El documento discute cómo invertir en un entorno de tipos de interés bajos. Señala que la economía mundial sigue sin impulso y que los bancos centrales mantienen políticas monetarias expansivas. Analiza las perspectivas para Estados Unidos, la zona euro y los mercados emergentes, y recomienda una cartera diversificada con exposición a renta variable de Estados Unidos y Europa, deuda corporativa de grado de inversión, materias primas y efectivo.

1. B N P P A R I B A S I P – C A R M I G N A C — S C H R O D E R S
¿CÓMO INVERTIR EN UN
ENTORNO DE TIPOS BAJOS?

2. M E S A R E D O N D A F O N D O S D E I N V E R S I Ó N – V A L L A D O L I D , 7 D E A B R I L

3. M E S A R E D O N D A F O N D O S D E I N V E R S I Ó N – V A L L A D O L I D , 7 D E A B R I L

4. M E S A R E D O N D A F O N D O S D E I N V E R S I Ó N – V A L L A D O L I D , 7 D E A B R I L
¿Dónde invertir en un mercado de divergencias?
Las tablas reflejan las posiciones netas contra el índice de la cartera modelo de la estrategia Multi
Asset Solutions. La visión sobre una clase de activo en particular no debe verse de manera aislada
sino en el contexto del conjunto de la cartera.

5. M E S A R E D O N D A F O N D O S D E I N V E R S I Ó N – V A L L A D O L I D , 7 D E A B R I L
¿Dónde invertir en un mercado de divergencias?
Resumen del clima de inversión: a tener en cuenta
Prudencia
Los indicadores avanzados de la Eurozona sugieren que sigue manteniéndose el
crecimiento
EEUU: crecimiento modesto
Políticas monetarias de los Bancos Centrales
…

6. ¿Dónde invertir en un mercado de divergencias?
M E S A R E D O N D A F O N D O S D E I N V E R S I Ó N – V A L L A D O L I D , 7 D E A B R I L
La economía mundial sigue sin fuelle y la FED sube tipos:La#economía#mundial#sigue#sin#fuelle#y#la#FED#sube#tipos
Fuente:#Carmignac,#OCDE,#a#31/12/2015
EE.UU.
Reino)
Unido
G7
Japón
Zona)del)
euro
C4,0
C3,0
C2,0
C1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
0,0%
0,1%
0,2%
0,3%
0,4%
0,5%
Indicadores)adelantados)de)la)OCDE
Tipos)de)
referencia)
de)la)Fed

7. ¿Dónde invertir en un mercado de divergencias?
M E S A R E D O N D A F O N D O S D E I N V E R S I Ó N – V A L L A D O L I D , 7 D E A B R I L
La Fed ha comenzado la Normalización:
Los Activos Financieros se han vuelto “adictos” al QE
2.000.000
2.500.000
3.000.000
3.500.000
4.000.000
4.500.000
5.000.000
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
2.000
2.200
S&P$500
Balance$de$la$
Fed
USD$Bn

8. ¿Dónde invertir en un mercado de divergencias?
M E S A R E D O N D A F O N D O S D E I N V E R S I Ó N – V A L L A D O L I D , 7 D E A B R I L
El QE no ha mejorado el beneficio de las empresas:
Wall
Street
vs
Main
Street
250
450
650
850
1050
1250
1450
1650
1850
2050
2250
64.000
65.000
66.000
67.000
68.000
69.000
70.000
71.000
72.000
73.000
74.000
Indice'S&P'500
(dcha)
Beneficio'despues'de'
impuestos
(en4millones4de4
dolares,4dcha)
Renta'real'media'de'
los'hogares
(en4dolares,4izda)
Aplicación del'QE
En4millones de4dólares

9. ¿Dónde invertir en un mercado de divergencias?
M E S A R E D O N D A F O N D O S D E I N V E R S I Ó N – V A L L A D O L I D , 7 D E A B R I L
Fuente:'Schroders,* marzo*de*2016.* Schroders ha* expresado* sus*propios* puntos* de* vista*y*opiniones* en* este*documento* y*estos*pueden* cambiar.*Este* documento* tiene* fines*informativos*
exclusivamente* y*no*se*considera* material*promocional* de*ningún* tipo.*La*información* aquí* contenida* no* se*entiende* como*oferta* o solicitud*de* compra*o*venta* de* ningún* valor*o*
instrumento* afín* en*este* documento.*
Caída%generalizada%de%la%economía%global Europa:(confort(en(un(mundo(incierto
BRIC:&¿hemos&tocado&fondo?

10. ¿Dónde invertir en un mercado de divergencias?
M E S A R E D O N D A F O N D O S D E I N V E R S I Ó N – V A L L A D O L I D , 7 D E A B R I L
Asignación de+activos
Visión del+equipo multiactivo de+Schroders
Fuente:' Schroders,' Marzo 2016.' Sólo con'fines' ilustrativos.'
Renta Variable 0
Bonos
Gubernamentales
+
Crédito (grado de8
inversión)
+ Materias Primas 0
EE.UU. + EE.UU. 0 EE.UU. + Energía 0
Reino Unido 0 Reino Unido 0 Europa + Oro +
Europa 0 Alemania 0 Agricultura 0
Japón 0 Japón 0
Deuda (alto8
rendimiento)
+ Metales industriales 0
Pacífico (ex@Japón) 0
Bonos vinc.DaDinflación
(EE.UU)
+ EE.UU. +
Mercados Emergentes 0
Mercados Emergentes
(USD)
0 Europa 0 Efectivo B

11. * Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Rentabilidad a fecha 1/04/2016.
** Rentabilidad a un año acumulada.
Carmignac Sécurité:
RF Diversificada Corto Plazo EUR
Rentabilidad 3 años: 2,14%
Volatilidad: 1,70%
Carmignac Patrimoine:
Mixto Moderado EUR - Global
Rentabilidad 3 años: 2,41%
Volatilidad: 7,87%
Carmignac Capital Plus:
Mixto Defensivo EUR - Global
Rentabilidad 3 años: 0,77%
Volatilidad: 2,14%
M E S A R E D O N D A F O N D O S D E I N V E R S I Ó N – V A L L A D O L I D , 7 D E A B R I L

12. Carmignac Patrimoine:
M E S A R E D O N D A F O N D O S D E I N V E R S I Ó N – V A L L A D O L I D , 7 D E A B R I L
Rentabilidad*desde*su*creación
70
170
270
370
470
570
670
770
870
970
Indicador)de)
referencia*
Carmignac)Patrimoine)
A)EUR)acc
*50%%MSCI%ACWI%(EUR)%(Dividendos%netos%reinvertidos)%+%50%%Citigroup%WGBI%All%Maturities%(EUR).%Reponderato%trimestralmente.

13. Carmignac Patrimoine:
M E S A R E D O N D A F O N D O S D E I N V E R S I Ó N – V A L L A D O L I D , 7 D E A B R I L
Rentabilidad media+a+3+años en+un+periodo de+10+años:+22%
630%
620%
610%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
12/06 10/07 08/08 06/09 04/10 02/11 12/11 10/12 08/13 06/14 04/15
Índice+de+referencia* Carmignac+Patrimoine
Mejor rentabilidad a+3+años:+
46,5%
Rentabilidad
más baja a+3+
años:+3,2%
*50%%MSCI%ACWI%(EUR)%(Dividendos netos reinvertidos)%+%50%%Citigroup%WGBI%All%Maturities%
(EUR).% Reponderado trimestralmente
Fuente:%Carmignac,%a%31/12/2015%.La%rentabilidad%pasada%no%es%necesariamente%indicativa%de%
resultados%futuros.%Los% honorarios%se%incluyen%en%el%rendimiento.

14. M E S A R E D O N D A F O N D O S D E I N V E R S I Ó N – V A L L A D O L I D , 7 D E A B R I L
Carmignac Sécurité: 27 años de rentabilidad positivas
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
100
150
200
250
300
350
400
1989 1991 1994 1997 1999 2002 2005 2007 2010 2013 2015
2001
Atentados,11,de,
septiembre
1999
Nacimientode,
unamoneda
única,,el,Euro
1994
Caídadel,
mercado de,
bonos
2007
Crisis
Subprime
2011
Crisis,en,
Europa,de,la,
deuda
soberana
Carmignac,Sécurité
A-EUR-acc
+268%
Rentabilidad,
anual

15. M E S A R E D O N D A F O N D O S D E I N V E R S I Ó N – V A L L A D O L I D , 7 D E A B R I L
Carmignac Sécurité: primer cuartil desde su lanzamiento
Rentabilidad*a*10*años*a*31/12/2015
Carmignac*Sécurité*
A*EUR*acum.
+37,1%
Índice*de*referencia*
+29,7%
Media*de*la*categoría
Morningstar**
+18,2%
95
105
115
125
135
145
12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 12/10 12/11 12/12 12/13 12/14 12/15
Datos&a&31&de&
diciembre&de&2015
1"año 3"años 5"años 10"años 20"años
Desde"
lanzamiento(3)
Estrellas RentabilidadCuartil RentabilidadCuartil RentabilidadCuartil RentabilidadCuartil RentabilidadCuartil RentabilidadCuartil
Carmignac"
Securité"
A"EUR"acc
4 1,12 1 5,46 1 11,89 1 37,08 1 108,88 1 268,23 1
Índice'de'
referencia(1) . 0,72 . 4,37 . 9,69 . 29,73 . 94,44 . 242,76 .
Media'de'la'
categoría
Morningstar(2)
. 0,08 . 3,35 . 8,32 . 18,20 . 69,17 . 182,97 .

16. M E S A R E D O N D A F O N D O S D E I N V E R S I Ó N – V A L L A D O L I D , 7 D E A B R I L
Carmignac Portfolio Capital Plus:
Rentabilidad 5+años
90
95
100
105
110
115
120
Indicador)de)
referencia*
Carmignac)Portfolio)
Capital)Plus)A)EUR)
acc
*Eonia'Capitalizado
​Fuente:(Carmignac a(29/01/2016
​Las(rentabilidades históricas no(garantizan rentabilidades futuras.((Los(gastos están incluidos en(
las cifras de(rentabilidad.

17. M E S A R E D O N D A F O N D O S D E I N V E R S I Ó N – V A L L A D O L I D , 7 D E A B R I L
Carmignac Portfolio Capital Cube: Carmignac)Portfolio)Capital)Cube
Rentabilidad 2015 +5,92%
VOLATILIDAD
Máx.%2,5%
Carmig n ac0P o rt fo lio 0
Cap it al0P lu s
Carmig n ac0P o rt fo lio 0
Cap it al0Cu b e
VOLATILIDAD
Máx.%6%
Incorporación%de%
estrategias%al%Fondo%
aprovechando%
oportunidades…
RENTABILIDADES%
AJUSTADAS%AL%
RIESGO
RENTABILIDADES%
AJUSTADAS%AL%
RIESGO
!
Debido%al%incremento% de%
las%limitaciones% a%causa%
de%la%volatilidad,%el%Fondo%
es%capaz%de%adoptar%una%
estrategia% más% flexible%y%
basada%en%oportunidades
!
Panorama%de%volatilidad%
más%flexible
!
Más%oportunidades%de%
inversión
! Máxima%
exposición%a%
renta%variable%
10%
! Máxima%
exposición%a%
renta%variable%
20%

18. Schroder ISF Euro Corporate
Bond:
RF Deuda Corporativa EUR
Rentabilidad 3 años: 4,99%
Volatilidad 3 años: 3,13%
Schroder ISF European Equity
Absolute Return:
Alt - Long/Short RV Europa
Rentabilidad 3 años: 7,68%
Volatilidad 3 años: 5,57%
Schroder ISF Euro Equity:
RV Zona Euro Cap. Grande
Rentabilidad 3 años: 10,19%
Volatilidad 3 años: 13,12%
M E S A R E D O N D A F O N D O S D E I N V E R S I Ó N – V A L L A D O L I D , 7 D E A B R I L
* Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Rentabilidad a fecha 1/04/2016.
** Rentabilidad a un año acumulada.

19. Schroder ISF Euro Corporate Bond:
M E S A R E D O N D A F O N D O S D E I N V E R S I Ó N – V A L L A D O L I D , 7 D E A B R I L
Euro IG
Vemos oportunidades en la selección de títulos
Fuente: Schroders, Enero 2016
OAS
Medi
Median
Valoraciones – Distribución de Spreads

20. Schroder ISF Euro Corporate Bond:
M E S A R E D O N D A F O N D O S D E I N V E R S I Ó N – V A L L A D O L I D , 7 D E A B R I L
Distribución por Sector
Posicionamiento
Source: Schroders, Bank of America Merrill Lynch. Based on un-audited data as at 29 February 2016
*Fund issuer number treats each CDS index as a single issuer and excludes the non-credit line items (Futures Fixed Income, Margin Cash Balance, SYN, Synthetic Cash Fixed Income,
Currency). **Memo: High yield bonds are also included in the other sector breakdown in the rest of the chart
The chart will not add up to 100 as it does not include futures, IRS, forwards, TRS, cash synthetic or the CDS float (non-active leg of the CDS)
Fondo Índice
Activos bajo gestión
€6.500
millones
€1.800 billones
Rendimiento Efectivo 2.11% 1.24%
OAS 237 157
Duración Efectiva 5.05 4.96
Número de emisores* 210 642
Peso medio del crédito BBB+ A-
-12,5
0
12,5
25
37,5
50
Sov/QuasiSov
SeniorFinancials
SubordinatedFinancials
Collateralised
Industrials
Utility
Cash&MoneyMarkets
CDSBasket
Memo:HighYield**
0
12
46
9
29
3
11
-1
2
11
44
2
11
20
6
Schroder ISF EURO Corporate Bond
Bank of America Merrill Lynch EMU Corporate
Divisa cubierta (%VM)
GBP 7.33
USD 7.53
Valor de Mercado (%)

21. Schroder ISF Euro Corporate Bond:
M E S A R E D O N D A F O N D O S D E I N V E R S I Ó N – V A L L A D O L I D , 7 D E A B R I L
Rentabilidad del crédito Europeo
Rentabilidad competitiva
Source: Morningstar peer groups, data as at 31 January 2016. Schroder ISF Euro Corp Bd A Acc, Schroder ISF Euro Credit Convct A Acc. Grouped by:
Morningstar Category - EAA OE EUR Corporate Bond. Schroder ISF Euro High Yield A Acc grouped by EAA OE EUR High Yield Bond.
*Euro Corporate Bond : Patrick took over managing 01/09/2012. Euro Credit Conviction: Launched 18/12/13. Euro High Yield: Launched 14/11/12.
31 enero 2016
1 año 2 años (p.a.)
Desde que empezó el nuevo equipo
gestor*
Fondo
Peer
Group
Ave.
Diferencia
Ranking
por
cuartil
Fondo
Peer
Group
Ave.
Diferencia
Ranking
por
cuartil
Fondo
Peer
Group
Ave.
Diferencia
Ranking
por
cuartil
Euro Corporate Bond -0.54 -1.78 +1.24 1 3.98 2.45 +1.53 1 5.13 3.60 +1.53 1
Euro Credit Conviction -0.61 -1.78 +1.17 1 4.41 2.45 +1.96 1 4.61 3.55 +1.06 1
Euro High Yield 1.47 -1.20 +2.67 1 3.24 1.26 +1.98 1 5.87 4.10 +1.77 1

22. M E S A R E D O N D A F O N D O S D E I N V E R S I Ó N – V A L L A D O L I D , 7 D E A B R I L
1Fuente :Thomson Datastream, Schroders. As at 31 January 2016.
2Fuente: Thomson Datastream. As at 9 February 2016.
Renta Variable Europea
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
55
8/31/822/27/878/30/912/29/968/31/002/28/058/31/092/28/14
Eurozone US Asia-Pac ex Japan
P/E de las regiones globales ajustado cíclicamente1
Las valoraciones rozan mínimos históricos y son atractivas comparadas con otras regiones
40
60
80
100
120
140
160
180
200
12/29/06 5/1/08 9/2/09 1/4/11 5/7/12 9/6/13 1/8/15
MSCI EMU S&P 500
Rentabilidad (Base 100) 2

23. Schroder ISF European Equity Absolute Return:
M E S A R E D O N D A F O N D O S D E I N V E R S I Ó N – V A L L A D O L I D , 7 D E A B R I L
Selección de activos: la variabilidad es predecible
Largo
Neutral
Corto
Crecimiento Defensivo
Crecimiento
Valor Defensivo
Mat Primas Cíclicas
Sensibles a tipos de interés
Consumo Cíclico
Industriales Cíclicos
Valor Defensivo
Crecimiento Defensivo
Crecimiento
Consumo Cíclico
Mat Primas Cíclicas
Sensibles a tipos de interés
Industriales Cíclicos
Consumo Cíclico
Industriales Cíclicos
Sensibles a tipos de interés
Mat Primas Cíclicas
Crecimiento
Valor Defensivo
Crecimiento Defensivo
Mat Primas Cíclicas
Industriales Cíclicos
Crecimiento
Consumo Cíclico
Sensibles a tipos de interés
Crecimiento Defensivo
Valor Defensivo
Largos típicos
Cortos típicos
Source: Schroders
Slowdown Recession Recovery Expansion

24. Schroder ISF European Equity Absolute Return:
M E S A R E D O N D A F O N D O S D E I N V E R S I Ó N – V A L L A D O L I D , 7 D E A B R I L
Exposición bruta y neta
Source: Schroders as at 29 February 2016. Performance shown for C Acc share class, net of fees, NAV to NAV. *Strategy launched 30 October 2003.
Desde lanzamiento*
Volatilidad (% p.a.) 5.7 Rentabilidad Neta 108.8%
Correlación con FTSE World Europe Index 0.09 Rentabilidad Neta Anualizada 6.2%
Ratio Sharpe 0.7 Tamaño del fondo €292.6m
Average gross exposure (%)Average net exposure [Beta Adjusted] (%)
0
50
100
150
200
-30
-5
20
45
70
Dec-03
Apr-04
Aug-04
Dec-04
Apr-05
Aug-05
Dec-05
Apr-06
Aug-06
Dec-06
Apr-07
Aug-07
Dec-07
Apr-08
Aug-08
Dec-08
Apr-09
Aug-09
Dec-09
Apr-10
Aug-10
Dec-10
Apr-11
Aug-11
Dec-11
Apr-12
Aug-12
Dec-12
Apr-13
Aug-13
Dec-13
Apr-14
Aug-14
Dec-14
Apr-15
Aug-15
Dec-15
Average net exposure [Beta Adjusted] (%)(lhs) Average gross exposure (%)(rhs)

25. Schroder ISF European Equity Absolute Return:
M E S A R E D O N D A F O N D O S D E I N V E R S I Ó N – V A L L A D O L I D , 7 D E A B R I L
Peores meses del mercado vs. fondo
Protecting capital in market drawdowns
Source: Schroders, February 2016. Returns for the C Share class, base currency, net of fees, NAV to NAV.
-14,0
-10,5
-7,0
-3,5
0,0
3,5
7,0
Jan-08 Jun-08 Sept-08 Oct-08 Nov-08 Feb-09 May-10 Aug-11 Sept-11May-12 Jun-13 Jun-15 Aug-15 Dec-15 Jan-16
-0,6
1,0
0,0
-0,1
0,1
-0,1
4,7
-1,3
-0,7-0,6-1,1
6,0
0,9
1,5
2,2
-6,2
-5,2
-8,3
-4,5
-5,2
-6,0
-4,8
-10,4
-4,8
-9,4
-6,7
-13,2
-10,8
-10,1
-11,6
FTSE World Europe
Schroder ISF European Equity Absolute Return

26. Schroder ISF Euro Equity:
M E S A R E D O N D A F O N D O S D E I N V E R S I Ó N – V A L L A D O L I D , 7 D E A B R I L
Características del fondo
Un fondo todoterreno
Sin sesgo de estilo
Invierte en la Eurozone
Más de 400 títulos
Schroder ISF EURO
Equity
Generación de ideas activa
15-20 nuevos títulos por año
Selección de títulos bottom-up
12 analistas sectoriales
Foco en gran
capitalización
Más de €5.000mn: +80%
del total del fondo
Source: Schroders. As at 31 January 2016.

27. Schroder ISF Euro Equity:
M E S A R E D O N D A F O N D O S D E I N V E R S I Ó N – V A L L A D O L I D , 7 D E A B R I L
Rentabilidad
Periodos a 29 Febrero 2016
Rentabilidad en EUR % 6 meses 1 año 2 años p.a. 3 años p.a. 5 años p.a.
Schroder ISF EURO Equity -4.5 -8.6 +3.7 +9.8 +6.9
MSCI EMU -7.8 -13.4 +0.8 +7.9 +4.1
Relativo +3.3 +4.8 +2.9 +1.9 +2.8
Ranking por cuartil Q1 Q1 Q1 Q1 Q1
Source: Schroders, Morningstar. Performance data is based on ‘A Acc’ class shares, bid to bid, net of fees. Rankings are based on the Morningstar Euroland Equity category.
Source for ratings: Morningstar & Citywire, as at 29 January 2016

28. Parvest Diversified Dynamic:
Mixtos Flexibles EUR - Global
Rentabilidad 3 años: 4,02%
Volatilidad 3 años: 6,45%
Parvest Equity Japan Small
Cap:
RV Japón - Moneda Cubierta
Rentabilidad 3 años: 16,18%
Volatilidad 3 años: 22,95%
Parvest Bond Euro Short Term
Corporate:
RF Deuda Corporativa Corto Plazo EUR
Rentabilidad 1 año: 0,31% **
Volatilidad: 0,74%
* Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Rentabilidad a fecha 1/04/2016.
** Rentabilidad a un año acumulada.
M E S A R E D O N D A F O N D O S D E I N V E R S I Ó N – V A L L A D O L I D , 7 D E A B R I L

29. Parvest Diversified Dynamic:
M E S A R E D O N D A F O N D O S D E I N V E R S I Ó N – V A L L A D O L I D , 7 D E A B R I L
● Fondo global y diversificado
– Renta variable, bonos, alternativos, materias primas
– Europa, EE.UU., Japón, emergentes
– Deuda pública, renta fija privada (“investment grade”y “high yield”), emergente
● Volatilidad objetivo anualizada: 7,5%

30. Parvest Bond Euro Short Term Corporate:
M E S A R E D O N D A F O N D O S D E I N V E R S I Ó N – V A L L A D O L I D , 7 D E A B R I L
● Tipos de interés muy bajos
● Crédito de calidad
● Riesgo de duración inferior a dos años
● Rentabilidad superior a su equivalente de deuda pública
● BCE ayuda
Datos a 31 de diciembrede 2015

31. Parvest Equity Japan Small Cap:
M E S A R E D O N D A F O N D O S D E I N V E R S I Ó N – V A L L A D O L I D , 7 D E A B R I L
● Atractivas valoraciones
● Incentivos para inversores minoristas e institucionales
● Infraestructuras y auge del turismo
● Buena salud de las empresas japonesas
● Demanda interna

32. ¿ PREGUNTAS ?