Informe estrategia de inversión semanal 23.04.2012
1. http://www.ebankinter.com/
Análisis: Estrategia de inversión semanal
Bolsas, divisas y tipos de interés
Semana del 23 al 30 de abril Bolsas: "Una serie de catastróficas desdichas… pero
Realizado: 23-abr-12 9:13 AM
Bolsas indicadores de pánico relajados."
20-abr-12 13-abr-12 % sem. % año Lo sucedido la semana pasada trae a la memoria el título de una película
DJI 13.029,3 12.849,6 1,4% 6,6% en la que 3 niños soportaban todo tipo de desgracias. Hoy, esos niños
S&P 500 1.378,5 1.370,3 0,6% 9,6% bien podrían ser algunos países europeos, España entra ellos. Los bancos
NASDAQ 100 2.676,0 2.699,0 -0,9% 15,2% españoles sufrieron extraordinariamente después de que publicara una
Nikkei 225 9.561,4 9.638,0 -0,8% 13,1%
tasa de mora en aumento (8,2% vs 7,9%), Repsol fue inaceptablemente
EuroStoxx50 2.311,3 2.291,5 0,9% -0,2%
expropiado de YPF y ACS se vio forzada a empezar a vender su posición en
Iberdrola, lo que perjudicó violentamente a ambas compañías, aparte de
IBEX 35 7.040,6 7.250,6 -2,9% -17,8%
generar la sensación de que puede ser sólo el inicio de un proceso
DAX 6.750,1 6.583,9 2,5% 14,4% generalizado y no un caso singular. Además, la tensión previa ante las
CAC 40 3.188,6 3.189,1 0,0% 0,9% subastas españolas del martes (letras) y jueves (bonos) castigó
FTSE 100 5.772,2 5.651,8 2,1% 3,6% particularmente al mercado europeo, no sólo a España, aunque
FTSEMIB 14.401,8 14.359,5 0,3% -4,6% finalmente los desenlaces fueron más que aceptables considerando las
TOPIX 683,7 688,2 -0,7% 12,6% circunstancias. Fuera de España, pero todavía en la Eurozona, la bajada
KOSPI 1.974,7 2.008,9 -1,7% 8,2% de rating a Francia por parte de Moody’s parecía inminente (S&P ya retiró
HANG SENG 21.010,6 20.701,0 1,5% 14,0% al país su AAA hace tiempo), lo que intensificó el castigo a las bolsas
SENSEX 17.373,8 17.094,5 1,6% 12,4% europeas. El viernes por fin tuvimos un respiro tras un IFO
Australia 4.366,5 4.323,3 1,0% 7,6% inesperadamente bueno (109,9 vs 109,5 esperado) y una espontánea
Middle East 2.500,2 2.512,3 -0,5% 4,1% relajación de la tensión tras el sufrimiento previo. Wall Street aguantó
BOVESPA 62.494,1 62.105,6 0,6% 10,1% muy bien, con saldo neto más o menos plano en la semana. Los
MEXBOL 39.354,9 39.137,0 0,6% 6,1% indicadores macro salieron algo mixtos, perdiendo algo de energía, pero
MERVAL 2.338,5 2.502,1 -6,5% -5,0% tomaron el relevo (en positivo) los resultados empresariales, en general
Datos elaborados por Bankinter, Fuente Bloomberg
mejores de lo esperado en nombres clave, como W.Fargo o GE.
Lo “bueno”, aunque no para nosotros los españoles, es que la violencia se
Futuros centra en la bolsa española y no en las de otros países u otros activos. Los
*Var. desde cierre nocturno. Último Var. Pts. % día
principales “indicadores de pánico” - yen, oro, volatilidad y primas de
1er.Vcto. mini S&P 1.370 -6 -0,4% riesgo - no dan síntomas de alarma. El JPY no está apreciándose
1er Vcto. DAX 6.696,0 -39,0 -0,6% bruscamente (107,2) y el Bund no ha regresado al entorno de 1,60%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.225 -20 -0,9% (está en 1,7%). Si las caídas de las bolsas fueran generalizadas y yen o
1er Vcto.Bund 140,8 0,2 0,2% Bund se apreciaran bruscamente, entonces sí nos preocuparíamos
Sectores EuroStoxx (Var.% en la semana) seriamente. Pero como eso no sucede, sencillamente pensamos que las
dudas se centran en España y que no se trata de una nueva etapa de
Cíclicos problemática global. Lo “malo” es que desde España estamos arrastrando
al resto. Lo “bueno” es que, como eso es así, desde “fuera” tendrán que
Distribución
hacer algo para solucionarlo. En este sentido parece que la postura del
Tecnología FMI está cambiando a mejor con respecto a España y también
Utilities identificamos síntomas parecidos desde personas clave en la Eurozona,
Telecoms como incluso Schauble en el seno del G-20 este fin de semana. Pensamos
Tecnología que la violencia se está centrando en España, pero fundamentalmente en
Farmaceúticas la bolsa. Nosotros ya llevamos varios trimestres diciendo que no
encontramos valor en la bolsa española y al final es lo que estamos
Media
viendo: España no crece y eso hace que el activo que realmente encaje el
Seguros golpe sea el Ibex.
Industriales Esta semana podría ser menos mala, pero en cualquier caso sostenemos
No cíclicos que lo que se está poniendo de manifiesto es que las bolsas están más
Serv. Fin. bien “baratas” y los bonos soberanos de calidad (Bund, Gilt…) más bien
Energía caros, incluso ofrecen una cierta burbuja. Creemos que en los próximos
días las elecciones presidenciales griegas y francesas, además de las
Construcción
locales italianas, distraerán algo la atención de España y la presión se
Químico aliviará. Por ejemplo, Moody's ha retrasado a mayo su revisión a los
Mat. Primas bancos españoles, a los que parece podría permitírseles una segregación
Banca de los activos inmobiliarios. La macro americana confirmará su pérdida
Autos de influencia positiva, pero los resultados corporativos compensarán este
vacío, probablemente con cierta holgura. China bajará coeficientes de
-3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% caja de los bancos y/o tipos en cualquier momento y Japón podría ampliar
Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg de nuevo el viernes su programa de compra de activos, cambios que
podrían ayudar a las bolsas. Esta semana emite Francia letras hoy lunes,
Diferencial vs bono alemán (Plazo 10 y 2 años, p.b.) que no es el día más adecuado al haberse celebrado ayer la 1ª vuelta
9,83 li electoral, con victoria de Hollande pero al ser plazos cortos no debería
POR 10,16 haber problema. En España emitimos mañana, pero son también letras y
IRL 4,90 considerando los antecedentes de la semana pasada el desenlace debería
6,52 ser cómodo. Sin embargo, Italia emite martes, jueves y viernes, por lo que
GRE 224,99 puede introducir algo de tensión, aunque nada grave seguramente. Con
19,94
los principales “indicadores de pánico” casi relajados y el impacto de la
ITA 3,28 incertidumbre concentrado en las bolsas (europeas sobre todo), el
4,07
mercado debería ir mejorando poco a poco si la política no lo complica.
FRA 0,81
1,44
Elevando un poco la perspectiva, defendemos que el activo “barato” es la
2A 10A bolsa (pero no el Ibex, al menos no todavía), mientras que el “caro” los
ESP 3,46 bonos alemanes y similares.
4,34
0,00 50,00 100,00 150,00 200,00 250,00
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC). Pág. 1 de 7 http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Gallo Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Joaquín Otamendi http://www.bankinter.com/
Ana de Castro González Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warrated Equity Value, PER teórico. 28046 Madrid
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h.
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Análisis: Estrategia de inversión semanal
Bolsas, divisas y tipos de interés
Semana del 23 al 30 de abril
Tipos de interés
Bonos: "España, en un afortunado segundo plano."
20-abr-12 13-abr-12 +/- sem. +/- año
La deuda española salió indemne de una semana que parecía muy
Alemania 2 años 0,12% 0,13% -0,4 -2,2 complicada a priori. Las emisiones de deuda se colocaron sin problemas,
Alemania 10 años 1,68% 1,74% -5,1 -14,5 y la prima de riesgo cerró en 425 puntos básicos, un nivel similar al de la
EEUU 2 años 0,26% 0,27% -0,4 2,3 semana anterior a pesar de que el Bund mantiene su fortaleza y su TIR
EEUU 10 años 1,95% 1,98% -3,3 7,3 llegó a ser inferior a 1,70%. Fijando nuestra perspectiva en esta semana,
pensamos que España saldrá cederá protagonismo y se retirará del
* Diferenciales en puntos básicos. centro del escenario, un hecho que consideramos positivo en este
Curva de Tipos EEUU vs Alemania entorno de mercado. En los próximos días, el mercado prestará más
4 atención a los factores de riesgo político derivados de las elecciones
presidenciales en Fracia y las consecuencias que puedan tener sobre la
Alemania EEUU
3 estabilidad del eje franco-alemán y el pacto fiscal. Creemos que la
emisión de Letras del Tesoro del martes tendra una buena acogida, y el
2 aumento de los diferenciales podria afectar a Francia e Italia en mayor
1
medida que a España. El recorrido alcista del Bund está prácticamente
agotado, pero la percepción de riesgo en el conjunto de Europa provocará
0 que se mantenga en un rango estimado 1,70%/1,75%.
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y
Divisas: “La política del BoJ debilitaría el yen”
2,0 Eurodólar (€/$): El euro aguantó bastante bien los envites de la crisis de
0,0 deuda europea. De hecho, durante la semana logró apreciarse de 1,3120 a
-2,0 1,32 en su cruce con el dólar ayudado por un buen IFO alemán. Esta semana
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y se reúne la Fed, que probablemente mejore sus previsiones económicas
alejando la posibilidad de un QE3. Esto, y la victoria de Hollande en Francia
Euribor por plazos ( hoy vs hace 1 mes) pueden pesar sobre el cruce provocando cierta depreciación del euro. Rango
esperado: 1,30-1,32.
2,0 EuroYen (€/JPY).- El BoJ, se podría ver obligado a responder a las
1,35 demandas del Gobierno, ampliando las mediadas de política monetaria
1,20
0,94 1,03 expansiva a través de la compra de bonos a plazos más largos (superior a 2
0,73 0,85 1,44
1,0 0,54 1,29 años). Probablemente esta medida se produzca en la reunión del viernes,
0,32 0,41
0,91 1,01 1,10 mientras tanto, esperamos una semana en al que los acontecimientos en la
0,60
0,80 vida política francesa podrían afectar sobre el cruce entre ambas divisas.
Hoy Hace 1 mes
0,0 0,32 0,43 Rango estimado: 106,0/107,5.
1S 1M 2M 3M 4M 5M 6M 9M 12M Eurolibra (€/GPB): la libra se apreció durante la semana pasada,
especialmente con unas actas del BoE cuyo mensaje respaldaba en menor
* Curva tipos de interés c/p Eurozona. medida que en anteriores meses, una política monetaria más laxa. Una
mayor preocupación por la inflación fue el motivo principal. Esta semana,
la atención podría desviarse hacia Francia desde España, pero en cualquier
Evolución semanal principales divisas caso la presión seguirá sobre el €, mientras que no descartamos que el dato
Último 13-abr-12 +/- sem. % año de PIB 1T en Reino Unido que se publica esta semana sorprenda
Euro-Dólar 1,3159 1,3078 0,8 1,6% positivamente soportando a la esterlina. Rango estimado: 0,817/0,825.
Euro-Yen 106,82 105,830 99,0 -6,8% Eurosuizo (€/CHF): Tal como se esperaba, la semana pasada Thomas
Jordan fue nombrado oficialmente gobernador del SNB. Su fuerte
Euro-Libra 0,82 0,825 -0,7 1,9% compromiso para detener la apreciación del franco suizo, reforzaba la
Euro-CHF 1,20 1,203 -0,1 1,2% expectativa de que la divisa helvética seguirá intervenida durante bastante
Evolución petróleo e índice materias primas (CRB) tiempo. Si bien el franco suizo se mantuvo relativamente estable en 1,202.
Esta semana se publicará la balanza comercial de Suiza, de la que se espera
135,0 400 un incremento muy reducido de las exportaciones (+1% vs +9,2% ant).
Tratándose de una economía tan dependiente del comercio exterior, el
125,0 impacto debería de ser depreciatorio para el franco suizo. Rango esperado:
1,201/1,205.
115,0 350
Principales indicadores macroeconómicos de la semana
105,0
Día País Dato Mes Tasa (e) Previo
95,0 300 L;11:00h UEM Deuda/PIB % -- 85.4%
M;15:00h EEUU Var.P. vivda. S&P/CaseShiller FEB a/a -3,40% -3,78%
85,0 Precio Brent
M;16:00h EEUU Confianza del consumidor ABR Ind. 69,8 70,2
(USD/Bb)
75,0 Precio WTI 250 M;16:00h EEUU Vtas. Vivienda nueva MAR 000 320K 313K
(USD/Bb) X;8:00h JAP Ped. Maq. (adelantado) MAR a/a -- 2.4%
65,0 Indice CRB X;10:30h GB PIB a/a 1T a/a 0.3% 0.5%
X;14:30h EEUU Pedidos Bienes Duraderos MAR m/m -1,70% 2,20%
55,0 200
X;14:30h EEUU Ped. Bs.Durad. Ex TransporteMAR m/m 0.5% 1.6%
X;18:30h EEUU Tipos de la Fed % 0.25% 0.25%
X;22:15h EEUU Rueda de prensa de Bernanke
J;14:00h ALE IPC adelantado ABR a/a -- 2.1%
Emisiones de la semana J;16:00h EEUU Preventas Vivda. m/m MAR m/m 1.5% -0.5%
Día País Emisión V;s/h JAP Tipos del BoJ % -- 0.10%
L; 11:30h ALE 3.000M€ en letras a 12 meses V;1:30h JAP Tasa de paro MAR %s/pa. 4.5% 4.5%
L; 15:00h FRA Emisión de letras V;1:30h JAP IPC MAR a/a -- 0.3%
M; 10:30h ESP Letras a 3 y 6 meses V;1:50h JAP Prod. Industrial (Prelim) MAR m/m 2,30% -1,60%
M; 11:00h ITA Bonos cupón cero V;9:00h ESP Vtas. Minoristas Ajustadas MAR a/a -- -6.4%
X; 11:30h ALE 3.000M€ Bonos a 10 años V;9:00h ESP Tasa de paro (EPA) 1T %s/pa. -- 22.85%
X; 19:00h EEUU Emisión de bonos a 5 años V;14:30h EEUU Deflactor PIB (1ª estim.) 1T 2,10% 0,90%
J; 11:00h ITA Subasta de letras V;14:30h EEUU PIB t/t anualiz. (1ª estim.) 1T a/a 2,50% 3,00%
V; 11:00h ITA Emite bonos V;14:30h EEUU Consumo personal 1T m/m 2,30% 2,10%
Tabla 1.2.- Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg
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Ramón Forcada Gallo Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Joaquín Otamendi http://www.bankinter.com/
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3. Análisis: Noticias de compañías
Bolsas, divisas y tipos de interés
1.- Entorno Económico
REINO UNIDO.- Ventas por menos de marzo mejores de lo esperado: m/m +1,8% vs +0,5% esperado, con lo que la
tasa a/a se eleva hasta +3,3% vs +1,5% esperado y vs +1,0% en febrero.
ALEMANIA.- Sorpresa positiva en el IFO de abril, que repunta contra pronóstico y se sitúa al borde de los 110
puntos: 109,9 vs 109,5 esperado y repunta 1 décima con respecto al registro de marzo; mejora la componente de
expectativas (desde 117,4 hasta 117,5 vs 117,0 esperado), mientras que la situación real se sitúa por encima de lo
esperado (102,7 vs 102,3) y repite el registro anterior.
FMI.- Los estados miembros aportarán finalmente 430.000M extra. Aunque es un 14% menos de lo pretendía
Lagarde (500.000M), es más de lo esperado por el mercado. Este importe podría unirse al EFSF/ESM, por lo que el
total superaría 1bn que podrían emplearse en asistir la Eurozona en caso necesario. Creemos que es una
magnífica noticia que ayudará al arranque del mercado esta semana. Sin embargo, la conclusión rápida de las
reuniones en relación a la actitud de los bancos centrales, y en particular el BCE, es que se resisten a adoptar más
medidas de flexibilización, argumentando que la tarea es ahora de los gobiernos.
FRANCIA.- En la 1ª vuelta de las elecciones presidenciales del domingo ha ganado Hollande con el 28,6%, seguido
de Sarkozy (27,1%) y Le Pen (18,0%). La 2ª vuelta será el 6 de mayo y parece que Le Pen puede ejercer de “bisagra”
para decidir, en función de la recomendación que realice a sus votantes, quién será el ganador de las elecciones.
HOLANDA.- Se ha roto la coalición de gobierno, tras lo cual podrían empezar a cuestionarse los objetivos de
déficit. Esto podría contribuir a distraer, poco a poco, la atención de España.
CHINA.- Recuperación del PMI según HSBC (que suele ser un buen adelantado del dato oficial) en abril: 49,1 vs
48,3 ant. Sin embargo, cualquier cifra inferior a 50 sigue indicando contracción y deja abierta la posibilidad de que
el Gobierno baje tipos y/o coeficiente de caja de los bancos, algo que puede suceder en cualquier momento.
Creemos que ha sido un dato lo suficientemente bueno como para generar expectativas de recuperación, pero no
tanto como hacer desaparecer la expectativa de que se aplique medidas de flexibilidad, por lo que el mercado
debería interpretarlo positivamente.
JAPÓN.- Ventas en supermercados en marzo: -2,4% a/a vs +0,3% ant. Dato flojo.
AUSTRALIA.- Precios Producción 1T’12: a/a +1,4% vs +2,2% (e) vs+2,9% ant. Buen dato. Sin indicios de inflación.
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2.- Bolsa española
SECTOR FINANCIERO.- El Gobierno estudia alternativas para recapitalizar el FGD, en el que solo quedan aprox.
2.000M, importe insuficiente para cerrar la venta del B. Valencia, por ejemplo. Parece que la opción con más
posibilidades es que el sector otorgue un préstamo remunerado al FGD con el cual llevar adelante las siguientes
fusiones. Por otra parte, parece que se estudia la posibilidad de permitir que los bancos puedan desconsolidar los
activos inmobiliarios que tienen en balance, siempre y cuando estos se encuentren ya provisionados al máximo
según el último RD sobre provisiones. Es decir, una vez saneados los activos, segregarlos. Se trataría de permitir la
gestión separada de los negocios financiero e inmobiliario, incluso excluyendo estos últimos de los balances de las
entidades. Esto podría tener la ventaja estética de presentar ambas actividades por separado, pero también la
ventaja de liberar recursos propios. Por otra parte, Moody’s ha pospuesto su revisión a los bancos españoles hasta
mayo (inicialmente debía hacerla esta semana), probablemente influido por la decisión de los bancos daneses de
prescindir de sus servicios. Finalmente, De Guindos rechazó que en las reuniones del G-20 de este fin de semana
se haya tratado o sugerido que el sistema financiero europeo, ni en particular el español, sea capitalizado con
fondos europeos (EFSF/ESM).
IBEX-35: El Comité Asesor Técnico del Ibex se reúne hoy de forma extraordinaria para decidir qué valor sale del
IBEX. En diciembre se decidió incorporar DIA y desde entonces el selectivo cuenta con 36 valores. Los principales
candidatos a abandonar el índice son Sacyr o Ebro Foods.
NH HOTELES (Cierre: 2,34€; Var. Día: -5,65%): Firman la refinanciación de su deuda por valor 730M€.- La
cadena hotelera cierra el proceso de refinanciación englobando el crédito sindicado de 2007 con un capital
pendiente de amortizar de 455M€ y el total de sus líneas de circulante que ascendían a 275M€. El pasado mes de
marzo contaban con la aprobación de ¾ partes de las entidades financieras y hoy cuenta con la aprobación total
de esta refinanciación de 730M€, a un plazo de entre 3 y 5 años y a un tipo de interés fijado en Euribor + 450 pb.
Por otro lado, los 75M€ de la deuda que la hotelera tiene en Italia, también se refinanciarían a un plazo de 3 años,
ampliables hasta 5. Impacto: Positivo.
3.- Bolsas europeas
PHILIPS (Vender; Cierre 14,34€; Var. Día: +1,8%): Buenos resultados en el 1T pero cautela en 2012.- Principales
cifras comparadas con el consenso de Reuters: Ingresos 5.608M€ (+7%) vs 5.436M€e, EBITDA 552M€ (+26%) vs
433M€e, BNA 249M€ (+80%) vs 186M€e. Ahora bien, estos resultados recogen el efecto de hechos puntuales
como la venta de su participación en Senseo coffee (160M€) y la venta de varios edificios (425M€). De cara al resto
del año, la compañía continúa cautelosa por las incertidumbres existentes en Europa. Impacto: Positivo.
Jesús Amador
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4. Análisis: Noticias de compañías
Bolsas, divisas y tipos de interés
NESTLE (Cierre: 57,10CHF Var. Día: -0,17 %): Comprar la unidad de nutrición infantil de Pfizer por 11.850 M$.-
Nestlé estima que dicha adquisición generará ventas por valor de 2.400 M$ este año e incrementará sus
márgenes gracias a su gran exposición a mercados emergentes (85% de las ventas) donde la población crece
rápidamente. Impacto: Positivo.
DANONE (Cierre: 52,43€; Var. Día: -3,55%): Podría aumentar su participación en la japonesa Yakult.- La
compañía francesa tiene actualmente un 20% de la japonesa Yakult, y podría aumentar su participación hasta
28% según el diario Kyodo News, el cual añade que podría llegar al 35% del capital. Danone reclama un puesto en
el consejo de la compañía nipona, a lo cual esta se niega. El incremento del 8% en el capital de Yakult podría
costarle a Danone unos 475 M$. Impacto: Positivo.
TOTAL (Comprar, Cierre: 36,45€; Var. Día: +0,32%): El holding qatarí declara participación en la compañía.- El
fondo, unidad del fondo soberano del país, ha publicado su participación del 3% indicando que todavía no ha
decidido si tomará más posición en la compañía. Impacto: Positivo.
VODAFONE (Comprar, Cierre: 1,71GBP; Var. Día: -0,49%): Lanza oferta por Cable & Wireless Worldwide.- Esta
mañana la compañía de telecomunicaciones anunciaba el posible acuerdo. Así, los accionistas de CWW podrán
recibir 0,38GBP/acción lo que valora la compañía en 1.040M GBP ofreciendo una prima del 18,75% con respecto al
cierre del viernes, y del 92% desde febrero, donde ya indicaba su interés por la misma. CWW ha tenido unos años
difíciles desde que en marzo de 2010 se llevara a cabo la división del grupo. No obstante, la compañía cuenta con
una red de fibra óptica que mejorará la capacidad de oferta de Vodafone y generará sinergias de costes, así como
contratos de voz, data y host con el gobierno británico y algunas compañías. El 18,58% de los accionistas ya
respalda la operación. Impacto: Positivo.
ASTRAZENECA (Cierre: 2867GBp Var. Día: +1,54%): Adquiere la compañía americana de biotecnología Ardea
Biosciences por 1.260M$ especializada en la enfermedad de la gota.- Los accionistas de la compañía americana
recibirán 32$/acción lo que supone ofrecer una prima del 53% con respecto al cierre del viernes. Con esta compra
la farmacéutica quiere hacer frente a la competencia de los fármacos genéricos en varios de sus productos
principales (Seroquel). El 30% de los accionistas de Ardea ya respaldan la venta. Impacto: Positivo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Utilities +1,03%; Consumo básico +0,87%; Industriales +0,76%.
Los peores: Tecnología -0,54%; Financieras -0,51%; Energía -0,09%.
Hasta el momento han publicado 122 compañías del S&P con un incremento medio del BPA ajustado de +5,32%
frente al +0,6% esperado para 1T’12 al inicio de la temporada. El 80,3% ha sorprendido positivamente, el 10,7%
sin sorpresas y el 9,0% se ha quedado por debajo de las expectativas.
El viernes publicaban: Schlumberger 0,98 vs. 9,969 e.; GE 0,34 vs. 0,328e.; Kimberly-Clark 1,24 vs. 1,17e.;
Honeywell 1,04 vs. 0,986; McDonalds 1,23 vs. 1,228 e.
Hoy publican (compañías más importantes): 13h DR. Horton (0,03e.); 13:15h Xerox (0,224e.); 14h
ConocoPhillips (2,075e. ); 22:05h Netflix (-0,269e. ).
GENERAL ELECTRIC (Cierre: 19,36$; Var. Día: -1,15%).- Resultados que baten expectativas. Ingresos 1T´12 :
35.200M$ (-8%) vs. 34.700M$ e. ; BPA: 0,34$ (-12%) vs. 0,328$ e..La compañía suele ser claro reflejo de la
marcha de la economía en EE.UU. y en este caso destaca en sus divisiones de transporte, salud y energía,
mientras que sus cuentas han padecido la ausencia de ingresos del negocio televisivo NBC, que vendió a Comcast.
En cuanto a su negocio industrial, aumentó +14% su facturación gracias al grupo financiero GE Capital. En líneas
generales los resultados se vieron impulsados por la fuerte demanda de sus equipos de energía y locomotoras, con
unos pedidos industriales que aumentaban +20% en este trimestre siendo capaz de incrementar los precios de
venta en casi todos sus negocios. Actividad: Conglomerado industrial.
MCDONALD´S (Cierre: 95,94$; Var. Día: +0,69%).- Resultados 1T´12 en línea. Ingresos: 6.546M$ (+7%)vs.
6.540M$ e.; BPA: 1,23 $/acc. (+6,95%) vs. 1, 228$ e. Las ventas comparables aumentaron +7,3% frente a 6,7%
esperado y estima que en abril aumenten +4%. Por regiones, todas ellas aumentaron, destacando el impulso de
sus principales mercados Europa (+5%) y EE.UU. (+8,9%). Nuevas ofertas de productos en sus menús (menú
Jesús Amador
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Beatriz Martín Jesús Amador Ana de Castro http://www.bankinter.com/
Eva del Barrio Joaquín Otamendi Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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5. Análisis: Noticias de compañías
Bolsas, divisas y tipos de interés
ahorro y económico en Reino Unido y Alemania y ampliación de horarios en EE.UU. han tenido un impacto
positivo calmando algunas dudas que la crisis europea generaba sobre la compañía. Actividad: Comida rápida.
SCHLUMBERGER (Cierre: 71,7$; Var. Día: +2,72%) Resultados positivos. Ingresos 11.000M$ (+22%); BPA sin
extraordinarios 0,98$ vs. 0,97$ e. y mantiene su perspectiva de inversión en 4.500M$. Destaca entre sus planes,
el crecimiento esperado para sus plataformas fuera de Norteamérica (+10%) y una visión más optimista respecto
a los precios en los mercados internacionales. La aceleración de la actividad internacional es clave para
compensar la debilidad del negocio de servicios de extracción (fracking) de gas natural donde la actividad sigue
cayendo ante la presión a la baja del precio. Actividad: servicios de extracción.
SECTOR AEROLINEAS: US Airways (Cierre: 9,34$ Var. Día: -1,79%) y American Airlines anunciaban el viernes su
fusión. Recordemos que American Airlines, con 55.000 trabajadores, se encuentra desde noviembre de 2011 en
bancarrota, al acogerse al Capítulo 11. Con este nuevo anuncio, el sector de las compañías aéreas estadounidense
da un nuevo paso en la reestructuración que comenzó en 2010, año en que se materializó la fusión de United
Airlines y Continental Airlines, y dos años antes la de Delta Air Lines y Northwest Airlines.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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6. Análisis: Estrategia de Inversión Semanal
Exposición y posicionamiento estratégico recomendado
INVERSOR LOCAL (Zona Euro): Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
80% 65% 50% 30% 25%
INVERSOR GLOBAL: Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
85% 70% 55% 35% 25%
Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa. Los
grados máximos asumibles son: Agresivo 100%; Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.
Posicionamiento recomendado (cambios indicados en color rojo)
Vender/Infraponderar Neutral Sobreponderar/Comprar
Area Geográfica
Latam (ex-Brasil)
Grecia Rusia
Portugal China EEUU
Middle East Alemania Reino Unido
Irlanda UEM, España Brasil
Europa del Este India
Japón, Corea del Sur
Australia
Canadá
Tipo de activo
Bonos soberanos (EE.UU., Alemania) Inmuebles Mat. Primas Industr(Minerales básicos)
Bonos Convertibles Oro
Bonso Cupón Flotante Bonos High Yield
Bonos corporativos Mat. Primas Agrícolas
Bonos soberanos: España Bonos soberanos: Italia
Bonos soberanos: Francia Bolsas
Petróleo
Sector
Utilities Bancos
Renovables Consumo cíclico
Construcción Inmobiliario (activos) Petroleras
Concesiones Farma - Original Tecnología
Inmobiliario (compañías) Farma-Genéricos
Aerolíneas Seguros
Media Turismo
Telecos Consumo básico
Industriales
Ideas singulares
Sector Lujo
Ideas de la semana
Órdenes límite recomendadas
Activo Recom. Tipo Comentarios Stop loss Profit taking
Semana Pasada
DXSP/Inverso sobre Comprar ETF inverso Tocó nivel de stop loss (-2,5% de rentabilidad) 34,32 36,26
ES50
XHB/SPDR S&P Comprar Mantenemos una semana más. 20,21 21,25
ETF directo
Homebuilders Rentabilidad acumulada: -3,23% € y -1,96% $
Repsol Comprar Acción 17,03 18,25
Tocó nivel de stop loss (-2,96% de rentabilidad)
Esta semana
XHB/SPDR S&P
Comprar ETF directo Mantenemos una semana más 20,21 21,25
Homebuilders
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Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warrated Equity Value, PER teórico. 28046 Madrid
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h.
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