Innovacion financiera y titularización de activos

Lic. Javier Mendoza
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La innovación financiera
La experiencia de la titularización

Lic. Javier Mendoza
Objetivos
1. Instrumentos y mercados financieros
Instrumentos Financieros
Mercados financieros primarios
Mercados financieros secundarios
2. La innovación financiera y tecnológica
Clasificación de las innovaciones financieras
3. La titularización de activos en Venezuela
Las garantías y control de riesgos
El mercado secundario de hipotecas
El gerente financiero y la innovación financiera
Contenido

Lic. Javier Mendoza
Introducción
 Los mercados financieros han experimentado
múltiples cambios tanto en su estructura como su
integración, entre los factores que han impactado
se encuentra; La renovación de productos
financieros por medio de modernos contratos
derivativos o distintas formas de inversión que
permite la transferencia del riesgo a través de la
transformación de las características del activo
conocida como innovación financiera.

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Objetivos
 El objetivo consiste en estudiar si el proceso de
Innovación Financiera, específicamente la
Titularización, coadyuva al desarrollo del mercado
de capitales y a la economía, dado que se
suministran nuevos instrumentos de oferta
pública y si genera una nueva área de negocios
para los operadores tradicionales del mercado
financiero: casas de bolsa, custodia de valores,
bancos, compañías de seguros, calificadoras de
riesgos, entre otros.

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Instrumentos financieros
 Un activo o instrumento es definido por Lahoud
(2006), como un producto intangible, conocido
como título, que genera derechos u
obligaciones tanto a sus poseedores como a sus
emisores y que tienen elevada capacidad de
liquidación, es decir que pueden ser convertidos
con facilidad en dinero mediante la utilización
de los mercados financieros.
Instrumentos y mercados financieros

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Instrumentos financieros derivados
 Los Instrumentos derivados son contratos
financieros cuyos valores dependen de un activo
subyacente, tales como acciones, bonos, índices
bursátiles, monedas o metales preciosos. En
Garay y Otros (2007), se observa que estos
activos permiten especular sobre el desempeño
esperado del activo subyacente, pero sin
necesidad de comprarlo.

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Mercados financieros
 El Mercado Financiero es el conjunto de
instituciones, sistemas y técnicas específicas de
distribución, capaces de crear los instrumentos
financieros necesarios para la expansión de una
economía, con el objeto de aglutinar los
excedentes que no están siendo utilizados por
aquellas personas o empresas, que poseen
dinero excedentario, hacia aquellos sectores
económicos que requieren de recursos
monetarios.

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Mercados financieros primarios
 En los mercados primarios se comercializan por
primera vez, activos o instrumentos financieros,
tales como; Bonos y acciones, Garay y otros
(2007) los definen como aquellos que facilitan
la emisión de nuevos títulos valores a un precio
que no es el definitivo, sino que da la base de la
colocación y le garantiza al inversor una
referencia ya que a partir de este es que se va a
comercializar al público.


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 En los mercados secundarios se negocian los
instrumentos financieros que fueron emitidos en
los mercados primarios y se revenden al público
en general, en estos mercados se hacen
líquidos, se comercializan, y se establece el
precio definitivo de los activos en cuestión.
Algunos instrumentos poseen un mercado
secundario más activo que otros, lo que permite
al inversionista transarlos antes de que
maduren.

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 En los Mercados Secundarios de capitales, se
comercializan activos financieros con un
vencimiento mayor al año, o sea de mediano y
largo plazo. Algunos de estos son; Instrumentos
de deuda, bonos del gobierno, acciones de
empresas, créditos hipotecarios

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 En los Mercados secundarios Monetarios, se
comercializan activos financieros con un
vencimiento menor al año o de corto plazo. El
corto plazo se refiere al derecho que tiene la
parte inversora de adquirir los derechos sobre
los flujos futuros de fondos se reduce en este
caso al año.

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 En los Mercados secundarios cambiarios,
concurren ofertantes y demandantes de
monedas de curso extranjero, el volumen de
transacciones con monedas extranjeras
determina el precio de conversión de esta
última moneda con respecto a la moneda
nacional

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Mercados secundarios de derivados
 Los Mercados de Derivados o de gestión del
riesgo, son aquellos en los cuales las partes
celebran contratos con instrumentos cuyo valor
depende o es contingente del valor de otro
activo, denominado subyacente. En el se
negocian genéricamente instrumentos
derivados, cuya función es garantizar la
estabilidad de los costos y, por consiguiente, de
las ganancias.

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 La Innovación Financiera explica Mascareñas
(1999), es considerada como el fenómeno a
través del cual surgen continuamente productos
financieros o se renuevan otros ya conocidos
con anterioridad, lo que ha permitido desarrollar
nuevos ya a veces complicados sistemas de
valoración de activos o instrumentos financieros
o una mejor gestión de las carteras de valores y
análisis del riesgo.
La innovación financiera y tecnológica

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La titularización
de
activos
Estos títulos suelen depender
exclusivamente para el repago
de capital e intereses del flujo
de caja generado por los
activos cedidos al VPE
(jurídicamente a través de un
fideicomiso, para crear un
patrimonio autónomo)
La titularización es un mecanismo de la innovación
financiera que permite traspasar la propiedad de unos
activos a una persona jurídica denominada vehiculo de
propósito especializado (VPE), a partir del cual se emiten
títulos respaldados en ellos, los cuales pasaran a ser
activos subyacentes.

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La titularización de activos (Agentes)
Sociedad
titularizadora
Originador
Patrimonio
autónomo
VPE
 El originador aporta los
activos al VPE de
(patrimonio autónomo)
 Se emiten los títulos
 El inversionista
compra títulos
 El originador recibe el
efectivo
Inversionista

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Gaceta Oficial de la República Bolivariana de
Venezuela número 37.523 de fecha 09 de
Septiembre de 2002.
Normas Relativas a la Oferta Pública sobre
Titularización de Activos, se encuentran
específicamente en la resolución número 129-
2002 de la Comisión Nacional de Valores, de
fecha 21 de agosto de 2002.
Normas Relativas a la Oferta Pública sobre
Titularización de Activos

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¿Cuál es el rol que le toca desempeñar a la
CNV?
Velar por la transparencia del mercado de valores y la
participación exitosa de los inversores, a través de los
mecanismos que garanticen información oportuna y
suficiente, el cumplimiento de la Ley de MC y de las
disposiciones regulatorias y normativas por parte de
los entes intermediarios y emisores .....
Apoyar todas las iniciativas que se orienten a la
creación de un mercado secundario de valores
hipotecarios....

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Proceso de Autorización de
Ofertas Públicas
COMISION NACIONAL DE VALORES
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Esquema General de Emisión y Colocación de los Títulos
De Participación (CNV)
Interesado
Fideicomiso,
Cooperativa,
Sociedad, etc.
Caja
Venezolana
de Valores
Agente de
Colocación
Macro Título
de Inversión
Comisión Nacional de
Valores (CNV)
1 Presenta Solicitud y
Prospecto a la CNV y
Autoriza
2
3
Crea Vehículo de
Propósito
Especializado
Emisión de
Macro título
Efectivo
6
5
4
Inversionista
Inscripción en
CVV
Efectivo
Efectivo
Colocación
Primaria
Registro e
inscripción
9
Genera
Constancia de
Custodia
Negociable
COMISION NACIONAL DE VALORES
14
ACTIVO SUBYACENTE
Notifica ventas
7
8
Registro
Propietario del
Titulo

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Marco Regulatorio .......
La Titularización de Activos Hipotecarios.......
Normas Relativas a la Oferta Pública
sobre la Titularización de Activos.
Contenido
Activo subyacente Bien o Bienes aportados a un Vehículo de Propósito
especializado, destinado a respaldar la oferta pública de
los títulos, por ejemplo: la Cartera de Créditos
Hipotecarios
Vehículo de Propósito
Especializado (VPE)
Cualquier persona jurídica creada con el fin de recibir el
activo subyacente, y que a su vez podrá emitir títulos de
participación, por ejemplo, un Fideicomiso o
cualquier forma societaria.
Custodio Entidad responsable de vigilar la conservación de los
derechos patrimoniales inherentes a los inversores: Por
ejemplo la Caja Venezolana de Valores, cualquier
ente autorizado para ser custodio.
Inversionistas
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1. Personas naturales
2. Compradores Institucionales

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Otros agentes importantes
- La institución originadora de la cartera de créditos;
- Las instituciones financieras que actúan como
garantes del VPE en las emisiones de valores o
como proveedores de financiamiento o colocadores
de valores;
- El representante de los obligacionistas si se emiten
valores de renta fija.
- Las sociedades calificadoras de riesgo, quienes
opinarán sobre la calidad crediticia de los valores
emitidos o por emitir.

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Proceso de innovación
financiera que permite
VENDER DERECHOS sobre
flujos futuros en forma de
títulos en el mercado de
valores, percibiendo hoy ( a
una tasa de descuento), lo
que se espera percibir
mañana
FLUJOS FUTUROS

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La titularización de activos
Generadores
de
flujoRecursos
de TI
EFECTIVO
 Es una alternativa de financiamiento a través de activos
 Cambia activos líquidos por activos transables en el
mercado secundario en forma de títulos
ACTIVOS

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All Factoring de Venezuela C.A

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Títulos de Participación a la orden:
-Sobre las cuentas por cobrar de All
Factoring de Venezuela C.A
(originador);
Monto: Bsf 10 millones,
Plazo :270 días.
VPE y emisor:
AFV activos financieros C.A.
calificadora de riesgo:
Softline Ratings Sociedad
Calificadora de Riesgo. “B1”
Agente de colocación:
Intervalores Casa de Bolsa
Custodio y depositario;
Banco Confederado.
All Factoring
de
Venezuela C.A

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All Factoring de Venezuela C.A
El riesgo de esta emisión lo constituye principalmente la
vinculación existente entre el originado y el VPE, ya que AVF
Activos Financieros es una compañía miembro de All Factorings,
a cargo de los mismos directores.
La operación está garantizada:
A través del mantenimiento de un excedente de fondos,
representado en Cuentas por cobrar, dinero en efectivo u otros
tipos de bienes aportados al Activo subyacente para respaldar
las series; por un mecanismo de sustitución de aquellas Cuentas
por cobrar que mostraren un retraso de pago superior a treinta
(30) días siguientes a la fecha de su vencimiento;
Por una fianza solidaria y principal pagadora en los mismos
términos del obligado principal, de todas y cada una de las
obligaciones de AFV ACTIVOS FINANCIEROS, C.A., de tal forma
que ALL FACTORING asume el riesgo frente a los tenedores de
los títulos de participación, del monto total de la emisión
autorizada.
Se ratifica la Categoría “B”, Subcategoría “B1

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La titularización es una creación de la
innovación financiera y su principal
característica es la desintermediación así como
la búsqueda de financiamiento directo para las
empresas, siendo una forma de financiamiento
por la transformación de activos ilíquidos;
como cuentas por cobrar, carteras de crédito,
activos inmobiliarios, en activos financieros
transables en el mercado de valores (títulos)
CONCLUSIONES

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