El miércoles conocimos las actas de la FED y nos dejó más pistas sobre cuál será la hoja de ruta a seguir en cuanto a la política monetaria se refiere. Seguimos con la vista puesta en las encuestas y donde los últimos sondeos dan a la permanencia británica en la UE una ventaja en 15 puntos al Brexit. A medida que nos vayamos acercando a la cita, la volatilidad irá reinando en los mercados.

1. Informe Semanal
23 de mayo de 2016

2. 2
Asset Allocation
Informe Semanal

3. 3 Informe Semanal
Escenario Global
Reunión de la FED, dólar y seguimos con la vista puesta en
el “Brexit” y la libra…
El miércoles conocimos las actas de la FED y nos dejó más pistas sobre cuál
será la hoja de ruta a seguir en cuanto a la política monetaria se refiere.
• Esperábamos con especial atención la decisión de la FED y sobre todo las
declaraciones posteriores donde el mercado descuenta un aumento de
probabilidades de una posible subida de tipos en junio hasta más de
un 30% (cuando en semanas anteriores eran de solamente un 10%).
Nuestro escenario base sigue siendo vigente, dos subidas de tipos
en el 2016 (una durante el verano y otra en el último trimestre), aunque
todo ello supeditado a los datos de crecimiento y actividad que
vayamos conociendo y con especial atención a cómo estos
repercuten a la tasa de paro (actualmente 5%). Con todo ello, durante la
semana hemos seguido con el eco de la reunión y con nuevas declaraciones,
Dudley (habitual dovish) y Lacker (sin voto, pero consabido hawkish) que
no hacen sino incrementar el ruido, ya no de discute si habrá subidas, sino
que se discute que mes serán.
• Implicaciones directas de la reunión en activos. Ventas en la renta fija
tras las declaraciones situando el treasury americano 10Y en niveles de
1,85. Mientras que en lo que se refiere a la divisa, el USD se apreció una
figura y desde los máximos de abril (1,16) ya acumula 4 figuras de alzas
cotizando en niveles por encima del 1,12. Nuestra visión sigue siendo de
positiva en el dólar
• Brexit si… Brexit no… Seguimos con la vista puesta en las encuestas y
donde los últimos sondeos dan a la permanencia británica en la UE una
ventaja en 15 puntos al Brexit. A medida que nos vayamos acercando a la
cita, la volatilidad irá reinando en los mercados. De momento, los datos
macro que conocemos siguen siendo positivos empujando la libra al alza.

4. 4 Informe Semanal
Escenario Global
La semana macro en gráficos
En EE UU, conocimos en el lado manufacturero los datos de la FED de Philadelphia, datos que decepcionaron y que apuntan a un ISM bordeando los 50
puntos. En Europa, poco datos macro durante la semana, destacando básicamente dos, las actas del BCE sin grandes sobresaltos y donde la conclusión podría
ser un “esperar y ver”.
En UK conocimos las ventas minoristas que mantienen la fortaleza de lecturas anteriores recogiendo al alza la libra estos buenos datos. En China, y durante el
fin de semana anterior conocimos una nueva lectura de ventas minoristas, datos que estuvieron por debajo de las expectativas (10,1% vs al 10,5% del dato
anterior), datos que trasladaron un cierto nerviosismo a los mercados ante las dudas acerca del crecimiento chino.
40
50
60
70
80
90
100
110
120
ene-90
ene-91
ene-92
ene-93
ene-94
ene-95
ene-96
ene-97
ene-98
ene-99
ene-00
ene-01
ene-02
ene-03
ene-04
ene-05
ene-06
ene-07
ene-08
ene-09
ene-10
ene-11
ene-12
ene-13
ene-14
ene-15
ene-16
SerieíndiceventasalpormenorUK
UK, mejora continuada de las ventas al por menor
Fuente: Bloomberg, elaboración propia

5. 5 Informe Semanal
Renta Variable
El mercado americano deja de estar sobrecomprado
El mercado americano aguanta, condición necesaria (no suficiente)
para un mejor comportamiento del mercado europeo
• Los dos indicadores que habitualmente utilizamos para calibrar la
sobreventa o sobrecompra del mercado americano (alcistas-bajista; CNN
Money), han comenzado a moderarse e incluso en el primer caso a dar
señal de sobreventa, en cuento el mercado ha abandonado la zona de
máximos, signo de la fortaleza del S&P 500.
• Dado que sigue siendo un mercado con valoraciones exigentes, lo
importante es que de soporte al mercado europeo. Este sigue descansando
en una mejora de estimaciones que aún no se ha producido. Aunque como
se observa en el gráfico difícilmente se puede achacar al cruce euro-dólar.
• En una situación más tranquila de mercado, de nuevo con la FED
preparada para hablar de subida de tipos, parece el escenario propicio para
que Europa pueda mejorar su comportamiento en el año
1,05
1,10
1,15
1,20
1,25
1,30
1,35
1,40
1,4594
96
98
100
102
104
106
108
110
sep 13 dic 13 mar 14 jun 14 sep 14 dic 14 mar 15 jun 15 sep 15 dic 15 mar 16 jun 16
Beneficios esperados para el Euro Stoxx Vs Divisa (Escala Invertida)
Euro STOXX Fixed - Next Twelve Months - NTMA Mean EPS (L Rebased)
U.S. Dollar per Euro (R)

6. 6 Informe Semanal
Invirtiendo en USD
¿Qué nos queda por aprovechar del EUR/USD?
• A lo largo de estos últimos meses, hemos visto como el EUR se revalorizaba con fuerza contra el USD. Todavía podemos aprovechar parte del movimiento
de vuelta, por ejemplo hasta los mínimos de 2016 vividos el pasado mes de marzo nos queda todavía un 3,1% y hasta el 1,05 marcado por el diferencial de
tipos (a expensas de lo que haga EEUU con los suyos en las próxima reuniones de la FED) nos queda un 5,8%.

7. 7 Informe Semanal
Invirtiendo en USD
Monetario en USD vs. cotización EUR/USD
Captura de caídas de los fondos recomendados en RV US
• Si queremos jugar únicamente divisa, la opción más acertada es hacerlo a
través de un monetario en USD. El fondo recomendado para esto es el
Amundi Cash USD (LU0568621618). Como se aprecia en el gráfico de la
derecha, la evolución del fondo una vez pasado a EUR (en blanco) es
exactamente la misma que la del EUR/USD (en naranja). Para hacer lo mismo
con un ETF, utilizamosel SPDR BARCLAYS 1-3 MONTH T-BI.
Monetario en USD, para jugar solo la divisa
RV US, recuperación mercado en US + apreciación del USD
• La última vez que hicimos una recomendación de compra en sobre el USD en
esta sección, allá por el mes de agosto, recomendábamos tomar exposición al
mercado de RV Americano a través del T. Rowe Price US Blue Chip Eq ya que
decíamos que la opción sería utilizar, por lo menos hasta que se disipara el
ruido, fondos que compren compañías de capitalización alta con buenos
fundamentales y/o con buena rentabilidad por dividendo, esto implicaba
buscar betas por debajo de 1. Fondos como el mencionado T. Rowe Price US
Blue Chip Eq (LU0133085943 en USD) gestionado por Larry J Puglia, hasta el
mes de diciembre, fue el que mejor lo hizo de los recomendados, dándonos la
razón, sin embargo a lo largo de este año, el disco cambió, y los sectores
ganadores han sido sectores agresivos como el energético y los materiales,
provocando que Larry perdiera la AA de Citywire hasta acabar en + y que su
beta se incrementara sustancialmente. Con los datos actuales, parece
atractivo el Fidelity America gestionado por Ángel Agudo con un estilo muy
cercano al value, con buena asimetría entre las capturas alcistas y bajistas.

8. 8 Informe Semanal
Invirtiendo en USD
RV Europea en USD cubierto, recuperación mercado en Europa + apreciación del USD
• Por último, podemos tomar exposición a dólar a través de fondos europeos, recordando que en este caso, la divisa debe ser cubierta (USD HDG). El universo
de inversión de este tipo de fondos comprable desde España es bastante limitado, puesto que son clases orientadas a clientes americanos (que compran
mercado europeo con la divisa cubierta a su divisa natural). Tenemos disponible el JPM Europe Equity Plus (LU0994472909 en USD cubierto), el Invesco Pan
European Equities (LU1075211869 en USD cubierto) y el Invesco Pan European Structured Eq (LU1075211356 en USD cubierto). La aproximación de cada
uno de ellos es distinta, el JP es un fondo 130/30 que juega posiciones largas y cortas de forma flexible, el Invesco Pan European Equities es un fondo de
gestión más tradicional y el Invesco Pan Eurpean Structured Eq es cuantitativo basado estilos. Este último, tiene una parte de la cartera gestionada con low
volatility, lo que lo hace más defensivo y atractivo en momentos de alta volatilidad.
Evolución de los fondos Europeos recomendados en el último año

9. 9 Informe Semanal
Entradas y Salidas de Listas Recomendadas

10. 10 Informe Semanal
Listas Recomendadas: Entradas y Salidas
ENTRADAS SALIDAS
APPLE (RV. USA) COVESTRO (RV. EUR)
BAYER (RV. EUR)
METROVACESA (IG) NOVOBANCO (HY)
CARMIGNAC CAPITAL PLUS
ALKEN ABSOLUTE RETURN
Semana 4 Acumulación del mes
Mayo
RENTA
VARIABLE
RENTA FIJA
FONDOS
ETPS

11. 11 Informe Semanal
Información de Mercado

12. 12 Informe Semanal
Tabla de mercados
País Índice
Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes (%)
Var. 1 año
(%)
Var. 2016 (%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2014 Hoy Est.2016 Est,2017
España Ibex 35 8.766 0,51 -4,2 -24,3 -8,2 4,5% 1,3 7,1 21,6 22,8 13,6 12,0
EE.UU. Dow Jones 17.545 0,06 -3,0 -4,0 0,7 2,7% 3,0 9,6 16,0 16,6 16,4 14,5
EE.UU. S&P 500 2.054 0,36 -2,3 -3,4 0,5 2,2% 2,8 10,6 18,3 19,0 17,5 15,4
EE.UU. Nasdaq Comp. 4.765 1,01 -3,7 -6,0 -4,8 1,3% 3,5 13,3 36,2 29,8 20,7 17,5
Europa Euro Stoxx 50 2.959 0,08 -5,8 -19,7 -9,4 4,1% 1,3 6,7 22,3 21,4 13,6 12,1
Reino Unido FT 100 6.149 0,17 -4,1 -12,2 -1,5 4,2% 1,7 9,9 18,8 46,4 16,5 14,2
Francia CAC 40 4.350 0,69 -5,3 -15,3 -6,2 3,8% 1,3 7,6 25,6 22,1 14,5 13,0
Alemania Dax 9.906 0,44 -4,9 -16,4 -7,8 3,4% 1,5 5,4 17,2 21,3 12,4 11,2
Japón Nikkei 225 16.736 1,97 -1,0 -17,1 -12,1 2,0% 1,5 6,8 21,1 20,1 16,2 14,8
EE.UU.
Large Cap MSCI Large Cap 1.333 -0,33 -2,9 -4,1 -0,6
Small Cap MSCI Small Cap 477 -0,58 -3,5 -10,8 -0,8
Growth MSCI Growth 3.103 -1,11 -3,1 -5,1 -1,9 Sector Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes
(%)
Var. 1 año (%) Var. 2016 (%)
Value MSCI Value 2.061 -1,05 -2,3 -5,1 1,5 Bancos 144,8 1,84 -5,76 -35,12 -20,70
Europa Seguros 240,9 1,27 -7,23 -17,29 -15,63
Large Cap MSCI Large Cap 795 -0,46 -5,6 -19,8 -9,2 Utilities 285,8 -1,63 -3,65 -16,19 -5,95
Small Cap MSCI Small Cap 365 0,07 -1,8 -5,0 -4,4 Telecomunicaciones 319,2 -0,48 -3,16 -16,94 -8,04
Growth MSCI Growth 2.106 -0,95 -4,8 -11,0 -7,0 Petróleo 268,8 -1,26 -2,91 -19,07 2,46
Value MSCI Value 1.897 -1,00 -6,3 -20,7 -7,6 Alimentación 614,3 -1,50 -4,37 -3,61 -4,64
Minoristas 306,1 -0,26 -6,00 -17,25 -9,09
Emergentes MSCI EM Local 43.676 -0,57 -5,2 -17,5 -1,8 B.C. Duraderos 747,1 -0,29 -2,66 -3,56 -1,15
Emerg. Asia MSCI EM Asia 631 -0,16 -5,1 -20,9 -4,8 Industrial 420,8 0,11 -3,10 -12,66 -1,86
China MSCI China 53 -0,05 -8,2 -34,7 -10,9 R. Básicos 265,2 0,41 -14,99 -36,44 8,27
India MXIN INDEX 959 -0,54 -2,1 -8,5 -2,7
Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 65.178 -2,33 -4,7 -7,4 10,0
Brasil BOVESPA 50.545 -2,43 -5,8 -7,9 16,6
Mexico MXMX INDEX 5.130 -3,01 -8,5 -18,8 -2,5
Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 253 -1,28 -5,4 -4,7 4,9
Rusia MICEX INDEX 1.890 -0,92 -3,6 15,4 7,3 Datos Actualizados a viernes 20 mayo 2016 a las 16:09 Fuente: Bloomberg
SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600)
MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES
PER

13. 13 Informe Semanal
Tabla de mercados
2014 2015 2016e 2017e 2014 2015 2016e 2017e
Mundo 2,4% 3,1% 3,0% 3,2% Mundo 2,1% 3,0% 3,1% 3,3%
EE.UU. 2,4% 2,4% 1,8% 2,3% EE.UU. 1,6% 0,1% 1,3% 2,2%
Zona Euro 0,8% 1,5% 1,5% 1,6% Zona Euro 0,4% 0,0% 0,3% 1,4%
España 1,3% 3,2% 2,7% 2,3% España -0,2% -0,6% -0,2% 1,3%
Reino Unido 2,7% 2,2% 1,9% 2,1% Reino Unido 1,5% 0,0% 0,7% 1,7%
Japón 0,0% 0,6% 0,5% 0,5% Japón 2,7% 0,8% 0,2% 1,7%
Asia ex-Japón 6,3% 5,9% 5,8% 5,8% Asia ex-Japón 2,8% 1,5% 2,0% 2,6%
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Petróleo Brent 48,4 47,8 45,8 65,0 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Oro 1253,5 1273,1 1244,3 1209,8 Euribor 12 m -0,01 -0,01 -0,01 0,16
Índice CRB 184,6 182,5 181,4 226,4 3 años 0,02 0,03 0,09 0,16
Aluminio 1545,0 1545,0 1587,0 1789,0 10 años 1,58 1,60 1,53 1,80
Cobre 4580,0 4613,0 4936,0 6220,0 30 años 2,81 2,84 2,70 2,87
Estaño 16510,0 16675,0 17150,0 16000,0
Zinc 1860,0 1870,0 1937,0 2228,0
Maiz 394,8 382,0 394,8 360,0 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Trigo 470,0 474,8 512,3 560,5 Euro 0,00 0,00 0,00 0,05
Soja 1076,8 1065,0 1019,0 943,0 EEUU 0,50 0,50 0,50 0,25
Arroz 11,8 11,7 10,9
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 1,58 1,60 1,53 1,80
Euro/Dólar 1,12 1,13 1,13 1,11 Alemania 0,18 0,12 0,15 0,63
Dólar/Yen 110,47 108,63 109,84 121,35 EE.UU. 1,86 1,70 1,85 2,25
Euro/Libra 0,77 0,79 0,79 0,71
Emergentes (frente al Dólar)
Yuan Chino 6,55 6,53 6,47 6,20
Real Brasileño 3,54 3,53 3,53 3,00 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Peso mexicano 18,41 18,17 17,28 15,19 Itraxx Main 73,3 0,2 78,5 4,9
Rublo Ruso 66,83 65,45 65,17 49,77 X-over 309,2 6,3 333,4 20,5
Datos Actualizados a viernes 20 mayo 2016 a las 16:09 Fuente: Bloomberg
Tipos de Interés a 10 años
Diferenciales Renta fija corporativa
MATERIAS PRIMAS
DIVISAS
IPC
DATOS MACRO
MERCADOS DE RENTA FIJA
PIB
Tipos de Interés en España
Tipos de Intervención

14. 14 Informe Semanal
Calendario Macroeconómico I
Fuente: investing.com

15. 15 Informe Semanal
Calendario Resultados
Fuente: investing.com

16. 16 Informe Semanal
Calendario Dividendos
Fuente: investing.com

17. 17 Informe Semanal
Disclaimer
DISCLAIMER:
Este documento tiene carácter meramente informativo y no constituye ninguna oferta, solicitud o recomendación de inversión del producto financiero del cual se informa. Ninguna
información contenida en el mismo debe interpretarse como asesoramiento o consejo, financiero, fiscal, legal o de otro tipo. En ningún caso este documento sustituye a cualquier otro
de carácter legal, debiendo cumplimentar en cada caso de inversión aquel adecuado para cada modalidad de inversión.
La información contenida en este documento se ha obtenido de buena fe de fuentes que consideramos fiables, empleando la máxima diligencia en su realización. No obstante Andbank
no garantiza la exactitud o integridad de la información que se contiene en el presente documento, la cual se manifiesta ha sido basada en servicios operativos y estadísticos u
obtenidos de otras fuentes de terceros.
Los resultados pasados no son garantía o predicción de rentabilidades futuras. La información aquí contenida no pretende predecir resultados, los cuales pueden diferir sustancialmente
de los reflejados.
Todas las estimaciones y opiniones recogidas en este documento son realizadas en la fecha de su publicación y podrían cambiar sin previo aviso. El valor de cualquier inversión puede
fluctuar como resultado de cambios en los mercados. La información de este documento no pretende predecir resultados ni se aseguran éstos.
Esta información no tiene en cuenta los objetivos específicos de inversión, situación financiera o necesidades de ninguna persona en particular. Las inversiones discutidas en esta
publicación pueden no ser idóneas para todos los clientes. Cualquier inversión deberá ajustarse al perfil de riesgo de cada cliente resultante del correspondiente test mifid que se
deberá completar. Debería buscarse asesoramiento de un asesor financiero sobre la idoneidad de los productos de inversión aquí mencionados antes de comprometerse a comprar
dichos productos, a la luz de sus objetivos específicos, situación financiera y necesidades particulares.
Andbank ni sus filiales, ni tampoco ninguno de sus respectivos empleados, representantes legales, consejeros o socios aceptan ninguna responsabilidad por pérdidas directas o
indirectas. No se aceptará ninguna responsabilidad por el uso de la información contenida en este documento. Que puedan producirse basadas en la confianza o por un uso de esta
publicación o sus contenidos, o por cualquier omisión.
Por razones legales y operativas, este documento no está dirigido a personas físicas residentes en Estados Unidos o personas jurídicas constituidas bajo legislación estadounidense.

18. www.andbank.com