   Garantías

                                                           7.   Estrategias Especulativas utilizando Opciones

                                                           8.   Factores que determinan el precio de una acción

                                                           9.   Coberturas

                                                           10. Quiebra                                            7
Elementos
                                                                         Bienes sobre los cuales se negocian los contratos de
                                                                         opciones. El valor del activo subyacente se presenta como
                                           Derivados
                                                                         “Spot” o “S”.
                                                        1. Activos
                                                       subyacentes       Pueden ser: acciones, divisas, índices, tasas de interés,
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CERCA DEL CLIENTE
                                                                         commodities, futuros.
                                                                         Los contratos se refieren a una cantidad determinada de
                                                                         activos lo cual se denomina lote.

                                                       2. Strike Date    La fecha especificada en el contrato se conoce como fecha
                                                                         de vencimiento (expiration date, exercise date o maturity).

                                                                         Precio especificado en el contrato al cual se va a comprar el
                                                       3. Strike Price   activo se conoce como precio de ejercicio (exercise price). Se
                                                                         abrevia como “Strike” o “K”.


                                                          4. Prima        Precio de la opción determinado por el libre juego de la
                                                                          oferta y la demanda.


                                                                                                                                  8
Diferencias entre un mercado organizado y
                                                        uno no organizado (Over the Counter):
                                           Derivados



                                                             Características                  OTC                  Organizados
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                                                       1 Términos del contrato   A necesidad de las partes   Estandarizado
CERCA DEL CLIENTE
                                                       2 Lugar del mercado       Cualquiera                  Mercado específico
                                                       3 Fijación de precios     Negociaciones               Cotización abierta
                                                       4 Relación e/ comprador y Directa                     Cámara de compensación
                                                         vendedor
                                                       5 Depósito de garantía    No es usual                 Para el vendedor
                                                       6 Calidad de cobertura    A medida                    Aproximada
                                                       7 Riesgo de contrapartida Lo asume el comprador       Lo asume la cámara

                                                       8 Seguimiento de          Exige medios                Fácil (prensa económica)
                                                         posiciones              especializados
                                                       9 Regulación              No posee                    Autorregulados
                                                       10 Liquidez               Tiende a ser escaso         Mercados consolidados:
                                                                                                             amplia


                                                                                                                                      9
Ejemplo #1


                                           Derivados            Datos: - Precio de ejercicio: $ 1.200
                                                                       - Precio de mercado del activo hoy: $ 1.400
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                                                                ¿Cuál es el valor de la opción de compra (call option) al
CERCA DEL CLIENTE
                                                                vencimiento?
                                                                          Valor de la opción: $ 1.400 - $ 1.200 = $ 200
                                                        Call    ¿Y si el precio de mercado del activo fuese $ 900?
                                                       Option             Valor del call: $ 0 (cero)


                                                                Stock Price     $ 1000   $ 1100   $ 1200   $ 1300    $ 1400   $ 1500

                                                                Call Value       $0       $0        $0     $ 100     $ 200    $ 300




                                                          Una opción no puede tener valor negativo tampoco
                                                              puede valer más que el activo subyacente.
                                                                                                                                 10
Ejemplo #2


                                           Derivados
                                                                Datos: - Precio de ejercicio: $ 1.200
                                                                       - Precio de mercado del activo hoy: $ 1.000
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                                                                ¿Cuál es el valor de la opción de venta (put option) al
CERCA DEL CLIENTE                                               vencimiento?
                                                                            Valor de la opción: $ 1.200 - $ 1.000 = $ 200
                                                        Put     ¿Y si el precio de mercado del activo fuese $ 1300?
                                                       Option               Valor del put: $ 0 (cero)


                                                                Stock Price       $900 $ 1000 $ 1100 $ 1200 $ 1300 $ 1400

                                                                Put Value         $ 300   $ 200    $ 100    $0       $0   $0




                                                                                                                          11
Ejemplos #1 y #2


                                           Derivados                              350
                                                                                  300                                                                                 CALL




                                                                   Option Value
                                                                                  250
                                                                                                                                                                     OPTION
 http://condensadordeflujo.wordpress.com




                                                                                  200
                                                                                  150
CERCA DEL CLIENTE                                                                 100
                                                                                   50
                                                                                    0
                                                                                        600 700 800 900 1000 1100 1200 1300 1400 1500
                                                                                                               Stock Price
                                                       Gráficos

                                                                   PUT                                       700
                                                                                                             600
                                                                  OPTION
                                                                                              Option Value
                                                                                                             500
                                                                                                             400
                                                                                                             300
                                                                                                             200
                                                                                                             100
                                                                                                               0
                                                                                                                 0

                                                                                                                       0

                                                                                                                             0

                                                                                                                                   0

                                                                                                                                         00

                                                                                                                                                00

                                                                                                                                                       00

                                                                                                                                                              00

                                                                                                                                                                     00

                                                                                                                                                                            00
                                                                                                               60

                                                                                                                     70

                                                                                                                           80

                                                                                                                                 90

                                                                                                                                       10

                                                                                                                                              11

                                                                                                                                                     12

                                                                                                                                                            13

                                                                                                                                                                   14

                                                                                                                                                                          15
                                                                                                                                         Stock Price




                                                                                                                                                                                 12
CONTENIDO

                                                           1.   Concepto General

                                                           2.
                                           Derivados
                                                                Tipos de Opciones
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                                                           3.   Elementos

                                                           4.   Gráficos

                                                           5.   Terminología

                                                           6.   Garantías

                                                           7.   Estrategias Especulativas utilizando Opciones

                                                           8.   Factores que determinan el precio de una acción

                                                           9.   Coberturas

                                                           10. Quiebra                                            13
Ejercicio #1 (compra de Call Option)
                                                       Compra de un call option. Estime y grafique los resultados posibles si la
                                                       cotización del activo varía entre $ 80 y $ 120 (rangos de $ 5) en
                                           Derivados
                                                       función a los siguiente datos:

                                                           Ejercicio:          Activo subyacente:                                 XYZ
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                                                                               Precio de ejercicio:                              $ 100
                                                                               Prima:                                              $5
                                                                               Vencimiento:                                        JUL

                                                       Cotización Prima Resultado esultado
                                                                                R
                                                        de XYZ Pagada en XYZ Total                                  Perfil de riesgo del comprador de un call
                                                                                                               20
                                                          80      -5       0       -5
                                                                                                               15
                                                          85      -5       0       -5


                                                                                             Resultado Total
                                                          90      -5       0       -5                          10
                                                          95      -5       0       -5
                                                                                                               5
                                                          100     -5       0       -5
                                                          105     -5       5       0                           0
                                                                                                                    70   80     90     100     110        120    130
                                                          110     -5      10       5                           -5
                                                          115     -5      15       10
                                                                                                       -10
                                                          120     -5      20       15                                      Cotización activo subyacente
                                                                                                                                                                14
Ejercicio #2 (venta de Call Option)
                                                         Venta de un call option. Estime y grafique los resultados posibles si la
                                                         cotización del activo varía entre $ 80 y $ 120 (rangos de $ 5) en
                                           Derivados
                                                         función a los siguiente datos:
                                                           Ejercicio:            Activo subyacente:                                 XYZ
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                                                                                 Prima:                                              $5
                                                                                 Vencimiento:                                        JUL
                                                       Cotización Prima Resultado Resultado                             Perfil de riesgo del vendedor de un call
                                                                                                                        Perfil de riesgo del vendedor de un call
                                                        de XYZ Cobrada en XYZ       Total
                                                                                                                   10
                                                                                                                   10
                                                          80        5        0           5
                                                                                                                   5
                                                                                                                   5
                                                          85        5        0           5




                                                                                                Res ultado Total
                                                          90        5        0           5                          0




                                                                                                Res ultado Total
                                                                                                                    0
                                                                                                                      70
                                                                                                                      70     80
                                                                                                                             80      90
                                                                                                                                     90    100
                                                                                                                                           100     110
                                                                                                                                                   110    120
                                                                                                                                                          120       130
                                                                                                                                                                    130
                                                          95        5        0           5
                                                                                                                   -5
                                                                                                                   -5
                                                          100       5        0           5
                                                                                                           -10
                                                                                                           -10
                                                          105       5        -5          0
                                                          110       5       -10         -5                 -15
                                                                                                           -15
                                                          115       5       -15         -10
                                                                                                           -20
                                                                                                           -20
                                                          120       5       -20         -15                                    Cotización especie subyacente
                                                                                                                               Cotización especie subyacente

                                                                                                                                                                   15
Gráfico de un Call Option

                                           Derivados

                                                         35
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                                                         30

CERCA DEL CLIENTE                                        25

                                                         20

                                                         15

                                                         10

                                                          5

                                                          0
                                                               0   65    70       75   80   85   90   95   100   105   110   115   120   125   130   135
                                                          -5

                                                         -10

                                                         -15

                                                         -20

                                                         -25
                                                                    COMPRA CALL
                                                         -30        VENTA CALL

                                                         -35




                                                                                                                                                      16
Posición Call Comprada
                                                       Quien compra un call option (tomador) espera una suba de precios en la
                                                       acción.
                                           Derivados
                                                       Ej. (situación hoy):   - precio del activo subyacente en el mercado (S): $ 980
                                                                               - precio de ejercicio (K): $ 1.000
                                                                              - prima: $ 50
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                                                                              - fecha de vencimiento: Diciembre
CERCA DEL CLIENTE


                                                        Al vencimiento                    Escenario 1      Escenario 2       Escenario 3


                                                        Precio del Activo Subyacente         $ 1.500         $ 1.020             $ 900
                                                        (S)

                                                        Resultado final - Rentabilidad     $ 450 - 900%    ($ 30) - (60 %)   ($ 50) - (100 %)

                                                                                           Se ejerce la     Se ejerce la     No se ejerce la
                                                        Qué hace el tomador                                   opción            opción
                                                                                             opción



                                                       Las ventajas de comprar una opción call respecto de comprar el activo hoy son:
                                                       - Se paga un menor valor ($ 50 vs. $ 980)
                                                       - Se limita el riesgo sólo al valor de la prima invertida $ 50
                                                       - Mayor resultado sobre la inversión inicial (leverage) pero limitado en el tiempo

                                                                                                                                                17
Gráfico de un Put Option

                                           Derivados


                                                        80
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                                                        60
CERCA DEL CLIENTE

                                                        40


                                                        20


                                                         0
                                                              0   10   20   30   40   50   60   70   80   90   100   110   120   130   140    150

                                                        -20


                                                        -40


                                                                                                                                 COMPRA PUT
                                                        -60
                                                                                                                                 VENTA PUT


                                                        -80




                                                                                                                                                    18
Posición Put Comprada
                                                       Quien compra un put option (tomador) espera una baja de precios en la
                                                       acción.
                                           Derivados   Ejemplo (situación hoy):           - precio del activo subyacente en el mercado (S):
                                                       $ 980
                                                                                          - precio de ejercicio (K): $ 1.000
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                                                                                          - prima: $ 40
CERCA DEL CLIENTE
                                                                                          - fecha de vencimiento: Diciembre

                                                       Al vencimiento                        Escenario 1       Escenario 2        Escenario 3
                                                       Precio del Activo Subyacente (S)         $ 1.500            $ 990             $ 900
                                                       Resultado final - Rentabilidad        ($ 40) – (100%)    ($ 30) - (75 %)   $ 60 - 150 %

                                                                                                                                  Se ejerce la
                                                       Qué hace el tomador                   No se ejerce la     Se ejerce la
                                                                                                                                    opción
                                                                                                opción             opción




                                                       Las ventajas de comprar una opción put:
                                                       - Permite armar una estrategia ante un mercado a la baja (bearish).
                                                       - Se limita el riesgo sólo a prima invertida $ 40
                                                       - Mayor resultado sobre la inversión inicial (leverage) pero limitado en el tiempo

                                                                                                                                                 19
CONTENIDO

                                                           1.   Concepto General

                                                           2.
                                           Derivados
                                                                Tipos de Opciones
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CERCA DEL CLIENTE
                                                           3.   Elementos

                                                           4.   Gráficos

                                                           5.   Terminología

                                                           6.   Garantías

                                                           7.   Estrategias Especulativas utilizando Opciones

                                                           8.   Factores que determinan el precio de una acción

                                                           9.   Coberturas

                                                           10. Quiebra                                            20
Terminología


                                           Derivados
                                                                 Cuando el precio del activo subyacente es igual al precio
                                                       Opción    del ejercicio, la opción está “at-the- money”. S = K.
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                                                       ¨at the
                                                                 Esta opción produciría un flujo de fondos $ 0 (cero) si
CERCA DEL CLIENTE                                      money¨    fuese ejercida inmediatamente.




                                                                  Un call está “in-the-money” si el precio de ejercicio es menor al
                                                                  precio de mercado del activo subyacente. S > K.
                                                                  La opción tiene valor intrínseco, vale la pena ejercer la opción. Se
                                                       Opción     puede obtener beneficio (produciría un flujo de fondos positivo si
                                                       ¨in the    fuese ejercida inmediatamente).
                                                       money¨     Un put está “in-the-money” si el precio de ejercicio es mayor al
                                                                  precio de mercado del activo subyacente. S < K.
                                                                  La opción tiene valor intrínseco, vale la pena ejercer la opción,
                                                                  (vender).
                                                                                                                                  21
Terminología


                                           Derivados
                                                                  Un call está “out-of-the-money” si el precio de ejercicio es mayor
                                                                  que el precio de mercado del activo subyacente. La opción no tiene
                                                       Opción     valor intrínseco, sólo valor tiempo (el valor total es la suma entre
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                                                       ¨out of    valor intrínseco y el valor tiempo). S < K.
CERCA DEL CLIENTE
                                                         the      Un put está “out-of-the money” si el precio de ejercicio es menor
                                                       money¨     que el precio de mercado del activo subyacente. S > K.
                                                                  Si fuera ejercida inmediatamente, produciría un flujo de fondos
                                                                  negativo.




                                                                                      CALL                               PUT
                                                       At the money         SPOT (S) = STRIKE (K)         SPOT (S) = STRIKE (K)
                                                       In the money          SPOT (S) > STRIKE (K)        SPOT (S) < STRIKE (K)

                                                       Out of the money     SPOT (S) < STRIKE (K)         SPOT (S) > STRIKE (K)




                                                                                                                                 22
CONTENIDO

                                                           1.   Concepto General

                                                           2.
                                           Derivados
                                                                Tipos de Opciones
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CERCA DEL CLIENTE
                                                           3.   Elementos

                                                           4.   Gráficos

                                                           5.   Terminología

                                                           6.   Garantías

                                                           7.   Estrategias Especulativas utilizando Opciones

                                                           8.   Factores que determinan el precio de una acción

                                                           9.   Coberturas

                                                           10. Quiebra                                            23
Garantías
                                                        Tipos de emisión
                                           Derivados



                                                                      La posición en la opción no está combinada con una posición compensadora en las
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                                                                      acciones subyacentes (no se posee el activo sobre el cual se entrega la opción).
CERCA DEL CLIENTE                                                     En estos casos, el emisor de una opción deberá integrar garantías según lo establecido
                                                        Emisión       por los mercados (en términos generales: equivale al doble del producto entre la prima y
                                                       descubierta    la cantidad de títulos valores que componen la posición).
                                                                      La garantía se ajustará diariamente de acuerdo con los nuevos saldos de posición y
                                                                      precios de cierre de las primas.




                                                                     Se lanza una opción sobre un activo subyacente que se posee.
                                                                     Ejemplo:                   Activo subyacente en poder del lanzador: Acciones de Acindar

                                                        Emisión                                 Cantidad de acciones en poder del lanzador: 1.000
                                                        cubierta                                Cantidad de lotes de compra que se pueden lanzar cubierto: 10
                                                                     Este tipo de operaciones son menos arriesgadas que las opciones descubiertas de compra dado
                                                                     que lo peor que puede suceder en las cubiertas es que el inversor necesite vender las acciones
                                                                     que ya posee a un precio por debajo de su valor de mercado.




                                                                                                                                                          24
Garantías
                                                         Ejercicio
                                           Derivados   - Hoy 24-Oct-05, usted adquiere 1.500 acciones de Acindar (ACIN) a un precio de $ 5,29 por acción.

                                                       - Adicionalmente, hoy mismo usted lanza 15 lotes de Acindar (ACIC), de 100 acciones cada uno, con fecha de
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                                                       vencimiento 16-Dic-05 y precio de ejercicio $ 5,50, cobrando por cada opción una prima de $ 0,110.
CERCA DEL CLIENTE
                                                       - La comisión que cobra el agente de bolsa por cada operación realizada es del 0,7260% (incluye IVA) y los derechos
                                                       del Mercado de Valores y de la Bolsa de Comercio representan el 0,1025% por cada operación realizada.

                                                       - Se pide:
                                                       a) determine la rentabilidad (nominal anual y efectiva anual) de la operación a la fecha de vencimiento considerando
                                                       que la opción se ejerce.
                                                       b) determine la rentabilidad (nominal anual y efectiva anual) de la operación a la fecha de vencimiento considerando
                                                       que la opción no se ejerce.

                                                       Nota: utilizar cuatro decimales
                                                                                                                                 Por Opción      Por Lote     Por Posición

                                                       Fecha de la operación                                                                    24-Oct-05
                                                       Especie                                                                                    ACIN
                                                       Precio contado                                                                $ 5,2900      $ 529,00     $ 7.935,00
                                                       Comisión de compra de la acción                              0,7260%          $ 0,0384        $ 3,84        $ 57,61
                                                       Derechos MerVal y BCBA                                       0,1025%          $ 0,0054        $ 0,54         $ 8,13
                                                       Costo contado compra acción                                                   $ 5,3338      $ 533,38     $ 8.000,74
                                                                                                                                                                     25
Garantías
                                                          Ejercicio (cont.)
                                           Derivados
                                                         Vencimiento de la opción                                         16-Dic-05
                                                         Prima cobrada por el lanzamiento                     $ 0,1100        $ 11,00       $ 165,00
                                                         Comisión de venta de la opción            0,7260%    $ 0,0008         $ 0,08          $ 1,20
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                                                         Derechos MerVal y BCBA                    0,1025%    $ 0,0001         $ 0,01         $ 0,17
CERCA DEL CLIENTE                                        Importe neto recibido                                $ 0,1091        $ 10,91       $ 163,63

                                                         Inversión inicial total                              $ 5,2247       $ 522,47     $ 7.837,11


                                                       Ingresos por ejercicio de la opción                   $ 5,5000      $ 550,00     $ 8.250,00
                                                       Comisión por ejercicio de la opción        0,7260%    $ 0,0399        $ 3,99        $ 59,90
                                                       Derechos MerVal y BCBA                     0,1025%    $ 0,0056        $ 0,56          $ 8,46
                                                       Ingresos neto por ejercicio de la opción              $ 5,4544      $ 545,44     $ 8.181,65

                                                       Rentabilidad (con ejercicio de la op.)     4,3963%    $ 0,2297       $ 22,97      $ 344,54

                                                       Días hasta el vencimiento de la opción                               53

                                                       Tasa Nominal Anual (TNA)                                          30,2762%
                                                       Tasa Efectiva Anual (TEA)                                         34,4868%

                                                       Rentabilidad (sin ejercicio de la op.)     2,0452%    $ 0,1091       $ 10,91      $ 163,63

                                                       Tasa Nominal Anual (TNA)                                          14,0850%
                                                       Tasa Efectiva Anual (TEA)                                         14,9617%

                                                                                                                                           26
Garantías – Ejercicio Lanzamiento Cubierto
                                                                     Gráfico para quien lanza un call cubierto (no incluye comisiones
                                                                     ni aranceles)
                                           Derivados

                                                       $ 4,00
                                                                      Largo Accion
                                                       $ 3,00
 http://condensadordeflujo.wordpress.com




                                                       $ 2,00
CERCA DEL CLIENTE
                                                       $ 1,00

                                                       $ 0,00
                                                              0,00    1,00      2,00   3,00   4,00   5,00          6,00       7,00       8,00
                                                       ($ 1,00)

                                                       ($ 2,00)

                                                       ($ 3,00)

                                                       ($ 4,00)
                                                                                                     $ 0,50
                                                       ($ 5,00)                                                           Corto Opción

                                                       ($ 6,00)                                      $ 0,00
                                                                                                            0,00        1,00      2,00      3,00     4,00   5,00   6,00   7,00        8,00
                                                                                                     ($ 0,50)         Cotización Activo Subyacente


                                                                                                     ($ 1,00)


                                                                                                     ($ 1,50)


                                                                                                     ($ 2,00)


                                                                                                     ($ 2,50)

                                                                                                                                                                                 27
Garantías – Ejercicio Lanzamiento Cubierto
                                                         Gráfico para quien lanza un call cubierto (no incluye comisiones
                                           Derivados
                                                         ni aranceles)
 http://condensadordeflujo.wordpress.com




CERCA DEL CLIENTE
                                                                         Largo Accion              Corto Opción       Lanzamiento Cubierto
                                                        $ 2,50



                                                        $ 1,50



                                                        $ 0,50                                                                                                    0,320
                                                                      0,110     0,110      0,110      0,110
                                                                                                                   0,110

                                                              3,000    3,500     4,000          (0,419)
                                                                                            4,500    5,000    5,500     6,000         6,500       7,000       7,500   8,000
                                                       ($ 0,50)
                                                                                      (0,948)                     (0,209)
                                                                            (1,477)                                         (0,738)
                                                       ($ 1,50)
                                                                  (2,006)                                                               (1,267)
                                                                                                                                                    (1,796)
                                                       ($ 2,50)                                                                                                 (2,325)

                                                                                                                                                                          28
Garantías – Ejercicio lanzamiento cubierto
                                                         Gráfico para quien lanza un call cubierto (incluye comisiones y
                                           Derivados
                                                         aranceles)
 http://condensadordeflujo.wordpress.com




CERCA DEL CLIENTE
                                                                         Largo Accion              Corto Opción       Lanzamiento Cubierto
                                                        $ 2,50



                                                        $ 1,50



                                                        $ 0,50                             0,109                                                                  0,230
                                                                      0,109     0,109                 0,109
                                                                                                                   0,065

                                                              3,000    3,500     4,000      4,500(0,464)
                                                                                                      5,000   5,500     6,000         6,500       7,000       7,500   8,000
                                                       ($ 0,50)
                                                                                      (0,993)                     (0,255)
                                                                            (1,522)                                         (0,784)
                                                       ($ 1,50)
                                                                  (2,051)                                                               (1,313)
                                                                                                                                                    (1,842)
                                                       ($ 2,50)                                                                                                 (2,371)

                                                                                                                                                                          29
Posiciones
                                                                      Es el saldo resultante, en valor nominal, de una o más opciones
                                           Derivados
                                                                     sobre la misma serie (conjunto integrado por: activo sub., condición
                                                                     de compra o venta de la opción, precio de ejercicio y fecha de
                                                                     vencimiento), realizadas para un inversor.
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                                                        Posición

CERCA DEL CLIENTE
                                                                     Según su saldo, la posición será de lanzador o de titular, y de
                                                                     acuerdo con la garantía presentada, la posición lanzadora será
                                                                     cubierta o descubierta.


                                                                    Un inversor será poseedor de posiciones opuestas, cuando éstas acrediten las
                                                                    siguientes condiciones:
                                                                               - Opciones del mismo tipo (compra o venta) y de naturaleza inversa
                                                                               (titular, lanzador) sobre un mismo activo subyacente.
                                                                               - Idénticas cantidades de lotes lanzados y titulares en diferentes
                                                       Posiciónes   series
                                                        opuestas
                                                                               - Fecha de vencimiento de la posición titular igual o mayor a la fecha
                                                                    de vencimiento de la posición lanzadora


                                                                    Las posiciones no se considerarán opuestas, si la garantía a solicitar es mayor a
                                                                    la garantía requerida por posiciones descubiertas, no formando parte de los
                                                                    cupos operacionales.
                                                                                                                                              30
Posiciones


                                           Derivados                 Combinan opciones con operaciones de plazo autorizadas que
                                                       Posiciónes    impliquen posiciones inversas, efectuadas para un comitente en
                                                        cruzadas     la misma firma de Agente o Sociedad de Bolsa, por la misma
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                                                                     cantidad y sobre el mismo activo subyacente.
CERCA DEL CLIENTE




                                                                     Un cierre de posición se produce cuando el lanzador o el
                                                        Cierre de    titular de opciones realiza la operación inversa sobre una
                                                        posición
                                                                     serie, extinguiendo su posición total o parcial, en la misma
                                                                     firma de Agente o Sociedad de Bolsa.




                                                                     Es un acto formal a través del cual un lanzador impide, el
                                                        Bloqueo de   ejercicio total o parcial de uno o más lotes que integran un
                                                         posición    reciente cierre de posiciones no distribuido, debiendo ser
                                                                     informado oportunamente al Mercado de Valores de Buenos
                                                                     Aires S.A, según la tabla de horarios.

                                                                                                                                    31
CONTENIDO

                                                           1.   Concepto General

                                                           2.
                                           Derivados
                                                                Tipos de Opciones
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                                                           3.   Elementos

                                                           4.   Gráficos

                                                           5.   Terminología

                                                           6.   Garantías

                                                           7.   Estrategias Especulativas utilizando Opciones

                                                           8.   Factores que determinan el precio de una acción

                                                           9.   Coberturas

                                                           10. Quiebra                                            32
Estrategias Especulativas Utilizando Opciones

                                                       ¿Cómo grafico?
                                           Derivados
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                                                       Precio   Inversión   Inversión               Ejercicio   Ejercicio    Rdo.
                                                       Acción                           Resultado                            Final
                                                                 Prima       Prima                  Opción      Opción
                                                                                         Primas
                                                                Opcion 1    Opcion 2                  1           2         Pay Off

                                                        14         -1        +0.25       -0.75          -           -       -0.75

                                                        15         -1        +0.25       -0.75         +1           -       +0.25

                                                       18.25       -1        +0.25       -0.75       +4.25       -0.25      +3.25

                                                        20         -1        +0.25       -0.75         +6          -2       +3.25


                                                                                                                              33
Estrategias Especulativas Utilizando Opciones

                                                        Call o Bull Spread
                                           Derivados
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                                                       2,50
                                                       2,25                           Opción (1)
                                                       2,00
CERCA DEL CLIENTE
                                                       1,75
                                                                    Resultado Total



                                                       1,50
                                                       1,25
                                                       1,00
                                                       0,75
                                                       0,50
                                                       0,25                                                                                 Cotización Activo Subyacente
                                                        -
                                                       -0,25   11                         13       15                              17                19           21
                                                       -0,50
                                                       -0,75
                                                                                                           1
                                                       -1,00
                                                       -1,25                                            0,75                            Opción (2)

                                                                                                         0,5

                                                                                                        0,25
                                                                                                                                                                                Cotización Activo Subyacente
                                                                                                           0
                                                                                                                11                           13            15              17       19              21
                                                                                                        -0,25
                                                                                                                 Resultado Total




                                                                                                         -0,5

                                                                                                        -0,75

                                                                                                          -1

                                                                                                        -1,25                                                                                        34
Estrategias Especulativas Utilizando Opciones

                                                         Call o Bull Spread
                                           Derivados
 http://condensadordeflujo.wordpress.com




                                                        3,75
                                                        3,50
                                                        3,25                      Opción (1)   Opción (2)     Call Spread
CERCA DEL CLIENTE                                       3,00
                                                        2,75
                                                        2,50
                                                        2,25
                                                                Resultado Total




                                                        2,00
                                                        1,75
                                                        1,50
                                                        1,25
                                                        1,00
                                                        0,75
                                                        0,50
                                                        0,25
                                                         -                                                                                    Cotización Activo Subyacente
                                                       -0,25   11                        13          153,75                          17            19             21
                                                       -0,50                                           3,50
                                                       -0,75                                                                         Call Spread
                                                                                                       3,25
                                                       -1,00                                           3,00
                                                       -1,25                                           2,75
                                                                                                       2,50
                                                                                                       2,25
                                                                                                       2,00
                                                                                                                   Resultado Total




                                                                                                       1,75
                                                            Estrategia para                            1,50
                                                                                                       1,25
                                                             operar sobre                              1,00
                                                                                                       0,75
                                                                                                       0,50
                                                              activos que                              0,25                                                                   Cotización Activo Subyacente
                                                                                                        -
                                                             muestran una                             -0,25   11                            13            15             17         19            21
                                                                                                      -0,50
                                                          tendencia alcistas.                         -0,75
                                                                                                      -1,00
                                                                                                      -1,25
                                                                                                                                                                                                       35
Estrategias Especulativas Utilizando Opciones
                                                          Bear Spread
                                           Derivados
 http://condensadordeflujo.wordpress.com




                                                                                                         $ 3,75
                                                                                                         $ 3,50                                                                                            Opción (1)
CERCA DEL CLIENTE                                                                                        $ 3,25
                                                                                                         $ 3,00
                                                                                                         $ 2,75
                                                                                                         $ 2,50
                                                                                                         $ 2,25
                                                                                                         $ 2,00
                                                                                                         $ 1,75




                                                                                                                    Resultado Total
                                                                                                         $ 1,50
                                                                                                         $ 1,25
                                                                                                         $ 1,00
                                                                                                         $ 0,75
                                                                                                         $ 0,50
                                                                                                         $ 0,25                                                                         Cotización Activo Subyacente
                                                                                                         $ 0,00
                                                                                                       ($ 0,25)
                                                                                                                5                          6         7        8        9           10     11       12       13          14
                                                        $ 2,00                                         ($ 0,50)
                                                                                      Opción (2)       ($ 0,75)
                                                        $ 1,75                                         ($ 1,00)
                                                        $ 1,50                                         ($ 1,25)

                                                        $ 1,25
                                                                    Resultado Total




                                                        $ 1,00
                                                        $ 0,75
                                                        $ 0,50
                                                        $ 0,25
                                                        $ 0,00
                                                                                                                                               Cotización Activo Subyacente
                                                       ($ 0,25) 5                     6        7   8        9                         10        11       12       13          14
                                                       ($ 0,50)
                                                       ($ 0,75)
                                                       ($ 1,00)
                                                       ($ 1,25)
                                                                                                                                                                                                                  36
Estrategias Especulativas Utilizando Opciones
                                                          Bear Spread
                                           Derivados




                                                           Estrategia para
 http://condensadordeflujo.wordpress.com




                                                                                                          $ 3,75
                                                                                                          $ 3,50
                                                                                                                                                                   Opción (1)            Opción (2)        Bear Spread
CERCA DEL CLIENTE
                                                             operar sobre                                 $ 3,25
                                                                                                          $ 3,00
                                                          activos que siguen                              $ 2,75
                                                                                                          $ 2,50
                                                            una tendencia                                 $ 2,25
                                                                                                          $ 2,00
                                                                                                          $ 1,75
                                                                bajista.




                                                                                                                     Resultado Total
                                                                                                          $ 1,50
                                                                                                          $ 1,25
                                                                                                          $ 1,00
                                                                                                          $ 0,75
                                                                                                          $ 0,50
                                                                                                          $ 0,25
                                                                                                          $ 0,00
                                                                                                                                                                                          Cotización Activo Subyacente
                                                                                                        ($ 0,25)
                                                                                                                 5                          6         7        8        9           10      11        12      13         14
                                                                                                        ($ 0,50)
                                                         $ 3,75                                         ($ 0,75)
                                                         $ 3,50                       Bear Spread       ($ 1,00)
                                                         $ 3,25                                         ($ 1,25)
                                                         $ 3,00
                                                         $ 2,75
                                                         $ 2,50
                                                         $ 2,25
                                                         $ 2,00
                                                                    Resultado Total




                                                         $ 1,75
                                                         $ 1,50
                                                         $ 1,25
                                                         $ 1,00
                                                         $ 0,75
                                                         $ 0,50
                                                         $ 0,25                                                                                 Cotización Activo Subyacente
                                                         $ 0,00
                                                       ($ 0,25)
                                                                5                     6       7     8       9                          10        11       12       13          14
                                                       ($ 0,50)
                                                       ($ 0,75)
                                                       ($ 1,00)
                                                       ($ 1,25)
                                                                                                                                                                                                                   37
Estrategias Especulativas Utilizando Opciones
                                                                                               Opción (1)                                         Opción (3)                              Opción (2)
                                                                                              Operación   Compra                                 Operación   Compra                     Operación      Venta
                                                       Butterfly                              Cantidad         1,00                              Cantidad         1,00                  Cantidad            2,00
                                                                                              Opción          Call                               Opción          Call                   Opción            Call
                                           Derivados                                          Strike         10,00                               Strike         16,00                   Strike           13,00
                                                                                              Precio             -1,50                           Precio             -0,40               Precio                 0,50
                                                                                              Fixing date  16/12/2005                            Fixing date  16/12/2005                Fixing date     16/12/2005
                                                        $ 3,75
 http://condensadordeflujo.wordpress.com




                                                        $ 3,50                                                                                    Opción (2)
                                                        $ 3,25
                                                        $ 3,00
CERCA DEL CLIENTE                                       $ 2,75
                                                        $ 2,50
                                                        $ 2,25
                                                        $ 2,00
                                                        $ 1,75
                                                        $ 1,50
                                                        $ 1,25
                                                        $ 1,00
                                                        $ 0,75
                                                        $ 0,50
                                                                                                                                         Cotización Activo Subyacente
                                                                     Resultado Total




                                                        $ 0,25
                                                        $ 0,00
                                                       ($ 0,25)
                                                              7,00
                                                       ($ 0,50)                        9,00         11,00                   13,00            15,00             17,00
                                                       ($ 0,75)
                                                       ($ 1,00)
                                                       ($ 1,25)                                  $ 3,75
                                                       ($ 1,50)                                  $ 3,50                     Opción (1)               Opción (3)
                                                       ($ 1,75)                                  $ 3,25
                                                                                                 $ 3,00
                                                                                                 $ 2,75
                                                                                                 $ 2,50
                                                                                                 $ 2,25
                                                                                                 $ 2,00
                                                                                                          Resultado Total




                                                                                                 $ 1,75
                                                                                                 $ 1,50
                                                                                                 $ 1,25
                                                                                                 $ 1,00
                                                                                                 $ 0,75
                                                                                                 $ 0,50
                                                                                                 $ 0,25                                                            Cotización Activo Subyacente
                                                                                                 $ 0,00
                                                                                                ($ 0,25)
                                                                                                       7,00
                                                                                                ($ 0,50)                     9,00              11,00              13,00        15,00          17,00
                                                                                                ($ 0,75)
                                                                                                ($ 1,00)
                                                                                                ($ 1,25)
                                                                                                ($ 1,50)
                                                                                                ($ 1,75)
                                                                                                                                                                                                           38
Estrategias Especulativas Utilizando Opciones
                                                                                            Opción (1)                                                 Opción (3)                       Opción (2)
                                                                                           Operación   Compra                                         Operación   Compra              Operación       Venta
                                                       Butterfly                           Cantidad         1,00                                      Cantidad         1,00           Cantidad              2,00
                                                                                           Opción          Call                                       Opción          Call            Opción              Call
                                           Derivados                                       Strike         10,00                                       Strike         16,00            Strike             13,00
                                                                                           Precio             -1,50                                   Precio             -0,40        Precio                   0,50
                                                                                           Fixing date  16/12/2005                                    Fixing date  16/12/2005         Fixing date       16/12/2005
 http://condensadordeflujo.wordpress.com




                                                                                                          $ 3,75                         Opción (1)            Opción (2)
                                                             Estrategia para                              $ 3,50
                                                                                                          $ 3,25                         Butterfly             Opción (3)
                                                                                                          $ 3,00
CERCA DEL CLIENTE                                             operar sobre                                $ 2,75
                                                                                                          $ 2,50
                                                               activos con                                $ 2,25
                                                                                                          $ 2,00




                                                                                                                   Resultado Total
                                                            tendencia alcistas                            $ 1,75
                                                                                                          $ 1,50
                                                                                                          $ 1,25
                                                              pero con bajo                               $ 1,00
                                                                                                          $ 0,75
                                                               potencial de                               $ 0,50
                                                                                                          $ 0,25                                                                    Cotización Activo Subyacente
                                                                                                          $ 0,00
                                                               crecimiento.                              ($ 0,25)7,00
                                                                                                         ($ 0,50)
                                                                                                                                             9,00            11,00          13,00       15,00          17,00
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Opciones

  • 1. Derivados - Opciones - Finanzas II - LAE Facultad de Ciencias Sociales y Económicas Universidad Católica Argentina http://condensadordeflujo.wordpress.com
  • 2. BIBLIOGRAFÍA • Introducción a los Mercados de Futuros y Opciones (4ta Edición) John C. Hull Derivados – Capítulo 7 – Funcionamiento de los mercados http://condensadordeflujo.wordpress.com de opciones (Completo) CERCA DEL CLIENTE – Capítulo 8 – Propiedades de las opciones sobre acciones (Págs. 805-814) – Capítulo 9 – Estrategias especulativas utilizando opciones (Completo) #REF – Biblioteca Central: 332.6 H913 2
  • 3. CONTENIDO 1. Concepto General 2. Derivados Tipos de Opciones http://condensadordeflujo.wordpress.com CERCA DEL CLIENTE 3. Elementos 4. Gráficos 5. Terminología 6. Garantías 7. Estrategias Especulativas utilizando Opciones 8. Factores que determinan el precio de una acción 9. Coberturas 10. Quiebra 3
  • 4. Concepto General Derivados http://condensadordeflujo.wordpress.com Es un contrato que otorga al comprador, mediante el CERCA DEL CLIENTE pago hoy de una prima, el derecho pero no la obligación, de comprar (call) o vender (put), una cantidad determinada de un activo subyacente a un Qué es una precio determinado (precio de ejercicio), durante un opción? determinado período (opciones americanas), o al vencimiento del contrato (opciones europeas). En cambio, el vendedor de la opción (lanzador), tiene la obligación, si el comprador decide ejercer su derecho. Posición larga: comprar la opción. Posición corta: vender, lanzar o emitir la opción. 4
  • 5. CONTENIDO 1. Concepto General 2. Derivados Tipos de Opciones http://condensadordeflujo.wordpress.com CERCA DEL CLIENTE 3. Elementos 4. Gráficos 5. Terminología 6. Garantías 7. Estrategias Especulativas utilizando Opciones 8. Factores que determinan el precio de una acción 9. Coberturas 10. Quiebra 5
  • 6. Tipos de Opciones Derivados Opción de compra. http://condensadordeflujo.wordpress.com Call Option Da al propietario el derecho a comprar un activo en una CERCA DEL CLIENTE fecha determinada por un cierto precio. Opción de venta. Put Option Da al propietario el derecho a vender un activo en una fecha determinada por un cierto precio. Americanas: pueden ser ejercidas en cualquier Según momento hasta su fecha de vencimiento (la mayoría momento de de las opciones negociadas son de este tipo). ejecución Europeas: sólo pueden ejercerse en la fecha de vencimiento. 6
  • 7. CONTENIDO 1. Concepto General 2. Derivados Tipos de Opciones http://condensadordeflujo.wordpress.com CERCA DEL CLIENTE 3. Elementos 4. Gráficos 5. Terminología 6. Garantías 7. Estrategias Especulativas utilizando Opciones 8. Factores que determinan el precio de una acción 9. Coberturas 10. Quiebra 7
  • 8. Elementos Bienes sobre los cuales se negocian los contratos de opciones. El valor del activo subyacente se presenta como Derivados “Spot” o “S”. 1. Activos subyacentes Pueden ser: acciones, divisas, índices, tasas de interés, http://condensadordeflujo.wordpress.com CERCA DEL CLIENTE commodities, futuros. Los contratos se refieren a una cantidad determinada de activos lo cual se denomina lote. 2. Strike Date La fecha especificada en el contrato se conoce como fecha de vencimiento (expiration date, exercise date o maturity). Precio especificado en el contrato al cual se va a comprar el 3. Strike Price activo se conoce como precio de ejercicio (exercise price). Se abrevia como “Strike” o “K”. 4. Prima Precio de la opción determinado por el libre juego de la oferta y la demanda. 8
  • 9. Diferencias entre un mercado organizado y uno no organizado (Over the Counter): Derivados Características OTC Organizados http://condensadordeflujo.wordpress.com 1 Términos del contrato A necesidad de las partes Estandarizado CERCA DEL CLIENTE 2 Lugar del mercado Cualquiera Mercado específico 3 Fijación de precios Negociaciones Cotización abierta 4 Relación e/ comprador y Directa Cámara de compensación vendedor 5 Depósito de garantía No es usual Para el vendedor 6 Calidad de cobertura A medida Aproximada 7 Riesgo de contrapartida Lo asume el comprador Lo asume la cámara 8 Seguimiento de Exige medios Fácil (prensa económica) posiciones especializados 9 Regulación No posee Autorregulados 10 Liquidez Tiende a ser escaso Mercados consolidados: amplia 9
  • 10. Ejemplo #1 Derivados Datos: - Precio de ejercicio: $ 1.200 - Precio de mercado del activo hoy: $ 1.400 http://condensadordeflujo.wordpress.com ¿Cuál es el valor de la opción de compra (call option) al CERCA DEL CLIENTE vencimiento? Valor de la opción: $ 1.400 - $ 1.200 = $ 200 Call ¿Y si el precio de mercado del activo fuese $ 900? Option Valor del call: $ 0 (cero) Stock Price $ 1000 $ 1100 $ 1200 $ 1300 $ 1400 $ 1500 Call Value $0 $0 $0 $ 100 $ 200 $ 300 Una opción no puede tener valor negativo tampoco puede valer más que el activo subyacente. 10
  • 11. Ejemplo #2 Derivados Datos: - Precio de ejercicio: $ 1.200 - Precio de mercado del activo hoy: $ 1.000 http://condensadordeflujo.wordpress.com ¿Cuál es el valor de la opción de venta (put option) al CERCA DEL CLIENTE vencimiento? Valor de la opción: $ 1.200 - $ 1.000 = $ 200 Put ¿Y si el precio de mercado del activo fuese $ 1300? Option Valor del put: $ 0 (cero) Stock Price $900 $ 1000 $ 1100 $ 1200 $ 1300 $ 1400 Put Value $ 300 $ 200 $ 100 $0 $0 $0 11
  • 12. Ejemplos #1 y #2 Derivados 350 300 CALL Option Value 250 OPTION http://condensadordeflujo.wordpress.com 200 150 CERCA DEL CLIENTE 100 50 0 600 700 800 900 1000 1100 1200 1300 1400 1500 Stock Price Gráficos PUT 700 600 OPTION Option Value 500 400 300 200 100 0 0 0 0 0 00 00 00 00 00 00 60 70 80 90 10 11 12 13 14 15 Stock Price 12
  • 13. CONTENIDO 1. Concepto General 2. Derivados Tipos de Opciones http://condensadordeflujo.wordpress.com CERCA DEL CLIENTE 3. Elementos 4. Gráficos 5. Terminología 6. Garantías 7. Estrategias Especulativas utilizando Opciones 8. Factores que determinan el precio de una acción 9. Coberturas 10. Quiebra 13
  • 14. Ejercicio #1 (compra de Call Option) Compra de un call option. Estime y grafique los resultados posibles si la cotización del activo varía entre $ 80 y $ 120 (rangos de $ 5) en Derivados función a los siguiente datos: Ejercicio: Activo subyacente: XYZ http://condensadordeflujo.wordpress.com CERCA DEL CLIENTE Precio de ejercicio: $ 100 Prima: $5 Vencimiento: JUL Cotización Prima Resultado esultado R de XYZ Pagada en XYZ Total Perfil de riesgo del comprador de un call 20 80 -5 0 -5 15 85 -5 0 -5 Resultado Total 90 -5 0 -5 10 95 -5 0 -5 5 100 -5 0 -5 105 -5 5 0 0 70 80 90 100 110 120 130 110 -5 10 5 -5 115 -5 15 10 -10 120 -5 20 15 Cotización activo subyacente 14
  • 15. Ejercicio #2 (venta de Call Option) Venta de un call option. Estime y grafique los resultados posibles si la cotización del activo varía entre $ 80 y $ 120 (rangos de $ 5) en Derivados función a los siguiente datos: Ejercicio: Activo subyacente: XYZ http://condensadordeflujo.wordpress.com CERCA DEL CLIENTE Precio de ejercicio: $ 100 Prima: $5 Vencimiento: JUL Cotización Prima Resultado Resultado Perfil de riesgo del vendedor de un call Perfil de riesgo del vendedor de un call de XYZ Cobrada en XYZ Total 10 10 80 5 0 5 5 5 85 5 0 5 Res ultado Total 90 5 0 5 0 Res ultado Total 0 70 70 80 80 90 90 100 100 110 110 120 120 130 130 95 5 0 5 -5 -5 100 5 0 5 -10 -10 105 5 -5 0 110 5 -10 -5 -15 -15 115 5 -15 -10 -20 -20 120 5 -20 -15 Cotización especie subyacente Cotización especie subyacente 15
  • 16. Gráfico de un Call Option Derivados 35 http://condensadordeflujo.wordpress.com 30 CERCA DEL CLIENTE 25 20 15 10 5 0 0 65 70 75 80 85 90 95 100 105 110 115 120 125 130 135 -5 -10 -15 -20 -25 COMPRA CALL -30 VENTA CALL -35 16
  • 17. Posición Call Comprada Quien compra un call option (tomador) espera una suba de precios en la acción. Derivados Ej. (situación hoy): - precio del activo subyacente en el mercado (S): $ 980 - precio de ejercicio (K): $ 1.000 - prima: $ 50 http://condensadordeflujo.wordpress.com - fecha de vencimiento: Diciembre CERCA DEL CLIENTE Al vencimiento Escenario 1 Escenario 2 Escenario 3 Precio del Activo Subyacente $ 1.500 $ 1.020 $ 900 (S) Resultado final - Rentabilidad $ 450 - 900% ($ 30) - (60 %) ($ 50) - (100 %) Se ejerce la Se ejerce la No se ejerce la Qué hace el tomador opción opción opción Las ventajas de comprar una opción call respecto de comprar el activo hoy son: - Se paga un menor valor ($ 50 vs. $ 980) - Se limita el riesgo sólo al valor de la prima invertida $ 50 - Mayor resultado sobre la inversión inicial (leverage) pero limitado en el tiempo 17
  • 18. Gráfico de un Put Option Derivados 80 http://condensadordeflujo.wordpress.com 60 CERCA DEL CLIENTE 40 20 0 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130 140 150 -20 -40 COMPRA PUT -60 VENTA PUT -80 18
  • 19. Posición Put Comprada Quien compra un put option (tomador) espera una baja de precios en la acción. Derivados Ejemplo (situación hoy): - precio del activo subyacente en el mercado (S): $ 980 - precio de ejercicio (K): $ 1.000 http://condensadordeflujo.wordpress.com - prima: $ 40 CERCA DEL CLIENTE - fecha de vencimiento: Diciembre Al vencimiento Escenario 1 Escenario 2 Escenario 3 Precio del Activo Subyacente (S) $ 1.500 $ 990 $ 900 Resultado final - Rentabilidad ($ 40) – (100%) ($ 30) - (75 %) $ 60 - 150 % Se ejerce la Qué hace el tomador No se ejerce la Se ejerce la opción opción opción Las ventajas de comprar una opción put: - Permite armar una estrategia ante un mercado a la baja (bearish). - Se limita el riesgo sólo a prima invertida $ 40 - Mayor resultado sobre la inversión inicial (leverage) pero limitado en el tiempo 19
  • 20. CONTENIDO 1. Concepto General 2. Derivados Tipos de Opciones http://condensadordeflujo.wordpress.com CERCA DEL CLIENTE 3. Elementos 4. Gráficos 5. Terminología 6. Garantías 7. Estrategias Especulativas utilizando Opciones 8. Factores que determinan el precio de una acción 9. Coberturas 10. Quiebra 20
  • 21. Terminología Derivados Cuando el precio del activo subyacente es igual al precio Opción del ejercicio, la opción está “at-the- money”. S = K. http://condensadordeflujo.wordpress.com ¨at the Esta opción produciría un flujo de fondos $ 0 (cero) si CERCA DEL CLIENTE money¨ fuese ejercida inmediatamente. Un call está “in-the-money” si el precio de ejercicio es menor al precio de mercado del activo subyacente. S > K. La opción tiene valor intrínseco, vale la pena ejercer la opción. Se Opción puede obtener beneficio (produciría un flujo de fondos positivo si ¨in the fuese ejercida inmediatamente). money¨ Un put está “in-the-money” si el precio de ejercicio es mayor al precio de mercado del activo subyacente. S < K. La opción tiene valor intrínseco, vale la pena ejercer la opción, (vender). 21
  • 22. Terminología Derivados Un call está “out-of-the-money” si el precio de ejercicio es mayor que el precio de mercado del activo subyacente. La opción no tiene Opción valor intrínseco, sólo valor tiempo (el valor total es la suma entre http://condensadordeflujo.wordpress.com ¨out of valor intrínseco y el valor tiempo). S < K. CERCA DEL CLIENTE the Un put está “out-of-the money” si el precio de ejercicio es menor money¨ que el precio de mercado del activo subyacente. S > K. Si fuera ejercida inmediatamente, produciría un flujo de fondos negativo. CALL PUT At the money SPOT (S) = STRIKE (K) SPOT (S) = STRIKE (K) In the money SPOT (S) > STRIKE (K) SPOT (S) < STRIKE (K) Out of the money SPOT (S) < STRIKE (K) SPOT (S) > STRIKE (K) 22
  • 23. CONTENIDO 1. Concepto General 2. Derivados Tipos de Opciones http://condensadordeflujo.wordpress.com CERCA DEL CLIENTE 3. Elementos 4. Gráficos 5. Terminología 6. Garantías 7. Estrategias Especulativas utilizando Opciones 8. Factores que determinan el precio de una acción 9. Coberturas 10. Quiebra 23
  • 24. Garantías Tipos de emisión Derivados La posición en la opción no está combinada con una posición compensadora en las http://condensadordeflujo.wordpress.com acciones subyacentes (no se posee el activo sobre el cual se entrega la opción). CERCA DEL CLIENTE En estos casos, el emisor de una opción deberá integrar garantías según lo establecido Emisión por los mercados (en términos generales: equivale al doble del producto entre la prima y descubierta la cantidad de títulos valores que componen la posición). La garantía se ajustará diariamente de acuerdo con los nuevos saldos de posición y precios de cierre de las primas. Se lanza una opción sobre un activo subyacente que se posee. Ejemplo: Activo subyacente en poder del lanzador: Acciones de Acindar Emisión Cantidad de acciones en poder del lanzador: 1.000 cubierta Cantidad de lotes de compra que se pueden lanzar cubierto: 10 Este tipo de operaciones son menos arriesgadas que las opciones descubiertas de compra dado que lo peor que puede suceder en las cubiertas es que el inversor necesite vender las acciones que ya posee a un precio por debajo de su valor de mercado. 24
  • 25. Garantías Ejercicio Derivados - Hoy 24-Oct-05, usted adquiere 1.500 acciones de Acindar (ACIN) a un precio de $ 5,29 por acción. - Adicionalmente, hoy mismo usted lanza 15 lotes de Acindar (ACIC), de 100 acciones cada uno, con fecha de http://condensadordeflujo.wordpress.com vencimiento 16-Dic-05 y precio de ejercicio $ 5,50, cobrando por cada opción una prima de $ 0,110. CERCA DEL CLIENTE - La comisión que cobra el agente de bolsa por cada operación realizada es del 0,7260% (incluye IVA) y los derechos del Mercado de Valores y de la Bolsa de Comercio representan el 0,1025% por cada operación realizada. - Se pide: a) determine la rentabilidad (nominal anual y efectiva anual) de la operación a la fecha de vencimiento considerando que la opción se ejerce. b) determine la rentabilidad (nominal anual y efectiva anual) de la operación a la fecha de vencimiento considerando que la opción no se ejerce. Nota: utilizar cuatro decimales Por Opción Por Lote Por Posición Fecha de la operación 24-Oct-05 Especie ACIN Precio contado $ 5,2900 $ 529,00 $ 7.935,00 Comisión de compra de la acción 0,7260% $ 0,0384 $ 3,84 $ 57,61 Derechos MerVal y BCBA 0,1025% $ 0,0054 $ 0,54 $ 8,13 Costo contado compra acción $ 5,3338 $ 533,38 $ 8.000,74 25
  • 26. Garantías Ejercicio (cont.) Derivados Vencimiento de la opción 16-Dic-05 Prima cobrada por el lanzamiento $ 0,1100 $ 11,00 $ 165,00 Comisión de venta de la opción 0,7260% $ 0,0008 $ 0,08 $ 1,20 http://condensadordeflujo.wordpress.com Derechos MerVal y BCBA 0,1025% $ 0,0001 $ 0,01 $ 0,17 CERCA DEL CLIENTE Importe neto recibido $ 0,1091 $ 10,91 $ 163,63 Inversión inicial total $ 5,2247 $ 522,47 $ 7.837,11 Ingresos por ejercicio de la opción $ 5,5000 $ 550,00 $ 8.250,00 Comisión por ejercicio de la opción 0,7260% $ 0,0399 $ 3,99 $ 59,90 Derechos MerVal y BCBA 0,1025% $ 0,0056 $ 0,56 $ 8,46 Ingresos neto por ejercicio de la opción $ 5,4544 $ 545,44 $ 8.181,65 Rentabilidad (con ejercicio de la op.) 4,3963% $ 0,2297 $ 22,97 $ 344,54 Días hasta el vencimiento de la opción 53 Tasa Nominal Anual (TNA) 30,2762% Tasa Efectiva Anual (TEA) 34,4868% Rentabilidad (sin ejercicio de la op.) 2,0452% $ 0,1091 $ 10,91 $ 163,63 Tasa Nominal Anual (TNA) 14,0850% Tasa Efectiva Anual (TEA) 14,9617% 26
  • 27. Garantías – Ejercicio Lanzamiento Cubierto Gráfico para quien lanza un call cubierto (no incluye comisiones ni aranceles) Derivados $ 4,00 Largo Accion $ 3,00 http://condensadordeflujo.wordpress.com $ 2,00 CERCA DEL CLIENTE $ 1,00 $ 0,00 0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 8,00 ($ 1,00) ($ 2,00) ($ 3,00) ($ 4,00) $ 0,50 ($ 5,00) Corto Opción ($ 6,00) $ 0,00 0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 8,00 ($ 0,50) Cotización Activo Subyacente ($ 1,00) ($ 1,50) ($ 2,00) ($ 2,50) 27
  • 28. Garantías – Ejercicio Lanzamiento Cubierto Gráfico para quien lanza un call cubierto (no incluye comisiones Derivados ni aranceles) http://condensadordeflujo.wordpress.com CERCA DEL CLIENTE Largo Accion Corto Opción Lanzamiento Cubierto $ 2,50 $ 1,50 $ 0,50 0,320 0,110 0,110 0,110 0,110 0,110 3,000 3,500 4,000 (0,419) 4,500 5,000 5,500 6,000 6,500 7,000 7,500 8,000 ($ 0,50) (0,948) (0,209) (1,477) (0,738) ($ 1,50) (2,006) (1,267) (1,796) ($ 2,50) (2,325) 28
  • 29. Garantías – Ejercicio lanzamiento cubierto Gráfico para quien lanza un call cubierto (incluye comisiones y Derivados aranceles) http://condensadordeflujo.wordpress.com CERCA DEL CLIENTE Largo Accion Corto Opción Lanzamiento Cubierto $ 2,50 $ 1,50 $ 0,50 0,109 0,230 0,109 0,109 0,109 0,065 3,000 3,500 4,000 4,500(0,464) 5,000 5,500 6,000 6,500 7,000 7,500 8,000 ($ 0,50) (0,993) (0,255) (1,522) (0,784) ($ 1,50) (2,051) (1,313) (1,842) ($ 2,50) (2,371) 29
  • 30. Posiciones Es el saldo resultante, en valor nominal, de una o más opciones Derivados sobre la misma serie (conjunto integrado por: activo sub., condición de compra o venta de la opción, precio de ejercicio y fecha de vencimiento), realizadas para un inversor. http://condensadordeflujo.wordpress.com Posición CERCA DEL CLIENTE Según su saldo, la posición será de lanzador o de titular, y de acuerdo con la garantía presentada, la posición lanzadora será cubierta o descubierta. Un inversor será poseedor de posiciones opuestas, cuando éstas acrediten las siguientes condiciones: - Opciones del mismo tipo (compra o venta) y de naturaleza inversa (titular, lanzador) sobre un mismo activo subyacente. - Idénticas cantidades de lotes lanzados y titulares en diferentes Posiciónes series opuestas - Fecha de vencimiento de la posición titular igual o mayor a la fecha de vencimiento de la posición lanzadora Las posiciones no se considerarán opuestas, si la garantía a solicitar es mayor a la garantía requerida por posiciones descubiertas, no formando parte de los cupos operacionales. 30
  • 31. Posiciones Derivados Combinan opciones con operaciones de plazo autorizadas que Posiciónes impliquen posiciones inversas, efectuadas para un comitente en cruzadas la misma firma de Agente o Sociedad de Bolsa, por la misma http://condensadordeflujo.wordpress.com cantidad y sobre el mismo activo subyacente. CERCA DEL CLIENTE Un cierre de posición se produce cuando el lanzador o el Cierre de titular de opciones realiza la operación inversa sobre una posición serie, extinguiendo su posición total o parcial, en la misma firma de Agente o Sociedad de Bolsa. Es un acto formal a través del cual un lanzador impide, el Bloqueo de ejercicio total o parcial de uno o más lotes que integran un posición reciente cierre de posiciones no distribuido, debiendo ser informado oportunamente al Mercado de Valores de Buenos Aires S.A, según la tabla de horarios. 31
  • 32. CONTENIDO 1. Concepto General 2. Derivados Tipos de Opciones http://condensadordeflujo.wordpress.com CERCA DEL CLIENTE 3. Elementos 4. Gráficos 5. Terminología 6. Garantías 7. Estrategias Especulativas utilizando Opciones 8. Factores que determinan el precio de una acción 9. Coberturas 10. Quiebra 32
  • 33. Estrategias Especulativas Utilizando Opciones ¿Cómo grafico? Derivados http://condensadordeflujo.wordpress.com CERCA DEL CLIENTE Precio Inversión Inversión Ejercicio Ejercicio Rdo. Acción Resultado Final Prima Prima Opción Opción Primas Opcion 1 Opcion 2 1 2 Pay Off 14 -1 +0.25 -0.75 - - -0.75 15 -1 +0.25 -0.75 +1 - +0.25 18.25 -1 +0.25 -0.75 +4.25 -0.25 +3.25 20 -1 +0.25 -0.75 +6 -2 +3.25 33
  • 34. Estrategias Especulativas Utilizando Opciones Call o Bull Spread Derivados http://condensadordeflujo.wordpress.com 2,50 2,25 Opción (1) 2,00 CERCA DEL CLIENTE 1,75 Resultado Total 1,50 1,25 1,00 0,75 0,50 0,25 Cotización Activo Subyacente - -0,25 11 13 15 17 19 21 -0,50 -0,75 1 -1,00 -1,25 0,75 Opción (2) 0,5 0,25 Cotización Activo Subyacente 0 11 13 15 17 19 21 -0,25 Resultado Total -0,5 -0,75 -1 -1,25 34
  • 35. Estrategias Especulativas Utilizando Opciones Call o Bull Spread Derivados http://condensadordeflujo.wordpress.com 3,75 3,50 3,25 Opción (1) Opción (2) Call Spread CERCA DEL CLIENTE 3,00 2,75 2,50 2,25 Resultado Total 2,00 1,75 1,50 1,25 1,00 0,75 0,50 0,25 - Cotización Activo Subyacente -0,25 11 13 153,75 17 19 21 -0,50 3,50 -0,75 Call Spread 3,25 -1,00 3,00 -1,25 2,75 2,50 2,25 2,00 Resultado Total 1,75 Estrategia para 1,50 1,25 operar sobre 1,00 0,75 0,50 activos que 0,25 Cotización Activo Subyacente - muestran una -0,25 11 13 15 17 19 21 -0,50 tendencia alcistas. -0,75 -1,00 -1,25 35
  • 36. Estrategias Especulativas Utilizando Opciones Bear Spread Derivados http://condensadordeflujo.wordpress.com $ 3,75 $ 3,50 Opción (1) CERCA DEL CLIENTE $ 3,25 $ 3,00 $ 2,75 $ 2,50 $ 2,25 $ 2,00 $ 1,75 Resultado Total $ 1,50 $ 1,25 $ 1,00 $ 0,75 $ 0,50 $ 0,25 Cotización Activo Subyacente $ 0,00 ($ 0,25) 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 $ 2,00 ($ 0,50) Opción (2) ($ 0,75) $ 1,75 ($ 1,00) $ 1,50 ($ 1,25) $ 1,25 Resultado Total $ 1,00 $ 0,75 $ 0,50 $ 0,25 $ 0,00 Cotización Activo Subyacente ($ 0,25) 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 ($ 0,50) ($ 0,75) ($ 1,00) ($ 1,25) 36
  • 37. Estrategias Especulativas Utilizando Opciones Bear Spread Derivados Estrategia para http://condensadordeflujo.wordpress.com $ 3,75 $ 3,50 Opción (1) Opción (2) Bear Spread CERCA DEL CLIENTE operar sobre $ 3,25 $ 3,00 activos que siguen $ 2,75 $ 2,50 una tendencia $ 2,25 $ 2,00 $ 1,75 bajista. Resultado Total $ 1,50 $ 1,25 $ 1,00 $ 0,75 $ 0,50 $ 0,25 $ 0,00 Cotización Activo Subyacente ($ 0,25) 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 ($ 0,50) $ 3,75 ($ 0,75) $ 3,50 Bear Spread ($ 1,00) $ 3,25 ($ 1,25) $ 3,00 $ 2,75 $ 2,50 $ 2,25 $ 2,00 Resultado Total $ 1,75 $ 1,50 $ 1,25 $ 1,00 $ 0,75 $ 0,50 $ 0,25 Cotización Activo Subyacente $ 0,00 ($ 0,25) 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 ($ 0,50) ($ 0,75) ($ 1,00) ($ 1,25) 37
  • 38. Estrategias Especulativas Utilizando Opciones Opción (1) Opción (3) Opción (2) Operación Compra Operación Compra Operación Venta Butterfly Cantidad 1,00 Cantidad 1,00 Cantidad 2,00 Opción Call Opción Call Opción Call Derivados Strike 10,00 Strike 16,00 Strike 13,00 Precio -1,50 Precio -0,40 Precio 0,50 Fixing date 16/12/2005 Fixing date 16/12/2005 Fixing date 16/12/2005 $ 3,75 http://condensadordeflujo.wordpress.com $ 3,50 Opción (2) $ 3,25 $ 3,00 CERCA DEL CLIENTE $ 2,75 $ 2,50 $ 2,25 $ 2,00 $ 1,75 $ 1,50 $ 1,25 $ 1,00 $ 0,75 $ 0,50 Cotización Activo Subyacente Resultado Total $ 0,25 $ 0,00 ($ 0,25) 7,00 ($ 0,50) 9,00 11,00 13,00 15,00 17,00 ($ 0,75) ($ 1,00) ($ 1,25) $ 3,75 ($ 1,50) $ 3,50 Opción (1) Opción (3) ($ 1,75) $ 3,25 $ 3,00 $ 2,75 $ 2,50 $ 2,25 $ 2,00 Resultado Total $ 1,75 $ 1,50 $ 1,25 $ 1,00 $ 0,75 $ 0,50 $ 0,25 Cotización Activo Subyacente $ 0,00 ($ 0,25) 7,00 ($ 0,50) 9,00 11,00 13,00 15,00 17,00 ($ 0,75) ($ 1,00) ($ 1,25) ($ 1,50) ($ 1,75) 38
  • 39. Estrategias Especulativas Utilizando Opciones Opción (1) Opción (3) Opción (2) Operación Compra Operación Compra Operación Venta Butterfly Cantidad 1,00 Cantidad 1,00 Cantidad 2,00 Opción Call Opción Call Opción Call Derivados Strike 10,00 Strike 16,00 Strike 13,00 Precio -1,50 Precio -0,40 Precio 0,50 Fixing date 16/12/2005 Fixing date 16/12/2005 Fixing date 16/12/2005 http://condensadordeflujo.wordpress.com $ 3,75 Opción (1) Opción (2) Estrategia para $ 3,50 $ 3,25 Butterfly Opción (3) $ 3,00 CERCA DEL CLIENTE operar sobre $ 2,75 $ 2,50 activos con $ 2,25 $ 2,00 Resultado Total tendencia alcistas $ 1,75 $ 1,50 $ 1,25 pero con bajo $ 1,00 $ 0,75 potencial de $ 0,50 $ 0,25 Cotización Activo Subyacente $ 0,00 crecimiento. ($ 0,25)7,00 ($ 0,50) 9,00 11,00 13,00 15,00 17,00 ($ 0,75) $ 3,75 ($ 1,00) $ 3,50 ($ 1,25) $ 3,25 Butterfly ($ 1,50) $ 3,00 ($ 1,75) $ 2,75 $ 2,50 $ 2,25 Resultado Total $ 2,00 $ 1,75 $ 1,50 $ 1,25 $ 1,00 $ 0,75 $ 0,50 $ 0,25 Cotización Activo Subyacente $ 0,00 ($ 0,25)7,00 9,00 11,00 13,00 15,00 17,00 ($ 0,50) ($ 0,75) ($ 1,00) ($ 1,25) ($ 1,50) ($ 1,75) 39